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为什么通胀这么高，美股还能冲？这轮市场逻辑其实很清楚 这两天盘面最值得琢磨的一件事，就是： 通胀数据明明很热，指数却没崩，反而继续往新高走。 如果只看标题党，很多人会觉得这很离谱。 但你把数据拆开看，就会发现市场其实并没有“瞎涨”。 这份PCE最关键的地方，不在于同比3.8%有多吓人， 而在于它背后的结构。 同比高，更多是油价翘尾带出来的； 但环比只有0.4%，核心PCE环比也只有0.2%。 这说明新增通胀压力并没有明显失控。 也就是说， 市场看到的不是“通胀重新起飞”，而是“前面涨出来的尾巴还在”。 这就是为什么这份数据出来后，股市没有按老剧本暴跌。 因为市场真正交易的，从来不是一个单独的数据点， 而是这个数据会不会改变后面的预期。 而这次，预期并没有被彻底打乱。 另一层原因是，当前市场的主线也不是单纯的宏观，而是财报和AI。 只要龙头公司还能持续交订单、做收入、推增长， 资金就会更愿意把注意力放在盈利上，而不是死盯着利率。 这也是为什么你会看到： 一边是通胀偏热， 一边是AI和财报继续托底， 最后结果就是指数还能硬着头皮往上走。 所以这轮上涨，本质上不是在赌“通胀没事”， 而是在赌“通胀没有比现在更糟”。 这就是“利空出尽”的核心逻辑。 当然，后面也不能完全乐观。 真正要盯的还是两件事： 一个是油价会不会继续把通胀黏住， 一个是后面的就业数据会不会再把市场情绪压下去。 尤其是6月5日的非农， 会是下一次很重要的验证。 最后一句话概括： 这轮美股上涨，不是因为坏消息消失了，而是因为坏消息已经被市场提前消化得差不多了。

昨晚美股演了两出戏：盘前猛如虎，开盘怂如鼠…还好有SNOW救场！ 兄弟们，昨晚美股你们看了没？盘前那叫一个热闹，强势票一个个跟打了鸡血似的往前冲，我还以为要起飞了🛫。结果一开盘……直接打回原形😂。说白了，资金在边打边撤，不过砸得还算克制，盘中看着吓人，但有人接盘，最后收了个窄幅震荡。 然后熟悉的剧本又来了：硬件一跪，软件就站起来了。跷跷板还在继续玩～ ⚠️ 另外提醒一下：早上美伊那边又传要开战，黄金跳水，夜盘也跟着跳。这玩意儿现在被“完美定价”了，稍微有个风吹草动就抖三抖。再加上今天盘前GDP、明天PCE，5月最后两天还要闯两大关。兄弟们，悠着点，逢高减仓保平安。 重点说说个股： MU：盘前猛得一批，开盘就分歧了。估计这段主升浪暂时告一段落，后面高位震荡或者小回调，等下一波故事。 SNOW：盘后直接+36%！🐮 财报好就算了，还说要给AWS砸60亿美元（用亚马逊的芯片和AI加速器）。市场直接高潮——这不就是“企业AI基建核心”嘛。今天软件板块应该还能跟着嗨一嗨。 MRVL：业绩没毛病，但盘后走得扭扭捏捏。碰上现在这怂市场，短期可能不太妙。不过长线老铁不用慌，动能还在。 最后总结： 涨多了就减，管住手，等数据落地再说。别追高，别头铁，活过5月再说！💪

