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但行好事莫问前程

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- 菲特V菲特V
  ·2022-08-08
  哈哈哈哈干脆拖到明年吧
  帝王实业控股(01950.HK)：延长配售2.4亿股最后截止日期
  格隆汇8月5日丨帝王实业控股(01950.HK)公布，有关配售2.4亿股最后截止日期，如配售代理告知，配售事项有关的配售所得款项需要额外时间结算，公司与配售代理于2022年8月5日订立第三份补充协议，以将完成日期推迟至2022年8月25日(或公司与配售代理可能书面同意之其他日期)。除上述变更外，配售协议(经第一份补充协议及第二份补充协议补充)的所有条款及条件保持不变且继续具有十足效力及生效。
  帝王实业控股(01950.HK)：延长配售2.4亿股最后截止日期
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- 菲特V菲特V
  ·2022-07-03
  $赣锋锂业(002460)$准备周一跌
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- 菲特V菲特V
  ·2022-01-24
  $华宝国际(00336)$不会空穴来风。同志们，
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- 菲特V菲特V
  ·2021-12-16
  使劲买买
  烟草概念股华宝国际(0336.HK)一度跌超10%
  格隆汇12月16日丨华宝国际(0336.HK)盘中一度跌超10%至14.2港元，市值441亿港元。消息面上，华宝国际曾于11月17日披露正考虑建议分拆其调味品业务于联交所上市；另外，公司于12月8日公布建议先旧后新配股。
  烟草概念股华宝国际(0336.HK)一度跌超10%
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- 菲特V菲特V
  ·2021-09-24
  评价的很中肯
  国美20年百亿租赁计划，到底是不是割韭菜？
  信心最贵
  国美20年百亿租赁计划，到底是不是割韭菜？
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- 菲特V菲特V
  ·2021-08-21
  中肯。
  被流量困住的黄光裕
  黄光裕回归后的国美，正在全力搭建“流量”入口，力争重回“巅峰”之位。赶在七夕到来之际，国美推出了一条全新的线上购物渠道——消费券集合平台国美“折上折App”。这也是继“真快乐”（前身：国美App）之
  被流量困住的黄光裕
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20:22","market":"us","language":"zh","title":"国美20年百亿租赁计划，到底是不是割韭菜？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2169667401","media":"财经琦观","summary":"信心最贵","content":"<html><body><div><p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210923/v2_98fbf7b1691e4358b8c43756b2bb3a14_img_000\"/></p>\n<p>时隔半年，争论纷纷的国美租赁交易终究还是落地了。</p>\n<p>最新公告显示，2021年9月17日，总金额178.65亿元的长期租赁交易协议已获公司股东特别大会投票通过。</p>\n<p>其中，<a href=\"https://laohu8.com/S/00493\">国美零售</a>拟向国美管理租赁国美商都、湘江玖号及鹏润大厦。三处物业租期长达20年，整体租金178.65亿元。</p>\n<p>国美零售将拆分成两部分支付对价，其中175.76亿元的对价以发行股份的方式支付；剩余约2.9亿元，将通过向国美管理转让国美零售旗下Hudson Assets全部股权的方式支付。</p>\n<p>就参与交易的双方来说，承租方国美零售为上市主体，出租方国美管理则是国美创始人黄光裕全资持有。</p>\n<p>看上去好像是“左手倒右手”的游戏，让散户本能感到警惕。</p>\n<p>自消息传出以来，关于“20年租金换股权方案”的争吵就没有停止过。</p>\n<p>有人说这是典型的“关联交易”，“利益输送”；</p>\n<p>也有人说“头一次见有公司一把透支到未来20年，必将载入套现割韭菜的经典教案”；</p>\n<p>但另一边，也有媒体出来为这种做法站台，称这是“长期主义的体现”，是一种“巧妙的双赢”。</p>\n<p>以上声音中，无论是散户的抱怨还是媒体的吹捧，或是只言片语的抱怨，或是东拉西扯的吹捧，很难看到对这笔交易本身的系统分析。</p>\n<p>对国美而言，这笔涉及到20年，近两百亿的交易无疑是一项重大的动作，既能窥探其动向，也能根据此来揣测其未来的发展预期。</p>\n<p>因此，本文共有三个目的。</p>\n<p>1、用人话说清楚这笔交易到底是怎么回事；</p>\n<p>2、谁吃亏，谁获利，韭菜们，啊不，散户们在这个过程中又扮演了什么角色；</p>\n<p>3、在上述基础上，分析国美接下来可能的动作，以及相应的战略意图。</p>\n<h2 label=\"一级标题\">01 股权为谁稀释？ </h2>\n<p>首先从最粗颗粒的地方入手：买卖双方。</p>\n<p>更准确来说，应该是承租方和出租方。</p>\n<p>第一个结论：肯定不能说人家是“左手倒右手”。</p>\n<p>承租方，国美零售2019年年报显示，黄光裕和其妻子杜鹃通过对国美管理有限公司、Shinning Crown Holdings Inc.和Smart Captain Holdings Limited等公司的全资持有，共同拥有国美零售50.26%股权。</p>\n<p>出租方国美管理为黄光裕全资持有。</p>\n<p>简化后的认识是这样的：</p>\n<p>小黄跟小散俩人合伙开了一个便利超市，俩人所有权五五开；</p>\n<p>小黄家里有一套门面，正好租给便利超市。</p>\n<p>第二个结论：粗略来看，看不出谁吸谁的血，谁割谁的韭菜。</p>\n<p>开超市，是不是得租门面？</p>\n<p>你不租小黄家的，是不是也得租别人家的？——物业成本，企业运营的正常一环。</p>\n<p>门面给你了没？——企业权益到手了。</p>\n<p>作为便利店的重要合伙人，小散这时候就得坐起来了。擦把脸，来进一步细化分析颗粒，来算算细账。</p>\n<p>大方向很清晰，就是租房子的事儿。</p>\n<p>但租金价格合不合理？这笔钱是谁出的？公不公平？合不合规矩？这都需要细细研究。</p>\n<p>第一个要点：交易没有现金，对价以股份形式支付。</p>\n<p>股份哪里来的？</p>\n<p>——直接增发。</p>\n<p>公告显示，交易前，国美管理手中的股份是550亿，占总股数的23.08%。交易后，国美管理手中的股份增加到了约1542亿，占比来到了43.22%。