社区

2025年，原本争议不断的预制菜更被推上风口浪尖，概念股业绩分化，近日披露年报的惠发食品（603536.SH）属于亏损的那一拨。 $惠发食品(603536)$ 年报显示，公司实现营收14.10亿元，同比下降26.78%；归母净利润-6955.19万元，亏损加剧。而这，已是惠发食品自2021年以来的五年间，第四次出现年度亏损。 银莕财经注意到，随着行业监管趋严、学校团餐市场变天，公司核心区域市场失守，这家2025年中国预制菜百强榜排名第13的企业，正在经历产品、渠道、资金的三重考验。 01 五大品类两位数下滑 惠发食品2025年的业绩下滑并非偶然。 从营收趋势来看，公司的经营恶化呈现明显的加速态势：2023年营收同比增长26.36%，2024年转为下滑3.61%，2025年则进一步下降26.78%；归母净利润的走势同样触目惊心，2021-2025年分别录得盈利-1.38亿元、-1.2亿元、751.59万元、-1658.59万元和-6955.19万元，5年中4年处于亏损状态。 惠发食品五年四亏、全渠道下滑，预制菜真的卖不动了？ 从产品结构来看，公司的六大主力品类几乎全线溃败。丸制品营收同比减少19.18%，油炸品减少22.09%，中式菜肴减少23.83%，串制品减少11.83%，供应链类产品锐减35.60%；而餐饮类营收更是从1.04亿元骤降至1039万元，降幅高达90.05%；肠制品是唯一实现营收增长的品类，增长2.06%，但毛利率同比减少2.63个百分点，对业绩的贡献大打折扣。 （主营业务分产品情况） 银莕财经注意到，供应链类产品是惠发食品最大的营收来源，公司解释下滑原因是受冻品市场竞争激烈和学校团餐市场政策变化影响。 据悉，2025年2月，国家市场监管总局发布《集中用餐单位落实食品安全主体

从科创板转战创业板的中电科思仪科技股份有限公司（以下简称“思仪科技”），将于4月28日迎来上会审核。 早在2022年末，思仪科技便首次递交科创板招股书，但在首轮问询回复披露后不足一月，公司便主动撤回上市申请。2025年末，思仪科技调整上市布局，转战创业板重启上市进程，期间历经招股书失效、材料更新、两轮问询等多重考验，如今正式迈入上会环节。 银莕财经注意到，思仪科技近年营收规模稳步扩张，业绩整体保持增长态势。但伴随营收攀升，公司应收账款同步走高，叠加盈利结构存在短板，近三成净利润依赖政府补助加持。与此同时，公司客户集中度长期处于高位，第一大客户与核心供应商均为公司实控人，重大关联交易问题凸显，经营独立性备受关注。 值得注意的是，自身资金压力相对有限的思仪科技，本次IPO拟募集超5亿元资金用于补流。 01 三成利润靠政府补助 思仪科技是一家专业从事电子测量仪器研发、制造和销售的高科技企业，主要产品包括整机、测试系统、整部件等。 截至本招股说明书签署日，中国电科直接持有公司50.54%的股份。此外，四十一所和电科投资系中国电科控制或管理的关联方，因此，中国电科合计控制公司69.27%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。 本次发行上市申报前12个月内存在新增股东，分别为远致星火、红土善利、航空产投、弘华乾元叁号、弘华祺元。公司解释称：“公司部分原股东存在退出需求，同时新股东看好公司发展，因此新老股东进行股份转让交易，新股东获得公司股份。” 招股书显示，退出的原股东分别为**技术和国元基金，退出前均持有公司8%的股份，于2024年开始向上述新增股东转让所持股份；2025年3月，思仪科技完成股东名册变更。 值得注意的是，公司还曾实施了一次同一控制下的资产划转，系2019年四十一所将仪器仪表业务相关资产无偿划转至中电仪器有限及全资子公司安徽思仪。 不过，此次无偿划转的实际交割日资产账面

