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      ·04-11

      狂飙的黄金与脱钩的美元:支撑金价新高的因素是什么?

      截至4月9日,国际黄金现货价格飙涨至2350美元/盎司上方,最高达到2365美元,仅年内涨幅就超过了14%。若从2015年12月的低点计算,黄金近9年来的涨幅已然超过了120%。尽管由于美国3月CPI的数据而有所回调,但金价当前依旧处于高位。 在黄金投资者狂欢的同时,对金价前景的担忧也开始逐渐升温,尤其是在美国通胀不断反复,甚至重新加息的预期都开始冒头的当下,金价的走势似乎已经与降息预期的关系不大了。如此走势,难免让人心生恐惧。黄金还能涨多久?支撑它上行的因素还有哪些? 01 金价正与美元走向脱钩 在过往谈及黄金,大多数熟悉该商品的投资者会在第一时间想到美元指数,想到美债利率,想到大小非农对金价的影响。在过去的数十年间,美元与黄金的负相关关系都是支撑金价走势判断的核心,这取决于黄金一直以来拥有的货币属性,以及过往岁月中美元的世界核心货币地位。 然而自乌俄冲突爆发以来,美元与黄金的负相关体现就日渐趋弱,不再能作为判断金价走势的风向标。在过去的数个月中,美国的“非农”数据超预期的情况不在少数。但在数据公布后,市场往往会发现黄金“不惧非农”的上涨。今年3月下旬以来,黄金与美元指数更是出现了双双上行的情况,俨然有“正相关”的意味在内,这意味着至少在当前背景下,推动金价上行的要素并非黄金的货币属性。 究其原因,“去美元化”往往是市场给出的一个有力解释,即在美元/美债信用逐渐下行的背景下,各国央行抛售美债,将资金用于购买黄金储备。这种观点确实具有一定的合理性,事实上各国央行增持黄金确实是近年来的明显趋势。包括中国在内,多个国家的央行在过去两年均有持续增持黄金的举措。 但正如前文所言,当前黄金与美元指数甚至是有一定正相关特性的,从2022年末的美国国债持有比例来看,去美元化只是部分国家的选择,多数外国投资者对美债的持有意愿并未出现大幅下滑。用“去美元化”很难概括金价持续上行的缘由,
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      ·04-03

      2023财年回顾与展望:运动鞋服企业当前所处环境如何?

      谈起2023年的市场,“消费需求不足”是分析师和各种政策中经常提到的概念,提振消费成为所有行业乃至政策方向上最重要的部分。 消费无非衣食住行,在2024年一季度,消费行业的百态也得以展现:汽车行业陷入价格内卷,地产行业政策鼎力支持但仍未摆脱寒冬,餐饮业整体回暖,海底捞放开加盟权冲击下行市场,各大现制茶饮冲击上市,成为消费板块中值得聚焦的场面。 那么,“衣”的部分表现又如何?通过运动鞋服公司的2023年财报的出炉,以及当前环境下的服装市场情况,这一部分的疑问或将得到解答。本文将结合相关数据,对运动鞋服的当前以及未来市场预期进行浅析。 01 市场总览:消费趋势倾向降级,经营水平分化业绩 首先要指出的是,纺织服饰行业作为轻工业来说,本身是与当前国家制造业转型的方向“不合群”的。因此在政策支持上,纺织服饰一直处于一种“自然发展”的阶段,在大部分时间主要强调周期性与效率运营,对政策关注性更多是边缘性的“蹭热点”。但从另一方面来说,这也让纺织服饰少了很多外在因素,更多的是整体经济环境的变动,以及企业自身的经营水平。 2010年以前,国内的服装行业伴随经济的高速增长而崛起,行业消费规模快速爬升。而在2011—2012年以后,行业库存危机一度严重影响了相关企业的盈利能力,但市场的需求依旧处于快速增长时期,导致行业进入了一个市场高增,但企业不赚钱的时代。相应的企业也开始注重利润指标。 另一方面,2015年以来,伴随着国内纺织业对落后纺织产能的清退,以及相关产能向东南亚进行产业转移的影响,国内纺织服装、纺织服饰业的利润率整体出现了弱化。但时至今日,中国依旧是全球第一大纺织服饰制造大国。截至2022年,我国服装出口额在全球服装出口中占比达到32%。 而2020年以来,受到疫情影响,劳动密集型的纺织服饰同样受到了产能与需求端的双重影响,行业整体规模增速放缓,行业盈利水平整体转弱。尽管这种情况在
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      ·03-22

