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半导体设备零部件的国产替代浪潮下，一批“幕后工作者”也正扎堆冲击资本市场。6月22日将在科创板上会的江苏高凯精密流体技术股份有限公司（以下简称“高凯技术”）就是其中之一，且已经是“二进宫”。 银莕财经梳理发现，此番归来，公司业绩规模确实大幅增长，营收三年翻了一倍多，公司也已悄然抹去曾经给自己定义的“轻资产”企业属性。 值得注意的是，此番上会前，公司还紧急砍掉2.5亿元补流资金，且12.5亿元募投项目的建设用地至今尚未落实。 5年前历经四轮问询都未能成功上市的高凯技术，此番能否借半导体东风“二战”上岸，还需静待上交所的审核。 01 放弃“轻资产”，二战科创版 早在2021年，高凯技术就曾向科创板递交过招股书，且在半年内完成四轮问询。然而，上市进程快节奏的高凯技术在第四轮问询后不足十日便主动撤回了上市申请，终止上市。 直到2025年年底，公司重整旗鼓，再次冲击科创板，同样历时6个月完成两轮问询，终于顺利来到了上会审核这一重要节点。 银莕财经注意到，据2021年高凯技术首次冲刺科创板时的招股书披露，截至2020年，高凯技术的固定资产仅1070.71万元，公司自称为“典型的轻资产技术密集型企业”。在问询函中，公司将自身定位为“主要从事压电驱动精密流体控制核心部件及相关整机设备的研发、生产和销售，是技术驱动的‘轻资产’企业。” 经过五年的发展，2025年，公司固定资产已高达1.87亿元，增长了超16倍。而此次的招股书中，公司定位已变成“国内精密流体控制领域的领军企业，专业从事精密流体控制领域中关键控制部件及相关设备的研发、生产与销售。”不再提“轻资产”。 值得一提的是，2025年9月，在递交上市申请前三个月，华海金浦因看好公司业务发展前景以股权转让的方式入股公司。其中，股东正道智远（朱建平的关联主体）及朱建平以每股40.02元批量出让其部分股权，分别套现约3000万元和1000万元。

在制造业智能化升级持续推进的背景下，智能物流行业迎来快速发展机遇。从轮胎制造到锂电池生产，从光伏组件到医药化工，越来越多企业通过自动化仓储、智能输送系统和数字化物流平台提升生产效率，带动智能物流装备需求，也催生出一批冲刺资本市场的企业。 6月22日即将上会的青岛华晟智能装备股份有限公司（以下简称“华晟智能”），即是其中的一员。 华晟智能是软控股份（002073.SZ）早前剥离出的智能物流业务板块，由原事业部总经理王俊石带领80余名员工在2019年正式注册成立。历经7年，迅速走到了北交所门前。 银莕财经注意到，受益于行业景气度提升，公司业绩增速亮眼，但在光鲜表象之下，公司多风险高悬，高达81.52%的资产负债率、78.63%的应收账款逾期率、超10亿元的存货积压以及持续下滑的毛利率，都提示需要审慎看待。 此外，从软控体系的“孵化”到独立上市，华晟智能既享受了“前东家”的业务扶持与产业资源，也需要证明脱离母公司之后的独立生存能力。 01 业绩“失血式”增长，应收账款逾期率78% 从财务表现来看，华晟智能近年来的成长速度较为亮眼。 招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别达到6.37亿元、7.30亿元和10亿元，归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元、1.19亿元整体保持增长态势。2026年第一季度，公司营业收入同比增长91.75%，归母净利润同比增长409.53%，继续保持高增速。 （公司业绩变动情况） 然而，高增长的背后多财务指标亮起“红灯”。其中，公司货币资金从2025年年初的约1.72亿元大幅腰斩至年末的仅8026.9万元，降幅超过53%。 公司应收账款逾期则已成常态。截至2025年末，华晟智能信用期以外（即逾期）的应收账款占比高达78.63%。这意味着，公司每10块钱的债权中，就有近8块钱已经处于超期状态。而这一比例在2022年时尚维持在56.88%的相

