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本周财报季亮点内容 TL;DR VFC 撤销全年营收指引股价大跌 Peloton 股价强势反弹利空出尽？ GLP-1 减肥药大卖行业影响几何？风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。VFC 撤销全年营收指引股价大跌VFC 上周被多个投资人要求出售品牌资产，他们这周公布的财务数据表现如何？The Good：The North FaceThe North Face（北面）品牌是 VFC 公司旗下品牌唯一的亮点。和去年同期相比，The North Face 的销售额增长了 17%。从不同的销售渠道来看，批发渠道的增长率达到了 19%，而直营渠道（DTC）的增长率为 12%[1]。在财报电话会议中，有投资者提到，从 9 月份开始，The North Face 的增速似乎有所放缓。仅仅从 9 月份的同比增长率来看，仅为 2%。管理层对此进行了解释，认为这是由于今年的暖冬影响，整个 9 月份的气温较高。然而，随着进入 10 月份，天气开始变冷。他们认为这只是一个短期的天气问题，而不是长期增长放缓的趋势。他们对 The North Face 品牌本身的强劲增长趋势非常看好[2]。The Bad: Vans再来看一下 Vans（万斯）。正如上个季度提到的，Vans 在美国整体销售情况并不理想，同比下跌了 20% 以上。而在最新的财报中，Vans 的销售额同比下跌了 21%。由于这样的表现，Vans 的全球品牌总裁 Kevin Bailey 已经被调至其他职位，而新的总裁目前还在寻找中，尚未确定合适的人选。管理层承认，尽管外部环境不太好，但 Vans 自身也存在问题，尤其是在美国的批发业务一直表现不佳。他们表示将进行调整和改进，并在财报电话会议上宣布了 "reinvent" 计划，旨在通过这个项目来扭转公司目前不佳的状况。其中，他们提到要将在其他国家和市场（如欧洲和亚

号外：本期内容音频版已上架小宇宙。本周财报季亮点内容 TL;DR HOKA 维持高增速母公司股价创历史新高 李宁三季度营收放缓股价跌至两年内最低 Life Time 健身房现金流压力激增风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。HOKA 维持高增速母公司股价创历史新高HOKA 母公司 Deckers Outdoor 本周发布财报[1]，营收同比增长超过 20%，同时管理层调高全年营收指引到 40 亿美元。Deckers 其下营收贡献最大的两个牌子分别是 UGG 和 HOKA。在上个季度 UGG 北美营收增长放缓，而最新财报显示，这部分业务重回增长，营收同比增长 28%。同时 HOKA 继续维持高速增长，营收同比增加 27% 。对比当前的宏观环境以及整个行业都处于去库存周期，Deckers 的这份财报还是非常炸裂的。财报发布当天，股价跳涨一度超过 20%，创历史新高，公司市值也超过了 150 亿美元。DECK 财报发布后股价创新高单看 HOKA 这部分，季度营收 4.2 亿美元，和竞争对手昂跑算是旗鼓相当（昂跑上个季度总营收  4.4 亿美元）。为什么 HOKA 增长这么猛？一方面是产品辨识度强：HOKA 最初的两位创始人来自萨洛蒙，有越野跑运动背景，他们最初的产品设计理念也是聚焦越野跑场景，希望通过又大又厚的鞋垫来提升越野跑场景的跑步舒适度。同时，这种“踩屎感”也命中了需要长时间站立的医生人群以及对于跑步脚感有要求的大体重人群。再加上各路明星的“带货”，助推了 HOKA 在美国市场的流行。HOKA 早期产品原型使用 Salomon 拼接而成另外，HOKA 在销售渠道方面也非常重视经销商渠道，这部分品牌营收占总营收超过 60%。和昂跑类似，HOKA 也享受了 Nike 去经销商化这个趋势下的经销商“红利”。同时，HOKA 严格控制产品

号外：本期内容音频版已上架小宇宙。音频版比文字版多了更多背景信息，欢迎扫码或点击文末阅读原文跳转传送门收听。随着 Q3 的结束，新的财报季也即将到来。从下周开始，将进入财报发布的高峰期。本周先来搞一次预热，看看运动健身消费品赛道已经发布财报的公司都有哪些亮点。TL;DR Nike 去库存初见成效股价大涨 滔搏运动转型进行中 安踏投资者日剧透行业赛道新机会 昂跑中国开店提速 威富大股东 Engaged Capital 考虑出售 Supreme风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。Nike 去库存初见成效9 月底 Nike 发布了最新季度财报，其中库存水平好于预期，同比下降10%。此外，包括 Nike 在内的整个供应链和批发商的库存也出现两位数的降低。说明 Nike 去库存的效果已经初步显现。另一个利好消息是中国市场恢复增长，连续两个季度营收同比增速达两位数。管理层分析这主要是受益于中国运动市场的复苏，消费者重新开始参加马拉松等集体户外运动项目。Nike 表示中国市场的库存已经基本消化完毕，有望保持中长期向好态势。这些积极信号带动了 Nike 股价的大涨，不仅如此，还拉动运动鞋服整个板块上涨，包括阿迪达斯、彪马等公司的股价短期都有一定程度的上涨。资本市场的反应也表明，投资者对于头部运动品牌业绩回暖的预期有所提升。Nike 财报发布后股价持续回升摘几段财报电话会议里，管理层讨论的投资者比较关心的问题。库存方面：与去年相比，Nike 的库存金额下降了10%。在整个市场范围内，包括 Nike 和批发合作伙伴，总的库存数量与去年相比下降了两位数。Looking at inventory. We continue to feel very good about our position. NIKE inventory dollars are down 10% v

