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从“十五五”规划的出炉，到中央经济工作会议为2026年经济工作总体要求、政策取向、具体部署等作出清晰指引，一项项政策因时酝酿、因势推出、协同发力，激发出经济高质量发展的强劲动能，为实现经济质的有效提升和量的合理增长奠定坚实基础，推动中国经济行稳致远。 阳光保险以党中央精神为指引，锚定高质量发展目标，积极践行金融“五篇大文章”，在充分发挥保险业“经济减震器”和“社会稳定器”作用的同时，实现了社会效益和经济效益的协调发展。 数智转型厚积薄发 做好“数字金融”既是党中央对金融机构在移动互联网和AI时代提出的重要要求，也是金融机构架构、产品、渠道和服务全面升级的内在驱动力。阳光保险提出了以“科技阳光、价值阳光、知心阳光”为内涵的新阳光战略，深入推进“科技阳光”战略，以顶层战略为牵引，推动公司在科技创新和数智化方面取得一个又一个的重大突破。 近年来，大模型和AI技术取得突破性进展，AI迅速渗透和改革各个行业。阳光保险在成立伊始就意识到科技创新的价值，在2015年就前瞻性提出“一台机器与一群客户”的终极科技目标，2023年进一步聚焦“科技阳光”新战略并落地系列成果。阳光保险还是业内较早确立数智子公司模式的险企，专门成立了阳光数智科技有限责任公司；此外，阳光保险持续深耕科技研发，在算法、语音图像识别、复杂场景落地等方面取得多项专利。今年，公司进一步推进数智化转型，充分赋能保险核心业务场景，推动销售、服务与管理的全方位智能化升级，全新发布“AI理赔助理”“寿险AI员工”“AI编程助手”等数智化新产品，极大提升客户理赔体验，并优化代理人、内勤等员工的工作效率和准确率，展现出阳光保险在AI时代的数智化转型坚实成果。 以车险报案场景为例，阳光保险“AI理赔助理”可在客户报案后第一时间开始介入，7秒内建立包含客户、查勘员与AI助理的“理赔专属服务群”，实时指引客户完成影像采集，并通过应用多模态识别

当前，在全球能源转型与工业智能化升级大背景下，数字能源行业迎来了前所未有的发展机遇。据弗若斯特沙利文数据显示，按收入计算，全球数字能源市场规模预计2029年将达到15150亿元，2024至2029年的年复合增长率为8.7%。这一增长趋势的背后，是全球对新型电力系统以及对智能化解决方案的迫切需求。特别是在我国市场，国家电网的“十五五”规划更是为行业注入了强大动力。据悉，未来五年国家电网预计将投入4万亿元用于固定资产投资，较“十四五”期间增长40%。这一巨额投资不仅将推动电力系统的智能化升级，还将为相关企业提供广阔的市场空间。 在此背景下，作为深耕智能配用电领域二十余载的中国龙头科技企业，科大智能（300222.SZ）已于1月19日正式向香港联交所递交申请，拟于香港主板挂牌上市。这一动作标志着其即将正式开启国际资本市场的新征程，并有望充分受益于“十五五”政策和市场双红利。 据悉，科大智能此次IPO募集资金将主要用于巩固数字能源及智能机器人领域的技术优势，深化AI赋能，拓宽并拓深对更多应用场景的适配能力；加强全球销售网络及全球产能布局，有重点、分阶段推进全球布局，进一步提升供应链能力及营运效率；研发AIDC场景的关键设备及量子技术与电网融合应用设备等。对此有市场人士分析指出，科大智能此次冲击港交所，不仅是其深化技术创新优势、推动自身高质量发展所迈出的关键一步，更为公司后续全球化布局提供了强有力的战略支点。 公开信息显示，科大智能是一家通过自主研制智能化产品集“源-网-荷-储”完整产业链布局的数字能源综合解决方案供应商。其核心竞争力在于其“数字能源+智能机器人”双轮驱动的业务模式。在数字能源方面，公司主要产品涵盖一二次融合断路器、环网柜、馈线终端单元（「FTU」）、配电终端单元（「DTU」）、低压台区及用电信息采集系统以及储能系统及解决方案等；智能机器人领域，公司则主要为电网企业及

