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8月底，正是A股半年报披露的高峰期，仅‌8月29日一天就有约790家公司集中披露，其中算力服务、半导体、人工智能产业链景气度较高，成为拉动业绩的核心引擎。 8月28日收盘后，三只松鼠接连抛出两份重量级公告，一个是正式宣告历时17个月的H股上市计划戛然而止，另一个是2026年半年度报告。 2025年3月，公司还计划奔赴港交所完成A+H两地上市，试图借助境外资本力量加码供应链建设和全球化布局，可一年多后，董事会却决定终止上市计划。 与此同时，半年报呈现出颇具反差的情况，增利不增收。 相比之下，主动放弃海外二次上市似乎是退了一步，一进一退之间，折射出这家国民零食品牌正在经历的战略转向。 1 三只松鼠为何按下H股上市暂停键 公告中透露，公司综合研判市场环境与自身发展规划后，秉持维护股东利益的原则慎重地作出决策。 但放在消费行业大环境和企业自身经营现状下，这场持续17个月的港股冲刺落幕，是多重因素叠加的结果。 近几年港股消费板块整体情绪偏冷，港股市场更加看重企业的长期成长性，对于休闲零食这类已经进入存量竞争的成熟行业，很难给出高估值溢价。 港股市场上已经有不少消费企业上市之后出现股价持续走弱的情况，如果三只松鼠硬要推进发行，很可能面临发行定价偏低、募资总额不及预期的局面，不仅融资效果大打折扣，还会冲击A股原有股东权益。 并且A+H模式意味着公司要同时遵守内地与香港两套监管规则，持续应对港交所多轮问询，那么信息披露、合规维护成本可能居高不下，长期筹备还会消耗大量人力物力，投入与产出可能出现不匹配的情况。 过去公司计划H股募资，主要是为了投向供应链基地建设、渠道拓展和全球化布局。经过几年时间，公司华东、华北、西南、华南四大供应链集约基地已经基本落地，多个产地工厂陆续投产，内源现金流已经可以支撑现阶段供应链迭代。 同时公司的资金状况也有所改善，因此赴港募资的迫切性也没那么强了。截止2026

2026年8月，利亚德（300296.SZ）发布半年报。数据显示，公司上半年实现营业收入28.67亿元，同比下降18.34%；归母净利润0.69亿元，同比下降59.74%；净利率从4.89%降至2.41%。 这份财报并不算好看，但毛利率却逆势提升至30.05%。 利润下滑、毛利改善、现金流环比转正，三种指标的交织，反映出这家LED显示龙头正在经历的战略换挡。 1 从实验室到上市，利亚德的成长简史 利亚德的故事始于1995年。 创始人李军在北京创立利亚德前身，以LED显示技术起家。 公司2012年3月在深交所创业板上市，彼时主营LED全彩显示产品。上市之后，利亚德很快开启外延扩张，用并购补齐技术、渠道与场景。 2013年在香港设立利亚德（香港）有限公司，搭建海外融资与收购平台。 2015年前后，公司收购美国纳斯达克上市公司Planar Systems并将其私有化，获得北美高端显示渠道与品牌；2017年以收购Natural Point 100%股权为标志，拿下全球领先的光学动捕技术OptiTrack，切入虚拟现实、空间计算与具身智能底层技术。 同期，励丰文化、金立翔、蓝硕文化、上海中天照明等资产陆续纳入版图，分别补强文旅夜游、演艺文化、创意显示和城市照明能力。 近年来，利亚德继续向产业链上游与前沿场景延伸。 2019年前后参与设立的利晶微电子，聚焦Micro LED芯片封装；2024年与华夏电影集团合资成立华夏利亚德，切入LED电影屏；近期推出基于MiP技术的4K 16米LED透声电影屏；2026年1月长沙智能产业园投产，并在沙特布局中东生产基地，预计四季度竣工投产。 至此，公司形成智能显示、文旅夜游、AI与空间计算三大业务板块，境外收入占比持续提升。 2 半年报量缩利薄，但经营质量在改善 从财务数据看，2026年上半年利亚德实现营业收入28.67亿元，较去年同期的35.10亿

