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出品|拾盐士 今年1月，消费类企业赴港上市达到一个小高峰。尤为引人瞩目的是乳业巨头君乐宝，这家企业的上市之路承载着多重期待，也聚焦着众人目光。 2026年1月19日，君乐宝乳业集团正式向港交所递交主板上市申请，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人。这标志着君乐宝在2022年喊出的“2025年前完成上市”的目标，在新的一年终于迈出实质性一步。 最新招股书揭开了君乐宝的神秘面纱，其低温奶业务强势增长44.5%，奶粉板块却下滑15.9%，这位新晋乳业第三步入了增长分化期。 市占率仅4.3%奶粉业务失守 单一品类能否支撑百亿估值？ 在最新的招股书中，君乐宝亮出了自己的底牌。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年零售额计算，君乐宝位列中国第四大乳制品公司，并成为仅次于伊利和蒙牛的中国第三大综合性乳制品公司，市场份额为4.3%。 图源：君乐宝招股书 据招股书统计数据，伊利和蒙牛市场占有率分别达到了24.6%和18.7%，作为新晋“三哥”的君乐宝，市场占有率较伊利和蒙牛还有非常大的差距。 从招股书看，近年来君乐宝营收稳健增长，但增速大幅放缓。招股书显示，君乐宝2023年营收达175.46亿元，2024年增长至198.32亿元，同比增长13.0%。2025年前三季度实现营收151.34亿元，与去年同期基本持平。 这一增长背后是明显的业务分化。近两年来，君乐宝的低温液奶业务成为主要增长引擎，2024年收入75.81亿元，同比增长20.6%，占总营收比重提升至38.2%。 图源：君乐宝招股书 其中，鲜奶业务表现尤为突出，2024年收入22.75亿元，同比激增44.5%，2025年前三季度继续保持40.6%的高速增长。这一数据印证了君乐宝在低温鲜奶领域的战略成效。 与此形成鲜明对比的是，其奶粉业务出现下滑。2024年收入53.71亿元，同比微降1.1%，2025年前三季度进一步下滑15.9%，收

出品|拾盐士 2026年开年，房地产和商业地产领域迎来一波高管变动潮。 1月19日，珠海万达商业管理集团正式宣布任命许粉为首席执行官，这位在万达体系内成长起来的资深高管成为万达轻资产平台首位女性CEO。 无独有偶，近日消息称原龙湖集团高级副总裁、商业地产部总经理李楠已正式加盟中国国贸，担任常务董事兼总经理。 据悉，万达的人事调整不仅涉及CEO更替，还包括首席运营官的任命。陈琦出任珠海万达商管首席运营官，形成“内部资深骨干+外部专业人才”的组合模式。 在万达体系服役近二十年的许粉，从财务经理一路晋升至北区总裁、集团副总裁，深度参与了数百个商业项目的全周期运营管理。她的晋升被视为是珠海万达“以业绩论英雄”的市场化用人理念的体现。 李楠也是商业地产行业为数不多的女将之一。她的职业生涯起步于百腾置地、武汉百胜餐饮有限公司、武汉新民众乐园有限公司等企业，并于2000年加入凯德，并曾担任华中区域总经理。加盟龙湖后，将龙湖天街带入高速发展车道。 近年来，商业地产行业正在经历从“增量开发”向“存量运营”的战略转向。2026年作为“十五五”规划开局之年，商业地产市场将受宏观经济、产业布局、市场供给及消费迭代等多重因素交织影响。 专业运营能力早已成为商业地产企业的核心竞争力。中信证券指出：“商业地产的运营、持有和改造或将迎来有史以来最有利的发展环境。”购物中心运营改造需求快速提升，但头部公司产能有限。全国亟待改造的购物中心数以千计，2025年上半年开业的集中式商业项目中存量改造重开的已经超过30%。 随着商业地产从开发导向转向运营导向，企业竞争点从规模比拼转向精细化运营能力的较量。资本方与运营团队的深度融合将成为行业主流，专业人才的价值将进一步凸显。 不仅商业地产领域，多家房企也在一月进行了组织架构调整和高管换防，拾盐士不完全梳理如下： 1月19日，建发房产核心管理层出现重大变动，原建发房地产

