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- mOmO
  ·2022-09-06
  现在金融体系比早年更加有韧性
  美联储加息天平摇摆不定，美股接下来怎么走？
  资金再现恐慌出逃，散户情绪重回冰点。美股在新一轮抛售中结束了一周的行情，三大股指跌至7月以来新低。最新非农就业报告并未让本月美联储决议的悬念尘埃落定，面对新一轮地缘政治和经济下行风险，投资者在长周末假
  美联储加息天平摇摆不定，美股接下来怎么走？
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- mOmO
  ·2022-09-06
  美团造车会卷入失败中
  低调入场，美团在悄悄造车？
  但凡叫得上名字的互联网公司，似乎都想成为“老司机”。
  低调入场，美团在悄悄造车？
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- mOmO
  ·2022-09-06
  外贸增加出口
  央行下调外汇存准率2个百分点有何深意？
  意味着向市场释放约191亿美元的外汇流动性。距“破7”仅一步之遥，央行出手稳定汇市预期。据央行9月5日消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金
  央行下调外汇存准率2个百分点有何深意？
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- mOmO
  ·2022-09-02
  不能说明就一定发生，历史是参考不过现在金融体系和社会与过去不能同日而语。
  价值投资大师长文警告：美股“超级泡沫”破灭即将上演
  要为“史诗级”结局做好准备。
  价值投资大师长文警告：美股“超级泡沫”破灭即将上演
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8月制造业活动指数降至2020年6月以来的最低水平。ISM制造业调查委员会主席菲奥雷（Timothy Fiore）表示：“制造业在过去两年强劲增长后正在失去动能。高通胀、利率上升、供应链问题以及消费者对商品需求的下降可能会给经济活动带来压力。”从过去一周的官方表态看，美联储在重申通胀威胁的同时也表达了对数据表现评估的重视。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，根据明年3%的预期通胀率，可能有必要将联邦基金利率推高至3.5%以上，不过未来的加息幅度将根据经济状况决定。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，价格压力仍然“顽固地普遍存在”。他关注的是通货膨胀的路径，但过于激进地提高利率也会带来风险。施瓦茨向记者表示，美联储本月加息50或75个基点的辩论似乎依然摆在桌面上。在他看来，非农数据并不能阻止美联储进一步行动，强劲的薪资增长依然是物价的潜在威胁。从美联储主席鲍威尔此前的表态看，联邦公开市场委员会（FOMC）计划将利率推到限制范围内，以降低通胀并防止通胀预期失控。他告诉记者，虽然议息会议前还有一份CPI的报告，出于对通胀的警惕心理，本月加息75个基点依然是热门选择，进一步激进加息也可以为接下来政策会议留下更多政策空间选择。美股调整压力犹存刚过去的8月全球金融市场遭遇了1981年以来最猛烈的跨资产抛售，债券、大宗商品、股票等品种无一幸免。巴克莱欧洲股票策略主管埃曼努尔·考（Emmanuel Cau）表示，投资者几乎无处可躲，对流动性收紧的担忧推动了跨资产相关性飙升。随着美联储在杰克逊霍尔“放鹰”，投资者开始接受货币政策不会很快转向的现实。在债券、美元指数、黄金等资产对加息预期进行定价后，美股也迎来了抛售潮，三大股指过去两周累计下跌超7%，科技股为主的纳斯达克指数日线六连阴，创近三年来最长连跌纪录。经纪公司LPL Financial首席全球策略师克罗斯比（Quincy Krosby）表示，科技行业对利率变动特别敏感，人们越来越担心美联储会做得过火。资金再现恐慌踩踏，美银援引EPFR数据称，上周美国股票基金遭遇61亿美元净流出，创近10周新高，也是年内第四高水平。与此同时，债券基金也流出42亿美元，今年累计抛售达到2840亿美元，为2002年以来最大规模。美银策略师阿西斯（Gonzalo Asis）写道：股市对宏观环境和政策设置的变化特别自满，美联储通过收紧金融状况来对抗通胀，这意味着风险资产反弹将让政策制定者更积极地加息。股票波动率仍有很大上升空间，赶上其他资产类别承受的压力水平。美股连续下挫，投资者情绪重回冰点（AAII）随着美股进入传统“淡季”，投资者的紧张情绪或进一步加剧。研究机构CFRA统计发现，9月是美股一年中表现最糟糕的一个月，因此对货币政策的担忧可能进一步成为一种自我实现的预言。散户情绪重现跌至冰点，美国个人投资者协会AAII调查显示，上周美股净看空比例从此前的3.3%大幅升至28.5%，近期散户积极介入的成长股和抱团股波动加剧成为市场信心回落的重要原因。德意志银行首席全球策略师查达（Binky Chadha）发出警告，投资者可能会受到另一轮熊市反弹的挤压。“我要提醒的是，熊市的反弹往往是频繁而巨大的。”他进一步说道，“ 在疫情之前的两次衰退中，美股也出现了许多次熊市反弹。季节性因素可能在9月推动股指出现下滑，但在10月之后市场有望出现回升。”高盛首席全球股市策略师奥本海默（Peter Oppenheimer）认为，鉴于通胀持续上升以及全球经济放缓风险，股市多头所期待的美国经济软着陆不大可能实现。他表示，尽管今年美股已经出现明显调整，但可能并未见底。虽然有些市场模式，例如防御股强于周期股显示出市场预计经济会放缓，但他并不相信整体股市都已认清现实。“我认为，市场还需消化更多的衰退风险，才能迎来真正的逆转。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":483,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669625987,"gmtCreate":1662416261149,"gmtModify":1662427997203,"author":{"id":"4124710991850762","authorId":"4124710991850762","name":"mO","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"美团造车会卷入失败中","listText":"美团造车会卷入失败中","text":"美团造车会卷入失败中","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669625987","repostId":"1126572623","repostType":4,"repost":{"id":"1126572623","pubTimestamp":1662367781,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1126572623?