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在我看来，苹果公司（NASDAQ：AAPL）经历了一段艰难的时期。近几个月来，这家 iPhone 制造商遭受了打击，部分原因是这家 iPhone 巨头在华的智能手机销量同比下降24 %。该公司旗舰产品之一的需求趋于稳定。 在欧洲其他地方，该公司正面临对其应用商店的监管行动，迫使该公司开放其技术产品以直接下载应用程序，从而允许消费者和应用程序提供商绕过应用程序商店，并导致高达 30% 的收入削减苹果从应用商店销售中获取收入。这扰乱了苹果最赚钱的部门之一。 然而，苹果公司在其一生中经历过多次“成败”关头，而且每次都取得了胜利。我相信这一次也不会有什么不同，这将创造一个强大的买入机会。 在我看来，这家科技巨头可能会进入一个超级周期，因为他们预计将先进的人工智能集成到他们的产品阵容中。我相信，这种整合实际上将帮助该公司应对美国和欧洲的新监管推动，并有助于应对 iPhone 在中国的销售问题。 通过与谷歌和百度等主要法学硕士制造商的合作等技术，以及对 iOS 18重大升级的预期，苹果将自己定位为加速市场份额并促进增长。这些进步可能会让苹果看到一个更大的升级周期，类似于“超级周期”。 与任何论文一样，它并不是一目了然的。该公司面临美国司法部的反垄断挑战以及欧盟的监管行动。尽管如此，我仍然看好。我认为该公司仍然是智能手机行业的强大市场领导者，并且我预计他们在未来将继续保持领先地位。我认为该股仍然值得买入。 从历史上看，苹果的行动都是沉默的。我的意思是，他们似乎并没有吹嘘自己早期的技术进步。考虑到人工智能行业的快节奏和影响力，让投资者了解任何可能的进步至关重要。Chat-GPT的发布唤醒了科技行业的玩家；每个人都在竞相成为人工智能领域的领军人物。考虑到苹果在 iPhone 和电脑市场的强势地位，他们没有公开参与这场竞争令人怀疑。不过，这也与苹果首席执行官蒂姆·库克在上次电话会议中所说的一致

AMD（NASDAQ：AMD）仍然是顶级“镐和铲子”公司的代名词，从头开始为利润丰厚的人工智能行业提供动力。事实上，AMD 的地位仅次于 Nvidia ( NVDA )，因为这两家大型芯片制造商在新兴的 GPU 和其他先进处理器领域拥有双寡头地位。英特尔也在这个高度先进的处理器市场中获得了一些份额，但在许多方面仍然落后于 AMD 和 Nvidia，特别是在高端服务器加速器领域。 AI 应用程序需要大量的计算能力才能正常运行，而 AMD 提供了运行这个庞大行业所需的硬件。AMD 的MI3000是为庞大的 AI 服务器市场提供动力的最佳加速器之一，随着我们的进步，我们有机会大幅扩大销售额和盈利能力。甚至有人讨论AMD 在高端市场与 Nvidia 的顶级加速器产品和其他先进的人工智能相关芯片进行竞争。 我们似乎低估了人工智能市场的规模以及 AMD 在该领域的潜力。人工智能已经成为一个强大的产业，而且可能还只是处于起步阶段。未来几年市场可能会增长数倍。 虽然今年我们预计人工智能相关销售额将达到约 3000 亿美元，但到 2030 年，总销售额可能会达到约1.85 万亿美元。此外，到那时之后，市场应该会继续扩张，并有潜力像互联网和其他革命性行业一样达到前所未有的规模。此外，我们仍处于人工智能淘金热的早期阶段，我们应该会看到未来几年的出色增长，特别是对于像 AMD 这样的优质公司来说。AMD首席执行官表示，到2027年，仅AI芯片市场的价值就可能达到4000亿美元左右，AMD可能会占据相当大的市场份额。 除了坚实的基本面、心理和积极情绪因素外，AMD 从技术角度来看也看涨。从长远来看，AMD是最有前途的公司之一，这可能是买入AMD股票的绝佳机会。 AMD 的回调是一份礼物，这正是我在最近的峰值（ 170-180 美元水平）之后呼吁买入的地方。AMD 最近攀升得太高太快，但最近的抛售