出品|拾盐士 华润双鹤正面临一场业绩与治理的双重考验。 国家药品监督管理局的一则公告，将其全资子公司推至风口浪尖。双鹤利民药业生产的一批次碳酸氢钠注射液被检出“可见异物”和pH值不合格，存在明确的安全风险。这并非偶发的质量问题，而是近年来公司产品屡登监管“黑榜”的延续，暴露出其质量管控体系的深层隐患。 更为引人侧目的是，在2024年营收与净利润双双下滑的背景下，华润双鹤董事长陆文超及部分高管的薪酬却在逆势增长。业绩承压与管理层薪酬上涨之间的反差，将这家老牌药企的治理逻辑与股东回报问题推至聚光灯之下。 严重安全风险！华润双鹤屡上监管“黑榜” 公开资料显示，华润双鹤是华润集团大健康领域化药业务平台，主营业务涵盖新药研发、制剂生产、药品销售、原料药生产及制药装备等。与此同时，华润双鹤也是国内大输液领域和化药制剂的重要生产企业。 此次涉事企业双鹤利民是华润双鹤投入巨资收购的全资子公司。2015年10月，华润双鹤以7.13亿元收购双鹤利民60%股权，2018年又以8.48亿元收购剩余40%股权，总投资额达15.61亿元。 该公司此次不合格的碳酸氢钠注射液，并非普通药品，而是临床用于纠正代谢性酸中毒的关键治疗性输液，其质量问题直接关系到患者用药安全。可见异物指标不合格意味着药液中存在粒径大于50微米的不溶性物质，可能引发血管栓塞等严重安全风险。pH值超标则会直接影响药效发挥，极端情况下甚至可能诱发代谢性碱中毒、心律失常等不良反应。 由此可见，尽管拥有高新技术企业资质，但双鹤利民的质量管控体系显然存在不可忽视的隐患。 事实上，这并非华润双鹤及旗下子公司首次出现重大产品质量问题。其近十年来发生的质量问题跨越了不同子公司和产品品类，多次被监管部门通报。 2017年，华润双鹤生产的批号为160513的复方利血平氨苯蝶啶片，经辽宁省药品检验检测院检验，硫酸双肼屈嗪含量、含量均匀度不符合规定。此后

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 短短四个月规模狂飙1万亿，突破6万亿大关的ETF市场，迎来了一场席卷全行业的“更名潮”。 2025年12月30日，易方达基金宣布变更旗下45只ETF简称，相关调整于2026年1月5日生效。此次调整后，易方达成为行业首家完成旗下全部ETF简称调整的基金公司，全部117只ETF简称均按照“投资标的核心要素+ETF+管理人名称”标准格式统一命名。 汇添富、广发、华宝等十余家基金公司也加入这场“更名潮”，仅2025年12月以来，涉及调整的ETF产品就超百只。 实名制开启，头部公募集体“换马甲” 2025年11月19日，沪深交易所发布修订版业务指南，明确要求ETF基金扩位简称应按照“投资标的核心要素+ETF”结构命名，并包含基金管理人简称，所有存量产品需在2026年3月31日前完成调整。这一规定直接推动了本次更名潮的爆发。 在ETF市场迅猛发展的背景下，产品供应持续扩张，但ETF简称混乱问题长期存在，成为行业发展的隐忧。在这场“正名之战”之前，ETF简称遵循“先到先得”原则，同一简称在沪、深交易所可各有一只，导致投资者仅从名称难以区分产品管理人。 曾经，跟踪同一指数的ETF，可能因交易所不同或发行时序差异形成近似名称。市场上曾有两家不同基金公司的沪深300指数ETF均使用“300ETF”简称，让投资者感到迷茫。更典型的例子是“通信ETF”，市场曾出现两只同名产品，一只跟踪通信设备指数，另一只跟踪国证通信指数，年内收益差距超30%，普通投资者仅靠简称根本无法辨别差异。 “过去数千只ETF同台竞技，同名、近名现象频发，投资者筛选成本极高。”一位资深基金评价人士指出，跟踪中证A500指数的ETF曾达40只，名称涵盖“A500ETF基金”“中证A500龙头ETF”等十余种表述，极易引发混淆。而标准化命名后，这类问题将从根源上解决。 据悉，作为率先完成更名的