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-05 16:49","market":"hk","language":"zh","title":"低调入场，美团在悄悄造车？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1126572623","media":"价值星球Planet","summary":"但凡叫得上名字的互联网公司，似乎都想成为“老司机”。","content":"<html><head></head><body><p>文/欧锦</p><p>什么是“大厂造车”？</p><p>完整表述是：互联网大厂，纷纷开始造汽车。</p><p>过去一段时间，但凡叫得上名字的互联网公司，似乎都想成为“老司机”。</p><p>高调的有如<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、小米，举行盛大的发布会官宣造车；低调的如<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，先公开表示不造车，后低调将触手伸入汽车领域。</p><p>近日，美团也低调布局新能源汽车上游产业——动力电池。</p><p>8月25日，全球锂离子电池领域的领军企业<a href=\"https://laohu8.com/S/300207\">欣旺达</a>披露了一项关于子公司欣旺达EVB可转债借款暨关联交易。</p><p>公告显示，欣旺达EVB分别与深圳美珠美鹏企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“美珠美鹏”）、中金协鑫碳中和（绍兴）产业、投资基金合伙企业（有限合伙）等12家企业签署《可转债协议》，向上述各方进行可转债借款合计11.9亿元人民币，用于欣旺达汽车电池日常运营资金。其中，美珠美鹏实控人为美团点评产业基金创始合伙人朱拥华，股东名单中亦有王兴的身影。</p><p>十天前，有媒体披露欣旺达EVB完成新一轮融资，超出了此前规划的30亿元募资额度一倍以上，投后估值约300亿元。投资方中也有美团战投。</p><p>据SNE Research统计，欣旺达位列2022年1-6月全球动力电池累计装机量第九位，装机量同比增长超过600%，在前十大动力电池厂商中增长速度最快。在2022世界动力电池大会上，欣旺达还荣登“全球动力电池十二强”榜单。</p><p>SNE Research的另一组数据显示，到2025年全球动力电池产销缺口将达到37%，装车缺口将达到25%，且持续维持供需紧张的状态。似乎也从侧面展示出欣旺达这样的动力电池企业潜力。</p><p>那么美团现在下注动力电池，是为造车做准备吗？</p><p><b>早就看好“汽车”</b></p><p>梳理美团历年投资可以发现，美团自2018年开始投资汽车交通领域，2021年达到高峰（共投资4笔）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aed88dc1e4b995fa0c56a3dd5469ff21\" tg-width=\"550\" tg-height=\"286\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>目前来看，美团对外投资主要通过龙珠投资、美团战投以及王兴个人投资这三个部分实现。</p><p>美团投资的特点也十分鲜明，早期投资的项目主要集中于生活服务类项目，和主营业务密切相关，比如别样红云PMS、黑马软件等企服项目，美菜网、易酒批等零售项目，酷讯旅游、榛果民宿等旅游相关项目等。</p><p>但在2019 年之后，美团的投资风向开始转变。</p><p>美团开始不断押注科技领域，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件、汽车交通、先进制造等领域都成为美团的心头好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99b8ac73d425fcbcfe85d0be80641dc9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"287\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2022年伊始至今，美团已经在汽车出行领域出手3次。2月，美团跟投自动驾驶卡车技术与运营公司嬴彻科技的1.88亿美元B+轮融资；4月，美团领投未来<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>（深圳）有限公司8000万美元的C+轮融资；8月，美团战投领投欣旺达EVB60亿元A轮融资。</p><p>频繁投资的举动，似乎在昭示，美团已经成为智能汽车领域的“隐形大佬”。</p><p>进一步梳理来看，美团的布局几乎可以涵盖一辆智能汽车从生产到售后的全部“生命周期”。美团参投的底层领域中包括自动驾驶（赢彻科技）、激光雷达（毫末智行）、动力电池（欣旺达EVB）；服务领域中包括出行服务（Go-Jek）、新车销售（上海三快省心购科技有限公司），同时美团APP上还有养车/用车板块，提供维修保养等服务。</p><p>此外，美团还投资了末端的整车企业<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>。2020年，在理想汽车赴美上市前，美团创始人&amp;CEO王兴和美团对其投资超过了11亿美元。</p><p>对于投资理想的原因，王兴曾解释称，理想汽车研发的自动驾驶、人车交互等技术，未来会与美团的业务产生协同效应。美团本质上是一家移动公司，因此车辆对美团很重要。此外，未来将属于电动汽车，所以美团更希望能参与其中。</p><p>在投资嬴彻科技时，美团战略与投资副总裁朱文倩曾表示，投资嬴彻科技是积极参与到中国干线物流自动驾驶赛道的头部机会，通过科技驱动效率提升，“美团拥有业界领先的无人配送自主研发能力，在该领域有长期的积累，近年来无人配送的投入继续加码、规模化落地进程进一步加快。同时，美团持续围绕具有长期发展价值的前沿科技领域进行投资，积极布局智能汽车、自动驾驶、机器人、半导体、生物科技等领域。”</p><p>据传美团内部会用两个点锚定一个投资赛道，横轴是技术，纵轴是落地场景，那么汽车出行就是美团最为看重的本地场景之一。</p><p>这样的投资逻辑也符合美团CEO王兴在电话会议所表述的：长期来看，随着电动汽车和自动驾驶技术的成熟，货物配送效率的不断提高，配送成本的不断降低，将有利于美团主营业务的发展。</p><p><b>加仓“硬科技”的逻辑</b></p><p>美团最新公布的财报显示，今年二季度公司营收为509.4亿元，较上年同期的437.6亿元增长16.4%。