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近来，A股热闹的半导体板块，正不断涌入新面孔。6月15日，粤芯半导体技术股份有限公司（以下简称“粤芯半导体”）又将迎来深交所的上会审议。 这家成立于2017年的12英寸晶圆代工企业，凭着“中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力企业”的标签，三年间营收从10.44亿元飙升至25.82亿元，年复合增速57.30%。 不过，银莕财经注意到，在这条高速增长的营收曲线背后，是累计未弥补亏损突破100亿元、资产负债率从62.62%急剧攀升至84.13%、每赚100元就有93元被折旧吃掉的现实。公司预计，最早2029年才能扭亏，而这个盈利预期，需要收入达到当前的4.8倍、毛利率从-58%翻正至8.32%。 本次公司拟募资75亿元，其中35亿元用于产能扩建，15亿元补充流动资金。在累计未弥补亏损超百亿的背景下，这个“补流”诉求显得格外扎眼。 01 累计亏损超百亿 根据Frost & Sullivan数据，截至2026年4月末，粤芯半导体是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。从营收来看，近几年公司的业绩增长确实亮眼。2023年-2025年，公司分别实现营收10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元。 不过，公司的归母净利润却在不断下探，2023年亏损19.17亿元，2024年扩大至22.53亿元，2025年进一步扩大至23.46亿元。截至2025年末，公司未分配利润为-100.81亿元，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。 公司在招股书中解释称：“报告期内，公司营业收入实现快速增长，但受固定资产投资较大、研发投入较高、行业周期波动等因素影响，尚未实现盈利。” 值得注意的是，2023年-2025年，公司计入当期损益的政府补助都高达5.37亿元、2.53亿元和4.13亿元。若剔除政府补助，公司的亏损将更甚。 从收入结构看，集成电路代工业务是收入的绝对主力。20

一家连续亏损的AI芯片公司，却带着60亿元的募资计划，以及第一大股东贡献超八成营收的成绩单，正向科创板上市发起最后冲刺。 6月8日，上交所官网公告，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）科创板IPO将于6月15日上会审议。若顺利过会，燧原科技将成为继摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（06082.HK）之后，最后一只登陆资本市场的“国产GPU四小龙”。 耀眼光环之下，公司仍未盈利。2025年，燧原科技实现营收9.90亿元，同比增长37.07%；但归母净利润依然亏损11.64亿元，四年累计亏损超54亿元。 银莕财经注意到，在这家“腾讯系”公司资本冲刺的背后，超过80%的收入来自第一大股东兼客户腾讯，连年亏损下估值却从低谷重回180亿元，再加上不走CUDA兼容路线带来的拓客难题，都让这场IPO耐人寻味。 01 研发烧钱如流水，四年亏掉54亿 翻看燧原科技的业绩，一个“营收大涨、亏损依旧”的矛盾形象跃然纸上。 2023年至2025年，燧原科技营业收入从3.01亿元飙升至9.90亿元，年均复合增长率高达81.5%。但与此同时，亏损也如影随形，2022年至2025年，归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.10亿元和-11.64亿元，四年合计亏损超过54亿元。 （公司业绩变动情况） 亏损的根源，指向了那个所有硬科技公司都绕不开的命题——疯狂烧钱搞研发。 招股书显示，2023年至2025年，燧原科技研发投入分别为12.29亿元、13.12亿元、11.35亿元，累计研发投入高达36.76亿元，研发投入占营业收入的比例分别达到408.01%、181.66%和114.63%。这意味着，在2023年，公司每收入1元钱，就要花掉4元在研发上。即便到了亏损收窄的2025年，研发投入的绝对规模依然远超营收。 （公司研发投入情况，来源

