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AMC直投“爆雷”房企，是不是好生意？ 图片 作者 | 小债 来源 | 债市观察 AMC直投爆雷房企，是一笔好生意吗？近日，有消息称，国内四大AMC之一的长城资产或将通过旗下子公司重整“爆雷”房企金科股份。 4月22日晚间，曾经大放异彩的重庆龙头房企、两千亿房企俱乐部成员金科股份（“*ST金科”，000656.SZ）官宣，公司及重庆金科收到法院送达的《民事裁定书》，受理金科股份及重庆金科的重整申请。至此，金科股份成为近年来A股首家正式进入重整程序的大型全国化上市房企。 有知情人士称，金科股份的意向重整方为长城资产全资子公司长城国富，长城国富如果成功重整金科，不仅可以将后者作为自己的地产上市平台，还可能控股金科股份，而金科股份的实控人黄红云或将“松手”公司实控权。 01 长城国富有望控股 早在去年6月30日，金科股份就公告称，已经与长城国富签订《战略投资框架协议》，长城国富有意向独立或与其他合作方组成投资联合体作为重整投资人参与金科股份的预重整。 上述“协议”约定，如金科股份进入预重整或重整程序，在公开招募战略投资人阶段，长城国富及/或其指定关联主体有意向作为战略投资人报名参与竞争遴选。 有知情人士表示，上述双方已经共同成立工作小组，建立协调联系机制，目前已完成现场尽调工作。 图片 据此前公告，两者的合作不仅仅只是项目层面的合作，而是股权层面的战略性合作。按照行业经验，战投人一般通过资本公积转增股本等方式注资。 接近金科的人士表示，假设重整计划将以53亿股流通股为基数，按每10股转增10股的比例实施资本公积转增股本，共计转增53亿股。粗略测算，长城国富只需拿出30-50亿元，即可成为控股股东。 那么长城国富会得到什么呢？ 据金科股份披露的 2023年半年报显示，公司总可售资源面积约5274万平米。以当期中指院公布的销售额 202亿元、均价890

钱还能要回来吗？ 作者 | 李非林 来源 | 债市观察 又双叒叕有一家A股上市公司“踩雷”中融信托！ 继“湖南富豪”谭光华一手创办的“电商SaaS第一股”光云科技（688365.SH）怒告中融信托之后，火星人厨具股份有限公司（300894.SZ 简称“火星人”）也把中融信托举报了！ 01 5000万信托产品逾期 “火星人”举报中融信托 4月21日，火星人公布了2023年年报，年报显示，2023年火星人以自有资金5000万元认购了中融信托隆晟1号信托产品，现在持有期届满已三个月，还没收到本金及投资收益。 火星人表示，经过对所投产品持续跟踪以及市场舆情，认为该信托产品投资的底层产品可能面临无法赎回的风险，因此该信托产品可能无法兑付。 因此，火星人选择向黑龙江金融监督管理局（简称“黑金监”）举报中融信托存在的违法行为，且已收到黑金监回复，确认中融信托存在违法违规行为。 另外，火星人还称，已经决定起诉中融信托。其聘请的审计机构天健会计师事务所(特殊普通合伙)在综合考虑后，最终对该信托产品计提80%损失合计4000万元。 图源：火星人2023年年报 据了解，其实早在去年12月，火星人就曾发布公告，对上述信托产品逾期兑付作出风险提示。彼时，火星人称该事项不影响公司持续运营及日常经营资金需求。 但据火星人2023年财报显示，这笔投资对公司的业绩造成了不小的影响。 2023年实现营业收入约21.39亿元，同比下降6.03%；归母净利润2.47亿元，同比下降21.39%。值得注意的是，火星人因信托理财产品逾期未收回计提坏账4000 万元，另外计提KA、地产客户的信用减值损失2290 万元，合计确认公允价值变动损失6290万元。但刨除这个营业外不利因素，火星人扣非净利润2.68亿元，同比下降3.4%。事实上，火星人的营收已经连续两年下降。 尽管火星人在年报中并未详细解释下滑原因，但