一场持续约90分钟的自动化攻击，让快手平台内容审核系统陷入“瘫痪”，也暴露了数字时代内容安全防护的致命弱点。 2025年12月22日晚10点左右，快手遭遇了一场史无前例的黑灰产攻击。涉及血腥、暴力、色情等大量违规内容通过约1.7万个账号在快手平台同步发出，导致平台直播功能被迫暂时关闭。 12月23日凌晨，快手回应媒体称平台遭遇黑产攻击，已紧急处理修复，并向公安机关报警。当天中午，快手在港交所发布公告称，直播功能已逐步恢复正常服务。 可以说，这是一场有组织有预谋的夜间袭击。根据社交媒体上的用户反馈，此次事件的时间线逐渐清晰。 12月22日18时起，已有用户报告快手直播出现异常状况。晚22点至23点半之间，违规内容达到高峰，多个直播间观看人数突破万人大关，相关话题在社交媒体上迅速引发讨论。 面对这场突发攻击，快手采取了“无差别关停”的紧急止损措施。23日0点30分左右，快手直播频道已彻底关闭，页面显示“没有找到内容”或“服务器繁忙”，同时对部分账号进行封禁。约一小时后，其直播功能开始陆续恢复。 也就是说，快手当天整个异常状态持续超过1小时，平台在23日0时45分前后基本恢复正常。 除了直播功能陷入停摆，快手的部分其他功能也出现短暂波动，包括短视频浏览、个人中心及提现功能。平台在12月23日的官方声明中强调，公司始终严守合规底线，坚决反对任何违规内容及行为。 网络安全专家分析指出，此次攻击呈现出高度组织化和自动化特征。 攻击者利用约1.7万个僵尸账号同时发力，通过饱和式攻击占满平台的内容安全围栏请求、封禁接口和举报通道。奇安信安全专家汪列军表示，黑灰产已全面迈入“自动化攻击”时代，而平台仍依赖传统人工防御模式，这种不对称对抗导致了平台防御体系的瘫痪。 这些违规直播间并非零星出现，而是呈现出明显的“自动化”特征。 360数字安全集团专家分析认为，攻击者可能利用了直播推流接口的底层漏

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 2025年12月23日，中国邮政集团有限公司党组会议宣布了一项重要人事变动——原中信银行行长芦苇拟调任邮政集团党组成员、副总经理，并被推荐为行长拟任人选。待走完相关流程后，芦苇将接替刘建军出任邮储银行行长职位。 这次高层变动恰逢邮储银行面临多重挑战的时刻。银行间市场交易商协会近日对邮储银行启动了自律调查，涉及债务融资工具承销发行违规；随后，该行多家分行接连收到监管罚单，包括12月17日邮储银行四川省分行及下属三家支行因贷款管理等业务不审慎被罚440万元。 然而，这仅是邮储银行年底“罚单潮”的冰山一角。今年12月以来，邮储银行及其分支机构屡收监管机构的大额罚单，面临的合规风险已不容忽视。 债券承销涉嫌违规遭自律调查 年内罚没超6800万直指合规失控 近年来，银行债券承销违规问题多发。早在2023年，交易商协会就先后对工商银行和建设银行启动自律调查。2025年以来，交易商协会及交易所已累计披露债券承销违规处罚案例共计19起，涉及机构包括邮储银行、广发银行、兴业银行等多家金融机构。 图源：银行间市场交易商协会 虽然公告并未披露邮储银行此次涉嫌违规的具体内容，但有行业媒体分析称，“违反公平公正原则”往往指向承销费率异常、压价竞争等乱象。此事并非孤立事件，而是该行存在系统性风险的表征，年内密集的罚单落地也印证了这一点。 2025年12月11日，邮储银行信用卡中心因违规开展商品电销分期业务、提前还款收取全额手续费、授信管理不审慎、交易监测管控不到位、发卡营销业务违规外包、EAST数据报送不准确等违规行为被北京监管局处以罚金300万元，三名相关责任人被警告并分别罚款5万元。 图源：北京监管局 邮储银行可持续发展报告披露，2024年受理客户投诉共计80.97万件，网点平均投诉量20.64件，每万名个人客户平均投诉量12.10件。其中，关于信用卡业的投诉量

