社区

$名创优品(09896)$ 名创优品（09896）截至3月底止之首季利润为5.86亿元（人民币．下同），按年增加24.4%；经调整净利润6.17亿元，增27.7%，经调整净利润率为16.6%，2023年同期为16.4%；经调整EBITDA约9.65亿元，升36.7%，经调整EBITDA利润率为25.9%，2023年同期为23.9%。 期内收入约37.23亿元，按年增加26%，主要受惠于平均门店数量增长19.3%，以及同店销售多约9%。截至今年3月底，名创优品全球门店数量已达到6630间，按季增加217间；其中内地门店4034间，净新增108间，海外门店2596间，多109间。TOP TOY门店160间，按年增加44间，按季增加12间。 名创优品创始人、主席兼首席执行官叶国富形容，刚过去的季度，是公司有史以来开店速度最快的季度，为实现2024年净增900至1100间门店的目标，奠定了坚实基础；海外市场收入按年大增53%，反映公司的IP和全球化战略初见成效，未来会继续致力于长期主义，以实现公司5年发展计划，保持收入年复合增长率不低于20%。 名创优品首席财务官兼副总裁张靖京提到，公司今年首季度毛利率达43.4%，归因于海外市场及TOP TOY持续强劲的发展势头，有信心通过在IP产品开发、供应链整合和全球化方面的核心能力，稳步提高毛利率。展望今年第二季度，预计在更好的门店业绩及门店网络扩张推动下，公司销售将继续保持健康的按年增长。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

两大科网龙头 $腾讯控股(00700)$ 腾讯（00700）及 $阿里巴巴(BABA)$ 阿里巴巴（09988）公布季绩，两者荣辱互见。腾讯季绩靓，处于投资转型期的阿里表现则逊预期。 腾讯季绩由营收到盈利都好过市场预期。公司首季营收上升6%，但高毛利的业务如视频号及搜一搜广告收入、小游戏平台服务费、理财服务收入及视频号商家技术服务增长加速，加上成本控制得宜，令非国际会计准则下的股东应占溢利大增54%，毛利率持续提升，由去年第四季的50%增至今年首季的52.6%。 总裁刘炽平表示，股份回购行动持续进行，虽然腾讯股价已经上涨，但考虑到公司利润大幅增长、长期前景非常好，股价仍具有吸引力，重申会致力按计划执行2024年超过千亿港元的股份回购。 腾讯首季收入1595.01亿元，按年升6.34%。占收入近半的增值服务收入按年微跌0.89%，好过预期，其中，本土市场游戏及社交网络收入齐挫近2%。腾讯指出，本土市场游戏总流水恢复按年增长，幅度达3%，收入倒退主要是递延入账所致；国际市场游戏收入按年增长3%至136亿元，按固定汇率计表现稳定。 网络广告业务收入进账265.06亿元，按年急涨26.44%，远胜预期的248.1亿元，主要是微信视频号、小程序、公众号及搜一搜的增长拉动。除汽车行业外，所有主要行业的广告开支均有所增长。 腾讯首席战略官James Mitchell形容，首季广告表现较不寻常，乃受到农历新年刺激，预计年内余下季度广告业务收入增长步伐会较首季放缓，将更接近市场共识的水平，重申对于广告收入以可观（decent）速度增长有信心。 Mitchell强调，集团在抢占市场份额方面仍处于有利位置，目前视频号上运行的广告载入率依

$小米集团-W(01810)$ 小米（01810）近3个月股价节节攀升，今年以来累涨22%，跑赢恒生科技指数，该股昨日逆市炒高6.5%，收市报19.1元，创逾两年高。多家券商唱好小米今年首季业绩，料很可能超出预期，同时小米电动车SU7的交付量在6月有望突破一万辆，加上小米折叠机新品于今年下半年发布，多个正面催化剂将支持小米股价。 自2月初触及低位11.84元后，小米展开一轮升浪，至今已较低位反弹逾六成。小米首部电动车SU7于3月28日上市后销情理想，带挚股价走高，至今累涨28%。该股昨日高见19.32元，一度升7.7%，全日进账6.5%，成交额达56亿元。 小米将于5月23日公布今年第一季业绩。花旗发表报告称，小米首季业绩可能会超预期，该行预测公司季度经调整净利润按年增长71%至55亿元（人民币．下同），收入则提高25%，达到742亿元，主要由智能手机销售增长带动。 毛利率方面，花旗指出，因产品结构变化，小米智能手机的毛利率上季料有所下滑，按季减少1.9个百分点至14.5%，IoT（物联网）业务分部的毛利率有望提高到19%，令集团整体毛利率水平增至21.6%。 瑞银也同意小米IoT业务的毛利率会较预期更优，从而抵消智能手机零部件成本压力，集团上季整体毛利率料为21.8%。 至于电动车，小米董事长雷军早前曾透露正全力扩充产能，小米SU7今年目标交付10万辆，在供应链支持下，小米汽车业务的毛利率大概为5%至10%。中金估计，小米汽车未来会持续提升交付能力及毛利率，看好「人车家全生态」战略下汽车业务的成长空间。 因引入对汽车业务的预测，同时考虑到小米汽车交付目标和毛利率超出市场预期，中金把小米今年及明年的经调整净利润预测分别上调9%、33.7%，并调升公司目标价27.8%至23港元，维持「跑赢行业」