锂电行业周期更迭与转型阵痛的双重压力，在容百科技（688005.SH）身上具像化。 $容百科技(688005)$ 日前，容百科技披露的2025年报显示，Q4扭亏仍不足以弥补前三季度的亏损，公司交出有可查数据以来的首份亏损年报。且就在年报披露同时，公司收到宁波证监局行政处罚决定书，因重大合同公告涉嫌误导性陈述，公司及公司高管合计被罚950万元。 01 三元业务承压，业绩首亏 年报显示，2025年，容百科技实现营业收入122.67亿元，同比下降18.69%；归母净利润亏损1.87亿元，同比下降163.34%；扣非净利润亏损2.17亿元，同比下降188.96%。 对于营收的下滑，容百科技解释称“主要系公司三元材料产品处于升级换代期，销量阶段性承压，全年出货约10万吨，同比有所回落，营业收入随之下降。” 容百科技主营锂电正极材料，目前主要从事三元、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂及钠电等锂电正极材料的研发、生产与销售，产品主要用于锂离子/钠离子电池的制造，并主要应用于新能源汽车、储能电池、电动二轮车及消费类电子产品等领域。但三元材料一直是公司的业绩支柱。 年报披露，容百科技核心产品正极材料营收同比下滑18.27%至117.34亿元，毛利率同比减少2.8个百分点至6.54%。生产量、销售量分别同比下降24.55%、14.62%至10.36万吨、10.39万吨，产销规模均出现明显收缩。 归母净利润下滑则“主要系受国内市场竞争加剧及国际政治经济形势变化等多重因素影响，公司前三季度业绩阶段性承压。” 数据显示，2025Q1-Q3，容百科技的亏损不断扩大，各季度分别录得净亏损1542.95万元、5296.51万元和1.35亿元；Q4盈利则由负转正，但仅录得净利润1619.84万元，未能弥补前三季度的亏损。 （容百科技20

4月24日，北京证券交易所上市委员会将召开2026年第42次审议会议，江苏凯达重工股份有限公司（以下简称“凯达重工”）迎来关键审核。 凯达重工是典型的钢铁产业链上游“刀具式”企业，估值想象力天然有限，而它试图讲给北交所的是“高端产能扩张”、“轧辊单项冠军”等宏大故事，以此改变业绩温吞的现状。 银莕财经注意到，两者间的落差已经极为明显：一季度，凯达重工乏力的业绩已扭头向下、行业天花板肉眼可见，在关键岗位遍布实控人亲属的“作坊式”治理下，一边豪掷4950万分红，一边伸手要近3亿扩产。 即便此番成功过会，在业务模式并不性感的背景下，公司能否获得估值认可与市场长久支持，仍是一个巨大的问号。 01 业绩“温吞水”，增长故事讲不动？ 凯达重工的前身是武进轧辊厂。1998年12月，在企业改制中，现公司实控人许亚南以高于底价三倍的报价中标，完成对武进轧辊厂的企业转制，历经近十年，于2007年完成整体改制，并投资3亿元建设新厂区，改名常州凯达重工科技有限公司。 公司专注于轧辊、辊环和辊轴等产品，这些都是钢材轧制环节中装配在轧机上的工作部件和消耗性工具，目的是实现钢材连续、稳定的塑性变形，主要原材料是废钢、镍合金、钼铁等，近年占成本的比重分别为 65.43%、64.86%和 65.07%。 凯达重工采用买断式直销，面向钢铁生产商和贸易商销售轧辊产品，客户涵盖全球钢铁产量前十企业中的九家，客户集中度并不高。 虽然与钢铁市场联系紧密，但轧辊价格波动滞后，幅度平缓。截取2012-2022十年数据可知，即使钢铁需求收缩、供给冲击、预期转弱，轧辊的波动也不会超过“85折”。2025年，凯达重工轧辊单价为11355元/吨，相较于2012年的行业均价10734元涨幅不大。 这一行业天花板不高，入局者不多。2023年，中国热轧轧辊市场规模仅21.2亿元，即便到2030年整体轧辊市场扩容至240亿元以上，增长空