</p>\n<p>整体来看，国美管理的总股数增加了约99亿，其余股东手中的股份无变化。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210923/v2_6e0dad5c5c36409eb5aa53a8c5357774_img_000\"/></p>\n<p>一个极简的数学题来类比。</p>\n<p>小黄1股，小散1股，共2股，各占比50%。</p>\n<p>现在增发了1股给小黄的家人小房，小黄1股，小散1股，小房1股，共3股，各占比33%。</p>\n<p>增发前后，便利店没有发生任何变化。</p>\n<p>但增发后，小散的股份减少了17%，小黄的股份同样减少了17%。</p>\n<p>这就是人们常说的股份权益稀释。</p>\n<p>所谓增发，就是小黄和小散各拿出17%的股份给第三个人，也就是那个定增对象。</p>\n<p>而在国美的此次交易中，第三个人就是小黄自己。</p>\n<p>进一步简化，再回到便利店的比喻：小黄和小散合伙做生意，小黄拿着自己家房子未来20年的使用权进来加注，小散让渡了17%的股权给人家。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210923/v2_4826339055074b5db451c6c59bafb337_img_000\"/></p>\n<p>乍一看貌似很公平，但还原到资本市场上就全然不是这么回事。</p>\n<p>最直观的困扰在于，小散强行被绑定了20年。</p>\n<p>单从上市公司主体出发，我们可以将此次交易理解为一次“采购”行为，只不过采购回来的不是实物，而是持续20年的使用权。</p>\n<p>横向比较来看，从未听说过一家企业的采购行为会导致稀释股权的，这在直观情感上就难以接受。</p>\n<p>具体到此次行为中，国美零售此次“采购”之后，将在未来20年的时间里来慢慢“消化库存”。</p>\n<p>这20年中，后续投资者都不需要再考虑房租的事，但交易之前的投资者们（国美零售持股方），则直接承担了一半代价（股权稀释）。</p>\n<h2 label=\"一级标题\">02 黄老板没占便宜 </h2>\n<p>大逻辑管着小逻辑。</p>\n<p>此次交易中，股权稀释就是最本质的大逻辑，利空所有“不能坚定持股超过20年的投资者们”。</p>\n<p>但我们确实还有几个小逻辑值得分批讨论。</p>\n<p>前面我们说到，要把这场“股权换租金”的交易看作一次采购。</p>\n<p>对企业自身来说，这次“采购”到底是利空还是利多，主要看以下三点。</p>\n<p>1、得看采购回来的东西是不是物超所值——付出的代价，以及当下时段横向比较价格；</p>\n<p>2、得看采购回来的东西在未来会不会贬值——未来相应商圈商业综合体的租金价格走向；</p>\n<p>3、以及还要看采购回来的东西，是否真的以生产要素的身份发挥了相应作用——对企业经营主线起到了重大促进；</p>\n<p>其中，由于时间跨度太长，2和3的讨论意义并不大，但这是一个可以持久拿出来对照观察的标准，因此列在此处，以供参考。</p>\n<p>本章节将重点探讨第一部分。</p>\n<p>交易中涉及到的三项出租物业，分别为位于北京丰台科技园的国美商都，位于湖南长沙的湘江玖号，以及位于北京朝阳区的鹏润大厦。</p>\n<p>租赁期限为2021年7月1日至2040年12月31日。其中鹏润大厦因现有租约受限，租期将从2023年3月1日起，对于国美商都和湘江玖号，上市公司则享有一年免租金待遇。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210923/v2_4218eebde7ad44be845a45c66c7e7121_img_000\"/></p>\n<p>其中，国美商都的总建筑面积约为52.46万平方米，湘江玖号的总建筑面积约为13.05万平方米，而鹏润大厦目前的租赁面积为4.25万平方米，项目将于2023年3月1日扩展至7.05万平方米。</p>\n<p>粗略计算，国美零售以178.65亿元的代价租赁合共72.56万平方米的物业，租赁期限为234个月，假设上述三个物业的租赁费用均一致，且每月只有30天，则意味着国美零售以3.5元/平方米/天的价格租赁到位于北京、长沙的核心商业物业。</p>\n<p>横向比对，北京<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>的商业租金在8.5元/平方米/天左右，北京朝阳燕莎商圈的商业租金在11元/平方米/天左右，长沙湘江玖号的租金也在6元/平方米/天左右。</p>\n<p>也就是说国美零售的此次“押0付20年”，还是拿到了一些优惠的。</p>\n<p>再来看发行股份定价。</p>\n<p>早先公告透露，经由订约方公平磋商后，厘定为2.11港元每股，较当时的收市股价溢价约39.74%。</p>\n<p>如今国美的股价已经跌到了0.7港元。</p>\n<p>根据交易情况（99亿股对价人民币175.76亿元），结合最新汇率测算，我们可以得出成交股价为2.13港元/股，溢价更是高出了204.3%。</p>\n<p>那么仅就国美零售增发的股份交易来看，国美零售相当于是把每0.7港元当成了2.13港元来使用，账面来看，就可以理解为是打了“3折的折扣价”。</p>\n<p>但需要注意的是，无论是低于市场价的租金，还是溢价极高的成交对价股，这些貌似占了便宜的要素，都无法抵消股权稀释这一事实。</p>\n<p>我们常说“大逻辑管着小逻辑”。</p>\n<p>意思就是，当一个人打劫你时，哪怕他态度谦和，动作温柔，最后还给你留了十五元的打车费，但这些善意都属于小逻辑。</p>\n<p>而真正需要抓住的大逻辑是，你被打劫了。</p>\n<p>（比喻与国美无关）</p>\n<h3></h3>\n<h2 label=\"一级标题\">03 信心最贵 </h2>\n<p>事已至此，往往会有不少传教士出来布道，将手按在《韭菜的自我修养》上，郑重要求各位把“眼光放长远些”。</p>\n<p>这说的其实也有道理。</p>\n<p>向前看，看机会，找增量，大家一起向好处奔，这才是投资者与创业者之间的和谐愿景。</p>\n<p>听人劝，吃饱饭，接下来我们说一些各位爱听的话。</p>\n<p>首先，我真诚认为这不能归结为“割韭菜”行为。</p>\n<p>尤其对黄光裕本人来说，成交价格我们已经清楚算过了，楼是人家自己的，作为“出租方”，黄光裕吃了很大的亏。</p>\n<p>有人说20年一次付清，随便到哪都会有折扣的。</p>\n<p>但这个折扣也是有底线的，200%以上的股价溢价，将近市场价一半的租金平米单价，一里一外差不多打1折了。</p>\n<p>你要说利益输送，这更像是黄老板给股东们反向输送了一波利益。</p>\n<p>再者说，黄老板拿的是股份又不是现金或抵押物，股价涨他才赚，股价跌，他损失最大。</p>\n<p>但之所以有争议，是因为这不合规矩，不常见，也反常理。</p>\n<p>这里面最大的问题在于，黄光裕通过这一操作，提前将未来20年的租金收益直接变现到今天，我们单单把它形容为“毁家纾难”，“誓与公司共存亡”的英雄主义是不准确的，这更像一种典型的加杠杆行为。</p>\n<p>股东们怕什么？</p>\n<p>同样三座楼，租赁权套利了一次后，产权是不是还在手里？</p>\n<p>理论上，房产还能继续抵押，进一步融资。</p>\n<p>这还不算完，租金换的是不是股权？