其中，来自核心本地商业（包括外卖和到店、酒店及旅游分部、美团闪购、民宿及交通票务）的收入为367.8亿元，较上年同期同比增长9.2%，占到总营收的72.3%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f4268fc5bc0581b361c859f15283a1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"286\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>由此可见，美团的几大根基业务已相当成熟，即便面对疫情压力也保持了一定增速。但问题在于，美团在国内外卖、到店、民宿及票务等各领域都有较高的市占率，想继续维持以往的高增速并不容易，集团需要扩展新的增长曲线。</p><p>去年10月，王兴宣布美团战略从“Food+ Platform”升级为“零售+科技”，希望利用先进科技打开新的突破口，谋求新发展。这一理念反映到投资风格上，就成为美团近年来“加仓”硬科技的底层逻辑。</p><p>另一方面，在政策导向下，硬科技企业也越来越多的获得资本关注，先进制造、医疗健康、企业服务成为最受资本青睐的热门赛道。</p><p>大厂<a href=\"https://laohu8.com/S/CVC.AU\">CVC</a>也多汇聚于此。</p><p>以腾讯为例，在减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、SEA等互联网公司之后，腾讯曾对外表示，未来会持续发掘新赛道、新机会，特别是前沿科技和实体经济数字化。</p><p>于是，2022年上半年，腾讯在智能制造、企业服务等领域频频出手，先后投资了一站式实时数据融合服务平台DataPipeline、人工智能技术应用公司雾帜智能、RPA方案提供商影刀RPA、数字音频技术解决方案供应商全景声科技、DPU芯片与解决方案供应商云豹智能等。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的投资方向也在变“硬”，今年上半年，阿里系先后投资了亿可能源、太若科技、中科微针、法奥机器人、睿力集成电路、长鑫存储、霍曼HomeRun等。</p><p>回到美团身上，今年除了在汽车交通方向有投资布局之外，美团还投资了AI视觉芯片研发平台爱芯元智，单光子传感器芯片研发商灵明光子，高空作业机器人公司史河科技等科技企业。</p><p>不过总体来看，国内CVC投资的“手速”在今年有所降低。</p><p>根据IT桔子发布的《2022年Q2中国新经济创业投资数据分析报告》显示，2022年上半年，国内新经济领域共发生2786起投资事件，较去年同期减少636起，同比下降18.59%；2022年上半年国内投资交易事件涉及总金额超4275亿元，较去年同期减少2176亿元，同比下降38.05%。</p><p>尤其是头部大厂的投资节奏明显放缓。来自天眼查的数据也显示，今年1到8月，腾讯对外投资数量在80笔左右，而去年同期则大概是210笔；阿里巴巴今年1到8月出手10笔左右，去年同期是30笔左右；美团今年1到8月是7笔，去年同期是10笔左右。</p><p>不过，唐兴资本创始人宫蒲玲表示，因为硬科技企业成长有其自身的规律，不能够靠资本催熟，企业的成长需要有一个过程。尽管这么多年，我国在政策上鼓励创新创业，鼓励科技创新，对硬科技企业充分给予了肯定和支持，但是硬科技的企业的成长，远远赶不上资金的增长，所以就变成了一个资金过剩资产荒的状态。</p><p>他还认为，做互联网投资与做硬科技投资是不一样的投资逻辑和投资理念。如果以互联网的思维做硬科技投资，会造成硬科技的版块，特别是大家谈到的半导体领域，形成很大的泡沫，这在二级市场是直接的表现。今年二级市场企业表现不佳了，很多企业看着上市了，但不一定拿到应有的收益。</p><p>从这个角度来说，投资机构和大厂CVC扎堆硬科技领域的影响还需持续观察。</p><p><b>造车不再是唯一的船票</b></p><p>当下，直接“造车”已不是进入这个行业的唯一船票。</p><p>自动驾驶、智能座舱、动力电池等强相关产业都在爆发，很多企业采用通过投资曲线拥抱智能汽车的策略。</p><p>以美团投资的欣旺达EVB为例，虽然至今仍未实现盈利，但潜力巨大。根据欣旺达发布的年报来看，欣旺达电动汽车类电池业务的毛利率为8.76%，而行业龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>同期毛利率达到了15.04%。</p><p>而且，作为新能源汽车最为核心的部分，动力电池是整个车辆的“命根子”。此前，<a href=\"https://laohu8.com/S/601238\">广汽集团</a>董事长曾庆洪就曾表示，“动力电池成本已经占到新能源汽车的40%至60%，那我现在不是在给宁德时代打工吗？”</p><p>话糙理不糙，无论是在哪个领域投资下注，大厂CVC通过投资方式进入汽车产业链之后，即可以享受行业发展带来的红利，又可以坐收投资回报。</p><p>既然如此，何必亲自下场造车呢？</p></body></html>","source":"lsy1645782260115","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>低调入场，美团在悄悄造车？</title>\n<style 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Research统计，欣旺达位列2022年1-6月全球动力电池累计装机量第九位，装机量同比增长超过600%，在前十大动力电池厂商中增长速度最快。在2022世界动力电池大会上，欣旺达还荣登“全球动力电池十二强”榜单。SNE Research的另一组数据显示，到2025年全球动力电池产销缺口将达到37%，装车缺口将达到25%，且持续维持供需紧张的状态。似乎也从侧面展示出欣旺达这样的动力电池企业潜力。那么美团现在下注动力电池，是为造车做准备吗？早就看好“汽车”梳理美团历年投资可以发现，美团自2018年开始投资汽车交通领域，2021年达到高峰（共投资4笔）。目前来看，美团对外投资主要通过龙珠投资、美团战投以及王兴个人投资这三个部分实现。美团投资的特点也十分鲜明，早期投资的项目主要集中于生活服务类项目，和主营业务密切相关，比如别样红云PMS、黑马软件等企服项目，美菜网、易酒批等零售项目，酷讯旅游、榛果民宿等旅游相关项目等。但在2019 年之后，美团的投资风向开始转变。美团开始不断押注科技领域，比如智能硬件、汽车交通、先进制造等领域都成为美团的心头好。2022年伊始至今，美团已经在汽车出行领域出手3次。2月，美团跟投自动驾驶卡车技术与运营公司嬴彻科技的1.88亿美元B+轮融资；4月，美团领投未来机器人（深圳）有限公司8000万美元的C+轮融资；8月，美团战投领投欣旺达EVB60亿元A轮融资。