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“建生态”是 $中国平安(02318)$ 第三个十年的关键举措。其中与产险契合度较高的汽车之家不仅仅是平安上市子公司中表现较为稳健的，也是上市最早的一个。截止本月， $汽车之家(ATHM)$ 登陆美股刚好满10年。 截至今年12月15日的10年里，我国共有276只中概在美股上市，其中57家已经退市，占比20.7%。 汽车之家同年上市的10家中概股已有一半在美股退市。 不久前，每日优鲜宣布退市，寺库、美物科技等中概也于年内相继收到纳斯达克的退市通知。更多中概股则是呈现“仙股化”的特征。截止12月15日，有161家中概股市值低于1亿美元，市值高于10亿美元的中概股仅有50家，汽车之家以34.35亿美元的市值，位列在美上市中概股的第26位，依旧是汽车服务平台中市值最大的企业。 10年中，国内乘用车市场已经发生了翻天覆地的变化，但汽车之家始终顺应时代变革，调整经营重心，逐渐从汽车垂直论坛成长为产业互联网平台。哪怕是在汽车资讯平台群雄并起的今天，汽车之家依旧能够精准依靠企业优势，构建有温度、有差异的竞争壁垒。 一、一家独大到群雄并起，汽车之家转型数字化汽车服务商最具竞争力。 汽车之家是国内最早一批汽车资讯网站。记得10多年前家里第一次买私家车时，汽车资讯网站中最有名的就是汽车之家。彼时汽车之家上的车型资讯让父母排除掉了诸多车型，比他们同事用了更少的时间，买到了他们认为不会后悔的车。 等到我工作后，汽车资讯APP逐渐多了起来，影响力较大的主要有汽车之家、易车、懂车帝三个。 汽车之家的优势在于车型数量最多、用户基数最大。汽车之家年报显示，截止到2022年末，平台收录了70400种车型，占全部车型的90%，覆盖率高于其他平台。

12月11日晚，阅文集团公告将以6亿元的初步代价收购腾讯旗下腾讯动漫APP、动画/影视项目以及上海米橙子90%的股权。今日阅文股价高开超6%，现大涨13%，说明了市场对这一交易的肯定和看好。 教主也认为，二者的交易本就是偶然中的必然。 $腾讯控股(00700)$ 整合阅文和腾讯动漫符合优化完善腾讯文娱生态、整体提质增效的要求； $阅文集团(00772)$ 收购腾讯动漫后可凭借阅文专业化、工业化的IP制造能力，挖掘阅文网文中腰部作品漫改潜力，巩固阅文集团国内IP源头的领先地位。 一、相较于此前动漫平台收购案，阅文收购腾讯动漫极具“性价比”。 （2019-2022年我国动漫行业融资/并购案统计） 据统计，2019-2021年，国内动漫行业融资/并购案分别为42起、55起和55起。到了2022年，因奈飞盈利增速开始放缓，B站等公司估值收缩也较快，国内动漫公司融资/并购热情陷入冰点，全年只有22起融资/并购事件。不过这也正给了阅文集团低价收购腾讯动漫的机会。 （《中国二次元内容行业白皮书》，灼识咨询） 2021年灼识咨询发布的《中国二次元内容行业白皮书》显示，快看漫画、腾讯动漫、哔哩哔哩漫画的注册用户数依次为3.9亿、1.5亿、1亿，“有妖气”平台注册用户数约 3200万。 就在2021年，索尼影业以11.75亿美元收购Crunchyroll动漫平台（当年Crunchyroll在全球200个国家有1.2亿注册会员，其中500万付费会员），哔哩哔哩6亿接手奥飞娱乐的“有妖气”动漫平台。 站在注册用户数量/收购对价看，阅文收购腾讯动漫性价比要高于索尼收购Crunchyroll以及B站收购“有妖气”。 （极光大

国内教育科技企业 $有道(DAO)$ 11月16日发布2023年Q3财报，公司单季净亏损9692.7万元，同比缩窄48%。一些投资者可能觉得，今年上市教育公司减亏的数量不少，有道减亏幅度只是平均水准。但实际上，有道是同业减亏公司中，极少数营收还在保持正增长的。三季度，有道学习服务、智能设备、在线营销服务三大主业分别取得收入9.508亿、2.519亿、3.661亿，总营收15.4亿元同比增长9.7%。三大业务中，有道广告业务同比增长113.5%，是公司主营中增长最快的一项。人们了解有道大多是通过其专业的翻译软件/硬件，殊不知有道广告业务也具备“黑马”属性！ 一、网易有道广告业务连续四年同比增长，增速远超大盘。 今年前三季度，网易有道广告收入达3.661亿，同比翻倍之余更是连续四年实现正增长。但实际上国内广告大盘并不像有道广告业务增速这般美好。 2021年之后，互联网人口瓶颈叠加居民消费趋于保守，国内互联网广告增速开始放缓。 （QuestMobile 数据） 2023年三季度我国互联网广告大盘同比增速仅有3.6%，不同公司之间广告收入分化愈发明显。研究机构Morketing数据显示，今年中报期，拼多多、腾讯、快手、美团、哔哩哔哩广告收入分别增长50.7%/34.1%/30.3%/40.8%/38.2%，明显快于广告业大盘的增速。我想，这主要是广告主将有限的预算聚焦在能为生意带来增益的平台和效果广告导致的。 而网易有道Q3广告业务实现翻倍，甚至还要高于上述互联网大厂，除了其用户多在18-35岁之间，是消费力最旺盛的青年群体，备受广告主青睐之外，主要归功于AI对有道广告投放效果的提升。 有道的人工智能大模型能处理海量用户数据，形成用户画像，IPA（目标价值投放）广告投放更精准。AIGC还能够提升有道R