</p>\n<p>租金要一年一年的收，股权是不是可以立马减持变现了？再不济，股权立刻质押融资总是可以的吧？</p>\n<p>什么叫财技了得。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210923/v2_c2402fa272264a19b1e0aa5cc36259ef_img_000\"/></p>\n<p>我们常说，动荡时刻，信心比黄金还贵。</p>\n<p>对国美而言，当下又一次处在了关键的历史转折期。</p>\n<p>无论是互联互通的再次开放，还是平台经济反垄断大潮的开启，作为巨头中的吊车尾，原本毫无胜算的国美迎来了难得的历史机遇。</p>\n<p>国美缺不缺钱？</p>\n<p>截至2020年末，国美零售有息借款总额为329.28亿元，同比增长22.63%；资产负债率高达98.2%，并已连续六年增长；货币资金约95.95亿元，同比增长17.2%。</p>\n<p>无论是眼下的恒大，还是上半年的苏宁，都是一头撞在了这个负债率上。</p>\n<p>都说国美船小好调头，但98%的负债率，真的也已经是亮起了红灯。</p>\n<p>业务方面，黄光裕回归后分别打造了“真快乐”和“折上折”两个线上引流渠道，同时以安迅物流为基础，展开了自建物流的探索。</p>\n<p>线下方面，国美计划继续增强网格式布局，在明年年底前铺设7000家中型家生活展厅与10000家小型国美驿站，并在重点城市开设“地标式城市展厅”，初期会选择北京、长沙等关键城市。</p>\n<p>这需要的都是白花花的银子。</p>\n<p>通过20年的租金换股权交易，国美零售一方面稳住了现金情况，明显降低了账面负债率，另一方面加强了自身的股权控制，为未来的扩大融资留下了足够的空间。</p>\n<p>可以说是以时间换空间的典范。</p>\n<p>自黄光裕出狱以来，大量的普通投资者蜂拥而入，既有“传奇故事”的光环效应，也有借着舆论势能来捞一把的“投机客”。</p>\n<p>长期来看，国美的问题并不会因某一个“强人”的出现就立刻反转。</p>\n<p>行业趋势，经济走向，上下游实力对比，渠道的弱化等客观问题，都很难以某个个体的意志就有所转移。</p>\n<p>面向未来，我们能得到的最确切的结论是：黄光裕的控制权增加了，主动权更强了，操作的灵活性更高了。</p>\n<p>但他灵活的方向是利己还是利公司？</p>\n<p>主动权放大后的结果，是其能力的放大还是弱点的放大？</p>\n<p>第二点尚可从周边信息以及行业发展走向来窥探，第一点则是一个完全的黑盒。</p>\n<p><img src=\"https://img.36krcdn.com/20210923/v2_d959350d50fb412d9dfa734890f8cae5_img_000\"/></p>\n<p>如今，国美的小散们像极了新婚之后的妻子，丈夫整日加班不归，家里所有的积蓄都握在手里，房贷还换成了你的工资卡来还。</p>\n<p>你不知道他在想什么，他嘴上说都是为了这个家，你只能信任他。</p>\n<p>不然？</p>\n<p>不然就赶紧离。</p>\n<p>本文来自微信公众号 “财经琦观”（ID：cjqiguan），作者：贾琦，<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>经授权发布。</p></div></body></html>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国美20年百亿租赁计划，到底是不是割韭菜？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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Assets全部股权的方式支付。\n就参与交易的双方来说，承租方国美零售为上市主体，出租方国美管理则是国美创始人黄光裕全资持有。\n看上去好像是“左手倒右手”的游戏，让散户本能感到警惕。\n自消息传出以来，关于“20年租金换股权方案”的争吵就没有停止过。\n有人说这是典型的“关联交易”，“利益输送”；\n也有人说“头一次见有公司一把透支到未来20年，必将载入套现割韭菜的经典教案”；\n但另一边，也有媒体出来为这种做法站台，称这是“长期主义的体现”，是一种“巧妙的双赢”。\n以上声音中，无论是散户的抱怨还是媒体的吹捧，或是只言片语的抱怨，或是东拉西扯的吹捧，很难看到对这笔交易本身的系统分析。\n对国美而言，这笔涉及到20年，近两百亿的交易无疑是一项重大的动作，既能窥探其动向，也能根据此来揣测其未来的发展预期。\n因此，本文共有三个目的。\n1、用人话说清楚这笔交易到底是怎么回事；\n2、谁吃亏，谁获利，韭菜们，啊不，散户们在这个过程中又扮演了什么角色；\n3、在上述基础上，分析国美接下来可能的动作，以及相应的战略意图。\n01 股权为谁稀释？ \n首先从最粗颗粒的地方入手：买卖双方。\n更准确来说，应该是承租方和出租方。\n第一个结论：肯定不能说人家是“左手倒右手”。\n承租方，国美零售2019年年报显示，黄光裕和其妻子杜鹃通过对国美管理有限公司、Shinning Crown Holdings Inc.和Smart Captain Holdings Limited等公司的全资持有，共同拥有国美零售50.26%股权。\n出租方国美管理为黄光裕全资持有。\n简化后的认识是这样的：\n小黄跟小散俩人合伙开了一个便利超市，俩人所有权五五开；\n小黄家里有一套门面，正好租给便利超市。\n第二个结论：粗略来看，看不出谁吸谁的血，谁割谁的韭菜。\n开超市，是不是得租门面？\n你不租小黄家的，是不是也得租别人家的？——物业成本，企业运营的正常一环。\n门面给你了没？——企业权益到手了。\n作为便利店的重要合伙人，小散这时候就得坐起来了。擦把脸，来进一步细化分析颗粒，来算算细账。\n大方向很清晰，就是租房子的事儿。\n但租金价格合不合理？这笔钱是谁出的？公不公平？合不合规矩？这都需要细细研究。\n第一个要点：交易没有现金，对价以股份形式支付。\n股份哪里来的？\n——直接增发。\n公告显示，交易前，国美管理手中的股份是550亿，占总股数的23.08%。交易后，国美管理手中的股份增加到了约1542亿，占比来到了43.22%。\n整体来看，国美管理的总股数增加了约99亿，其余股东手中的股份无变化。\n\n一个极简的数学题来类比。\n小黄1股，小散1股，共2股，各占比50%。\n现在增发了1股给小黄的家人小房，小黄1股，小散1股，小房1股，共3股，各占比33%。\n增发前后，便利店没有发生任何变化。\n但增发后，小散的股份减少了17%，小黄的股份同样减少了17%。\n这就是人们常说的股份权益稀释。\n所谓增发，就是小黄和小散各拿出17%的股份给第三个人，也就是那个定增对象。\n而在国美的此次交易中，第三个人就是小黄自己。\n进一步简化，再回到便利店的比喻：小黄和小散合伙做生意，小黄拿着自己家房子未来20年的使用权进来加注，小散让渡了17%的股权给人家。\n\n乍一看貌似很公平，但还原到资本市场上就全然不是这么回事。\n最直观的困扰在于，小散强行被绑定了20年。\n单从上市公司主体出发，我们可以将此次交易理解为一次“采购”行为，只不过采购回来的不是实物，而是持续20年的使用权。\n横向比较来看，从未听说过一家企业的采购行为会导致稀释股权的，这在直观情感上就难以接受。