频繁投资的举动，似乎在昭示，美团已经成为智能汽车领域的“隐形大佬”。进一步梳理来看，美团的布局几乎可以涵盖一辆智能汽车从生产到售后的全部“生命周期”。美团参投的底层领域中包括自动驾驶（赢彻科技）、激光雷达（毫末智行）、动力电池（欣旺达EVB）；服务领域中包括出行服务（Go-Jek）、新车销售（上海三快省心购科技有限公司），同时美团APP上还有养车/用车板块，提供维修保养等服务。此外，美团还投资了末端的整车企业理想汽车。2020年，在理想汽车赴美上市前，美团创始人&CEO王兴和美团对其投资超过了11亿美元。对于投资理想的原因，王兴曾解释称，理想汽车研发的自动驾驶、人车交互等技术，未来会与美团的业务产生协同效应。美团本质上是一家移动公司，因此车辆对美团很重要。此外，未来将属于电动汽车，所以美团更希望能参与其中。在投资嬴彻科技时，美团战略与投资副总裁朱文倩曾表示，投资嬴彻科技是积极参与到中国干线物流自动驾驶赛道的头部机会，通过科技驱动效率提升，“美团拥有业界领先的无人配送自主研发能力，在该领域有长期的积累，近年来无人配送的投入继续加码、规模化落地进程进一步加快。同时，美团持续围绕具有长期发展价值的前沿科技领域进行投资，积极布局智能汽车、自动驾驶、机器人、半导体、生物科技等领域。”据传美团内部会用两个点锚定一个投资赛道，横轴是技术，纵轴是落地场景，那么汽车出行就是美团最为看重的本地场景之一。这样的投资逻辑也符合美团CEO王兴在电话会议所表述的：长期来看，随着电动汽车和自动驾驶技术的成熟，货物配送效率的不断提高，配送成本的不断降低，将有利于美团主营业务的发展。加仓“硬科技”的逻辑美团最新公布的财报显示，今年二季度公司营收为509.4亿元，较上年同期的437.6亿元增长16.4%。其中，来自核心本地商业（包括外卖和到店、酒店及旅游分部、美团闪购、民宿及交通票务）的收入为367.8亿元，较上年同期同比增长9.2%，占到总营收的72.3%。由此可见，美团的几大根基业务已相当成熟，即便面对疫情压力也保持了一定增速。但问题在于，美团在国内外卖、到店、民宿及票务等各领域都有较高的市占率，想继续维持以往的高增速并不容易，集团需要扩展新的增长曲线。去年10月，王兴宣布美团战略从“Food+ Platform”升级为“零售+科技”，希望利用先进科技打开新的突破口，谋求新发展。这一理念反映到投资风格上，就成为美团近年来“加仓”硬科技的底层逻辑。另一方面，在政策导向下，硬科技企业也越来越多的获得资本关注，先进制造、医疗健康、企业服务成为最受资本青睐的热门赛道。大厂CVC也多汇聚于此。以腾讯为例，在减持京东、SEA等互联网公司之后，腾讯曾对外表示，未来会持续发掘新赛道、新机会，特别是前沿科技和实体经济数字化。于是，2022年上半年，腾讯在智能制造、企业服务等领域频频出手，先后投资了一站式实时数据融合服务平台DataPipeline、人工智能技术应用公司雾帜智能、RPA方案提供商影刀RPA、数字音频技术解决方案供应商全景声科技、DPU芯片与解决方案供应商云豹智能等。阿里巴巴的投资方向也在变“硬”，今年上半年，阿里系先后投资了亿可能源、太若科技、中科微针、法奥机器人、睿力集成电路、长鑫存储、霍曼HomeRun等。回到美团身上，今年除了在汽车交通方向有投资布局之外，美团还投资了AI视觉芯片研发平台爱芯元智，单光子传感器芯片研发商灵明光子，高空作业机器人公司史河科技等科技企业。不过总体来看，国内CVC投资的“手速”在今年有所降低。根据IT桔子发布的《2022年Q2中国新经济创业投资数据分析报告》显示，2022年上半年，国内新经济领域共发生2786起投资事件，较去年同期减少636起，同比下降18.59%；2022年上半年国内投资交易事件涉及总金额超4275亿元，较去年同期减少2176亿元，同比下降38.05%。尤其是头部大厂的投资节奏明显放缓。来自天眼查的数据也显示，今年1到8月，腾讯对外投资数量在80笔左右，而去年同期则大概是210笔；阿里巴巴今年1到8月出手10笔左右，去年同期是30笔左右；美团今年1到8月是7笔，去年同期是10笔左右。不过，唐兴资本创始人宫蒲玲表示，因为硬科技企业成长有其自身的规律，不能够靠资本催熟，企业的成长需要有一个过程。尽管这么多年，我国在政策上鼓励创新创业，鼓励科技创新，对硬科技企业充分给予了肯定和支持，但是硬科技的企业的成长，远远赶不上资金的增长，所以就变成了一个资金过剩资产荒的状态。他还认为，做互联网投资与做硬科技投资是不一样的投资逻辑和投资理念。如果以互联网的思维做硬科技投资，会造成硬科技的版块，特别是大家谈到的半导体领域，形成很大的泡沫，这在二级市场是直接的表现。今年二级市场企业表现不佳了，很多企业看着上市了，但不一定拿到应有的收益。从这个角度来说，投资机构和大厂CVC扎堆硬科技领域的影响还需持续观察。造车不再是唯一的船票当下，直接“造车”已不是进入这个行业的唯一船票。自动驾驶、智能座舱、动力电池等强相关产业都在爆发，很多企业采用通过投资曲线拥抱智能汽车的策略。以美团投资的欣旺达EVB为例，虽然至今仍未实现盈利，但潜力巨大。根据欣旺达发布的年报来看，欣旺达电动汽车类电池业务的毛利率为8.76%，而行业龙头宁德时代同期毛利率达到了15.04%。而且，作为新能源汽车最为核心的部分，动力电池是整个车辆的“命根子”。此前，广汽集团董事长曾庆洪就曾表示，“动力电池成本已经占到新能源汽车的40%至60%，那我现在不是在给宁德时代打工吗？”话糙理不糙，无论是在哪个领域投资下注，大厂CVC通过投资方式进入汽车产业链之后，即可以享受行业发展带来的红利，又可以坐收投资回报。既然如此，何必亲自下场造车呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669625060,"gmtCreate":1662416122350,"gmtModify":1662427994294,"author":{"id":"4124710991850762","authorId":"4124710991850762","name":"mO","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"外贸增加出口","listText":"外贸增加出口","text":"外贸增加出口","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669625060","repostId":"1183794781","repostType":4,"repost":{"id":"1183794781","pubTimestamp":1662384533,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1183794781?