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核心观点 特斯拉（TSLA）股价创历史新高，标志着市场对其从纯硬件制造向Robotaxi服务转型逻辑的认可。 Waymo商业化进程加速，年订单量突破千万级，验证了L4级自动驾驶在全球复杂超大型城市落地的可行性。 美银（BofA）测算：自动驾驶每英里成本降至$2.0以下将触发行业临界点，长期潜在市场规模（TAM）逾万亿美元。 昨天，特斯拉股价创了历史新高！一边是，汽车销量放缓、毛利率承压。一边是Robotaxi去掉安全监督员，Cybercab按下量产加速键。冰与火之歌，就像一个梦魇，一直环绕在特斯拉和马斯克身边。 特斯拉从销量滑铁卢，到股价创历史新高，反转的逻辑在于：Robotaxi业务正在从“愿景期”进入“落地期”。 摩根士丹利最新报告指出，2026年4月Cybercab的投产将是关键里程碑。特斯拉在奥斯汀进行的无安全员监督测试，不仅验证了其端到端大模型的技术路径，更预示着其车队规模将从实验性质向规模化运营跨越。 为什么Robotaxi会有如此大的魔力，先科普一个数据：虽然我们天天聊网约车，但在全美国每年3万亿英里的汽车行驶里程中，Uber和Lyft这种网约车加起来竟然只占了1%。 为什么这么低？ 因为太贵了。 目前，美国私家车持有成本约为$0.70-$1.06/英里，而传统网约车（Uber/Lyft）成本高达$2.50-$3.00/英里。美银研究认为：$2.0/英里是需求爆发的临界价格。一旦自动驾驶运营成本降至此水平以下，消费者行为将发生结构性改变——从“购车所有权”转向“按需使用权”。若15年内渗透率达20%，市场规模将锁定在0.9万亿至1.2万亿美元。 这里有个问题是，低成本车辆落地后，怎么运营最赚钱？美银拆解了三种模式，这决定了未来十年这些巨头的财务报表长什么样： 第一种，所有权模式，这也是特斯拉和Waymo常用的模式，就是平台自己买车、自己维护。虽然资本投入巨大，

今天港股上演破位下跌，恒指、恒科全部破重要支撑位。分别跌破半年线和年线。但是注意，成交量并不大，说明大家都没反应过来，有点闷杀的意思。如果照这种跌幅和趋势持续下去，港股市场恐怕又要成金融废墟代名词。 其实，我在前几篇文章中提到过本周的一个重要事情就是日元加息的问题。这个也是最近两个交易日港美股下跌的一个主要原因。但我仍旧认为，短期下杀的概率大。因为这次日元加息，是有预期管理的。 那今天港股大跌还有另外一个元凶，就是今日投研圈疯传"小作文，说中国可能修订"高科技企业"认定标准，收紧税收优惠政策。这意味着，部分目前享受15%优惠税率的企业，可能面临税率上调至25%的风险。 这则传闻之所以威力巨大，是因为它直击港股科技股的心脏——盈利能力。要知道，这几年港股上市公司很多，其中有不少是在A股没有上市资格的，这些公司最近一两年大部分都来港股上市，包括18A，互联网等。 其实这个也是对上市公司的质量管理，是对伪科技和真创新的区分。一般而言，这种小作文出来，官方不会第一时间回复，但市场会宁愿信其有、不愿信其无。所以先跌为敬。 但在这个小作文发酵中，有些公司很可能是被错杀的。 我们以腾讯为例，我的意思是，假如腾讯被认定为非高科技公司，毕竟小黑们认定他是抄袭大王。或者因为他太能赚，是超级纳税大户，提高税率，从他身上榨点油水也很正常。 那就算把腾讯认定非高科技公司，收取25%税收，会对腾讯有哪些影响？其实总体算一下就知道。 腾讯最近几个季度的平均税率是18.5%，我们以最悲观的预期，全部25%税收，意思是他所有业务都是非高科技。那么，最终算下来会对腾讯产生约150亿港元的利润影响。而腾讯现在的估值并不高，只有20倍出头，所以传导到市值上，也就是3000亿左右。这个对于一家超过5万亿市值的公司，影响幅度也就是最多5%。而我们的多数假设，都相当于极端悲观的预期。 所以整体上，我认为就算小作文成真，

上周，道指明显强于纳指，众多大投行也在鼓吹周期板块机会。认为2026年AI行业不再一枝独秀，非AI行业将会崛起。 而本周，全球央行议息决议备受关注，尤其是日央行，日元此前已经传出会连续加息倾向，如果本周日本央行加息并且鹰派倾向，仍旧有可能短期对美股产生冲击，尤其是对科技股的冲击。 相比之下， $甲骨文(ORCL)$ 、 $博通(AVGO)$ 财报后都大跌，如果再看 $英伟达(NVDA)$ 的技术走势，上周五放量跌破半年线，似乎是一个典型的历史性头肩顶形态。这一切似乎看上去都不太妙。 但是，我认为这最多可能是一个中期波动，正如英伟达2024年底的那一波。假破位，真黄金坑！2024年底和2025年初，英伟达不仅跌破了半年线，还跌破了年线位置。但随后连续交出靓丽业绩，再一次上演翻倍行情。 2026年，英伟达看得见的持续高增长，按照黄仁勋的说法，最新系列的BlackWell和Rubin系列芯片，订单都已经看到5000亿规模。所以，如果接下去这一波英伟达真跌多了，仍旧值得买入或者加仓。 不过，这里不得不说一句，英伟达已经逐步接近价值股水平。很难再享受估值溢价，甚至逐步进入估值折价状况，就比如现在他的Foward PE就和标普500指数差不多。所以，要想幻想英伟达还能够获得超高的收益，也可能不太现实。我个人观点，如果跌多了，值得加仓，但如果未来英伟达涨上去了，也会考虑毫不犹豫减仓。 美国解放大麻，会有超级行情吗？ 上周五，大麻概念板块突然集体异动，部分个股涨幅高达50%以上。 图片 主要原因在于，特朗普预计将通过行政令指示美国联邦机构将大麻从Sche