\n具体到此次行为中，国美零售此次“采购”之后，将在未来20年的时间里来慢慢“消化库存”。\n这20年中，后续投资者都不需要再考虑房租的事，但交易之前的投资者们（国美零售持股方），则直接承担了一半代价（股权稀释）。\n02 黄老板没占便宜 \n大逻辑管着小逻辑。\n此次交易中，股权稀释就是最本质的大逻辑，利空所有“不能坚定持股超过20年的投资者们”。\n但我们确实还有几个小逻辑值得分批讨论。\n前面我们说到，要把这场“股权换租金”的交易看作一次采购。\n对企业自身来说，这次“采购”到底是利空还是利多，主要看以下三点。\n1、得看采购回来的东西是不是物超所值——付出的代价，以及当下时段横向比较价格；\n2、得看采购回来的东西在未来会不会贬值——未来相应商圈商业综合体的租金价格走向；\n3、以及还要看采购回来的东西，是否真的以生产要素的身份发挥了相应作用——对企业经营主线起到了重大促进；\n其中，由于时间跨度太长，2和3的讨论意义并不大，但这是一个可以持久拿出来对照观察的标准，因此列在此处，以供参考。\n本章节将重点探讨第一部分。\n交易中涉及到的三项出租物业，分别为位于北京丰台科技园的国美商都，位于湖南长沙的湘江玖号，以及位于北京朝阳区的鹏润大厦。\n租赁期限为2021年7月1日至2040年12月31日。其中鹏润大厦因现有租约受限，租期将从2023年3月1日起，对于国美商都和湘江玖号，上市公司则享有一年免租金待遇。\n\n其中，国美商都的总建筑面积约为52.46万平方米，湘江玖号的总建筑面积约为13.05万平方米，而鹏润大厦目前的租赁面积为4.25万平方米，项目将于2023年3月1日扩展至7.05万平方米。\n粗略计算，国美零售以178.65亿元的代价租赁合共72.56万平方米的物业，租赁期限为234个月，假设上述三个物业的租赁费用均一致，且每月只有30天，则意味着国美零售以3.5元/平方米/天的价格租赁到位于北京、长沙的核心商业物业。\n横向比对，北京中关村的商业租金在8.5元/平方米/天左右，北京朝阳燕莎商圈的商业租金在11元/平方米/天左右，长沙湘江玖号的租金也在6元/平方米/天左右。\n也就是说国美零售的此次“押0付20年”，还是拿到了一些优惠的。\n再来看发行股份定价。\n早先公告透露，经由订约方公平磋商后，厘定为2.11港元每股，较当时的收市股价溢价约39.74%。\n如今国美的股价已经跌到了0.7港元。\n根据交易情况（99亿股对价人民币175.76亿元），结合最新汇率测算，我们可以得出成交股价为2.13港元/股，溢价更是高出了204.3%。\n那么仅就国美零售增发的股份交易来看，国美零售相当于是把每0.7港元当成了2.13港元来使用，账面来看，就可以理解为是打了“3折的折扣价”。\n但需要注意的是，无论是低于市场价的租金，还是溢价极高的成交对价股，这些貌似占了便宜的要素，都无法抵消股权稀释这一事实。\n我们常说“大逻辑管着小逻辑”。\n意思就是，当一个人打劫你时，哪怕他态度谦和，动作温柔，最后还给你留了十五元的打车费，但这些善意都属于小逻辑。\n而真正需要抓住的大逻辑是，你被打劫了。\n（比喻与国美无关）\n\n03 信心最贵 \n事已至此，往往会有不少传教士出来布道，将手按在《韭菜的自我修养》上，郑重要求各位把“眼光放长远些”。\n这说的其实也有道理。\n向前看，看机会，找增量，大家一起向好处奔，这才是投资者与创业者之间的和谐愿景。\n听人劝，吃饱饭，接下来我们说一些各位爱听的话。\n首先，我真诚认为这不能归结为“割韭菜”行为。\n尤其对黄光裕本人来说，成交价格我们已经清楚算过了，楼是人家自己的，作为“出租方”，黄光裕吃了很大的亏。\n有人说20年一次付清，随便到哪都会有折扣的。\n但这个折扣也是有底线的，200%以上的股价溢价，将近市场价一半的租金平米单价，一里一外差不多打1折了。\n你要说利益输送，这更像是黄老板给股东们反向输送了一波利益。\n再者说，黄老板拿的是股份又不是现金或抵押物，股价涨他才赚，股价跌，他损失最大。\n但之所以有争议，是因为这不合规矩，不常见，也反常理。\n这里面最大的问题在于，黄光裕通过这一操作，提前将未来20年的租金收益直接变现到今天，我们单单把它形容为“毁家纾难”，“誓与公司共存亡”的英雄主义是不准确的，这更像一种典型的加杠杆行为。\n股东们怕什么？\n同样三座楼，租赁权套利了一次后，产权是不是还在手里？\n理论上，房产还能继续抵押，进一步融资。\n这还不算完，租金换的是不是股权？\n租金要一年一年的收，股权是不是可以立马减持变现了？再不济，股权立刻质押融资总是可以的吧？\n什么叫财技了得。\n\n我们常说，动荡时刻，信心比黄金还贵。\n对国美而言，当下又一次处在了关键的历史转折期。\n无论是互联互通的再次开放，还是平台经济反垄断大潮的开启，作为巨头中的吊车尾，原本毫无胜算的国美迎来了难得的历史机遇。\n国美缺不缺钱？\n截至2020年末，国美零售有息借款总额为329.28亿元，同比增长22.63%；资产负债率高达98.2%，并已连续六年增长；货币资金约95.95亿元，同比增长17.2%。\n无论是眼下的恒大，还是上半年的苏宁，都是一头撞在了这个负债率上。\n都说国美船小好调头，但98%的负债率，真的也已经是亮起了红灯。\n业务方面，黄光裕回归后分别打造了“真快乐”和“折上折”两个线上引流渠道，同时以安迅物流为基础，展开了自建物流的探索。\n线下方面，国美计划继续增强网格式布局，在明年年底前铺设7000家中型家生活展厅与10000家小型国美驿站，并在重点城市开设“地标式城市展厅”，初期会选择北京、长沙等关键城市。\n这需要的都是白花花的银子。\n通过20年的租金换股权交易，国美零售一方面稳住了现金情况，明显降低了账面负债率，另一方面加强了自身的股权控制，为未来的扩大融资留下了足够的空间。\n可以说是以时间换空间的典范。\n自黄光裕出狱以来，大量的普通投资者蜂拥而入，既有“传奇故事”的光环效应，也有借着舆论势能来捞一把的“投机客”。\n长期来看，国美的问题并不会因某一个“强人”的出现就立刻反转。\n行业趋势，经济走向，上下游实力对比，渠道的弱化等客观问题，都很难以某个个体的意志就有所转移。\n面向未来，我们能得到的最确切的结论是：黄光裕的控制权增加了，主动权更强了，操作的灵活性更高了。\n但他灵活的方向是利己还是利公司？\n主动权放大后的结果，是其能力的放大还是弱点的放大？\n第二点尚可从周边信息以及行业发展走向来窥探，第一点则是一个完全的黑盒。\n\n如今，国美的小散们像极了新婚之后的妻子，丈夫整日加班不归，家里所有的积蓄都握在手里，房贷还换成了你的工资卡来还。\n你不知道他在想什么，他嘴上说都是为了这个家，你只能信任他。\n不然？\n不然就赶紧离。\n本文来自微信公众号 “财经琦观”（ID：cjqiguan），作者：贾琦，36氪经授权发布。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1108,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":836473222,"gmtCreate":1629518608566,"gmtModify":1629518608566,"author":{"id":"3583374106252038","authorId":"3583374106252038","name":"菲特V","avatar":"https://static.tigerbbs.com/42fb2f0d018fe58a41d8dbe19ebadeac","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"中肯 。","listText":"中肯 。","text":"中肯 。