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过去几年，市场对激光雷达的应用曾有过战略摇摆。 作为高阶智能辅助驾驶的核心硬件，激光雷达早期受制于成本高昂、工程化不成熟等因素，普及推广受阻。部分车企一度弱化甚至放弃激光雷达方案，转而探索以纯视觉为核心的感知路径。 直到近两年，以禾赛科技为代表的本土企业在自研器件与量产能力上取得突破，将单价从数万元拉低至数千元级别。与此同时，产品可靠性和一致性不断提升，工程化成熟度显著改善，为大规模商业应用奠定了基础。 枕戈待旦，只欠东风。2025年，激光雷达抓住了汽车行业“技术平权”浪潮，实现装车量快速增长、渗透率持续提升。进入红利期的头部企业，迈入了规模效益期的新阶段。 进入普及快车道 盖世汽车研究院数据显示，2025年1-12月中国激光雷达装机量达338.6万颗，同比增长120.1%，整体渗透率达到11%。 由此带来的变化是，激光雷达的应用范围从高端车型的选配变为标配，从新能源车型扩展至主流燃油车及混合动力车型，从高端车型向平价车型下沉。激光雷达，是推动“技术平权”不可或缺的一环。在这过程中，激光雷达的普及呈现出三大特征： 图片来源：禾赛科技 一是高端车型向全系标配靠拢。比如，理想汽车在L系列焕新时将激光雷达作为全系标配，后续推出的i系列及MEGA延续了这一策略。小米汽车YU7发布会上，创始人雷军多次强调安全重要性，并宣布全系标配激光雷达。极氪、长安深蓝、零跑等品牌也在主流价位车型上实现了激光雷达搭载。 二是成为油电同智的判定标准之一。传统燃油车品牌同样开始引入激光雷达产品。比如，奥迪的A5L、A6L等燃油车型都搭载了双激光雷达配置。 三是车企重新评估激光雷达在主动安全中的重要性。激光雷达从选装件到标配件的转变，是主机厂对辅助驾驶安全责任边界的重新审视。理想主动安全团队曾发表过一组数据，搭载激光雷达的车型事故率比纯视觉方案要降低20%-30%，夜间事故率更是能降低40%左右。 另外，

在数字资产加速发展背景下，合规要求日趋严格，机构参与活跃度增强，HashKey凭借其牌照齐全度和数字资产生态闭环，将成为数字资产市场的重要参与方。 投资要点： 首次覆盖给予 “增持”评级。给予估值281 亿港元，对应目标价10.14港元。HashKey 是香港数字资产第一股，预计2025-2027 年营收7.82/12.11/23.38 亿元，同比增长11%/55%/90%，净利润-10.84/-7.17/-0.47 亿元。采用PS 法对其估值，选取Coinbase、OSL 和Robinhood作为可比公司，PS 法估值281 亿港元，对应目标价10.14 港元/股。 HashKey 是中国香港数字资产持牌机构，始终把合规放在第一位。 公司目前拥有香港证监会1、7 号等全牌照，是香港数字资产的绝对龙头，在港市场份额超75%；HashKey 构建起交易促成、链上服务、资产管理三大协同业务板块，通过多家子公司实现跨区域运营，链上服务涵盖质押服务、代币化服务及自主以太坊 Layer 2 网络运营，资产管理服务聚焦区块链领域风险投资与二级市场基金管理，形成“合规+安全”的数字资产生态闭环。 HashKey 以机构业务为重点，盈利状况在逐渐好转。2025H1 机构交易量占比达68%，Omnibus 客户交易量实现近5 倍增长，机构业务收入占比高达85.52%，成为稳住业务基本盘的核心力量，交易业务收入占比从2022 年不足5%升至38.03%。目前公司因机构业务低费率获客策略，及满足多地区监管要求的高研发、销售费用投入暂未盈利，随着全业务生态逐步完善、客户粘性持续提升，期间费率有望稳步下降，盈利状况正朝着向好方向逐步改善。 合规法案不断出台，机构需求提升推动HashKey 向前发展。全球数字资产监管日趋严格，倒逼行业规范发展，合规成为核心竞争壁垒。 与此同时，数字资产ETF 落地推动

