社区

今年，Anthropic无疑是AI领域绝对的C位。 短短一个季度，ARR从90亿美元激增至300亿美元。6月，Anthropic秘密提交IPO申请。 而就在同一时期，曾经的老大哥OpenAI却陷入了被动，不仅市场份额遭到蚕食，IPO计划被迫推迟至2027年。 但这还不是最扎心的部分。 今天，SemiAnalysis旗下Tokenomics团队对两家公司的财务模型做了一次深度拆解，结论令人震惊：在OpenAI仍深陷亏损泥潭时，Anthropic在2026年第三季度很有可能盈利超过10亿美元，率先跨过了盈亏平衡线。 同一条赛道，为何如今境遇如此不同？答案藏在两家公司截然不同的商业模式里。 / 01 / 押注B端市场，Anthropic API收入占比近8成 如果说ChatGPT是消费领域的iPhone时刻，那么Claude Code则是B2B领域的转折点。 2026年第一季度，Claude代码的爆发式增长，使Anthropic的ARR在短短一个季度内从2025年底的90亿美元激增至300亿美元。一季度的三个月里，Anthropic的ARR增幅一次比一次猛，分别为30亿美元、70亿美元和110亿美元。 截至目前，Claude Code已经占GitHub每日代码提交量的7%以上。这是Anthropic增长最重要的驱动力。 除了增长，更多的细节在于Anthropic的商业模式里。 在Anthropic的收入结构中，绝大多数ARR来自基于使用量的API业务，贡献了75%-85%的收入。相比之下，订阅收入仅占总ARR的15%。 作为对比，OpenAI在2026年第一季度，超过65%的收入仍然来自订阅服务。 这背后是Anthropic和OpenAI客户群体的差异。现在，Anthropic的个人用户订阅收入占比只有5%，而OpenAI在2026年第二季度末这一比例约为40%。 表面上看，两家

最近这一个月，美股AI正在上演一场机构和散户的超级博弈。 一边是机构在连夜提桶跑路，另一边是散户在红着眼疯狂买买买。 根据美银证券数据，从6月5日到6月26日，短短四周，美银的机构资金分别净卖出142亿美元、28亿美元、112亿美元和99亿美元。142亿和112亿，分别是历史上最大和第二大的单周卖出规模。 但最魔幻的是，在这场机构大撤退中，散户成了最头铁的多头。 今年以来，散户对买入AI资产这件事一直热情满满。根据Citadel 的数据，2026年以来，只要标普500出现下跌，散户的现金股票净买入力度就会直接飙到正常日均的3.5倍。 简单说就是，散户越跌越买。这种买入力度，甚至超过2021年散户逼空游戏驿站的那轮行情。 根据彭博资讯测算，截至2026年7月初，AI半导体板块的流通盘里，机构持仓从一季度的78%跌到了62%，而散户持仓从12%飙到了27%。 上一次机构撤退、散户冲锋，还是在2022年。彼时，散户最集中买入的20只科技股，随后平均跌幅接约44%。这一次，会有不同吗？ 机构集体撤退 最近美股买AI的机构，已经开集体跑路了。 根据美银证券的数据，从6月5日到6月26日，短短四周，机构资金净流出分别是142亿美元、28亿美元、112亿美元和99亿美元。 142亿和112亿，分别是历史上最大和第二大的单周卖出规模。 这哪是撤退？这分明是逃命。 对冲基金跑得更坚决。 截至6月25日那一周，他们对美国科技板块的净卖出规模，直接创下了十多年来的最高纪录。其中，半导体板块被连续8个交易日疯狂抛售，曾经风光无限的“科技七巨头”，被连续五周无情减持，整体持仓敞口逼近三年低点。 高盛盯着的1059家对冲基金，6月末单周半导体持仓就暴跌了1.2个百分点。要知道，半导体持仓权重在二季度初冲到10%的历史高位，花了整整三个月才爬上去4.28个百分点。 机构卖点股票其实不奇怪，6月本来就是机