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/836473222","repostId":"2159729288","repostType":2,"repost":{"id":"2159729288","pubTimestamp":1628858244,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2159729288?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-13 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href=\"https://laohu8.com/S/00493\">国美零售</a>披露的用户数据，众多业内人士还提出了质疑。</p>\n<p>财报披露，2021年一季度，“真快乐”GMV同比增长近4倍，App月活用户规模达4000万。而据BT财经报道，其他电商同行不屑地认为其“有水分”。且第三方数据平台披露的数据，也均与4000万月活有着较大差距。</p>\n<p>原<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>二把手、“真快乐”CEO向海龙，在国美任期不到一年便离开，也被许多行业人士认为是业绩不佳后的“引咎离职”。</p>\n<p>显然，兑现“回归巅峰”的豪言壮语，解决连年亏损、负债高企的内忧，流量、用户、商家成为了国美必须争抢的资源。</p>\n<p>国美似乎也意识到了打开“流量”入口的重要性，无论是4月份上线的家装平台“打扮家”，还是近期推出的消费券集合平台“折上折”，国美都没有掩盖自己的目的——引流。</p>\n<p>只是，互联网流量“黄金时代”已经过去，线上红利微乎其微，国美早已丢失了与电商“巨头”们硬刚的实力。</p>\n<p>18个月能不能让国美“重回巅峰”尚未可知，但足够验证这些“玩法”能否行得通。</p>\n<p>由于疫情的原因，8月12日举办的“折上折App用户版试运营”线上发布会略显仓促。这一次的活动，是国美为了在七夕节抢夺流量做的铺垫。然而，发布会直播间里，刷屏弹幕尽管步调一致，内容却很单调，观看量也并不高。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210813194804537v201a1ps4uhjdog\" tg-width=\"1269\" tg-height=\"846\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>据了解，“折上折”是国美集团新开辟的一个提供海量优惠券“门户”，是独立于“真快乐”和其他产业公司之外的新业务、新场景。折上折CEO赵金鹏在活动上也强调：“我们（折上折）并不是一个电商，我们是一个消费券的集合平台。”</p>\n<p>值得注意的是，“折上折”的发力点集中在两个方面：“消费者高效消费”和“对接商户精准获客”。</p>\n<p>赵金鹏介绍，对C端用户而言，“折上折”与其他购物平台和返利平台最大的不同是，折上折券优惠力度大、数量多、可转卖、可转赠；而对B端商户而言，这个模式让商户将高昂的线上获客营销费用，变成了一张张折上折券给到消费者，不仅能解决核心的获客问题，也可以建立起商家自己的会员生态，直接触达客户。</p>\n<p>作为平台方，“折上折”的盈利模型仍然在于收取流量费用。赵金鹏此前在接受媒体采访时说到：“商户在平台发券，我们会按帮助它拉新获客多少来计算，给我一个流量的费用就可以了。”</p>\n<p>不过，在现阶段“折上折”还不收取费用的情况下，对于国美而言，其更大的作用表现在获客上。</p>\n<p>“目前最主要的是打造用户心智，比如一年做到3000万用户，每天几百万日活，”赵金鹏表示，到后期商户降低成本了，消费者享受实惠了，平台也赚到钱了，才是国美最终的目的。</p>\n<p>总而言之，目前“折上折App”还处在一个“烧钱”吸引商户入驻、引导流量进入的阶段。</p>\n<p>获取“流量”或许是当下黄光裕最为头疼的事情。</p>\n<p>去年6月24日，黄光裕回归。不到两个月后，国美零售成立了国美线上平台公司，并由原百度二把手向海龙担任CEO。</p>\n<p>向海龙上任的第一个动作就是将原本的“国美App”改名为“真快乐”，宣称要用娱乐化营销方式切入电商赛道，以社交电商为武器展开与阿里、京东等对手竞争。</p>\n<p>建立在国美零售基本盘上的“真快乐”也被视为黄光裕“回归巅峰”战略的核心，黄光裕对它寄予厚望。</p>\n<p>在黄光裕的设想中，虽然国美体系内积累了超2亿用户，但许多都是线下“沉睡用户”，如果能将他们激活，转移到线上，“真快乐”将爆发巨大的能量。</p>\n<p>但要实现这个构想并不容易，实力大不如前的国美，无论是规模还是影响力都很难匹敌已经成长为电商巨头的阿里、京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>。而对“沉睡用户”而言，国美也缺少一定的号召力。</p>\n<p>在今年的618“战报”中，国美第一次没有公布商品交易总额（GMV），以及任何与销售额相关的信息，只含糊地提到了增长。</p>\n<p>官方数据显示，2021年618期间，“真快乐”全网日均活跃用户较2019年增长270.32%，同比2020年增长189.11%；全网新增访客量总占比达78.83%，同比2020年增长114.32%。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210813194815652v201g1e783lx1py\" tg-width=\"828\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>不过据网经社数据显示，2020年6月，国美App端月度活跃用户数为7.32万；艾瑞咨询则显示，同期月度独立设备量为81万台。</p>\n<p>在这个基数上，即便“真快乐”用户增速可观，实际的日活、月活数或许也并不好看。</p>\n<p>另一方面，向海龙近期也被曝出已经处于“脱离工作”的“挂职”状态，或已经事实上从集团离职。今年5月，向海龙多次接受媒体采访时，只字不提国美，就已引发各种猜测。</p>\n<p>“折上折”的出现，无疑承担了这个时期打开国美线上流量入口的使命。</p>\n<p>为了吸引流量，国美可谓是不遗余力。即便近几年盈利能力不佳，但据赵金鹏透露，国美将投入10亿资金支撑新平台的起步流量，同时投入20亿元与入驻的商户开展联合营销活动，培养用户心智。</p>\n<p>只是作为一个刚刚起步的新门户，很难说“折上折”在黄光裕的战略构想中占了多大的位置，毕竟黄光裕并未出现在任何“折上折”发布会、活动现场。</p>\n<p>虽然，黄光裕并未替“折上折”站台，但是盛装出席了今年4月29日举行的“打扮家App” 上线发布会，这也是他回归之后第一次公开露面。</p>\n<p>从这个举动来看，他对进军家装市场，或许抱有更大期待。</p>\n<p>去年12月，国美完成了对“打扮家”平台的控股。