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图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：陈梓洁，编辑：曹宾玲 VR摆摊、一次10块，听起来像荒谬的“行为艺术”，罗坚却从最初的1台头显，一路做大到4台、8台。 他原本只想低成本试水VR赛道，结果超乎意料：第一批客人尝鲜后，路人们纷纷吻了上来，一台头显不够用，赚到的钱又被他拿去买新设备。 敏宁更是深刻体会了VR行业的潜力，生意最火爆时，她大年三十的晚上被顾客打电话催开门营业。如今，第5家体验馆已在落地的路上，预计3-6个月收回固定投入成本，一年内实现盈利。 “我们店里的人气，有时不输旁边的潮玩店。”敏宁说，在实体生意普遍叫苦的今天，VR大空间行业却迎来了破土生长的机遇。 “老来得己”的年轻人，把自我感受放在了追求的第一位，更愿意把金钱和时间花在“活得鲜活”上。而主打“体验”的VR大空间，踩中了这股服务消费的浪潮。 嗅觉灵敏的创业者纷纷跑步入场，据VR陀螺不完全统计，仅2025上半年，就有超100个VR大空间项目落地；门店数量更是飙升，光叫得上名字的20家运营商，门店总数便突破1000家。 其中，许多人挣得盆满钵满，但昙花一现者，也不在少数。这打破虚实边界的线下新娱乐，正搅动着又一轮财富牌局。 一、孤独的年轻人，走进虚拟世界做“别人” “家里都有头显，谁还花钱去店里玩？” 自从开了VR体验馆，敏宁就常常被贴脸质疑。随着Quest、PICO等产品价格被打到3000元以下，中国头显年出货量迈向百万大关，VR设备似乎正成为“下一款家电”。 但敏宁见过太多顾客，宁愿自带高配头显，也要来线下玩。 他们之中，有跨越大半个城市，只为跟朋友在包间里热闹一阵子的小年轻；也有70后医生，下了手术台结伴而来，玩上几百块都不眨眼。接待的人越多，敏宁越能清晰感觉到，现代人的孤独与高压。 “大家想要的，是‘在一起’的氛围，一种真实可触的社交，以及在忙碌生活里能大口喘气的场景

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：赫晋一 张冉冉 杨晓庆，编辑：曹宾玲 付晓玲 大消费，被视为“2026年最大投资机会之一”，但投哪里、怎么投，众说纷纭。 打开社交平台，年轻人为限量潮玩一掷千金，中产炮轰山姆搞“国产替代”，每逢节假日中国游客就像泡发的压缩木耳一样炸满全球，消费力有目共睹。然而，千亿级增长的居民存款，又指向强预期、弱现实的风险。 白酒、鞋服、美护等“被时代抛弃”的传统消费，过去一年常常被按在底部摩擦，但年终总结，仍不乏走出独立行情、股价逆势增长30%甚至50%的玩家。 “捕鱼要去一个有鱼的地方”，这个道理很朴素，实践起来却不简单。 错综复杂的消费市场，要求投资人具备一双能穿透表象的眼睛，把“宏观趋势”与“微观行为”链接起来，在行业β中发掘企业的α，从总量波动中识别结构性的先机。 就在年前，“表外表里”长期追踪的“中国线上消费品牌指数”（CBI）以及配套的“全球品牌中国线上500强榜单”（CBI500）发布了第三期，消费变化再次于数据中得到验证：茅台、五粮液等“老登消费”CBI排名大跌，白酒行业整体销售、复购等指标疲软；“小登经济”的代表泡泡玛特，则在股价大跌的季度，排名从第24蹿升到第12。 这个指数和榜单由北大国发院发布，淘天集团提供技术支持，基于10亿消费者的真实行为，对品牌进行销量、价格、搜索、口碑等多维度的“打分”。 在消费的“碎片化增长”时代，那条肥美的“鱼”，可能就藏在这些微观的品牌名次波动里。 一、从品牌指数中，穿透需求变迁与红利轮动 从三季报看白酒上市公司，几乎“无人生还”，但透视最新CBI指数，行业另藏玄机。 显然，白酒行业仍有“偷偷努力”的选手——剑南春综合评分悄然赶超“茅五泸”，跻身行业第一。具体到“成交金额增速”这一指标上，山西汾酒又超越了剑南春。 这不能说明剑南春、山西汾酒已“称王”，毕竟CBI只反映