本刊特约丨菲奥娜·辛科塔 编辑｜吴海珊 美股财报季正式开启，摩根大通（JPM.US）和纽约梅隆银行（BK.US）率先公布业绩。两家公司业绩均达到了市场设定的较高预期门槛，但并未明显超预期。 各界并未料到，银行股会在没有太多基本面变化的背景下大幅下挫。一来可能是前期市场对周期性板块的押注较为集中，而另一个直接诱因是特朗普总统隔夜在Truth Social上发文，表示“所有人都应该支持《信用卡竞争法案》（Credit Card Competition Act）”。受此影响，市场的主线非常明确——资金正在持续流出金融板块，对冲基金则持续快速调整仓位。 毋庸置疑的是，这仍是一个牛市，主要趋势明显向上，但难度也在增加，指数和个股层面的波动性正在上升。除了银行股，更关键的还是未来两周的科技股财报，市场普遍预期超大规模数据中心的资本支出同比增速可能开始放缓。 银行股高位回调 本周，美国银行业拉开2025年第四季度财报季的序幕，摩根大通、高盛和花旗等大型银行陆续公布业绩。根据FactSet数据，标普500指数2025年第四季度盈利预计同比增长8.3%，这将是连续第十个季度实现增长。 2025年美国金融板块表现强劲，这是由于投行业务收入持续强劲反弹，交易业务增加，以及整体美国经济仍具韧性。尤其是三四季度由于投资者担忧AI泡沫，避险资金进一步向金融等板块轮动，如摩根大通、美国银行等都录得近10%的涨幅。财报发布前，市场预期被打得很满，因为美国GDP数据已被上修，消费者支出保持强劲，通胀降温，尽管对劳动力市场放缓的担忧仍在，整体经济的强劲增长预计将推动贷款增长。 然而，摩根大通开局大跌，1月13日、14日两天累计跌幅高达近7%。该银行第四季度利润超过分析师预期，原因是其交易员在市场波动中获利，但由于投资银行收入低于市场预期，其股价1月13日下跌。 摩根大通第四季度市场交易业务收入增长17%，其中

文丨吴新竹 编辑丨李壮 华虹公司履行收购承诺，激发市场热情，这场双赢的安排揭示出半导体行业更多机遇与可能性。  华虹公司收购华力微股权的交易在2025年的最后一天进入草案阶段，华力微的整体估值为84.80亿元，对应市净率为4.24倍，与华虹公司A股的市净率相当。但其目前的盈利能力优于华虹公司，交易完成后华虹公司的基本每股收益可从之前的每股0.11元上升至0.37元。  2026年1月2日港股开市，华虹公司（港股简称“华虹半导体”，1347.hk）获得市场积极反馈，当日开盘价74.30港元，最高上涨至83.80港元，最终以9.42%涨幅收盘。 据了解，华力微是大基金二期的持股公司之一。目前，大基金二期持有40余家非上市公司的股权。从理论上来讲，大基金等机构投资退出方式之一是，推动这些非上市公司单独上市或并购等方式成为上市公司一员。  一场双赢的并购 华虹公司与华力微受同一个控股股东华虹集团控制，华虹公司间接持有华力微2.5%的股份，公司拟通过发行股份方式向华虹集团等4名交易对方购买其合计持有的华力微97.50%的股权，实现对标的公司的全资控股。  这场并购要从华虹公司在A股IPO说起。公司于2023年8月在科创板上市交易。华虹公司立足于先进“特色 IC+功率器件”的战略目标，提供多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务，产品包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等。  本次交易前，华虹公司与华力微均从事65/55nm、40nm晶圆代工业务，双方的同类业务为相同工艺节点下的重合工艺平台的代工业务，即65/55nm、40nm工艺节点下的独立式非易失性存储器、嵌入式非易失性存储器和逻辑与射频三个重合工艺平台。双方存在同业竞争，但不构成重大不利影响。  在华虹公司2023年于科创板上市过程中，华