2026年2月1日晚间，赛力斯（601127）发布2026年1月产销快报，数据显示公司新能源汽车业务延续高增长态势，单月销量突破4.3万辆，同比增长140.33%；产量达4.41万辆，同比增长121.72%。   赛力斯品牌成核心引擎 根据公告，赛力斯1月新能源汽车销量达4.30万辆，其中赛力斯品牌贡献4万辆，同比增长143.50%，占比超93%。 这一数据表明，赛力斯品牌已稳居公司业务核心地位，其与**深度合作的“问界”系列车型持续热销，成为销量增长的主要驱动力。 具体来看，问界M7、M9等高端车型凭借智能化配置与增程式技术优势，在30万元以上市场表现突出。 据乘联会数据，2025年问界M9连续12个月蝉联50万元以上豪华车型销量冠军，2026年1月延续强势表现，单月销量突破1.5万辆。而问界M7作为家庭用户首选，1月销量亦超2万辆，同比增幅达120%。  相比之下，赛力斯其他车型1月销量为2914辆，同比下降35.59%，主要因公司主动调整产品结构，聚焦新能源汽车高价值赛道。 这一战略转型成效显著，推动公司整体汽车销量同比增长104.85%至4.59万辆，产量同比增长104.36%至4.62万辆，实现产销两旺。 增程式路线与智能化突破构建护城河 赛力斯的爆发式增长，离不开其在技术领域的长期投入，其中，增程式技术凭借无续航焦虑、低使用成本优势，在充电基础设施不完善地区广受欢迎，问界系列车型搭载的1.5T四缸增程器，百公里油耗低至5.6L，综合续航超1400公里。 在智能化领域，赛力斯与**深度合作，搭载鸿蒙座舱与ADS 3.0高阶智驾系统，实现“车机即手机”的交互体验与“全国都能开”的智能驾驶能力。 2025年，问界系列车型OTA升级频次达每月一次，持续优化用户体验，形成“技术迭代-销量增长-研发反哺”的正向循环。 盈利质量提升 规模效应显现 技术驱动

2 月5日，全球家庭护理行业龙头圣贝拉集团（2508.HK）发布了2025年度正面盈利预告。公告显示，基于对账目的初步审阅，集团预期年度业绩将实现显著增长。其中，报告期内收入预计不低于10.35 亿元，较上年同期增长超30%；在盈利方面，报告期经调整净利润预计超1.2亿元，同比增幅不低于185%。尤为引人关注的是，集团预计录得净利润不低于4.06亿元，继2025年中报全面扭亏后，年度业绩报告实现平稳着陆，走上增长的快速通道。 公告将业绩的显著提升归因于市场渗透与品牌升级、产业链协同效应及运营效率革新与推出AI助手三大原因。深入审视其过去一年的经营脉络可以发现，业绩增长的深层动力，源于圣贝拉集团围绕“品牌升级”与“服务标准化”所进行的系统性升级。 一是深化全周期家庭护理品牌升级。从已公告的2025年半年度业绩公告显示，圣贝拉集团已不再是单一的月子会所品牌，而是以产后护理作为高质量客户的引流入口，将服务延伸至高净值家庭护理及女性康养等全周期运营。上半年，圣贝拉集团产后护理二销转化率高达94%，其中最为核心的是其予家家庭护理板块、STB 产后研修所以及广禾堂女性全阶滋补品牌。其中予家所提供的家庭护理业务收入在上半年就实现大幅增长41.7%，STB产后研修所现已覆盖全球36个城市、113家门店，护理均设于圣贝拉系月子中心内，而广禾堂在2025年接连推出产后修护、缓解女性痛经、生理调理等关注女性身体核心康养的多款产品，连续3年霸榜天猫月子营养类目top1，业绩潜力十足。服务与产品的增值，现已成为圣贝拉集团强有力的利润转化指标。 二是坚持服务专业化、标准化。在探索行业服务模式上，圣贝拉集团从不吝啬投入，2025年连续打出知识共享与分级精细管理两个“大招”。 其一，推出贝康护理研究院，该研究院整合了包括哈佛大学儿童发展中心在内的国内外顶尖学术资源，搭建了系统化的免费开放课程体系，从“服务