截至 2024 年 1 月 28 日的 24 财年（24 年 2 月 21 日发布），英伟达（NASDAQ:NVDA）拥有约 260亿美元的现金和短期投资，而长期债务约为 85亿美元。英伟达的财务状况非常出色。公司的资产负债表上现金充足，而且有少量债务不会破坏它。可以肯定地说，英伟达不存在破产风险，因为它从运营中产生了超过 280亿美元的现金，并且手头有相当大的流动性缓冲。让我们从利润率开始，看看该公司全年其他指标的表现。 该公司一直表现出色，并在如此短的时间内从一家专注于游戏的公司转变为一个全新的野兽。自从转向数据中心以来，该公司的盈利能力和效率呈爆炸式增长。利润率全面飙升，而且看起来这种情况还将持续下去。 当然，该公司的 ROA 和 ROE 也飙升，因为其净利润在一年内增长了 5 倍以上。管理层在有效利用公司资产和股东权益、创造价值方面的工作值得称赞，很快得到了市场的认可。 就相对于一些同行的竞争优势而言，英伟达遥遥领先于其他公司，后备军官训练队 (ROTC) 比例超过 46%，高于 2023 年 4 月末的 7.5% 左右。显然，英伟达在人工智能竞赛中很早就脱颖而出，目前占据市场主导地位。如果我要打赌谁会赢得或已经赢得了 AI 竞赛，那么英伟达将是主导者。总资本回报率如此可观，我愿意支付溢价来拥有它。但问题是这会产生多少溢价，但我也会在后面的部分中介绍这一点。 就推动公司整体转型的收入而言，收入同比增长 135%，某些季度同比增长近 300%。营收业绩的改善使得该股在一年内上涨了 260%，年初至今上涨了 93%。 该公司面临的最大问题是，这种收入增长能维持多久。另一年？两个还是三个？如果未来三年能够每年翻一番，到 2027 财年，该公司将成为一家接近 5 万亿收入的公司。到那时，该公司的价值可能在 7万亿美元左右，首席执行官黄仁勋届时很可能成为世界首富。据《

博通（NASDAQ：AVGO）报告称，随着人工智能基础设施在各行业中采用以加速业务优化，其在数据中心和超大规模领域的实力在 2024 财年取得了良好的开局。博通在 2024 年第一季度的收入同比增长了 34%，处于有利地位，可以在未来几年满足下一代 IT 基础设施的需求。鉴于该公司在数据中心软件方面的核心作用以及现在的超融合基础设施范围，我相信随着公司扩展其基础设施以满足人工智能功能，博通将在 eFY24 中实现显着的优势。 博通的实力将受到企业和超大规模人工智能采用以及相关基础设施建设的推动。与其他半导体设计商一样，博通的增长将集中于企业客户。我预计手持设备、笔记本电脑/台式机、游戏和智能设备的零售消费将保持相对平稳或下降，因为消费者面临着日常必需品不均衡的通胀压力。在企业方面，我预计支持人工智能的基础设施将推动博通等公司的增长，因为公司寻求提高运营效率，同时降低成本。Gartner 预测2024 年全球 IT 支出将增长 8%，其中软件领域增长率最高。IT 服务支出预计将在 2024 年增长 10.4%，我相信这将推动 VMware Cloud Foundation 的增长，特别是考虑到他们宣布与 Nvidia 合作以实现性能加速。总体而言，管理层预计 2024 财年营收将增长至 500 亿美元，高于上一财年报告的 360 亿美元。考虑到博通 24 年第一季度 34% 的总收入增长率，管理层的增长轨迹预计将在整个 2024 财年进一步加速。平均而言，未来三个季度的同比增长率约为 42%。共识估计预计 2025 财年的增长将放缓，因为新的收入基础正常化程度更高，且支持人工智能的基础设施在市场上变得更加饱和且新颖性降低。 纵观博通的业务，除了人工智能相关的半导体之外，博通在某些领域的收入大幅下滑，而其他领域则蓬勃发展，其中服务器存储同比下降-29%，宽带同比下降-23%，