两个月前，猫总梳理了一份市值在 10 亿美元以上的运动健身消费品上市公司列表。一共 41 家公司，囊括了运动鞋服品牌厂商、经销商、代工厂、食品饮料品牌厂商以及健身器械制造和健身房运营商行业。现在一眨眼一个季度过去了，大多数公司也已经发布了最新季度的财报数据，正好回头来看看，这些公司和上个季度比起来都有哪些变化。TL;DR 全部收录公司总市值环比下降 6.4%； 宏观经济形势增添了经营的不确定性，通胀压力导致成本上涨，消费者支出收紧，零售商库存积压，使需求疲软； 多数运动鞋服厂商表示库存水平仍高于正常水平，消费疲软使得库存周转受阻，企业正在积极采取促销和控制采购等措施以降低库存； 消费者更加注重产品的价值和功能，购买决策变得更加理性。免责声明：本文提及的股票标的不构成投资建议，过去表现不代表未来，购买可能导致亏损，投资须谨慎、独立判断。信息准确性有限，读者应核实、考虑其他可靠信息来源。本文信息来源可能不准确或不完整，对此不负责任。前瞻性陈述仅代表作者观点，未来结果可能不同，依赖前瞻性陈述导致的损失不负责任。整体市值变化以 2023/9/22 截止的公司市值与上次统计排名时（2023/07/11）相比， 全部收录的 41 家上市公司总市值从 4684 亿美元降到 4384 亿美元，环比下跌 6.4%，这意味着在这一时间段里，这些公司的市值整体出现了较大幅度的下降。其中一大亮点是逆势增长的安踏，市值达到 323 亿美元，环比增长 16.47%，超过 Adidas 进入整个榜单的 TOP 3。从这个阶段股价涨幅来看，环比上涨前三名分别是：ASICS（+21.50%），康宝莱（+16.49%），安踏（+16.47%），下跌前三名分别是：Peloton（-45.96%），Wolverine World Wide（-38.21%），Planet Fitness（-35.42%）。详细数据

👉 本期要点Xponential Fitness 的精品健身房增长策略是什么？lululemon 等多家公司行业大会路演都聊了什么新内容？星球健身上演狗血剧情突然宣布 CEO 离任股价大跌咋回事？Peloton 的新广告和之前有什么区别？风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。Xponential Fitness 举办投资者日本周 Xponential Fitness 举行了他们的投资者日活动。根据披露显示，Xponential Fitness 已在美国开设了近 2500 家店，与第二名的 Orange Theory Fitness 相比几乎翻倍，是名副其实的美国最大精品健身工作室连锁品牌。XPOF 精品健身房开店规模全美第一在 Xponential Fitness 旗下各个子品牌中，增长最快的前三名分别是 Club Pilates、Stretchlab 和 Rumble 拳击工作室，增长率分别高达 75%、21% 和 35%。这三个子品牌一个共同的特点就是都提供 Pilates、拉伸和拳击等细分运动的服务，而不是传统的健身团操课程。这也从侧面体现了当前不同的细分健身类型在用户接受程度方面的存在差异。IPO 以来增长最快的三个子品牌另一个不容忽视的信息是 Xponential Fitness 的营收主要来源。根据他们的披露，线下会员贡献了高达 96% 的营收。这一数据表明，尽管数字化运动正在蓬勃发展，但对于精品健身房这样的业态来说，线下经营仍然是其生命线和刚性需求。若没有足够的线下门店和会员规模，光靠数字化很难达到盈利。除了线下会员之外，Xponential Fitness 通过类似 ClassPass 这样的健身预订平台也有 3.2% 的营收贡献。这体现出聚合平台也正在成为重要的新增收入来源。但是从两者的营收占比可以看出，线下经营的重要性仍远远大于