$恒生指数(HSI)$ 港股今年或许已见底，但短线仍有多项不明朗因素待解。首先，近日科网股及新能源车股跌幅较大，市场担心即将公布的首季度业绩难有理想表现。 下周派发业绩的包括阿里巴巴（09988）、腾讯（00700）、百度（09888）及京东（09618），理想汽车（02015）于5月20日公布，小鹏（09868）紧接于21日发布，相信资金待过了这个季绩期才入市。 第二个因素是美元兑日圆回勇，日圆再走弱，人民币亦跟着贬值，连累港股表现。 第三个不利港股的因素是纳指100于4月上旬的调整似乎已结束，而且正重回升轨。人工智能（AI）芯片股王辉达（Nvidia）将于本月22日公布季绩，近日股价重上900美元，高盛昨天把其目标价由1000美元调升至1100美元。 倘若AI热潮再「翻兜」，港美股市或许重现背驰局面。当美股转强，吸引资本回流，这对港股不利。 众所周知，拖着内地与香港股市的一个重大因素是内地楼市，中央及地方政府鼓励楼市旧换新，放宽外来户籍人口买楼限制，可是4月楼市销售只在低位徘徊，按年跌幅依然显著，未见快速复苏势头，内房股昨天普遍大跌。这个板块政策消息多，股价如坐过山车，十分难玩，非长期持有的选择。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

$香港交易所(00388)$ 港股终止十连捷，昨天个别累积较大升幅的股份受压，大市成交相对淡静及沽压较轻，暂可视为良性调整。昨天一众中外金融股偏稳，内银内险及大宗商品股看涨，科技股回调。内地社保基金公开首季持仓A股4275亿元人民币，其偏好低估值的价值股及行业龙头股，对目前投资选股有启示。 瑞银认为，继新兴市场基金上季减持中资股持仓2.9%后，环球基金对中资股的「轻仓」程度或已见底，市场似乎已经步入复苏，外资正重新流入。汇丰亦提到，中国的消息面改善、日圆估值遭低估，以及基金对日股的持仓已达「挤拥」程度，都可能推动投资者近期由日股换马至中国股市。 恒指连续3日无法攻破18600点收市，证明去年4月至今年1月累积跌幅反弹61.8%的黄金比率阻力不轻，兼且14天相对强弱指数（RSI）显示大市超买未完全纾缓，短期回调至17700点甚至17200点，暂可视作健康调整。 以往绩推论，恒指本轮升浪应未到尽头。参考1970年迄今，恒指曾12次一口气上涨10个交易日（或以上），中短线都是继续寻顶居多，统计随后20个、30个、50个交易日的上扬比例分别达67%、75%、75%，平均回报为2.55%、3.72%、7.54%。 此外，基本因素亦对后市带来支持。尽管恒指已大幅反扑，估值依旧便宜。根据彭博资料，恒指最新预测市盈率约9.25倍，对比过去5年平均近11.11倍，现时低于均值超过一个标准偏差。 当然，估值低所以值博之外，还需要企业盈利能力配合才能衡量是否吸引。本港并没有强制上市公司发报季度业绩，惟不少于内地或华尔街挂牌的公司都会披露季绩，以反映近九成港股总市值的恒生综合指数成份股计算，共250多间将派发首季「成绩表」，而按已发榜113家企业（占比45%）的销售额及盈利表现，虽然整体缺乏重大惊喜，但随着内地今年经