2026年8月底，**投资控股有限公司在北金所披露2026年半年度报告。 上半年实现营业收入4678.19亿元，同比增长9.55%；实现归母净利润234.27亿元，同比下降36.8%。 一个是近两位数的营收增长，一个是超过三分之一的利润下滑，两个数字放在一起，反映出**当前的经营现状。 规模仍在扩张，但赚钱能力正在经历一轮显著压缩。 一、增收不增利 2025年上半年**投资控股营业收入约为4270.39亿元，归母净利润约为370.54亿元，对应归母净利率约8.67%；2026年上半年净利率降至5.01%，同比下滑约3.66个百分点。 营收增长说明**的产品和服务仍具市场竞争力，终端、ICT基础设施、云计算等业务条线仍在继续放量。 但利润大幅下滑则表明，成本的攀升和战略投入的增加正在快速侵蚀利润空间。 二、利润去哪儿了 2026年上半年，**研发费用达到1213.82亿元，同比增长25.2%，占营业收入比重升至25.94%，创历史新高。 营业成本同比增长12.39%，增速高于营收增速，直接压缩毛利率。 芯片、操作系统、AI大模型、智能汽车解决方案等前沿领域需要持续烧钱，研发资本化和当期费用化共同作用，成为压低短期报表利润的首要因素。 智能汽车解决方案业务是**近年来最重要的增长曲线之一，但目前仍处于大规模投入和市场开拓阶段。 车BU在前期需要承担平台研发、渠道建设、客户导入等固定成本，短期内对利润的贡献远小于对营收的贡献。 消费者业务虽然回暖，但智能手机市场竞争激烈。 据IDC数据，2026年第二季度**手机出货量同比增长19.4%，市场份额达22.6%，位居中国第一。不过高端机型销售结构和均价仍面临压力，供应链替代成本也尚未完全消化。 国内运营商和政企ICT市场竞争激烈，部分项目存在价格压力。 海外市场收入占比较高，多种货币汇率波动以及美元的强弱变化，也可能在财务费用和汇兑

康佳曾经是中国家电产业的一面旗帜。 公司成立于1980年，是国内第一家中外合资电子企业。1992年，深康佳A在深交所上市，成为中国彩电第一股。上世纪90年代到本世纪初，康佳是彩电行业当之无愧的王者。 1998年至2007年，公司两度实现连续五年蝉联国内彩电销量冠军。1999年，康佳成为深圳首个产值突破百亿元的工业企业。 星空君的第一台液晶电视是康佳，当年斥巨资8000元。 2026年8月27日晚间，康佳集团连发16份公告。 其中最重磅的一份宣布，这家昔日的彩电一哥，将以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深圳证券交易所的上市交易，并在终止上市后申请转入全国中小企业股份转让系统，也就是新三板挂牌转让。 上市34年的彩电第一股，就此告别A股舞台。 星空君认为，康佳的退市不是一朝一夕的结果。它是中国彩电产业从CRT时代走向液晶时代、从增量市场走向存量竞争的缩影，也是一家老牌国企在多元化扩张中迷失方向的典型案例。 1 从彩电一哥到资不抵债 康佳的拐点出现在2019年。当年公司实现营业收入551.19亿元，创下历史峰值，此后便一路下滑。2025年营收跌至98.35亿元，六年时间蒸发了近450亿元。  数据来源：ifind  比营收下滑更刺眼的是利润。 2011年至2025年，康佳的扣非归母净利润连续15年为负。也就是说，抛开卖资产、政府补贴、投资收益这些非经常性损益，公司的主营业务已经连续15年没有真正赚过钱。 2022年至2025年，康佳归母净利润分别亏损14.70亿元、21.64亿元、32.96亿元和125.82亿元。四年累计亏损约195.12亿元。2025年的125.82亿元巨亏，更是一举超过了此前多年的亏损总和。当年公司计提资产减值准备76.97亿元，直接把净资产拖入负数。  数据来源：ifind  这里需要区分两个概念。归母净利润是