      要降本、要盈利、但更渴求增长——腾讯2023财报分析

      回顾腾讯过去一年的表现,鹅厂似乎在每个阶段给出的反馈都挺让股东感到“平淡”的,没有拿出什么特别亮眼的成果。但每当来到年终总结时,你总会发现腾讯还是能赚钱,有增长动力的。 3月20日,腾讯控股(00700.HK)发布了截至2023年12月31日止的四季度业绩报告及全年业绩报告。2023年全年,腾讯实现营业收入达到6090亿元,同比增长10%,实现毛利2931亿元,同比增长23%;实现经营溢利1600亿元,同比增长44%,实现归属于股东的净利润为1152.16亿元,同比下降39%,实现经调整后净利为1576.88亿元,同比增长36%。 从业务分布来看,游戏依旧是占腾讯收入大头的核心业务,也是腾讯最赚钱的业务。但从增长活力来看,金融科技业务和广告收入业务的增长动力是最强的,游戏相较之下就略显颓势。不过随着《地下城与勇士手游》的版号过关,公司对游戏业在2024年的增长充满信心。 值得一提的是,腾讯在财报中发布了大手笔的股份回购计划,预计2024年的股份回购金额将较2023年翻倍,实现千亿以上的股份回购计划,或对股价形成有力支撑。 尽管腾讯的财报表现远没有腾讯画的千亿回购、游戏业务回暖的大饼好看,但信息量与含金量依旧十足。结合财报数据,看看腾讯过去一年的业务表现究竟如何,而未来一年,腾讯画的饼又能带来怎样的机会? 01 增值服务:游戏业务表现平平,24年改善预期出炉 先从腾讯的核心业务——增值业务谈起。全年来看,腾讯游戏业务是最符合“不及预期”这一评语的。尽管全年视角下游戏业务依旧维持了增长趋势,但核心游戏的收入下滑和新游戏布局的不及预期,都让投资者对腾讯游戏的未来产生担忧。而这样的情况绝非从2023年才开始的。 具体来看,包含游戏收入在内的增值业务全年收入达到2984亿,占总营收比重过半,同比去年增长3.8%。细分来看,全年仅有一季度表现亮眼,实现了9.1%的增长,二、三季度表现平
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      ·03-20

      通过年初楼市看全年, 地产回暖需要什么条件?

      ​ 3月过半,地产业逐步进入“小阳春”时间点,而随着近期的地方地产政策的出台,市场对房地产行业的回暖开始抱有期望。但从高频数据来看,3月前二周累计成交量较2023年11月/12月/2024年1月同期分别-23.15%/-32.12%/-29.86%,17城二手房3月前二周累计成交量较2023年11月/12月/2024年1月同期分别-10.32%/-7.19%/2.05%。新房、二手房均低于去年四季度水平。 2023年以来,地产行业的政策环境持续展现出宽松趋势,但即使在《政府工作报告》出炉,部分地区限购完全松绑的政策出台以后,地产行业的下行压力仍在持续加大,房价探底过程仍未结束。 从当前时间点出发,制约地产行业发展的限制是什么?而推动地产行业的数据回暖,又需要哪些必要条件?结合房地产销售数据,本文将对此进行浅析。 01 产业新逻辑尚需时间 谈及地产行业,我们一般认为房产具有双重属性,其一是商品属性,其二则是投资属性。时至今日,市场上将购置房产视作投资的观点已经相当稀少了,一方面是“房住不炒”的政策基调奠定了政策不支持将炒房炒地作为经济主体,尽管当前这一标签已经从地产政策中撤去。而另一方面则是由于国内的商品房具有一定“供过于求”的情况,以供需视角来说国内地产的投资属性并不太好。 从商品视角出发,地产业供过于求的情况同样存在,但分布却并不均衡。人口密集的一线城市房屋需求依旧紧张,而二、三线城市却因为过往年份的过度开发而存在不少积累下来的存量楼盘空置。同时,无论是高线城市还是低线城市,其发展往往以产业区为中心,而距离中心区的远近则会显著影响居民对住宅的偏好,形成另一种层面上的“供需不均”。 以北京为例,在2009年以后,北京每年的二手房成交套数均大于新房成交套数。在2023年时期这个差距甚至达到两倍以上。究其原因,是因为北京的中心区在建设完成后,新房的增量只能依赖旧城改造,供应
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      ·03-14