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 12月15日，国家金融监督管理总局贵州监管局的一纸批复，让贵州农商联合银行正式获准开业。这家注册资本达104.58亿元的省级金融机构，股权结构中出现了一个熟悉的身影——中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司。 此次茅台集团出资10亿元，持股9.562%，与贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司并列第三大股东，这已是茅台集团投资的第四家银行。此前，茅台已入股贵州银行、贵阳银行等机构，“酒系”金融版图正在不断扩张。 茅台10亿“醉”心银行 贵州万亿级农商联合银行启航 贵州农商联合银行的股权结构呈现出“国资主导+产业联动”的鲜明特色。控股股东贵州金融控股集团出资68.86亿元，持股比例高达65.844%；贵州省财政厅出资15.72亿元，持股15.032%，位列第二大股东。 这种股权设计确保了国有资本占据主导地位，同时保留了市场化运作的灵活性。 从注册资本看，贵州农商联合银行以104.58亿元的资本规模亮相，成为贵州省银行业的重要力量。该行由原贵州省农村信用社联合社整体改制而来，自开业之日起，原省联社自行终止，其全部债权债务由新设机构承继。 作为承接原贵州省联社全部债权债务的省级金融平台，该行截至2025年10月末的资产总额已达11591亿元，贷款余额7195亿元，在贵州银行业占据龙头地位。 贵州农商联合银行的业务范围也反映出其“服务中枢”的定位。批复文件显示，该行将主要办理或代理贵州辖内农商银行系统的资金清算与结算，参与银行间市场为系统内机构融通资金，组织系统内部资金调剂。 值得注意的是，该行不直接面向公众吸收存款或发放贷款，而是作为省级管理与服务平台，支撑84家县级农商银行（农信联社）的运营。 而茅台集团的入局尤其引人注目，而且显然不是一场单纯的财务投资。虽然这并不是茅台首次涉足金融领域，但在省级农商联合银行中持股近10%，仍属罕见。作为贵州省最具

出品|拾盐士 作者|科技互联网研究组 小米中国区启动了一场深刻变革。 日前有接近小米的相关人士向媒体确认，小米中国区启动了一系列人事调整，涉及手机、汽车、大家电等核心业务线的运营岗位。 其中最引人注目的是，小米集团高级副总裁、中国区总裁王晓雁直接兼任销售运营一部总经理，全面接手手机业务运营工作。这一调整被视为小米面对业绩压力下的重要布局。 王晓雁与雷军合影 与此同时，小米明确2026年发展核心将从“规模扩张”转向“质量提升”，全国范围内将关闭超1000家低效门店，小米将承担约2726万元一次性损失，以帮助经销商每年减少超过7246万元的亏损。 小米此次人事调整与渠道优化同步进行，显示其战略正发生根本性转变。 人事集权，渠道收缩： 小米中国区打响“提质”攻坚战 本次人事调整呈现出小米高度集中的指挥体系。所有新任负责人均直接向王晓雁汇报，打破了以往多层汇报的结构。 具体来看： 1、小米集团原销售运营一部总经理，由小米集团高级副总裁、中国区总裁王晓雁兼任。 2、郭金保在担任江苏分公司总经理的同时，也担任销售运营二部总经理，向王晓雁汇报。原销售运营二部总经理刘耀平，销售运营一部总经理孙昊，已从原岗位调任。 3、原小米汽车部销交服部总经理张健，任新零售部总经理，向王晓雁汇报，汽车销交服部总经理由夏志国担任，同时夏志国继续兼任汽车销交服部销售运营部总经理。 4、何俊伶担任甘青宁分公司总经理，向王晓雁汇报。 据悉，郭金保此前在运营二部担任副总经理期间曾负责过大家电业务运营，具有跨业务线管理经验。 而张健的岗位调整尤为引人关注。他于2024年9月被任命为小米汽车部销交服部总经理，任职刚满一年即转任新零售部总经理。此安排可能旨在打通线上线下渠道。 除了人事换防之外，小米也正在对线下渠道进行重大调整。据12月10日媒体报道，近期一份王晓雁对经销商群体通知的图片流出。其中提到，基于对当前经营环境

