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三年亏43亿，八成收入靠腾讯，这家非主流GPU公司终于要来上市了。 国产GPU四小龙的最后一块拼图，终于要凑齐了。 8月24日晚，燧原科技正式披露招股意向书，股票代码688801，9月2日网上网下申购。拟发行4303.5173万股，占发行后总股本10%，募资60亿元。保荐人中信证券，联席主承销商国泰海通和广发证券。 此前，摩尔线程、沐曦股份2025年12月登陆科创板，壁仞科技2026年1月登陆港交所。燧原科技这一上市，四小龙资本市场会师。 但这只“龙”，跟其他三条不太一样。 一、营收狂飙，亏损也在狂飙 先看数据。 2023年到2025年，燧原科技营收从3.01亿元飙到7.22亿元再到9.90亿元，三年复合增长率81.32%。2026年上半年营收11.2亿元，已经超过去年全年。公司预计2026年前9个月营收23亿到30亿元，同比增幅超325%。 营收增速确实猛。 但翻过来看利润表，2023年亏16.65亿，2024年亏15.10亿，2025年亏11.64亿。三年累计亏损超过43亿元。 亏得比赚的多得多。 更扎心的是研发投入。2023到2025年累计研发投入36.76亿元，占累计营收比例182.55%。2023年研发投入12.29亿元，占营收408%，赚3块钱花12块钱搞研发。 说白了，燧原科技就是一家拿着投资人的钱、烧着研发、用营收增长换时间窗口的典型硬科技公司。 公司自己预计2026年或2027年实现合并报表盈利。 二、不走寻常路：DSA vs GPGPU 燧原科技最值得玩味的地方，是它的技术路线。 国产GPU四小龙里，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技走的都是英伟达主导的通用GPU（GPGPU）路线，强调兼容CUDA生态。 燧原科技偏偏选了DSA，领域专用架构。 什么意思？通用GPU是“万金油”，什么活儿都能干但未必每样都干得最好。DSA是为特定计算负载做架构优化的“专才”。

如果你最近跑过市场，或者跟店里的金融专员聊过天，肯定能感觉到——过去汽车金融服务那种靠信息差闷声发大财的好日子，正式进入倒计时了。 8月1日起，合规要求消费金融、小额贷款、汽车分期全面明示各项息费，综合融资成本必须摊在阳光下。这不仅仅是多贴一张价签的问题，而是直接把汽车金融行业从“江湖时代”拽进了“超市时代”。 “明码标价”成业务的照妖镜。以前行业做汽车分期，有个词叫“朦胧美”。客户来买车，销售顾问拿个计算器一顿按，告诉你“月供2980，很划算的”。至于这里面多少是本金、多少是利息、多少是手续费，客户只要不问，一般不会主动提。 早年为了抢市场，资方给渠道返佣极高，8%–15%是“市场价”。——“高息高返”导致一个劣币驱逐良币的怪现象，老老实实做合规年化的正规机构，因为给不了高返点，极容易被边缘化，接触不到“好”客源。 user-image 如今，合规强制要求必须把利息、担保费、服务费、保险费等各种名目的成本全部算清楚，告知客户一个准确的IRR（内部收益率）或APR（年化费率），将所有服务方拉到了统一起跑线上——这就好比你去相亲，以前大家都化妆加美颜，现在要求必须素颜洗脸。 这一洗，照妖镜就来了。当明码标价写在合同醒目位置的时候，销售的“话术”就没用了。客户一看就明白的费用率，不比你各种“解释”更明白？这种市场冲击，足以让一半的“销售能人”当场无用武之地。所以，合规的结果，是将行业竞争点彻底拉回了汽车金融企业的核心竞争力——风控和效率，而这正是易鑫等长期深耕直营网络与技术风控的机构所擅长的领域，当行业褪去包装，其提前押注的数据模型与自动化审批体系，开始转化为实实在在的竞争优势。之前的“强产品策划+强销售”，也将逐步变成“强风控+高效率”。 $易鑫集团(02858)$

