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最近这两三年，股市行情比较差，很多业绩好的股票跌幅达到了70%以上，价值已经合理甚至偏低了。也有的股价长期不涨的股票。为什么你持有行业龙头公司这么久，最后仍然赚不到钱？股票投资获利的关键到底是什么？ 今天分享两个分析案例，我们不做未来的判断，只通过回顾历史行情理清股价的背后逻辑，以供大家参考。 一、中科三环：“万磁之王” 今年以来，黄金价格一路走高，黄金股带动有色金属板块集体大涨，有人追高黄金，有人埋伏铜、铝、锡等其他金属，有人喜欢博弈高弹性的小盘股，也有人寻找龙头股稳稳地幸福。 1、只要长期拿住龙头就能赚钱吗？ 中科三环属于中国稀土磁材行业的开创者，深耕稀土磁材领域30余年，目前是中国最大、全球第二大钕铁硼永磁材料生产企业。 钕铁硼磁材属第三代稀土永磁材料，被称为“万磁之王”。钕铁硼制造的高效能电动机用于风力发电、新能源汽车、节能变频空调、节能电梯、工业机器人等领域，为最近几年发展最快的新能源行业上游关键材料，是绝对的当红炸子鸡。 投资要投行业龙头公司，那投资永磁行业龙头的中科三环是不是也一定会收获颇丰？ 假设你从2014年买入中科三环，并持有至2023年，十年时间，如果不考虑分红，你的收益将是-5.9%，就是你不但没赚钱，还亏损了十年的银行利息。作为行业绝对龙头，为什么股价就是涨不动？ 2、股价的本质是什么？ 我在岩松投研圈和《规律与人性》一书中多次强调，股价的本质：股票价格＝每股收益×市盈率。股票价格的涨跌都是由每股收益和市盈率这两个要素管着。公司的股价十年不涨，要不就是业绩没有增长，要不就是估值太高。 从历史业绩看，2011年是中科三环的业绩高点，之后两年快速下降，13~14年业绩已经腰斩，那股价同步下跌超过50%，也很合理。2014年牛市期间，公司利润继续逐年下降，净利润从3个亿下滑到2020年1.3亿，利润下滑接近6成，但股票跟随牛市大涨约170%，之后再从牛

最近，军工板块大爆发，广哈通信、捷安高科收获2个20%涨停，5日涨幅超过80%，奥维通信、四创电子、航天长峰连续2天10%涨停。 大涨的个股主要集中在军工信息化概念方向，导火索是上周五（19日）我国举行信息支援部队成立大会。目前我军处于机械化向信息化发展跨越阶段，电子对抗、数据链与美差距仍然很大，处于加速补短板阶段，市场认为信息部队成立将加速行业发展。 信息支援部队是全新打造的战略性兵种，将统筹负责全军的信息化建设，从顶层建设到实战应用为我军提供全面的信息支持和保障，有望带动军工信息化产业快速发展，带动通信类装备的设计、制造和采购变化。 一、三大投资逻辑 （1）军工信息化差距巨大 军工信息化是以卫星互联网、数据链、电子对抗为代表的信息化系统及装备在现代战争中得到广泛应用。信息化建设水平已成为衡量一个国家综合战力水平的重要指标之一。 美国陆军的信息化装备程度已达到50%以上，美国海军、空军的信息化装备程度已达到70%以上。电子对抗、数据链方面，美军已有Link、CDL、CEC、MADL等体系化的数据链装备。我军相关装备仍在起步阶段，如数据链我军目前应用普遍的Link16链美国80年代就广泛应用，急需加速补短板。 （2）军工进入2年加速发展期 军工行业是按照5年周期计划发展，每个周期总体呈现“前松后紧”状态，长期规划明确但短期需求受到规划进度扰动。特别是“十三五、十四五”2个5年计划中前3年装备发展都有特殊影响。 “十三五”的第一年，我国启动史上最大一轮军改，装备发展在2016~2018年受到影响，随着组织架构调整到位，行业在2019~2020年迈入交付大年。 “十四五”可类比“十三五”，2022~2023年行业受人事调整等影响比“十三五”更大，部分子行业业绩失速。如导弹行业收入增速由2021年的25%降至2023（1-9）的-3.2%，信息化行业收入增速由2021年的30.