一波未平 ，一波又起 作者 |李非林 来源 | 债市观察 近日，一封署名为“一部分普华永道合伙人”举报普华永道的公开信在网络疯传，引发市场及媒体关注。没多久，香港会财局出面发声。 也就在上周五，作为会计专业独立监管机构，香港会计及财务汇报局（简称“香港会财局”）发文称，将就该举报信的相关内容展开调查。 香港会财局指出，该举报信就罗兵咸永道会计师事务所（“PwC HK”，与普华永道中天会计师事务所，以下统称“普华永道”）的质量管理系统，以及对中国恒大集团（3333.HK 简称“恒大”）进行的审计质素的潜在缺失表达严重担忧，鉴于上述指控的严重性，会财局有责任展开调查。 香港会财局还表示，当发现有任何失当行为或违反《会计及财务汇报局条例》的情况，会财局将毫不犹豫对涉事的事务所及个人采取严厉的执法行动。措辞不可谓不严厉。 图源：香港会财局官网 01 疯传的“公开信” 事情还要追溯到4月13日，一则题为《是谁把普华永道带入恒大这个火坑的？》的公开信在市场炸开了锅。 据悉，该公开信是以PDF文件的形式在微信群广泛传播开来，落款人为“一部分普华永道合伙人”，落款日期是3月。该公开信显示，目前普华永道正在接受中国财政部的调查，而把普华永道带入火坑的，矛头直指普华永道中国区主席、首席合伙人和首席执行官赵柏基。 图源：网络 消息一经传出，便引起广泛关注。值得注意的是，公开信出处已不可考，内容真实性尚待证实。 4月16日早晨，普华永道官方作出公开回应，称该“匿名信含有有关普华永道及部分合伙人的不实信息，相关言论与事实明显相悖”，并表示“已就该信的发布与传播向有关执法部门报案”。据自媒体“不死的明德”消息，普华永道此前以内部通知的方式回应了该内容，表示公开信“其中包含了完全错误和不正确的陈述、信息和指控。” 图源：普华永道官方公众号 此前，3月18日晚，恒大地产因涉嫌

有现金结余，但不能用来偿债 作者 | 李非林 来源 | 债市观察 因一笔高达3.25亿美元的中资美元债（希教国际0.0）违约，将高教龙头希望教育推到风口浪尖上，此前债权人向香港高院提起了清盘呈请，现后续来了！ 4月14日，原希望教育集团（1765.HK，简称“希望教育”），现更名为希教国际控股有限公司，发布有关清盘呈请的补充公告，回应了债务处置最新进展。 半个多月前，即3月28日，希望教育收到了纽约梅隆银行伦敦分行（债券受托人）向香港高等法院提交的清盘呈请，呈请定于6月19日在高等法院聆讯。 希望教育回应称，已就偿付相关债券制定初步计划，计划包括三个方案。其一，寻求可能有意参与公司集资活动（如贷款、借款、供股、公开发售、配售新股及发行可换股债券）的潜在投资者，以获得营运资金偿还或再融资该笔债券；其二，物色潜在投资者为该笔债券再融资；其三，制定债务重组计划与呈请人联络，包括修订该笔债券的期限及票面利率等相关条款。 针对市场关注的，希望教育2023年财年内尚有现金及现金等价物28.28亿元，可覆盖应付的债券的本息总额（约23.31亿元），希望教育称现金及现金等价物为专为学校而设的经营资金，受法规等限制，该资金仅可用于营运学校使用。 希望教育还指出，同意合理债务重组计划符合债权人的最佳利益，而清盘呈请则可能会损害公司长期可行性，并对债权人的可收回性造成不利影响。 来源：希望教育公告 此外，希望教育还表示，将与呈请人就可能的债务重组计划进行磋商，以为呈请达成和解。 但债权人回应，自提交清盘呈请以来，公司从未和发出清盘呈请的债权人团体进行过任何沟通，也没有为履行债务制定任何计划，所谓的与债权人的协商，只是希望教育向市场作出的误导性声明。 01 违约风波 据了解，这笔中资美元债是一笔可转债，是希望教育于2021年3月发行，发行规模3.5亿美元。所得款主要用于

