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周三的美股成交额榜单，画风很清晰：AI相关的芯片、存储、光通信继续抢戏，传统能源股则被中东局势直接拖进来，市场的主线已经很明确了——钱还在往AI基础设施链条里挤。 最受关注的还是芯片股。英特尔大涨11.42%，成了今天最亮眼的老牌芯片股之一。Lynx Equity把它的目标价上调到70美元，核心理由很直接：旧制程产能利用率比之前想象得更强，7nm和14nm产线都在满负荷跑，而且未满足需求可能还会延续几个季度。市场原本还在担心英特尔前景偏弱，结果现在看，旧产线反而成了它的现金流支点。这也让市场重新开始讨论：英特尔是不是正在从追赶者慢慢变成供应链里不可忽视的一环。 英伟达虽然当日涨幅不算最夸张，但它仍然是AI硬件链条的绝对核心。受国际形势变化和供应链调整影响，2026年英伟达高端AI芯片出货结构会变化，Hoppe和Rubin的占比预计下降，Blackwell占比则会明显提升。市场听到这类消息，往往会立刻联想到一点：AI需求并没有降温，只是在芯片代际切换中重新分配。这也是为什么，英伟达这类龙头每次回调，资金还是愿意再回去接。 最炸裂的还是存储板块。美光科技涨了7.72%，闪迪更是收高9.86%，股价还创了历史新高。这个板块最近的情绪非常一致：AI内存需求不是有没有，而是会不会比现在想得还大。科技CEO迈克尔·戴尔的那番话直接把市场情绪点燃了——AI内存需求可能较现有水平激增625倍。这个数字当然带有很强的产业想象力，但市场就是吃这一套：只要AI服务器、单机内存容量、数据中心规模还在一起往上扩，存储行业的弹性就还没走完。美光被瑞银继续上调目标价，也说明华尔街对这轮存储周期仍然没有转空。 光通信也没闲着。Lumentum再度大涨9.84%，股价同样刷新历史高点。这个方向现在的市场共识很简单：AI服务器不只是吃GPU，也在吃光。数据中心带宽越高、架构越复杂，光模块、光器件、光互联的价值

我觉得这次消息最值得警惕的地方，不是冲突暂时降温本身，而是它的前提条件太多了。路透报道显示，特朗普在距离最后期限不到两小时的时候，同意把对伊朗的轰炸和袭击暂停两周，但前提是伊朗要同意全面、立即且安全地开放霍尔木兹海峡；巴基斯坦总理夏巴兹则表示，相关谈判将于4月10日在伊斯兰堡举行。伊朗方面也确认接受停火，并称如果袭击停止，未来两周船只可以安全通过霍尔木兹。换句话说，这不是一份干净利落的和平协议，更像是一份给市场争取时间的条件式停火。 从市场反应看，资金确实先松了一口气。特朗普宣布停火后，美国股指期货上扬，原油明显回落；但同一时间，伊朗和以色列之间的火力并没有立刻停下，甚至在特朗普宣布后不久，伊朗仍有导弹发射，以色列也继续回击。也就是说，市场交易的是风险缓和预期，而不是冲突已经彻底结束。这种状态下，油价会先退一截，但风险溢价未必会马上消失。 我更愿意把这次停火理解成一个阶段性拐点，而不是最终答案。因为决定油价中枢的关键，并不是有没有停火声明，而是霍尔木兹海峡到底能不能恢复稳定通行。伊朗外长阿拉格齐说，若袭击停止，未来两周船只可安全通过霍尔木兹，并且通行将和伊朗武装部队协调；而伊朗最高国家安全委员会公开的那份10点方案里，还包括伊朗对海峡的主导与监督、美国部队撤离、解除制裁、释放冻结资产以及承认铀浓缩活动等要求。这个条件组合说明，停火不是终点，而是谈判的起点。 所以对油市来说，短线最可能出现的，是风险溢价先回吐一部分，但价格中枢很难一下回到冲突前。路透此前已经提示，即使海峡恢复，燃油价格也可能还要继续承压一段时间；如果谈判失败、通行反复受阻，油市随时可能重新把供给中断交易回来。换句话说，这次停火更像是把最坏情绪按下暂停键，而不是把地缘风险一次性清零。 更值得关注的是，巴基斯坦这次扮演了关键中介角色。夏巴兹邀请伊朗和美国代表团于周五在伊斯兰堡继续谈判；同时他还提到，这次协议还将涵