打扮家是国内“家装供应链+BIM（建筑信息模型）”设计软件提供商，专注于虚拟现实家装设计解决方案研究、开发和产业化以及虚拟现实家装平台的构建。</p>\n<p>之后的5个月里，打扮家与国美线下平台、供应链平台、物流平台与共享共建平台进行了整合，重新上线时已是一个带着国美标签的数字化BIM家装<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>装修平台。</p>\n<p>黄光裕在发布会上说：“国美参与家居家装看似是跨界，但实际并不是。这是我们所说的商者无域，相融共生。从实战经验来讲，国美对家装行业并不陌生。”</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210813194817068v201it19lkshda5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>黄光裕及其妻子杜鹃出席“打扮家”上线发布会</p>\n<p>国美布局家装产业，可以追溯到2017年。彼时的国美提出了“家·生活”的新战略，业务涵盖家电、家居、家装、家服务、家金融等领域。</p>\n<p>国美控股CEO杜鹃在当时的发布会上展望了这个战略的上限：“过去，我们是在1.4万亿的家电赛道上竞速，现在，我们站在了10万亿的‘家·生活’赛道上。”</p>\n<p>在家装领域，时任国美电器高级副总裁郭军曾透露，2017年时国美已经与30多家家装公司展开了合作。</p>\n<p>之后两年多时间中，国美一步步扩大“家·生活”版图：与欧派、志邦等品牌合作，开展了橱柜厨电一体化业务；与<a href=\"https://laohu8.com/S/0NPH.UK\">家乐福</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01528\">红星美凯龙</a>等合作，扩展渠道；引入海尔智慧家，推动全屋智能。</p>\n<p>根据国美零售2019年财报，其已经建成564家生活馆，同比增长逾14倍。</p>\n<p>但不难看出，此前家装在国美的业务体系中扮演的是“辅助”角色，无论是增加业务，还是增加销售渠道，它真正聚焦的依然是线下零售。</p>\n<p>而控股“打扮家”，则是国美在线上场景的突破，其想要借助平台化合作模式，将流量导向电商与家电服务，进而实现整个家装业务的闭环：向前，延伸至设计端，提前介入消费者决策；向后，链接家装企业，布局家B端客户。</p>\n<p>在国美看来，打扮家App使其能颠覆家居业，直击痛点，入局万亿家居市场，价值链得到有效延伸，迎来第二增长曲线。</p>\n<p>在国美的战略中，除了通过拓展线上电商渠道获取流量，在主营家电业务之外，加码家装业务可能也是其“弯道超车”，吸引流量进入、做大市场的重要举措之一。</p>\n<p>“如果继续推进和京东天猫一样的电商模式，国美很难形成新的格局和竞争力。”国美投资CEO何阳青表示，如果2024年打扮家App达到其定下的5000亿市场规模，“相信国美电器的规模也可以增长三倍以上”。</p>\n<p>重新归来的黄光裕，面临着一个停滞了12年的国美。无论是国美还是资本，都在等待他解决问题的方程式。</p>\n<p>但早已褪去曾经“零售霸主”光环的国美，内有重疾，外有强敌。</p>\n<p>2020年，国美归属于母公司净亏损创近四年新低，达到69.94亿元；自2017年开始，国美累计亏损总额达到了149.21亿元。其偿债压力也不容小觑，截至2020年末，公司货币资金达241.42亿元（含受限制存款及现金145.45亿元），但有息借款总额为329.28亿元，其中一年内需偿还的有息借款总额为233.10亿元。</p>\n<p>从这个资本运作能力看，“找钱”自然成为了黄光裕要解决的首要关卡。</p>\n<p>在国美主营家电业务所处赛道，电商巨头阿里、京东、苏宁等争夺激烈，吞下了不小的市场份额。</p>\n<p>2020年，国美零售营收为441.2亿元，全平台GMV达到1126.3亿元，来自家用电子产品的营收占比高达90.43%。</p>\n<p>但据中国电子信息产业发展研究院发布的《2020年中国家电市场报告》线上，在中国8333亿家电市场中，国美占据的份额仅4.9%，远低于京东（28.7%）、苏宁易购（17.8%）、天猫（13.6%）。</p>\n<p>要用不到5%的市场份额，撼动赛道中的巨头们，实属不易。</p>\n<p>对于“老”国美而言，解决流量困局或是首要问题。但具体来看，黄光裕回归后打造的“真快乐”、“折上折”两个渠道和“打扮家”业务，能否承担起国美“重回巅峰”战略的重责，还需要打上问号。</p>\n<p>由“国美APP”更名而来“真快乐”，更名时引发的关注度正在逐渐消退；从用户感知层面来看，“真快乐”并不比此前的“国美APP”拥有更多的存在感。</p>\n<p>在功能上，“真快乐”的创新也不多。它有着类似拼多多的低价好物，又模拟了京东的“plus会员”，还有“直播”带货的功能，融合了多个头部电商的热门功能，却没有形成自己的独特打法。</p>\n<p>“折上折”的商业模式更考验了其对商家、用户的号召力。</p>\n<p>在“折上折App”上线活动现场，当被问及能够吸引多少商家时，赵金鹏坦言，“折上折”依靠国美积累的资源，招商了300多个品牌商户。</p>\n<p>毋庸置疑，当流量滚动起来，它会吸引更多品牌入驻，但这可能还需要一个很长的过程。</p>\n<p>国美似乎也意识到了，300多个品牌商户对于一个平台而言十分贫瘠。</p>\n<p>为了弥补入驻商户的不足，“折上折”的做法是接入头部电商平台，打开其App，就够看到其他平台的优惠折扣商品。但通过这种形式，要如何去形成“折上折”自己的核心优势，赵金鹏没有给出答案。</p>\n<p>即便国美进行了平台化的互联网家装布局，实际上这个业务已经晚于整个行业数年。</p>\n<p>在2015年，互联网家装就掀起了第一波热潮，随着行业挤出泡沫，最终跑出了齐家网、土巴兔、爱空间等几家企业。</p>\n<p>从Talkingdata发布的2020年家装App安装数据来看，互联网家装市场的集中度日益提高。土巴兔、齐家网位居行业领先位置，国美参与了C轮融资的爱空间，以8%的安装数据占比位列第三。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210813194818093v201ooan5qyenag\" tg-width=\"500\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Talkingdata报告数据</p>\n<p>在今年，互联网家装又一次掀起了热潮，百度旗下“装馨家”，字节跳动旗下“住小帮”等品牌纷纷成立；去年，京东也上线了“京东家”，而贝壳找房则推出了“被窝家装”。</p>\n<p>国美此时挤入这个赛道，不仅要和家装行业的“老玩家”抢流量，还要和互联网巨头争夺市场剩余空间。</p>\n<p>国美对“打扮家”的战略目标是在三年后拿到5000亿元的市场份额。不过，据互联网数据研究机构Fastdata发布的《2020年中国互联网家装行业报告》，2020年中国家装行业市场规模虽然已经达到2.61万亿元，但线上交易占比仅为9.7%，即2531.7亿元。</p>\n<p>“打扮家”又要如何实现5000亿的目标呢？</p>\n<p>黄光裕提出的18个月“重回巅峰”，能否实现其实并没有悬念。