内幕亮瞎了！ 作者 |李非林 来源 | 债市观察 周末，一则题为《是谁把普华永道带入恒大这个火坑的？》的公开信在市场炸开了锅。 据悉，该公开信是以PDF文件的形式在微信群广泛传播开来，落款人为“一部分普华永道合伙人”，落款日期是3月。该公开信显示，目前普华永道(PwC，即罗兵咸永道)正在接受中国财政部的调查，而把普华永道带入火坑的，矛头直指普华永道中国区主席、首席合伙人和首席执行官赵柏基。 图源：网络. 消息一经传出，便引起广泛关注。值得注意的是，公开信出处已不可考，内容真实性尚待证实。4月16日早晨，普华永道官方作出公开回应，称该“匿名信含有有关普华永道及部分合伙人的不实信息，相关言论与事实明显相悖”，并表示“已就该信的发布与传播向有关执法部门报案”。据自媒体“不死的明德”消息，普华永道此前以内部通知的方式回应了该内容，表示公开信“其中包含了完全错误和不正确的陈述、信息和指控。” 此前，3月18日晚，恒大地产因涉嫌欺诈发行和信披违规被证监会发出行政处罚和市场禁入事先告知书，处罚内容令人瞠目结舌。 处罚说明，恒大地产通过提前确认收入方式财务造假，2019年及2020年总计虚增收入达5641.46亿元，虚增利润达920.11亿元。 因此，恒大地产被罚41.75亿元，恒大地产实控人许家印被罚4700万元。 恒大自2009在香港上市以来，一直由普华永道负责审计工作，至2020年普华永道连续12年为恒大年报出具“无保留意见”的审计报告。 对于恒大财务造假案，外界普遍认为普华永道在对恒大进行审计时存在失职行为，导致恒大的债务危机长期被掩盖，误导了众多投资者。而普华永道是否担责也成为了众人关注的焦点。 然而还没等来官方的相关通报，普华永道内部先躁动起来。这封标明出处为“一部分普华永道合伙人”的公开信，揭开了相关内幕。 公开信长达4000余字，信息量很大，

又一家“10万亿”级银行诞生了。 作者 | 高清宇 来源 | 债市观察 一家“10万亿”级银行是如何诞生的？ 近日，兴业银行发布2023年报，总资产突破10万亿元，较年初增长9.6%。存款、贷款双双超过5万亿元，存贷款增量均居股份行前列。不良贷款率降至1.07%，拨备覆盖率升至245%。 其中，投资银行作为兴业银行重点打造的“三张名片”之一，围绕“商行+投行”战略2.0版，持续强化投承、投贷、投私、投研“四大协同机制”，加速推进投行生态圈建设，为客户提供更宽频的“商行+投行”综合金融服务，优势进一步巩固提升。 01 债券业务保持领先 年报显示，兴业银行大投行FPA规模由2020年末的3.2万亿元增长至2023年末的4.3万亿元，增幅33.54%。 兴业银行的传统优势业务——债券承销继续保持市场领先。2023年该行承销非金融企业债务融资工具规模7305.73亿元，列市场第一位（交易商协会数据）；承销境外债券规模54.51亿美元，列中资股份制商业银行第一位（DMI排名数据）；承销绿色非金融企业债务融资工具规模218.06亿元，列股份制商业银行第二位（交易商协会数据）；承销类REITs规模40.4亿元，列市场第二位（Wind数据）。 尤为值得一提的是绿色债券业务。2021年，人民银行、发改委、证监会联合印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》。在该目录指引下，兴业银行先后投资首单租赁公司绿色债、首单可持续发展债券、首单“三绿”资产支持票据、首单蓝色债券等市场多笔首单绿色债券，募集资金用于超低能耗建筑项目、海上风电安装船项目、碳中和绿色建筑项目等绿色发展领域。 作为国内绿色金融先行者，兴业银行发挥“商行+投行”优势，积极参与绿色债券市场建设，绿色债券承销规模218.06亿元，保持股份制银行前列，同时依托资金营运中心，持续加强绿色债券投资力度，2023年兴业银行全