👉 本期要点 FILA 韩国财报剧透中国区业务增长情况？ 昂跑利润同比大降股价大跌是怎么回事？ 奥普帝蒙蛋白粉最近卖的怎么样？风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。FILA 韩国财报剧透中国区业务增长情况先看看 FILA，这个品牌在很多国家都有不同的运营商去运营，所以大家可能会稍微有点晕。他们公司在财报里面专门有一页介绍公司的历史：品牌在 1911 年就创立，最开始创立的时候是一家意大利的公司，经过多年的起起伏伏，到了 2005 年的时候，由于经营情况不佳，公司在低谷期，被 FILA 韩国的分公司反过来把母公司通过 MBO 的方式给收购了。FILA 品牌历史另外，在 2011 年的时候， FILA 收购了美国的 Acushnet 公司，后来也上市了，股票代码是 GOLF。通过这个股票代码就能看出，这个公司的主要业务其实是和高尔夫球相关的。它旗下的品牌，比如 Titleist 就是卖一些高尔夫的球杆、高尔夫球等等，FootJoy 就是卖去打高尔夫的时候 穿的衣服和鞋这些东西。Acushnet 旗下品牌FILA 在中国是安踏来运营的，那么 FILA 韩国和中国的关系又是怎样的呢？他们在财报里边也有相关介绍。FILA 韩国现在直接在运营的几个国家包括韩国、马来西亚和美国（包括美国、加拿大、墨西哥），其他地区通过品牌授权的形式授权给了 42 个经销商在全球范围内去使用 FILA 的品牌。除此以外 FILA 韩国又成立了一家合资公司（JV）来管理中国大陆、香港、澳门区域的品牌及运营，FILA 韩国从整个合资公司中提成占营收的 3% 作为设计服务费（Design Service Fee Income）。FILA 公司股权架构中国合资公司（JV）这一个季度公司的财报显示，FILA 这个板块同比去年跌了29.7%，Acushnet 的高尔夫球业务板块同比去年涨了9

号外：本期内容音频版已上架小宇宙。音频版比文字版多了更多背景信息，有播客收听习惯的同学可以扫码跳转传送门。👉 本期要点 ASICS 营收创纪录背后的秘密是什么？ 安踏加持的迪桑特在中国最近表现如何？ 李宁季度增收不增利是怎么回事？ 为什么运动鞋大卖代工厂营收却降了？ Under Armour 新 CEO 能带领公司重回增长么？ Saucony 母公司股价为什么跌跌不休？ 百事可乐加持下的燃力士营收情况如何？风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。🇯🇵 运动鞋服赛道：ASICS 营收创历史纪录、DESCENTE 迪桑特中国销量增速迅猛先看看日本的相关公司，这周发财报的是 ASICS 和 DESCENTE 迪桑特。ASICS 应该是大家都比较熟悉的牌子，前身是叫鬼冢虎 Onitsuka Tiger，公司历史已经很多年了，是二战后起来的日本牌子，可以算是运动鞋的“鼻祖”。他们美国市场的经销商叫 Blue Ribbon Sports，也就是后来的 Nike。所以其实 ASICS  算起来比 Nike 还要更早。当然 Onitsuka Tiger 后来公司和其他几家公司合并重新改名叫 ASICS 并沿用至今。ASICS 前身鬼冢虎Blue Ribbon Sports (Nike) 代销鬼冢虎起家财报方面，ASICS 最近一个季度销售额创历史新高，同比增长 28.9%，日本市场增长 41.8%，中国市场增长 39.6%，印度和马来西亚增长 66.9%。同时运营利润以及净利润同比都有较大幅度增长。财报发布后， ASICS 的股价也跟着创了历史新高，周涨幅超过 20%。ASICS 多项营收数据创历史纪录ASICS 股价创历史新高，周涨幅 20%+前不久 ASICS 刚开过一次投资者会议，里面透露出一个比较有意思的信息，就是管理层强调未来 3~5 年，ASI

