社区

1月22日，小米公司首次推出25亿港元自动股份购回计划。围绕小米此次自动回购计划，市场上有一种声音认为“25亿港元不算多”。但如果真正理解港股自动回购机制的运作逻辑，就会发现，这种判断本身就忽略了关键背景。 需要强调的是，这是“小米第一次启动自动回购机制”，而不是一次常规的主动回购加码。更关键的是，这是小米集团首次在港股的「限制回购期」内开启回购，这绝非普通的资金动作，而是管理层用行动释放的双重信号：对小米长期发展的十足信心，以及维护股价的坚定决心。从回购节奏就能看出小米的诚意：去年11-12月两个月就累计回购超47亿港元，2025全年回购总额近63亿港元；进入2026年不到一个月，主动回购已超22亿港元，加上此次25亿港元自动回购，今年以来回购规模已逼近50亿港元，相当于去年全年回购额的80%，力度相当可观。   这里先给大家理清两个容易混淆的港股规则概念：「静默期」与「限制回购期」。「静默期」是为防范内幕交易，要求公司董事、高管在财报发布前不得买卖自家股票的时间段；而「限制回购期」则是港交所对上市公司的约束 —— 在董事会批准年度业绩或公布业绩限期（以较早者为准）前30天，公司不得主动回购股份。 有个关键细节需要划重点：港股季报的静默期为30天，与限制回购期基本重合；但年报的静默期长达60天，其中前30天属于限制回购期，后30天则不受回购限制。而小米此次通过港交所豁免，直接突破了年报前30天的回购限制，把原本不能回购的“禁区”变成了可以托底的“安全区”，这份决心不言而喻。 尤其是非限制期，除了自动回购计划外，小米公司还可以进行主动回购，两条回购路线并行，回购力度会大幅加码。从港股历史经验来看，自动回购往往遵循“先稳后扩”的节奏，首期规模更多是试运行与制度落地，而非一步到位。 参考港股先例，像快手、美团等公司，在首次引入自动回购时，初期额度普遍偏保守，后续才在执

近期，浙文互联（600986.SH）的股价表现引起了市场广泛关注。经历波动后，很多投资者开始冷静思考：抛开短期的情绪博弈，这家公司的基本面逻辑到底有没有发生根本性变化？ 面对市场的剧烈波动，若想看清未来走势，剥离短期的资金博弈，回归商业逻辑的底层推演才是正途。通过对标海外头部企业路径，并拆解浙文互联最新的业务布局，我们可以看到一个清晰的新增长极正在成型。 浙文互联正在从传统的数字营销商，向“AI基础设施+AI应用服务”的综合服务商转型。这不是概念炒作，而是顺应全球营销技术变革的必然选择。 接下来，我们就来聊聊支撑这一判断的四个核心逻辑：   逻辑一：全球对标——从AppLovin看“AI营销”价值重估 我们将目光投向纳斯达克，AppLovin的强势表现无疑是2024年至2025年美股市场的一个重要现象。这家公司之所以能获得资本市场的狂热追捧，核心驱动力在于其利用AI模型（AXON 2.0）显著提升了广告的变现效率与精准度。 这一现象揭示了一个趋势：资本市场正在对拥有AI落地场景，且能实现商业兑现的AI营销科技公司进行价值重估。 回到A股，浙文互联的路径与此有异曲同工之妙。其AI业务并非停留在PPT层面的宏大叙事，而是已经实质性地进入了公司的业务流，并开始贡献真金白银的收入。 这种商业化落地的速度与确定性，正是支撑其估值逻辑的基础。当市场还在寻找中国的AppLovin时，浙文互联实际上已经拿出了类似的剧本。   逻辑二：赛道升维——GEO开启“认知入口”新战场 传统SEO（搜索引擎优化）是PC与移动互联网时代的标配，GEO（生成式引擎优化）就是大模型时代的刚需。 权威咨询机构Gartner预测，随着AI搜索的普及，传统搜索流量将面临显著分流。用户习惯正在从“搜索-点击链接”转向“提问-直接获取答案”。对于品牌而言，如果不能被AI模型引用和推荐，就相当于在未

