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前言 （全文较长，节省时间可仅看前言） $迅雷(XNET)$ 曾是一家饱受争议的公司，一度是PC时代风靡全国的下载王者，但却在移动时代逐渐衰落。它也曾一度因区块链概念火出圈，但又随即被诟病过度炒作区块链概念收割消费者和投资人。2020年以后，随着区块链的降温、管理层的彻底更换，迅雷已经淡出了许多投资人的视线。 3年过去，虽然迅雷的基本面已得到极大改善，但许多投资人对迅雷的印象仍然停留在过去，并仍对这家公司抱有很大误解。然而，如今的迅雷有显著投资价值，强烈看多迅雷。 第一，2020年迅雷早期元老、技术合伙人李金波掌握公司控制权是关键转折点，带领迅雷在削减非主营业务开支方面取得显著进展，迅雷基本面从此改善。第二，迅雷的主营业务稳中有升。会员业务方面，虽然增长趋缓，但付费用户仍然忠诚且业务毛利很高。CDN业务方面，通过运用分散用户的硬件资源和闲置带宽，迅雷CDN收入增速、毛利率均显著优于传统CDN竞对。整体看，迅雷近5个季度全部实现盈利，2022全年营业利润1000万美元。第三，迅雷拥有~3倍市值的净现金，另有可出租办公楼和即将科创板上市公司的股权。 此外，受近期缩减国内语音直播业务影响，迅雷股价进一步超跌（据2022年财报，国内语音直播业务收入仅占~12%，且净利为负，但自消息发布起股价已经跌去~20%），当前仅0.27x的PB水平与5.13xPE TTM低于所有可比公司，无论是Dropbox、三六零（对标迅雷下载及迅雷云盘业务），还是网宿科技、金山云（对标迅雷CDN业务），亦或是YALLA、腾讯音乐（对标迅雷语音直播业务）。其PB估值更是处于绝对历史低位。 早期元老重掌公司，管理层改头换面 迅雷的管理层变更是影响其基本面的决定性事件。2020年，迅雷控制权进行了彻底转移，从原CEO陈磊转至现