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比特币价格再度暴涨，不少人在问我要不要买入一些，我觉得吧，在决定投资一种资产之前，必须要确认一点的是：我们是否足够的了解它。 姑且将比特币称为一种资产吧，因为毕竟它的价格在短时间内出现了前所未见的飙涨，这让持有者的财富出现了成倍的上翻，数字货币造富神话的重现，让已经消失很久的声音又出现了：什么“比特币信仰”，什么“数字货币圣经”，什么“一币一世界”啥的，听的我尴尬癌都犯了。 所以，今天必须找个时间和大家伙聊聊这个玩意儿：比特币。 先说下我对金融行业的一个整体认识，真实的市场是绝对经得起推敲和研究的，尽管市场的有效性有强弱之分，但存在的涨跌现象一定是合理的，如果一种资产让大多数人看不懂，甚至没有人能讲的懂时候，那么这个东西很可能就是伪金融。如果搞不懂，就远离他，是我一直以来的投资准则。 比如这个数字货币就在我的理解范畴之外，我曾经也扒了不少关于数字货币的研究报告，结合市面上一些解读做了学习，得出了一个让我透心儿凉的结论：数字货币这个玩意儿，我惹不起，因为我压根儿看不懂里面的一些深层次的逻辑。 最搞不懂的一点就是，比特币到底有没有总量限制。 这个对理解它的价值非常重要，道理很简单：股票增发配股，还会影响到股价变动，比特币的新币增量当然会影响到单个比特币的价格了，但你可以搜一下比特币背后的算法和生成的公式，所谓哈希算法，还有默克树： 来你感受下比特币的密匙生成的函数式： 怎么样，是不是有种天书难测的感觉？不过算法虽然复杂，并不妨碍比特币成为一种大多数人认可的资产的合理性，毕竟这年头最时髦的一句话就是：你可以不喜欢你不喜欢的东西,但请允许它存在。 好吧，可能是我太蠢了，你可以不理解你不理解的东西，但请允许它存在。 如果你认为比特币是个很健康的价值标的，那么请告诉我，在未来无限长的时间内，比特币是否有总量限制呢？ 为什么到现在为止，还从没有权威意见可以确定比特币是有总量限制呢？虽然在设计之初，比特币是有大概2100万左右的数量限制，但仍然有专家去质疑这种限制，因为计算机的世界变动当然更加复杂，总量限制不好说是一成不变的。这没法和现实世界的黄金储量，原油储量相类比。更何况，每年比特币的流失和新增速率并不可控，作为一个去中心化的区块链密匙，比特币根本无法和现实世界上任何一种货币或者大宗商品资产画上等号。 有人可能会反驳了：现今世界已探明的黄金储量也并不代表真正的黄金全部储量啊？为什么比特币总量的模糊就一定会影响到比特币的价值判断呢？好，今天我就专门聊一下比特币到底有没有资格和黄金媲美，成为金融市场中避险资产的一员。 要解决这个问题，我们首先要了解黄金和货币的定义和定价，再来对比比特币的内在价值和市场价格。 重新认识黄金和货币 大家应该都知道，货币的本质就是充当商品流通中的一般等价物。比如我可以用货币购得世界上任何一类的商品。 但货币本质上其实就是纸嘛，一张纸能值几个钱，如果非要算一下的话，一捆百元大钞可能才值几毛钱，货币之所以可以等值于市场上那么多的商品其实就是它背后是一个国家的兑付实力来给这张纸做购买力背书的，那什么才是衡量一个国家兑付实力的标准呢？ 我们可以简单的理解为黄金储备，黄金是全球公认的可以作为一般等价物的商品，从货币发展历史上来说，国际贸易就是建立在黄金的基础之上，当初布列敦森林体系崩溃前，美元和黄金挂钩，其他国家的货币和美元挂钩，这样才形成了全球贸易的流通体系。 所以我们才说，黄金是有价值的，它既可以充当一般等价物换回世界上任何一种商品，同时它也是工业生产上不可或缺的材料，它的总量在很长一段时间内是固定的，这样它才可以被定价。 但把比特币作为货币却是荒谬的 如果你认为比特币是一种货币的话，我请问，你会同意今后自己的工资用比特币代替么？ 我来拆穿一下这个“货币骗局”吧，假设你在2017年12月接受一份以比特币为工资的工作，当时的比特币价格高达1万9千多刀，假设年薪是3个比特币，那么一年后，比特币的价格是3千1百多刀，你的年薪则从每年将近6万刀的高位，疯狂暴跌到不到1万刀。这样你会接受么？ 所以比特币不能作为货币的最大的问题就在于它超高的波动性。来看下比特币这些年的波动曲线。(以美元计价) 对这个波动范围，你可能没有太多概念，如果我们把比特币的涨跌百分点和标普的涨跌百分点放在一个坐标轴相比较就很明显了 和比特币的波动相比，标普的波动成了一条直线，想想看，你的账户波动乘上一个1000倍是个什么概念。 