最近这两三年，股市行情比较差，很多历史业绩优秀的股票也大幅下跌，有的估值已经合理甚至偏低了。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质股票，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 未来几十年，医药行业肯定是最好的行业之一，今天分享两个医疗公司的案例，这里不做未来的判断，只通过回顾历史行情，理清股价的背后逻辑，顺便把公司和行业的情况讲解一下，主要是用数据说话。 一、金域医学 1.股价历史波动 公司曾是超级大牛股，从2018年10月低点到2021按1月的高点，2年多的时间，最高涨幅达900%。然后又从2021年1月一路调整至今，最大跌幅74%左右，目前跌幅71%。 2.主营业务 金域医学主营业务是为各级医疗机构提供第三方医学检验及病理诊断服务，检测项目所覆盖的疾病领域包括感染性疾病、血液疾病、实体肿瘤、神经系统疾病等，可提供超4000项医学检测和病理诊断项目，检测结果可为全球70多个国家和地区认可。 国内ICL呈现强者恒强态势，头部ICL金域医学、迪安诊断、艾迪康三者市场占有率合计约 80%。据2023 年半年报披露，金域医学已成立 49 家中心实验室，并通过设立总部级实验室、省级区域 中心实验室、省级实验室以及地市级实验室四级网点，覆盖全国 90%以上人口。 3.发展历程和重大变化 公司最早可追溯到 1994 年创立的校办企业——广州医学院医学检验中心。2003 年广州金域医学检验中心成立，主要服务广州及周边客户。2007年成立济南金域，开始通过自建+收购方式在全国加速扩张，到2021 年西藏金域的成立，公司历经14年完成全国所有省区中心实验室布局。 4.公司未来规划 按照公司年报描述，公司将“健康哨兵，追求人类健康美好生活”作为使命，践行“以人民健康为中心，通过创新驱动和多技术平台整合，提供卓越的医学检验和病理诊断服务”的

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质股票，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 顺丰控股，中顺洁柔，最近两三年的跌幅高达70%~80%。今天一起了解一下这两家公司的情况。我们不做未来的判断，主要用数据说话。通过回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解。 一、顺丰控股 1、历史波动幅度 顺丰控股曾是大牛股，股价从2019年开始一路上扬，2021年初摸高到123.9元的历史高位，近2年的时间，最高涨幅超过300%，市值突破5000亿元。随着2021年第一季度业绩“炸雷”，股价一路向下，持续调整了3年多，目前跌幅70%，最大跌幅接近80%。 2、主营业务 公司主营综合性快递物流服务，以时效件为基础，发展经济快递、快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等全物流业务，上述业务2023年营收占比分别为45%、13%、4%、3%、23%。 1）时效件：面向个人、企业、中高端品牌商家等，提供时效领先的高品质门到门寄递服务，可实现半日达、当日达、次晨达、次日达等。 2）经济件：主要面向电商平台、电商商家。 3）快运业务：提供重货包裹、整车直达、标准零担、大票直送等快运服务。 4）冷链业务：主要面向时令生鲜食品、冷冻食品、医药产业三大领域的客户。 5）同城急送业务：全城平均1小时即时配送服务。 公司是亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商。在国内的快递、快运、冷运、同城即时配送及供应链业务五个细分领域，以及亚洲的快递、快运、同城即时配送及国际业务四个领域均处于细分市场第一的领先地位。 3、发展历程和重大变化 顺丰1993年成立于广东顺德，初期主要承运粤港往来国际包裹，在广东省内业务网络逐步完善。 自1996年起公司服务网络拓展至广东省外，通过加盟制网络较为迅速地切入国内快递市场，加盟制