2025年11月3日，明略科技在港交所主板挂牌上市，首日股价暴涨超过110%，市值一度突破400亿港元。资本市场用真金白银投票，表达了对这家数据智能企业的认可。但明略又一大动作，发生在上市不到三个月后的2026年1月——面向全球开源First Data，目前最全面的结构化数据源知识库。 这不是一次普通的技术发布。在AIGC内容泛滥、AI幻觉问题日益严重的当下，明略选择将耗费大量人力技术提炼的核心资产以MIT协议完全开源，其战略意义远超技术层面。作为长期跟踪科技产业的观察者，我们认为这代表着AI竞赛正在进入新的阶段——从"比参数"到"比可信"，从"卷算力"到"卷底座"。 AI幻觉：一个被低估的产业瓶颈 要理解明略的战略选择，需要先看清AI行业正在发生的深刻变化。 过去两年，大模型赛道经历了疯狂的参数竞赛。从百亿级到千亿级再到万亿级，各家厂商不断刷新数字。但一个尴尬的现实是：企业级市场的渗透率远低于预期。问题出在哪里？答案藏在"幻觉"这两个字上。 AI幻觉指的是大模型生成看似合理但实际错误的内容。在聊天娱乐场景，这可能只是个小瑕疵；但在金融分析、法律咨询、医疗诊断等专业领域，一次幻觉就可能带来严重后果。据行业调研数据显示，通用大模型在专业场景的幻觉率普遍处于较高水平，这直接导致企业客户的态度从"想用"变成了"不敢用"。 更棘手的是幻觉的传染效应。当AI生成的内容大规模涌入互联网，大模型开始"用AIGC训练AIGC"，质量形成螺旋式下降。一个AI产生错误信息，被另一个AI引用传播，假信息就这样在数字世界里完成了自我验证的闭环。学术界将这种现象称为"模型崩溃"。 明略科技敏锐地捕捉到了这个痛点。他们提出的核心理念是"Clean Data大于Big Model"——高质量数据优于大模型。这句话的潜台词非常清晰：在人工智能的底层架构中，数据质量比模型规模更具决定性意义。 明略的解法：三

$03887(03887)$ 三月份发稳定币牌照，不只是HashKey，整个香港加密资产板块可能都有机会

1月26日，中伟新材在最新投资者关系活动记录表中披露，截至目前，公司在磷酸铁方面已建成产能近20万吨，磷酸铁锂正极材料产能达5万吨，磷酸铁实现跨越式增长，产品性能稳定优异，跻身行业第一阵营。此外，公司还布局了阿根廷超千万吨碳酸锂盐湖资源、贵州近亿吨磷矿资源，并推动钠电材料实现千吨级出货，形成多材料体系协同发展的资源与产能矩阵。 近年来，中伟新材在印尼、阿根廷等地布局镍、锂、磷等关键资源，强化产业链自主性。尤其镍资源方面，印尼作为全球主要供应国，其政策调整正推动行业向资源冶炼一体化发展，为公司带来长期协同优势。依托新能源行业红利、资源红利以及全球化红利三大驱动力，中伟新材通过横向拓展材料体系与纵向打通产业链，致力于成为全球新能源材料领域的领先企业。 根据投资者关系活动记录表披露，目前，在镍资源方面，中伟新材通过投资、参股、长期合作协议、包销等形式锁定5-6亿湿吨镍矿资源的供应，并已在印尼建立镍原料产业基地，打通资源-冶炼-材料的垂直一体化产业链生态。中伟新材已建成镍资源冶炼产能19.5万金属吨，权益量约12万金吨，预计2026年满产。其中，公司具备年产9万吨电解镍的产能，权益量约6万吨。2026年1月中青新能源二期项目实现全面投产，公司具备年产6万金吨高冰镍的生产能力。 在锂资源方面，中伟新材已在行业周期底部低成本精准获取了阿根廷两座盐湖锂矿，收购成本具备优势，掌控碳酸锂资源量超1000万吨，预计2028年开始出矿；磷资源，公司在贵州开阳掌控优质磷矿资源，磷矿资源量达9844万吨，平均品位25%，规划年开采量280万吨，项目建设已于2025年12月31日正式动工，2026年-2027年逐步出工程矿。 公司磷矿项目以及开阳基地已建成的磷酸铁、磷酸铁锂产能，共同成为中伟磷系“矿-化-材-回收”一体化战略核心项目；此外铁资源协同，印尼冶炼产线副产的高冰镍含铁，可用于LFP生产，实现