伊斯兰堡那场持续了21个小时的美伊谈判，最后还是没谈拢。双方围绕伊朗核问题、制裁、以及海峡通行条件没有达成协议；谈判一结束，特朗普就把姿态再度拉满，美国军方随后宣布，将从周一开始对所有进出伊朗港口和沿海地区的海上交通实施封锁。消息一出，布油和WTI都大涨约8%，美股三大期指则同步转弱，市场交易的已经不只是战争本身，而是霍尔木兹海峡会不会被拖进更长期的对峙。 这次最关键的地方在于：美方和伊方对封锁这件事，根本不是一个理解。美国中央司令部说得很明确，执行对象是所有进入或离开伊朗港口和海湾、阿曼湾沿岸设施的船只，但往返非伊朗港口、只是经过霍尔木兹海峡的船，并不会被阻拦；特朗普在社交媒体上则说得更强硬，甚至威胁拦截所有给伊朗交通行费的船只。另一边，伊朗革命卫队则公开宣称，霍尔木兹海峡处在管控之下，非军事船只可以在特定规则下通行，但任何军事船只靠近都会被视为违反停火并遭到强硬回应。换句话说，白宫在讲封锁，德黑兰在讲掌控，而市场最害怕的，正是这种口径不一致带来的灰色地带。 这也是为什么，市场虽然先把最坏情绪往回收了一点，但并没有真正相信风险已经解除。海峡是全球约20% 能源供应的咽喉，而伊朗威胁船运后，全球油价自2月底冲突升级以来已累计上涨约50%；现在特朗普又把问题从重开海峡升级成封锁伊朗港口并拦截缴费船只，这意味着能源风险溢价并没有消失，只是从战争升级转成了通行受限的新阶段。对原油来说，这种环境下最难的不是一日两日的涨跌，而是价格中枢被持续抬高。 谈判为什么会卡死？核心分歧还是核问题。美方要求伊朗停止铀浓缩、拆除主要浓缩设施，并把高浓缩铀运出境外；伊朗则拒绝这些条件，同时把霍尔木兹、黎巴嫩停火、制裁解除等一揽子议题打包进自己的谈判框架。AP还提到，谈判失败后，巴基斯坦方面仍呼吁双方维持停火，但下一轮会谈的时间和形式都还不明朗。也就是说，这轮对峙还没进入结束战争的阶段，而是进入了更麻

周三的美股成交额榜单，画风很清晰：AI相关的芯片、存储、光通信继续抢戏，传统能源股则被中东局势直接拖进来，市场的主线已经很明确了——钱还在往AI基础设施链条里挤。 最受关注的还是芯片股。英特尔大涨11.42%，成了今天最亮眼的老牌芯片股之一。Lynx Equity把它的目标价上调到70美元，核心理由很直接：旧制程产能利用率比之前想象得更强，7nm和14nm产线都在满负荷跑，而且未满足需求可能还会延续几个季度。市场原本还在担心英特尔前景偏弱，结果现在看，旧产线反而成了它的现金流支点。这也让市场重新开始讨论：英特尔是不是正在从追赶者慢慢变成供应链里不可忽视的一环。 英伟达虽然当日涨幅不算最夸张，但它仍然是AI硬件链条的绝对核心。受国际形势变化和供应链调整影响，2026年英伟达高端AI芯片出货结构会变化，Hoppe和Rubin的占比预计下降，Blackwell占比则会明显提升。市场听到这类消息，往往会立刻联想到一点：AI需求并没有降温，只是在芯片代际切换中重新分配。这也是为什么，英伟达这类龙头每次回调，资金还是愿意再回去接。 最炸裂的还是存储板块。美光科技涨了7.72%，闪迪更是收高9.86%，股价还创了历史新高。这个板块最近的情绪非常一致：AI内存需求不是有没有，而是会不会比现在想得还大。科技CEO迈克尔·戴尔的那番话直接把市场情绪点燃了——AI内存需求可能较现有水平激增625倍。这个数字当然带有很强的产业想象力，但市场就是吃这一套：只要AI服务器、单机内存容量、数据中心规模还在一起往上扩，存储行业的弹性就还没走完。美光被瑞银继续上调目标价，也说明华尔街对这轮存储周期仍然没有转空。 光通信也没闲着。Lumentum再度大涨9.84%，股价同样刷新历史高点。这个方向现在的市场共识很简单：AI服务器不只是吃GPU，也在吃光。数据中心带宽越高、架构越复杂，光模块、光器件、光互联的价值