最近跟几个一直追踪AI应用和机器人的圈内朋友交流，大家的想法都特别一致，都认为AI应用就是的下一波浪潮，而带AI的具身智能机器人，更是“顶流中的顶流”概念。 翻了一下大摩之前的报告，他们直接把这波趋势定义为机器人行业的“寒武纪大爆发”，说白了就是AI要走向实体化，机器人的黄金时代真的要来了。 我查了下行业机构的预测，数据挺惊人的。全球机器人硬件销售额大概会从2025年的1000亿美元左右，一直激增到2050年的25万亿美元，销量也会从从2400万台增至14亿台。 中国有完整的产业链，中国制造的能力摆在这，再加上政策的扶持和倾斜，在全球这波机器人竞赛里，大概率能占得先机。 资本市场这边，资金早就闻风而动，对这个赛道的加仓热情就没降过。没想到的是，一直做“AI+产业供应链”的盛业（06069.HK），居然早就在机器人赛道悄悄布局了，绝不是蹭热点的表面合作，深挖下来全是硬货。 朋友跟我透露，盛业是通过战略合作、直接投资、间接持股等多种方式，跟近10家机器人细分龙头战略合作，等于间接布局了大半个机器人产业链。说真的，现在买盛业，我都有种错觉，有点像在买机器人ETF，但又比单纯的买机器人ETF还实在。 据说，盛业直接投了斯坦德机器人和卧安机器人（06600.HK），还作为投资经纬创投的长期LP投资人，间接持股了宇树科技、沐曦股份（688802.SH）、Minimax（00100.HK）这些“红到发紫”的明星公司，另外和翼菲科技、凯乐士科技、乐享科技、乐动机器人等达成合作，还计划后续加码投资。 我粗略翻了些新闻、又问了圈里人，目前能确认的这些合作公司，个个都很能打： 工业具身智能第一股——斯坦德机器人（拟IPO）：刚刷到港交所公告斯坦德2026年1月已经通过聆讯，IPO就差临门一脚。盛业是直接投资了它，顺带达成深度合作，涉及供应链服务、AI应用和产业生态链接三大核心领域。斯坦德机器人可

8月份各项数据公布后，美联储降息预期逐步升温，全球流动性宽松信号渐明。部分兼具成长韧性与估值修复空间的中概股板块，会是挖掘结构性机会的重要方向。 趁着中概股半年报披露收官这个窗口，我也挖掘了一些机构覆盖少、研究关注度低的次新股，这些次新股往往暗藏业绩与估值的预期差机遇。 而 2025 年 4 月刚登陆纳斯达克的互联网保险科技企业元保，便以一份超预期的Q2业绩报、显著低估的估值水平，成为值得我重点关注的标的。 以下结合公司财报、行业数据与资本市场动态，从业绩反差、低估逻辑、核心优势及未来潜力四大维度，解析投资价值。   业绩亮眼与估值洼地：鲜明反差下的价值机遇   2025年8月27日，互联网保险科技企业元保（NASDAQ：YB）发布了截至6月30日的Q2业绩报。这份成绩单堪称亮眼：上半年营收20.4亿元，同比增长33.4%；净利润6亿元，同比增幅达82.5%，盈利增速显著跑赢营收。 拆分单季度看，第二季度营收10.7亿元，创历史新高，同比增长25.2%，净利润3.05亿元，同比增长55.6%，环比保持稳健增长，印证业务增长的持续性。 但与强劲基本面形成鲜明对比的是，公司当前估值处于历史低位：市盈率（TTM）仅 7.3 倍。这个估值不仅大幅低于众安在线为代表的互联网保险行业，也显著低于传统保险机构，甚至低于水滴这些保险科技公司。拆分单季度看，第二季度营收10.7亿元，创历史新高，同比增长25.2%，净利润3.05亿元，同比增长55.6%，环比保持稳健增长，印证业务增长的持续性。 但与强劲基本面形成鲜明对比的是，公司当前估值处于历史低位：市盈率（TTM）仅 7.3 倍。这个估值不仅大幅低于众安在线为代表的互联网保险行业，也显著低于传统保险机构，甚至低于水滴这些保险科技公司。 从市场表现来看，元保股价在 2025 年第二季度出现一定程度的回调，这为长期投资者创