最近半导体行业传出一个值得注意的信号： 英特尔正在与 亚马逊、谷歌等潜在客户接触，讨论先进封装合作。 表面上看，这只是一次业务拓展。 但如果把背景放到AI算力竞争和代工格局里来看，这件事的意义其实不小。 这不仅是英特尔在“找客户”，更是在测试自己能不能真正进入AI产业链的核心位置。 这条消息本身并不只是英特尔在找大客户这么简单。英特尔CFO已经开始把18A重新视为可对外供应的节点，而不是只服务内部产品；现在又传出英特尔正与亚马逊、谷歌等大客户讨论先进封装服务，说明它的代工翻身逻辑正在从做出节点升级成把节点和封装一起卖出去。对英特尔来说，这不是边角料业务，而是能否把Foundry真正做成现金流引擎的关键一步。 我更愿意把这件事理解成：英特尔终于意识到，AI时代的护城河不只在晶圆制造，还在芯粒拼接、带宽互联和功耗控制。英特尔官网这几年一直在强调它的包装技术路线：EMIB、EMIB-T、Foveros，以及更开放的chiplet生态。EMIB-T是为超大封装设计的方案，除了EMIB的高带宽互联，还加入了TSV以改善供电；英特尔还把目标放到到2030年实现一个封装里1万亿晶体管。这说明它不是把先进封装当附加服务，而是在把它定义成Foundry的核心卖点。 为什么亚马逊和谷歌会重要？因为这两家都不是单纯买现成芯片的客户，它们本身就有自研芯片，而且越来越多地把晶圆制造和封装环节拆开外包。Wired引述多方消息称，英特尔正与这两家公司持续谈判，客户需求指向的是先进封装服务，而不是单纯的制程代工；Intel自己也不评论具体客户。换句话说，英特尔想争取的不是一单订单，而是进入云厂商AI芯片供应链的“后半程”。这比只抢wafer更现实，也更容易先变现。 这背后还有一个很重要的信号：英特尔的商业思路正在变得更代工化，也更像台积电那种平台生意。过去客户要么买Intel的产品，要么很难把自己的晶圆流

这两天，市场看到的已经不只是油价和股市波动了，中东局势的安全外溢，开始直接落到华尔街在欧洲的办公室上。在巴黎一宗针对美国银行办公室的未遂爆炸案之后，高盛和花旗都通知巴黎员工可居家办公；法国方面也已加强巴黎多处敏感场所的安保。对金融机构来说，这已经不是地缘风险四个字那么抽象，而是实打实的运营安全问题。 这次事件的导火索，是巴黎的Bank of America办公室附近发生未遂爆炸袭击。法国反恐部门已对四名嫌疑人展开正式调查，其中包括三名未成年人和一名成年人；调查显示，嫌疑人被指通过社交媒体招募，试图制造并引爆装置，且案件可能与一个亲伊朗团体有关，但这一关联目前尚未被官方最终确认。法国检方还表示，袭击嫌疑人之间存在分工，警方介入后才阻止了装置安置。 巴黎员工可以根据自身意愿居家办公；花旗则更直接，要求巴黎和法兰克福员工在周四和周五远程办公。摩根大通虽然没有公开置评。该行已在各办公地点加强安保。这个动作背后的信号很明确：银行业已经把这类威胁当成需要立即响应的现实风险，而不是远在天边的地缘新闻。 更值得注意的是，法国政府并没有把这件事当成单点事件处理。巴黎警方已提高对宗教、文化、外交和部分经济设施的保护级别，法国总统马克龙也公开强调会持续保持高度警惕。与此同时，法国检方仍在继续追查涉案线索，外界对这起未遂袭击是否与伊朗相关也在持续发酵。换句话说，市场担心的不是一幢楼，而是冲突是否会沿着欧洲金融中心继续扩散。 对资本市场来说，这类消息最敏感的地方在于：它会让投资者重新评估地缘冲突的边界。过去大家更多是在交易油价、通胀和利率，现在连巴黎办公室的安保都要重新加码，说明风险传导已经开始从能源市场延伸到金融机构的日常运营。若后续类似威胁继续出现，欧洲金融中心的安全成本、员工办公安排和跨境运营节奏，都可能被迫上调一档。 如果把这件事翻译成更直接的市场语言，就是：中东战争的影响，已经不只是原油和