过去两年，AI行业最热闹的话题一直是大模型。OpenAI、Anthropic、Google、xAI，几乎吸走了所有人的注意力。 但如果顺着资本流向往下看，你会发现一件很有意思的事情： 最聪明的钱，已经开始离开“大模型”本身。 根据Crunchbase与企业公开披露数据统计，2026年全球AI领域融资规模最大的25家A轮公司，累计融资超过60亿美元。 数据来源： Crunchbase 与企业公开披露 其中，机器人与具身智能拿走了超过20亿美元融资；AI基础设施拿走近15亿美元；剩下的大部分资金，则流向网络安全、国防、软件开发和科学研究等自主智能系统。 当市场还在讨论Anthropic和OpenAI到底谁会赢，投资人已经开始下注另一个问题： AI到底会在哪里创造真实价值？ 答案正在逐渐浮出水面——机器人、算力基础设施，以及能够直接解决现实问题的自主智能系统。 接下来，硅基君带你拆解这25家融资额最高的AI创业公司，看看全球最聪明的钱，究竟在押注什么。 / 01 / 6家具身智能公司，融资超20亿美元 在融资TOP25榜单中，机器人相关企业达到6家，总金额达20.49亿美元，成为2026年A轮融资金额最高的细分赛道。 （1） Apptronik Apptronik于2026年2月宣布完成5.2亿美元A轮延伸融资，由B Capital与卡塔尔投资局共同主导，谷歌、梅赛德斯-奔驰参投，本轮估值达到50亿美元。 Apollo人形机器人 Apptronik是专注通用人形机器人研发的公司，核心产品为Apollo人形机器人——身高1.75米，体重73公斤，可负载25公斤，全身32个高扭矩密度执行器构成一套先进的力控系统，可覆盖绝大多数工业场景的物料搬运需求上限。公司已与谷歌DeepMind达成合作，将Gemini Robotics AI模型集成到Apollo中。 商业模式以机器人销售+机器人

如果有一天，AGI（通用人工智能）彻底接管了所有的生产力，从写代码、做账本到建工厂、造飞船，机器都能比人类做得更好、更快、更便宜，那时的世界会变成什么样？ 这是一个听起来有些遥远，但硅谷和经济学界正在疯狂推演的命题。 一派观点认为，这将是人类的黄金时代。机器包揽了所有的苦活累活，财富像自来水一样涌出，人类只需要享受生活。另一派则忧心忡忡，担心这会导致大规模失业、贫富差距的无限放大，甚至引发严重的社会动荡。 在最近一期Dwarkesh Podcast中，Google DeepMind的AGI经济学总监Alex Imas和Epoch的经济学负责人、斯坦福大学研究学者Phil Trammell，就“AGI时代的经济学”进行了一场深度的推演。 他们抛出了几个极其尖锐的问题：在AGI时代，资本的份额会无限膨胀吗？那些无法参与AI产业链的国家该如何自处？更重要的是，当一切都能被自动化生产时，究竟什么东西还会保持稀缺？ 这些问题的答案，或许会彻底颠覆你对未来的判断。 / 01 / 寻找“芭蕾舞演员”，什么才是真正的稀缺？ 要预测未来的财富流向，首先要回答一个问题：什么东西是稀缺的？ 在过去几百年里，人类的劳动力一直是最稀缺的资源之一。但如果AGI和机器人技术成熟，物理世界和数字世界的绝大多数工作都能被机器取代。 Alex Imas提出了一个核心概念：关系型部门（Relational Sector）。 这是指那些“人类参与其中”本身就是产品价值一部分的服务和商品。一个经典的例子是芭蕾舞演员或者咖啡师。即使机器人能跳出完美的芭蕾舞，或者泡出分子级别精准的咖啡，人们依然愿意为人类的表演和人类泡的咖啡买单，因为这其中包含了人类的情感连接和文化认同。 Alex团队曾做过一个实验。他们向用户展示同样的艺术作品，只改变一个信息：一组被告知是AI创作，另一组被告知来自真人艺术家。 结果显示，人们明显更愿

