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$复宏汉霖(02696)$看了下年报，从发展逻辑看，公司已经成功从单纯的‘烧钱研发’过渡到了‘自我造血’阶段。8.27亿元的净利润代表了公司商业化团队的执行力，这种健康的财务底色，刚好为后续的高研发投入提供了很扎实的安全垫。

$归创通桥(02190)$结合前期预告的140%利润大增，公司现在的底牌很硬，国内靠集采‘以价换量’稳住基本盘，海外靠‘收购+技术引进’拔高天花板，现在就等下周财报落地，看看海外收入的具体占比

$复宏汉霖(02696)$ 3月20号复宏汉霖即将发布年报。近期注意到复宏汉霖在研发端与战略端密集释放信号，从多款源头创新管线获批IND，到年会定调“China-MNC”。在财报落地前的窗口期，想来简单聊聊自己的一些看法，重新审视下这家公司底层逻辑的切换。 首先，商业化底盘持续夯实，财务拐点预期明确 从临床进展看，H药（汉斯状）多项研究入选2026年ELCC（欧洲肺癌大会），不仅巩固了其在小细胞肺癌（SCLC）领域的优势，也将触角延伸至非小细胞肺癌（NSCLC）的新辅助及巩固治疗。这意味用药周期的前移和单客价值的提升。结合年会上管理层提出“从净负债走向净现金”的财务目标，H药和多款生物类似药的全球放量，正在构建现金流的防御垫。 其次，研发引擎完成底层迭代，期权价值凸显 近期，HLX316（B7-H3融合蛋白，潜在FIC）、HLX97（KAT6A/B小分子抑制剂）和HLX3901（DLL3四特异性TCE）相继获批IND。这三款产品的技术跨度还是比较大的，且均直指实体瘤免疫逃逸、内分泌耐药等真实临床痛点。这表明复宏汉霖已摆脱“跟随式创新”，具备了在高壁垒靶点上进行多维分子设计的体系化能力，为中长期估值打开了向上空间。 最后，战略升级和集团资源托底，抗风险属性稀缺 在刚落幕的年会上，复星集团核心高管密集站台，明确了公司向“China-MNC”（具备全球本土化运营能力的跨国药企）跨越的战略，并定下“未来五六年超20款产品全球上市”的量化目标。在全球40多国已建起商业化网络的背景下，这种“现金牛造血+高潜管线冲锋+集团资源护航”的综合体系，是当前资本周期下还是比较少见的。 加上2月份刚刚完成H股全流通，和Abbott和卫材等企业的市场合作，都是在为长期发展做布局，整体来看复宏汉霖正处在从传统Biotec

$小马智行(PONY)$最近中东自动驾驶企业开始陆续恢复运营，小马在暂停迪拜和多哈道路测试后，多哈测试已于3月2日率先恢复。中东一直是Robotaxi很重要的落地市场之一，城市道路条件相对简单、政策支持力度也大。对小马来说，这类海外运营一旦稳定下来，数据积累和商业化验证都会更快。

$雅乐科技(YALA)$yalla现在的用户增长稳定，看财报，去年四季度平均月活跃用户数量为4484.8万，同比增长8.2％，这个应该是新高了，记得上次最高的时候是4453万

$复宏汉霖(02696)$现在推出靶向DLL3的HLX3901，刚好无缝衔接了SCLC的后线治疗，如果能顺利把一个极难治的癌种从头吃到尾，这种基于疾病全病程的管线矩阵，也是一个很好的商业壁垒

$复宏汉霖(02696)$如果手里拿的是拥有核心壁垒、跌出性价比的创新药或 Biotech 龙头，这种错杀反而是未来两三年的绝佳买点。关键还的看熬不熬得住了

$小马智行(PONY)$Waymo运营城市已经扩大至10城了，在美国新增达拉斯、休斯顿等四城向公众开放无人驾驶出租车服务。继续看好2026年L4RoboX主线

$小马智行(PONY)$能陆续扩大示范区运营范围，说明系统稳定性获得官方认可。城市拓展是商业化的本质前提，城市越多，规模越大

$复宏汉霖(02696)$ 转：最近复宏汉霖拿下了日本药品上市许可持有人（MAH）资质。结合前不久H药授权给卫材的协议，个人认为复宏汉霖在日本这个全球第四大医药市场的打法，提供了一个很有意思的Biotech出海观察样本。客观来拆解一下这步棋背后的商业考量与潜在预期: 首先，从“卖断权益”到“MAH+联合分销”，商业模式在趋于务实。 过去几年，国内药企出海最典型的做法是“一卖了之”，将海外权益打包授权给MNC，自己赚取首付款和里程碑。这种模式前期回血快，但天花板也明显。复宏汉霖在日本采用的是相对折中的“进阶版”：把H药在日本的独家商业化交给本土巨头卫材，但自己磕下了严苛的日本MAH资质。 这意味着，复宏汉霖在法律实质上保留了药品的归属权，并把控了生产供应端，而将高成本、高门槛的本土推广交给了卫材。这种“持证在手+借船出海”的模式，相比单纯的License-out能截留更多的终端利润，相比完全自建团队又大幅降低了现金流风险。这是一种权衡了风险和收益的务实选择。 其次，将日本布局放眼全球，其“差异化出海拼图”已初具雏形。 我们不妨切入更宏观的全球化视角。梳理复宏汉霖目前的海外商业网：美国市场借力复星医药，欧洲与印度绑定了跨国药企Intas，亚太拉美等新兴市场转授给了Abbott，如今日本市场则由本土龙头卫材操盘。 可以看出，公司并没有迷信“一家独大”，而是根据不同市场的准入壁垒和医保政策，精准匹配了区域性的“地头蛇”。日本全资子公司的MAH牌照落地，实际上是补齐了高支付能力发达市场的一块重要基建拼图。这种分散押注、因地制宜的全球化分销网络，能够有效对冲单一市场的政策风险。 第三，明确了预期兑现的时间节点，但仍需紧盯临床进度。 对于二级市场投资而言，最怕的是遥遥无期的“画大饼”。在披露的信息中，复宏汉