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国内教育科技企业 $有道(DAO)$ 11月16日发布2023年Q3财报，公司单季净亏损9692.7万元，同比缩窄48%。一些投资者可能觉得，今年上市教育公司减亏的数量不少，有道减亏幅度只是平均水准。但实际上，有道是同业减亏公司中，极少数营收还在保持正增长的。三季度，有道学习服务、智能设备、在线营销服务三大主业分别取得收入9.508亿、2.519亿、3.661亿，总营收15.4亿元同比增长9.7%。三大业务中，有道广告业务同比增长113.5%，是公司主营中增长最快的一项。人们了解有道大多是通过其专业的翻译软件/硬件，殊不知有道广告业务也具备“黑马”属性！ 一、网易有道广告业务连续四年同比增长，增速远超大盘。 今年前三季度，网易有道广告收入达3.661亿，同比翻倍之余更是连续四年实现正增长。但实际上国内广告大盘并不像有道广告业务增速这般美好。 2021年之后，互联网人口瓶颈叠加居民消费趋于保守，国内互联网广告增速开始放缓。 （QuestMobile 数据） 2023年三季度我国互联网广告大盘同比增速仅有3.6%，不同公司之间广告收入分化愈发明显。研究机构Morketing数据显示，今年中报期，拼多多、腾讯、快手、美团、哔哩哔哩广告收入分别增长50.7%/34.1%/30.3%/40.8%/38.2%，明显快于广告业大盘的增速。我想，这主要是广告主将有限的预算聚焦在能为生意带来增益的平台和效果广告导致的。 而网易有道Q3广告业务实现翻倍，甚至还要高于上述互联网大厂，除了其用户多在18-35岁之间，是消费力最旺盛的青年群体，备受广告主青睐之外，主要归功于AI对有道广告投放效果的提升。 有道的人工智能大模型能处理海量用户数据，形成用户画像，IPA（目标价值投放）广告投放更精准。AIGC还能够提升有道R

产业周期投资最符合投资的长期主义。在AIGC、ChatGPT方兴未艾的窗口期，工信部《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年）》又将生成式人工智能列为9大聚焦的未来产业之一。 港股人工智能公司较少，细分领域龙头更是稀缺。9月27日，AI机器学习赛道龙头第四范式IPO定价55.6港元/股，市值约258亿左右。 $第四范式(06682)$ 是近两年来第一家登陆港股的AI独角兽企业，也是今年至今港股TMT领域发行市值最大的一家。 一、机器学习赛道马太效应加剧，第四范式标杆客户逐年增加。 IDC发布的《中国人工智能软件2022年市场份额》显示：2022年，机器学习开发平台赛道前5大参与者份额69.9%。第四范式多年蝉联中国机器学习市场份额第一，市场份额超过30%。 （第四范式招股书） 灼识咨询统计显示，在机器学习AI最大的分支—“以平台为中心的决策类人工智能”中，第四范式以29亿元营收独占22.6%的市场份额，位列国内第一，几乎是行业第二参与者的2倍。 2020至2022年，第四范式收入分别为9.42亿、20.18亿、30.82亿，年化复合增速高达81%，体量在头部人工智能公司中属于第一梯队。 营收高增长是外化体现，产品力才是公司最大的核心竞争力。 以往，企业客户利用AI提升生产效率的难点在于： （一）软件专业人员短缺，应用/系统开发迁延日久，难以覆盖各类使用场景； （二）人工智能解决方案涉及算力等本地化部署，平均需要3年时间，落地时间较长； （三）不同供应商处分散采购单点解决方案，面临解决方案、数据不兼容等问题，需要人工智能工程师花费较多时间重新组合，资金成本、时间成本均较高。 第四范式的打法是打造一套应用门槛低、模组/应用可复制性强、基建成本需求低、应用/数据兼容性高的平台解决方案。

B端医美服务良莠不齐，C端消费者对医疗美容需求显著增长的同时也维权艰难，医美产业互联网平台龙头新氧在引领行业有规范有序发展的过程中，已经跨越低谷，取得了不俗的业绩。 8月21日，新氧发布半年报。财报显示，公司2023年第二季度总收入为4.121亿元人民币（5680万美元），同比增长33.3%，环比增长32.9%，创自2022年以来收入新高，恢复高增长态势，净利润实现大幅扭亏，利好信号不断释放。 基础设施平台筑底医美行业，用户粘性效益转化持续增强 新氧旗下新氧App/网站是目前国内最大最受欢迎的医美/消费医疗垂直互联网平台，新氧App围绕用户体验升级，不断丰富社区内容生态，创新平台运营玩法，已然成为医美行业中不可或缺的基础设施平台，用户粘性极高。 截至今年3月，新氧APP业务已覆盖中国超过348个城市，以及日本、韩国、新加坡和泰国等海外国家，吸引了近26000家认证医美及消费医疗机构入驻，平台医生注册数量47000+，平台医生保持年度活跃1.8w+。消费者数据方面，新氧APP累计下载用户1.93亿，新媒体矩阵单月浏览量超17亿次，评价日记471+万篇。 凭借行业领先的市场规模和用户粘性，以及通过加强算法技术迭代、强化医生IP打造、推出多元消费体验活动等一系列举措，依托新氧APP的社区电商（POP）业务加快恢复，机构信心显著提升。 反映在数据上，可以看出用户粘性也带来了平台业务的优质增长。新氧数据颜究院数据显示，新氧线上非手术项目订单量同比增长25.6%，非手术项目GMV同比增长51.6%，环比付费机构数同比增长20.8%。另据财报显示，新氧Q2平均移动月活跃用户数为300万，在新氧平台订阅信息服务的医疗服务提供商数量为1659家，新氧平台的总购买用户数为16.1万人，医美交易总额近人民币5亿元。 产业互联网平台转型，提纯用户增厚利润 为实现从医美电商平台到产业互联网平台的转