遭全球销售临时禁令 作者 | 李非林 来源 | 债市观察 在业内有着“中国对讲机之王”之称的海能达通讯股份有限公司（简称“海能达”002583.SZ）近日遭到了经营重击。 4月8日，海能达发布公告称，收到美国伊利诺伊州联邦地区法院（简称“美国法院”）判令，临时禁止公司在全球范围内销售双向无线电技术的产品，并处以每天100万美元的罚款。该判令将直到海能达完全遵守禁诉令时止。 受此判令影响，海能达4月8日股价一度跌停，报收4.24元/股，总市值77.09亿元，市值较上市时缩水超7成。 图源：海能达公告 而为应对美国法院禁令对海能达股价的影响，海能达也于当日第一时间发布了控股股东承诺不减持公司股份的公告。表示基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，同时为支持公司持续、健康和稳定发展，增强广大投资者信心，其控股股东、实际控制人陈清州承诺6个月内不减持其所持有的公司股份。 但目前看来，效果不太理想。截至发稿，海能达报收3.98元/股，跌超6.13%。 面对美国法院的禁令，海能达回应已按要求暂停销售双向无线电技术产品，目前正在美国法院持续进行听证，并将进一步采取各项应对措施，争取最短时间撤销该判令。 据债市观察查证，海能达淘宝、京东商城对讲机旗舰店上的对讲机产品均已下架，官网也已作出“根据美国法院的法令，在另行通知之前，海能达不得在世界任何地方销售任何含有对讲机技术的产品。”的提示。 01 与摩托罗拉的版权之争 据公开资料，海能达通信股份有限公司是一家总部位于深圳的全球化民营上市公司，成立于1993年，主要从事无线通信设备制造业及部分OEM业务，客户覆盖公共安全、应急、能源、交通、工商等行业。其在全球设有超过90家分支机构，在120多个国家和地区提供服务。海能达于2011年5月27日在深圳证券交易所挂牌上市，股价17.5元/股，总市值达318亿元。 而

压实“看门人”责任，不玩虚的！ 作者 | 李非林 来源 | 债市观察 前几天，恒大地产巨额财务造假消息一出，即引发行业地震。紧接着，证监会查明恒大地产5期合计规模达208亿的债券涉嫌欺诈发行。一时间，与发行恒大债撇不清关系的中介机构们也被推到台前，这些中介机构是否担责成为了众人关注的焦点。 这不禁让人想起曾经轰动一时的全国首例公司债券欺诈发行案“五洋债案”。德邦证券作为五洋建设发行债券的主承销商与债券受托管理人，曾因该案“踩雷”，陷入赔偿泥潭和诉讼纠纷。 近期，德邦证券又被“界面新闻”曝出裁员、管理层变动，陷人事地震。多年来德邦证券可以说麻烦不断，业绩下滑、上市长跑未果、收购无进展等一直是德邦证券难言之痛。 01 收顶格处罚 公开资料显示，德邦证券成立于2003年，2015年完成股份制改造，是一家拥有证券行业全牌照的综合性金融集团，业务范围涵盖证券、期货、公募基金、另类投资、私募基金等。目前，上海兴业投资发展有限公司（以下简称“上海兴业”）是德邦证券的第一大股东，持股比例为93.63%，股权穿透后实际控制人是复星集团掌舵人郭广昌。 2017年，“五洋债案”案发，五洋建设集团股份有限公司（以下简称“五洋建设”）两笔债券“15五洋债”“15五洋02”违约，涉及金额达13.6亿。2018年7月，证监会对五洋建设开出首张债券欺诈发行罚单，罚款金额达4140万元。 图源：罐头图库 当年9月，因涉嫌在“五洋建设”债券承销过程中违反证券法律法规，浙江监管局对德邦证券发起立案调查。 2019年11月，证监会对德邦证券下发行政处罚决定书。作为主承销商及受托管理人，德邦证券在五洋债项目中，存在三方面违法事实：一是未充分核查五洋建设应收账款问题，二是对于投资性房地产未充分履行核查程序，三是未将沈阳五洲投资性房地产出售问题写入核查意见。 德邦证券因此被证监会责令改正，给予警告，没收违法所得