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：刘钰民，编辑：曹宾玲 爱马仕、香奈儿、Prada、奔驰……在一个月活不过千万、体量约等于0.01个抖音的独立播客平台上，看到一众奢侈品开屏广告，当当不敢相信自己的眼睛。 然而，想到自己试水的前100期节目就创下超30万成交，模式跑通后月成交额一度突破15万，她又觉得这一切早有预兆。 2025年，似乎是中文播客商业化的爆发之年，超头播客主罗永浩直言，入局“第一天就赚到钱了”；中腰部作者们，也传来了“年涨粉速度接近过去5年一半”“月入数十万”的好消息。 平台大战同步升温，抖音、B站、小红书纷纷抢滩视频播客；视频号、快手和百度将目光投向音频播客，与喜马拉雅等老玩家正面交锋，整个赛道如火如荼。 但翻开“沸腾”的封面，下一页却写着截然不同的故事。 拥有50万+订阅量的“顶流”播客《不合时宜》，在今年4月被曝拖欠实习生工资。负责人的回应令吃瓜群众惊呼：金字塔顶端的播客主，一年盈利竟只有13万。 这不是个例，数据显示，国内全职进行播客创作的作者大约只占20%，核心原因就是收入完全无法养活自己。 播客，一面是焕发蓬勃生机的新大陆，一面却是为掘金者量身定制的“甜蜜陷阱”。 一、既是“流量洼地”，又是“客单价高地” 6000元转账猝不及防，听众的豪爽直接把当当“砸”懵了。 “搞钱搞流量”播客做到第10期时，她尚未投入精力运营，只是随手上传自己给企业做内训的录音。频道订阅寥寥几十，每期节目播放量更是停留在十几。 但恰恰因为不经修饰，内容满满全是干货，她意外收获了几位铁杆听众。这位“土豪”便是其中之一，加上当当联系方式后，二话不说买下所有相关课程。这让她敏锐意识到，播客受众的“含金量”，可能超乎自己想象。 夫妻聊天播客“自然选择”的主理人李校长，对此倒一点儿不觉得惊讶，他早就发现，“如今的播客听众，和早年那批小红书用户，几乎是同一群

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆，编辑：曹宾玲 陈梓洁 外卖刚熬过“至暗时刻”，美团又陷入被抖音“偷家”的危机中。 在其激战外卖期间，抖音发力到店业务，摆脱了“种草10个用户只有1个人下单”的尴尬，实现了“超50%生活服务GMV来自用户搜索下单”的飞跃。① 心智一旦养成，赶超美团便真的只差“一步之遥”：据高盛等机构估算，今年前10个月抖音生活服务增速约60%，全年GTV预计超过8000亿元，逼近美团万亿GTV的规模。 一时间，市场风声四起，纷纷担忧美团“现金奶牛”被掀翻，最肥美的一块“自留地”，再次沦为难耕的“苦生意”。 但这份担忧，可能瞄错了方向——危机并不是由抖音“变阵”产生的，而是美团阶段性“掉入”了外卖大战带来的“三重负反馈循环”里。 凭借差异化的策略，抖音开辟新兴市场，与美团划地而治。真正令美团阵痛的，是被迫卷入外卖大战，使其陷入了“份额丢失-广告降价-议价权降低”的“三重漩涡”。 美团之困并非对手太凶猛，而是源于其自身业务的“脆弱性”。 一、抖音没有“偷袭”美团，只是重新分割战场 在外卖大战开打之际，大量台球“气运之子”的短视频，通过“犯错”走红出圈。 这些总是空杆，却又能意外得分的球手，既让观众看了笑话，又精准击中了年轻人渴望打破成功学叙事的内心。一大批用户被吸引进球馆、买装备，带动台球品类销量热度上涨171%，晋升抖音上半年运动细分品类销量第一。 而这样爆发式增长的品类，在抖音至少还有9种。如下图，抖音比美团多出的75%团购一级入口，几乎都是差异化品类。 其中每一个品类，都可能对应十亿级的收入缺口。抖音公布了“养车加油”相关数据——截至去年底，生活服务经营门店610万个。按每月店均30单、客单价50元计算，该品类月成交额超过90亿元。 抖音正是这样挥着流量利刃，一块块切走细分市场的蛋糕。 这些赛道，美团也有涉足，