在人形机器人行业，宇树一直是一个充满争议的存在。此前硅基君也有过系列文章:宇树科技：史上“最奇怪”的IPO公司别被6亿利润“骗”了！最赚钱的硬件，恰恰是宇树的最大风险 支持者认为，它是机器人领域的比亚迪和大疆，通过极致的成本控制，把原本属于实验室的技术推向大众市场。 质疑者则认为，宇树的低价更多来自性能妥协。毕竟，当Figure、Agility等海外厂商的人形机器人售价普遍超过10万美元时，宇树已经把G1的价格压到了2.73万美元。两者价格差距甚至高达3到5倍。 这就延伸出了一个核心问题：宇树的“便宜”，到底是品质妥协，还是一种难以复制的结构性优势？ 不久前，SemiAnalysis 干了一件事，他们逐一拆解 G1 每个部位的物料清单，向每个零部件的制造商询价，再与多个供应链买家和卖家交叉验证，试图回答这个问题。 拆解完宇树之后，SemiAnalysis发现，宇树最大的优势或许并不是机器人本身，而是一套正在复制比亚迪和大疆崛起路径的产业体系。 需要提醒大家的是，一方面，SemiAnalysis在半导体、AI基础设施以及硬件供应链领域极具影响力；另一方面，SemiAnalysis 也面临争议，市场上也有关于其是否存在利益冲突的质疑和诉讼。 / 01 / 卖这么便宜，为什么毛利率还能做到 67% 便宜，是宇树最重要的竞争优势。 过去一年多时间里，宇树已经把G1的税前售价从5万美元以上降到约2.73万美元。 更令人意外的是，即便按照这个价格计算，SemiAnalysis估算G1的毛利率仍然高达67%。 为了验证这一点，SemiAnalysis拆解了G1 EDU Advanced版本的完整物料清单（BOM），并向供应链厂商逐项询价，再与多个买家和供应商交叉验证。 最终结果显示，这款售价27300美元的人形机器人，核心物料成本仅约9000美元。 换句话说，宇树不仅是目前全球最便宜的人

2026年6月初的台北电脑展（Computex）上，英伟达CEO黄仁勋在与迈威尔（Marvell）CEO Matt Murphy同台时，对着台下的听众说出了一句话： "迈威尔将是下一家万亿美元公司。" 这句话引爆了资本市场，迈威尔股价单日暴涨超过32%，创下公司历史上最大单日涨幅。 这不是一句随口的赞美。就在此前数月，英伟达已经向迈威尔注资20亿美元，并与其签署了战略级合作协议。 在英伟达今年以来疯狂布局的连接产业链投资中，迈威尔是唯一一家被黄仁勋公开点名、认为有潜力成为万亿美元企业的合作伙伴。 黄仁勋在台上的解释简洁而有力："当你把一个计算问题拆解成很多部分，分布到整个数据中心时，连接就成了使这一切成为可能的关键。这就是Matt（迈威尔CEO）做得这么好的原因，也是 Marvell 如此不可或缺的原因。" 这段话，成了理解迈威尔价值的一把钥匙。 连接，才是AI算力的真正瓶颈 要理解迈威尔为何被英伟达选中，首先要理解一个AI行业正在发生的事实： 连接，正在成为AI算力真正的瓶颈。 过去十年，整个半导体行业的竞争核心是提升单颗芯片的算力。但随着AI模型规模不断扩大，训练任务开始跨越成千上万颗GPU协同完成，系统瓶颈逐渐从计算转移到了通信。 换句话说，GPU越来越快，但数据未必跟得上。 根据业内统计，在未优化的AI数据中心网络中，超过50%的GPU可能处于等待状态，迟迟拿不到下一批数据。 这意味着，企业花费数亿美元采购的算力，有相当一部分时间根本没有在工作。 当行业进入Agent时代，这个问题还被进一步放大。过去一次推理可能只涉及一条计算链路。而Agent往往会把一个任务拆解成数十甚至数百个子任务并行执行。 每增加一个Agent，背后都意味着更多的数据交换、更多的通信需求，以及更复杂的集群协同。 这意味着，AI系统的瓶颈正在从单颗芯片的算力，逐渐转向整个集群的协同效率。 这就是