2026年世界经济论坛年会（冬季达沃斯论坛）于1月19日至23日在瑞士达沃斯举行。本届论坛以“对话的精神”为主题，吸引了来自130多个国家和地区的近3000名各界代表与会，共商全球发展议题。赛力斯集团副总裁康波受邀出席，并在论坛期间分享了赛力斯在智能化与全球化方面的实践与思考。 　赛力斯集团副总裁康波 康波深入阐释了“对话的精神”对当前全球合作的重要性。他指出，对话的真正目的在于“确定共同目标，共同构建共赢的合作伙伴关系”。在全球化面临高度复杂变局的今天，秉持对话精神、坚持开放合作与互利共赢，已成为行业共识。他强调，要在尊重差异的基础上“求同存异”，积极寻求共识与可持续解决方案。 基于这一理念，赛力斯在全球化实践中，着力构建开放的合作生态，搭建起车企、用户与合作伙伴间的深度对话桥梁，实现了与众多世界级供应商的协同效率跃升，切实推动自身从“走出去”向“融进去”扎实迈进。 在创新与可持续发展方面，康波指出，中国新能源汽车产业过去五年发展迅猛，竞争焦点正从电动化转向智能化，汽车逐渐进化为“移动智能体”。作为智能化的先行者，赛力斯早在10年前便前瞻布局新能源与智能化赛道，针对早期市场“智能车不豪华、豪华车不智能”的现象，提出“智慧重塑豪华”的品牌理念，与**跨界合作推出高端新能源汽车品牌问界。 秉承着“传统豪华+科技豪华”的“新豪华”理念，问界系列产品深受市场认可及用户喜爱。截至目前，问界累计交付突破100万辆，其中，问界M9累计交付已超27万辆，累计21个月稳居50万级销冠。 面向未来，康波表示，赛力斯将继续坚定聚焦“全球化、品牌高端化、AI化”三大战略方向，持续深化与全球合作伙伴的协同创新，稳步推进高端品牌的海外布局，以中国智慧为全球汽车产业发展提供新方案。 $赛力斯(09927)$

美东时间1月13日美股盘后，比特币突破9.5万美元，以太坊突破3300美元。 消息面上，美国参议院农业委员会公布加密货币市场结构立法时间表： 1月21日（周三）营业结束前：发布立法文本 1月27日（周二）下午3点：召开委员会审议会 美国参议院农业委员会主席表示：“这一日程安排确保了透明度，便于在推进立法时为加密货币市场提供清晰性和确定性，进行全面审查。感谢参议员科里·布克（Cory Booker）始终作为我的优秀合作伙伴，也感谢工作人员为制定新规则付出的辛勤努力——这些规则既要保护消费者，也要支持美国创新。” $HASHKEY HLDGS(03887)$

1月13日，第100万辆问界整车在赛力斯超级工厂下线。 站在赛力斯的语境里，这是一条标准的里程碑式消息，但放在中国高端新能源产业的发展坐标中，它验证了一家成立时间并不算长的品牌，是否真的跑通了从产品定义、规模放量到体系稳定的完整路径。 如果只看数字，46个月、100万辆，已经足够吸引注意力。问界的这100万辆，并非依赖单一低价车型堆量完成，而是建立在多个产品序列、多个价格带的持续出量之上。从M7到M9，覆盖的是30万—60万元区间，这在当前中国新能源市场中，本身就是一条难度更高的赛道。 回顾问界这几年的增长曲线，会发现它的增速非常惊人，这种增长方式在早期并不“刺激”，但在规模扩大后，反而更具稳定性。其背后的逻辑也并不复杂：产品节奏相对克制，没有过度追逐参数竞赛；同时在智能化、电动化与整车工程之间，始终维持了一种现实的优先级排序。 第100万辆的另一层含义，在于它验证了一种合作模式在规模化阶段依然成立。跨界合作并不新鲜，但真正能跨过10万辆、30万辆之后，还能保持产品节奏和品牌一致性的案例并不多。 问界走到今天，已经很难再用“新势力”或“传统车企转型样本”来简单定义，它更像是一种混合形态：既有制造体系对质量和交付的敬畏，也有智能体系对体验迭代的敏感度。 从行业视角看，百万辆并不是“安全区”，而是压力真正开始显现的位置。随着用户规模扩大，消费人群会从早期的技术尝鲜者，逐步转向更加理性、更加看重长期可靠性的高端主流用户。在这个阶段，任何一次产品或服务层面的失误，都会被规模效应迅速放大。 也正因如此，外界更值得关注的，是问界对2026年的节奏判断。赛力斯集团董事长张兴海在现场并未给出激进的翻倍式目标，他表示，将第二个百万辆的时间窗口拉长到约两年左右。 放在更宏观的背景中，问界的100万辆，也在一定程度上改变了行业对“中国品牌高端化天花板”的判断。它证明了一件事——只要产品逻辑、价格