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在全球产业链重构与区域经济融合的浪潮下，中国与东盟的经贸联动正成为亚太经济增长的重要引擎之一。银河博时 MSCI 中国东盟经济互联指数 ETF $银河博时东盟(02805)$ 作为聚焦这一主题的工具型产品，凭借独特的设计逻辑，以“经济暴露因子”为核心搭建选股体系，突破传统地域主题产品的局限，旨在为关注双边产业协作的投资者提供针对性的布局工具。 经济暴露因子：以营收联动定标的，拒绝“标签化”选股 经济暴露因子是该ETF所跟踪的MSCI中国东盟经济互联指数的核心量化指标，核心逻辑是“以营收联动锚定标的”：通过估算港股通公司来自东盟的收入占比、东盟本地公司来自中国内地及香港的收入占比，构建量化选股核心依据。 选股流程简洁高效：基于经济暴露因子取值排名，筛选港股通、东盟本地市场中排名前50%的优质标的，组建初始选股池。这种设计确保入选标的深度融入中企出海与东盟资源互补的产业链条，把握双边协同带来的潜在机遇。 13 年数据显示：经济暴露因子的收益与波动特征 基于 264 家样本企业中 249 个有效样本 2012-2025 年的 13 年数据，银河国际财富管理聚焦 “经济暴露因子（EE）”进行研究：EE因子的核心是企业对中国 - 东盟（双方互称 “对岸区域”）的营收关联程度，其中 EE>5% 的 “高暴露组”，特指深度嵌入中国 - 东盟经济结构的企业；而 “超额收益”，是指这类企业相对无 EE 企业的额外收益，区间可达 130%-300%。 银河国际财富管理的研究核心结论为：EE 因子具备双重价值 —— 企业对中国 - 东盟的营收占比越高，超额收益越突出，同时还能在高波动市场环境中展现出相对更低的波动率。量化数据直观体现了这一点：无 EE 企业累计总回报为 203%，有 EE 企业达 272%；高

在全球经济风云变幻，不确定**织蔓延的当下，中国与东盟的经济联动仍持续深化、活力凸显。“中国+东盟”板块凭借坚实的发展底蕴与广阔的成长空间，持续聚焦全球资本市场目光，为投资者提供兼顾成长性与价值性的多元资产配置选择。 东盟：新兴市场的韧性增长引擎 根据东盟秘书处的数据显示，东盟已成为亚洲第三、全球第五大经济体。 同时，中国银河证券研究院分析指出，得益于区域内年轻化的人口结构与充沛的劳动力供给，东盟在当前复杂的宏观环境下展现出了强大的经济韧性。 数据来源：东盟秘书处，中国银河证券研究院 图片由AI生成 估值优势显现，港股东盟权益打开多元配置空间 在全球货币宽松的背景下，部分海外市场估值已明显高企。 与之形成鲜明对比的是，港股（MSCI Hong Kong）与东盟权益资产（MSCI AC ASEAN）的估值则处于相对偏低水平，无论从横向与其他区域市场对标，还是纵向复盘 2015-2025 年的自身周期，二者均落在估值低位区间。 这一估值特征，为全球资金寻求配置标的提供了新方向，也让港股东盟权益板块释放出结构化配置潜力。 双向融合赋能，解锁区域产业协作新价值 当下，中国与东盟的经济绑定持续深化：“十五五”规划提出，要加强与周边国家互联互通；地缘区位优势在全球经贸格局调整中持续凸显，自贸协议落地升级与跨境基建提速，共同推动区域产业链供应链融合走深。中国优势产业有序外溢，与东盟资源禀赋、劳动力优势精准互补，提升区域产业分工协作效能，为双边经济融合挖掘更多合作价值，助力共建紧密型中国-东盟命运共同体。 专属工具登场，对接区域融合配置需求 香港首支中国-东盟经济互联ETF：银河博时MSCI中国东盟经济互联指数ETF（2805.HK），精准对接中国+东盟权益资产配置需求，现已正式上市。此次发行由深耕香港资管市场多年的中资机构 —— 博时基金（国际）有限公司联合中国银河国际资产管理（香港）有