      降息预期越跑越远?浅析美国通胀二月回马枪

      对于鲍威尔和他的同僚官员而言,二月的超预期通胀是他们过往在降息预期上支支吾吾,不肯给出准确时间的主因。 美东时间3月12日上午,美国劳工统计局公布了美国2月的通胀数据,其CPI、核心CPI同比分别增长3.2%、3.8%,相较一月同比变动+0.1%、-0.1%,两者均超出市场预期。 自加息周期开始以来,美联储在利率方面的核心目标便是压制通胀回归。而随着时间临近加息开启2周年之际,市场开始对通胀的粘性产生担忧。 如何解读美国2月的通胀反复?而这个数据是否会对后续的降息周期产生影响?本文将对此进行浅析。 01 通胀超预期,但不算太坏 拆分来看,美国的通胀数据可分为非粘性通胀和粘性通胀两块,本次美联储2月CPI回升,则与两端的价格指数上升均有关系。 非粘性通胀主要指向能源和食品价格,其中能源价格在2月上涨明显。根据美国汽车协会数据,普通汽油价格较一个月前上涨约20美分,涨幅超过6%,成为能源价格反弹的主要原因,推动CPI能源项目环比上升2.3%。 从原因上看,OPEC+此前发布了减产的延期公告,宣布将2023年11月30日宣布的额外减产延长至二季度。在减产执行过程中虽有部分国家减产不及预期,但大部分成员国还是兑现了减产,对原油价格供应端形成了支撑。而展望3月,苏伊士运河近日宣布了运费涨价的消息,或对油价形成进一步支撑。 粘性通胀主要指向核心商品、住房以及非住房核心服务三项,而这三项的数据表现属于“不太坏”的水平。其中住房服务2月环比增速回落0.2个百分点至0.4%,同比增速为5.7%。虽然实现了增速回落,但在回落速度方面偏慢;核心商品价格环比增长0.1%,结束了8个月的负增长,但多数商品项并未明显波动,仅二手车一项有所贡献。而除去住房以外的核心服务基调后则基本与前值持平。 结合细分项来看,2月的美国CPI上行主要是受到能源价格推动影响,但市场所期待的核心CPI通胀进一步下行并未
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      ·03-11

      预期三季度盈利的B站,还需要给出多少商业化成果?

      上市多年,B站终于走到了敢于对自身的盈利预期给予“倒计时”的时期。 3月7日晚间,哔哩哔哩(09626.HK)公布了截止至12月31日的2023年四季度和全年未经审计的财务报告。在实现营收增长,亏损收窄的同时,董事长陈睿在电话会议上给出了盈利预期:有信心在2024年三季度实现调整后运营利润转正,并开始盈利。 在过去一年,B站具体取得了怎样的财务表现,而在未来一年,B站又该如何兑现董事长许下的承诺?结合四季度以及全年的财报,来看看B站究竟能给出怎样的解答。 01 增值&广告业务扛大旗,降本增效持续 四季度,哔哩哔哩实现了63.49亿元的收入,同比增长3.4%,环比增长9%,实现经营亏损13.05亿元,同比收窄43.9%;实现Non—GAAP净亏损为5.56亿元,同比缩窄57.7%。从全年来看,B站全年实现营收为225.28亿元,同比增长约为3%,实现净亏损48亿元 ,同比缩窄36%,实现Non—GAAP净亏损为34亿元,同比缩窄49%。 数据来源:公司财报 拆分来看,公司四季度手游业务、增值业务、广告业务、IP衍生品(电商)业务分别实现10.1亿元、28.6亿元、19.3亿元、5.56亿元的收入。其中手游、IP衍生品业务收入下滑,而广告、增值业务均实现营收增长,而这一趋势也是B站各项业务在2023年全年的写照。可能与许多人印象不同,B站上市时赖以生存的游戏业务目前收入占比仅不到20%,“B站变了”这个描述并非空穴来风。 数据来源:公司财报 在经营成本方面,B站四季度实现毛利率为26.1%,连续六个季度实现环比提升,是公司2023年全年减亏的重要因素之一。而结合收入情况分析,自然可以看出收入结构的变动是引导毛利率提升的主要因素。 高毛利的增值服务与广告业务目前成为公司营收的主力,包括日益壮大的直播业务、逐渐兴起的付费视频内容,让公司在整体营收变化其实不大的情况下实现了进
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      ·03-06

      稳增长预期之外,2024政府工作报告指出了哪些机会?

