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火出圈的元宇宙metaverse到底是什么？

我们在ROBLOX这家公司披露招股说明书以后就开始高度重视元宇宙概念，我们认为《头号玩家》中的绿洲将会是游戏的最终形态，最终很多人都会生活在元宇宙中，在未来元宇宙会成为大量十倍甚至百倍股的摇篮。

元宇宙，“metaverse”这个词由前缀“ meta ”（意思是超越）和词干“verse”（从“ universe ”演变而来）组成，该术语通常用于描述互联网未来迭代的概念，由连接到感知虚拟世界的持久、共享、3D 虚拟空间组成。

这个词是尼尔斯蒂芬森在1992 年的科幻小说《雪崩》中创造的，其中人类作为化身，在一个使用现实世界隐喻的三维空间中与彼此和软件代理进行交互。斯蒂芬森用这个词来描述一个基于虚拟现实的互联网后继者。

早在 1981 年的中篇小说True Names中，类似于 Metaverse 的概念就以各种名称出现在网络朋克小说类型中。斯蒂芬森在《雪崩》的后记中说完成小说后，他了解了Habitat，这是一款类似于metaverse的早期MMORPG。由于许多连接数百万玩家的大型多人在线游戏与 Metaverse 共享功能，但仅提供对虚拟世界的非持久性实例的访问，这些实例仅由数十名玩家共享，因此已使用多元宇宙虚拟世界的概念。而在威廉吉布森1984 年开创性的小说《神经漫游者》中，metaverse以笛卡尔坐标系为代表身体和心灵的分离，Metaverse 允许其用户访问其周围环境，但仍能意识到他们世俗的世界环境。

人作为典型的硅基生物，在日新月异的技术变革的推动下逐步变为硅基+碳基的生物，而“碳基”则是人数字化的一面，尤其是Z时代一出生就生活在高速发展的数字化时代，从小就接触智能手机、iPad等各种智能终端，他们从小就习惯了使用各种在线教育、游戏、视频等各种APP，在网上有各种虚拟身份，他们已经有属于自己事实上的虚拟生活圈。

2021年3月10日，ROBLOX上市当天涨幅54%，而相比其半年前的最后一次上市前融资，公司的估值半年时间增长了7倍，直接到达将近400亿美金，这个赛道短时间内成为了一级市场最火的赛道。ROBLOX以及其代表的Metaverse成为了美股中最热门的话题，另一个Metaverse的热门股票Facebook是FAAMG中上涨最多的标的，创历史新高接近1万亿美金市值。

4月12日，显卡大厂英伟达（NVIDIA）CEO黄仁勋宣布将布局元宇宙业务；紧接着4月13日，美国游戏公司Epic Games宣布获得10亿美元融资，并将用于元宇宙业务开发。甚至就连原本只是主打陌生人社交的Soul，在5月提交提交IPO申请时，都将自己定位为了「年轻人社交元宇宙」的社交平台，尽管极其生硬但也力争要蹭一蹭热点。

1 元宇宙的定义

风险投资人Matthew Ball对元宇宙的定义如下，他对元宇宙的定义被很多媒体所引用：

l持久化- 也就是说，它永远不会“重置”，“暂停”或“结束”，而只是无限期地持续。

l保持同步和实时– 即使像“现实生活”中那样发生预先安排和独立的事件，Metaverse仍将是一种实时存在的生活体验，每个人都实时存在。

l对于具有个人“在场感”的并发参与并没有真正的限制- 每个人都可以成为Metaverse的一部分，并可以同时，与单个机构一起参与特定的事件/地点/活动。

l成为一个闭环的经济体- 个人和企业将能够创造，拥有，投资，出售并因其范围广泛的“工作”而获得回报，这些“工作”产生了他人认可的“价值”。

l跨越数字和物理世界，私有和公共网络/体验以及开放式和封闭式平台的体验。

l在所有这些体验中提供前所未有的数据，数字项/资产，内容等互操作性- 例如，“ Counter-Strike”枪皮可用于在Fortnite中装饰枪支，或赠送给通过Facebook的朋友。同样，可以将专为火箭联赛（甚至是保时捷网站）设计的汽车带到Roblox中使用。如今，数字世界基本上就像是一个购物中心，尽管每个商店都使用自己的货币，需要专有的ID卡，拥有诸如鞋子或卡路里之类的专有度量单位以及不同的着装规范等。