2026年8月30日晚间，A股上市公司半年报披露正式收官。 按照交易所规则，所有上市公司应在8月31日前完成半年报披露。在最后几个交易日，大批公司集中发布财报，形成中报披露的高峰期。除*ST萃华外，A股5550家上市公司按时交出了半年成绩单。 据Wind和同花顺统计（同花顺口径），这5550家公司上半年合计实现营业收入37.74万亿元，同比增长7.10%； 合计实现归母净利润3.58万亿元，同比增长18.57%。营收增速不到一成，但净利润增速接近两成。 这说明上半年A股整体利润率在改善，也反映出一个事实：中国企业已经从规模扩张阶段，进入利润修复和效率提升阶段。 更值得关注的是结构性数据。 858家公司净利润增幅超过100%，占比约15%；1290家公司净利润增幅超过50%，占比接近四分之一；2812家公司净利润实现正增长，占比超过五成；4137家公司实现盈利，占比74.54%。 剔除金融和石油石化后，A股上市公司净利润增速更高，显示实体经济的盈利能力在改善。 科创板净利润同比增长438.45%，电子、有色金属、基础化工等行业净利润增速领先。 分红端同样火热。 截至8月30日，已有851家上市公司发布2026年半年度利润分配方案，涉及现金分红金额超过6600亿元。 其中，六大国有银行合计中期分红超过2200亿元，中国石油每股派息0.26元，合计派发475.85亿元。 这份半年报，既是中国经济的期中成绩单，也是资本市场投资方向的风向标。 1 总量：37万亿营收与3.6万亿利润的含金量 5550家A股公司上半年实现营业收入37.74万亿元，同比增长7.10%；归母净利润3.58万亿元，同比增长18.57%。 这是近年少见的净利润增速明显高于营收增速的年份。 利润增速快于营收增速，通常有三种解释。 一种是企业毛利率改善，产品议价能力提升。 上半年沪市实体类公司毛利率同比增加1.5个

2026年8月28日，中国证监会官网挂出一份行政处罚决定书〔2026〕35号。中兴财光华会计师事务所因在湖北九有股份2020年至2023年年报审计中未勤勉尽责、出具虚假记载审计报告，事务所合计被罚没1962.26万元；3名签字注册会计师张学福、胡蝶娜、王振伟另分别被处以60万元、40万元、30万元罚款。 这本来只是一张寻常的罚单。 但如果你知道，这家事务所四个月前刚被财政部处以暂停经营业务1年、罚没2.52亿元的重罚；20天前的8月7日，刚因江苏吴中审计失职被证监会罚没830万元；在它的处罚履历上已经密密麻麻排满了仁东控股、博天环境、西陇科学、实达集团的名字，你就会明白，这张罚单的意义。 一、九有股份退市前四年的造假全记录 湖北九有投资股份有限公司，证券简称退市九有，原代码600462，2025年7月21日从沪市主板摘牌退市。 这家2003年上市、主业为营销服务和化妆品销售的公司，在退市前的最后四年里，上演了一出完整的财务造假连续剧。 2020年：关联方赠与伪装成营业外收入 这一年的剧本，堪称化腐朽为神奇。 九有股份披露无偿受让某相关公司90%股权，并将该笔交易记入营业外收入6397.32万元。 正是这笔收入，让公司当年利润由亏转盈。 但证监会另案查明，这笔交易的实质是九有股份关联自然人李某对公司的无偿赠与，构成关联交易。九有股份既未按规定及时披露，也未在2020年年报中披露。 一份本应由关联方承担的输血，被包装成了市场化的股权受让收益。 中兴财光华作为审计机构，识别到了捐赠事项，营业外收入的确认存在认定层次的重大错报风险，但应对程序存在缺陷。 然而，相关公司的主要资产为房产，中兴财光华对访谈记录显示的捐赠人张某旗从房产开发商指定收款人处借款、用于购买房产并捐赠股权的异常情况，未保持合理职业怀疑，未执行恰当审计程序。 2021年至2023年：虚构业务的三重奏 如果说2020