6月11日，国家邮政局官网发布《依法对极兔速递有限公司立案调查》公告称，今年以来，使用“极兔速递”商标、字号、快递运单经营快递业务的企业多发生产安全事故，场所内多次被检查发现生产安全事故隐患。极兔速递有限公司对极兔速递相关企业安全生产管理缺位，未按规定实行安全保障统一管理，国家邮政局依法对极兔速递有限公司进行立案调查。 $极兔速递-W(01519)$ （极兔速递被立案调查公告，图源：国家邮政局官网） 公告一出，资本市场迅速作出反应。当日，极兔速递（01519.HK）港股盘中一度跌超10%，截至当日收盘，报8.36元/股，跌幅达4.89%。 银莕财经注意到，这并非极兔速递首次因安全生产问题被监管部门问责。从2023年被约谈，到2024年因集装袋重金属超标再被约谈，再到2025年底湖南极兔因快件积压被罚10万元，极兔速递的监管“罚单”逐年加码。 而就在被立案调查前两个多月，极兔速递刚刚交出了一份颇为亮眼的2025年报。 01 “屡教不改”的极兔要改了？ 根据国家邮政局通报，今年以来，使用“极兔速递”商标、字号、快递运单经营快递业务的企业“多发生产安全事故”，场所内“多次被检查发现生产安全事故隐患”。通报虽未披露具体事故案例和伤亡情况，但从“多发”“多次”的措辞中不难推断，问题的严重性和频次已超出了常规监管容忍的边界。 极兔速递迅速回应：关于国家邮政局依法对极兔速递有限公司立案调查一事，极兔速递中国区高度重视，诚恳接受，坚决服从、全力配合主管部门依法依规开展的各项调查工作。 （极兔速递回应被立案调查，图源：公司官网） 同时，公司坦承了管理缺位的现实。极兔方面表示：“深感作为品牌总部，在对使用‘极兔速递’商标、字号、快递运单经营的部分企业落实安全保障统一管理责任方面存在差距和不足，教训深刻。”同时宣布

海南省或将迎来首家北交所上会公司。6月12日，海南百迈科医疗科技股份有限公司（以下简称“百迈科”）将接受北交所的上会审核。 银莕财经注意到，这家主营外科手术医疗器械的企业，靠着一根免打结缝线“封创翎”撑起公司8成营收，但受集采冲击，公司核心产品售价下滑，进而拖累毛利率；叠加期间费用的攀升，公司的盈利正陷入滞涨。 与此同时，公司还存在实控人、股东亲属扎堆持股任职、历史出资存瑕疵、激进扩产面临产能消化难题等多重问题，百迈科IPO前路备受考验。 01 实控人亲属抱团包揽关键岗位 从百迈科的股权结构来看，海南迈迪科直接持有公司48.35%的股份，为公司控股股东。公司董事长、总经理杨顶建先生直接持有公司7.33%的股份，并通过海南迈迪科控制公司48.35%的表决权，通过海南科迈特控制公司5.31%的表决权。因此，杨顶建直接及间接合计控制公司60.99%的表决权，为公司的实际控制人。 银莕财经还梳理发现，杨顶建的哥哥杨江天、妹妹杨雅娟均通过海南科迈特间接持有公司0.1771%的股份，并分别担任公司行政部副总经理、对外联络部总监。同时，据问询回复函显示，杨雅娟的配偶周敏还任公司子公司海南建邦采购经理。 （公司高管及其亲属持股情况，图源：公司招股书，下同） 除实控人亲属在公司持股并任职外，公司股东、副总经理谭昭奎也有多位亲属持有公司股份并在公司担任。其子谭奕勋通过海南迈迪科、海南科迈特间接持有公司4.1019%的股份，并任医学部经理、研发部项目总监；其女婿曹飏通过海南科迈特间接持有公司0.1476%股份，任学术部经理；其弟谭昭轩未在公司任职，但却直接持有公司2.4458%的股份，并通过海南迈迪科间接持有公司1.9011%的股份。 2023-2025年，公司分别进行现金分红957.44万元、1626.00万元和1626.00万元，共计分红4209.44万元，上述股东及亲属均从中得益。 值得一