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：张冉冉 赫晋一，编辑：曹宾玲 谷歌打破了沦为“AI第一批祭品”的魔咒。 ChatGPT出现后，人们猛然发现：可以直接得到回答，搜索就失去了意义。谷歌整体流量与市场份额纷纷下滑，“现金奶牛”搜索广告业务面临被掀翻的风险。 但冲击在这个夏天戛然而止。三季度，谷歌浏览器在搜索市场份额回升至90%，广告业务增速也止住了放缓趋势，连续两个季度加速增长。 甚至，谷歌还做出了增量：一份海外研究显示，在聊天机器人访问量爆发式增长时，传统搜索引擎流量不降反增。 这预示着，AI的崛起并没有“杀死搜索”，反而在实际数据中，把流量和广告“蛋糕”做大了。 国内大厂的财报，看起来也似乎验证了这点：百度在搜索市场的份额，从跌破50%到重返60%+；腾讯最新一季，广告收入业务增长20%至358亿——但要说这些成绩来自AI，好像也没人相信。 如大家所见，同样的数据向好，市场却并未像看好谷歌、英伟达一样，给予百度、腾讯们动辄几十倍的“AI溢价”，它们的市盈率仍在15倍上下挣扎。（当然也有美股泡沫的影响） “表外表里”以中美科技巨头的AI探索为主线，还原了搜索广告“困境反转”的过程，发现“AI驱动增长”的秘诀，就写在中美不同的牌面里。 一、AI没有杀死搜索，反而做大了蛋糕 “用户第一”被每一位产品经理奉为圭臬，只有搜索引擎，长期是“人适应工具”。 搜索“怎么装修北欧风新房”，返回的是一堆风格设计网页，想要了解更多装修步骤、技巧，得提炼关键词进一步搜索。最后可能要浏览上百个网页，才能拼凑出答案。 在Google、百度作为搜索代名词的20年里，“关键词匹配”是绕不开的核心，它迫使复杂问题被切碎，用户被训练成“提问机”。 而这一定程度上是反人性的。 在日常交流中，大家会自然问出“怎么装修北欧风新房”这样完整、复杂的长句，而非拆解成“北欧风设计要素

图片 本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：杨晓庆，编辑：付晓玲 曹宾玲 泡泡玛特，正在上演一场惊心动魄的“景气接力”。 当人们观察到A面，北美铺货占比达2/3的Labubu，在“黑五”销量走弱，美国本季度销售增速可能从1200%降至500%①，便推断Labubu会过气，超级景气周期即将告终。 然而却忽视了B面，SP系列审美逐渐“风格漂移”。原来的暗黑系逐渐演变成甜美风，去年主打温暖陪伴的经典“温度”系列，又卖火了。 更重要的是，星星人的爆发势头，也超越了曾经的Labubu：从搪胶玩偶推出到销售额逼近4亿大关，花了近2年，而星星人诞生仅仅6个月，便达成这一里程碑。 这AB两面，反映了一个事实：Labubu也许会过气，但泡泡玛特不会。 真正去理解情绪消费这门生意、了解泡泡玛特的爆款从何而来、如何接力，会发现其增长法则一直很清晰——在社会环境、人群思潮、经济背景的切换中，捕捉大众情绪变化，并发掘、培育不同内核的IP回应每一轮周期。 这种策略，跳出了迪士尼、漫威英雄以内容为IP长青基石的传统，开辟了以“可控的随机性”持续激活情绪消费的新路子。 Labubu热度褪去了，但“下一个Labubu”或许正在路上。 一、狙击主流情绪，让年轻人一直买娃一直爽 在Labubu市场遇冷时，一段黄牛在泡泡玛特店“扯膀子”抢星星人的视频，火爆社交媒体。 Source：公开资料 黄牛们的疯狂并不稀奇，在二手市场上，星星人的溢价不断刷新认知，抢到一个至少赚1倍，部分隐藏款溢价高达16倍，炒作热度像极了爆红初期的Labubu。 去年初，“调皮叛逆”的Labubu让年轻人欲罢不能，如今随着“00后整顿职场”销声匿迹，取而代之的是“生活惹毛了我，我就毛茸茸地走开”等窝囊废文学的流行，朴实憨厚的“笨小孩”星星人，又成了年轻人困兽之斗后的“童话救赎”。 而这样的IP更新换代，在泡泡玛特