文丨吴海珊 编辑丨林伟萍 2025年全球资本市场在宏观不确定性中走出全面牛市，年末机构纷纷解锁2026年投资展望。美股科技股领衔的AI行情是否过热成为最大分歧点；而中国市场被一致赋予“谨慎乐观”基调：A股不仅凭借2025年亮眼涨幅印证独立行情韧性，更依托盈利改善、资金配置转移、科技自立自强及“反内卷”政策等多重利好，有望迎来估值修复与结构性机会共振的新周期。  AI是否过热依然是热点话题 AI股近两年来一直主导着美国股市的走势，在其引领下，美国股市在全球科技浪潮中不断创下历史新高。  但是关于美股科技股是否已经过热的讨论持续成为投资者的热门话题。而在机构年末的预测中，这一话题依然充满分歧。有的机构认为美股科技股估值已经过高，建议投资者作出再平衡；也有机构认为相较于美股历史，当前科技龙头的集中度远未触及历史高点。  瑞银对于美股科技股更乐观一些，该机构预测2026年全球科技股将进一步上涨。瑞银认为，尽管以科技投资来衡量，“七大科技巨头”（即苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）的增长已经超过了美国所有其他科技公司。但科技投资占GDP的1.9%这一比例仍远低于1995—2000年的水平——当时信息和通信技术相关的资本支出接近美国GDP的3%。同时，尽管美国最大的11家科技公司的资本支出大幅增长（2025年整体资本支出预计激增38%），但它们或许仍能依靠自身现金（而非借款）来应对。  同时，当前科技巨头的盈利远高于2000年初的“互联网”泡沫时期的同类公司。而估值方面，34倍的市盈率，远低于“互联网泡沫”和“漂亮50”时期领先公司的倍数——当时处于前30%区间的股票的市盈率分别高达45倍和60倍。  景顺投资则认为，美股科技股的估值已经过高，建议对科技股的持仓作出再平衡。该机构表示，随着市场集中度达到数十年高位，带来

文丨张桔 编辑丨谢长艳 2025年股市交易日仅余不到10天，公募基金的排名战氛围不如往年浓烈，原因在于暂居首位的永赢科技智选已经将第二名远远甩下；但若拉长周期看近两年的涨幅，则彼此间的涨幅差距并不悬殊，有四只主动权益实现了年内涨幅翻两倍。同时在排名前十的产品中，两家外资公募的产品分别以184.12%和178.58%赫然上榜。  这两只产品分别是去年的状元大摩数字经济（017102）和宏利资管的宏利成长（162201）。从今年三季报来看，这两只基金很有可能都受益于英伟达产业链映射的算力科技。再换个角度看外资公募的基金经理，富达基金的基金经理周文群是这一阵营较受关注，原因在于她做基金经理前曾经在卖方做策略分析多年，其策略报告积累了足够的名气。而从她转型管理产品的成绩来看，她的在管基金同样业绩不俗，有两年业绩可查的富达传承6个月股票净值增长率超过50%。  而他们无一例外都对中国股市明年的前景大幅看好。在近期某媒体举行的机构投资者论坛中，摩根士丹利的李圣谣表示，现在A股资产仍然处于景气初期，工业企业利润刚刚开始有一定的修复，往明年看希望在下半年有一个相对全面的重整。从这个角度来说，盈利刚走出来或者在初期。估值方面，现在整体只能说在中位数以上，没有达到历史极值。“整体的环境相较于发达经济体的估值仍然是偏便宜的，14倍PE，发达经济体现在是在22倍左右，在这个背景下整个新兴市场都有向上修复的动能。”他进一步表示。  而摩根资产管理中国副总经理、投资总监杜猛表示，随着今年市场格局分化，以AI为代表的新兴行业表现优异，引发了新旧行业之争的话题 ，其实投资的关键在于识别真正的优质资产，但优质资产并非简单以行业新旧来划分，而应更多关注产业需求能否稳定增长以及现金流能否持续。即使传统行业，只要需求稳定增长，或同样能够创造优异的长期回报。  中外合资转外资