老板 AI、销冠 AI、投资官 AI，以及背后的万策平台，系统性构建企业AI决策中枢 企业 AI 正在进入兑现价值的关键阶段。过去两年，大模型快速走进客服、办公、营销、研发和知识管理等场景，帮助企业提高局部效率。但对企业一号位而言，最核心的问题始终没有改变：AI 能否进入经营、投资、增长等关键业务场景，帮助企业提升收入、降低成本、控制风险、改善现金流，并最终反映到财报结果上？ 7月7日，零一万物宣布推出的三款“一号位决策 AI”产品：老板 AI、销冠 AI、投资官 AI，分别面向经营一号位、销售一号位和投资者一号位，覆盖企业财报改善中最关键的三类决策场景：经营质量提升、收入增长确定性和资本质量管理。 零一万物创始人、CEO 李开复博士（左）与零一万物产品负责人姚璨（右） 在万策AI媒体发布会现场 这里的一号位，既指企业 CEO，也包括关键业务结果的负责人。他们的共同特点是：所做决策跨越部门和系统边界，直接影响企业的收入和发展。 零一万物相信，企业 AI 转型始于“一号位工程”，成于财报改善。此次发布的“一号位 AI”产品矩阵，正是围绕这一目标展开，实现了“一号位工程”的产品化落地。零一万物内部数据显示，在应用一号位 AI 后，公司实现了 5 倍订单额增长，商机转化率提升 2 倍。CEO李开复博士，更是天天使用“老板AI”的重度种子用户。 一、AI让智能逼近免费，企业改善财报急需一号位工程和一号位AI 零一万物创始人、CEO 李开复博士表示，这一轮 AI 革命与以往技术变革的根本差异，在于 AI 正在将“人的智力平价化、商品化”。随着模型能力持续提升、AI 编程能力突破以及推理成本快速下降，AI 第一次具备了大规模改造企业经营模式的能力。对企业而言，AI 的价值不应停留在边缘流程的自动化，而应进入核心业务，参与影响经营结果的关键判断。 零一万物创始人、CEO 李开复博士 企业

父母在孩子出生当天，不去祈福，不去拜佛，而是直奔证券公司开户炒股。这事儿在很多国家听起来像是天方夜谭，但在今天的韩国，却再正常不过了。 2026 年，韩国 18 岁以下未成年人的新开户数，直接激增了近 10 倍。一个只有5000多万人口的国家，全国证券账户数量却突破了1.05亿个，人均两个账户。 甚至连总统李在明也亲自下场，卖掉老房子，晒出买股截图，并高调承诺每月定投 。 从婴儿的压岁钱，到老人的养老金，再到总统的房款，整个韩国似乎都在涌向同一个地方——股市。 而韩国的股市也足够给力。2026年以来，KOSPI 200指数从600点一路冲上1400点，涨幅超过100%，是全球主要股指中唯一翻倍的。 新韩投资证券数据显示，仅今年一季度，就有超过80%的韩国散户实现盈利，人均盈利约3.8万元人民币。 全民的狂欢背后，却是一张极其畸形的成绩单：在指数翻倍的背后，超过八成个股实际上处于下跌状态。真正撑起整个韩国股市的，只有两家公司：三星电子和SK海力士。 说白了，韩国人几乎把身家性命全部押注在了两只AI芯片股上。 而投资史上有一个反复上演，而又容易被忽略的规律是：当所有人都开始相信同一个故事的时候，这个故事也就离结束不远了。 01 婴儿、总统齐上阵，全民梭哈 AI 韩国股市，疯狂到了什么地步？看一组数据就知道了。 截至 2026 年 6 月15日，KOSPI 200涨了124.47%，是全球今年唯一翻倍的指数。 别看指数涨得凶，但大部分股票都在下跌。 韩国交易所数据显示，KOSPI 主板 800 余只股票中，上涨的股票数量从去年的日均 647只，断崖式暴跌至 6 月的区区140只。 这意味着，82%的股票在牛市中阴跌不止。 支撑起这座空中楼阁的核心力量，几乎全部来自三星电子和SK海力士。这两家巨头不仅占据了 KOSPI 指数权重的 54%，更包揽了近一