靴子落地，12月5日淘宝闪购官宣，即日起“饿了么”App更至最新版本后,将全面焕新为 “淘宝闪购”。 在此之前，饿了么与淘宝闪购仅仅初步协同作战，就在半年内拿下外卖市场超4成份额，直逼行业龙头。 但在表外表里看来，这不只是一场更名之变，更是一次战略决心的宣誓。 未来这块业务的地位将会更高，资源也将更集中。阿里最新财报会上，管理层就放话“三年实现闪购交易增量破万亿”，甚至将即时零售视为与AI同等重要的“历史性机会”。 与此同时，这也是阿里对“激烈竞争”时代命题的回答。 当下消费者需求日趋复杂多元，线上线下零售深度融合，互联网巨头的业务不断重叠，下一代零售的版本答案或许是“合力竞争”与“生态协同”。比拼的重点也不再是烧钱拉新，而是回归禀赋根基、运营效率与落地能力的较量。 饿了么焕新为淘宝闪购，是阿里生态布局的关键一步，标志着“大淘宝”新故事的徐徐拉开。 精细化运营，打开UE优化空间 当今消费者，愈发偏爱能够覆盖吃喝玩乐、衣食住行的综合型平台。App们纷纷使出“高频打低频”的经典打法，以抢占流量和用户习惯。 饿了么与淘宝闪购的联手，就是在这一背景下发生的。 立足于外卖这一高频场景，淘宝闪购上线两个月内，日订单即突破8000万，月活用户数直接从0涨至3.7亿，几乎相当于“一个腾讯视频”“两个B站”的体量。 这一成绩常常被归结为烧钱换增长，但“唯买量论”，一定程度上低估了双端的协同战斗力。 事实上，据行业纪要和公开报道，6月淘宝闪购日订单达4000万时，准时率超过了90%；冲至6000万单时，准时率攀升到96%。 显然，淘宝闪购初期的爆发并非大力出奇迹，背后离不开饿了么履约的基本功。 与美团缠斗了半辈子的饿了么，始终处于“千年老二”的位置，这让很多人忽略了，其也积攒了一套成熟的供给、配送体系和高效的调度系统。 数据显示，蜂鸟有400万年活跃骑手，其中能保障稳定配送运力的“稳定骑手”就

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：赫晋一 张冉冉 杨晓庆，编辑：付晓玲 曹宾玲 头图来源：即梦AI 三家外卖平台，合计烧了约1000亿，嘴上都没有停下来的意思。 最新业绩会上，阿里官宣淘宝闪购已成为日活用户过亿的频道，并立下未来三年“成交破万亿”的flag；京东也放话要尽早让“外卖业务可以自己独立生存”。 美团同样不甘示弱，随着行业补贴回落，餐饮外卖订单市占率稳步回升，财报显示其拿下了超过2/3的15元以上外卖订单，以及超70%的30元以上外卖订单，且还在加码对高净值用户的投入。 这不免让市场担忧：外卖从前期的补贴战、单量战，到未来的生态战、体系战，无一不是“血战”，真打下来，赛道还剩多少价值？ 但其实，拆解各玩家的先天禀赋与最新打法，会发现这场无止境的消耗，也并非你死我活。 一、“三边消耗”的订单争夺，何以停不下来？ 运力是外卖大战的第一道比拼。三季度，美团销售成本较去年同期增加了135亿元，其中不少是用于骑手激励。 骑手补贴到底多烧钱？仅以7月12日“冲单日”为例，骑手单笔配送补贴为6-15元①，取中间值10元，而行业日订单量达到2.5亿峰值，可知当天三大平台光配送补贴就撒了25亿。 但这笔钱不得不花。外卖大战前，众包骑手就是许多城市主要运力，占比高达6-7成；到了今年9月，同时跑美团和饿了么的众包骑手大涨18.5%至400多万人，占美团众包与其他骑手APP间徘徊用户总数的45%。② 想拉拢更多骑手到麾下，平台必须拿出真金白银的诚意。而运力之战，只是外卖玩家烧钱换量、陷入订单争夺的缩影。 在点外卖这件事上，消费者永远拥护又好又便宜的选择。一组行业数据显示：今年新增外卖订单中，75%来自15块钱以下的低价区间。③ 而商家、骑手往往跟着订单走，于是“补贴”便成了业内的敏感神经。正如7月第二个周末，阿里本无意大力冲单，但阿里以为美团要冲，美团以