近日，张裕A（000869.SZ）发布了2025年报。这份自2000年在深交所上市以来最差成绩单的背后，“国产葡萄酒一哥”的荣光正经历着前所未有的考验。 $张裕A(000869)$ 年报显示，2025年，张裕实现营业收入29.89亿元，同比减少8.81%；归属于上市公司股东的净利润仅为7129.13万元，同比骤降76.64%；扣除非经常性损益后的净利润更是只有3912.82万元，同比跌幅达70.15%。纵观公司上市以来的净利表现，这是张裕首次年度净利不足1亿元，盈利水平直接倒退回上个世纪。 （张裕A业绩变动情况） 银莕财经注意到，在2024年报中，公司曾将2025年的营收目标由2024年的47亿元大幅下调至34亿元，但最终完成度也仅为87.9%，叠加上市以来最差盈利成绩单，不过是再次印证了公司对行业下行的判断。 当然，行业寒冬不止冲击某个个体，A股葡萄酒上市公司几乎全线溃败，尤其当“一哥”的业绩数字真切摆在眼前时，整个葡萄酒行业的寒意明显更浓了。 01 毛利率持续走低，Q4亏损1.16亿元 拆解年报，盈利能力的持续走弱是其中最为危险的信号。2025年，公司整体毛利率从上年的58.98%下滑至55.50%，净利率由9.31%骤降至2.39%，两项指标均已滑落至历史最低水平。 （张裕A营业收入构成情况） 分季度看，公司在第四季度净利率跌至-13.39%，较上年同期下降21.73个百分点，归母净利润亏损高达1.16亿元。 盈利亏损并非突发，而是公司葡萄酒主业失速的直接体现。2025年，公司葡萄酒营收21.40亿元，同比下滑12.25%，占总营收比重从74.4%降至71.59%，毛利率同比下降3.72%至55.19%。 营收下降的同时，葡萄酒销量、产量、库存量三项核心指标全面下滑，其中，销量同比下降

托伦斯精密制造（江苏）股份有限公司将于4月24日接受深交所创业板上市委审核。 这家公司头顶“专精特新重点小巨人”光环，深度绑定北方华创与中微公司两大国产半导体设备龙头，过去三年营业收入从2.91亿元增至7.20亿元。 但银莕财经梳理发现，光环之下，公司也有不少隐忧。2025年托伦斯营收增长18%，净利润却反降6.96%，2026Q1扣非净利润再降9.46%。更关键的是，公司超过80%的收入仰仗两大客户，毛利率波动幅度远超同行，核心表面处理工艺全部依赖外协，实控人家族在IPO前精准套现超6亿元。 半导体国产替代的宏大叙事下，托伦斯的技术自主性、经营独立性和财务健康度，能否支撑其作为一家公众公司的长期价值？ 01 前五大客户占比超九成，北方华创贡献近半营收 托伦斯成立于2017年1月，注册地在江苏省南通市启东市，由实控人钱珂通过托伦斯上海及员工持股平台实际控制，钱珂合计控制公司48.24%的表决权。 钱珂生于1973年，本科学历，电脑软件专业，拥有美国永久居留权。早年在美国UFO ENGINEERING公司任职总经理近9年，2011年回国参与创立上海晶工精密仪器有限公司，2015年起逐步介入托伦斯上海的经营管理。公司主营业务是为半导体设备提供精密金属零部件，自称为国内半导体设备厂商金属零部件“第一梯队核心供应商之一”。 值得注意的是，尽管托伦斯自2005年以来便陆续打入中微公司、北方华创等供应链，但经过多年发展，也导致公司对这两家公司的依赖度惊人。 报告期内，前五大客户销售占主营业务收入比例分别为89.70%、93.44%、92.73%。其中，北方华创与中微公司两家合计贡献74.29%、83.51%、81.32%，连续两年超过八成。北方华创单一客户就贡献了44.06%至52.11%的收入，占比接近半数。 公司对此的解释是，半导体行业技术和资本高度密集，下游设备企业呈现数量少、规