      2024年3月5日,第十四届全国人大二次会议开幕,2024年度《政府工作报告》的出炉总结了过去一年的政府工作成绩,并明确了2024年经济社会发展的主要预期目标和政策取向。5%的经济目标以及3%的赤字率目标整体上符合市场预期。 一直以来,《政府工作报告》(以下简称《报告》)对于国内的投资者而言具有政策风向标的重要作用,其报告亮点往往会成为未来政策的关键发力点,形成政策主线。如何理解2024年的经济目标,政府工作报告中又有哪些亮点?本文将对此进行浅析。 01 ​经济目标——目标求稳但政策积极 先从经济数据方面来看,整体来说2024年的经济目标的倾向稳定,但在财政政策与投资领域上有一些具有变数的布置。经济目标方面,2024年GDP增速预期目标为5%,与2023年目标持平,也与地方两会统计的经济目标预期吻合。相较于2023年,2024年的经济目标低基数效应趋弱,因此整体上相较去年,经济增速的目标是较为积极的,但不多,突出稳增长的目标指向。 CPI目标方面,2024年的通胀预期目标为3%,相对2023年而言算是较为积极的目标。2023年我国通胀整体处于低位运行状态,CPI同比为0.2%,核心CPI同比为0.7%,均低于2022年数据表现,而截至2024年1月,全国CPI环比上涨0.3%,连续两个月上涨,或进入温和修复区间。想要实现2024年的通胀目标,或需要更多宏观政策,财政政策方面的支持来调控。 赤字率方面,2024年的财政赤字率拟按照3%安排,预算赤字规模4.06万亿元,较2023年初增加1800亿;新增地方专项债额度3.9万亿元,较2023年增加约1000亿元,在赤字率目标上与去年增长幅度较小。 但另一方面,工作报告专门提出“拟连续几年发行不计入赤字率的超长期特别国债”,其中在2023年底已增发了1万亿国债,其中5000亿结转至2024年使用。因此在财政可用资金上,2024
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      ·03-05

      叮咚买菜23Q4财报浅析:降本增效换盈利,自研品牌做进取

      时至今日,疫情对线下零售业的冲击仿佛已经是一个很遥远的话题了。对社区零售类赛道的企业而言则是相反的情况。随着线上消费的回落,社区配送赛道迎来了一次赛道洗牌,而在洗牌过后依旧坚挺的品牌,或能在2024年迎来休养生息,重回增长的机会。 2月29日,叮咚买菜(DDL.US)发布了截至12月31日止的2023年四季度财报。四季度公司实现营收49.9亿元,同比下降19%,环比下降3%;四季度公司GMV为55.3亿元,同比下降18.3%,环比下降2.4%;实现Non-GAAP口径下利润为1630万元,连续五个季度实现Non-GAAP口径下的盈利。 结合财报来看看,叮咚买菜在过去一年的表现如何?在新的一年里,叮咚买菜及其行业又将呈现怎样的发展趋势? 01 聚焦降本增效,扩张静待时机 整体来看,叮咚买菜2023年的收入是有所下滑的,2023年叮咚买菜实现营业收入达到199.7亿元,相较去年同期的242.21亿元同比下滑约17.6%。根据公司管理层所述,业绩下滑一方面是由于22年同期订单短期激增,一方面则与公司23年部分城市的战略收缩有关。 数据来源:公司财报 2023年以来,叮咚买菜就陆续传出了“撤城”的消息,包括关闭川渝地区多个站点,以及在2024年2月被曝出关闭了广州、深圳的38个站点。根据叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖彼时的说法,“短期内难以在这些市场实现盈利。” 通过调整运营区域规模。叮咚买菜在2022—2023年实现了营业成本端的降本增效。2023年全年,公司营业成本总额为138.48亿元,同比2022年同期下降17.25%,基本与公司营收下降幅度持平。但从另一个角度来看,也说明公司现存运营区域也并未能实现显著的营收增长。 从四季度来看,公司四季度下单用户数量增长了1.9%,每月下单平均次数为4次,同比增长4.5%。全年来看,叮咚买菜的用户平均消费金额为72.1元人民币,尽管较20
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      ·03-04

      氢能利好政策纷至沓来 2024年板块价值将迎黄金发展期?