📢 跨区域配置新选择！#2805.HK 银河博时 MSCI 中国东盟经济互联指数 ETF 正式登陆港股市场，助力布局区域经济融合发展方向！ #2805.HK 银河博时 MSCI 中国东盟经济互联指数 ETF 以 MSCI 中国东盟经济互联指数为业绩比较基准，采用基于 “经济暴露因子” 的筛选机制 —— 通过量化统计港股通标的在东盟地区的收入占比、东盟上市公司在中港两地的收入占比等指标，筛选相关标的，构建兼具价值与成长属性的投资组合。从持仓结构来看，产品覆盖信息技术、可选消费、通信等成长型板块及金融板块，体现两地产业互补特征，反映区域经济协同发展特点。 产品支持港元、美元、人民币多币种交易，具备便捷性等特点，契合全球投资者多元化资产配置需求。此次发行由深耕香港资管市场多年的中资机构 —— 博时基金（国际）有限公司联合中国银河国际资产管理（香港）有限公司共同打造。依托双方的全球资产配置经验、区域市场研究积累及风险管理体系，为产品运作提供专业支持。 📌 风险提示：投资有风险，可能面临本金损失。过往业绩不代表未来表现。本信息仅为参考，不构成任何投资要约、邀请、招揽或建议。材料由博时基金（国际）有限公司制作发行，未经香港证券及期货事务监察委员会审阅。投资者在作出任何投资决策前，应仔细阅读基金发售文件及相关披露信息，审慎评估投资风险。 https://www.bosera.com.hk/zh-HK/products/fund/news/detail/12345 #港股 ETF #中国东盟经济融合 #跨区域投资 #资产管理 #价值投资 #全球配置

新岁启封，博时国际诚挚祝您新年快乐！ 岁月向新，光华同行。 值此新年之际，博时国际祝您： 笃定前行，岁岁安澜； 新年快乐，万事如意！

博时国际祝您圣诞快乐！ 冬日暖意渐浓，圣诞钟声轻响。 感谢您一直以来的信任与相伴！ 值此温馨时刻，博时国际衷心祝您与家人圣诞快乐，平安喜乐！

风险提示：本文仅提供信息参考，不构成任何投资建议。 核心观点 美联储降息逻辑上会削弱美元，增强港元流动性并增加南向资金，形成港股估值中枢上移，但股价表现可能领先于降息落地，在 FOMC 会议宣布后由于获利了结反而出现下跌，投资者应谨慎布局港股资产，通过多类别资产组合方式降低风险。 在美联储降息周期背景下，香港的联系汇率制度是承接其影响的桥头堡，港美利差（Libor/SOFR-Hibor）可以作为衡量香港资本市场流动性的重要指标（注意：目前美元市场 Libor 已由 SOFR，担保隔夜融资利率代替，两者在指标参考上几乎无差别，但历史分析仍然沿用 Libor）。Libor 是伦敦同业拆借利率，Hibor 是香港同业拆借利率，前者是国际银行间拆借美元时所要求的利率，后者为香港银行间融资港元的重要参考指标。两者均被视为各自货币的无风险利率，因而 Libor-Hibor 的差反映了全球金融市场和香港金融市场的资金无风险收益率差异，若差值走阔，说明国际美元资金无风险收益更高，港元承受贬值压力，反之港元相对美元升值。 从利差变动到港股收益的传导路径上看，如果美元汇率下行，港元相对升值，利差收窄，触发港元强方保证水平，金管局将购入美元沽出港元，从而压低相较于港元的美元汇率，本地市场港元投放量增加，市场流动性扩张，港股估值中枢上行。因此在理论上港美利差与港股收益呈现负相关的关系，美元贬值逻辑上有利于港股上行。 另一方面，美联储降息为中国人民银行打开放松国内货币政策的空间，中国央行可能跟随降准降息，从而保证市场流动性，致使南下港股的资金更加充裕，从资金面上推升港股整体市场的估值。 复盘 2019 年美联储降息对港股的影响 利差滞后于降息，股价领先于降息 回顾 2019 年的三次降息，在 FOMC 正式宣布并生效后，港美利差随即收窄，并经短暂迟滞后持续走低。由此套息交易资金流入香港市场，港元流动

风险提示：本文仅提供信息参考，不构成任何投资建议。 美联储降息对中国市场的影响，主要有以下三大传导路径 1.释放中国货币政策调整空间。自去年美联储开启本轮降息周期以来，中国已实现两次降准降息，并将政策口径调整为“适度宽松的货币政策”。如果美联储继续降息，中国进行下阶段降准降息将有更加宽松的国际环境，以达到提振经济和释放资本市场流动性的目的。受国内货币政策宽松的影响，中国国债利率可能出现进一步下行，国债价格走高，进一步引发资金配置格局的变化，权益股票等资产或被施加更高的关注度。 2.弱化美元指数，分化全球货币市场格局。从利率平价角度，美联储降息或将导致美元汇率进一步贬值，国际资金可能重新考虑全球布局，从美元资产流向其他经济体尤其是发展中国家新兴市场。人民币相对升值，可能对出口及出海类企业产生一定负面压力，但相应有美元借款、美元采购需求企业的偿付压力也将降低。随著目前中国企业盈利预期的逐渐企稳，基本面持续改善，后期借助宽松货币环境修复分子端收入，以A股为代表的的中国资产或增加对全球资本的吸引力。 3.推高全球风险偏好，资产配置结构调整。美国降息将直接推动全球资本的流动性释放，促进其多元化布局，改善整体风险性偏好。美债收益率作为全球无风险利率定价的锚点，降息将直接导致全球估值中枢的贴现率下行，从而提高未来现金流价值。同时由于杠杆资金成本降低，市场更热衷于扩张融资以加码风险资产的投注。从此角度，中国A股市场或将迎来更大基底的上涨机会。 具体影响 股票市场：通过对比总结2019年与2024年两轮降息期间A股的涨跌情况可以发现：板块角度，科技、医药、消费为领涨版块，主要动因在于分母端降低的贴现率改善企业估值与市场的风险偏好，同时分子端盈利同样受益于宽松的货币供给空间；然而分母端的改善对于远期盈利折现的提升效果要强于短期，因而长久期公司的估值将获得更大提高。综合其他因素，本轮降息有望对A