星空君有个不成熟的观点，供大家探讨。 2021年最高经济会议将平台经济定性为“构筑国家竞争新优势的战略高度”时，就在思考了。 为什么最高层这么关注平台经济？ 有三个点： 一是人力池。随着城市化率逼近极限，房地产作为经济增长引擎也逐渐放缓，农民工这个群体也越来越少。那么大量的劳动力暂时找不到工作的时候去哪里？平台经济提供了很好的人力池缓冲作用。 二是再分配。外卖、网约车小哥的收入本质上哪来的？白领（中产）群体“懒”的成本。这是一个财富再分配的过程，平台经济越发达，白领群体为之付出的成本就越多，平台打工者得到的收益也就越多。 三是倒逼企业提高员工福利。经常有网友痛斥996、低福利，尤其是传统制造业，流水线对工人从身体到精神上都进行摧残。现在年轻人为什么不愿进厂了？因为送外卖开滴滴能赚到比在工厂更多的钱，时间还相对自由（张丹丹教授）。国家想要监管每一家企业严格遵守劳动法是不现实的（星空君知道有争议，待商榷），但严防死守平台企业是很轻松的。前几年美团给外卖小哥买五险一金就是很好的例子。当年轻人都选择去送外卖而不是进厂的时候，那么传统企业就被倒逼提高员工待遇。 星空君有很多从事传统制造业的老板朋友，他们的吐槽要么涨工资，要么关门大吉。 下面我们看一下美团的财报。 1 美团二季报 2026年8月28日，美团发布第二季度及半年业绩。 据美团财报，二季度美团实现营业收入1046.43亿元，同比增长14.4%； 经营利润26.91亿元，环比由负转正；期内溢利21.55亿元，同比大增490%。经调整净利润25.24亿元，同比增长69%。  数据来源：ifind  单看二季度，这是一份可圈可点的财报。 但再看上半年整体，收入1956.82亿元，同比增长10.1%；期内亏损46.72亿元，而2025年同期为盈利104.22亿元。 一季度亏了68.27亿元，二季度赚了21.55亿

一觉醒来，孙宇晨和景甜的瓜田又出现了新情况。 孙割发文称，此前长文引发的争议并非本意，希望对方安好，并强调“这件事到我为止”。他称这是一桩普通的民事财产纠纷，已进入司法程序，尊重法院和程序。 流量收割完毕，还要卖个乖。 “我的女友景甜”数字币市值已经超过3000万人民币。 提起孙宇晨，我们简要回顾一下他的发家史。 孙宇晨生于1990年，凭借新概念作文大赛降分进入北大，后赴宾夕法尼亚大学读研。留美期间投资比特币收获第一桶金。 2014年回国入局区块链，成为瑞波币大中华区代表；2015年入选湖畔大学首期学员，自称马云最年轻的徒弟，快速打响名气。 2017年海外创立波场TRON，发行代币TRX募资，财富迅速膨胀，之后收购BitTorrent，扩张加密业务版图。 2019年他花费456万美元拍下巴菲特慈善午餐，靠话题营销爆火。 2023年遭到美国证监会起诉。 2024年11月，他以624万美元拍下概念艺术品《喜剧演员》（胶带粘香蕉），并在香港当众吃下，再次引发全网热议。 2026年8月，孙宇晨发文曝光与景甜的过往纠葛，并提起民事诉讼，索要三千余万元钱款，登上热搜，案件尚在司法审理阶段，暂无判决结果。 提示：我国禁止虚拟货币代币发行融资与交易炒作活动，虚拟货币不受法律保护。 孙宇晨被网友戏称孙割，他又创立了“孙学”。 星空君花了一个通宵的时间，学习了孙学155篇文章数十万字。 感慨万千，相见恨晚。 星空君并不认同他的全部观点，但关于财富自由和精神自由的认知，绝对值得学习。 一、孙学的内核：从财富自由到精神自由 经常有人畅想财富自由，有多少万多少亿，去吃喝嫖赌去周游世界。 孙学认为，这不叫财富自由。 你的精神依然是贫瘠的。 财富自由是不做出价值观的妥协，而非不工作。 财富自由是通往精神自由的途径，而非最终目的。 通过财富通往精神自由是人生的起点，而非终点。 举个例子，刘慈欣拿着电厂高级

