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文：诗与星空ID：SingingUnderStars  在上市公司各种繁杂的法律法规中，有一个罪名可大可小，叫“信披违规”。当年董明珠在股东大会上脱口而出了公司尚未正式发布的业绩情况，被证监会点名批评，按照信披违规发了监管函。当然，处理结果非常轻微，仅仅是警示提醒。但是，如果披露或者未披露的信息过于重大，以至于严重影响了业绩和股价，那么证监会就不只是发个监管函了事了，一定会追问到底，甚至立案调查。11月28日晚间，永泰能源、海伦哲、海德股份均发布公告称，由于海德股份、王广西涉嫌信息披露违法违规，证监会决定分别对其立案。王广西是三家上市公司的实控人或大股东实控人，其中有两家上市公司是“无辜”的，涉及事项与永泰能源、海伦哲无关，因为真正违法违规的是海德股份。考虑到王广西同时是这两家上市公司的实控人或大股东实控人，如果涉案严重，以至于实控人不能正常从事经营决策，那么实际上还是会有影响的。星空君查阅了公司的公告，发现海德股份的信披违规远比董明珠的情况严重得多。01剧情演绎：关联方占用2025年4月28日，海德股份收到海南证监局出具的《关于对海南海德资本管理股份有限公司、王广西采取出具警示函措施的决定》。海南证监局称，海德股份在债权投资及困境资产收购业务中，存在被控股股东或其关联方占用资金的情况，并且未按规定予以披露。根据海南证监局要求，海德股份进行自查发现，截至2024年12月31日被控股股东或其关联方占用的资金余额为8.84亿元，2025年4月24日已经收回前述占款。也就是说，这次信披违规的核心问题，是关联方违规占用，这是证监会最关注的要点之一。注意这几个时间点。第一个时间点，2025年4月28日，是公司发布2024年年报的日子（正式披露时间是4月29日，但通常提前一天公开发布）。披露年报的同时，上市公司还要顺带披露关联方资金占用自查情况表。海南证监局看到这张表，当天就

01 别拿豆包不当干粮，哦不，大模型 先不说豆包，说OpenAI。 最近OpenAI的掌门奥特曼非常焦虑，曾经红极一时的Sora2留存率只有1%，ChatGPT的付费订阅用户也开始向谷歌的Gemini转移。 星空君曾经断言，OpenAI的未来只有两条路，要么破产，要么被收购。 原因很简单，随着各大厂商逐渐摸到了AI的门框，OpenAI的技术领先优势已经变得非常微弱，很多领域甚至开始落后。 刚刚发布的DeepSeek3.2更是推波助澜，跑分和ChatGPT5差不多。 别忘了，DeepSeek开源。不过，DeepSeek是大模型企业的一股清流，它压根不靠大模型赚钱。 多年前，星空君还断言过，量化一定会超越人类。当时很多人还不信，好了，看看梁文锋的实力。 颤抖吧人类！ 剔除掉DeepSeek这种清流，国内的话，星空君认为阿里是可以对标谷歌的。千问能全方位全体系对标Gemini各方面，同样，千问各系列也都开源，还能干到Top 5，最近阿里造相团队的zimage火的一塌糊涂。 现在阿里的市值，已经不是简单的电商企业了，成为一个以AI为主体的企业。 作为深度沉迷AI的选手，星空君早就在关注一个企业：字节。 字节也是ALL IN AI的一家企业。 星空君认为，字节会在某个时间点推出“生成式媒体”平台，根据用户的画像用AI自动生成他想看的东西，不需要作者。 豆包的强大，被很多人忽视了。 和DeepSeek、Kimi、千问走开源路线不同的是，字节走闭源路线。 然而，闭源只是一个幌子，星空君在很多开源插件里遇到字节的团队搞的作品（小红书也在这么搞，未来AI领域一定有小红书一席之地）。 经过开源爱好者们的检验，字节再把相关技术整合到闭源模型里。 这也是为什么豆包的各个模型虽然跑分不是那么顶级，但都很好用。 全球来说，用于智能体、编程等领域的最佳大模型是Anthropic的Claude。然而这家公