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 据测算，国内扫地机器人市场中，科沃斯和石头科技合计占比超过6成，分别是行业老大和老二，而最近两三年的最大跌幅均超过80%。今天一起了解一下这两家公司的情况，我们不做未来的判断，主要是用数据说话，通过回顾历史行情理清股价的背后逻辑，顺便把公司和行业的情况讲解一下，仅供大家参考学习。 一、科沃斯 1.股价历史波动 科沃斯是历史上著名的大牛股，2020年到2021年，一年多的时间里股价上涨超过10倍。之后，股价从2021年下半年调整至今，2年多的时间里，股价最大跌幅超过86%，目前跌幅超过80%。 2.主营业务 公司主要产品大致可划分为服务机器人和清洁类小家电等两大模块，核心产品包括扫地机器人地宝系列、擦窗机器人窗宝系列、割草机器人GOAT，吸尘器等等，营收上约各占一半。 3.发展历程 科沃斯前身可以追溯到1998年的泰怡凯苏州，是当时生产赫赫有名的春花牌吸尘器的国有企业。在2001年我国加入世贸组织后，科沃斯转型为海外企业做代工服务。2006年，公司建立了“科沃斯”开始自主品牌运作。2017-2018年，科沃斯为了开发海外市场重新布局ODM业务，随后发现ODM业务不仅投入多，盈利能力还远低于自主品牌。2019年科沃斯又对ODM业务进行壮士扼腕。 根据中怡康数据，2019年，在中国国内市场,公司线上零售额占比46.9%,线下零售额占比71.3%,在扫地机器人市场连续多年占据国内第一品牌的位置。 在扫地机之外，科沃斯还推出智能割草机器人、商用清洁机器人，将产品场景从室内延伸到室外，并正在借力旗下品牌添可深入增长潜力显著的洗地机、智能料理机等市场。 4.行业发展情况 智能清洁电器行业是一个技术驱

工程机械板块在年后持续上涨，2月6日市场反弹以来至4月15日，工程机械指数累计上涨了近30%。个股方面，中联重科、安徽合力从23年底至今累计上涨近50%，山推股份等股涨超70%。 今天工程机械板块大跌8%，是见顶还是牛回头？工程机械行业上涨的逻辑是什么，谁是行业龙头？今天接着梳理下工程机械板块。 一、了解工程机械行业 工程机械，是装备工业的重要组成部分，指所有涉及土石方施工工程、路面建设与养护等综合性机械化施工工程所必需用到的机械装备。 1.行业特点： （1）我国是工程机械制造大国，市场规模占比位于第二位。未来带动工程机械需求主要依靠更新需求和出口需求两方面。 （2）在各细分种类工程机械当中，挖掘机械均为工程机械中价值量和销量最大的门类。 （3）行业集中度较高，以挖掘机为例，三一、徐工、卡特彼勒三大品牌为代表。 （4）行业政策性强，容易受到国家政策影响。具有周期性，无明显区域性。 （5）进入壁垒有：生产许可、规模、技术、资金以及品牌等壁垒。 2.行业空间和竞争格局 2023年全球工程机械市场空间约万亿元人民币。2022年按销量划分北美占比27%是第一大市场，第二大市场中国占比19%，第三大市场欧洲占比18%，第四和第五大市场日本、印度分别占比6%，其他市场占比24%。 根据Technavio，2022年工程机械市场（包括建筑设备+矿山设备）中，土方机械占比56.3%，起重机械占比16.7%，混凝土及道路机械占比14.3%，其他12.7%。 2022年全球工程机械行业市占率前三的龙头公司为：卡特彼勒、小松、徐工机械，三一重工排名第五。 3.行业周期 工程机械正常一个上升周期和下降周期都是五年，目前处于2021年5月开始的下降周期中。 具体看，挖掘机是五年一周期，其他工程机械周期时间均超过5年。2021年下半年进入周期下行其实已经相比过去历史提前了不少，原因有两个：一是当时大