      在全球碳中和共识的推动下,ESG已经成为现代企业不可或缺的发展理念。企业不再仅仅追求经济利益,而是更加注重自身行为对社会和环境的影响。在这一大势下,氢能作为一种清洁、高效、可再生的能源,其在实现“双碳”目标——碳达峰与碳中和的进程中的重要性愈发凸显。 近日,氢能利好政策频频加码,产业发展似乎将要驶入“快车道”。 2月29日,山东省交通运输厅、山东省发改委、山东省科技厅三部门发布的《关于对氢能车暂免收取高速公路通行费的通知》正式将氢能源行业推向市场风口,通知指出,自2024年3月1日起,对本省高速公路安装ETC套装设备的氢能车辆免收高速公路通行费,试行2年,到期后再根据执行情况适时调整。目前,相关部门正在积极落实该政策文件的执行细节。 同时,工信部等七部门发布《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》,意见指出要围绕多个领域用氢需求,构建氢能制、储、输、用等全产业链技术装备体系,提高氢能技术经济性和产业链完备性。 在多重政策驱动利好的加持下,港A两地氢能板块热度再度被点燃,氢能源概念相关个股均迎来暴涨。个股方面,A股美锦能源(000723)单月4次触及涨停,累计反弹幅度已达64.85%;四川金顶(600678)2月反弹超60%。港股方面,潍柴动力(02338)自阶段低点至今,累计涨幅已超60%。 个股狂飙的同时,人们更加关心的是氢能源板块的行情能否持续下去,是昙花一现的跟风炒热度,还是真正的价值投资? 01 政策驱动提速,氢能行业发展蒸蒸日上 在政策支持和技术进步的双重推动下,我国绿氢产业迎来蓬勃发展的阶段。 根据中国煤炭工业协会数据,2021年我国氢气产能约4000万吨/年,产量3300万吨,产量同比增长32%,达到工业氢气质量标准的约1200万吨,我国已经成为世界第一产氢大国。 根据中国产业发展促进会氢能分会根据公开资料统计,2023年1月至11月,我国签约、获批及公
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      ·03-01

      AI赋能百度(09888.HK)产品重塑,效率提升下净利润大幅增长

      2月28日,百度(09888.HK/BIDU.US)发布2023年四季度及年度财报。2023年全年,百度实现收入1346亿元,较去年同期增长9%;非美国会计准则下(Non-GAAP)录得净利润287亿元,同比增长39%。 百度的全年业绩超出市场预期,但在财报发布后并没有在股市引起正面反响,百度美股开盘走低,收跌8.05%,报103.31美元/股。百度港股29日低开逾4%,收于91.65元/港元,跌6.57%。 市场最关注的莫过于百度的AI业务。作为国内AI大模型的头部玩家,文心一言的商业化进程一定程度上能视作为观察国内AI大模型整体发展情况的窗口。曾经的互联网巨头追逐国内人工智能领域的标杆,百度能否讲好AI故事?为何业绩超预期市场却不买账? 01 净利润大幅增长,运营效率提升效果明显 先来看百度的具体收入情况,百度2023年全年实现营收1346亿元,同比增长9%,而2022年的收入同比增速为-1%,收入恢复正向增长。从单季度业绩来看,百度Q4收入350亿元,同比增长6%,同比与Q3持平,维持在低速增长,季度收入表现并不算亮眼。 结合此前的季度业绩来看,百度季度增速并不稳定,呈现一种大起大落的态势,想上又上不去,给人一种缺乏核心增长动力的感觉。或许是此前的支柱业务的增长难以为继,而百度新培养的业绩引擎尚未完全成气候。 数据来源:公司财报 非通用会计准则下(Non-GAAP),净利润的录入剔除了投资亏损,如果将这一项加上,百度的净利润就不太好看了。根据财报数据,百度仅四季度就产生了约30亿元的投资亏损,在通用会计准则下,百度四季度的归属净利润为26亿元,同比下降48%。全年视角下,百度实现的归母净利润相较去年同期依旧表现亮眼,但相较于Non-GAAP数据来说则尚有超过70亿元的差距。 但百度非通用会计准则下的净利润增长还是非常亮眼的。2023年百度Non-GAAP归属净利润为2
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