文：诗与星空 ID：SingingUnderStars   01 1499，老登经济的破产 最近多个平台的茅台拼团价跌破建议零售价1499元，这是茅台史无前例的危机。 星空君说个暴论：这标志着老登经济的崩盘。 先别拍桌子，听星空君娓娓道来。 茅台的基本盘是谁？老登中的27.5%。 分子人类学（基因）证实，只有27.5%的解酒能力强大的人才能真正品味到酒精的美味。另有30%的人可以附和，但并没有那么痴迷。 因为众所周知的原因，在中国，长期以来是这27.5%中的一部分人主导职场。 喝酒尤其是喝白酒几乎成了整整几代人“团建”的唯一项目。 但是，当75后乃至80后成长起来后，提拔的标准逐渐多元化，酒量不再是重要的标准。 这批人提拔了以后，一方面酒精爱好者为少数，另一部分他们更注重小家庭，不会拿出大量的时间和精力去饮酒应酬。 很多茅台的拥护者痴心妄想年轻人依然会接盘茅台，核心原因还是在于基因。 让他沉迷其中的茅台，对于大部分人来说，并没有那么大的吸引力。基因的原因，让他理解不了这么好喝的东西居然不受欢迎。 随着年轻人整体基数的减少，以及业余生活的多元化，曾经气贯长虹的茅台，就是崩盘的老登经济。 有些酒精爱好者苦口婆心的对星空君说，酒是唯一的合法多巴胺补剂，一定会有市场的。 此处省略一万字… 即便是27.5%里的中登、小登，也没必要非去喝白酒啊！ ktv里灌几瓶小啤酒下肚，多巴胺蹭蹭蹭上头，所有情绪价值都满足，喝白酒多误事。 事实上，2016年以来，中国的白酒总产量已经缩水一半了。茅台硬撑了接近十年，已经是强弩之末。 然而，反过来讲，只要放下身价，茅台并不会完。 星空君一直认为，茅台的未来，不要搞奢侈品，走平民路线，做成中国的酒精饮料中的可口可乐。 茅台年产量一亿瓶，从体量上来说，压根就不是什么奢侈品，更不是收藏品。 都是话术而已，世界是物质的，不要搞自欺欺人的自我催眠。 比

文：诗与星空 ID：SingingUnderStars   2025年，A股上市公司纷纷赴港上市，通过打造“A+H”的双资本平台开拓更广阔的市场，加速全球布局。 赴港上市的行业集中在‌新能源、生物医药、人工智能、新材料、消费科技‌等领域，其中募资规模最大的3家分别是宁德时代、赛力斯、三一重工，各募集资金356.57亿港元、142.83亿港元、134.53亿港元。 除了政策支持、资本效率提升等方面的因素以外，更多企业看中的是港股市场的国际化，更有利于寻找战略投资。 近期又有一家消费类企业正在冲击“A+H”双重上市，10月30日，A股“火锅底料第一股”天味食品[H2287.HK]正式向港交所递交H股上市申请，迈出国际化战略的关键一步。 01 业绩波动之下，匆忙赴港上市 天味食品于2007年在成都成立，主营复合调味料，对于中国胃来说，火锅底料、酱料等是日常生活中不可或缺的必需品。 天味食品深耕行业多年，拥有的“大红袍”、 “好人家”商标被认定为“中国驰名商标”，“天车”商标还被商务部认定为“中华老字号”。  但公司曾四次冲击IPO、历时7年，终于在2019年4月登陆上交所。 上市以来，公司业绩几经波动，仿佛一个又一个轮回。 尤其最近3年，公司业绩增速有所放缓。2022年至2024年，营收同比增幅分别为32.84%、17.02%、10.41%，归母净利润同比增幅分别为85.11%、33.65%、36.77%。 今年前三季度，公司甚至出现增收不增利的情况，实现营收24.11亿元，同比增长1.98%；获得归母净利润3.92亿元，同比减少9.3%。 业绩下滑主要是因为线下营收减少，在天味食品的销售网络中，经销商扮演着重要角色，2022年至2025年上半年，经销商贡献的收入分别占公司总收入的85.0%、80.4%、75.5%及67.6%。 今年线下营收下降的同时，经销商