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：刘钰民，编辑：付晓玲 曹宾玲 一台iPad，两部手机，三个账号，在直播间蹲守7个多小时，仅抢到百十块红包......这在金融人半棠眼里“不经济”的行为，却是她当下囤护肤品的惯常操作。 信仰的背离来自曾经大牌平替的国货品牌，已经变成“美妆刺客”——理肤泉修护霜当前低至107元/40ml，号称平替的薇诺娜139元/50g；林清轩从300多涨到799，差点让香奈儿成了平替。 “但该买，还是得买。”半棠无奈道，只因不想顶着一张“烂脸”出门。 “发作起来，脸会反复无常地刺痛、红肿、泛红，折腾得人身心俱疲。”半棠表示，很多敏感肌会伴随终身，这意味着“你得一直抗敏、修复”。 而被“拿捏”的不止半棠，数据显示，目前国内10个人里，可能有3个都是敏感肌，且日常发生率高达64.1%。 “药不能停”式的庞大需求，让一个千亿市场拔地而起。如下图，截至2025年6月，中国线上敏感肌护理市场规模整体达到664.4亿元。 坐上风口的品牌们，随之一飞冲天。比如，薇诺娜凭借一支特护霜，将贝泰妮抬成了“药妆第一股”；手握可复美大单品的巨子生物，近几年净利率最高接近70%。 这场年轻人的“脸面”保卫战，藏着赛道玩家们“长盛不衰”的财富密码。 这一代职场，挤满为脸买单的年轻人 “你脸上这么多痘坑，会遗传给下一代吗？” 和海归相亲男相谈甚欢，正酝酿提下一次约会时，对方突如其来的这句话，让大宝瞬间被自卑感包围。 强装镇定地搪塞过对方，她立马回去翻找“去除痘坑”的方法，最终通过关系找到了韩国的医美机构，做了两个疗程的点阵激光，将痘坑一扫无。 大宝把新形象PO照到朋友圈后，相亲对象的态度180度大转变，“以前最多是不咸不淡地聊微信，撑死了约个饭，现在开始时不时约着出去逛街、爬山。” 不止相亲对象，周围人也变得更和善了，有公司未婚男同事，主动提出顺路送她回家

本文来自：表外表里 （ID：excel-ers），作者：张冉冉 赫晋一，编辑：曹宾玲 付晓玲今天，千问官宣与夸克“强强联手”，推出深度融合的AI浏览器。 试用一下接入千问的新版夸克，变化确实不小：输入任何问题，都会默认进入AI回答模式；在互动页面，几乎任何动作都可以唤起AI搜索，甚至在浏览器外的桌面上也不例外。 对比市面上的浏览器，此举堪称“大胆”。要知道，强如谷歌，在Gemini大模型接入Chrome浏览器后，也没有直接以生成互动替代传统搜索结果。 但有时越是人迹罕至，往往越能钓到大鱼。 更何况，就在前天，千问APP公测7天破千万下载，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用，验证了其作为超级AI应用的吸引力。 这场与夸克的联合，或许并不是千问简单从APP走向PC，也并非只是对夸克的一次AI引擎赋能，更可能是阿里为“AI to C”打出的双保险。 一、AI中场战事，抢做PC第一个“超级入口” 11月，一场“千问恐慌”，让美国硅谷弥漫着不安的氛围。 风暴的导火索，在于千问直接挑战了ChatGPT的地位——背靠阿里的千问不只是聊天机器人，它可以根据一张图片帮用户找出淘宝链接，未来还有望在高德规划路线、在支付宝收款、在钉钉工作、在菜鸟管理快递，与谷歌AI的新代理功能Project Mariner不谋而合。 超实用的“ChatGPT+谷歌”，对用户吸引力不言而喻。更可怕的是，开源、平价、可扩展且生态融合的中国AI，也将成为企业的默认选项，直接冲击相对昂贵、封闭的美国AI体系。 北美科技圈愈发清醒地意识到，人工智能竞赛正从模型智能的竞争，转入对生态系统和普及速度的更深层次争夺。 中国玩家，正在快马加鞭。移动端问世仅仅9天，千问便正式进军PC端，显露争当AI生产力工具的野心。 毕竟手机、平板虽无处不在，但更多用于灵活办公，要进行深度、复杂、长时间的工作