产业周期投资最符合投资的长期主义。在AIGC、ChatGPT方兴未艾的窗口期，工信部《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年）》又将生成式人工智能列为9大聚焦的未来产业之一。 港股人工智能公司较少，细分领域龙头更是稀缺。9月27日，AI机器学习赛道龙头第四范式IPO定价55.6港元/股，市值约258亿左右。 $第四范式(06682)$ 是近两年来第一家登陆港股的AI独角兽企业，也是今年至今港股TMT领域发行市值最大的一家。 一、机器学习赛道马太效应加剧，第四范式标杆客户逐年增加。 IDC发布的《中国人工智能软件2022年市场份额》显示：2022年，机器学习开发平台赛道前5大参与者份额69.9%。第四范式多年蝉联中国机器学习市场份额第一，市场份额超过30%。 （第四范式招股书） 灼识咨询统计显示，在机器学习AI最大的分支—“以平台为中心的决策类人工智能”中，第四范式以29亿元营收独占22.6%的市场份额，位列国内第一，几乎是行业第二参与者的2倍。 2020至2022年，第四范式收入分别为9.42亿、20.18亿、30.82亿，年化复合增速高达81%，体量在头部人工智能公司中属于第一梯队。 营收高增长是外化体现，产品力才是公司最大的核心竞争力。 以往，企业客户利用AI提升生产效率的难点在于： （一）软件专业人员短缺，应用/系统开发迁延日久，难以覆盖各类使用场景； （二）人工智能解决方案涉及算力等本地化部署，平均需要3年时间，落地时间较长； （三）不同供应商处分散采购单点解决方案，面临解决方案、数据不兼容等问题，需要人工智能工程师花费较多时间重新组合，资金成本、时间成本均较高。 第四范式的打法是打造一套应用门槛低、模组/应用可复制性强、基建成本需求低、应用/数据兼容性高的平台解决方案。

B端医美服务良莠不齐，C端消费者对医疗美容需求显著增长的同时也维权艰难，医美产业互联网平台龙头新氧在引领行业有规范有序发展的过程中，已经跨越低谷，取得了不俗的业绩。 8月21日，新氧发布半年报。财报显示，公司2023年第二季度总收入为4.121亿元人民币（5680万美元），同比增长33.3%，环比增长32.9%，创自2022年以来收入新高，恢复高增长态势，净利润实现大幅扭亏，利好信号不断释放。 基础设施平台筑底医美行业，用户粘性效益转化持续增强 新氧旗下新氧App/网站是目前国内最大最受欢迎的医美/消费医疗垂直互联网平台，新氧App围绕用户体验升级，不断丰富社区内容生态，创新平台运营玩法，已然成为医美行业中不可或缺的基础设施平台，用户粘性极高。 截至今年3月，新氧APP业务已覆盖中国超过348个城市，以及日本、韩国、新加坡和泰国等海外国家，吸引了近26000家认证医美及消费医疗机构入驻，平台医生注册数量47000+，平台医生保持年度活跃1.8w+。消费者数据方面，新氧APP累计下载用户1.93亿，新媒体矩阵单月浏览量超17亿次，评价日记471+万篇。 凭借行业领先的市场规模和用户粘性，以及通过加强算法技术迭代、强化医生IP打造、推出多元消费体验活动等一系列举措，依托新氧APP的社区电商（POP）业务加快恢复，机构信心显著提升。 反映在数据上，可以看出用户粘性也带来了平台业务的优质增长。新氧数据颜究院数据显示，新氧线上非手术项目订单量同比增长25.6%，非手术项目GMV同比增长51.6%，环比付费机构数同比增长20.8%。另据财报显示，新氧Q2平均移动月活跃用户数为300万，在新氧平台订阅信息服务的医疗服务提供商数量为1659家，新氧平台的总购买用户数为16.1万人，医美交易总额近人民币5亿元。 产业互联网平台转型，提纯用户增厚利润 为实现从医美电商平台到产业互联网平台的转