文：诗与星空 ID：SingingUnderStars   随着大模型能力的不断提升，能够辅助决策的智能体越来越多也越来越普及。苹果在iOS深度集成了AI，但步子比较小，没有给AI充分的决策权。 在各手机厂商都在尝试用各种手段融合AI的时候，字节和中兴放了个大招，合作发布了和操作系统深度集成的AI手机：Nubia M153。 中兴把灵魂交给了豆包。 这部手机的操作系统由豆包接管，可以识别用户手机相册中照片的详细信息；直接和豆包进行视频或语音通话，比如，帮助用户讲双语绘本；利用语音交互，直接帮用户P相册中的照片；帮助用户在淘宝、京东、拼多多等平台进行购物比价；帮助用户打开播客，将喜欢的播客添加到播放列表；帮助用户点外卖；帮助用户处理飞书中的工作内容；手机记忆功能；更详细、更全面的旅行攻略等等。 官方售价3499元，一上市就脱销，二手网站价格高达7999元，租用一天的价格竟然600元。 当然了，作为首款真正的AI手机，还存在很多不完美的地方，有用户表示让豆包自动去回复微信，会被限制登录；有用户让豆包在电商网站比价，却无法自动下单。 星空君认为这都是前进过程中的小问题，大的方向已经跑通了，随着MCP协议的普及，真正的AI完全接管手机操作系统的时代指日可待。 12月1日，由山东省委网信办主办，中国互联网发展基金会数字碳中和专项基金支持的“‘绿’动齐鲁 数智赋能”网络名人实践行活动启幕，这是一场探访山东数字化与绿色低碳融合发展的深度之旅。 从软件赋能到硬件智造，从数据驱动到绿色升级，冬日的齐鲁大地，涌动着数智赋能的澎湃活力。 期间，星空君随团走访了一家来自山东的电声元件厂商，正是这款AI手机的核心配件供应商，这家公司叫共达电声。 01 史上最佳三季报 共达电声2025年前三季度营业总收入达10.41亿元，同比增长19.64%；归母净利润为6312.25万元，同比增长15.6

文：诗与星空 ID：SingingUnderStars   1998年，苏州东山，32岁的农机厂技术员沈广仟盘了个80平的厂房开始创业，搞五金厂。 他的第一笔订单，要给苏州开关厂做的 1000 个支架。没想到这笔订单差点让沈广仟破产，因为0.5毫米的误差，这批支架被全部退货，并被索赔2万元。 沈广仟和工人用了三天三夜重新打磨产品，实现了客户的要求，最终打动了客户，并收获了新的订单。 从此沈广仟定了个死规矩：“差 0.1 毫米都算废品”。 也许，这就是东山精密这个名字的由来。 2005年，**寻找基站供应商，要求精度 0.02 毫米，交货期7天，沈广仟二话不说，带着样品去了**的办事处。 沈广仟和员工加班加点保质保量完成了任务，也拿到了丰厚的回报。星空君查过，**留给通信基站类供应商的毛利超40%。 这个案例很“**”：真正的狼性文化是活干好，肉管饱。 公司2010年上市以来，凭借上市公司融资的优势，又开启了并购的大幕。 2013年拿到了苹果的订单，2019年拿到了特斯拉的订单。 如今，除了通信领域和**、中兴深度合作外，公司是苹果、三星、小米、OPPO等手机厂商的核心供应商，还是特斯拉、比亚迪、宁德时代等新能源产业链企业的供应商。 随着规模的持续扩大，公司又筹备赴港上市，以期更多的融资来支撑新领域业务的拓展。 01 三季报：有喜有忧 东山精密2025年前三季度是喜，营收270.71亿元，同比增长2.28%；归母净利润12.23亿元，同比增长14.61%；扣非后净利润10.71亿元，同比增长6.22%。 数据来源：iFind 然而单看三季度单季却是优，营收101.15亿元，同比增长2.82%；归母净利润4.65亿元，同比下降8.19%；扣非后净利润4.14亿元，同比下降15.86%。 三季度单季净利润的下滑和各项费用的增加有关，2025年第三季度，公司管理费用同比增