我觉得这次消息最值得警惕的地方，不是冲突暂时降温本身，而是它的前提条件太多了。路透报道显示，特朗普在距离最后期限不到两小时的时候，同意把对伊朗的轰炸和袭击暂停两周，但前提是伊朗要同意全面、立即且安全地开放霍尔木兹海峡；巴基斯坦总理夏巴兹则表示，相关谈判将于4月10日在伊斯兰堡举行。伊朗方面也确认接受停火，并称如果袭击停止，未来两周船只可以安全通过霍尔木兹。换句话说，这不是一份干净利落的和平协议，更像是一份给市场争取时间的条件式停火。 从市场反应看，资金确实先松了一口气。特朗普宣布停火后，美国股指期货上扬，原油明显回落；但同一时间，伊朗和以色列之间的火力并没有立刻停下，甚至在特朗普宣布后不久，伊朗仍有导弹发射，以色列也继续回击。也就是说，市场交易的是风险缓和预期，而不是冲突已经彻底结束。这种状态下，油价会先退一截，但风险溢价未必会马上消失。 我更愿意把这次停火理解成一个阶段性拐点，而不是最终答案。因为决定油价中枢的关键，并不是有没有停火声明，而是霍尔木兹海峡到底能不能恢复稳定通行。伊朗外长阿拉格齐说，若袭击停止，未来两周船只可安全通过霍尔木兹，并且通行将和伊朗武装部队协调；而伊朗最高国家安全委员会公开的那份10点方案里，还包括伊朗对海峡的主导与监督、美国部队撤离、解除制裁、释放冻结资产以及承认铀浓缩活动等要求。这个条件组合说明，停火不是终点，而是谈判的起点。 所以对油市来说，短线最可能出现的，是风险溢价先回吐一部分，但价格中枢很难一下回到冲突前。路透此前已经提示，即使海峡恢复，燃油价格也可能还要继续承压一段时间；如果谈判失败、通行反复受阻，油市随时可能重新把供给中断交易回来。换句话说，这次停火更像是把最坏情绪按下暂停键，而不是把地缘风险一次性清零。 更值得关注的是，巴基斯坦这次扮演了关键中介角色。夏巴兹邀请伊朗和美国代表团于周五在伊斯兰堡继续谈判；同时他还提到，这次协议还将涵

最近半导体行业传出一个值得注意的信号： 英特尔正在与 亚马逊、谷歌等潜在客户接触，讨论先进封装合作。 表面上看，这只是一次业务拓展。 但如果把背景放到AI算力竞争和代工格局里来看，这件事的意义其实不小。 这不仅是英特尔在“找客户”，更是在测试自己能不能真正进入AI产业链的核心位置。 这条消息本身并不只是英特尔在找大客户这么简单。英特尔CFO已经开始把18A重新视为可对外供应的节点，而不是只服务内部产品；现在又传出英特尔正与亚马逊、谷歌等大客户讨论先进封装服务，说明它的代工翻身逻辑正在从做出节点升级成把节点和封装一起卖出去。对英特尔来说，这不是边角料业务，而是能否把Foundry真正做成现金流引擎的关键一步。 我更愿意把这件事理解成：英特尔终于意识到，AI时代的护城河不只在晶圆制造，还在芯粒拼接、带宽互联和功耗控制。英特尔官网这几年一直在强调它的包装技术路线：EMIB、EMIB-T、Foveros，以及更开放的chiplet生态。EMIB-T是为超大封装设计的方案，除了EMIB的高带宽互联，还加入了TSV以改善供电；英特尔还把目标放到到2030年实现一个封装里1万亿晶体管。这说明它不是把先进封装当附加服务，而是在把它定义成Foundry的核心卖点。 为什么亚马逊和谷歌会重要？因为这两家都不是单纯买现成芯片的客户，它们本身就有自研芯片，而且越来越多地把晶圆制造和封装环节拆开外包。Wired引述多方消息称，英特尔正与这两家公司持续谈判，客户需求指向的是先进封装服务，而不是单纯的制程代工；Intel自己也不评论具体客户。换句话说，英特尔想争取的不是一单订单，而是进入云厂商AI芯片供应链的“后半程”。这比只抢wafer更现实，也更容易先变现。 这背后还有一个很重要的信号：英特尔的商业思路正在变得更代工化，也更像台积电那种平台生意。过去客户要么买Intel的产品，要么很难把自己的晶圆流