偿债困难还是有意违约？ 作者 | 李非林 来源 | 债市观察 一笔高达3.5亿美元的中资美元债（希教国际0.0）违约事件，将原希望教育集团（1765.HK，简称“希望教育”），现更名为希教国际控股有限公司推到了“镁光灯下”。 3月28日，希望教育发布公告，称纽约梅隆银行伦敦分行于3月27日向香港高等法院提交了清盘呈请，呈请定于6月19日在高等法院聆讯。 图源：公告 此前，3月4日，希望教育曾对外宣称，因受外围环境及财务状况影响，无法偿还债权人选择赎回的3.15亿美元可转债款项，该债券发生实质违约。 紧接着，3月6日，债权人发出法定要求偿债书，要求希望教育支付该债券总额达3.25亿美元的本金及利息。法定偿债书要求希望教育三周内偿还该笔款项，否则债权人将向香港高院对其提出清盘呈请。 现在看来，希望教育并未能在此时间内偿债。希望教育在清盘呈请公告回应，公司坚持履行相关债券责任的原则及为此作出持续努力，但由于外部环境、行业政策及本公司当前财务状况的影响，其在赎回相关债券方面面临困难。 而债权人则认为希望教育有意“违约”。 据悉，这笔中资美元债是一笔可转债，是希望教育于2021年3月发行，所得款主要用于业务扩张、筹集更多营运资金及提升公司流动性，投资方则主要为四家大型国际投资机构。 根据债券条款，债权人有权要求希望教育在2024年3月2日按债券本金的103.04%赎回全部或部分债券。如果债权人未行使该赎回权，那么该债券将在2026年3月2日到期。 因为是可转债，债权人也可以选择将该笔债券做转股处理，协议转股价为3.85港元，但自2022年2月以来，希望教育已连续两年股价低于1港元/股，甚至到了债权人可行使赎回权前的2月20日，希望教育报收仅为0.325港元/股。 显然债权人并未选择转股，而是要求希望教育到期偿债。 01 “高教龙头” 还债困难？ 据公开资料，希望教育集团20

谁是王健林的“白衣骑士”？ 作者 | 李非林 来源 | 债市观察 万达悬着的一颗心终于落地了。 今日，太盟投资集团（PAG 简称“太盟投资”）、中信资本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Peony和穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）在大连正式签署投资协议，联合向大连新达盟商业管理有限公司投资约人民币600亿元，合计持股60%，大连万达商管持股40%。 据知情人士透露，此次签署投资协议双方未设立对赌条款，也没有明确约定上市时间。 而该笔投资也是近五年在中国私募股权市场中单笔最大的投资规模。此前，2023年12月12日，大连万达商管与太盟投资曾宣布签署投资框架协议。 六方签约仪式现场 大连新达盟商业管理有限公司为新设立的控股公司，是一个商业广场运营管理平台，子公司为珠海万达商管。 早在2021年准备冲刺港股时，珠海万达商管与大连万达商业进行重轻资产调配，王健林将29家重资产项目公司剥离至大连万达商管，并将部分物管和商管分拆至珠海万达商管。 从运营模式来看，珠海万达商管的轻资产模式，主要分为委托管理、租赁运营两种。 珠海万达商管最近一次提交《招股书》是在2023年6月，其中提到，公司是中国最大的商业运营服务提供商，市场份额为9%。 按合作品牌数量，或者按年客流量计算，珠海万达商管在行业内均排名第一。受益于此，公司2020年-2022年收入由171.96亿元大幅增长至271.2亿元；净利润也由11.12亿元增至75.34亿元。截至最新，珠海万达商管目前管理全国230个地级以上城市的496个大型商业广场。 2021年8月，太盟投资曾和香港地产大亨郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁金服、腾讯等22家投资人，对珠海万达商管投资380亿元，其中太盟