近日，多点数智（2586.HK）年度合作伙伴大会在长沙盛大召开。本次大会以“数智共生 点亮零售”为主题，汇聚了超过200位零售企业管理者与行业专家，共同探讨人工智能时代零售行业的深刻变革与未来方向。 当前，零售行业的竞争已从单一价格维度，全面拓展至供应链韧性、运营效率、用户体验与品牌信任度等综合较量，其内核开始围绕对“效率”与“品质”的极致追求。对此业内人士分析指出，市场呈现出四大关键趋势：品质升级走向系统化、可复制的标准化落地；效率零售凭借“极致性价比+稳定品质”吸引并留存顾客，成为提升毛利的核心路径；即时零售迈入“万物到家”的分钟级精细化运营阶段，仓配协同能力决定体验上限；与此同时，折扣模式持续扩张，渠道方依托“信任经济”大力发展安全、健康、美味的自有品牌，重塑产业价值链。 这些趋势的背后，映射出消费者对“情绪价值”“信任经济”与“绿色消费”等日益增强的关注。在此背景下，数智化已超越技术工具的范畴，正成为企业重构增长路径、应对复杂竞争的核心驱动力。 从系统构建到生态共生，多点数智赋能零售数字新价值 作为零售行业的数字化赋能者，多点数智已服务数百家企业，并覆盖商超、便利店、生鲜专营及百货等众多业态，持续推动产业转型升级。2019年与物美、重百等开启早期探索，后又逐步深化与麦德龙、胖东来等企业的合作，并于近期与步步高、比优特、7-Eleven中国等达成全面战略协作。2025年以来，合作版图进一步扩大：与比优特共拓东北市场，引领效率零售实践；携手上海糖酒集团擘画沪上布局；与新疆汇嘉时代共建“沃疆灯塔”；并助力株洲百货激活线上运营能力，以系统化解决方案赋能全国零售企业等。 在与合作伙伴的深度协作中，多点数智与合作伙伴共建数字生态，推动科技与商业价值的深度融合，并形成了多元、精准的赋能路径。例如与胖东来的合作从系统构建延伸至文化共鸣，共同打造“东来APP”，以数字化推动品控流程的

随着新国标落地加速行业洗牌，市场集中度持续向头部乳企提升。在此背景下，中国飞鹤（6186.HK）最新发布的回购计划，引发了资本市场的广泛关注。 根据公告，中国飞鹤计划以每股4.09至4.1港元的价格，回购565.5万股股份，涉及资金约2317.9万港元。值得关注的是，今年以来公司已累计实施37次回购，共回购2.36亿股，总金额约10.04亿港元。此外，公司还表示2025年度股息分配总额不低于20亿元。 业内分析指出，在乳业结构分化的关键阶段，中国飞鹤以持续且可预期的现金回报回馈股东，既有力回应了市场期待，也印证了其稳健的经营基本盘与强劲的现金流实力。这种围绕股东价值构建的差异化优势，正逐步形成企业自身的“护城河”，有望助力公司在行业集中度提升的进程中，进一步巩固长期竞争力与市场领先地位。 以扎实科研与全链创新，为行业树立卓越新标准 当下，乳业竞争已步入深水区，企业的较量正从单一的产品力突破，转向产业链协同力与创新力并重的系统性驱动。在此趋势下，中国飞鹤以前沿科研为引擎，以全链创新为路径，系统化推动产品力与产业标准的双重提升。 在技术研发层面，中国飞鹤与哈佛大学波士顿儿童医院、清华大学脑与智能实验室、北京大学医学部等全球多个国家几十余所顶尖科研机构展开深度合作，夯实了科研创新的基础。基于此，公司于2025年初正式发布了全球领先的“乳蛋白鲜萃提取科技”。该技术依托自主建立的蛋白深加工技术体系，实现了对不同功能活性乳蛋白组分的精准提取与定向激活，不仅显著提升了关键蛋白原料的国产化自主保障能力，也带动了产品品质的跨越式升级。 为实现更精准的营养模拟，中国飞鹤还主导构建了国内首个应用型母乳低聚糖（HMOs）全谱系结构数据库。该项目依托“十四五”国家重点研发计划，通过对大量中国母乳样本进行系统性解析，突破了HMOs精细化检测与结构表征的技术瓶颈。经中国食品科学技术学会评价，该数据库达到