$苹果(AAPL)$ 苹果公司截至3月底止第二季度纯利和收入均见倒退，惟未如预期般恶劣，加上看好今季收入恢复增长，并宣布额外回购1100亿美元股份，股价受刺激上涨。 苹果上季纯利按年回落2.2%至236亿美元，每股赚1.53美元，优于预期的1.5美元；期内收入跌4.3%至907.5亿美元，为过去6季以来第五度下降，但仍好过预期的903.3亿美元。 上季各业务中，iPhone收入减少10%至459.6亿美元，大致符预期。据IDC数据显示，iPhone首季付运量减少近10%；Counterpoint Research则估计，iPhone首季在中国销售急跌19%，为2020年以来最差。 其他业务方面，包括穿戴式设备等「其他产品」部门的收入，上季减少9.6%至79.1亿美元，差过预期的82.9亿美元。苹果未有披露2月推出的混合实境（MR）头戴式装置Vision Pro销售数字，仅表示企业客户的兴趣增加。 iPad收入上季锐减17%至55.6亿美元，逊于预期的59.1亿美元，但下周举行发布会料宣布推出新iPad，为一年半以来首次升级，有助未来销情。Mac上季收入升3.9%至74.5亿美元，胜过预期的67.9亿美元，主要得益于新MacBook Air于3月推出。至于包括App Store、音乐和影视串流在内的服务业务收入增加14.2%至238.7亿美元，优于预期的233亿美元。 由于iPhone面对更强的本土竞争产品，苹果上季大中华地区收入降8.1%至163.7亿美元，但好过估计的159亿美元。 苹果预计今季整体收入将录得「低单位数」升幅，当中iPad及服务业务增幅料达双位数，但拒就iPhone销情作出预测。 回馈股东方面，最新公布的1100亿美元股份回购计划为美企史上最大。事实上，苹果在美企历来十大回购计

$特斯拉(TSLA)$ 特斯拉（Tesla）创办人马斯克这边厢取消印度之行，那边厢快闪到访中国。这位风头人物的言行举止甚具深义，此番安排是否意味着印度重要性远不及中国？另外，更引人关注的是特斯拉有望在中国推出自动驾驶系统（FSD）。去年以来电动车市场增速明显放缓，市场亟待新刺激，FSD能否再起风云？ 马斯克4月20日宣布取消印度行程后，4月28日突然到访中国。其后马斯克被印度媒体及网民大加挞伐，认为其重视中国多于印度。环球电动车市场增长放缓，特斯拉近期公布的首季业绩纯利大跌48%。该公司正精简架构，开源节流，宣布全球裁员10%。访问效应颇佳，特斯拉美股股价跳升近20%，裁员、销量不佳所造成的颓势一扫而空。 就事论事，出访印度主要是商讨投资印度的计划，现阶段绝非公司首选，所以才以公务繁忙为由取消印度行。相反，发展更成熟的中国市场，不论在生产还是销售方面，均能为特斯拉带来实时的效益。今次马斯克到访中国是为了求取中国进一步打开市场，有望推动销售。 马斯克此次中国行，除了得到国务院总理李强接见，会后中国汽车工业协会、国家计算机网络紧急技术处理协调中心宣布，特斯拉生产的车辆「通过国家车辆数据安全的4项要求」，即日起将于各地陆续解除禁行。4项合规要求包括车外人脸讯息等匿名化处理、默认不收集座舱数据、座舱数据车内处理、处理个人讯息显著告知等。特斯拉此前因未通过审查，旗下车辆在某些重要设施周边被禁止，对其在内地市场发展带来阻碍。连同特斯拉及比亚迪，共6家车企符合合规要求。 分析认为，对特斯拉汽车禁停禁行限制解除后，特斯拉有望在中国推出自动驾驶系统（FSD）。为了消除中国对相关数据安全的担忧，消息指特斯拉将与百度（09888）合作。百度近日公布，旗下地图已完成高级辅助驾驶验证及完全无人驾驶验证。现正面向高级辅助驾