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-05 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07:36","market":"us","language":"zh","title":"价值投资大师长文警告：美股“超级泡沫”破灭即将上演","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2264297886","media":"华尔街见闻","summary":"要为“史诗级”结局做好准备。","content":"<html><head></head><body><p>“超级泡沫”将难逃价值回归的宿命，涨得越高，最后也就跌得更久、更惨。</p><p>8月31日，著名价值投资大师、资管公司GMO联合创始人兼首席策略师杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）发表了文章《Entering the Superbubble’s final Act》，<b>警告美股“超级泡沫”破灭即将进入最终阶段，要为“史诗级”结局做好准备。</b></p><p>如今Grantham再次向世人吹响哨声，直言“超级泡沫”终将价值回归，他曾成功预言了日本1989年股市崩盘、2000年网络股泡沫崩盘与2008年次贷危机。</p><p>自美股摆脱上半年的颓势以来，华尔街关于“究竟是熊市反弹还是迎来牛市”争论不休，Grantham认为，<b>美股迎来牛市这一说法简直是胡扯，夏季反弹符合“超级泡沫”中熊市反弹的阶段，而下一步将迎来泡沫的彻底破灭。</b></p><p>Grantham指出，当下的超级泡沫是前所未有的多重泡沫危机组合，三大资产类别——住房、股票和债券在去年年底都被严重高估。现在，出现了20世纪70年代初的通胀飙升和利率冲击。更糟糕的是，大宗商品和能源价格上涨，而这些大宗商品冲击往往给长期经济增长笼罩上一层阴影。</p><p><b>而所有发达国家股市的超级泡沫将难逃价值回归的命运。</b>因此，价格越高，均值回归旷日弥久，损失就越惨重。</p><p><b>以下是文章原文翻译：</b></p><p><b>摘要：</b></p><p>在市场参与者的投资生涯中，只有少数市场事件举足轻重，其中极为重要的就是“超级泡沫”。“超级泡沫”不同于其他市场事件，历史上只有为数不多的几次超级泡沫可供参考，其具备一系列鲜明的共同特征。</p><p>其中一个典型特征是熊市反弹，往往发生在最初的大跌之后，但在经济开始明显恶化之前，伴随着“超级泡沫”的破灭。从百年来的前三次“超级泡沫”来看，反弹通常上涨一半以上，吸引不谨慎的投资者归来，之后是再一次暴跌（比最初的更严重），整体经济也开始走弱。今年夏天的美股反弹完全符合这一模式。</p><p>今年以来，尽管高通胀一直在侵蚀估值，但美股仍然“相当昂贵”，值得一提的是本次侵蚀速度要比以往更慢。然而，现在美国经济基本面开始以令人惊讶的速度急剧恶化，俄乌冲突、粮食和能源危机、创纪录的财政紧缩等多种利空因素并存，美股前景比上半年更为严峻。从长期来看，广泛而持久的粮食和资源短缺带来威胁，而气候破坏加快更是令其雪上加霜。</p><p>当前的超级泡沫的特征是多种资产大类同时存在泡沫危机，债市、房市和股市皆被严重高估，正迅速失去上涨动能，大宗商品冲击持续存在和美联储“鹰”声肆起。每一个周期都是不同和独特的——但每一个历史类似现象都表明了，最糟糕的时刻尚未到来。</p><p><b>正文：</b></p><p><b>对投资者来说，真正的关键时期</b></p><p>大多数时候（85%左右），市场有序运转，表现正常。在这些时期，投资者（投资经理、客户和个人）都较为理性，感到满意。</p><p>但是，唉，这些时期并不是真的要紧，另外15%的时间才是最重要的，投资者会被冲昏头脑，变得不理性。</p><p>其中，大部分情况下（约12%的时间），这种非理性是过度乐观，比如过去两年中的Meme股逼空潮和IPO狂潮；</p><p>少数情况（约3%的时间），正如目前和将来，投资者们不管价值如何，进行恐慌性抛售。例如，2009年标普指数跌至666点，1974年许多股票的市盈率低至2.5倍。</p><p>这些兴奋和恐慌时刻对投资组合来说最为重要，于投资者的职业生涯最为危险。（凯恩斯《通论》著名的第12章指出，当泡沫来临时，与泡沫共舞是投资经理者最安全的策略，毕竟，他们的要务是在一个牛市中赚大钱。几乎每个人都合理地采用了这一策略。）</p><p>15%的时刻不同于普通牛市和熊市，将普通牛市和熊市与少数异常值进行平均，会影响数据并产生误导信号。我强烈建议将“超级泡沫”——资产价格偏离均值2.5到3个标准差——视为特殊的集体极端现象，此时的投资者行为发生了阶段性变化。</p><p>在经历了长期经济繁荣和股市长牛之后，当金融和经济系统看起来近乎完美（特别是在低通胀和高利润率的情况下），监管机构“态度友好”（特别是放松廉价加杠杆的监管）时，就会出现一个爆发点，就像夏天的傍晚，成千上万只飞蚁同时袭来。</p><p>幸运的是，此类的事件有可供参考的例子，不管价值被如何定义，总可以看到自大、投机和不切实际的狂热现象激增。这种罕见的“超级泡沫”（美国现代只有三个超级泡沫）的结局不尽相同：关于保守型股票和投机型股票的讨论得分歧很多的；稍后讨论的熊市反弹；经济衰退的快速爆发（迄今为止，三次超级泡沫导致三次衰退，其中一次为轻微衰退——2000年美股科技股泡沫，另外2次为1929年美国股市泡沫和1972年美股蓝筹泡沫造成严重衰退）；最后，进一步发生意外金融和经济危机的可能性大大增加。</p><p>我们正处在这样一个时期——一个真正的“超级泡沫”酝酿已久。最终，所有发达国家股市的超级泡沫，以及资产价格偏离均值2个标准差以上的泡沫，将难逃价值回归的命运。因此，价格越高，均值回归旷日弥久，跌得就越惨。</p><p><b>超级泡沫的不同阶段</b></p><p>我认为，超级泡沫的破灭需要经历多个阶段。首先，泡沫形成；其次，泡沫出现一定程度收缩，就像今年上半年一样，当时经济或政治环境中的一些问题让投资者意识到，完美终究不会永远持续下去，估值也倒退半步。然后是泡沫膨胀——我们刚刚看到的熊市反弹。最后一点，泡沫彻底破灭，经济基本面恶化，市场跌至历史低点。</p><p>让我们回到我们今天所处的位置，超级泡沫中的熊市反弹比任何其他反弹都更容易、更快。大部分投资者觉得，这只股票在6个月前的卖出价格是100美元，所以现在以50美元、60美元或70美元的价格买入，肯定很便宜。</p><p>在牛市中，创造一个新的高点是缓慢而紧张的，因为投资者意识到以前从未有人以这个价格买进过这只股票，股价变动通常是向上四步，向下三步，小心翼翼地上探从未企及的高点。而熊市反弹的情况恰恰相反，一只股票之前曾以100美元的价格卖出，并且之后也可能再次以100美元卖出。</p><p>从历史经验来看，熊市反弹的速度和规模证明了这一点。</p><ol><li>从1929年11月的低点到1930年4月的高点，股市反弹46%——较当时高点为基准，反弹收复了的55%损失。</li><li>1973年，在标普500指数首次下跌后的夏季反弹中较低点上涨了59%。</li><li>2000年，纳斯达克指数在短短两个月内反弹了60%。