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      ·2021-11-17
      但是为什么星展银行

      星展银行、华侨银行、大华银行:新加坡三大银行 2021 年 3 季度业绩大比拼

      @邹咏翰
      这三家新加坡银行刚发布季度财报,根据公告标题,我们可以看出它们表现相当出色。这一点也反映在其股价中。年初迄今,星展银行、大华银行和华侨银行的股价分别上涨 27%、22%和 19%。它们还跑赢了上涨 12.5%的新加坡海峡时报指数。 在世界各地银行纷纷降低去年预留的准备金后,这三家本地银行取得出色业绩并非独有现象。实际上,鉴于经济不断复苏,通胀持续上涨,银行已跻身全球业绩最佳之列。 当前的这种通胀环境不太可能是暂时现象。换言之,随着高利率提高银行的净息差收入,银行可能在未来受益。 那么,作为一名投资者,您眼下是否应当留意银行?我们来看看这三家银行,分析一下哪家最好。 1)收入 这三家银行年初迄今均表现强劲,同时都降低了去年预留的信用准备金。 i.星展银行 星展银行 2021年 3季度净利润环比下降 1%。原因在于尽管贷款量增加 2%,但是净息差有所下降。此外,人工成本和对未来增长的投资导致支出增加 6%。 同时,星展银行 2021年前 9个月的净收入 54.12亿新元,同比增长 42%。但是,细致分析其财务报表可以看出,绝大部分增长源于随着去年经济下滑后投资组合质量的改善,专项和通用准备金有所下降。 ii.大华银行 大华银行的净利润环比增长 1%,原因在于贷款增长3%,且净息差和费用收入同步增长。 2021年前 9个月的净收入达 30.60亿新元,同比增长 37%,增长水平与星展银行类似,推动力是商业信心的提高和信用准备金的降低。整体准备金相应同比下降 53%,降至 5.46亿新元。 iii.华侨银行 华侨银行的净利润环比增长 5%,在三家银行中表现最佳。原因在于稳定的净利息收入(但净息差稍低)、费用收入增加以及人寿保险利润。 不过,华侨银行的经营支出也增加了 4%。这是因为扩大商业运营造成人工成本增加,加之政府工作支持补贴较少。2021年前 9个月,华侨银行的净利润增长 58%,达 38.80亿新元,部分原因在于贷款准备金减少。 根据 2021年前 9个月的数据,华侨银行明显是银行类别的胜者。 2)净息差 商业银行利用储户的存款向企业放贷,从中获利。净息差又称为平均息差,是银行向储户支付的利息与从借款者处收取的利息之间的差额。 尽管处于通胀的环境,但这三家银行的净息差却反向而行。与大众的认知相反,这三家银行的净息差均有所下降。 这可能是因为时间滞后的缘故,因为多数贷款目前都是从上一年的低点利息开始的。但是,如果当前的通胀环境持续,在不久的未来,净息差可能会提高。 大华银行的净息差为 1.55%,在三家银行中最高。 3)不良贷款率 如果借款者超过九十天未偿还贷款本金或利息,对应贷款便成为“不良”贷款。相应地,不良贷款率是指不良贷款金额与贷款总金额之比。 根据 3季度的数据,三家银行的贷款业务均处于健康状态,总体不良贷款率为 1.5%。 4)普通股一级资本 (CET-1) 何为“CET-1”?CET-1(普通股一级资本)是银行资本与其资产的比率。这是一级资本的一个组成部分,金融机构常常将其用作预防类似 2009年金融危机的一个指标。 全球所有银行应当满足的最低 CET-1比率是 4.5%。更高的 CET-1比率表明银行有更多资本吸收意外的经营损失。 新加坡标准 新加坡金融管理局 (MAS)针对这三家本地银行(称为 D-SIB(国内系统重要性银行))采用了更多指标,将其 CET-1比率提高到 6.5%。 系统重要性银行是指新加坡金管局认为一旦面临财务困难,将对金融系统造成重大影响的银行。因此,为了建立更稳健的金融系统,这些系统重要性银行必须满足更高标准。 除了更高的 CET-1比率,它们还必须满足一系列要求,包括: 一级资本充足率 8%, 总体资本充足率 10%(分别对应巴塞尔 III的 6%和 8%最低标准), 流动性覆盖率, 恢复和处置策略, 以及其他。 是的,有了这些更严格的控制措施,这三家银行就不太可能倒闭。 三大银行的 CET-1比率高出 6.5%的法定上限一倍还多,表明其资产负债表强劲。 5)股本回报率 股本回报率 (ROE)衡量公司利用股东的资本赚钱的水平。 星展银行的股本回报率为 12.1%,在三家银行中表现最好,其次是大华银行 (10.4%),第三是华侨银行 (9.5%)。 6)股息 星展银行是新加坡唯一派发季度股息的银行,今年已宣布按照每股 33新分派发中期股息,同比增长 18新分。 大华银行以中期股息和最终股息的方式每年分别派发两次股息。由于新加坡金管局提高了银行股息上限,假定大华银行维持上半年派发的 0.60新元股息,我们可以估计其今年的总股息为 1.2新元。 