$微软(MSFT)$ 微软在生成式人工智能（GenAI）领域的投入可谓前所未有，其一举一动值得细细品味。根据最新一季的财报电话会议，微软正在大幅增加资本支出，以巩固在GenAI基础设施建设方面领先地位。这笔支出的重点放在两个方面︰一、训练大模型，二、推动AI的应用。 公司总裁纳德拉认为，GenAI技术正在重塑整个科技产业的格局，就如同上个十年云计算浪潮席卷而来，将引发「第二波云计算」。微软将根据GenAI推论服务的实际需求趋势，针对性地投入资本，力图再次带领这一次技术革新浪潮。 微软在AI驱动的生产力工具方面有重点布局，旗下GitHub Copilot表现被形容为正在「颠覆开发者生产力曲线」。GitHub Copilot是一款基于自然语言的GenAI辅助编程工具，帮助开发者提高编码效率，其付费用户已超过180万，季度增长超过35%。愈来愈多企业已开始将Copilot整合到自身的业务应用中，以提升各类工作岗位的效率。除了GitHub，Copilot正被集成到Microsoft365、Dynamics365等产品在线，帮助客户于服务、销售、财务等各职能部门优化流程，3万个组织已经利用Copilot订制应用，季度增长达175%。 本季度公司向各类企业客户推出了Copilot服务，财富500强企业中已经有约60%开始使用，包括Amgen、BP、Cognizant等大型企业客户购买了超过1万个使用认证。Copilot等GenAI工具将大幅提高组织的知识创造和传播效率，推动工作流程和工作成果的优化。 虽然Microsoft管理层信心十足，但GenAI投资对其财务表现的影响，仍然是投资者关注的焦点。根据财报，公司今年的资本支出将大幅增长超过50%，亦有媒体报道称，公司正计划投资千亿美元建设数据中心。不过，这些

AI浪潮未来发展，看看巨头们的投放力度可以窥见，全球算力军备竞赛愈演愈烈的趋势。日前北美四大云巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）均已表态，将上调全年资本开支，且全部指向AI。 Baird分析师估计，谷歌母公司Alphabet $谷歌(GOOG)$ 、亚马逊 $亚马逊(AMZN)$ 、微软 $微软(MSFT)$ 和Meta今年的资本支出总计或将达到约1880亿美元，比2023年增加近40%。 其中，Meta全年资本支出指引为350亿-400亿美元，预计同比增长26.26%-44.30%。公司目前正在将现有资源倾斜向AI，目标将AI服务高效商业化。 微软全年资本开支将逐季增长（1-3月资本开支达140亿美元），下一季度将“大幅”增加资本开支以应对数据中心建设成本，以支持其AI服务。此前有消息称，微软计划在今年年底之前获得180万颗AI芯片。 谷歌Q1资本开支120亿美元，预计全年季度资本支出将保持在或高于这一水平，今年的资本支出将增长50%或更多，达到至少480亿美元。谷歌还透露，大模型Gemini进展迅猛，导致资本开支上行，主要体现在基建投资。 亚马逊首席财务官Brian Olsavsky在最近的电话会议表示，“我们确实计划调升（今年）资本开支”，以投入生成式AI项目、扩充AWS容量。 不仅是云服务供货商们，特斯拉也加入竞赛，一季度已在AI领域投资10亿美元。而马斯克日前表示，将花费100亿美元左右，用于AI综合训练与推理，后者主要用于汽车领域。他指称，任何一家公司，一旦没有达到这样的支出水平、且无法高效利用支出，便会被“踢出竞争”。 在

近期港股升浪带出以下讯息。首先，港股已成功筑底，预料今年低位已出现，除非再有黑天鹅事件发生。从技术走势来看，恒指自去年12月份至今年4月似形成一个头肩底形态，并在上周成功突破颈线阻力，加上多日成交金额高企，令未来一段日子17200点水平成重要支持区，不易跌穿。目前恒指在所有主要移动平均线之上，包括已企在被视为「牛熊分界」的250天线（17683点）之上，其他中短期平均线纷纷回升，10天线（17624点）亦早已攀越50天线（16826点）。虽然大部分技术指针均显示大市呈超买，或有短期调整，但不宜在高位造淡，因升浪未完，容易被挟损手。 随着恒指升穿并企稳万八点之上，法国巴黎银行财富管理亚洲区董事总经理兼股票咨询部主管徐启敏预期，大市下一个阻力为两万点，距现水平约7%。他提醒，港股中长期走势十分视乎内地稍后推出的刺激措施是否符合市场预期，以及大型中资科技股业绩对办与否。 徐启敏续称，三中全会引来国策提振内房的憧憬，市场也把人行买国债动作解读为中国版量宽，加上外界认为当局容许国有银行发行总损失吸收能力（TLAC）债券的举动，属缓和内地房企及地方债问题的部署，都是刺激港股近日大升的原因。 以港股现水平计，徐启敏指仍属吸引，因未到全民皆股的过热程度，且企业近期愈来愈积极透过派息回购提升股东回报。被问到所接触的高净值客户是否对港股转趋乐观，他坦言视乎其本身的持货情况，部分持重货投资者依然寻找机会减磅，较少拿出新钱参与股市。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。