特朗普已向助手表示，即便霍尔木兹海峡仍然大体关闭，他也愿意结束对伊朗的军事行动；他当天还在社交媒体上放话，暗示别国要自己去搞石油，美国不会再帮忙。市场听到的信号很清楚：军事升级可以暂停，但海峡重开未必是美国优先负责的事情。 这件事对油价的意义，远比停火两个字更大。因为霍尔木兹海峡不是普通航道，而是全球能源定价的咽喉。2025年上半年经霍尔木兹海峡运输的石油流量平均约2090万桶/日，大约占全球石油和石油产品消费的20%。换句话说，特朗普可以说不打了，但只要海峡还不真正恢复通行，全球原油市场就不可能立刻回到战前节奏。 更现实的是，海峡的真实通行量到现在也没有出现市场想象中的明显改善。霍尔木兹海峡7日均值过境量只有180万桶/日，和伊朗原油出口量大致一个量级，说明官方口径和可核实事实之间仍有明显落差。特朗普口中的伊朗善意礼物并没有改变海峡由西向东的原油和成品油流量格局。也就是说，市场现在面对的不是海峡已经恢复，而是海峡还在半封状态。 这也是为什么，油价现在更像是在交易风险溢价的长期化，而不是单纯的一次战争冲击。2026年布伦特原油均价预期上调到82.85美元/桶，2月的63.85美元/桶大幅抬升；如果霍尔木兹海峡持续关闭，布伦特甚至可能冲向190美元/桶。如果中断拖延，油价在4月底可能回到100美元，到5月底可能来到110美元，而持续封锁意味着全球供给缺口会非常难补。也就是说，市场现在交易的不是会不会涨，而是涨到什么程度、持续多久。 别忘了，全球能源市场已经动用了非常强的缓冲工具。国际能源署（IEA）已经协调释放400万桶级别的战略储备，规模创历史纪录。这种释放更像止血带，不是根治方案。问题在于，只要霍尔木兹海峡的通行没有恢复，这类储备就只能延缓紧张，没法从根上解决供给瓶颈。 所以，特朗普的撒手不管，本质上是把问题从美国亲自去重开海峡，改成美国打到自己想要的战略目标后，再把重开

最近这轮伊朗冲突，把全球资产又重新拽回了同一个交易逻辑里：油价上行、通胀预期抬头、利率重新定价、股票承压。这套链条大家都不陌生，但高盛这次的观点很明确——市场把这次冲击交易得太鹰派了。 说白了，市场现在像是在用2022年的剧本看今天的局势：只要油价一涨，就默认通胀会失控；只要通胀担忧上来，就默认各国央行要继续收紧；只要利率预期上去，股票估值就先被砍一刀。问题是，高盛认为，这次和2022年根本不是同一种环境。 先看结论：市场把加息定价得太满了 高盛首席跨资产策略师Dominic Wilson的核心判断其实很直接： 当前市场对货币政策收紧的定价，已经明显超出了基本面。 为什么这么说？因为这次冲击虽然会推高通胀预期，但它未必会像市场想象得那样，把各国央行直接推回强硬加息模式。和2022年那种全面通胀、财政刺激强、劳动力市场火热的阶段相比，现在的背景明显不同。 高盛的意思是：你可以担心油价，你也可以担心通胀，但不能直接把油价上涨自动翻译成央行马上要大幅加息。 市场现在的问题，不是方向错了，而是幅度过了头。 为什么高盛说鹰派幅度超了？ 高盛认为，这次市场的定价有两个明显偏差。 第一个偏差，是货币政策收紧被定得太激进。 历史上，油价供给冲击发生后，政策利率确实会在短期内小幅上行，这是正常反应；但过一段时间，随着增长压力和失业担忧慢慢显现，利率往往又会回落。换句话说，油价冲击对利率的影响，通常不是单边直线上行，而是先紧后松。 第二个偏差，是市场把仓位平仓的影响放大了。 战前涨得好的资产，在这种时候往往跌得更猛，不一定完全是基本面变差，而是大量资金在被动减仓、止损和对冲。也就是说，很多资产的跌幅，是被情绪和仓位一起放大出来的。 所以高盛并不是说这次冲击不存在，而是说：市场已经把最坏的政策反应提前交易进去了。 股市要反弹，不需要解决问题 这才是高盛这份研报里最值得抓住的一点。 很多人会下意识