$环球新材国际(06616)$ 去年9月初，我为大家详细介绍过一家被低估的公司芯动联科，彼时其股价33元，现在已经涨至80元，涨幅超过140%。今天再为大家介绍另一家非常优秀的公司。 近几个月，无论是A股还是港股都涨幅喜人，但是众多投资标的毫无疑问已经被资本市场追逐过度，估值明显高到离谱。很多投资者都在思考，在此种局面下，是否还有仍被低估的优质公司？ 答案当然是：有，而且质地优秀，发展前景良好！ 比如今天要介绍的这家表面性能材料龙头公司环球新材国际（06616.HK）。   环球新材国际（06616.HK）是全球表面性能材料领域的领军者，是全球唯一实现从原材料到高端珠光材料全产业链覆盖的企业，在合成云母的研发制造工艺、氧化铝为基材的汽车级珠光颜料量产等核心技术领域拥有全球领先的专利技术。 让环球新材国际被广大投资者关注的因素无疑是其在今年7月31日完成对全球科技巨头德国默克集团旗下的表面解决方案业务（SUSONITY）的收购，收购价格6.65亿欧元，此项收购案标志着中国新材料企业全面进军全球价值链高端，尤其是汽车和化妆品领域。 环球新材国际这家公司本身的发展情况如何？市值只有50多亿人民币的它以50多亿元的人民币现金收购SUSONITY之后能否重复当年吉利收购沃尔沃的故事？这将是我在这篇文章中和大家分析探讨的。 一：稳健成长的行业龙头 根据公司官网和投资网站的资料数据，从2018年至今，环球新材国际营收从3.18亿元稳步增长至2024年的16.49亿元，年均复合增长率约30%，并且从未有一年的增长率在15%以下。公司毛利率多年保持在50%以上，产品竞争力和经营能力可见相当不俗。 2025年上半年，公司营收9.12亿元，同比增长17.7%，扣除非经常性损益后净利润2.6亿元，同比增长5

$中国飞鹤(06186)$ 飞鹤上周末发了业绩预告，网友们的讨论也是角度繁多，五花八门，下面说说我的看法：   根据中国飞鹤（6186.HK）的中期业绩预告，预计上半年录得收益约91亿元至93亿元，净利润约10亿元至12亿元。同时，飞鹤宣布拟动用不少于10亿元用于回购股份，并维持稳定分红政策，预期2025年分派股息总额不少于20亿元。   飞鹤目前仍是中国婴幼儿奶粉第一品牌，从这一点来看，飞鹤的长期价值依然存在。在中国整体消费市场承压的的大环境下，飞鹤的股价在过去两年时间里从4港元出头涨到现在的5.7港元，涨幅接近40%，说明行业龙头在经济低迷期仍然具备一定的投资价值。   其实飞鹤这份中期业绩里有两个经营方面的重点值得投资者关注，一是从今年第二季度开始的12亿生育补贴计划，这肯定会对短期的业绩有些影响，但却是加强公司品牌长期发展的一步妙招，婴幼儿奶粉的品牌形象是重中之重，生育补贴计划可以抓住一大批用户心智，在未来数年内赢得一批用户的品牌认可。   二是调整库存。这属于一次性调整，近两年中国婴幼儿奶粉这个细分行业最明显的趋势是高端产品份额逆势扩张，我个人认为在当前的经济环境下拥有新生儿的家庭，其经济实力都在一定程度之上，所以对婴儿奶粉的需求也逐渐转向更高端的产品。   根据21世纪的报道，今年前四个月中国婴配奶粉市场中，超高端+市场占比达到33.2%，超高端市场31.2%，高端市场24.2%，中高端市场8.6%，中低端市场2.7%。而飞鹤的超高端产品星飞帆卓睿销售额2024年同比大幅增长60%以上，达67亿元。很明显，只有超高端产品才是飞鹤转型的关键。   清出老产品，替换更符合市场需求的超高端产品，调整之后公