👉 本期要点 Adidas CEO 换帅是遇到怎样的困境？ The North Face 增长一枝独秀，这牌子到底是哪个公司的？ 美国第三大能量饮料公司宣布破产后被火速收购是怎么回事？ 遭遇机构做空的健身团课公司如何回应投资人？ 星球健身调低全年开店预期？风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。👟 运动鞋赛道：Adidas 艰苦转型中阿迪达斯最近发布了最新的财报。从数据来看，阿迪达斯第二季度的营收同比下降了 5%，达到 59 亿美元，运营利润率大幅下降了 3.7 个百分点，从去年同期的 7% 降至 3.3%，降幅超过50%。和上周发财报的几个公司放到一起比较也算是表现最差的。公司名季度营收（亿美元）同比增速运营利润率ADS59-5%3.3% (-3.7pp)PUMA2311.1%5.4%（-190 bps）SKX217.7%10.8%（260 bps）DECK6.710.0%10.4%（130 bps）这背后的原因有很多，比较为大家所知的包括新疆棉事件、Yeezy 系列库存积压等等。在这期间，阿迪的股价也是连创新低，一度跌破疫情期间的最低点。阿迪达斯股价屡创新低为了扭转颓势，从年初开始阿迪进行了管理层的人事变动，CEO 易主，来自竞争对手 Puma 的 CEO Bjørn Gulden 上任。Gulden 在 Puma 任期内使 Puma 营收翻倍，有望带领阿迪达斯走出困境。资本市场对他寄予厚望。国内市场方面，阿迪三年以来首次在中国请新的大牌明星做代言人，他们这次请的是马思纯。这个其实也比较有标志性的意义。因为新疆棉事件，这几年阿迪在市场推广方面相对低调。现在恢复请代言人从某种程度上也说明他们对于中国市场的增长方面又开始发力。阿迪达斯中国最新代言人：马思纯另外，阿迪还在五月分启用了筹建了五年，投资超过 10  亿美元的苏州全自动物流仓储中心

先插播音频播客传送门一扇，猫总尝试把本期内容做成了音频版，现已在小宇宙上架。音频版比文字版多了更多背景信息，有播客收听习惯的同学可以试听下。再提示一下风险，第一次以这种形式批量聊上市公司，猫总尽量用原始数据进行分析解读，但细节上可能存在不准确的地方，欢迎指正讨论。同时文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。👟 运动鞋赛道：斯凯奇 HOKA 增长强劲，彪马赔钱赚吆喝？运动鞋赛道本周发布最新财报的公司有三家，分别是 PUMA，SKX，DECK。放到一起对比看看。财务数据总营收情况：营收增速以及质量 DECK 和 SKX 好一些， PUMA 差点。公司名季度营收（亿美元）同比增速运营利润率PUMA2311.1%5.4%（-190 bps）SKX217.7%10.8%（260 bps）DECK6.710.0%10.4%（130 bps）彪马在财报指出，运营支出的增加主要是由于直营渠道增长、营销费用和与销售相关的成本上升。@PUMA The moderate increase in operating expenses was driven by the growth of our DTC channel, higher marketing expenses and sales-related costs.通常来说 DTC 渠道销售量的提升应该会带来利润率的增加才对，而实际上利润率却下跌了。所以一种推论是彪马在营销推广方面的效率相对来说不高。比如他们重启与 Rihanna 合作，将重新推出 Fenty x Puma 系列。大V 带货打法确实能带量，但从结果来看好像有点赔本赚吆喝。彪马将在 Q3 推出与 Rihanna 最新系列产品渠道数据三家公司 DTC 部分营收的增速都

从这周开始恢复写周报，不过不是光写 Peloton，而是扩大范围，试写一下健身相关上市公司的周报。 主要内容就一个：总结相关上市公司和行业过去一周发生的一些大事件。 覆盖的公司请参考之前写的这篇文章 。 Keep 港股成交量快速萎缩 Keep 在港上市不到两周，本周日成交量已经跌至前一周的十分之一。一两百万港币就可以承包全天的交易量。而同一天上市的周杰伦概念股“巨星传奇”，则被市场爆炒到股价接近翻倍。 巨星传奇主营业务卖减肥防弹咖啡，有周董和刘畊宏的 IP 加持，短期得到了更多的市场关注度。 Keep 上市成交量遇冷 巨星传奇上市股价快翻倍 之前猫总写过一篇推测刘畊宏在直播大火之后如何变现的文章，从招股书[1]中可以看出，这个变现任务交给了巨星传奇，他们通过抖音“刘畊宏肥油咔咔掉”账号进行直播带货。同时，招股书还强调刘畊宏本人并不参与直播带货，主要是老婆出镜 😂。 国内最大的在线健身 App 和最大的健身 IP，最后的变现方式都回到了电商卖货... Keep 出品的爆款“健康版”麦丽素 巨星传奇出品的减肥防弹暴汗黑咖啡 安踏和特步发布二季度营收数据 7 月 18 日，安踏体育（2020.HK）披露 2023 年二季度营运情况。公告显示，安踏主品牌流水增长高单位数，FILA 增长 10-20% 高段，其他品牌流水增长 70%-75%，其中可隆 KOLON 和迪桑特 DESCENTE 分别增长 100% 和 60%+。渠道方面，FILA 品牌线上渠道表现亮眼，新兴电商平台抖音等增速较快，线上零售额同比增长 60%-65%。 7 月 19 日，特步国际（1368.HK）披露 2023 年二季度营运情况。公告显示，Q2 期间特步主品牌流水同比实现高双位数增长（10-20% 高段），单季零售折扣水平保持在约 75 折。整个上半年，特步主品牌的流水增速维持在高双位数增长