6月12日，天博智能科技（山东）股份有限公司（以下简称“天博智能”）将在上交所上会，拟在主板上市，保荐机构为中信建投。 这家注册于山东曲阜的企业，头顶“汽车调温器全球第3、国内第1”的光环，却在上会前夕遭遇业绩下滑的尴尬。 此外，作为行业龙头，天博智能的毛利率却在逐年下滑，客户集中度从32.69%攀升至42.89%，实控人吕新民、吕亚玮父子控制95.57%的表决权，报告期内还出现过资金拆借和转贷等内控不规范情形。 在监管两轮问询均追问行业代表性、客户稳定性与募投必要性的背景下，这家细分龙头的成长成色正在接受审视。 01 毛利率逐年下滑，未上市业绩已“变脸” 据招股书，天博智能成立于2001年，是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务，公司主营产品主要应用于汽车领域。2025年12月，公司车用智能调温器产品入选国家级制造业“单项冠军”。 天博智能的营收与净利润在报告期内保持增长，2023年至2025年，营业收入12.70亿元、16.93亿元、19.61亿元，归母净利润分别为1.12亿元、3.23亿元、3.51亿元，扣非归母净利润分别为2.22亿元、2.82亿元、3.51亿元。 但上述增长曲线在毛利率上并未出现。报告期内，公司主营业务毛利率分别为29.89%、29.33%、29.13%。虽然降幅不大，但已显疲态。而分产品拆解后，压力更为清晰。 报告期内，其智能水阀收入由2023年1.27亿元增长至3.42亿元，收入规模快速扩张，但平均单价则从98.41元降至86.03元，降幅达12.58%；收入占比约2成的传感类产品，毛利率也从2023年33.08%降至2025年的28.22%。招股书解释称，市场竞争加剧导致同一传感器产品单价下降，同时气体温度传感器等销售增速较快的产品毛利率水平相对较低。温度传感器毛利率从2023年的36.02%下降至2025年的3

背靠几家大客户实现收入破亿的汽车精密金属零部件企业无锡威易发精密机械股份有限公司（以下简称“威易发”），两度更换主办券商后，终于来到北交所门口。6月11日，即将上会。 银莕财经注意到，这家主营金属密封环的企业，近几年营收快速增长，但2025年突现增收不增利疲态；产品单价逐年下滑却能实现超69%的高毛利率，较同行高出20余个百分点。 更值得关注的是，公司客户与供应商集中度双高，对境外原材料依赖度颇深，同时与三名实控人之亲属的关联交易持续加码，2026年预计金额将增至1050万元。 01 超4成营收为应收账款 威易发主营业务为金属密封件的研发、生产与销售，产品为金属密封环，主要应用于涡轮增压器。 2023-2025年，威易发分别实现营收1.06亿元、1.34亿元和1.50亿元，归母净利润4625.33万元、6565.67万元和6327.43万元。2025年，公司盈利突然滞涨，增收不增利。 而随着营收的增长，公司应收账款也水涨船高。2023-2025年，公司应收账款账面价值分别为4626.98万元、5455.48万元和6260.58万元，占营业收入的比例分别高达43.47%、40.82%和41.81%。 （威易发应收账款情况，图源：公司招股书，下同） 主营业务中，合金密封环是公司核心收入来源。2023-2025年，公司合金密封环的营收分别为7965.02万元、9676.05万元、1.04亿元，占比分别为74.86%、72.56%和69.60%；镍基合金密封环营收分别为1907.86万元、2668.94万元和3144.48万元，占比分别为17.93%、20.01%和20.03%；C型密封环营收分别为761.37万元、937.88万元和1275.57万元，占比分别为7.16%、7.30%和8.53%。 然而，公司各类产品销售收入虽持续增长，但单价均呈下降趋势。2023-2025年，公