多年来，英伟达（NASDAQ:NVDA）因应用于视频游戏的计算机图形而闻名，但其雄心是成为一家计算平台公司。他们始终相信加速计算会影响许多行业。从视频游戏扩展到设计领域，预示着科学计算和物理模拟领域的扩展。最终，由于加速计算的巨大优势，AI 找到了英伟达。现在，英伟达是世界人工智能的引擎。首席执行官黄仁勋表示，我们正处于人工智能行业的一个分水岭——iPhone 时刻。 英伟达的2024 财年于 2024 年 1 月 28 日结束。他们在 2024 财年迎来了一个拐点，从视频游戏公司转型为人工智能公司，实现了转型。净利润从2023 年第四季度的 14 亿美元、收入 61亿美元飙升至 2024 年第四季度的 123 亿美元、收入 221 亿美元，增幅超过 750%。 计算统一设备架构（“CUDA”）是最重要的考虑因素，说明为什么 英伟达 在未来几年应该在加速计算方面继续领先于竞争对手。CUDA 是一个无处不在的网关，用于访问 GPU 的所有计算能力，并不仅仅利用图形应用程序来利用它。根据2007 年的编程指南，CUDA 编程接口的目标是为熟悉 C 编程语言的用户提供一条简单的途径来编写由图形处理单元（“GPU”）执行的程序。工程师使用他们的 C 程序，识别数据并行部分并将它们编译到 GPU。同样，几十年来，CPU 一直在为事物提供动力，但专门用于计算密集型、高度并行计算的 GPU 几年前就在图形和视频游戏中流行起来。英伟达的 2007 CUDA 编程指南展示了 GPU 如何比 CPU 投入更多的晶体管来进行数据处理： 根据首席执行官黄在 2024 年第四季度电话会议中的评论，2024 年、2025 年及以后的数据中心增长条件非常好。这是因为两次全行业的转型。首先是从通用CPU计算转向加速计算。CPU 的进步一直在放缓，因此云服务提供商（“CSP”）能够更长时间地使用现有设备并

AMD（NASDAQ：AMD）多年来一直是英伟达的主要竞争对手。然而，在过去 12 个月的人工智能（“AI”）热潮中，它似乎已经落后了。并不是说该AMD表现不好，但它的表现绝对不如英伟达。 去年，英伟达在销售其“人工智能数据中心芯片”方面取得了巨大成功。其中最强大的是H100，它已成为开发人工智能应用程序的黄金标准。 然而，英伟达成功的一个关键因素还依赖于 CUDA 背后的强大功能，CUDA 本质上是一个用于优化 GPU 性能的软件平台。正是软件和硬件之间的这种联系为英伟达提供了护城河。 虽然AMD也生产GPU，但尚未在人工智能应用中采用，但其新芯片将专门为此设计。 AMD即将推出Instinct™ MI300系列加速器，应该能够与英伟达的产品竞争。事实上，这导致首席执行官将其 AI 芯片收入目标从 2 美元提高到 35 亿美元。 这将与 AMD ROCm（相当于英伟达CUDA）的进一步发展结合在一起。 虽然 ROCm 需要迎头赶上，但由于它是在几年后推出的，它确实受益于它是开源的，任何人都可以在其上开发应用程序。 ROCm 6 的附加功能和优化以及开源 AI 软件社区不断增长的贡献量使多个大型超大规模和企业客户能够在 AMD Instinct 加速器上快速推出其最先进的大型语言模型。 资料来源：AMD 财报电话会议。 显然，AMD 还需要迎头赶上，但问题是这样的。每个人都支持他们。英伟达的客户对被其芯片和封闭软件所困感到不满英伟达的客户将非常乐意实现投资多元化，并为 AMD 的芯片提供机会。 现在，让我们继续比较AMD和英伟达的盈利能力。 首先是AMD的利润率，然后是英伟达。 现在，正如我们所看到的，尽管可以说这些公司都从事同一业务，但 英伟达一直拥有较高的利润率，而且这种差异在最近一年变得更大。 正如我们所看到的，英伟达的 ROA 和 ROE 也高得多。