l由各种各样的贡献者创建和操作的“内容”和“经验”填充，其中一些是独立的个人，而另一些则可能是非正式组织的团体或以商业为中心的企业。

考虑一下Metaverse通常是什么，但错误地将其比作什么也是大有裨益的。虽然这些类比中的每一个都可能是Metaverse的一部分，但它们实际上并不是Metaverse。

例如，Metaverse不是：

l一个“虚拟世界”–具有AI驱动角色的虚拟世界和游戏已经存在了数十年，而实时存在“真实”人类的虚拟世界和游戏也已经存在数十年了。这不是一个“Meta”（希腊语，意为“超越”）宇宙，而只是一个为单一目的（游戏）而设计的合成虚构的宇宙。

l“虚拟空间”–数字内容体验（例如“第二人生” Second Life游戏）通常被视为“原型元世”，因为它们（A）缺乏类似于游戏的目标或技能系统；（B）是持续存在的虚拟环聊；（C）提供几乎同步的内容更新；（D）拥有由数字化身代表的真实人类。但是，这些对于Metaverse而言还不够。

l“虚拟现实”– VR是一种体验虚拟世界或空间的方式。在数字世界中的存在感并不能构成一个Metaverse。这就像说您拥有一座繁荣的城市，因为您可以看到并在城市中漫步。

l“数字和虚拟经济”-这些也已经存在。诸如《魔兽世界》之类的独立游戏早就具有运转良好的经济体，在这种经济体中，真实人用虚拟商品交易真实货币，或执行虚拟任务以交换真实货币。此外，诸如Amazon的Mechanical Turk之类的平台以及诸如比特币之类的技术都是基于雇用个人/企业/计算能力来执行虚拟和数字任务的。我们已经在通过纯数字市场为纯数字活动进行纯数字项目的大规模交易。

l一个“游戏”– Fortnite具有Metaverse的许多元素。（A）混搭IP；（B）具有跨越多个封闭平台的一致身份；（C）是通往无数经验的门户，其中一些经验纯粹是社交的；（D）补偿创建者创建内容等的费用。但是，与Ready Player One一样，它的作用，作用范围以及可能发生的“工作”仍然过于狭窄（至少目前如此）。虽然“元宇宙”可能有一些类似游戏的目标，包括游戏并涉及游戏化，但它本身不是游戏，也不是围绕特定目标。

l“虚拟主题公园或迪斯尼乐园”–不仅“景点”是无限的，而且它们不会像迪斯尼乐园那样被集中地“设计”或编程，它们也不都是关于娱乐或娱乐。此外，参与度分布将有很长的尾巴。

l “新应用商店”–没有人需要另一种打开应用的方式，也不需要“在VR中”这样做（例如）来释放/启用后继Internet所具有的价值。Metaverse与当今的Internet /移动模型，体系结构和优先级有本质的不同。

l 一个“新的UGC平台”-Metaverse不仅是另一个YouTube或类似Facebook的平台，无数个人都可以在其中“创建”，“共享”和“获利”，其中最受欢迎的内容仅代表其中的最小份额整体消费。Metaverse将是一个投资并建立适当帝国的地方，这些资本雄厚的企业可以完全拥有客户，控制API /数据，单位经济等。此外，与网络一样，十几个平台拥有大量的用户时间，体验，内容等。

以上对元宇宙的定义，与马化腾提出下一代互联网的看法，其实比较相近，马化腾的看法叫做全真互联网。

目前来看，有几个比较明确可以称之为Metaverse的尝试的产品，以及每个产品背后的公司：

l Roblox及他的公司Roblox$Roblox Corporation(RBLX)$ 

l Fortnite和Unreal Engine及他的公司    Epic

l Rival Peak和他所在的平台Facebook$Facebook(FB)$ 

l Rec Room

我们将元宇宙进行粗略的拆分，可以分为建模、模拟仿真、平台和外接设备几个关键节点。

因为需要还原一个真实世界，需要有合理的物理规律等因素，所以需要一个能够在虚拟世界构建异构世界的工具，那么在全球的所有软件公司中寻找，比较符合这一定义的公司为Autodesk。