伴随ChatGPT、Deepseek等大模型持续推动全球人工智能产业发展，算力基础设施建设也进入新一轮扩张周期。无论是英伟达GPU还是各类AI服务器，其性能不断提升的同时也带来了更高的散热需求，热管理材料由此成为产业链中备受关注的细分赛道。 在这一背景下，6月9日即将上会的深圳市鸿富诚新材料股份有限公司（以下简称“鸿富诚”）也迎来了业绩快速增长期。2023年至2025年，公司营业收入增长171.39%，归母净利润增长超过4倍。 银莕财经注意到，在高增长的叙事背后，鸿富诚的信批质量值得关注：连续多年位列前五大客户的B公司，关联关系披露有限；通过设立员工持股平台鸿领管理激励王楠的事项披露不充分，逻辑性存疑。 01 AI风口业绩暴增 从业绩来看，鸿富诚无疑是AI产业发展的受益者。 2023年至2025年，公司营业收入分别为2.60亿元、3.30亿元和7.07亿元；归母净利润分别为4919.50万元、1.18亿元和2.69亿元。尤其是在2025年，公司收入同比增长超过114%，净利润同比增长超过127%，整体呈现加速态势。 （公司业绩变动情况） 具体到产品结构，热管理相关产品已成为公司最核心的收入来源，2025年营收5.69亿元，占比80.5%，同比增长184.72%。其中，金属碳基复合材料产品的营收从2024年的41.06万元一跃增长至2025年的1.92亿元，一年时间该项业务的营收增长超过400倍。这得益于AI服务器、高性能计算设备以及数据中心建设需求提升，导热材料和散热器件市场需求快速增长。 不过，对于一家拟IPO企业而言，市场关注的不仅是增长速度，更是增长质量。 通过招股书披露的鸿富诚前五大客户情况可以发现，公司客户集中度呈现持续上升趋势。 2023年，公司前五大客户销售金额合计约1.14亿元，占营业收入比例约43.63%；2024年这一比例进一步提升至48.23%；到20

最近一年，若论A股市场最热门的板块，CPO必占一席，以中际旭创（300308.SZ）领衔的个股更是纷纷走出几倍乃至10余倍的大牛行情，风头无两。连带着，CPO产业链上的企业也颇受关注，正冲刺创业板IPO的苏州猎奇智能设备股份有限公司（以下简称“猎奇智能”），即是其中一例。 这家超过半数营收依赖中际旭创的光模块智能设备企业，是被AI算力浪潮推上风口的典型。数据显示，在贴片设备细分领域，猎奇智能的市场份额高居全球第一，耦合设备市场份额位列全球第二。2023年至2025年，公司营业收入从2.89亿元飙升至6.98亿元，归母净利润从8160万元攀升至1.82亿元，三年翻倍有余。 但银莕财经注意到，高光之下，公司隐忧凸显：深度捆绑单一客户并由此形成的高毛利，可持续性待考；2025年经营现金流骤降，大额分红后又拟募资补流，逻辑性存疑。深交所在第一轮审核问询中对诸多问题提出质疑，使得公司的IPO征途蒙阴。 01 背靠中际旭创高增长，单一客户销售占比常年超53% 客户高度集中，是猎奇智能自IPO受理以来便甩不掉的核心问题。 2022年-2025年，公司向前五大客户的销售收入占比分别高达81.79%、93.17%、82.83%和79.40%，远超行业内企业的客户集中度水平。 其中，中际旭创作为猎奇智能的长期第一大客户，其销售贡献占比在报告期内分别为57.12%、62.19%、58.85%和53.42%，连续四年维持在50%以上。随后，猎奇智能在问询回复中坚称“对中际旭创不构成重大依赖”，理由是光模块行业市场集中度高、公司具备开拓其他客户的技术能力、能够独立面向市场获取业务。 然而，这一自我辩护与数据现实之间存在明显偏差。公司强调非中际旭创客户的收入占比已从37.81%提升至46.58%，意味着部分客户多元化成效显现，但一个不容回避的事实是——2022年至2025年，公司对中际旭创的销售收入逐