连续8周下跌，创1993年以来最长连跌纪录，苹果这波调整把科技圈都看懵了。从12月高点至今，股价已跌超10%，在七大科技巨头里垫底，更是成了标普500的拖油瓶。 这一切的核心矛盾，就是存储芯片成本的狂飙。市场担心这会直接啃掉苹果的利润率，而且这个压力要持续到2026年下半年合同到期才可能缓解。更扎心的是，连苹果AI的积极进展都被这股焦虑掩盖了。 今天（周四）盘后就是财报大考，这绝对是近期最重要的转折点。 要重点盯着这几点： 毛利率和净利润率是不是真的被芯片成本压垮了 管理层对2026年的成本展望到底有多悲观 服务业务能不能继续扛住增长大旗 还有，苹果能不能拿出点AI硬货来给市场信心 现在的估值（33.65倍PE）看似合理，但在不确定性面前，市场需要更强的安全垫。如果财报能给点惊喜，比如服务业务超预期增长，或者AI有明确落地时间表，那250美元的支撑位大概率能守住，甚至可能触发一波反弹。 但如果利润指引直接爆雷，那前期低点230-240美元区间可能就要接受考验了。 这一夜，不仅是苹果的至暗时刻，也是科技股情绪的试金石。 我已经搬好小板凳，准备看这场财报大戏了。 $苹果(AAPL)$

今天港股打新圈最热闹的事，莫过于国产GPU四小龙之一的壁仞科技开启招股了。作为冲击港GPU第一股的标的，这只新股从官宣起就自带光环，不少朋友都在问：要不要趁热打？能不能期待上市大涨？结合招股核心信息和行业情况，我来聊聊个人看法。 先把关键信息拎清楚，方便大家快速判断：壁仞科技招股时间是12月22日到12月29日，全球发售约2.48亿股，预计2026年1月2日上市。定价区间很明确，17港元到19.6港元/股，最高发售价对应下来，整体估值不算低,毕竟GPU赛道当前是风口，但行业竞争也异常激烈。 先说说值得关注的亮点，也是它能吸引市场目光的核心逻辑。首先是赛道红利，现在AI算力需求爆发，GPU作为核心硬件，是妥妥的卖水人赛道，国产替代的大趋势下，政策和市场需求都在向头部国产厂商倾斜。壁仞科技能跻身四小龙，技术积累和产品布局有一定认可度，这是它的核心底气。其次是稀缺性，作为港股第一只纯GPU标的，稀缺性往往能带来一定的估值溢价，这也是打新者最看重的点之一。 但反过来，风险点也不能忽视，这也是我觉得需要谨慎的关键原因。第一，定价不便宜。17-19.6港元的区间，对应公司当前的营收和盈利状况（大概率还处于亏损期，GPU行业研发投入大、盈利周期长是常态），估值压力不小。第二，行业竞争太卷。全球有英伟达这样的巨头压阵，国内四小龙之间也内卷严重，产品迭代、客户争夺都很激烈，壁仞科技要实现盈利和市场份额突破，难度不小。第三，港股市场环境的不确定性。近期港股整体情绪波动较大，新股表现分化明显，即使是风口赛道的标的，也可能受市场整体氛围影响，上市后未必能如愿大涨。 回到核心问题：打不打？ 我的个人建议是，别盲目跟风趁热打。如果是风险承受能力高、长期看好国产GPU赛道的朋友，可以小仓位参与，毕竟稀缺性和赛道红利摆在那里；但如果是追求稳健打新、想短期赚快钱的朋友，就需要谨慎了,高估值+行业竞争+市场波