而构建好后需要模型能够在虚拟世界中运转起来。我们看到以上几个元宇宙概念的产品，大多数还是以一种游戏的形式呈现，同时《头号玩家》中的“绿洲”也是在我们看来就是个游戏。而游戏是一种在虚拟环境构建另外一个世界的方式，越来越多游戏打着的旗号是开放世界，就是能够自由探索和随机性事件发生等。其中最为著名的是《GTA 5》和《荒野大镖客2》。而运用来开发虚拟世界的工具为游戏引擎，其中市场占有率最大的游戏引擎为Unity公司的U3D，另外次时代引擎是Epic的Unreal Engine 5。两个引擎对应的市场不太一样，Unity开发的游戏覆盖面广，从简单的休闲游戏到开放世界大作都能实现，而UE的引擎目前主要版本是UE4，主要用来做3A大作。还有一些大厂都有自己的游戏引擎，不对外开放。然而考虑到元宇宙中每个参与者都会成为这个世界的构建者，那么对外开放的引擎或许会是其主要的工具，那么我们能够在市场上找到的最符合的标的物是Unity。

那么平台型公司来看的话，目前上市的就只有Roblox。我们将会在下文中详细介绍Roblox这个标的。但是从综合实力来看，目前最有能力和最可能构建出元宇宙的标的还是腾讯。腾讯有成熟的社交关系，完备的游戏开发和发行能力，同时Epic、Unity和Roblox都是他的参股公司，综合能力来看全球最强。另外就是FB，FB有VR设备Oculus和Facebook这两个产品能够支撑社交关系转移、VR技术、和元宇宙入口设备。

那么单独从VR设备来看的话，我们分为品牌和制造。品牌我们上文提到了目前有FB的Oculus，有微软的Hololens，有HTC的Vive，也有索尼的PS VR。而制造商的话，就是我们国内的歌尔股份是目前最大的VR代工商。

2 Roblox公司介绍

至此，Roblox平台成功的两大关键点就开始发挥作用，即是：开放经济与放权（放权给游戏开发者），公司在开放平台以后，经营数据爆发式增长。

每个月，全球有超过 1 亿活跃用户在 Roblox 上花费超过 10 亿小时，Roblox 是一个在线游戏平台，用户可以在其中玩Jailbreak和MeepCity等游戏，并开发自己的游戏。对于联合创始人兼首席执行官 David Baszucki 来说，这一切都是为了“让内容占据中心位置”。去年，该公司为其 200 万多名开发人员推出了工具，例如允许他们以多种语言发布游戏的翻译功能和允许每台服务器多达 800 人同时玩游戏的升级。创作者在 2019 年的收入约为 1 亿美元（高于前一年的 7000 万美元），通过销售虚拟商品和其他游戏内升级来赚钱。“我们是工具制造商，”Baszucki 说。“我们的开发人员是真正的创意天才。”

Roblox把自己定义为一个co-experience platform，一个能够在数十亿用户之间分享体验的一个平台。从常规定义来看的话，Roblox是一个沙盒游戏。根据百度知道，沙盒游戏的定义如下：

沙盒游戏（Sandbox Games）是由沙盘游戏演变而来，自成一种游戏类型，由一个或多个地图区域构成，往往包含多种游戏要素，包括角色扮演，动作、射击、驾驶等等。能够改变或影响甚至创造世界是沙盒游戏的特点。创造是该类型游戏的核心玩法，利用游戏中提供的物件制造出玩家自己独创的东西。