</li><li>2022年，在8月16日的盘中高点，标普指数从6月低点反弹58%。因此，到目前为止，现在所经历的与历史其他超级泡沫非常相似。</li></ol><p><b>经济开始分崩离析</b></p><p>经济数据不可避免地滞后于经济周期的转折点。糟糕的是，在2000年和2007年股市泡沫破灭之际，企业利润和就业等数据随之恶化。而正是在开始转折到基本面溃败期间，通常会出现熊市反弹。</p><p>为什么史诗级超级泡沫总是伴随着重大经济危机？也许是因为其发生在市场和经济力量经过长时间的积累之后——最终乐观情绪高涨。在顶峰时期，经济总是看起来近乎完美：充分就业、强劲的GDP、没有通货膨胀、创纪录的利润率。1929年、1972年、1999年和日本房市泡沫都是如此。典型的经济周期和基本面暂时接近完美，经济和金融数据只有一条路可走。</p><p>我们的“P/E解读”（统计同期市盈率倍数的投入）模型也得出类似的结论。在2021下半年出现了前所未有的滞后以来，通胀一直是历史估值的主要<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>，这“解释”了当下超级泡沫的第一个阶段。</p><p>GMO的问题是，为什么2021的通胀飙升没有立即对市场市盈率产生更大的冲击，是股市中不熟悉通胀的新参与者？过度相信美联储支持市场的能力，因此盲目相信通胀是暂时的？</p><p>该模型的下一阶段可能会受到利润率下降的推动。我们最佳估计是，模型中的市盈率水平将下降到15倍，而目前略低于20倍，实际市盈率在8月中旬从30倍上升到34倍可能是由于熊市反弹。（当然，如果该模型确实是由近期利润率下降驱动的，那么估值和市盈率都会下降。正如你所看到的，这意味着比我们建议的要低得多！）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e2a652a9890cfdb1db54310d06bf993\" tg-width=\"720\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我此前的报告《最后一曲——大泡沫尾声的资产配置困境》和《开始狂野的喧嚣——美国资产泡沫盛宴》提出了一个简单的观点：美国三个近乎完美的市场中，投资者行为疯狂，偏离均值2.5个标准差随之而来的是50%的暴跌。这些报告除了预期会出现一些恶化外，对基本面只字不提。现在，我们已经经历了泡沫破裂的第一阶段和熊市的大幅反弹，发现基本面远比预期糟糕。</p><p>现在，全世界都在关注通胀、利率和能源短缺等战时问题对经济增长的影响。此外，还有一些隐藏之下的“近忧”。与此同时，人口、资源和气候等长期问题只会愈发严重，现在甚至在短期内也开始恶化。</p><p><b>近忧</b></p><ul><li>俄乌冲突加剧的粮食/能源/肥料危机在新兴经济体带来的影响（特别是非洲）比欧洲能源问题更为严重。俄罗斯和白俄罗斯占全球钾肥出口比重的40%，钾肥是一种关键肥料，推动小麦/玉米/大豆价格在今年早些时候创下纪录。粮食和能源价格上涨正给最脆弱国家造成严重的贸易不平衡和内乱，例如，斯里兰卡经济极为迅速地崩溃，能源冲击现在几乎肯定会使欧洲陷入衰退；虽然美国市场长期以来忽视国外问题和相互影响，但全球增长肯定会下降。</li><li>房地产疲软反映在全球各地，例如，美国新屋开工数现在迅速下降到平均水平之下，鉴于抵押贷款利率上升，造成住房负担能力创下了历史新高，这或许是无可厚非的。在抵押贷款通常采用浮动利率的国家，情况看起来更糟。历史上，房地产一直是稳定经济最重要的资产类别。</li><li>随着美国和全球各国政府撤回新冠疫情刺激措施，现在正经历史上最严重的财政紧缩。从历史上看，财政紧缩与利润率下降之间存在着密切的关系。同时，美国对股票回购征收的新消费税似乎预示着美国政府正开始改变对“劳动力和资本之间永恒之战”的立场（资本几十年来一直在赢得这场战争），这甚至可能会引发新的反垄断行动，这对消费者来说是个好消息，但对股票投资者来说是坏消息。</li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8321bdd595400f4f435aaf4f8928d874\" tg-width=\"720\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>远虑</b></p><ul><li>人口：发达国家劳动力开始短缺，并将在不确定的未来持续短缺，人口出生率下降加上快速老龄化，将拖累增长，推动通货膨胀。</li><li>资源：许多金属，特别是脱碳所需的金属，都不可避免地陷入供应紧缩，缺乏足够的储量——目前仅为需求的5-20%——而且资本支出非常低。它根本无法计算，这清楚地表明，我们在任何勉强令人满意的条件下的生存将取决于我们在替换、回收和新技术方面的成功。第二个关键资源短缺是肥料。钾盐和磷酸盐目前正在开采的，也是所有生命所必需的：a）有限；b）分布极不均匀：摩洛哥控制着世界上75%的优质磷酸盐，俄罗斯和白俄罗斯开采了45%的钾盐。</li><li>粮食：随着土壤退化和侵蚀，淡水短缺，害虫抗性日益增强，尽管非洲人口增长超过了其他地区放缓程度，但粮食生产率正在放缓，联合国全球粮食指数最近创下历史新高。</li><li>气候变化失控，印度、欧洲和北美从未同时遭遇过严重干旱、危险的高温和火灾。这已经严重到拖累全球GDP的程度：莱茵河因干旱而关闭，影响了德国近20%的重型交通运输；法国核电站不得不减少产量，河水温度过高，无法用于冷却；加拿大、挪威、印度和其他地方的水电也因低水位而减少；印度、亚洲和非洲部分地区不断上升的气温突然高到足以给那些没有空调和户外工作的人带来健康问题，尤其是农民。恶劣农业气候的影响正在增加全球成本，并可能在不久的将来动摇造成更多的贫穷国家。这一切发生的速度远远超过10年前任何人的预期。</li></ul><p>所有这一切都是为了说明：多年来一直在我脑海中（希望也是你的）的这些负面问题——气候、生育率、粮食和其他资源——现在正成为影响通胀（上升）和增长（下降）的“近忧”。事实上，总体而言，这对人类的长期生存能力构成了潜在风险。</p><p><b>准备迎接“史诗级”毁灭</b></p><p>以史为鉴，如果超级泡沫由多重资产泡沫危机组成，泡沫破灭后的经济前景会糟糕得多。比如，股市+房市双重泡沫，1989年的日本泡沫或2006年的全球泡沫；再或者，通胀和利率冲击+股市泡沫，就像1973年在美国和其他地方发生的那样。</p><p>当下的超级泡沫是前所未有的多重泡沫危机组合，三大资产类别——住房、股票和债券在去年年底都被严重高估。现在，我们看到了20世纪70年代初的通胀飙升和利率冲击。更糟糕的是，大宗商品和能源价格上涨（正如1972年和2007年般痛苦），而这些大宗商品冲击往往给长期经济增长笼罩上一层阴影。</p><p>考虑到所有这些负面因素，消费者和企业信心指数跌至历史低点也就不足为奇了。在美国（和全球）经济的前沿科技领域，招聘放缓，裁员增加，首席执行官们正为经济衰退做准备。