行业内外更愿意将这个目标看做是黄光裕回归后，重塑国美信心的表现。</p>\n<p>黄光裕发布“力争18个月内恢复原有市场地位”的公开信后，国美零售股价一度冲高至2.55港元/股。不过，黄光裕回归带来的“光环”，随着国美的“不见起色”逐渐消退。截至8月13日收盘，国美零售股价为0.83港元/股，重新回到“仙股”行列。</p>\n<p>每走一步，国美都显得十分吃力，只是黄光裕还不肯认输。</p>","source":"qthkj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>被流量困住的黄光裕</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108131948257c2dd69c&s=b><strong>全天候科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>黄光裕回归后的国美，正在全力搭建“流量”入口，力争重回“巅峰”之位。\n赶在七夕到来之际，国美推出了一条全新的线上购物渠道——消费券集合平台国美“折上折App”。这也是继“真快乐”（前身：国美App）之后，国美在电商领域开辟的又一个重要入口。\n几个月前，国美发布了一篇创始人黄光裕的讲话，无论是行业，还是媒体都记住了这样一句话——“力争用未来18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位”。\n回想2008年...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108131948257c2dd69c&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210813194802367v201nyu0ojulmri","relate_stocks":{"00493":"国美零售"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202108131948257c2dd69c&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2159729288","content_text":"黄光裕回归后的国美，正在全力搭建“流量”入口，力争重回“巅峰”之位。\n赶在七夕到来之际，国美推出了一条全新的线上购物渠道——消费券集合平台国美“折上折App”。这也是继“真快乐”（前身：国美App）之后，国美在电商领域开辟的又一个重要入口。\n几个月前，国美发布了一篇创始人黄光裕的讲话，无论是行业，还是媒体都记住了这样一句话——“力争用未来18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位”。\n回想2008年，黄光裕还是胡润百富榜上的中国首富，国美也以总营收458.89亿元，位居中国家电零售行业的“霸主”位置。\n十二年过去，中国家电市场零售规模达到8333亿元，京东、苏宁易购、天猫分别占了28.7%，17.8%，13.6%的市场份额，而国美只有4.9%，早已没了“霸主”光环。\n黄光裕想用18个月补上十二年的差距，尽管行业内外听之传之，但却几乎没有人相信。\n\n黄光裕出狱后首次公开亮相\n不仅如此，对于国美上市主体国美零售披露的用户数据，众多业内人士还提出了质疑。\n财报披露，2021年一季度，“真快乐”GMV同比增长近4倍，App月活用户规模达4000万。而据BT财经报道，其他电商同行不屑地认为其“有水分”。且第三方数据平台披露的数据，也均与4000万月活有着较大差距。\n原百度二把手、“真快乐”CEO向海龙，在国美任期不到一年便离开，也被许多行业人士认为是业绩不佳后的“引咎离职”。\n显然，兑现“回归巅峰”的豪言壮语，解决连年亏损、负债高企的内忧，流量、用户、商家成为了国美必须争抢的资源。\n国美似乎也意识到了打开“流量”入口的重要性，无论是4月份上线的家装平台“打扮家”，还是近期推出的消费券集合平台“折上折”，国美都没有掩盖自己的目的——引流。\n只是，互联网流量“黄金时代”已经过去，线上红利微乎其微，国美早已丢失了与电商“巨头”们硬刚的实力。\n18个月能不能让国美“重回巅峰”尚未可知，但足够验证这些“玩法”能否行得通。\n由于疫情的原因，8月12日举办的“折上折App用户版试运营”线上发布会略显仓促。这一次的活动，是国美为了在七夕节抢夺流量做的铺垫。然而，发布会直播间里，刷屏弹幕尽管步调一致，内容却很单调，观看量也并不高。\n\n据了解，“折上折”是国美集团新开辟的一个提供海量优惠券“门户”，是独立于“真快乐”和其他产业公司之外的新业务、新场景。折上折CEO赵金鹏在活动上也强调：“我们（折上折）并不是一个电商，我们是一个消费券的集合平台。”\n值得注意的是，“折上折”的发力点集中在两个方面：“消费者高效消费”和“对接商户精准获客”。\n赵金鹏介绍，对C端用户而言，“折上折”与其他购物平台和返利平台最大的不同是，折上折券优惠力度大、数量多、可转卖、可转赠；而对B端商户而言，这个模式让商户将高昂的线上获客营销费用，变成了一张张折上折券给到消费者，不仅能解决核心的获客问题，也可以建立起商家自己的会员生态，直接触达客户。\n作为平台方，“折上折”的盈利模型仍然在于收取流量费用。赵金鹏此前在接受媒体采访时说到：“商户在平台发券，我们会按帮助它拉新获客多少来计算，给我一个流量的费用就可以了。”\n不过，在现阶段“折上折”还不收取费用的情况下，对于国美而言，其更大的作用表现在获客上。\n“目前最主要的是打造用户心智，比如一年做到3000万用户，每天几百万日活，”赵金鹏表示，到后期商户降低成本了，消费者享受实惠了，平台也赚到钱了，才是国美最终的目的。\n总而言之，目前“折上折App”还处在一个“烧钱”吸引商户入驻、引导流量进入的阶段。\n获取“流量”或许是当下黄光裕最为头疼的事情。\n去年6月24日，黄光裕回归。不到两个月后，国美零售成立了国美线上平台公司，并由原百度二把手向海龙担任CEO。\n向海龙上任的第一个动作就是将原本的“国美App”改名为“真快乐”，宣称要用娱乐化营销方式切入电商赛道，以社交电商为武器展开与阿里、京东等对手竞争。\n建立在国美零售基本盘上的“真快乐”也被视为黄光裕“回归巅峰”战略的核心，黄光裕对它寄予厚望。\n在黄光裕的设想中，虽然国美体系内积累了超2亿用户，但许多都是线下“沉睡用户”，如果能将他们激活，转移到线上，“真快乐”将爆发巨大的能量。\n但要实现这个构想并不容易，实力大不如前的国美，无论是规模还是影响力都很难匹敌已经成长为电商巨头的阿里、京东、拼多多。而对“沉睡用户”而言，国美也缺少一定的号召力。\n在今年的618“战报”中，国美第一次没有公布商品交易总额（GMV），以及任何与销售额相关的信息，只含糊地提到了增长。\n官方数据显示，2021年618期间，“真快乐”全网日均活跃用户较2019年增长270.32%，同比2020年增长189.11%；全网新增访客量总占比达78.83%，同比2020年增长114.32%。\n\n不过据网经社数据显示，2020年6月，国美App端月度活跃用户数为7.32万；艾瑞咨询则显示，同期月度独立设备量为81万台。\n在这个基数上，即便“真快乐”用户增速可观，实际的日活、月活数或许也并不好看。