联想集团有限公司（0992.HK）上个月公布截至12月的第三财季最新业绩后，其股价受到批评。该股在第二个交易日一度一度下跌 9.3%，但随后收复了部分跌幅，最终收盘下跌 3.3%，报 8.55 港元。尽管如此，此次亏损仍使联想成为当日蓝筹股，仅次于本地开发商九龙仓地产（1997.HK）。 那么，为什么大家如此紧张呢？毕竟，这家个人电脑巨头指出，截至 12 月的三个月内，其收入为 157 亿美元，连续第三个季度环比增长，而利润为 3.37 亿美元，较上一季度增长 35%。 但与去年同期相比，情况并不那么乐观，最新的收入数据仅比去年同期增长了 3%。利润看起来更糟，同比下降23%。该公司本财年前 9 个月的收入累计同比下降 13%，利润下降 49%。 过去三个季度收入的连续增长可能反映出其业绩有所改善，但联想尚未说服对其长期前景感到担忧的分析师群体。其中一些分析师下调了该公司的目标股价，从 4% 到 19% 不等。美国银行是降息幅度最大的银行之一，将目标价从 11.20 港元下调至 9.10 港元。里昂证券将目标价从 10.90 港元小幅下调至 9.60 港元，同时将该股评级从“买入”下调至“跑赢大盘”。瑞银维持该公司“卖出”评级。 这种冷淡态度源于对联想服务器业务的普遍悲观看法，由于新产品开发的大量支出，预计未来几个季度联想服务器业务将继续出现亏损。与此同时，没有人对该公司普遍疲软的指导感到太兴奋。 但联想在分析师界仍有至少一位粉丝，汇丰银行逆势将联想目标价从11.40港元上调至11.70港元，并维持“买入”评级。汇丰银行还指出，联想的营业利润率超出了自身和市场的预期，并预计该公司的全球服务器业务将在2025年实现收支平衡。 短期内市场可能不会看好联想的股票，但从长远来看，许多人抱有更高的希望，这取决于联想在人工智能个人电脑（AI PC）这一新兴领域的进展情况。如今，人们对个

戴尔科技集团（NYSE：DELL）在 2024 财年第四季度的业绩不仅超出了预期，而且凸显了人工智能领域的新机遇，戴尔的财务状况反映出其业务战略的强劲执行，尤其是在人工智能和服务器优化等高增长领域。 戴尔对人工智能和本地解决方案的战略重点，符合不断变化的企业对数据安全和知识产权保护的需求，展示了其在快速变化的技术环境中的远见和适应性。这种方法至关重要，因为人工智能服务器市场预计将大幅扩张，从 2023 年的 300 亿美元增长到 2027 年的 1500 亿美元。据此，戴尔将其人工智能总潜在市场（“TAM”）预测提高到 2027 年的 1520亿美元，表明了强劲的增长轨迹，并将自己定位为这个新兴领域的领导者。 考虑到戴尔投资的重大举措，特别是在人工智能和边缘计算方面的投资，以及我认为的对 2025 财年的保守收入预测，我相信有一条明确的道路可以实现公司的强劲增长和市场领导地位。尽管个人电脑市场复苏缓慢，戴尔稳健的战略和对长期财务目标的承诺凸显了其持续增长和价值创造的潜力。 戴尔 2024 财年第四季度的收益报告值得注意，展示了该公司在整体缓慢的 PC 市场中的韧性和战略敏锐度。戴尔报告每股收益为 2.20 美元，超出分析师预期 0.48 美元。 该季度收入为 223.2 亿美元，比市场普遍预期高出 1.48 亿美元，标志着戴尔在维持其销售轨迹方面取得了微小但重要的胜利。尽管戴尔上季度的收入同比下降了 10.9%，但我认为这表明了戴尔的定位，特别是在人工智能和服务器优化等高增长领域。 对戴尔 AI 优化服务器产品组合（例如 PowerEdge XE9680）的需求不断增加，加上积压订单几乎翻了一番，达到 29 亿美元（本季度已完成订单 8 亿美元），这表明强劲的需求渠道将使戴尔为未来的增长做好准备（第四季度收益电话会议）。该公司预计 2025 财年非 GAAP 每股收益为 7