当青岛街头的智慧云瞳在17秒内完成出店经营行为的识别、记录与处置方案生成，当数字政通人和大模型2.0在北京精准锁定建筑垃圾黑工地、让政务热线全流程智能化，AI Agent（智能体）已从实验室走出，渗透到城市治理的毛细血管。站在2025年末回望，这场技术变革并非偶然，从谷歌Gemini 3到阿里通义千问的快速迭代，为AI Agent提供了基础能力支撑，而真正让技术落地生根的，是那些能把算法、数据与城市肌理深度融合的实践者。 根据Grand View Research数据，2024年全球AI Agent市场规模已达54亿美元，2025至2030年复合增长率将达45.8%，到2030年将膨胀为近400亿美元的大赛道。Gartner更将Agentic AI列为2025年十大技术趋势之首，预测到2028年，15%的日常决策将由AI自主完成。在这场席卷城市运行的变革中，谁能成为真正的引领者？未来的智慧城市又将呈现怎样的新面貌？ 三类玩家角力：场景与技术的融合决胜 在AI Agent+智慧城市的赛道上，已形成三大核心玩家阵营，各自凭借独特优势抢占先机，但领跑潜力的关键，始终在于技术深度与场景适配的融合度。 第一类是垂直行业深耕者，以数字政通、卓尔软件为代表，堪称城市治理领域的深耕老将。他们最核心的优势，是二十余年积淀的场景理解力与业务数据资产。数字政通11月发布的人和大模型2.0精准卡位城市运管服、行政执法、城市生命线、政务热线、低空经济五大高价值场景，在北京、深圳等地落地时，实现了建筑垃圾黑工地精准监管、政务热线全流程智能化等实战效果。更值得称道的是其生态协同能力，与****、海康威视等企业联合推出解决方案，既解决了国产化算力适配问题，又整合了空天地一体化感知设备资源。卓尔软件的智慧云瞳则构建了感知、分析、决策、执行的完整智能体闭环，能识别200多种城市问题，使治理效率提升3倍以上。这

经济学上有句铁律：沉没成本，不参与重大决策。 买了基本面崩塌的垃圾股，硬扛着不卖只会让亏损越滚越大；误判趋势追高套牢，执着于回本就卖 只会错失更多优质标的；被题材炒作裹挟入场，纠结于过往浮盈只会被主力收割。股民最该戒掉的执念，就是不甘心，那些已经亏损的本金、耗在盯盘上的时间、为涨跌焦虑的情绪，都是再也回不来的沉没成本，揪着不放只会越陷越深。 你要明白：清仓业绩变脸的个股，不是割肉逃跑而是保住本金火种；远离无逻辑炒作的热点，不是错失机会而是规避未知风险；放弃越跌越补的执念，不是承认失败而是拒绝给亏损加杠杆。 投资的第一条规则是不要亏钱，第二条规则是永远不要忘记第一条，认错需要勇气，但死扛需要代价。止损从不是放弃，而是践行鳄鱼原则，当持仓咬住你的本金，果断离场才能避免全身被套，把耗在泥沼里的资金收回来，等待下一个确定性机会。 真正的投资智慧从不是一条路走到黑，而是懂得该停就停。那些让你夜不能寐、越补越套的持仓，及时止损就是赢；那些让你偏离交易体系、被情绪左右的操作，果断收手就是进步。别让沉没成本绑架未来的决策，明智的放弃，永远好过盲目的执着。 从此刻起，做个清醒的止损者：不与垃圾股纠缠，不被伪题材消耗，不跟趋势硬碰硬，把资金和心力留给有业绩支撑、有逻辑驱动的优质资产。 投资不必次次赚，但绝不能输给执念的内耗～ 守住本金，方能在市场中长期生存，静待时间的玫瑰。 $上证指数(000001.SH)$ $深证成指(399001)$ $创业板指(399006)$

人民币兑美元冲到7.0759，创下近两个月新高，再加上美联储12月降息概率飙到87.4%，这双重利好简直是给港A市场喂buff，这次是真的嗅到赚钱信号了！外资都在疯狂抄底人民币资产，港A这波红利根本藏不住～最直接受益的就是进口成本依赖型板块！像造纸业，国内60%以上纸浆靠进口，人民币每涨1%，原料成本就降0.9%。家电龙头美的更狠，外销占比高还在推进OBM战略，人民币升值既降低进口零部件成本，又能对冲海外运营支出。港股更疯，港元挂钩美元，中资企业盈利重估+外资回流，龙头们被挪威主权基金重仓，持仓市值同比大涨，弹性绝了！这波不是短期炒作，12月是结汇旺季，外贸企业结算会持续推高人民币需求，加上国内稳增长政策托底，跨年行情大概率稳了～ $太阳纸业(002078)$ $美团-W(03690)$ $美的集团(00300)$ @爱发红包的虎妞 @话题虎 @老虎专刊 @小虎活动 @小虎访谈