最近这两三年，股市行情比较差，很多业绩好的股票跌幅达到了70%以上，价值已经合理甚至偏低了。同时，也有很多股价长期不涨的股票。这里面既有业绩不错的优质公司，也有一些周期行业的龙头公司。为什么你持有行业龙头公司这么久，最后仍然赚不到钱？股票投资获利的关键到底是什么？ 今天分享两个消费行业龙头股的分析案例，我们不做未来的判断，只通过回顾历史行情理清股价的背后逻辑，顺便把公司和行业的情况讲解一下，仅供大家参考学习。 一、光明乳业：乳业元老，曾力压伊利蒙牛 光明乳业是一家“百年乳企”，早在20多年前，总营收就突破50亿元，几乎等于当时伊利股份+蒙牛乳业的营收之和。公司2002年在上交所上市，成为“中国乳业第一股”。 伊利股份，大家都熟悉的牛股，从2009年到2023年，上涨超过22倍，振幅超过45倍。 但如果你投的是光明乳业会是怎样的结果？ 2009年到2023年，光明乳业股价上涨了105%，最大涨幅为478%。 同样是行业龙头，同样是持有14年，为什么一个能获利超过20倍，一个只有1倍？ 图片 让我们看看利润端，伊利2009年利润6.5亿，2022年94亿，利润增长超过14倍。光明2009年利润1.22亿，2022年3.6亿，利润增长不到3倍。 光明虽然是行业龙头，但在常温奶竞争中败于与伊利股份、蒙牛乳业，无论是营收规模还是总市值，都远远落后于后两者，从曾经的“乳业一哥”逐渐掉出一线梯队。 股价的本质是什么，股票价格＝每股收益×市盈率，股票价格的涨跌都是由每股收益和市盈率这两个要素管着。投资就是寻找像伊利这种业绩能持续性、稳健的增长的公司。像光明这种业绩不能持续增长的就不应该投资了。 图片 图片 回顾历史，光明的股价在2013年、2019年有过两次上涨，两次都是因为业绩恢复增长。 2013年是大盘熊市，光明却能逆势上涨，因为公司利润从2012年到2014年期间每年都保持了30%以

近期旅游板块持续活跃，股旅游板块指数从2月至今累计涨幅超过30%。 一、行业逻辑：数据超预期 + 资金加仓 自从“淄博烧烤”彻底火出圈，全国各地方都开始卯足劲搞起了文旅经济。之前是南方小土豆在哈尔滨火了一把，现在甘肃天水麻辣烫也红遍全网了。每次旅游话题上热搜都会刺激旅游板块。 刚过的清明小长假旅游出行数据火力全开，客单价历史性地首超2019年同期！而即将到来的五一长假已火热开局，预计又会掀起一波旅游热潮！ 同程旅行数据透露，截止到3月27日，五一假期的出游预订量相较于上月环比暴增3倍！出境游预订直线飙升。五一假期国内航线机票预订量近120万，比一周前增长近40%！ 触觉敏锐的资金已连续五日加仓旅游ETF，累计吸金高达4500余万，宋城演艺、峨眉山A、长白山、君亭酒店、大连圣亚表现抢眼！ 二、A股旅游板块 旅游市场火爆，行业景气度提升，A股旅游板块到底值不值得投资，能不能接得住这泼天的富贵？ 先看看行业估值情况，目前申万旅游行业市盈率48.8倍，市净率2.92，市盈率估值高于近十年47.89%的时间，市净率高于近十年47.64%的时间。整体看旅游板块估值处于中等位置。 旅游板块分自然景区、人工景区和旅游综合三个细分行业，而前两个是重点。 自然景区上市公司有12家，核心竞争力是人文景观与自然环境，优质的自然景区资源具有独特性、稀缺性和不可再生性，竞争者数量相对稳定，缺点是景区接待能力有上限，且无法复制。 人工景区上市公司有5家，这里景区更依赖于团队的运营能力，优点是可异地复制。 三、行业核心公司分析 旅游行业在疫情中首当其冲，业绩受损最严重，下面分别选择自然景区、人工景区和旅游综合细分行业的代表公司，从风险、经营和估值三个角度逐一做基本面分析。 黄山旅游：垄断经营黄山5A级景区 黄山归来不看岳，是对黄山最好的评价。公司垄断性经营黄山5A级风景区，主要收入为索道缆车28%、