这两天，市场看到的已经不只是油价和股市波动了，中东局势的安全外溢，开始直接落到华尔街在欧洲的办公室上。在巴黎一宗针对美国银行办公室的未遂爆炸案之后，高盛和花旗都通知巴黎员工可居家办公；法国方面也已加强巴黎多处敏感场所的安保。对金融机构来说，这已经不是地缘风险四个字那么抽象，而是实打实的运营安全问题。 这次事件的导火索，是巴黎的Bank of America办公室附近发生未遂爆炸袭击。法国反恐部门已对四名嫌疑人展开正式调查，其中包括三名未成年人和一名成年人；调查显示，嫌疑人被指通过社交媒体招募，试图制造并引爆装置，且案件可能与一个亲伊朗团体有关，但这一关联目前尚未被官方最终确认。法国检方还表示，袭击嫌疑人之间存在分工，警方介入后才阻止了装置安置。 巴黎员工可以根据自身意愿居家办公；花旗则更直接，要求巴黎和法兰克福员工在周四和周五远程办公。摩根大通虽然没有公开置评。该行已在各办公地点加强安保。这个动作背后的信号很明确：银行业已经把这类威胁当成需要立即响应的现实风险，而不是远在天边的地缘新闻。 更值得注意的是，法国政府并没有把这件事当成单点事件处理。巴黎警方已提高对宗教、文化、外交和部分经济设施的保护级别，法国总统马克龙也公开强调会持续保持高度警惕。与此同时，法国检方仍在继续追查涉案线索，外界对这起未遂袭击是否与伊朗相关也在持续发酵。换句话说，市场担心的不是一幢楼，而是冲突是否会沿着欧洲金融中心继续扩散。 对资本市场来说，这类消息最敏感的地方在于：它会让投资者重新评估地缘冲突的边界。过去大家更多是在交易油价、通胀和利率，现在连巴黎办公室的安保都要重新加码，说明风险传导已经开始从能源市场延伸到金融机构的日常运营。若后续类似威胁继续出现，欧洲金融中心的安全成本、员工办公安排和跨境运营节奏，都可能被迫上调一档。 如果把这件事翻译成更直接的市场语言，就是：中东战争的影响，已经不只是原油和

特朗普已向助手表示，即便霍尔木兹海峡仍然大体关闭，他也愿意结束对伊朗的军事行动；他当天还在社交媒体上放话，暗示别国要自己去搞石油，美国不会再帮忙。市场听到的信号很清楚：军事升级可以暂停，但海峡重开未必是美国优先负责的事情。 这件事对油价的意义，远比停火两个字更大。因为霍尔木兹海峡不是普通航道，而是全球能源定价的咽喉。2025年上半年经霍尔木兹海峡运输的石油流量平均约2090万桶/日，大约占全球石油和石油产品消费的20%。换句话说，特朗普可以说不打了，但只要海峡还不真正恢复通行，全球原油市场就不可能立刻回到战前节奏。 更现实的是，海峡的真实通行量到现在也没有出现市场想象中的明显改善。霍尔木兹海峡7日均值过境量只有180万桶/日，和伊朗原油出口量大致一个量级，说明官方口径和可核实事实之间仍有明显落差。特朗普口中的伊朗善意礼物并没有改变海峡由西向东的原油和成品油流量格局。也就是说，市场现在面对的不是海峡已经恢复，而是海峡还在半封状态。 这也是为什么，油价现在更像是在交易风险溢价的长期化，而不是单纯的一次战争冲击。2026年布伦特原油均价预期上调到82.85美元/桶，2月的63.85美元/桶大幅抬升；如果霍尔木兹海峡持续关闭，布伦特甚至可能冲向190美元/桶。如果中断拖延，油价在4月底可能回到100美元，到5月底可能来到110美元，而持续封锁意味着全球供给缺口会非常难补。也就是说，市场现在交易的不是会不会涨，而是涨到什么程度、持续多久。 别忘了，全球能源市场已经动用了非常强的缓冲工具。国际能源署（IEA）已经协调释放400万桶级别的战略储备，规模创历史纪录。这种释放更像止血带，不是根治方案。问题在于，只要霍尔木兹海峡的通行没有恢复，这类储备就只能延缓紧张，没法从根上解决供给瓶颈。 所以，特朗普的撒手不管，本质上是把问题从美国亲自去重开海峡，改成美国打到自己想要的战略目标后，再把重开