\n另一方面，向海龙近期也被曝出已经处于“脱离工作”的“挂职”状态，或已经事实上从集团离职。今年5月，向海龙多次接受媒体采访时，只字不提国美，就已引发各种猜测。\n“折上折”的出现，无疑承担了这个时期打开国美线上流量入口的使命。\n为了吸引流量，国美可谓是不遗余力。即便近几年盈利能力不佳，但据赵金鹏透露，国美将投入10亿资金支撑新平台的起步流量，同时投入20亿元与入驻的商户开展联合营销活动，培养用户心智。\n只是作为一个刚刚起步的新门户，很难说“折上折”在黄光裕的战略构想中占了多大的位置，毕竟黄光裕并未出现在任何“折上折”发布会、活动现场。\n虽然，黄光裕并未替“折上折”站台，但是盛装出席了今年4月29日举行的“打扮家App” 上线发布会，这也是他回归之后第一次公开露面。\n从这个举动来看，他对进军家装市场，或许抱有更大期待。\n去年12月，国美完成了对“打扮家”平台的控股。打扮家是国内“家装供应链+BIM（建筑信息模型）”设计软件提供商，专注于虚拟现实家装设计解决方案研究、开发和产业化以及虚拟现实家装平台的构建。\n之后的5个月里，打扮家与国美线下平台、供应链平台、物流平台与共享共建平台进行了整合，重新上线时已是一个带着国美标签的数字化BIM家装智能装修平台。\n黄光裕在发布会上说：“国美参与家居家装看似是跨界，但实际并不是。这是我们所说的商者无域，相融共生。从实战经验来讲，国美对家装行业并不陌生。”\n\n黄光裕及其妻子杜鹃出席“打扮家”上线发布会\n国美布局家装产业，可以追溯到2017年。彼时的国美提出了“家·生活”的新战略，业务涵盖家电、家居、家装、家服务、家金融等领域。\n国美控股CEO杜鹃在当时的发布会上展望了这个战略的上限：“过去，我们是在1.4万亿的家电赛道上竞速，现在，我们站在了10万亿的‘家·生活’赛道上。”\n在家装领域，时任国美电器高级副总裁郭军曾透露，2017年时国美已经与30多家家装公司展开了合作。\n之后两年多时间中，国美一步步扩大“家·生活”版图：与欧派、志邦等品牌合作，开展了橱柜厨电一体化业务；与家乐福、红星美凯龙等合作，扩展渠道；引入海尔智慧家，推动全屋智能。\n根据国美零售2019年财报，其已经建成564家生活馆，同比增长逾14倍。\n但不难看出，此前家装在国美的业务体系中扮演的是“辅助”角色，无论是增加业务，还是增加销售渠道，它真正聚焦的依然是线下零售。\n而控股“打扮家”，则是国美在线上场景的突破，其想要借助平台化合作模式，将流量导向电商与家电服务，进而实现整个家装业务的闭环：向前，延伸至设计端，提前介入消费者决策；向后，链接家装企业，布局家B端客户。\n在国美看来，打扮家App使其能颠覆家居业，直击痛点，入局万亿家居市场，价值链得到有效延伸，迎来第二增长曲线。\n在国美的战略中，除了通过拓展线上电商渠道获取流量，在主营家电业务之外，加码家装业务可能也是其“弯道超车”，吸引流量进入、做大市场的重要举措之一。\n“如果继续推进和京东天猫一样的电商模式，国美很难形成新的格局和竞争力。”国美投资CEO何阳青表示，如果2024年打扮家App达到其定下的5000亿市场规模，“相信国美电器的规模也可以增长三倍以上”。\n重新归来的黄光裕，面临着一个停滞了12年的国美。无论是国美还是资本，都在等待他解决问题的方程式。\n但早已褪去曾经“零售霸主”光环的国美，内有重疾，外有强敌。\n2020年，国美归属于母公司净亏损创近四年新低，达到69.94亿元；自2017年开始，国美累计亏损总额达到了149.21亿元。其偿债压力也不容小觑，截至2020年末，公司货币资金达241.42亿元（含受限制存款及现金145.45亿元），但有息借款总额为329.28亿元，其中一年内需偿还的有息借款总额为233.10亿元。\n从这个资本运作能力看，“找钱”自然成为了黄光裕要解决的首要关卡。\n在国美主营家电业务所处赛道，电商巨头阿里、京东、苏宁等争夺激烈，吞下了不小的市场份额。\n2020年，国美零售营收为441.2亿元，全平台GMV达到1126.3亿元，来自家用电子产品的营收占比高达90.43%。\n但据中国电子信息产业发展研究院发布的《2020年中国家电市场报告》线上，在中国8333亿家电市场中，国美占据的份额仅4.9%，远低于京东（28.7%）、苏宁易购（17.8%）、天猫（13.6%）。\n要用不到5%的市场份额，撼动赛道中的巨头们，实属不易。\n对于“老”国美而言，解决流量困局或是首要问题。但具体来看，黄光裕回归后打造的“真快乐”、“折上折”两个渠道和“打扮家”业务，能否承担起国美“重回巅峰”战略的重责，还需要打上问号。\n由“国美APP”更名而来“真快乐”，更名时引发的关注度正在逐渐消退；从用户感知层面来看，“真快乐”并不比此前的“国美APP”拥有更多的存在感。\n在功能上，“真快乐”的创新也不多。它有着类似拼多多的低价好物，又模拟了京东的“plus会员”，还有“直播”带货的功能，融合了多个头部电商的热门功能，却没有形成自己的独特打法。\n“折上折”的商业模式更考验了其对商家、用户的号召力。\n在“折上折App”上线活动现场，当被问及能够吸引多少商家时，赵金鹏坦言，“折上折”依靠国美积累的资源，招商了300多个品牌商户。\n毋庸置疑，当流量滚动起来，它会吸引更多品牌入驻，但这可能还需要一个很长的过程。\n国美似乎也意识到了，300多个品牌商户对于一个平台而言十分贫瘠。\n为了弥补入驻商户的不足，“折上折”的做法是接入头部电商平台，打开其App，就够看到其他平台的优惠折扣商品。但通过这种形式，要如何去形成“折上折”自己的核心优势，赵金鹏没有给出答案。\n即便国美进行了平台化的互联网家装布局，实际上这个业务已经晚于整个行业数年。\n在2015年，互联网家装就掀起了第一波热潮，随着行业挤出泡沫，最终跑出了齐家网、土巴兔、爱空间等几家企业。\n从Talkingdata发布的2020年家装App安装数据来看，互联网家装市场的集中度日益提高。土巴兔、齐家网位居行业领先位置，国美参与了C轮融资的爱空间，以8%的安装数据占比位列第三。\n\nTalkingdata报告数据\n在今年，互联网家装又一次掀起了热潮，百度旗下“装馨家”，字节跳动旗下“住小帮”等品牌纷纷成立；去年，京东也上线了“京东家”，而贝壳找房则推出了“被窝家装”。\n国美此时挤入这个赛道，不仅要和家装行业的“老玩家”抢流量，还要和互联网巨头争夺市场剩余空间。\n国美对“打扮家”的战略目标是在三年后拿到5000亿元的市场份额。不过，据互联网数据研究机构Fastdata发布的《2020年中国互联网家装行业报告》，2020年中国家装行业市场规模虽然已经达到2.61万亿元，但线上交易占比仅为9.7%，即2531.7亿元。\n“打扮家”又要如何实现5000亿的目标呢？\n黄光裕提出的18个月“重回巅峰”，能否实现其实并没有悬念。行业内外更愿意将这个目标看做是黄光裕回归后，重塑国美信心的表现。\n黄光裕发布“力争18个月内恢复原有市场地位”的公开信后，国美零售股价一度冲高至2.55港元/股。不过，黄光裕回归带来的“光环”，随着国美的“不见起色”逐渐消退。截至8月13日收盘，国美零售股价为0.83港元/股，重新回到“仙股”行列。\n每走一步，国美都显得十分吃力，只是黄光裕还不肯认输。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1070,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"posts","isTTM":false}