贝壳是居住服务领域的头部企业，它作为市场中的服务者，其业绩不光能够体现它自身的经营情况，我们也能从中窥见居住市场有哪些大趋势、小苗头。 “稳住楼市”自去年政治局会议被首次提出，到写进2025年政府工作报告总体要求，体现了顶层会议对房地产工作的重视。但从侧面来看，当下房地产市场情况之复杂，非一家企业能够独自破局，行业可能还要面临脱胎换骨的“阵痛”。贝壳这次财报，营收情况会明显好于宏观市场，“解法”在于：从运营管理上找效率提升的空间，建立"服务者溢价"的市场规则。 对比24年，一季度的活跃门店和活跃经纪人的数量都在增加，联网门店超过5.5万家创历史新高，贝联门店的活跃经纪人净增长超9万人，门店和经纪人收益也获得提升。一季度店均GTV同比增长8%、人均GTV同比增长了14%，并且实现连续四个季度的同比增长——从最初的真房源系统到AI赋能业务提效，从家装供应链到贝好家C2M模式，所有基础设施的投入本质都在降低经纪人的作业成本、放大其专业价值，这正是长期主义的体现。让平台上的各方从博弈走向高效协作、让行业摆脱低效竞争，反之也带动平台规模与效率的正向循环，以优质的供给赢得市场溢价。 增速一直比较快的家装业务也是这个逻辑，像贝壳从24年就在推“资金存管”，其实就是把装修费“存管”起来，装到满意才打款，是比较颠覆性的尝试，一季度家装的利润率贡献也首次达到32.6%，同比提升2个百分点。 此外，比较新的贝好家业务，在首个开盘的C2M产品定位合作项目“北京长安华曦府”，直接拿下“三开三罄”的结果，很有亮点，这块业务现在还看不出规模和盈利，但是个很有想象空间的尝试，供给的质量也会影响需求的释放，居住产业链的机会点很多，这也正是企业的机会。   $贝壳(BEKE)$

$北汽蓝谷(600733)$ 看了北汽蓝谷的业绩预告，很多朋友认为公司越做越亏、前景不明，股价也不理想。我综合了最近的很多消息，有几点思考在此分享，但不构成投资建议。 先说结论，如题所示：从各方面来看，北汽集团要把新能源车做好做强的决心很足，从北京国资的角度来看也必须做大做强、打造出自有的新能源车企，因此24年以来很多动作都在密集落地，基于此，我认为未来两年内，北汽蓝谷将逐步构建起较强竞争力的品牌和产品矩阵，迎来销量持续增长，进而实现业绩扭亏为盈。 1、产品矩阵必然要扩容 享界S9去年上市了，更大的期待是后续新品。增程版25年上市已经是板上钉钉，大概率在上半年就会成行，这一节点的重要性不用多说，毕竟这两年理想、零跑能够先后实现净利润转正，混动车型的问世是关键。 加上享界本身就因为电动智能化优势、华为智选品牌加成、豪华新能源轿车市场供给相对不足buff叠满，增程版必将再添一把大火进一步激活享界品牌的市场表现，平均月销量到达万级应该是迟早的事。 此外，根据以往的车型发布的经验来说，S9很有可能会有其他升级版，比如加长版，同时我国消费者对于SUV可以说是情有独钟，那么享界必然会上SUV车型，不过怎么协调和M9的定位差别是北汽和华为要考虑的，也许走越野路线也是一个不错的选择。去年12月份，集团张总和老余在海南合体参加了央视直播，期间也有表示未来北汽和华为还将带来更多合作车型，也能侧面印证这一猜想。 再看看其他车企，这个猜测还能更加明朗。同处于鸿蒙智行四界之一的智界，先有轿车车型S7，随后出了轿跑SUV R7，上市两个月销量就突破了4.2万，也让智界这一品牌立住了、站稳了，口碑和销量双丰收。 类似的还有24年以来备受关注的零跑，继理想之后第二家净利润转正的新势力。产品矩阵上看，零跑也是逐步实现了的B、