6月12日，2026中国汽车重庆论坛在重庆开幕。 张兴海又一次站在聚光灯下，他谈智能电动汽车，谈增程式技术，谈存储芯片涨价五倍带来的成本压力。媒体镜头追着他，关于行业趋势的判断占据了当天的新闻版面。 少有人注意到，就在这场论坛开幕前几天，张兴海的身份变了。他的名字，从赛力斯汽车有限公司董事长的位置上消失，接替他的是他的儿子，张正萍。外界将其解读为张兴海正在运作“家族传承”。 事实，远不止于此。 现在的赛力斯，是割裂的。 一边是论坛上的热闹与曝光，一边是资本市场的沉默与坠落。 6月11日，赛力斯股价连跌七个交易日，盘中创下年内新低——66.46元/股。距离去年9月30日的高点174.66元/股，短短八个月，跌幅达61%。H股同步跌去近六成，AH股市值合计缩水约2800亿元。即便之后几日有所反弹，截至6月16日收盘，赛力斯A股也仅收在68.78元/股，港股收在57.95港元/股。 （赛力斯周K线图） 问题是，赛力斯的问界没有卖不动，品牌稳居第一梯队，但资本市场就是不再热情。 这种反差本身，或就是一道需要拆解的题。 01 张正萍接棒整车公司，资本市场不买单 张兴海显然意识到了压力。 2026年的春天到夏天，赛力斯内部掀起了一连串治理调整。4月，集团董事会换届，张兴海当选董事长；5月，集团层面工商变更，张正萍卸任赛力斯集团法定代表人、董事长，张兴海重回集团董事长之位，尹先知出任集团总裁；6月5日，赛力斯汽车有限公司完成工商变更，张兴海卸任董事长，张正萍正式接棒整车公司一把手。 三个月，三步棋，权力交接最终落子在整车公司一把手的位置上。 人事变动的逻辑，表面上看并不复杂。张兴海在集团层面把控战略、资本运作和政府关系，张正萍在一线死磕产品和市场。分工明确，代际交替有序推进。 张正萍并非空降。2016年，27岁的他远赴美国硅谷创办SERES美国公司，接手特斯拉联合创始人马丁·艾伯哈德的I

除热闹的半导体行业外，汽车零部件企业也正扎堆冲刺资本市场。6月18日将在北交所上会的深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称“富泰和”）就是其中之一。 富泰和主要从事汽车发动机零部件、汽车底盘零部件、新能源车电驱零部件、家电卫浴零配件等产品的研发、生产和销售。2025年1月，公司递交招股书，同年8月完成了北交所的两轮问询回复，但排队一年半才等来上会。 银莕财经梳理发现，富泰和营收持续增长，但盈利波动较大。最近一年三成盈利来自对合营企业的投资收益，且政府补助逐年递增。同时，公司境外销售占比超六成，受汇率波动影响，2026Q1，公司归母净利润同比骤降45.76%。 在上市冲刺的关键期，这家十年前已挂牌新三板的家族企业的内控和治理值得重点关注：实控人三兄弟合计持股不足四成且一人背负大额个人债务，另一兄弟“隐身”；公司及相关人员因代持和信披违规等，曾4次被监管处罚；上市前分红3126万元，如今又拟募资6000万元补流。 01 四兄弟，三人实控、一人“隐形” 富泰和的控股股东和实际控制人为朱江平、朱洪、WU JIANG ZHONG三兄弟。截至2026年5月14日，三人合计直接和间接持有公司39.73%的股份，可实际支配表决权比例为39.65%。其中，朱江平任公司董事长，朱红任董事、总经理，WU JIANG ZHONG任董事。 （富泰和股权结构图，图源：公司招股书，下同） 本次发行完成后，三人合计持股比例将降至29.73%，可实际支配的公司股份表决权比例也将进一步稀释。 实际上，实控人家族可不止三兄弟，另一兄弟朱汉平系发行人创始股东之一，目前持股1.26%，任公司副总经理，主要负责深圳公司的日常经营管理，其还为公司提供连带担保，但却未被认定为共同实控人。 对此，北交所要求公司“说明未将朱汉平认定为共同实际控制人的原因及合理性”，公司表示：“朱汉平在公司重大事项的决策中影响力较小。”