</p><p>最近，我们看到熊市反弹，迄今为止，它的表现完全符合其三个先例，即超级泡沫破灭中期的熊市反弹。如果熊市已经结束，将迎来的超级泡沫完全破裂，这是不可避免的。</p><p>每个周期都不尽相同，每个政府的反应都不可预测的，但这几场史诗般超级泡沫破灭似乎都在按照相同的轨迹行进，按照既定的剧本上演，在熊市反弹和全面溃败之间暂停。如果历史重演，将再次酿成悲剧，我们只能祈祷这次的带来的经济影响比预计的更小。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3669290><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“超级泡沫”将难逃价值回归的宿命，涨得越高，最后也就跌得更久、更惨。8月31日，著名价值投资大师、资管公司GMO联合创始人兼首席策略师杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）发表了文章《Entering the Superbubble’s final Act》，警告美股“超级泡沫”破灭即将进入最终阶段，要为“史诗级”结局做好准备。如今Grantham再次向世人吹响哨声，直言“超级泡沫”...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3669290\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d85cc11646c7e42bdd06bff7623956c9","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3669290","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2264297886","content_text":"“超级泡沫”将难逃价值回归的宿命，涨得越高，最后也就跌得更久、更惨。8月31日，著名价值投资大师、资管公司GMO联合创始人兼首席策略师杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）发表了文章《Entering the Superbubble’s final Act》，警告美股“超级泡沫”破灭即将进入最终阶段，要为“史诗级”结局做好准备。如今Grantham再次向世人吹响哨声，直言“超级泡沫”终将价值回归，他曾成功预言了日本1989年股市崩盘、2000年网络股泡沫崩盘与2008年次贷危机。自美股摆脱上半年的颓势以来，华尔街关于“究竟是熊市反弹还是迎来牛市”争论不休，Grantham认为，美股迎来牛市这一说法简直是胡扯，夏季反弹符合“超级泡沫”中熊市反弹的阶段，而下一步将迎来泡沫的彻底破灭。Grantham指出，当下的超级泡沫是前所未有的多重泡沫危机组合，三大资产类别——住房、股票和债券在去年年底都被严重高估。现在，出现了20世纪70年代初的通胀飙升和利率冲击。更糟糕的是，大宗商品和能源价格上涨，而这些大宗商品冲击往往给长期经济增长笼罩上一层阴影。而所有发达国家股市的超级泡沫将难逃价值回归的命运。因此，价格越高，均值回归旷日弥久，损失就越惨重。以下是文章原文翻译：摘要：在市场参与者的投资生涯中，只有少数市场事件举足轻重，其中极为重要的就是“超级泡沫”。“超级泡沫”不同于其他市场事件，历史上只有为数不多的几次超级泡沫可供参考，其具备一系列鲜明的共同特征。其中一个典型特征是熊市反弹，往往发生在最初的大跌之后，但在经济开始明显恶化之前，伴随着“超级泡沫”的破灭。从百年来的前三次“超级泡沫”来看，反弹通常上涨一半以上，吸引不谨慎的投资者归来，之后是再一次暴跌（比最初的更严重），整体经济也开始走弱。今年夏天的美股反弹完全符合这一模式。今年以来，尽管高通胀一直在侵蚀估值，但美股仍然“相当昂贵”，值得一提的是本次侵蚀速度要比以往更慢。然而，现在美国经济基本面开始以令人惊讶的速度急剧恶化，俄乌冲突、粮食和能源危机、创纪录的财政紧缩等多种利空因素并存，美股前景比上半年更为严峻。从长期来看，广泛而持久的粮食和资源短缺带来威胁，而气候破坏加快更是令其雪上加霜。当前的超级泡沫的特征是多种资产大类同时存在泡沫危机，债市、房市和股市皆被严重高估，正迅速失去上涨动能，大宗商品冲击持续存在和美联储“鹰”声肆起。每一个周期都是不同和独特的——但每一个历史类似现象都表明了，最糟糕的时刻尚未到来。正文：对投资者来说，真正的关键时期大多数时候（85%左右），市场有序运转，表现正常。在这些时期，投资者（投资经理、客户和个人）都较为理性，感到满意。但是，唉，这些时期并不是真的要紧，另外15%的时间才是最重要的，投资者会被冲昏头脑，变得不理性。其中，大部分情况下（约12%的时间），这种非理性是过度乐观，比如过去两年中的Meme股逼空潮和IPO狂潮；少数情况（约3%的时间），正如目前和将来，投资者们不管价值如何，进行恐慌性抛售。例如，2009年标普指数跌至666点，1974年许多股票的市盈率低至2.5倍。这些兴奋和恐慌时刻对投资组合来说最为重要，于投资者的职业生涯最为危险。（凯恩斯《通论》著名的第12章指出，当泡沫来临时，与泡沫共舞是投资经理者最安全的策略，毕竟，他们的要务是在一个牛市中赚大钱。几乎每个人都合理地采用了这一策略。）15%的时刻不同于普通牛市和熊市，将普通牛市和熊市与少数异常值进行平均，会影响数据并产生误导信号。我强烈建议将“超级泡沫”——资产价格偏离均值2.5到3个标准差——视为特殊的集体极端现象，此时的投资者行为发生了阶段性变化。在经历了长期经济繁荣和股市长牛之后，当金融和经济系统看起来近乎完美（特别是在低通胀和高利润率的情况下），监管机构“态度友好”（特别是放松廉价加杠杆的监管）时，就会出现一个爆发点，就像夏天的傍晚，成千上万只飞蚁同时袭来。幸运的是，此类的事件有可供参考的例子，不管价值被如何定义，总可以看到自大、投机和不切实际的狂热现象激增。这种罕见的“超级泡沫”（美国现代只有三个超级泡沫）的结局不尽相同：关于保守型股票和投机型股票的讨论得分歧很多的；稍后讨论的熊市反弹；经济衰退的快速爆发（迄今为止，三次超级泡沫导致三次衰退，其中一次为轻微衰退——2000年美股科技股泡沫，另外2次为1929年美国股市泡沫和1972年美股蓝筹泡沫造成严重衰退）；最后，进一步发生意外金融和经济危机的可能性大大增加。我们正处在这样一个时期——一个真正的“超级泡沫”酝酿已久。最终，所有发达国家股市的超级泡沫，以及资产价格偏离均值2个标准差以上的泡沫，将难逃价值回归的命运。因此，价格越高，均值回归旷日弥久，跌得就越惨。超级泡沫的不同阶段我认为，超级泡沫的破灭需要经历多个阶段。首先，泡沫形成；其次，泡沫出现一定程度收缩，就像今年上半年一样，当时经济或政治环境中的一些问题让投资者意识到，完美终究不会永远持续下去，估值也倒退半步。然后是泡沫膨胀——我们刚刚看到的熊市反弹。最后一点，泡沫彻底破灭，经济基本面恶化，市场跌至历史低点。