文：诗与星空 ID：SingingUnderStars   2017年新收入准则发布的时候，星空君是颇有微词的。后来2019年实施以来的事实证明，新收入准则的确成为近年财务造假重灾区。 作为和国际准则趋同的领先准则，新收入准则最大的变化是摈弃了凭发票入账的底层逻辑，而是改为凭合同入账。 由于发票几乎是无法伪造的（虚开发票是重罪），而合同的严谨性远不如发票，这就给了会计一定的财务造假的空间。 需要注意的是，旧收入准则把收入的判断标准给了国家背书的发票，而新收入准则把确定收入的判断标准给了会计。 于是，会计就有了好大一口锅。 A股上市公司ST立方（立方数科）发布公告称，因为财务造假被证监会立案。 经查，2021年至2023年，立方数科通过开展代理业务、融资性贸易、虚假贸易等方式，累计虚增收入6.38亿元、成本6.28亿元。其中，2021年收入、成本分别虚增2.80亿元、2.77亿元，2022年收入、成本分别虚增3.12亿元、3.05亿元，2023年收入、成本分别虚增0.46亿元、0.45亿元。 星空君认真查了一下，这些造假的操作，基本上都是利用了新收入准则的“漏洞”。 事实上，最近几年，财政部、证监会联手整治虚假贸易，本质上也是给新收入准则“打补丁”。 而ST立方这类上市公司，自然成了被打板子的对象。 01 代理业务、融资业务和虚假贸易 新准则的重灾区有三个，代理业务、融资业务和虚假贸易。 星空君给大家拆解下这些业务的实质以及是如何造假的。 1、什么是代理业务 举个例子，星空君开了一家代买飞机票火车票的小卖部，每张机票收10块钱手续费，有一天一个客户定了10张1000块的飞机票。 问题来了，星空君这一天的营业收入是多少？ 如果只看收到的全部钱的话，是手续费+机票金额，合计10100元。能计入收入10100元吗？ 不能。 因为星空君是代理的航空公司的机票，商品的实质是出

文：诗与星空 ID：SingingUnderStars   在大家讨论比亚迪的销量增长失速的时候，很多人都忘记了一个曾经的巨头：上汽。 近年来，随着新能源车的快速增长，在各大汽车品牌排行榜里，上汽越来越谦虚。 当然了，上汽并没有彻底沉沦。 依赖MG品牌，在欧洲市场保持着稳健的销量，并把触角伸到了东南亚，通过在当地建厂的方式拓展生存空间。 同时，上汽还开始涉足租车业务，旗下的“享道出行”，已经成为上海本地第二大租车平台，仅次于滴滴。 包括特斯拉、比亚迪在内的很多车企和租车公司合作，通过大额订单实现双赢。但车企自己下水从事租车业务，还是非常罕见的。 享道出行是一个有历史沿革的品牌。 上汽早在1992年就从事租车业务，其前身为1992年成立的上海首家汽车租赁公司安吉租赁，2002年合资成立安飞士租车，2019年升级为享道租车聚焦企业服务领域。2020年的时候，上汽推出“享道企业版”平台，整合企业长租、商务专车等业务模块， 随着经营规模的不断扩大，2025年10月28日正式向港交所递交上市申请，拟在港股主板上市。 01 三年巨亏19亿 经过滴滴和快的的绞杀，中国的网约车赛道已经是一片红海。 尽管偶有新人杀进来，但大多铩羽而归。 星空君研究了享道出行的主要经营方向，发现它也并非想在红海市场里浑水摸鱼，只是理想很丰满：专注做B端客户；现实却很骨感：营收主要来自C端用户。 2022-2025上半年，享道出行实现营业收入分别为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元及30.13亿元，2022-2024年的复合年增长率为16.3%。 数据来源：iFind 2024年网约车服务贡献收入49.91亿元，占总收入的78.0%。2022-2025上半年，享道出行分别的净亏损7.81亿元、6.04亿元、4.07亿元及1.15亿元，累计亏损约19.07亿元。 整体来看，公司的净亏损是不断