京东挨了一记耳光，不重，但足够响。 $京东集团-SW(09618)$ 本月初，一张来自市场监管总局的点名整改，把京东体面的“百亿补贴”摁在了聚光灯下。处罚对于这家万亿巨头不过九牛一毛，真正疼的是脸面——剖开了京东“低价转型”的外衣，露出进退两难的肌理。 银莕财经注意到，这不是京东第一次试图在价格上做文章，但却是姿态最决绝的一次。近两年，在零售主业增速放缓的背景下，京东以巨大代价闯入外卖与即时零售赛道，试图用熟悉的“百亿补贴”公式复制增长。 然而，外界看到的是：业绩增速放缓，股价承受重压，那个曾经在消费者心中占据“品质生活”心智的京东，在追逐“低价”的征途中，攻城拔寨未果，反而迷失了自己的大本营。 曾经让京东值钱的东西，正在被它亲手稀释。这，才是最麻烦的事。 01 百亿补贴被监管点名，套路藏不住了 2026年6月11日，北京市市场监督管理局约谈淘宝（天猫）、京东、拼多多、抖音、小红书5家平台，通报“内卷式”竞争综合整治的第二批典型问题，核心之一是“6·18百亿补贴”并非真百亿。 （图源央视新闻） 官方通报对京东的指向非常具体：京东推出“百亿补贴”“百亿农补”活动，但在规则中未公示促销期限；未明确投入的实际补贴金额及平台、商家间的出资比例；多次被要求时，无法提供相关证明材料；其“百亿超市”频道也被指出未公示活动规则。 监管部门的定性有两个要点：其一是补贴金额与活动名称严重不匹配，其二是规则不透明。部分平台未明确平台与商家的出资比例，市场信息显示，有的平台甚至规定由商家“全额承担补贴”。这意味着补贴在相当程度上是把压力转嫁给商家，平台比拼流量、比拼噱头，却把复杂规则、隐藏门槛、模糊权责全部转嫁到普通消费者身上。 这不是京东第一次被点名“补贴内卷化”。不同的是，这一次监管的表述将“618百亿补贴”与外

赴港二次上市的风，还是吹到了眼科领域。 $爱尔眼科(300015)$ 近日，爱尔眼科（300015.SZ）发布公告称，公司已于5月27日向香港联交所递表。这意味着，这家在A股上市已近17年的全球最大眼科医疗服务集团，正式迈出“A+H”双资本平台上市的关键一步。 爱尔眼科董事长陈邦在近日的股东大会上直言：“港股上市是我们实现全球化战略的重要一步，也是必然一步。” 但“必然”的背面，是“眼茅”不再耀眼的现实压力。银莕财经注意到，2025年公司交出了其A股上市以来的首份业绩下滑年报，且113.66亿元商誉原值高悬于资产负债表之上；在2026年开年的短短5个月内，从安徽濉溪到贵州遵义，多家子公司接连因医保违规、诊疗活动超范围、无资质人员执业等被各级监管机构点名处罚。 01 上市17年盈利首降，补税将直接影响2026年利润 随着爱尔眼科2025年年报的出炉，终结了公司自2009年上市以来长达16年的盈利正增长纪录。报告期内，公司实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；但归母净利润仅32.40亿元，同比下降8.88%。 （公司业绩变动情况） 利润下滑的拖累因素来自多个维度。年报披露，2025年管理费用同比增加4.47%至24.77亿元，其中，人工费用16.32亿元、同比增长9.39%，维修及低耗品摊销3.29亿元、同比增长30.91%；销售费用15.70亿元，同比增长5.16%。 公司解释，业绩变化的主要原因包括三点：一是政府补贴减少、公允价值变动收益下降；二是新建、搬迁医院投入运营后在建工程转固导致折旧摊销等固定成本增加；三是行业竞争加剧背景下持续投入导致成本上升。 从业务结构来看，第一大营收来源屈光项目收入83.83亿元、同比增长10.26%，但毛利率55.01%、同比下滑0.1个百分点；

