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颐海国际:即将反转的白马股!

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昨日,沉沦许久的海底捞和颐海国际迎来大涨,其中,海底捞底部暴涨8.69%、颐海国际大涨5.31%。 在此次暴动之前,海底捞从高点腰斩,颐海国际更是暴跌超60%,一时间,“海底捞能不能捞?”、“颐海国际遭国际大行调低目标价”的新闻屡见不鲜。 但是,一根大阳线,千军万马即来相见!年内惨不忍睹的“火锅茅”、“调味茅”或将迎来反转! 海底捞、颐海国际为何腰斩? 先介绍下海底捞和颐海国际的关系。 这两家公司,背后的老板都是张勇,海底捞是国内最大的火锅连锁餐饮企业,而颐海国际就是给海底捞提供火锅底料的供应商。 因此,这两家公司的股价几乎是同涨同跌。 了解完背景,复盘下这波腰斩行情到底发生了什么? 海底捞和颐海国际的暴跌始于今年的2月份,从时间节点上看,新冠疫情并不是下跌直接导火索。 但可能是市场反射弧比较长,两家公司的下跌又确实是因为疫情。 众所周知,疫情对线下餐饮消费的打击是毁灭性的,海底捞在疫情爆发后曾长时间关闭门店,这损失相当大了。 虽然疫情贯穿2020全年,但海底捞并没有停下扩张的步伐,甚至还有一点加速。 如2020年,海底捞全年开店530家,同比增长69%,全球门店数达到了1298家! 这么快的开店速度,市场自然会想,一旦疫情过去,这些新开的门店都是未来增加的收入,按照69%的新增门店速度推算,营收增速一定也很不错。 因此,即使在疫情肆虐的2020年,海底捞净利润虽然下滑近9成,但股价还是大涨了91.5%。 这种夸张的涨幅,自然是把估值推到了历史高位,一度达到了184PE(2019年净利润为基数)。 如此高的估值,即使疫情结束,海底捞净利润翻倍,估值也仍然在92PE,依然相当高。 而实际的情况是,疫情还没有结束,同时,由于海底捞疯狂开店,员工人数大增,管理难度提高不少,很多管理问题开始显现。 同时,餐厅核心运营的数据,如翻台率等指标大幅下滑,一时间吓坏了投资者。 因此,市场的逻辑开始认为,海底捞疯狂开店,新店分流老店,并没有带来增量,反而推高了员工成本、店铺成本。 这套增长逻辑被打破同样连累了颐海国际。 首先是来自海底捞的收入在去年下滑了14.4%,而从海底捞2020年的营收增长7.7%来看,并非是疫情拖累。 从经营策略来看,去年下半年,可能是海底捞经营压力加大,因此开始压缩供应商的利益,原本颐海国际是垄断地位,但海底捞开始引进外部供应商,甚至参考市场报价,压低底料价格。 市场由此认为颐海国际未来增长蒙上一层阴影,加上暴跌之前,估值达到130PE,因此,杀估值的情况就这样发生了。 底部即将迎来反转? 冯柳大师说过:我把下跌分为杀估值、杀业绩(经营节奏)和杀逻辑。杀估值的最好,因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了;杀业绩的就其次,但只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会;最要小心的就是杀逻辑的,这个一般不建议参与,很难抄对。 从海底捞和颐海国际的角度看,此次下跌更多的是杀估值,尤其是颐海国际。 首先,颐海国际来自海底捞等关联方的收入,其实已经降低了很多,从2016年的55.7%营收占比,降低到2020年的26.5%。 随着第三方营收持续增长,来自海底捞的收入将继续降低。 2020年,颐海国际来自第三方的营收为39亿元,同比增长50%! 假设来自第三方的收入在今年能同比增长30%、来自海底捞的收入恢复到18亿,则颐海国际今年的营收将在69亿附近。 最近几年,颐海国际的净利率在18.3%左右,据此估计,2021年的净利润有望实现12.6亿元。 目前,券商的预测值也多在12亿左右,据此测算,颐海国际2021年的估值仅36倍。 考虑到颐海国际2021年的营收增速约29%,PEG仅1.24倍,并不高。 最后: 昨日大涨之后,海底捞和颐海国际的技术面有望见底,如果后续股价不再创新低,则调味茅可能迎来反转。 相比海底捞,颐海国际面向全国消费者,无需依赖门店扩张提高营收,因此,成长性或更优,投资者不妨关注。$颐海国际(01579)$ $海底捞(06862)$ $九毛九(09922)$
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