4月17日晚间，A股“卫生巾第一股”百亚股份（003006.SZ）同步披露2025年年报与2026年一季报，上演盈利反转的戏码。 $百亚股份(003006)$ 银莕财经注意到，过去一年，公司在电商渠道短期承压的背景下，凭借线下渠道的强势发力与产品结构的持续升级，实现了营收稳步增长；进入2026年一季度，随着电商业务调整见效、外围市场高速增长、大健康产品势能释放，公司业绩回暖态势明确，盈利能力显著修复，为全年高质量发展奠定了坚实基础。 尽管2025年利润短期承压，但百亚股份始终将股东回报放在重要位置。根据利润分配预案，公司拟每10股派发现金红利4.00元（含税，下同），共计分配现金股利1.72亿元，占归母净利润的82.63%。自2020年上市以来，公司坚持年年分红传统，累计派现5次，分红金额达8.59亿元，占归母净利润比例达76.43%。 受此利好提振，4月20日，百亚股份股票强势涨停，21日再度上涨。截至21日收盘，报19.49元/股，涨幅达6.33%。 01 营收创新高，大健康系列带动毛利率提升 2025年，百亚股份实现营业收入34.92亿元，同比增长7.32%，营收规模再创新高。但受电商业务投入超预期但销售未达目标影响，公司整体盈利出现明显波动：全年实现归母净利润2.08亿元，同比下滑27.70%；扣非后净利润1.95亿元，同比下降23.10%。 （百亚股份2025年主要财务数据，图源：公司公告，下同） 2026年，公司经营按计划推进，业绩快速扭转。一季度实现营收10.55亿元，同比增长6.01%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.03%；扣非后净利润1.38亿元，增幅7.10%；经营活动产生的现金流量净额1.62亿元，同比大增2239.15% （2026年一季度财务数据） 2025

近日，赛力斯（601127.SH）披露2025年财报，交出光鲜成绩单：全年营收1650.5亿元、销量51.69万辆、毛利率28.8%，继续创新高。 $赛力斯(601127)$ 但更具张力的现实是，增长建立在较高的代价之上：利润增长近乎停滞，第四季度甚至同比暴降66%。这意味着，高歌猛进的营收，被同样激增的营销、研发及对**的采购费用等持续“对冲”。 银莕财经注意到，市场对此讨论颇为刺耳，包括股价从高点跌去近一半、“**溢价”褪色，乃至“代工式繁荣”等。 尽管措辞尖锐，不尽客观，但财报确乎暴露了赛力斯增长质量的“难看”一面，也抛出了更尖锐的问题：用真金白银堆出的销量新高，究竟还剩多少属于自己的利润护城河？ 01 营收、销量齐创新高，仍被质疑“营销驱动”？ 赛力斯的2025年财报，三个“新高”无疑是亮眼的：营收1650.5亿元，同比增速13.69%，历史新高；新能源汽车销量51.69万辆，同比增长10.63%，问界全系四款车型（M9、M8、M7、新M5 Ultra）构成主力盘，销量新高；整体毛利率，尤其新能源车业务毛利率爬升至28.8%，再创新高的同时，也高于主要竞品。 （赛力斯主要会计数据，来源：2025年报） 如果只从这几个维度看，赛力斯的基本面并不差，在2025年卷到极致的车市里算得上“优等生”。 但其真实处境的难堪之处在于——账面上的利润几乎没有实质性增长，三费暴增，扣非下滑。尤其是第四季度，营收545亿元，但净利润只有6.4亿元，同比大幅下降66%。 公司扣非净利润从2024年的55.73亿元下降至2025年的51.36亿元，同比下降7.84%，主营业务盈利能力出现了实质性下滑。尤其市场之前给过40倍以上市盈率的定价，如今“急刹车”般的增长速度，显然对不起那个估值。 （赛力斯扣非净利润