《盐铁论》有句话，“明者因时而变，知者随事而制”，主张与时俱进，很适合当下的深康佳。 深康佳近年来一直深化践行“一轴两轮三驱动”发展战略，这里面有关键的一环，就是半导体业务。 12月30日，深康佳A发布的一则筹划发行股份购买宏晶微电子科技股份有限公司控股权并募集配套资金的公告。这背后，就是蕴含着深康佳聚焦半导体主营业务，通过协同发展谋求行稳致远的深远布局。   牵手宏晶微，扩宽半导体业务版图 从业务角度来看，深康佳凭借自身强大的生产实力，在半导体产业链中已经占据了一席之地，康佳集团存储芯片版图持续扩张，从芯片设计、晶圆代工到封装测试等环节入手，已经打造出集模组、主控、设计、封测及销售于一体的矩阵式全国产化供应链集群。 这意味着深康佳能够高效地将半导体芯片研发成果转化为实际的产品推向市场，实现从生产到销售的流畅衔接。 其中代表性的有康佳集团旗下康芯威、康盈半导体以及康芯云。以康芯威为例，早在2023年，康芯威产能规模释放效应明显，累计销量近2000万颗。其自研eMMC产品已进入中兴、九联、海信等品牌的供应链体系。 而宏晶微电子在半导体相关业务方面也有着不错的积累，业务范围涵盖了多个细分领域，产品可应用于新型平板、高铁、汽车、广电、医疗、智能制造等领域，深康佳收购宏晶微电子，是深康佳在拓展业务版图上的补强。 无论是消费电子领域，还是工业控制等领域，深康佳都有望实现业务的深度渗透与拓展，进而提升整体的市场份额和营收能力。  技术协同，共推半导体业务升级 技术层面的协同更是此次合作的关键所在。 深康佳具备扎实的产业基础，在半导体生产工艺等方面有着一定的技术沉淀，掌握着不少关乎产品质量和生产效率的核心技术。特别是在Micro LED核心技术上表现突出，自研直接激光转移技术良率高达99.999%。 旗下还有康芯威专攻嵌入式存储主控芯片设计，拥有从SOC到系统等全链条

2024年以来，A股市场上的信创概念股表现异常亮眼，尤其是中国软件、中国长城等核心标的，在区间内实现了超过一倍的涨幅。然而，港股市场对信创概念的热度相对较低，金蝶国际（HK0268）作为信创核心标的之一，股价涨幅远逊于A股同行。随着全球局势的变化和国内信创政策的推动，金蝶的长期价值正被逐步释放。 信创加速，金蝶正迎来新机遇 近年来，国际局势复杂多变，外部制裁与内部需求双重驱动了中国IT产业的自主化进程。在数字经济转型的大潮中，信创已经从“基础硬件”和“基础软件”向“应用软件”层面全面推进。尤其是国资委79号文的发布，明确要求央企和国企加速国产替代进程，ERP作为企业数字化转型的核心，成为国产化的关键阵地。 根据艾瑞咨询的数据预测，2025年信创市场规模将同比增长64.83%，突破千亿达到1462亿元，2027年有望到达3228亿元。    根据《2024中国ERP价值创新研究报告》的调研数据，当前近四成企业计划对现有ERP系统进行重大升级或替换，这也是国内增速高于全球增速的原因。 国产ERP以本地化优势和高性价比正逐渐成为市场的主流选择，金蝶作为国产ERP的龙头企业，已经展现了与国际水平接轨甚至在某些领域超越的潜力。 金蝶国际在技术实力、客户案例和行业经验上具备显著竞争力 作为国家信息技术应用创新工作委员会的创始成员，金蝶多年来致力于推动信创产业发展，帮助众多头部企业完成国产化替代，堪称标杆案例的缔造者： 沙钢集团：打造“业财税资一体化”平台，成为沙钢数字化转型的核心基础。 潍柴雷沃：金蝶帮助其完成ERP全模块切换，解决30多项业务难点，提升管理效率。 华为：与金蝶共创人力资源管理系统，开启中国软件信创的自主创新之路。 海信集团：基于苍穹平台建设财务中台，助力全球化布局。 云南中烟：优化生产、销售和库存环节，实现全面数字化转型。 作为中国ERP市场的开拓