近来，A股热闹的半导体板块，正不断涌入新面孔。6月15日，粤芯半导体技术股份有限公司（以下简称“粤芯半导体”）又将迎来深交所的上会审议。 这家成立于2017年的12英寸晶圆代工企业，凭着“中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力企业”的标签，三年间营收从10.44亿元飙升至25.82亿元，年复合增速57.30%。 不过，银莕财经注意到，在这条高速增长的营收曲线背后，是累计未弥补亏损突破100亿元、资产负债率从62.62%急剧攀升至84.13%、每赚100元就有93元被折旧吃掉的现实。公司预计，最早2029年才能扭亏，而这个盈利预期，需要收入达到当前的4.8倍、毛利率从-58%翻正至8.32%。 本次公司拟募资75亿元，其中35亿元用于产能扩建，15亿元补充流动资金。在累计未弥补亏损超百亿的背景下，这个“补流”诉求显得格外扎眼。 01 累计亏损超百亿 根据Frost & Sullivan数据，截至2026年4月末，粤芯半导体是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。从营收来看，近几年公司的业绩增长确实亮眼。2023年-2025年，公司分别实现营收10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元。 不过，公司的归母净利润却在不断下探，2023年亏损19.17亿元，2024年扩大至22.53亿元，2025年进一步扩大至23.46亿元。截至2025年末，公司未分配利润为-100.81亿元，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。 公司在招股书中解释称：“报告期内，公司营业收入实现快速增长，但受固定资产投资较大、研发投入较高、行业周期波动等因素影响，尚未实现盈利。” 值得注意的是，2023年-2025年，公司计入当期损益的政府补助都高达5.37亿元、2.53亿元和4.13亿元。若剔除政府补助，公司的亏损将更甚。 从收入结构看，集成电路代工业务是收入的绝对主力。20

一家连续亏损的AI芯片公司，却带着60亿元的募资计划，以及第一大股东贡献超八成营收的成绩单，正向科创板上市发起最后冲刺。 6月8日，上交所官网公告，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）科创板IPO将于6月15日上会审议。若顺利过会，燧原科技将成为继摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（06082.HK）之后，最后一只登陆资本市场的“国产GPU四小龙”。 耀眼光环之下，公司仍未盈利。2025年，燧原科技实现营收9.90亿元，同比增长37.07%；但归母净利润依然亏损11.64亿元，四年累计亏损超54亿元。 银莕财经注意到，在这家“腾讯系”公司资本冲刺的背后，超过80%的收入来自第一大股东兼客户腾讯，连年亏损下估值却从低谷重回180亿元，再加上不走CUDA兼容路线带来的拓客难题，都让这场IPO耐人寻味。 01 研发烧钱如流水，四年亏掉54亿 翻看燧原科技的业绩，一个“营收大涨、亏损依旧”的矛盾形象跃然纸上。 2023年至2025年，燧原科技营业收入从3.01亿元飙升至9.90亿元，年均复合增长率高达81.5%。但与此同时，亏损也如影随形，2022年至2025年，归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元，四年合计亏损超过54亿元。 （公司业绩变动情况） 亏损的根源，指向了那个所有硬科技公司都绕不开的命题——疯狂烧钱搞研发。 招股书显示，2023年至2025年，燧原科技研发投入分别为12.29亿元、13.12亿元、11.35亿元，累计研发投入高达36.76亿元，研发投入占营业收入的比例分别达到408.01%、181.66%和114.63%。这意味着，在2023年，公司每收入1元钱，就要花掉4元在研发上。即便到了亏损收窄的2025年，研发投入的绝对规模依然远超营收。 （公司研发投入情况，来源