北交所IPO审核的“快节奏”仍在持续，不到四个月时间已密集召开40次审议会议。4月21日，第41次审议会议将迎来温州益坤电气股份有限公司（以下简称“益坤电气”）的上会审核。 从业绩数据来看，公司2023-2025年营收、净利润稳步增长，2026年一季度延续增势，业绩良好。 但银莕财经梳理发现，稳增业绩背后，仍有多重疑点待解：“小巨人”益坤电气可谓挣的辛苦钱，收入七成靠低毛利产品，募资扩产增收也只能寄望“走量”；境外销售相关贸易商疑点多，海外市场稳定性难言乐观；更吊诡的是，实控人配偶之姐姐非公司员工却通过员工持股平台间接持有公司股权，家族企业治理堪忧。 01 七成营收来自低毛利产品 益坤电气是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，公司产品主要应用于国内轨道交通及国内外电力系统等领域。 2023-2025年，公司分别实现营收2.84亿元、3.39亿元和3.73亿元，归母净利润4175.87万元、5439.34万元和5907.52万元。2026年一季度，公司业绩延续增长态势，预计实现营收8500万元至9000万元，同比增长8.18%-14.55%；归母净利润900万元至1000万元，同比增长8.80%-20.89%。 （益坤电气业绩情况） 不过，营收增长，应收账款也水涨船高。2023-2025年，公司应收账款账面价值分别为1.10亿元、1.31亿元和1.62亿元，占营收的比例分别为38.73%、38.64%和43.43%。 从盈利来看，报告期内，益坤电气的综合毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%，看似平稳，分领域来看实则多数挣的辛苦钱。 其中，轨道交通领域产品销售是公司盈利的重要来源。报告期内，该领域销售占比分别仅为30.48%、33.81%和29.29%，但毛利率高达64.20%、66.66%、67

烘焙行业景气度下行、存量内卷背景下，元祖股份（603886.SH）交出上市以来最差成绩单。公司近日披露的2025年报显示，营收同比下滑超10%，归母净利润大跌超四成，盈利水平退回上市之初。 $元祖股份(603886)$ 银莕财经注意到，公司不仅面临旺季不旺、产品全线下滑的压力，更陷入刚性成本难降、费用居高不下的经营困境；线上渠道虽撑起近七成营收，却呈现“赔本赚吆喝”状态，叠加联营项目持续大额亏损，这家节令性烘焙龙头正陷入增长与盈利的双重压力之中。 01 元祖梦世界再亏损拖累公司 元祖股份于2016年上市，最新交出的2025年报可谓上市以来最差成绩单：营收20.81亿元，同比下降10.08%，营收退回2019年前的水平；归母净利润1.40亿元、同比下降43.88%，扣非净利润1.08亿元、同比下滑53.48%，不仅下滑幅度双双创历史之最，盈利水平也退回上市时的水平。 分季度来看，公司仅在Q4实现营收、净利润的同比增长，Q1、Q2、Q3的营收同比下降19.77%、8.97%、23.63%，归母净利润下降198.01%、36.60%、41.09%。 （元祖股份2025年各季度财务数据） 需要注意的是，公司根据“三节两季”(三节:春节、端午节、中秋节;两季:踏青季、补冬季) 推出节令性、常规性及场景性产品，业绩具有季节性，拥有中秋节的Q3一般为公司传统旺季。但年报显示，其Q3营收和净利润分别下滑23.63%、41.09%，明显旺季不旺。对此，公司解释，因为中秋节延后。2025年，中秋节为10月6日。 营收下降的同时，营业成本和费用则降不动，甚至还在上升。2025年，公司营业成本7.90亿元，同比下降6.85%。而费用中，销售费用和管理费用分别仅下降1.84%、1.94%，财务费用和研发费用则增长17