8月26日晚，张小泉发布半年报，营收5.57亿元，归母净利润3468.96万元。 8月27日晚，律师张起淮发微博，孙宇晨起诉景某及其父母，标的3000余万元。 8月28日早盘，张小泉集合竞价触及20%涨停，开盘后股价直线跳水。 一小时。 一把指甲刀，暴涨暴跌。 （图源网络） 1 孙割、景某、张小泉 律师的语言是这样的。 2026年8月27日晚，张起淮以代理律师身份发微博。 原告孙宇晨，被告景某及其父母，民事纠纷，涉案标的3000余万元，案件已依法立案。景某一方提出管辖权异议。异议还在法院审理。案件尚未进入实体审理阶段。 工作室的语言是这样的。 19时09分，张起淮发声12分钟后，景甜工作室发声明。 声誉是艺人的生命，也是艺人的软肋，有勇气对以艺人声誉为要挟的碰瓷行为说不，一切交给法院。 网友的语言是这样的。 景甜，演员，因代言问题被罚过722万元。 孙宇晨，波场TRON创始人，身家一度85亿美元，2026年8月还因福布斯排名超过王健林家族上过热搜。 网友叫他孙割，割韭菜的割。 孙割的割，让人想到切割；切割，让人想到刀；刀，让人想到指甲刀；指甲刀的品牌里，有张小泉。 张小泉的语言呢。 张小泉没有语言，公司没有回应。 唯一说话的是客服。网友做了一张海报，问是不是官方的。客服说，不是我们做的，海报是网友二次创作。 孙宇晨为什么起诉？ 律师没说、工作室没说、法院还没审、张小泉没问。 网友不关心。 2 半年报 星空君把半年报翻了两遍。 营业收入5.57亿元，同比增长17.99%，归母净利润3468.96万元，同比增长26.14%，扣非净利润3275.75万元，同比增长23.11%。剔除股份支付影响，净利润4722.06万元，同比增长61.83%。综合毛利率37.54%。 数据来源：ifind 期间费用率下降1.01%，销售费用率下降1.45%。营收涨了17.99%，费用率在降。 中期

8月21日，国家市场监督管理总局一纸召回公告，将北汽蓝谷与特斯拉、小米等九家车企一同推向了舆论前台，超427万辆的召回规模，创下了国内汽车市场因单一问题引发的最大批次纪录。 问题的根源，竟是一个微小到容易被忽视的细节，车内应急机械拉手与内饰颜色过于接近，在极端情况下可能阻碍逃生。 这场由拉手引发的风波，虽然可以通过免费加贴标识或者更换盖板得以解决，但却释放出一个信号，在光鲜亮丽的销量数据和品牌故事背后，存在一些容易被忽略的安全隐患。 此次召回事件把汽车拉手的物理缺陷摆在了明面上，而在企业经营层的背后，还隐藏着许多不为人知的隐疾，例如最近北汽蓝谷[600733.SH]披露了半年度业绩预告和关于2025年年报的监管问询函的回复，暴露了其在资本与经营层面存在诸多问题。 1 大客户依赖症 在监管问询函中，最刺眼的数据莫过于北汽蓝谷前五大客户销售额占比的飙升。2025年，这一比例激增至55.12%，较2024年增长了20.71个百分点，其中中国通用技术集团以43.80%的占比一跃成为第一大客户，销售额高达122.38亿元。 北汽蓝谷对此的解释是，随着享界品牌销量的爆发，同比增长371.98%，作为享界车型独家总经销商的通用技术集团自然成为了最大客户。 公司强调，虽然与**在享界品牌上有排他性合作，但公司有权在经销商违约时更换渠道，因此不构成重大依赖。 然而，这种解释在财务视角下显得颇为苍白。 之所以苍白是因为享界作为北汽蓝谷冲击高端的希望，其销售命脉完全掌握在通用手中，虽然合同上保留了更换经销商的权利，但在实际操作中，一旦切断与通用的合作，销售渠道将瞬间归零，这种理论上的权利无法掩盖事实上的依赖。 当近半数的营收来自单一客户时，企业的议价能力将大幅削弱。公告显示，结算价格为终端建议零售价扣除一定比例，这意味着北汽蓝谷的利润空间被锁定在**定义的终端价格和通用抽取的渠道佣金夹缝中，自主