10月30日，大众汽车集团发布了三季度财报。 该季度营收为803.05亿欧元，同比增长2.3%；营业亏损12.99亿欧元，税后利润为亏损10.72亿欧元。 本次亏损最大的原因是保时捷板块，保时捷的电动化转型失败，投入巨资搞电动化后，又退回了燃油技术，导致巨额减值。 而在大陆的另一边，外形可以和保时捷拜把子的N款新电动车，正卖的红红火火。 正所谓，德国正统在东大。 其实，德国人早就发现了这个问题。 大众决定在本土裁员，按照其规划，到2030年，几乎要裁掉一半的德国员工。 然后呢？ 去中国。 如今，大众电动技术的核心研发团队以中方为主。 大众的路线非常的“中国化”：饱和式救援。 除了依托上汽大众搞研发外，整车方面投资了江淮集团，持股50%；车机方面投资了地平线；还和**合作搞奥迪的智能驾驶舱... ... 与此同时，大众的一众产业链企业，也跟着来到了中国。 一个上海旁边的小城，成了德国人最喜欢的热土。 这个小城，叫太仓（苏州的县级市）。 距离虹桥机场仅仅30分钟车程。 自1993年首家德企克恩-里伯斯落户以来，太仓的德企数量经历了三次跨越： 1993-2008年用了15年突破100家； 2008-2013年仅用5年突破200家；2013-2018年用5年突破300家； 2018-2021年用3年突破400家；2021-2024年用3年突破500家； 截至2025年11月，已聚集超过560家德资企业，其中制造业德企数量占全国德企总数的10%以上。 德企净资产、产销、利润等指标每年保持约20%的增速。 值得注意的是，德企在太仓的投入方式已从单纯建厂转向"建总仓、到太仓"的产业标识模式，如舍弗勒已累计增资13次，克恩-里伯斯增资11次，展现出德企对太仓投资环境的高度认可。 落户太仓的德企中，超过50家是各自行业的全球"隐形冠军"，如克恩-里伯斯（安全带弹簧占全球市场份额70%）、艾伯

最近沉迷zimage，目前最强大的开源绘画模型。 阿里出品。 阿里已经不再是一家电商企业，而是一家足以对标谷歌、微软的AI+云计算巨头。 11月25日，阿里巴巴发布了2026财年第二财季（2025年7月-9月）的业绩报告。 只看数据的话，似乎有些惊心动魄。公司总营收2478亿元，同比增长4.8%。在宏观消费需求疲软和电商价格战的双重夹击下，这个增速虽然剔除出售业务影响后达到了15%，但较上一季度明显放缓。 更让市场哗然的是净利润的表现。调整后净利润103.5亿元，同比暴跌约76%。 利润去哪了？是被拼多多们蚕食了吗？ 并非完全如此。 看财报不能只盯着净利润的涨跌，更要看钱花在了哪里。阿里的利润下滑，实际上是主动选择的结果，是战略性“豪赌”。 公司的资金主要流向了两个“无底洞”： 一是AI基础设施建设。阿里巴巴CFO徐宏透露，过去4个季度，阿里在AI+云基础设施上的资本开支高达1200亿元人民币，且未来三年计划追加3800亿元。 二是即时零售（外卖）的惨烈厮杀。 这意味着，阿里正在用今天的利润，去购买明天的入场券。 01 AI业务 当电商业务增速放缓时，云智能集团单季收入达到了398.2亿元，同比增长高达34%。 云智能板块的增加并非来自传统的CDN或存储业务，而是由AI相关产品驱动。 财报显示，AI相关产品收入已连续9个季度实现三位数同比增长。目前，AI产品收入在云智能集团总收入中的占比已突破20%。 这印证了星空君一直以来的观点：AI大模型最终将成为基础设施的一个组件，而云计算厂商在大模型赛道拥有不可替代的优势。 在基础设施层面，阿里云在国内展现出了绝对的统治力。据Omdia报告，2025年上半年，阿里云在中国AI云市场的份额达到35.8%，这一数字超过了第二名到第四名的总和 16。 “通义千问”系列在各大开源榜单中频频霸榜，下载量突破1250万。难能可贵的是，阿里的几乎