沙盒游戏大多无主线剧情，普遍以玩家生存为第一目标，探索和建设为第二目标，最后改变世界达成某项成就为最终目标。

实际上 Roblox 的虚拟世界由三大要素组成：

• l Roblox客户端，面向用户 3D 数字世界；
• l Roblox Studio 工具集，面向开发者进行创作、发行和运行各类游戏；
• l Roblox 云服务，为用户提供实时响应和个性化数据分析的基础设置。

以此，Roblox 搭建了一个开发者通过 Roblox 的工具创造游戏和各类体验，玩家在这个 3D 世界里游玩、社交的虚拟世界。截止2020年9月 Roblox 共有700万开发者制作了1800万个游戏，其中有846万个被试玩过，有17203个游戏的用户游玩时长超过1万小时。

而目前更多人将其当做是元宇宙的初始形态，因为其具有元宇宙概念中的众多概念，招股书中总结了Roblox平台的多个特征，分别是：

l  身份。所有用户都具有化身形式的独特身份，可让他们将自己表达为想要成为的人或对象。这些化身可跨经验移植。

l  朋友。用户与朋友互动，其中一些是他们在现实世界中认识的，而另一些是在Roblox上认识的。

l  身临其境。Roblox上的体验是3D和沉浸式的。随着我们不断改进Roblox平台，这些体验将变得越来越引人入胜，并且与现实世界难以区分。

l  任何地方。Roblox上的用户，开发人员和创作者来自世界各地。此外，Roblox客户端可在iOS，Android，PC，Mac和Xbox上运行，并使用Oculus Rift，HTC Vive和Valve Index耳机在PC上支持VR体验。

l  低门槛。在Roblox上设置帐户很简单，用户可以免费在平台上享受体验。用户可以自己或与朋友快速地在体验之间或之内遍历。开发人员可以轻松构建经验，然后将其发布到Roblox云，以便随后在所有平台上的Roblox客户端上的用户可以访问它们。

l  内容多样。Roblox是由开发人员和创建者创建的内容的一个庞大且不断扩展的领域。截至2020年9月30日，Roblox上有超过1800万的体验，而在截至2020年9月30日的十二个月中，我们社区中有超过1200万的体验。还有数百万个创建者创建的虚拟项目，用户可以使用它们来个性化其化身。

l  经济。Roblox的经济体系建立在一种名为Robux的货币上。选择购买Robux的用户可以将货币用于体验和化身项目。开发人员和创作者通过构建引人入胜的体验并吸引用户想要购买的商品来赢得Robux。Roblox使开发人员和创作者可以将Robux转换回现实世界的货币。

l  安全。Roblox平台中集成了多个系统，以促进文明并确保我们用户的安全。这些系统旨在执行现实世界中的法律，并旨在扩展到最低监管要求之外。

从公司的运营逻辑来看的话，可以简单的归纳为如下：

开发者和创作者运用公司平台以及公司提供的引擎和工具持续不断的创造内容，公司称其为Experiences，然后玩家们上平台游玩，并且与其他玩家建立基于平台的社交关系。

我们可以从目前活跃度最高的Experience来观察玩家们在Roblox上再体验什么。

在1800万个游戏中，以人气较高的《AdoptMe》为例，玩法是玩家扮演家长或者孩子，选择收养孩子或是被收养，整体玩下来形式类似“过家家”，玩家可以购买手推车，妆发等各式各样的付费道具装扮自己。

模拟在Pizza店打工、消费的《Work at a Pizza Place》也是大热游戏之一，整体来看热门游戏里模拟经营或者模拟场景类的占比较多。

创始人David Baszucki曾经分享过一个例子，有一群玩家天天上线两个小时假装开披萨店，假装吃假披萨。他不明白这是怎么回事，但是这个披萨店他们的几十万用户每个人都知道这是怎么回事。无数的玩家和创作者在这里模拟生活，当他们创造出的虚拟形象身份、环境、所体验到的情感、交换的资源都被广泛认可和接受，那么这个虚拟现实就拥有真实的价值。这也就是Roblox创始人所强调的打造Metaverse （元宇宙）的概念，超越了游戏这一单纯维度的竞争。