而且， 一定不会有国家认可比特币作为本国货币广泛流通， 这是我的一个基本判断，要知道，比特币并不受各国政府的认可，没有任何一个国家可以对比特币的购买力做背书，数字货币整个家族的成员自成一派，不和任何一个货币或者一般等价物（比如金银等）挂钩，自然也不可能和世界上大多数的商品挂钩，用比特币你能买到什么？超高的波动率决定了一般商品永远难以用比特币计价， 一包红塔烟？人民币100块，你要用比特币买的话需要0.00076923个比特币，这样怎么结算呢？ 更何况，目前各主要国家的市场都在禁止比特币的流通，比特币的存在是对公权力的一种绝对挑战，不会有国家真正认可数字货币在商品领域流通，你想想看，比特币不会有银行的借贷体系，不会有利息，也不会有抵押贷款，当比特币出现广泛流通后，国家根本控制不了比特币所对应的物价，更无法追踪和收税，所以目前来说，比特币常常是用来洗钱和犯罪，它被公权力所认可并接纳的可能性是0。 我们国家在近期也在加大力度限制比特币交易，比如一直在调查北京和上海的比特币交易所。还在最近增加了三个比特币交易所的交易税费，更是禁止部分交易所从交易账户中提款，这对比特币交易的态度可见一斑。 正因为比特币没有办法进入真实的商品流通体系，它缺乏自身的价格发现体系和平抑波动的汇率市场，所以这又决定了它的波动性会被持续放大，形成死循环。 我相信这个波动的方差会和每年的热钱增量成正比，所以说很多想通过比特币摘下投资圣杯的人，最后都容易亏进去，成为峰顶的站岗人，这个数字货币的投资市场真有点类似于零和博弈的传销，就看谁是最后的接盘人。 闹着玩儿的比特币的安全保障 比特币不像是实物的资产，它可以被贮藏，可以被提取，他是流通在区块链中的密匙代码，那么它能有什么价值呢？除了比特币持有人可以利用密匙进入区块链中进行内容的修改之外，我实在想不出它和黄金相比有什么相同的地方，更重要的是，比特币的流通全靠一个安全密匙，如果这个密匙丢了，或者持有人忘了，那么这个比特币将永远流通在网络里，永远无法被提取，他不像我们的真实账户那么安全，而且比特币没有和持有人的身份挂钩，造成他无法被继承。这又哪里会和黄金相似呢？ 用比特币对冲通胀？别搞笑了 真有人是这么想的，比如他们认为，黄金在二级市场的整体市值已经扩充到10多万亿，而比特币市场的整体市场价值要远低于这个数字，1万亿美元不到吧，而且比特币相对于黄金有很多优势，比如它不用储存，储存成本几乎为0，它在流通中少了很多税费，流通也更为方便，但比特币和黄金有着一样的金融属性，比如避险和抗通胀，所以把比特币作为对冲货币贬值，物价上涨，和规避金融风险的资产是再合适不过的了。 别搞笑了，通胀的常规表现是物价的上涨，货币购买力的降低，正如我上面说的，比特币压根就不能当成一个货币来看待，它被称为是“币”本身就带有一定的欺骗性质，一个不具有广泛意义的购买力的“币种”，又怎么能用来对冲通胀呢？其次，对冲通胀核心要素是：我们持有一种资产，它的价格波动稳定，并能保值或有稳定的升值，我们才会用它来抵御通胀。 我不认为比特币具有价值，它不被广泛的认可并不能够广泛的流通，而且在未来也不会产生现金流，我们又怎么能认定它具有价值呢？ 疫情期间，3到5月份，大盘在持续下跌的时候，是黄金的得到了资金青睐，在2020年3月和4月，S＆P500（SPX）和比特币分别下跌了35%和60％，同时期的黄金价格飙升。在2020年下半年，市场表现出强烈的风险偏好，标普500和比特币均升至历史新高，而金价下跌了约12.5％。比特币可以说名副其实的风险资产，又怎么拿来抗通胀和避险呢？ 科技市场的产品却偷入金融市场成为异类 任何一种金融资产，都是有估值的，一般而言，我们会用直接估值法DCF对股票类资产进行估值，用它的未来现金流，或者它未来的股息进行贴现来看它目前价格是否足够高或低，但比特币怎么估呢？ 它首先并不具有一般意义上的价值，不能用于广泛的交换和流通，没有交换价值，作为一个区块链的密匙，它对人类的现实生活并不具有广泛的使用价值，而和具备内在价值的黄金和在未来产生现金流的股权不一样，它又无法产生现金流，这样一种金融异类，我们要如何去定义它呢？ 如果一个本身不具备价值的市场异类，却出现了价格暴涨的局面，那么只有一种可能，那就是概念炒作导致大量的人去囤积。我们看下比特币的价格和谷歌的关键词搜索量的对比，这个相关性多么明显 如果你也想投资比特币的话，不妨查一查郁金香泡沫吧，了解一下当一个物品本身的价值和价格背离太久，当市场突然醒悟的时候，会发生什么。 谁挣个钱都不容易，即便是在股市中捞到了大笔的收益，想必也是我们夜以继日的研究和盯盘换回的，何苦要为比特币市场捧这个虚场呢？你说呢？ $NQ100指数主连(NQmain)$ $道琼斯指数主连(YMmain)$ $黄金主连(GCmain)$ $白银主连(SImain)$ $WTI原油主连(CLmain)$