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腾讯控股(00700)事件：腾讯发布2021年三季报，2021年Q3，公司实现营业收入1423.7亿元（+13.5%），Non-IFRS（基于非国际财务报告准则）调整后归母净利润为317.5亿元（-1.7%）。广告收入增速拖累整体业绩，金融科技及企业服务收入占比进一步提升。2021年Q3，公司营收中增值服务收入752亿元（+8%）；受教育、保险、游戏等行业广告主需求疲软，2021年Q3腾讯广告收入225亿元，同比增速大幅下滑至5%，拖累整体业绩；金融科技及企业服务收入433亿元（+30%），金融科技及企业服务收入占比提升至30.4%（2020年同期占比为26.5%）。游戏业务方面，公司未成年人防沉迷工作效果显著，游戏业务预计保持平稳增长，国内游戏业务短期承压，海外市场成为新增长极。公司全面落实我国未成年人游戏防沉迷最新规定，成效显著，2021年9月未成年人在公司本土市场游戏时长和游戏流水的占比分别为0.7%和1.1%。2021年9月底，公司流动负债中递延收入927亿元，环比略有下降，但总体维持平稳。公司新游戏《英雄联盟手游》稳定在ios畅销榜前6名左右，表现可期。公司首次披露海外市场游戏收入：2021年Q3，公司本土市场游戏收入336亿元，同比增长5%，对比之下，公司国际市场游戏收入增长强劲，同比增长20%至113亿元。公司加大全球游戏开发的投入、扩充IP矩阵、积极布局海外研发和运营，我们预计海外市场将成为公司游戏业务的新增长极：公司toB业务强劲增长，增速稳健。公司金融科技及企业服务收入增速高于整体，带动公司营收增长。支付业务方面，微信支付日活跃用户数及支付频率维持健康增长，但部分线下支付场景仍受部分地区疫情反复的扰动。当前，公司在支付和服务两个层面和银联云闪付深化合作，随着互联互通的分阶段、分步骤的持续推进，公司支付业务规模有望继续扩张。云及其他企业服务方面，公司Saa

蔚来(NIO)公公司近况蔚来NIO Day 2021 活动于近日举办。 活动中公司发布了全新车型ET5， 更新ET7 交付和NAD自动驾驶进展，和NIO Power补能体系规划。评论ET5 强产品力、合理定价，开辟蔚来规模化战场。 ET5 于NIO Day 2021 正式发布并开启预售， 产品设计方面， ET5 获得市场好评，该车型定位中型智能电动轿跑，外观活力动感，车内搭载AR/VR技术的全景数字座舱PanoCinema， 提升智能座舱体验。 智能驾驶上， 应用蔚来全新NAD系统，配备包括激光雷达、 800 万高清摄像头等传感器， ADAM算力平台搭载 4 颗Nvidia Orin芯片， 具备 1,016TOPS算力，业内第一。 ET5 补贴前售价 32.8万元，采用BaaS方案则可低至 25.8 万元，售价具备竞争力。从上述角度看， 我们认为ET5 成为爆款确定性强， 目前订单已创蔚来新车历史新高，该车型较低的定价带动蔚来开辟规模化高销量战场， 对公司基本面形成持续催化。ET7 量产交付推进， ADaaS智能驾驶服务值得期待。 公司公布， 蔚来ET7将于 2022 年 3 月 28 日开启交付。 该车型发布后的一年时间，包含外观设计、空间体验、数字座舱、性能操控和NAD等五大方面也持续迭代优化。公司 2H20 开始提速智能驾驶研发， 后续计划逐步实现高速、城区、换电等场景点到点智能驾驶体验。 收费模式上，则采用按月开通和付费的ADaaS模式（ AD as a Service），每月 680 元， 我们认为依托高端品牌定位，ADaaS正式推出后付费率可能较高， 有望持续贡献高毛利软件服务收入。NIO Power前置投入显先发优势； 国际化布局稳健推进。 NIO Power是目前业内唯一的C端新能源汽车换电网络， 并且充电体系布局同样业内领先。2022 年公司计划累计建成超

美团-W(03690)核心观点交易用户数持续上升创新高，活跃商家数高增长。21Q3交易用户数达到6.68亿，yoy+40.1%,环比绝对值增加3910万，相较其他互联网平台，连续三个季度，新增用户数领先。同时，用户交易频次增加，单用户年平均交易笔数34.4较去年同期26.8增长28.4%。用户增长主要来自美团优选，美团外卖等。商家方面，年度活跃商家数量同增27.7%，环增60万达到830万。尽管受疫情管控和消费不利的影响，Q3外卖仍符合预期，预计Q4增速放缓。Q3单量同增24.9%达到了40.1亿单，日单4362万，客单价微升至49.1元，符合预期。货币化率13.4%基本与上季度持平，收入同增28%达264.8亿元，OPM从去年同期3.7%下降至3.3%，可能和季度营销策略相关，叠加上述因素，Q3经营利润同增14%达8.76亿元。由于整体消费下行叠加疫情管控造成送货难度加大，预计短期对外卖业务造成不利影响，增速放缓，长期仍看好外卖成长逻辑。到店、酒旅业务：在宏观不利情况下，到店综合增长展现较强韧性，增长略超预期。业绩收入及盈利稳定增长，Q3收入同比上升33.1%至86.21亿元，经营利润同比增长35.8%至37.84亿元，OPM43.9%超预期。到餐及其他到店业务表现高增长，其他到店业务GTV的2年CAGR达38%，酒旅Q3受疫情影响增速放缓，预计Q4将延续该态势。新业务：从“food+platform”战略升级“零售+科技”，零售业务仍为投资重点，随业务扩张亏损扩大。Q3新业务收入同增66.7%达137.2亿元，主要受零售业务及共享出行业务的增长所推动；营业亏损达109.1亿元，经营亏损率增加至-79.5%。新业务中闪购及买菜业务增长亮眼，社区团购未来专注产业价值链上各个节点的效率提升，将持续加大在科技及自动化设备的投资。财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益

