没有人看好美股，但所有人的钱都在买入
@躺平指数：
2026年开年这波行情，不少人应该有体感。 上证指数1月涨了3.76%，科创50涨超12%，沪深全市场1月新开户492万户，同比去年增长213%，近十年来的月度第二高；港股那边，恒生科技指数元旦后单日就拉了4%，南向资金数百亿港元持续流入。不少第一次进场的人，或者刚从2025年大行情中尝到甜头的人心里多少都在琢磨一个问题： A股和港股，能不能像美股一样，走出一轮真正的长牛？ 这个问题我今天不回答。但我想先拆一个更基础的东西：美股的长牛到底是怎么来的？ 市面上的解释大家都听过：科技创新强、企业回购多、美元霸权撑着。这些当然都是原因，但它们回避了一个更底层的问题——再好的公司，也需要有人一直买入、且不卖出，价格才能持续往上走。到底是什么力量，在美股里制造了“源源不断的买盘，极度稀缺的卖盘”？ 我是在一个很偶然的场景下开始想这个问题的。到美国之后，为了生活方便想考一个驾照，随手问了一下Gemini加州驾照怎么考，结果它第一反应是劝我尽量别考。原因让我意外：申请加州驾照是确立“税务居民”身份的重要参考之一，一旦被认定，你在全球任何地方的收入（包括资本利得），都可能被加州以最高13.3%的税率征收；再加上联邦税等等，长期资本利得的综合税率轻松超过37%，短期（买入股票后一年内卖出）的能到54%。 一个考驾照的动作，背后却牵出一整套税务逻辑，这让我开始去看美国整个市场的制度设计：不只是税，还有退休金体系、养老基金的运作规则、全球资本的配置惯性。看完之后有一个很强烈的感受：美股的长牛，与其说是某种力量在推动上涨，不如说是一整套制度规则在系统性地制造买盘、同时锁死卖盘。 01 税单和工资条 这台机器的第一个部件，是税制。它的功能很单一：让“卖出”这个动作变得极其昂贵。 美国的资本利得税不是一道锁，是三道，一道比一道紧。 第一道：卖出即惩罚。短期资本利得（持有不满一年）