通过Up主中国BOY的体验视频，可以比较直观的体验在Roblox世界中是如何游玩的，小破站搜索BV1Yx411e7a4食用

那么资金的流动或者说公司的盈利模式则是，玩家通过充值获得游戏中的代币Robux。虽然该平台是Free to Play的，大部分Experiences可以免费游玩，但是仍旧有部分优质的内容是需要付费游玩。并且玩家在Roblox世界当中是有自己的Avater，也就是独特的第二身份，玩家可以通过花费Robux去购买好看的道具来装扮自己。

那么资金就有两个流向，首先是玩家通过现实世界货币充值获得Robux，然后玩游戏支付给开发者，买皮肤支付给创造者。

Developers和Creators获得Robux后，可以与Rolox平台方进行兑换，兑换的折扣是3.5折。所以通过这样的流程就可以实现货币的流通，实现平台方和UGC方共赢。

以上是最主要的两个资金流通的方式。同时平台还有其他让Developers和Creators赚钱的方式如下：

最终，公司实现了游戏渠道、公司和UGC方的收入分配比例在招股书中说明如下：

我们做了个测算，假设一个玩家充值了100美金，分别全部用在Developers和Creators身上的话，各自能够获得的资金数量如下表所示：

据Roblox公司最近宣布的消息显示，2020年开发者从该平台拿到的分成输入将超过2.5亿美元，按照该公司此前公布的开发者创作内容收入分布，这意味着《Roblox》今年仅第三方游戏收入就超过了10亿美元。2020年前九个月，超过96万开发者赚取游戏代币 Robux。其中1050名开发者赚取10000美元收入，有250名开发者通过 Robux 赚取10万美元收入。

从用户角度来看，截止2020年9月，Roblox用户日活3106万，值得注意的是，这些用户里54%是12岁以下的“小学生”约为1677万。还有13%是13-16岁的青少年，算下来67%的用户都在16岁以下。

招股书显示，北美地区用户占比为33%，亚洲用户为15%。每个用户的DAU的预定量为39.9美金，平均每天每位用户活跃时间为2.6小时，每月会体验20个不同的游戏。更详细数据参考Roblox数据的Excel。

总结来说，从Roblox这个平台能够看到的一些趋势在于：

• l Z时代的虚拟生活时间占比在持续提高。
• l Z时代对第二身份，或者说虚拟身份的需求在提高。
• l虚拟世界的生活方式下，数字货币、区块链的各类应用将会逐步成为替代现实货币的主要手段。虚拟货币作为支付手段，区块链技术（特别是最近火爆的NFT:Non-Fungible Token）作为虚拟资产归属权的底层技术。
• l虚拟世界的社交关系完全独立于现实社会的独立关系，那么虚拟生活占比的提升将会颠覆目前已有的垄断地位的社交软件，最有可能受影响的是Facebook和微信。这与峰瑞资本此前的一篇关于社交软件能否被颠覆的文章观点相符，新生代成为主要消费群体的过程恰恰有可能成为社交软件更替的过程。
• l捕捉到Z时代的消费和kill time趋势，相比于B站，未来机会更可能在于元宇宙相关的机会，这里面更有机会出现十倍甚至百倍的机会。

3 ROBLOX业绩及经营情况分析（截止到最新季度财报）

我们首先关注到Metaverse的核心标的Roblox的业绩。Roblox的营业收入在1Q21为387百万美金，同比增长了140%，同比增速继续提升，由4Q20的110%增加到了140%。

另一个指标则是Bookings，指的是玩家充值的金额。1Q21的Bookings由1Q20的249.6百万美元增长了161%至652.3百万美元，同比增速超过了营业收入的140%。Bookings是未来营业收入的保证，也是公司能够保持正向现金流的重要前提。

营业收入和Bookings分别由DAU的增长和Average bookings per DAU贡献。其中DAU同比增长了79%至4200万，而Average bookings per DAU则同比增长了46%至15.48美金。