这轮回调之所以吓人，不只是因为价格跌得快，而是市场开始重新判断：哪些内存需求是AI带来的结构性增量，哪些只是周期性涨价后的回吐。最近谷歌推出的TurboQuant，就是这场争论的导火索之一。Google Research说它是一种压缩算法，目的是解决向量量化里的内存开销问题；而市场迅速把它解读成：AI推理对内存的需求，可能会被技术进步部分削弱。与此同时，Memory stocks也在这一波担忧里明显承压。 内存见顶这个结论下得有点早。Micron刚在3月中旬给出强于预期的业绩与指引：公司预计第三财季营收335亿美元，明显高于市场预期的242.9亿美元，并把AI内存需求和供应偏紧都写进了业绩逻辑里。问题只在于，市场对它继续加大资本开支更敏感。Micron说今年资本开支会超过250亿美元，股价因此在财报后下跌约5%。换句话说，不是需求没了，而是投资者开始担心供给扩张会让周期回归更像商品。 高价刺激扩产，扩产之后供给回流，内存重回猪周期。AI基础设施建设已经吸走了全球大量内存供给，抬高了价格，也压缩了手机、PC和游戏主机的出货预期；而3月的报道里，市场又开始担心，随着Micron等厂商持续加码资本支出，当前的短缺会不会只是暂时现象，未来又回到更强的商品属性。这个担忧并不空穴来风，尤其是在DDR4、消费电子等更传统的内存品类上，价格和需求确实更容易受周期影响。 但另一边的多头也不是没有道理。 Bank of America的观点很直接：这轮抛售被市场夸大了。他们认为，类似的压缩技术并不是新东西，真正决定内存长期需求的，还是AI资本开支本身；BofA还把内存列为其看好的半导体子赛道之一，并指出Micron的估值已经落在历史偏低区间，目标价仍意味着35%以上的上行空间。也就是说，市场担心TurboQuant会杀需求，但投行更倾向于认为，效率提升并不会消灭AI投资，反而可能扩大AI采用面

过去几个月，加密市场的情绪并不友好。比特币从高位回落之后，很多人第一反应就是：这波是不是已经走弱了？ 但最近华尔街的表态，开始变得不一样了。 高盛、Bernstein等机构都在释放一个相似信号：比特币大概率已经进入筑底阶段，后续更值得关注的，不是还会不会继续跌，而是会不会逐步重新走强。 比特币，可能已经在底部附近了 高盛分析师James Yaro在最新报告里提到，加密相关股票自2025年10月以来已经累计下跌46%，但最近几周的走势开始从单边下跌转向波动但趋稳。 这句话很关键。因为市场真正见底，往往不是靠一根大阳线确认，而是先从继续杀跌变成跌不动了。 比特币本身也在释放类似信号。经历了从约7.5万美元跌到6.7万美元的剧烈抛售后，价格已经出现反弹，并且近一个月大多在6万美元到7.5万美元区间横盘震荡。 这类走势，通常比单纯的快速反弹更像底部结构。 K33Research的判断也偏积极。他们认为，ETF派发减少、持有超过六个月的供应量上升，说明市场结构正在变稳。换句话说，愿意继续卖的人在减少，愿意长期拿的人在增加。 ETF抛压缓解，长期持有者开始托底 这轮比特币能稳住，最重要的原因之一，就是ETF抛压明显缓和。 过去市场最担心的，是机构资金借ETF通道持续派发，导致价格一直承压。但现在情况开始变化： 自2月下旬以来，ETF资金流向已经转为温和净流入。 这意味着什么？ 意味着去年10月后那轮大规模派发阶段，基本已经告一段落。 与此同时，长期持有者的行为也在给市场托底。研究主管Vetterlunde指出，当比特币价格低于10万美元时，投资者的离场意愿会下降，这对价格形成了支撑。 这类资金结构的变化，比短期情绪更重要，因为它直接影响市场能不能从抛压主导切换到买盘主导。 更有意思的是，当前市场里一些传统上会拖累风险资产的因素，也没有把比特币打穿。比如油价上涨、地缘政治紧张、美联储偏鹰