让我们回到我们今天所处的位置，超级泡沫中的熊市反弹比任何其他反弹都更容易、更快。大部分投资者觉得，这只股票在6个月前的卖出价格是100美元，所以现在以50美元、60美元或70美元的价格买入，肯定很便宜。在牛市中，创造一个新的高点是缓慢而紧张的，因为投资者意识到以前从未有人以这个价格买进过这只股票，股价变动通常是向上四步，向下三步，小心翼翼地上探从未企及的高点。而熊市反弹的情况恰恰相反，一只股票之前曾以100美元的价格卖出，并且之后也可能再次以100美元卖出。从历史经验来看，熊市反弹的速度和规模证明了这一点。从1929年11月的低点到1930年4月的高点，股市反弹46%——较当时高点为基准，反弹收复了的55%损失。1973年，在标普500指数首次下跌后的夏季反弹中较低点上涨了59%。2000年，纳斯达克指数在短短两个月内反弹了60%。2022年，在8月16日的盘中高点，标普指数从6月低点反弹58%。因此，到目前为止，现在所经历的与历史其他超级泡沫非常相似。经济开始分崩离析经济数据不可避免地滞后于经济周期的转折点。糟糕的是，在2000年和2007年股市泡沫破灭之际，企业利润和就业等数据随之恶化。而正是在开始转折到基本面溃败期间，通常会出现熊市反弹。为什么史诗级超级泡沫总是伴随着重大经济危机？也许是因为其发生在市场和经济力量经过长时间的积累之后——最终乐观情绪高涨。在顶峰时期，经济总是看起来近乎完美：充分就业、强劲的GDP、没有通货膨胀、创纪录的利润率。1929年、1972年、1999年和日本房市泡沫都是如此。典型的经济周期和基本面暂时接近完美，经济和金融数据只有一条路可走。我们的“P/E解读”（统计同期市盈率倍数的投入）模型也得出类似的结论。在2021下半年出现了前所未有的滞后以来，通胀一直是历史估值的主要驱动力，这“解释”了当下超级泡沫的第一个阶段。GMO的问题是，为什么2021的通胀飙升没有立即对市场市盈率产生更大的冲击，是股市中不熟悉通胀的新参与者？过度相信美联储支持市场的能力，因此盲目相信通胀是暂时的？该模型的下一阶段可能会受到利润率下降的推动。我们最佳估计是，模型中的市盈率水平将下降到15倍，而目前略低于20倍，实际市盈率在8月中旬从30倍上升到34倍可能是由于熊市反弹。（当然，如果该模型确实是由近期利润率下降驱动的，那么估值和市盈率都会下降。正如你所看到的，这意味着比我们建议的要低得多！）我此前的报告《最后一曲——大泡沫尾声的资产配置困境》和《开始狂野的喧嚣——美国资产泡沫盛宴》提出了一个简单的观点：美国三个近乎完美的市场中，投资者行为疯狂，偏离均值2.5个标准差随之而来的是50%的暴跌。这些报告除了预期会出现一些恶化外，对基本面只字不提。现在，我们已经经历了泡沫破裂的第一阶段和熊市的大幅反弹，发现基本面远比预期糟糕。现在，全世界都在关注通胀、利率和能源短缺等战时问题对经济增长的影响。此外，还有一些隐藏之下的“近忧”。与此同时，人口、资源和气候等长期问题只会愈发严重，现在甚至在短期内也开始恶化。近忧俄乌冲突加剧的粮食/能源/肥料危机在新兴经济体带来的影响（特别是非洲）比欧洲能源问题更为严重。俄罗斯和白俄罗斯占全球钾肥出口比重的40%，钾肥是一种关键肥料，推动小麦/玉米/大豆价格在今年早些时候创下纪录。粮食和能源价格上涨正给最脆弱国家造成严重的贸易不平衡和内乱，例如，斯里兰卡经济极为迅速地崩溃，能源冲击现在几乎肯定会使欧洲陷入衰退；虽然美国市场长期以来忽视国外问题和相互影响，但全球增长肯定会下降。房地产疲软反映在全球各地，例如，美国新屋开工数现在迅速下降到平均水平之下，鉴于抵押贷款利率上升，造成住房负担能力创下了历史新高，这或许是无可厚非的。在抵押贷款通常采用浮动利率的国家，情况看起来更糟。历史上，房地产一直是稳定经济最重要的资产类别。随着美国和全球各国政府撤回新冠疫情刺激措施，现在正经历史上最严重的财政紧缩。从历史上看，财政紧缩与利润率下降之间存在着密切的关系。同时，美国对股票回购征收的新消费税似乎预示着美国政府正开始改变对“劳动力和资本之间永恒之战”的立场（资本几十年来一直在赢得这场战争），这甚至可能会引发新的反垄断行动，这对消费者来说是个好消息，但对股票投资者来说是坏消息。远虑人口：发达国家劳动力开始短缺，并将在不确定的未来持续短缺，人口出生率下降加上快速老龄化，将拖累增长，推动通货膨胀。资源：许多金属，特别是脱碳所需的金属，都不可避免地陷入供应紧缩，缺乏足够的储量——目前仅为需求的5-20%——而且资本支出非常低。它根本无法计算，这清楚地表明，我们在任何勉强令人满意的条件下的生存将取决于我们在替换、回收和新技术方面的成功。第二个关键资源短缺是肥料。钾盐和磷酸盐目前正在开采的，也是所有生命所必需的：a）有限；b）分布极不均匀：摩洛哥控制着世界上75%的优质磷酸盐，俄罗斯和白俄罗斯开采了45%的钾盐。粮食：随着土壤退化和侵蚀，淡水短缺，害虫抗性日益增强，尽管非洲人口增长超过了其他地区放缓程度，但粮食生产率正在放缓，联合国全球粮食指数最近创下历史新高。气候变化失控，印度、欧洲和北美从未同时遭遇过严重干旱、危险的高温和火灾。这已经严重到拖累全球GDP的程度：莱茵河因干旱而关闭，影响了德国近20%的重型交通运输；法国核电站不得不减少产量，河水温度过高，无法用于冷却；加拿大、挪威、印度和其他地方的水电也因低水位而减少；印度、亚洲和非洲部分地区不断上升的气温突然高到足以给那些没有空调和户外工作的人带来健康问题，尤其是农民。恶劣农业气候的影响正在增加全球成本，并可能在不久的将来动摇造成更多的贫穷国家。这一切发生的速度远远超过10年前任何人的预期。所有这一切都是为了说明：多年来一直在我脑海中（希望也是你的）的这些负面问题——气候、生育率、粮食和其他资源——现在正成为影响通胀（上升）和增长（下降）的“近忧”。事实上，总体而言，这对人类的长期生存能力构成了潜在风险。准备迎接“史诗级”毁灭以史为鉴，如果超级泡沫由多重资产泡沫危机组成，泡沫破灭后的经济前景会糟糕得多。比如，股市+房市双重泡沫，1989年的日本泡沫或2006年的全球泡沫；再或者，通胀和利率冲击+股市泡沫，就像1973年在美国和其他地方发生的那样。当下的超级泡沫是前所未有的多重泡沫危机组合，三大资产类别——住房、股票和债券在去年年底都被严重高估。现在，我们看到了20世纪70年代初的通胀飙升和利率冲击。更糟糕的是，大宗商品和能源价格上涨（正如1972年和2007年般痛苦），而这些大宗商品冲击往往给长期经济增长笼罩上一层阴影。考虑到所有这些负面因素，消费者和企业信心指数跌至历史低点也就不足为奇了。在美国（和全球）经济的前沿科技领域，招聘放缓，裁员增加，首席执行官们正为经济衰退做准备。最近，我们看到熊市反弹，迄今为止，它的表现完全符合其三个先例，即超级泡沫破灭中期的熊市反弹。如果熊市已经结束，将迎来的超级泡沫完全破裂，这是不可避免的。每个周期都不尽相同，每个政府的反应都不可预测的，但这几场史诗般超级泡沫破灭似乎都在按照相同的轨迹行进，按照既定的剧本上演，在熊市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