信义光能(00968)公司近况12月16日信义光能和信义玻璃宣布最高出资33亿元联合成立信义晶硅，开展云南曲靖多晶硅生产项目，信义光能及信义玻璃分别拥有52%及48%权益。信义晶硅将于中国云南省曲靖市麒麟区建设多晶硅生产厂房，年产能为6万吨，之后将提升至20万吨，白炭黑年产能为1万吨。项目将在取得相关施工及生产许可后60天内动工，公司预计两年内完成建设。评论客户资源共享，协同效应明显。集团以光伏玻璃起家，于2014年开始向下游光伏电站延伸，跨界多晶硅符合集团立足于清洁能源领域发展的战略，在多个光伏子领域布局有利于公司发挥协同效应。作为全球光伏玻璃龙头企业，客户主要为下游组件厂商，部分组件厂商有硅片业务，需要上游提供多晶硅满足供应需求，信义晶硅可以与信义光能共享客户资源。选址区位优势明显，当地政府大力支持。曲靖市政府意在打造“光伏之都”，出台一系列政策为光伏产业提供支持，不仅依靠丰富的硅资源、水电资源，发挥产业规模化、集群化效应，能耗指标也对光伏产业有一定倾斜。信义晶硅选址云南具备一定成本优势，多晶硅作为高耗能产业，电价是其成本主导因素，云南水电资源丰富，发电成本较低，为较低电价提供支撑。资金基础雄厚，技术路线适应下游需求。从资金层面看，两家公司财务状况稳健，现金净流入能力强，为信义晶硅扩产提供强大支持。技术层面上信义晶硅一期生产以西门子法为主导，生产硅料纯度较高，行业预测未来N型电池或将成为主要技术方向，公司硅料工艺设计和技术路线将沿着N型电池需求方向发展。此外，公司后期计划1万吨白炭黑产能，白炭黑解决硅料生产杂质问题，和晶硅产业互补，我们认为这将体现产业协同效用。下游需求强劲，硅料行业高景气度持续。受海内外政策推动影响，在潜在需求旺盛的背景下，我们预计未来两年硅料供需依然紧张，需求端支持信义晶硅公司未来盈利目标实现。行业格局有望进一步优化，新进入者影响有待观望。2021年

阿里巴巴-SW(09988)公司近况12月6日，阿里CEO张勇发出内部信，宣布公司升级多元化治理体系，任命戴珊和蒋凡分别负责新设立的中国数字商业和海外数字商业两大板块。同日阿里发布公告，宣布由徐宏接替武卫担任集团CFO，任命将于2022年4月1日生效。评论新设立中国数字商业板块，强化创新业务与核心商业一体两面的相互促进关系，打通2B和2C业务。中国数字商业板块由大淘宝（包括淘宝、天猫、阿里妈妈）、B2C零售事业群、淘菜菜、淘特和1688等业务组成。这一板块将由原先更多负责B端和淘菜菜等业务的戴珊分管。在国内市场逐渐触及用户增长的天花板、电商竞争日益激烈的背景下，我们认为该举措有望凸显新业务的发展是阿里数字商业发展不可分割的环节，整合B端和C端资源，拓展供应链深度，打造差异化优势，引领国内消费市场的发展。新设立海外数字商业板块，有利于整合海外业务体系，发力海外市场。海外市场板块包括全球速卖通（AliExpress）和国际贸易（ICBU）两个海外业务的一层组织，以及Lazada等面向海外市场的多家子公司。海外数字电商板块将由具备丰富无线电商、用户开拓和运营经验的蒋凡分管。阿里近期重申了到2036年希望服务全球20亿消费者的愿景，截止3Q21海外年度活跃消费者2.85亿，潜力依然巨大。我们认为该举措有望整合阿里内部较为分散的海外业务体系，形成合力。两大业务板块调整进一步支持阿里三大战略。我们预计未来阿里将形成中国数字商业板块、海外数字商业板块和云板块三大体系，分别对应内需、全球化和云计算三大战略。阿里宣布“多元化治理”将成为新的组织战略，我们认为本次调整有望成为阿里三大战略落地的有力组织保障。此外，我们认为徐宏接替武卫担任CFO属于正常人事交接，对公司影响有限。估值与建议面对宏观、监管、竞争、全球化等压力，我们认为本轮调整是阿里应对外部挑战的体现，调整后战略定位更加清晰，组织更为

除了真金白银，说什么都是假的？