国家航天局重磅消息！已正式设立商业航天司，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构。未来将推动全产业链协同发展，超600家企业有望受益，计划到2027年实现产业规模显著壮大。这个看似只是多一个部门的动作，实则是中国商业航天发展十年里最关键的转折点，它标志着这个从民间萌芽的赛道，终于迎来了国家层面的专职领航员，产业化的拐点真的来了。 过去十年里，我国商业航天企业从寥寥几家飙升到600多家，卫星发射次数连年翻倍，从遥感测绘到卫星通信的应用场景也不断突破。但繁荣背后，多头对接的审批难题、标准缺失的质量隐患、资本投机的短期行为一直是行业痛点。有位民营火箭公司的朋友曾吐槽，单是一次发射的审批流程就要对接多个部门，耗时半年以上，这对于讲究技术迭代速度的航天产业来说，无疑是巨大成本。 而商业航天司的设立，恰恰精准破解了这些痛点。从最新印发的《2025-2027年行动计划》能看出，这个专职机构的核心作用体现在统筹与赋能两大维度。统筹方面，它将集中处理发射许可、频谱管理、轨道资源协调等关键环节，减少跨部门协调成本，让企业不用再多头跑；赋能方面，22项重点举措里明确提到要开放国家科研项目、设立国家级产业基金，还支持太空旅游、在轨维护等新业态研发，这相当于给行业装上了政策导航+资本引擎。 这个转折点背后是肉眼可见的增长潜力。华西证券的数据显示，我国商业航天市场规模从2015年的0.38万亿元增长到2024年的2.3万亿元，年均复合增长率达22%。按照这个势头，加上政策加持后25%的增速预期，2030年市场规模有望逼近10万亿元。这不是空喊口号，而是有实打实的产业基础支撑，现在我们不仅有成熟的卫星制造生产线，还有了全球覆盖的高轨通信网络，甚至可回收火箭产业链也在加速成型。 在这样的产业浪潮中，真正值得关注的是那些扎根产业链核心、技术壁垒扎实的头部企业。我梳理了一圈，有三家企业的逻辑尤为清晰： 首先是

感谢官方给与肯定。

看完 @话题虎 发的 <2026年中国股市，牛还在！瑞银&小摩精选股票池，你最关注的是？> 的话题，我也去扒了一下瑞银和摩根大通刚更新的2026年港A策略报告，最大的感受是：今年恒生指数近30%、上证指数16%的涨幅，根本不是超跌反弹那么简单 ，更像一场资金从防御舒适区向成长新赛道的集体迁移，而外资已经把2026年的增长剧本写得相当明确，甚至连赛道的底层景气度逻辑都给捋透了。 先看懂当前：港A的结构性反弹，是资金在换舱 今年港A的涨势其实特别挑选手：不是大盘普涨，而是科技、AI、出海赛道的个股领涨，防御类、传统消费股反而涨得磨磨唧唧。这背后其实是外资的配置逻辑在变，拿瑞银的移除名单举例：被调出的长江电力、比亚迪，其实都是过去几年的机构重仓常客，但现在被放弃的理由很具体： 长江电力这类公用事业股，本质是避险压舱石：业绩增速绑定宏观稳增长，2025年以来国内经济复苏节奏偏缓，公用事业的盈利弹性已经触顶； 比亚迪所在的新能源整车行业，则是内卷到利润承压：国内渗透率突破40%后，价格战让行业平均净利率从2023年的5%降到2025年的2.8%，哪怕是龙头也难独善其身。 而今年北向资金对恒生科技成分股的净买入规模已经突破2000亿港元，是2024年全年的1.5倍，资金早就在用脚投票，从低波动但低增长的旧舱位，换到高波动但高弹性的新赛道里。 瑞银的双主线+对冲：科技强攻，黄金打底 瑞银2026年的策略，其实是进攻+防守的平衡术，核心逻辑是抓中国成长的全球价值，同时对冲不确定性。 1.科技+出海：选的是中国产能对接全球需