3月5日收盘后，CrowdStrike（NASDAQ：CRWD）公布了稳健的第四季度财报数据，推动网络安全股票飙升。其结果是在同行的数据不那么出色之后，提供了毫无根据的缓解性反弹。 CrowdStrike 公布了2024 年第 4 季度的强劲季度业绩，收入同比增长 32.6%。这家网络安全公司比分析师的预期高出 530 万美元，达到 8.453 亿美元。 尽管该公司报告强劲增长，但收入增速较上一季度的 47.9% 有所下降。收入增速甚至比上一季度的 35.3% 有所下滑，延续了收入增长放缓的趋势。 市场通常不会奖励收入增长放缓，但投资者已经抓住了本季度年度经常性收入（ARR）的较高增长。2025 财年的 ARR 增长了 34%，达到 34.4 亿美元，但第四季度的 ARR 仅增长了 27%，达到 2.82 亿美元。 市场肯定非常重视 ARR 的环比变化率。CrowdStrike 的 ARR 环比增长 9.2%，高于 2024 年第一季度 6.6% 的谷底增长率。 CrowdStrike 的增长速度令人印象深刻，该公司的 25 财年收入正朝着 40 亿美元的目标迈进。与此同时，该股票超过了 2025 财年的预计增长率。 尽管人们可能会因增长趋势放缓而争论不休，但 CrowdStrike 已经实现了高额盈利。该公司报告第四季度净利润为 2.13 亿美元，每股收益为 0.95 美元，同时产生令人印象深刻的 2.83 亿美元季度自由现金流。 与许多相关企业一样，由于人工智能推动股票飙升，高管们正在抛出大量的总目标市场（“TAM”）数据。CrowdStrike 现在预测，由于人工智能相关的需求，2024 年 TAM 将从 1000 亿美元增长到 2028 年的 2250 亿美元。 该公司仅占据 2024 财年 TAM 的 3%，而 2028 财年类似的金额将带来 67.5 亿美元

OpenAI几周前推出了新的文本到视频模型“ Sora” 。市场不喜欢这一公告对Adobe（NASDAQ：ADBE ）的影响，导致该股大幅下跌。该股在短短 5 天内下跌了约 13%： OpenAI 对 Adobe 构成威胁吗？ 请注意，投资始终是主观的，因为我们需要设想未来会是什么样子。这意味着场景往往是灰色的，而不是黑白的，这一次也不会有什么不同。 Sora 是 OpenAI 的新型文本到视频 AI 生成器。Sora 允许用户根据文本提示生成视频。从本质上讲，它的工作原理与 Dalle-E 或 Firefly（文本到图像生成器）非常相似，但它更令人印象深刻，因为视频是一种动态格式，包括交互和 3D 生成。对于任何看过这些剪辑的人来说，不可否认的是，Sora 的结果似乎非常令人印象深刻。 Sora 是所谓“生成式人工智能”趋势的下一步，使没有经验的人能够创建数字内容。 OpenAI“Sora”的推出让市场担心这对电影工作室、广告公司和编辑工具等多家公司意味着什么。Adobe 属于最后一组公司，我将在本节中总结我认为该公司存在的潜在问题。 第一个也可能是最明显的潜在问题是，现在的未来看起来比几年前更加不确定。人工智能正在打破内容创作的障碍，我们无法把握它的极限。人们可以支持或反对它的商品化，但不能否认我们不知道未来会发生什么。10 年后 Adobe 还能继续保持创意行业的领先地位吗？当前人工智能的发展主要影响该过程的生成部分，但我们已经看到一些迹象表明它也可能影响 Adobe 大部分收入的编辑阶段。Adobe 的生成填充功能是这些早期提示的一个很好的例子。 这就是说，由于我们必须着眼于未来进行投资，因此我们必须评估未来会是什么样子。对 Adobe 的第一个影响是，AI 带来的生产力提升可能会对席位数量产生负面影响。原因很简单：更高的生产力意味着执行相同任务所需的座位更少。