社区

$赤子城科技(09911)$  大盘今天搞神马鬼，都在跌

最近了解到一组关于$联想集团(00992)$   内部本财年的业绩目标：全年营收1000亿美元，净利润率4.5%。 虽我觉得这组数字相当积极，我先按这个口径算了一下联想未来的未来估值。 1000亿美元营收乘以4.5%的净利润率，对应45亿美元的年度净利润。 参照摩根士丹利10月12日给出的最新预测18倍PE，对应市值将达到810亿美元，折合约6357亿港元。按照目前约128.26亿股的总股本计算，对应股价约49.5港元。以31.8港元为参考，还有56%左右的上涨空间。 如果给予20倍PE，对应股价则达到55港元。 所以18倍的估值假设并不激进，基本处在当前本财年预测估值附近。 我觉得，这个目标这么定一定有基础的。 联想集团上财年营收831亿美元，距离千亿美元目标还差约20%。最新季度ISG收入同比接近翻倍，运营利润率提升至9.1%，AI服务器储备订单已经达到540亿美元。 上个月联想集团CFO郑孝明还提到，未来两年，ISG的营收规模可能超越IDG。 这句话可以结合现在的业务增长来看。 过去联想的收入主要由PC及智能设备业务贡献，如果未来两年ISG营收超过IDG，意味着集团第一大收入来源可能转向AI基础设施。AI服务器业务的收入规模、产品结构和利润率，将越来越直接地决定联想集团的盈利水平。 再考虑估值。戴尔目前仍然是全球AI基础设施领域的重要对标企业，联想与戴尔之间的估值差距，此后也有望随着ISG盈利规模的扩大而逐步收窄。 按照1000亿美元营收、4.5%净利润率测算，联想每年可创造45亿美元净利润，相当于上财年调整后利润的两倍以上。 所以，我觉得，现在不到31港元的联想集团很有性价比。

$联想集团(00992)$  昨晚美股AI硬件链也是一片红，Arm、AMD、美光、戴尔等集体上涨。黄仁勋最新表态很直接：英伟达明年芯片销量预计会是今年的两倍。 GPU继续放量，后面对应的就是更多服务器、机柜、液冷、存储和数据中心。戴尔已经先把这条路跑出来了，AI服务器放量之后，ISG收入和利润率一起往上走。 联想这边也在快速追：最新季度ISG收入同比接近翻倍，运营利润率做到9.1%，AI服务器pipeline达到540亿美元；Q2 x86服务器出货量又做到全球第一。 前两天联想CFO那句话喊醒了市场：“我们的估值大概是戴尔的1/7，但收入和净利润没有差7倍。” 机构也开始往这个方向重估。麦格理此前把联想目标价从37.4港元大幅上调至66港元，继续维持“跑赢大市”，核心依据就是ISG高速增长和利润率扩张。 股价创新高只是结果。真正值得看的，是联想“全球AI基建龙头”的标签越来越清晰：规模追戴尔，利润率追戴尔，估值也开始按同一把尺子重新比较$英伟达(NVDA)$  $戴尔(DELL)$  

$赤子城科技(09911)$  今天应该会红4.5个点我感觉

$希迪智驾(03881)$ 港股一旦市场情绪回暖，优质硬科技小票弹性会充分释放，希迪基本面持续蓄力，就等市场风来

$联想集团(00992)$  财报之后，股价大涨接近16%，收在492美元附近。年初至今，这只股票已经接近四倍。 市场为什么愿意这么买？ 答案其实很简单：AI服务器的增长真的兑现了。戴尔Q2营收470亿美元，同比增长58%；AI服务器单季收入164亿美元，订单达到609亿美元，积压订单已经到了950亿美元。全年收入指引直接从1670亿美元抬到1920亿美元。 联想已经涨了很多，但从戴尔这个参照物看，它可能依然没有完成真正意义上的重估。 第一笔账，先看市值。 戴尔现在股价约492美元，对应市值大约3180亿美元。 联想最新股价30.6港元，市值约3800亿港元，折合不到500亿美元。也就是说，戴尔市值目前大约是联想的6倍多。 当然，戴尔AI服务器规模比联想大得多，利润也更高，不能简单按照收入比例去套市值。 但问题是，联想已经不是过去那个单纯卖PC的公司了。 刚刚公布的Q1，联想收入269亿美元，同比增长43%；ISG收入85亿美元，同比增长98%，经营利润7.77亿美元，经营利润率达到9.1%；AI相关收入93亿美元，占集团收入35%，AI服务器pipeline已经达到540亿美元。 一家季度收入已经270亿美元、AI基建业务接近翻倍增长的公司，市值只有不到500亿美元，这个数字放到美股AI基础设施产业链里看，绝对是低估的。 第二笔账，是PE。 很多行情软件现在给联想显示的TTM PE甚至还有60倍，看上去比戴尔贵得多。但这个数字其实被权证公允价值变动严重扰动了。 按照联想自己披露的Non-HKFRS口径，FY25/26全年调整后净利润20.49亿美元；扣掉去年同期Q1的3.89亿美元，再加入今年Q1的10.75亿美元，得到最近四个季度调整后净利润约27.35亿美元。 以目前不到500

$中国再保险(01508)$ 中央汇金是大股东，国家背书。

昨晚英伟达交出的，不只是一份自己的财报，也像是给整个AI基础设施产业链做了一次最新指引。 季度收入962亿美元，同比增长106%；数据中心收入890亿美元，同比增长117%；下一季度收入指引达到1080亿美元。更关键的是，英伟达预计FY2028收入仍将增长约70%，而且管理层专门强调：这是一个“受供应限制的指引”。 黄仁勋说得更直接：如果供给能够跟上，增长还会高得多。目前能够确保的产能大约支持70%的增长，但实际需求远高于此。 这句话对联想非常重要。它说明AI基建目前遇到的主要问题，仍然不是订单不够，而是芯片、存储、电力、液冷和整机产能能不能及时跟上。 英伟达管理层这次还反复讲了一个概念：算力经济。 黄仁勋的原话是：“Now, co­m­p­u­te is re­v­e­n­ue。”AI已经能够完成有用的工作，生成的To­k­en开始带来收入和利润，增加算力可以直接增加客户的营收。 这可能是整场电话会最值得重视的判断。 过去市场一直担心，科技公司花几千亿美元建设数据中心，最后能不能赚回来。现在英伟达给出的答案是，GPU不再只是资本开支，而是在逐渐变成一种能够持续生产To­k­en、出租算力并创造现金流的生产资料。 只要算力能够产生收入，客户扩建AI基础设施就不只是“追赶技术浪潮”，而是一笔可以测算回报的生意。 第二个对联想有利的信号，是需求正在从少数大厂向更广泛的市场扩散。 英伟达本季度来自AI云、工业和企业客户的收入达到403亿美元，同比增长138%，增速已经超过超大规模云厂商。管理层预计，未来非超大规模云厂商客户可能占到数据中心业务的一半。 黄仁勋也特别提到，这些企业、主权AI和新云厂商通常不会自己一块块采购芯片、拼装系统，它们更需要完整的“AI工厂”。 这正是联想能够发挥价值的地方。联想卖的不只是GPU服务器，还包括整机设计、液冷、存储、网络、系统集成、全球部署和后续

$云知声(09678)$ 管理层不卖反增，500万港元真金白银买出成本底

$百望股份(06657)$ 商业模式正从按人头收SaaS费转向按Token调用量收RaaS。服务封装成可调用、可计费的数字化凭证，核心卡位是成为AI风控智能体绕不开的数据层