最近这两三年，股市行情比较差，很多业绩好的股票跌幅达到了70%以上，价值已经合理甚至偏低了。同时也有股价长期不涨的股票。这里面既有业绩不错的优质公司，也有一些周期行业的龙头公司。为什么你持有行业龙头公司这么久，最后仍然赚不到钱？股票投资获利的关键到底是什么？ 今天分享两个分析案例，我们不做未来的判断，只通过回顾历史行情理清股价的背后逻辑，同时把公司和行业的情况梳理一下，以供大家学习参考。 一、锡业股份：锡铟行业双龙头 最近黄金价格大涨，黄金股大涨的同时带动有色金属板块集体上行，有人追高黄金，也有人另辟蹊径寻找铜、铝、锡等其他金属，有人喜欢博弈小盘股的高弹性，也有人寻找龙头股稳稳地幸福。 1、只要长期拿住龙头就能赚钱吗？ 锡业股份是锡铟行业双龙头，是国内锡行业唯一的上市公司。 锡产销量连续16年全球第一，锡资源储备全球第一，2022年公司资源储量占据全球锡资源储量14.5%。公司锡金属国内市场占有率为47.78%，全球市场占有率为22.54%。 作为全球锡资源龙头，如果你在最近十年一直持有锡业股份能获得多少收益？ 事实可能会让你大为失望。 从2014年至2023年，锡业股份十年涨幅为37%，平均下来一年赚3个多点，比银行存款好那么一点，但要跑赢通胀估计有困难。 作为行业绝对龙头，为什么股价就是涨不动？ 我们先详细分解下锡业股份过去十年的走势。 十年里，公司股价整体没怎么涨，但在2014年、2021年有过两波脉冲上涨。2014牛市期间，公司股价涨幅接近200%，但在牛市结束后公司股价在2015年完全跌回原地。接着是长达近5年的横盘调整。直到2020年中再次上涨，两年多的时间里又涨了近200%。2022年公司股价最多下跌了60%，然后横盘到2023年末。这就是我们看到的结果，也是事情的表象。 图片 2、股价的本质是什么 在岩松投研圈和《规律与人性》一书中，多次重点提及，股价的本质

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 上两篇分享了两只消费细分龙头，晨光股份、绝味食品，和两个医疗细分龙头案例，华熙生物、欧普康视。今天再分享两个医疗龙头，我武生物、海尔生物，最近两三年的最大跌幅均超过80%。 未来几十年，医药行业肯定是最好的行业。今天一起了解一下这两家医疗公司的情况，我们不做未来的判断，仅是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话. 一、我武生物 1.股价历史波动 我武生物从2019年初到2021年初，两年时间复权价格从100涨到500，净涨幅4倍。从2021年初到2024年初，三年时间从500跌到120多，目前跌幅73%，最大跌幅82%。 2.主营业务 我武生物主营过敏性疾病诊断和治疗的产品，主要有 4 款上市产品： 第一个，2006年推出的“粉尘螨滴剂”，主要用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。是公司的核心产品。 尘螨主要是在卧室的床垫、枕头、地毯这些地方。以人类和动物的皮屑为食，它的排泄物和尸体碎片是引起过敏反应的主要过敏原因。 第二个，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”，是2021年上市的新品，主要用于治疗花粉过敏引起的变应性鼻炎。 花粉过敏性鼻炎，是季节性过敏性鼻炎，是由于对空气中的花粉过敏原敏感而引起的一种过敏反应。 另外两个产品是：粉尘、屋尘皮肤点刺诊断试剂盒，是配套的诊断试剂盒。 从2022年的数据来看，公司98%的收入来自粉尘螨滴剂这一核心产品，新品“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”还没有起量。 另外，公司有多条管线研发持续推进。2023年8月，公司“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请已获得正式受理。9月，公司研发的“烟曲霉点