前年，媳妇一次孕检结果显示“卵圆孔偏小”。我和其他家长一样，诚惶诚恐地上网搜索会不会对胎儿的健康造成影响。 最终事实证明，我的担心是多余的，卵圆孔并没有提前闭合，而我却因此学习了很多奇奇怪怪的关于心脏的知识，也顺便了解了 $心泰医疗(02291)$ 、 $启明医疗-B(02500)$ 、 $沛嘉医疗-B(09996)$ 这几家心脏治疗领域的公司。 3月31日，心泰医疗发布上市以来的首份财报，在疫情影响患者入院率的情况下，公司营收增长11.3%至2.47亿元；经调净利润逆势正增长，达1.11亿元。作为国内心脏介入器械领域为数不多实现盈利的公司，心泰医疗的商业化版图仍在加速推进！ 不只是国内封堵器领头羊，心泰医疗射频房间隔穿刺针/设备实现国内首家报批。 此前提到心泰医疗，投资者第一反应这是一家做封堵器的公司。诚然，2021年，按销售金额计，心泰医疗是国内先心封堵器市场份额第一的公司，占比约38%。 但心泰医疗除了封堵器之外，其实还有治疗心脏瓣膜的产品以及心源性卒中的预防产品布局。仅从商业化角度来看，心泰医疗首家报国家药监局审批的射频房间隔穿刺针/设备，极可能会迅速成为除封堵器之外的一个极具潜力的创新器械。 （心泰医疗2022年度业绩公告一图读懂） 房间隔穿刺术(Transseptal puncture, TSP)是左心房介入治疗最常用的技术之一，适应症包括心房颤动的导管消融、经皮左心耳封堵术、各种二尖瓣病变手术、先天性心脏病导管介入治疗、经皮左心室辅助装置置入、潜在的需经房间隔途径的治疗等手术，都需要借助股静脉入路建立从右向左的房间隔

PD-1之后谁是下一个颠覆性的爆品领域？数据已经告诉我们答案。 2022年，中国创新药企的十大License out交易，TOP10中ADC的交易占比过半。 ADC是MNC近年最下“血本”的药物领域之一：吉利德210亿美金收购Immunomedics，阿斯利康以近130亿美金的总金额拿下第一三共的DS-8201、DS-1062，默沙东更是以118亿美元的总金额包裹拿下科伦9款ADC药物项目海外权益，辉瑞430亿美金收购ADC先驱Seagen。 谁会是下一个Seagen？国内ADC企业，哪家具备巨大的预期差可挖掘？ 从目前的兑现看，阿斯利康和第一三共的合作市场评价最高。DS-8201在2022年营收12.38亿美元，增长势头迅猛，有分析预测2028年DS-8201销售额达到65亿美元，有望成为全球TOP20的重磅炸弹；DS-1062则是以优异的早期临床数据，吸引了默沙东K药与其开展联用向晚期NSCLC一线疗法冲击。 在MNC巨头中，阿斯利康绝对是ADC领域最具慧眼的旗手之一。错过了在I/O疗法称霸的阿斯利康，决心要在ADC领域大展拳脚，其做的每一项决定都值得揣摩。 2月23日，阿斯利康拿下康诺亚/乐普生物CLDN18.2 ADC（CMG901）全球商业化权利，付出了“6300万美元+11.25亿美元额外潜在付款及销售分成”的代价，这一举措是阿斯利康继与第一三共合作后的又一临床阶段ADC分子License in。 值得注意的是，CMG901这款管线由康诺亚负责抗体、乐普生物负责ADC技术。阿斯利康的入局，除了对该分子底层逻辑技术给予高度认可外，还很可能代表着乐普生物ADC平台未来产出的管线进入MNC们“待购清单”。 当下MNC对差异化靶点、进度快的ADC分子展现出极度的渴求，乐普生物作为国内ADC临床管线最多、布局靶点最具差异化的创

刚刚万物新生集团发布2022Q4以及年度报告，其中2022年实现总收入98.7亿元，同比增长26.9%，首度实现年度盈利。 万物新生集团目前旗下4大业务线包含：爱回收、拍机堂、拍拍、以及海外业务AHS Device截至2022年12月31日，万物新生集团的线下门店已覆盖全国266座城市，重点领域还是在二手3C品类上，2022年万物新生集团全平台二手商品交易单量达3200万。 从2022年Q2开始推多品类战略，增设了诸如影像器材、箱包、腕表、黄金、名酒、鞋服等品类的回收，这一战略有效增加了门店收入。 另外，万物新生在ESG方面也取得了不错的成绩，其率先搭建了循环经济业务模式下的二手手机碳减排模型，根据万物新生2021年度的ESG报告，集团成功销售的二手手机的平均单台碳减排贡献为30.41千克。万物新生在东莞搭建了自动化运营中心，其单日最高碳减排量约1095吨。 需要关注的是，这又是一只股价跌破净资产的票，目前股价2.89，每股净资产3.83，截至2022年12月31日公司账面现金及等价物4.063亿美元，都快赶上市值了，确实很难理解老美投资者思路，印象也就2018年大部分中概出现过类似的情况。 再来看万物新生2022年经营活动产生正向现金流达8.81亿元人民币，现金流净流入2亿，可以说造血能力相当不错。 一般这种情况都不会持续太久，管理层也不会坐视不管。在2021年底公司就曾公告发布为期一年的1亿美元股票回购计划，去年年底公司延长了该计划，目前公司已回购了3390万美元，就目前来看，未来很有可能继续回购高达6610万美元。 $万物新生(RERE)$