2025年12月12日，中国飞鹤（06186.HK，下称“飞鹤”）在港交所回购超565万股。该公司已连续回购合计超2.36亿股，累计回购金额超过9亿港元。 （飞鹤2025年7月份公告“股份购回计划”部分） 此前，飞鹤在2025年7月4日的中期业绩预告中宣布拟动用不少于10亿元用于回购股份，最多回购总股份的10%。在此预告中，飞鹤同时宣布将维持稳定分红政策，预期2025年分派股息总额不少于20亿元。飞鹤的密集回购与持续分红，离不开稳定的经营现金流，也反映了管理层对公司未来稳健发展的信心。 飞鹤连续六年蝉联中国婴配粉市场销量领先，是中国乳业高质量发展的标杆。今年10月份，飞鹤发布了“新一代更适合”，从全产业链、母乳化配方、鲜活营养、喂养效果四大维度实现全面突破与升级。其独创的“鲜活营养系统”，构建了从奶源到原料、到加工、到成品的全链条鲜活保障系统。并且飞鹤已100%自主掌控了11种核心原料的自主生产技术，同时具备100%全链路追溯能力，真正将“鲜活营养”落到每一个细节，推动鲜活营养迈入“更适合”时代。 （飞鹤“新一代更适合”新品迹萃） 近期，飞鹤还发布了迹萃、启萃两款新品，这不仅是产品的升级，更是飞鹤“新一代更适合”的具象化落地。以这两款新品为载体，飞鹤在婴配粉行业内率先将“原料鲜活”纳入奶粉新鲜度标准，引领行业迈进“母乳化配方+鲜萃活性工艺”的6.0时代。 作为国内奶粉行业龙头企业，除了行业的引领，飞鹤一直秉持高度的社会责任感，积极投身公益事业，构建了多元且立体的公益行动体系，涵盖医疗、教育和母婴关爱等多个重要领域，截至2024年底，累计捐赠款物达8.4亿元。而从2022年开始，飞鹤更是启动“助力龙江教育公益行动”，三年投入6500余万元，通过“精英种子培养计划”等项目，定向支持教师校长综合素质提升，惠及超330万师生。 （“中国飞鹤助力龙江教育公益行动”启动仪式） 在公益事

文丨惠凯 编辑丨承承 近年来，宁德时代大额融资不断，通过港股IPO和发行债券等多种方式加快现金储备和偿还债务等，账面货币资金持续走高，用于购买理财的额度高达800亿元。  港股IPO半年后 宁德时代计划发债100亿元 12月10日，宁德时代(300750.SZ)公告称，拟注册发行不超过人民币100亿元的债券，用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债等。债券期限不超过5年（含5年）。公司董事会还提请股东会授权总经理等全权办理本次债券发行的工作事宜。这是公司今年港股IPO募资356.6亿港元以来，在融资方面的又一重大举措。  联合资信在今年4月底发布的2025年度跟踪评级报告中指出，宁德时代“在建项目尚需投资规模大，存在一定的资本支出需求和产能消化风险”，截至2024年底，宁德时代在建项目计划总投资3339.42亿元，公司后续资本支出规模大，而且公司在建项目建成投产需要一定时间，若下游行业需求不及预期、同业竞争加剧等因素，将面临新增产能无法消化的风险。对于宁德时代，联合资信给予了“AAA”主体评级。  公开信息显示，宁德时代近几年负债率持续下降。Wind显示，宁德时代2021年末资产负债率为69.9%，至2024年末时已降至65.24%，今年9月末的最新资产负债率为61.27%。资产负债率的持续下降，为宁德时代的发债融资提供了空间。  不少分析师积极看多宁德时代。比如交银国际分析师李柳晓、陈庆今年10月21日在研报中表示，给予宁德时代A股458.75元的目标价，较当前价格约有18.7%的上涨空间。  账面资金充裕 在进行大额融资的同时，宁德时代近几年货币资金也在持续增长。2021年末，公司的货币资金余额为891亿元，至2024年末达到3035亿元。今年得益于港股IPO募资到位等因素，截至9月末，货币资金达到3242亿元（合并报表