华侨银行每年也派发两次股息。鉴于上半年已派发 0.25新元,假定年终再派发 0.28新元(与 2020年最终股息金额相同),我们估计华侨银行今年的总股息为 0.53新元。 华侨银行的收益率 4.44%,股息水平最高。不过,另外两家银行并未落后很远,它们向投资者提供的回报率均超过 4%。 星展银行、华侨银行、大华银行:哪家是最适合您投资的银行? 根据 2021年 3季度的业绩,以下是这三只新加坡银行股的估值情况: 表:新加坡三大银行 2021 年 3 季度业绩大比拼 我们可以看到,这三家银行均表现出色,都是良好的投资选择。 对于投资者,关注资产组合和公司的整体轨迹是确定投资选择的一种方式。 星展银行的资产组合 首先,我们来看星展银行。根据 2020财年报告,新加坡占贷款组合的 47%,中国占 30%。 按行业划分,建筑和建设行业拿走蛋糕中的最大份,占 24%;其次是住房贷款,占 20%。 大华银行的资产组合 接着,我们来考察大华银行。贷款的 52%位于新加坡;16%位于大中华区: 按行业划分,建筑和建设行业同样占最大份额,为 27%;第二是房地产贷款,为 23%。按市场领域划分,大公司、中小企业和消费者领域分别占 55%、13%和 32%。 华侨银行的投资组合 最后,我们来分析华侨银行。新加坡占贷款组合的 40%,大中华区占 25.6%。 按行业划分,第一名还是建筑和建设行业,为 28%;房地产贷款位于第二,为 21%。按业务规模划分,大公司、中小企业和消费者分别占贷款的 50%、12%和 38%。 哪家银行的贷款组合看起来最强大? 总体上,这三家银行的贷款业务在行业分布上基本相同。 新加坡和中国在星展银行中的代表性更高。华侨银行在新加坡的集中度最低。位于新加坡的贷款仅占其组合的 40%;其余贷款集中在中国和几个东南亚国家。大华银行在新加坡的贷款集中度最高,高达 52%;其余贷款均匀分布于东南亚和中国。 总之,您如果对新加坡和中国充满信心,可选择星展银行;如果偏好降低在新加坡的集中度,可选择华侨银行;如果对东南亚普遍抱有积极态度,则可以选择大华银行。 将大中华区纳入考虑 在作出决定之前,我们还应当考虑这些银行对大中华区的投资。由于市场近期对恒大的关注,中国房地产行业可能面临下滑,这可能有损中国的经济。 目前,我认为局势不会糟糕到经济衰退,对中国经济的影响也将低于媒体的判断。但是,我仍然认为中国的经济增长将有所减慢。 如果发生这种情况,星展银行遭到的打击会最大,其次是华侨银行。这两家银行在中国的投资分别占 30%和 25.6%,而大华银行在中国的投资占 16%。 不过,对银行而言,中国继续代表着巨大的机会,这三家银行应当继续投资中国。 展望未来 这三家银行均表示它们正加速数字转型,加大在数字领域的支出。 不过,我最喜欢的是星展银行,因为它似乎是唯一足够勇敢,兑现承诺的银行。星展银行近期付诸的行动如下: DBS Finnovation DBS Finnovation成立于 2020年,持有与星展银行核心银行服务无关的企业。目前,该公司旗下有三家新企业:Partior、Climate Impact X和 DBS Digital Exchange。 Partior Partior是一个新加坡银行间支付系统平台,由星展银行、摩根大通和淡马锡创立,星展持股 33%。这个开放网络源自于新加坡金管局的的央行数字货币 (CBDC)研究项目 Ubin。其企业区块链平台承诺加速跨境支付并降低跨境支付成本,预计到 2022年实现 156万亿新元的支付体量。 Climate Impact X Climate Impact X是一家高质量碳积分全球市场和交易所,星展持股 23%。 随着全球向可持续的未来进发,这可能会成为下一个市场前沿。 DBS Digital Exchange DBS Digital Exchange平台由星展银行持股 90%,新加坡交易所持股 10%,包含三个部分:证券代币发行、数字资产托管、加密货币交易。 可惜,目前该平台仅限机构投资者与认证投资者参与。平台最终可能会向零售投资者开放,目前尚无法确定。 ESG投资 银行业重现的另一个热门领域是 ESG(环境、社会责任和公司治理)投资。据相关资料,大华银行似乎是这个市场的领导者。 结语 这三家银行目前表现都很好,考虑到当前的通胀环境,银行股价可能会进一步上升。 但是,这些银行的当前估值大多接近其周期高点,暗示它们的风险收益比可能不及其他投资那样有吸引力。不过,如果您在疫情爆发以来一直持有银行股,那么继续持有这些股票是无害的,随着我们迈入高股息环境,还可以从股息派发中获利。
      星展银行、华侨银行、大华银行:新加坡三大银行 2021 年 3 季度业绩大比拼
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