6月11日，国家邮政局官网发布《依法对极兔速递有限公司立案调查》公告称，今年以来，使用“极兔速递”商标、字号、快递运单经营快递业务的企业多发生产安全事故，场所内多次被检查发现生产安全事故隐患。极兔速递有限公司对极兔速递相关企业安全生产管理缺位，未按规定实行安全保障统一管理，国家邮政局依法对极兔速递有限公司进行立案调查。 $极兔速递-W(01519)$ （极兔速递被立案调查公告，图源：国家邮政局官网） 公告一出，资本市场迅速作出反应。当日，极兔速递（01519.HK）港股盘中一度跌超10%，截至当日收盘，报8.36元/股，跌幅达4.89%。 银莕财经注意到，这并非极兔速递首次因安全生产问题被监管部门问责。从2023年被约谈，到2024年因集装袋重金属超标再被约谈，再到2025年底湖南极兔因快件积压被罚10万元，极兔速递的监管“罚单”逐年加码。 而就在被立案调查前两个多月，极兔速递刚刚交出了一份颇为亮眼的2025年报。 01 “屡教不改”的极兔要改了？ 根据国家邮政局通报，今年以来，使用“极兔速递”商标、字号、快递运单经营快递业务的企业“多发生产安全事故”，场所内“多次被检查发现生产安全事故隐患”。通报虽未披露具体事故案例和伤亡情况，但从“多发”“多次”的措辞中不难推断，问题的严重性和频次已超出了常规监管容忍的边界。 极兔速递迅速回应：关于国家邮政局依法对极兔速递有限公司立案调查一事，极兔速递中国区高度重视，诚恳接受，坚决服从、全力配合主管部门依法依规开展的各项调查工作。 （极兔速递回应被立案调查，图源：公司官网） 同时，公司坦承了管理缺位的现实。极兔方面表示：“深感作为品牌总部，在对使用‘极兔速递’商标、字号、快递运单经营的部分企业落实安全保障统一管理责任方面存在差距和不足，教训深刻。”同时宣布

海南省或将迎来首家北交所上会公司。6月12日，海南百迈科医疗科技股份有限公司（以下简称“百迈科”）将接受北交所的上会审核。 银莕财经注意到，这家主营外科手术医疗器械的企业，靠着一根免打结缝线“封创翎”撑起公司8成营收，但受集采冲击，公司核心产品售价下滑，进而拖累毛利率；叠加期间费用的攀升，公司的盈利正陷入滞涨。 与此同时，公司还存在实控人、股东亲属扎堆持股任职、历史出资存瑕疵、激进扩产面临产能消化难题等多重问题，百迈科IPO前路备受考验。 01 实控人亲属抱团包揽关键岗位 从百迈科的股权结构来看，海南迈迪科直接持有公司48.35%的股份，为公司控股股东。公司董事长、总经理杨顶建先生直接持有公司7.33%的股份，并通过海南迈迪科控制公司48.35%的表决权，通过海南科迈特控制公司5.31%的表决权。因此，杨顶建直接及间接合计控制公司60.99%的表决权，为公司的实际控制人。 银莕财经还梳理发现，杨顶建的哥哥杨江天、妹妹杨雅娟均通过海南科迈特间接持有公司0.1771%的股份，并分别担任公司行政部副总经理、对外联络部总监。同时，据问询回复函显示，杨雅娟的配偶周敏还任公司子公司海南建邦采购经理。 （公司高管及其亲属持股情况，图源：公司招股书，下同） 除实控人亲属在公司持股并任职外，公司股东、副总经理谭昭奎也有多位亲属持有公司股份并在公司担任。其子谭奕勋通过海南迈迪科、海南科迈特间接持有公司4.1019%的股份，并任医学部经理、研发部项目总监；其女婿曹飏通过海南科迈特间接持有公司0.1476%股份，任学术部经理；其弟谭昭轩未在公司任职，但却直接持有公司2.4458%的股份，并通过海南迈迪科间接持有公司1.9011%的股份。 2023-2025年，公司分别进行现金分红957.44万元、1626.00万元和1626.00万元，共计分红4209.44万元，上述股东及亲属均从中得益。 值得一