又一上市公司因财务造假翻车。 $*ST元道(301139)$ 近日，*ST元道（301139.SZ）收到中国证监会的《行政处罚事先告知书》，公司涉嫌欺诈发行、信息披露违法违规一案，已由中国证监会调查完毕，并依法拟对其作出行政处罚。6月2日，公司已经披露可能被实施重大违法强制退市的第五次风险提示公告。 而元道通信IPO背后的独家保荐机构和主承销商，是刚宣布甩掉60亿元包袱的国新证券。这意味着，业绩刚刚好转，其或又面临元道通信欺诈发行的巨额索赔，迎来新一轮的考验。 银莕财经注意到，国新证券的风险远不止于此，近几年，其投行业务偏少，几乎每年保荐一单IPO，但每单IPO的标的，情况都不甚乐观。 01 造假IPO，上市4年便面临退市 元道通信成立于2008年，主营业务是提供包括通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务，主要产品包括通信网络维护与优化服务、通信网络建设服务、信息通信软硬件产品。 2020年，元道通信向创业板递交招股书；历时2年，2022年7月8日，顶着“通信技术服务第一股”的光环，成功在创业板上市，发行募集资金总额为11.69亿元，超募3.26亿元。 然而，这场资本盛宴从一开始就建立在谎言之上。 2025年7月11日，元道通信收到证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌年报等信息披露文件财务数据存在虚假记载等违法行为，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司立案。 次年5月8日，公司收到证监会出具的《行政处罚事先告知书》。根据《告知书》认定情况，公司可能触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第十章第五节规定的重大违法强制退市情形，可能被实施重大违法强制退市。 （元道通信收到《行政处罚事先告知书》的公告，图源：公司公告，下同） 经查，2019年至2021年，元道通信通过虚构工作量确

6月8日，天津富士达自行车工业股份有限公司（以下简称“富士达工业”）将迎来上会审核。 凭借远销近百个国家和地区的市场布局，合作迪卡侬、松下、闪电等一众全球头部品牌及国内哈啰、青桔、美团等一众共享单车的资源优势，富士达工业素有“自行车界富士康”之名，营收规模稳步攀升。 不过，银莕财经梳理招股书发现，公司光鲜的营收增长曲线之下，主营产品毛利率持续下滑，还陷增收不增利困境。 同时，公司股权高度集中于实控人夫妇，并在IPO前分红，再拟大额募资扩产。叠加产能消化存疑、自主品牌规模较小，即便富士达工业顺利蹬进A股，考验还将如影随形。 01 增收不增利 富士达工业主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务，产品远销全球近百个国家和地区。根据中国自行车协会证明，2022年至2024年，公司自行车销售金额在中国大陆自行车行业中位列前三。 数据显示，2023-2025年，富士达工业分别实现营收36.21亿元、48.80亿元和50.61亿元，年均复合增长率为18.22%，呈现平稳增长的态势。 （富士达工业总体经营情况，图源：公司招股书，下同） 但归母净利润未能录得同步增长，分别为2.85亿元、4.08亿元和3.82亿元，2025年同比下滑6.37%，呈增收不增利的发展态势。 这一态势还在延续，2026年一季度，公司实现营收同比增长12.74%至13.61亿元，归母净利润则同比下滑9.48%至8308.45万元。公司预计，2026年上半年的盈利还将同比下滑0.34%-8.87%。 事实上，公司盈利还包含了税收优惠的助力。2023-2025年，富士达工业的税收优惠金额分别为4345.77万元、5559.54万元和5764.58万元，占归母净利润的比例就高达15.27%、13.63%和15.09%。 从主营业务来看，2023-2025年，富士达整车类收入占比