美光这份财报，最值得注意的不是够不够好，而是好得是否还能继续被市场原样定价。 在 AI 需求持续爆发、存储供给偏紧的背景下，美光在2026财年第二季度交出了一份极其亮眼的成绩单：营收达到 238.6 亿美元，环比和同比都大幅跃升，毛利率、EPS 和自由现金流也都刷新纪录；更重要的是，公司给出的第三季度营收指引高达 335 亿美元，毛利率指引约 81%。但市场并没有因为再创新高而继续买单，反而因为资本开支预期上调而先行回撤。财报后，美光股价一度下跌约 5%，投资者开始把注意力从业绩爆发切换到周期顶部风险。 第一层逻辑：需求是真的强，强到足以重塑行业定价 这一轮美光上涨，核心不是讲故事，而是 AI 把存储芯片重新推回了产业链中心。美光管理层明确表示，AI 正在改变内存的战略地位，客户对DRAM、HBM 和 NAND的需求都在抬升，公司还签下了多年的战略客户协议（SCA），来提升营收可见度和业务稳定性。换句话说，过去存储行业看天吃饭的那套周期逻辑，正在被 AI 时代的长期合同和高确定性需求重新改写。 从业务结构看，美光这次不是单点爆发，而是云端、数据中心、移动端和车载嵌入式业务都出现了同步抬升。尤其是高带宽存储和数据中心相关业务，已经成为AI投资浪潮里最直接的受益环节。市场现在愿意给美光更高的关注度，本质上是因为它不再只是存储厂，而是AI基础设施里最关键的零部件供应商之一。 第二层逻辑：真正的风险，不在业绩本身，而在资本开支和周期回落 问题也正出在这里。需求越热，扩产越猛；扩产越猛，市场就越会开始问：这轮紧缺到底能持续多久？美光已经把2026财年的资本开支预期上调到250亿美元以上，而且公司还表示2027年的支出会进一步抬升，主要用于台湾Tongluo、美国本土工厂等产能建设。市场之所以在财报后先卖后看，正是因为担心这种高强度投入会在未来某个阶段把供需重新推回宽松。 这也是美光当

当 AI 算力以指数级速度往前冲，半导体制造也被迫跟着进入更极限的竞争。过去晶圆厂更多是在单点工艺上做优化，但到了 AI 时代，晶圆厂运行的已经不是一条线性的生产流程，而是一套高度耦合的复杂系统：先进逻辑芯片、HBM、高带宽封装、Chiplet 架构彼此叠加，制造流程对精度、节拍、一致性提出了更高要求。 这意味着，设备端的竞争逻辑也变了。 以前比的是更快，现在比的是更快、更稳、更准、更干净。而这四个维度，最终都指向同一个核心命题：精准控制。 在先进制程下，越来越多影响良率的因素，并不一定发生在光刻、刻蚀这些最显眼的环节，而是藏在过去容易被忽视的细节里： 一次不平稳的晶圆夹持、一次轻微的机械振动、一次液体残留、一次门阀启闭冲击。 这些看起来很小的变量，放到先进制程里，往往就是良率分水岭。 在3 月 25 日-27 日举行的2026 SEMICON China大会上，我们采访了自动化领域的深度玩家——Festo（费斯托）。这家成立于 1925 年的德国企业，至今仍保持独立运营，在自动化领域已经积累了超过百年的技术沉淀。 正如费斯托电子及装配行业销售总监刘高亮所说：设备厂往往代表着某项工艺的制程 domain 技术核心，但是要让机台真正动起来，底层的核心元件都是不可或缺的。就算设备有再好的工艺技术研发，如果不透过这些气动/电动元件的驱动，设备也是无法达成它所设计的工艺创新。 这句话其实点出了今天半导体设备竞争的本质： 工艺是上限，控制才是落地能力。 AI 时代，为什么设备控制变得越来越重要？ 如果把半导体设备拆成几个层级，那么最上层是工艺与设计，中间层是设备系统，最底层则是负责执行所有动作的控制单元，包括气动系统、阀门、传感器、流体控制模块等。 过去，这一层经常被当成辅助系统；但在先进制程和 AI 算力需求的双重推动下，它的角色正在发生变化从支持性组件，变成决定性变量。 刘高亮在