为什么以太币可以质押获取收益，而比特币不能？ 区块链本质要解决谁来创建区块处理交易的问题。比特币纯靠算力竞赛，解决人为设置的无意义的计算题，通过比拼算力抢夺记账权，也即是比拼硬件设备，即是财力。以太币则看透了以上的本质，跳过人为设置的无意义的求解步骤，直接比谁钱多。矿工不再用显卡、ASIC芯片挖矿，而使用持有的以太币作为质押参与投票验证，记账权则通过随机抽选，质押者进行验证投票。钱越多（质押量越多、持有验证密钥数量越多）话语权越高，最后投票决定处理交易的节点是否诚实的完成了任务，并获得奖励。 以太币质押收益如何构成？水平几何？ 以太坊节点通过质押32个以太币参与质押，主要会完成三个方面的工作来获取奖励。一是普通的验证投票，即作为验证委员会成员；二是被抽选为节点打包者，提议打包区块；三是被抽选为同步委员会成员，对区块内容进行签署以供轻节点（参与区块链全过程的是全节点，轻节点只记录每个区块少量信息，无具体内容）同步区块链信息。 根据最新信标链数据（2025年9月），一个同步委员会节点在一个Epoch（6.4分钟）内进行签署时，理论总共会获得约736,640Gwei的奖励，也即是每个区块（每个Slot，12秒）736,640/32=23,020Gwei。但如果有一个区块错过签署，不仅得不到奖励，反而要承受同等的罚款。即是说同步委员会在每一个Epoch内的奖励和罚款总额始终为736,640Gwei，即为0.00073664ETH，按每一枚以太币4400美元计价，总价约3.25美元。由于一个节点被抽选为同步委员会成员后会持续256个Epoch，因此理论上能收到的最大奖励大约为800余美元。根据当前数据，一个普通的验证委员会成员（节点），每个Epoch大约会收到9,000Gwei的奖励（相对来说比较稳定），而一个同步委员会成员，每个Epoch则会收到约740,000Gwei的奖励。 以

风险提示：加密资产投资风险较高，价格波动剧烈，可能损失全部本金。本文仅提供信息参考，不构成任何投资建议。  以太坊区块链及Layer2链都是基础设施，硕果是去中心化应用（DApp），而其中DeFi是目前最重要的代表。本部分以具体的DeFi产品为例进行介绍：DeFi是怎样的概念，通过本文，可以知晓现今DeFi最广泛的几类应用各自的运作机制，以及其间的交互关系。 Ø  DeFi为何复杂又简单：DeFi可以从实现形式和支持内容两方面来理解。其在实现形式上稍显陌生，而在支持内容上十分简洁。区块链复杂的技术架构为其蒙上了神秘的面纱，但归究到用户实际使用一侧，DeFi当前能提供的产品形态并不复杂。目前规模最大的产品为借贷、流动性质押、去中心化交易所等，而RWA（真实世界资产代币化）正在兴起。 Ø  DeFi具体运作流程：以下部分以AAVE（头部借贷平台），Lido（头部流动性质押平台），Eigenlayer（头部再质押），Uniswap（头部去中心化交易所），Pendle（头部收益交易平台）为例，详细说明其如何运行，用户如何参与。 Ø  借贷（AAVE）：由一系列智能合约构成，被部署在以太坊和其他Layer2链上。存款用户可以存入ETH、weETH、USDT等，AAVE将此部分拿去放贷，用户则获得利息收益。借款用户借款一般需要进行超额抵押，其中LTV（Loan to Value）率是核心概念，代表借走价值相对抵押价值的比例，比例越高说明被抵押物越被平台认可接受，根据平台数据，当前最高的是以太币，LTV在80.5%，即是说用户如果抵押1000枚以太币在AAVE，将可以最多借走805个ETH价值的其他代币。同时，与LTV紧密相关的还有平仓门槛线，用以太币作为抵押物的门槛线在83%，即当用户的借款价值为抵押物价值的83%时，平台会强制平仓，售出抵押物作

据Bloomberg，昨夜美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会后的发言中释放超预期偏鸽信号，强调就业面临更大下行风险，并称关税冲击对通胀的影响或属短暂。随后市场降息预期升温，风险资产整体走强。在宏观催化下，叠加此前的生态利好与资金面改善，以太币价格时隔四年再创历史新高，以太币/比特币比例亦升至年内高点。 $博时比特币(03008)$ $博时以太币(03009)$