AI算力赛道，又迎来了一位冲刺港股IPO的“玩家”。 6月10日，派想未来集团向港交所主板递交了上市申请。 这家公司的履历，本身很有故事。创始人姚欣，当年一手打造了PPTV，依靠P2P分布式调度技术盘活了全网闲置带宽，把P2P流媒体跑通后卖给了苏宁。 这一次，他把目光从“闲置带宽”转向了AI时代的“闲置算力”。 从数据看，这个故事正在快速兑现。过去一年，派想未来AI云收入从1038.7万元增长至1.19亿元，同比暴增10倍。按2025年日均Token消耗量计算，公司已经成为中国最大的独立AI云服务商。 但另一面同样刺眼。2025年，AI云业务收入1.19亿元，计算资源采购成本就达到1.17亿元，全年毛利率为-10.7%。 这种看似矛盾的现象，恰恰来自派想未来最核心的商业模式，不自建AI算力，而从市场上聚合闲置算力，再通过调度网络统一输出服务。这正是派想未来最独特、也最具争议的地方。 今天，硅基君就来说说这家靠整合闲置算力跑出来的AI云公司。 / 01 / AI云收入，一年翻10倍！ 与大多数AI算力公司一样，派想未来的业绩增长很猛。 招股书显示，2023年至2025年，派想未来的营收分别为4.27亿元、9.58亿元和13.34亿元，复合年增长率高达76.7%。 派想未来做的生意，本质上是分布式云计算。简单来说，就是把全国各地的闲置算力，通过统一的调度平台整合起来，变成靠近用户的标准化算力节点。 具体来说，又分为边缘云和AI云。 边缘云是派想未来的基本盘，主要整合网吧、中小企业、地方IDC的闲置服务器，适合直播、短视频等场景。2023年至2025年，边缘云业务占总收入的比重分别为99.93%、98.14%、84.5%。 但这块基本盘的增长正在放缓。由于传统互联网音视频分发场景趋于成熟，加上阿里云、腾讯云、**云等公有云巨头持续掀起价格战，导致边缘云的业务增速从53%骤降至19

AI冲击软件股，是今年美股说得最多的叙事。 截至6月15日收盘，美股软件ETF IGV年内跌了12.3%，WCLD跌了11.9%。如果看明星软件股，杀得就更狠了，Figma跌了50%，Adobe跌了41%。 市场的逻辑很简单，AI能替代人，就能替代人用的软件。 但在大多数软件股都在跌的时候，有一类软件反而涨得越来越凶，那就是网络安全。 截至6月15日收盘，美股上两个最大网络安全ETF CIBR和HACK，分别涨了20.74%和21.16%，均跑赢了IGV30个点以上。CIBR前十大持仓中，还有6家公司年内涨幅超过50%。 可以说，网络安全股没有被AI冲垮，反而成为今年美股表现最强的板块之一。 借用Palo Alto CEO Nikesh Arora的一个判断：市场担心AI会带来“SaaS末日”，但至少在网络安全领域，情况可能恰好相反。 简单来说，由于AI本身高度不确定性，企业用得越深，为确定性支付的安全预算就越高。这也是为什么网络安全成为少数持续受益于AI普及的软件赛道之一。 今天，硅基君就结合几个具体案例，来展开说说这个事。 / 01 / 管理Agent的“身份与钥匙” AI带来的第一个新增需求，是管理Agent的身份和权限。 过去，企业的权限体系主要围绕人设计。员工拥有账号，管理员拥有更高权限。谁能登录系统、查看哪些文件、修改哪些数据，通常都能对应到一个具体的人。 Agent出现后，这套体系开始失效。 一个Agent可能代表员工读取邮件，也可能代表开发者修改代码，甚至与其他Agent协作完成任务。它不仅是一个软件功能，更是一个能够代表企业行动的新身份。 基于这个变化，一系列的问题也随之出现： 这个Agent代表谁？能够访问哪些数据？可以调用哪些工具？使用的是谁的账号和密钥？任务完成后，权限能不能及时收回？ 如果这些问题没有解决，企业部署的Agent越多，内部就会出现越多