对运营数据进一步的分析，可以看到随着DAU的提升，平台整体的玩家时间在提高，有1Q20的48.75亿小时提升到1Q21的96.74亿小时。其中单个DAU在1Q21提供了230小时，在4Q20稍有下降后，开始企稳，说明随着疫情的复苏，也没有太大的影响玩家在游戏上的消费时间。

而在我们分析Roblox时候提到的公司下一步需要解决的问题就是用户年龄层问题。Roblox的主要玩家是小于13岁的儿童，而这些儿童不存在太高的付费能力。公司需要做的与大部分互联网平台一样需要破圈。可以看到本季度，Roblox的DAU增长上来看，按照年龄区分的话，大于13岁的DAUs的增量成为主要的本季度DAUs增量的贡献者。大于13岁的DAUs同比增加了10.8百万，环比增加了3.3百万人；小于13岁的同比增加了8百万，环比增加了1.8百万人。

随着破年龄圈的进步不断发展，Roblox的ARPU和平均Bookings将会得到持续的提升。目前日均ARPU仅0.10美元，每个DAU每日贡献的Bookings仅0.17美元，也就都在1元人民币附近。

公司目前仍处于亏损状态，1Q21营业亏损为5990万美元，净亏损为5004万美元。但是因为有着几乎2倍与营业收入的Bookings支撑，公司的经营性现金流和自由现金流都非常健康，使得公司能够持续稳定的运营下去。

4 各个大公司对元宇宙的布局

一、Facebook大力投入Oculus

对VR心心念念的Facebook，也是另一个元宇宙的坚定践行者。早在2019年9月，Facebook发布了VR社交平台Facebook Horizon，并于2020年8月推出公开测试版。用户可以在其中构建环境和游戏，与朋友社交。

Facebook创始人马克·扎克伯格在接受采访时谈到，「Facebook Horizon的开发周期比我们预计的要长，因为我们对他寄予厚望，这款应用将在建立更广泛的、跨VR和AR的元宇宙中起到很大作用。」只不过在多年投入之后，直到去年VR硬件Oculus quest 2大卖，Facebook这一套生态似乎才开始迎来转机。

在对Oculus的投入上，扎克伯格在Facebook的1Q21的业绩会上说，将投入2000人的研发团队到VR业务。在日前Instagram的一次AMA问答中扎克伯格证实，Facebook正在打造一个基于微内核的操作系统。他说道：“我们正在构建一个基于微内核的操作系统……归根结底，我们需要能够从基本上设计和定制堆栈的每一层，以提供（AR/VR）这些系统所需的性能和效率。”

近期，Facebook更是收购了与Roblox类似的元宇宙平台Crayta，目前Crayta可以进行人物形象创造，内容上以中轻量级的游戏为主，在游戏场景的切换和游玩过程，可以与其他玩家进行交互，搭建起丰富的社交场景。结合到VR来看，元宇宙平台与VR硬件非常契合，目前的VR游戏界面多局限于个人空间，社交的属性需要特定的应用/游戏去呈现，如果将元宇宙嵌套进VR界面，玩家不仅可以在游戏中交互，在游戏切换的过程中玩家间的联系也不会被切断，有望极大程度上增强VR的社交体验。

二 、英伟达的Omniverse

Omniverse译为全能宇宙，主要面向B端客户开发者；Mataverse译为元宇宙，面向C端用户消费者。两者都是开发平台，帮助将现实变成虚拟。Omniverse最重要的特征之一是遵循物理定律，可以模拟粒子、液体、材料、弹簧和线缆，这是机器人技术的基本能力。经过训练后，Omniverse成为可下载刚体、软体和流体的物理学模拟以及有限元建模的AI软件。

NVIDIA Omniverse目前已经应用在建筑、娱乐等领域。超过400家企业合作开发Omniverse，搭载AI芯片的自动驾驶汽车也可以在该平台测试。英伟达的目的是在真实建造物理世界前，所有的一切都能设计成虚拟产品，并进行测试。把之前仅仅用于游戏的虚拟渲染，应用到所有的物理建造环节。英伟达本身做GPU起家，超大算力和渲染是它产品的比较优势，所以投资数亿美金希望打造一个工业级B端的全能宇宙。