出品|拾盐士 近日，深交所再次受理了格林生物科技股份有限公司（下称“格林生物”）的创业板IPO申请。这已是这家香料行业“老兵”第三次向创业板发起冲击。 此次卷土重来，格林生物的募资计划大幅上调至6.9亿元，较前次的3.75亿元增长84%。然而，除了产能利用率下滑、研发投入不足、海外市场依赖等老问题依然待解，监管指出的“研发费用核算不准确”等问题，也为本次IPO之旅增添了新变数。 与此同时，公司权力交接问题成为市场关注的焦点。在第三次申报前，年逾八旬的陆文聪已完成向女儿陆为的股权转让并确立共同控制权，为公司顺利交接铺路。 研发人员薪酬一年暴涨109% 格林生物被指“突击创新”迎合上市 前两次IPO申请，皆以格林生物主动撤回告终。回顾其上市历程，2020年12月首次申报，2021年2月撤回；2023年6月二次递表，2024年9月再度撤回。 两次闯关失败背后，合规漏洞和研发短板成为悬在格林生物头上的“达摩克利斯之剑”。 2020年首次递表后，因未及时披露子公司环保行政处罚，叠加净利润预降风险，在现场检查前夕紧急撤单。2023年二次申报历经两轮问询，最终于2024年9月再度撤回，环保合规性与创业板定位成监管核心关切。 作为香料生产企业，格林生物核心生产环节涉及大量有机溶剂，环保治理本应是生存底线，但公司及子公司在报告期内累计收到7笔行政处罚，其中5笔直指环保违规，罚款合计超百万元。2020年，子公司马南生物因挥发性有机物无组织排放等问题被罚20万元，而这一处罚在首次IPO申报时并未及时披露；2022年，另一子公司又因危废暂存间警示标识不规范、防渗措施不到位再遭处罚，暴露内控体系的明显漏洞。 2025年9月，深交所更是对公司及相关中介机构采取约见谈话的自律监管措施，直指其研发与采购内控不规范、研发费用核算不准确等问题。 2025年11月21日，格林生物第三次向深交所创业板提交招股说明

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 一家成立仅六年的基金公司，上演了一幕公募行业罕见的人事震荡。 近期，达诚基金一日之内密集发布八则基金经理变更公告，两位核心基金经理吴昊阳、陈佶同步卸任全部在管产品，公司近九成公募资产的管理重任，骤然集中到两位任职不满两年的新生代基金经理肩上。 八份公告，两位基金经理离任，让达诚基金投研团队人数瞬间减半，其基金经理人数从本已捉襟见肘的4人缩减为2人。这不仅让持有其旗下11只基金的投资者陷入担忧，更是将这家个人系公募的团队稳定性与发展困境推到了聚光灯下。 而这家个人系公募的困境，也是行业马太效应之下，小型基金公司生存现状的一个缩影。 达诚基金投研团队巨震 8只产品火速换帅，新生代扛11亿重担 公开信息显示，达诚基金旗下共9只产品，此次变更涉及其中8只，仅一只产品未更换基金经理。如此大规模的人员变动，在公募基金行业并不常见，尤其对一家管理规模不足11亿元的小型基金公司而言，无疑是雪上加霜。 梳理公告细节可见，此次人事调整呈现出鲜明的“全卸任、强集中”特征。卸任的两位基金经理的管理规模均不容乐观。 权益投资条线，基金经理吴昊阳因个人原因离任达诚成长先锋混合、达诚策略先锋混合等4只产品。这些产品是达诚基金仅有的权益类公募，截至今年三季度末合计规模不足2亿元，且多为规模低于5000万元的迷你基。 值得注意的是，吴昊阳2024年9月才正式接手这些产品，任职时间仅1年2个月，尚未完成完整的市场周期考验。 固收领域的变动同样剧烈。拥有英国双硕士学位、曾任职永赢基金与华宝证券的陈佶，同步卸任达诚定海双月享60天短债等4只固收产品，其管理的资产规模达9.17亿元，占公司公募总规模的84%。其中，达诚定海双月享短债单只规模超7亿元，是达诚基金的压舱石产品。 从业绩表现看，陈佶管理期间的产品分化明显，达诚腾益债券A成立来收益率为14.98%，但达诚中证同业存单AA