最近这轮伊朗冲突，把全球资产又重新拽回了同一个交易逻辑里：油价上行、通胀预期抬头、利率重新定价、股票承压。这套链条大家都不陌生，但高盛这次的观点很明确——市场把这次冲击交易得太鹰派了。 说白了，市场现在像是在用2022年的剧本看今天的局势：只要油价一涨，就默认通胀会失控；只要通胀担忧上来，就默认各国央行要继续收紧；只要利率预期上去，股票估值就先被砍一刀。问题是，高盛认为，这次和2022年根本不是同一种环境。 先看结论：市场把加息定价得太满了 高盛首席跨资产策略师Dominic Wilson的核心判断其实很直接： 当前市场对货币政策收紧的定价，已经明显超出了基本面。 为什么这么说？因为这次冲击虽然会推高通胀预期，但它未必会像市场想象得那样，把各国央行直接推回强硬加息模式。和2022年那种全面通胀、财政刺激强、劳动力市场火热的阶段相比，现在的背景明显不同。 高盛的意思是：你可以担心油价，你也可以担心通胀，但不能直接把油价上涨自动翻译成央行马上要大幅加息。 市场现在的问题，不是方向错了，而是幅度过了头。 为什么高盛说鹰派幅度超了？ 高盛认为，这次市场的定价有两个明显偏差。 第一个偏差，是货币政策收紧被定得太激进。 历史上，油价供给冲击发生后，政策利率确实会在短期内小幅上行，这是正常反应；但过一段时间，随着增长压力和失业担忧慢慢显现，利率往往又会回落。换句话说，油价冲击对利率的影响，通常不是单边直线上行，而是先紧后松。 第二个偏差，是市场把仓位平仓的影响放大了。 战前涨得好的资产，在这种时候往往跌得更猛，不一定完全是基本面变差，而是大量资金在被动减仓、止损和对冲。也就是说，很多资产的跌幅，是被情绪和仓位一起放大出来的。 所以高盛并不是说这次冲击不存在，而是说：市场已经把最坏的政策反应提前交易进去了。 股市要反弹，不需要解决问题 这才是高盛这份研报里最值得抓住的一点。 很多人会下意识

这轮回调之所以吓人，不只是因为价格跌得快，而是市场开始重新判断：哪些内存需求是AI带来的结构性增量，哪些只是周期性涨价后的回吐。最近谷歌推出的TurboQuant，就是这场争论的导火索之一。Google Research说它是一种压缩算法，目的是解决向量量化里的内存开销问题；而市场迅速把它解读成：AI推理对内存的需求，可能会被技术进步部分削弱。与此同时，Memory stocks也在这一波担忧里明显承压。 内存见顶这个结论下得有点早。Micron刚在3月中旬给出强于预期的业绩与指引：公司预计第三财季营收335亿美元，明显高于市场预期的242.9亿美元，并把AI内存需求和供应偏紧都写进了业绩逻辑里。问题只在于，市场对它继续加大资本开支更敏感。Micron说今年资本开支会超过250亿美元，股价因此在财报后下跌约5%。换句话说，不是需求没了，而是投资者开始担心供给扩张会让周期回归更像商品。 高价刺激扩产，扩产之后供给回流，内存重回猪周期。AI基础设施建设已经吸走了全球大量内存供给，抬高了价格，也压缩了手机、PC和游戏主机的出货预期；而3月的报道里，市场又开始担心，随着Micron等厂商持续加码资本支出，当前的短缺会不会只是暂时现象，未来又回到更强的商品属性。这个担忧并不空穴来风，尤其是在DDR4、消费电子等更传统的内存品类上，价格和需求确实更容易受周期影响。 但另一边的多头也不是没有道理。 Bank of America的观点很直接：这轮抛售被市场夸大了。他们认为，类似的压缩技术并不是新东西，真正决定内存长期需求的，还是AI资本开支本身；BofA还把内存列为其看好的半导体子赛道之一，并指出Micron的估值已经落在历史偏低区间，目标价仍意味着35%以上的上行空间。也就是说，市场担心TurboQuant会杀需求，但投行更倾向于认为，效率提升并不会消灭AI投资，反而可能扩大AI采用面