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gangzi

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- gangzigangzi
  ·2023-04-13
  咋跟百度那个概念车一样尼
  滴滴自动驾驶发布Robotaxi概念车：DiDi NEURON
  4月13日，滴滴自动驾驶发布Robotaxi概念车：DiDi NEURON，在无人驾驶时代致力于为乘客提供更好的出行服务。DiDi NEURON独创了车内机械臂，可以实现车内外的多种服务，如提行李、递
  滴滴自动驾驶发布Robotaxi概念车：DiDi NEURON
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- gangzigangzi
  ·2023-03-28
  蘑菇车联和白犀牛的CEO不是一个人，只是名字一样
  自动驾驶江湖，清华只手遮天
  先就业再创业，能力背景两手抓
  自动驾驶江湖，清华只手遮天
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- gangzigangzi
  ·2022-10-11
  百度的未来充满不确定性；因为他的核心业务广告搜索已经看不到增加空间；在自动驾驶、云等领域竞争激烈，还没看到其统治力，所以现在的股价也是在高低起伏中变化，大家应该能感受到百度好像什么都做，什么都做的没那么深，自动驾驶行业商业落地5年内是得不到收益的；作为资本市场几辆车的收入不足以支撑股价；只有百度有了一个行业的绝对统治力后股价才会上升，到哪时候高不可攀，长期看好，短期看空，300不可能，最多180，这是个赌票
  百度被低估的背后，隐藏着什么？
  百度的交易价格仅为账面价值的1.3倍，这不仅低于平均水平，而且对于一家科技公司来说是个例外。该公司在过去几年中一直在挣扎，但在未来几年中拥有几个具有高增长潜力的领域。即使假设未来几年只有低至中位数的增
  百度被低估的背后，隐藏着什么？
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- gangzigangzi
  ·2021-12-03
  美股退市上市港股
  DIDI prepares to delist from U.S. stocks and to list in Hong Kong.
  DIDI prepares to delist from U.S. stocks and to list in Hong Kong. DiDi Global Inc. (NYSE: DIDI), th
  DIDI prepares to delist from U.S. stocks and to list in Hong Kong.
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NEURON去掉驾驶位，最大限度释放了乘坐空间。车内大屏交互系统有会议、游戏、街景介绍、氛围选择等功能，将出行过程与丰富的场景结合。除此之外，在滴滴自动驾驶开放日上，滴滴出行CTO兼自动驾驶CEO张博介绍，目前最新版的滴滴出行APP已可在上海、广州的指定区域内，实现混合派单。即起终点均在区域内的订单，用户能在滴滴APP上直接看到“自动驾驶”选项并叫车，体验滴滴自动驾驶带来的服务体验。自2020年6月，上海智能网联汽车规模化载人示范应用启动，滴滴首次面向公众开放服务至今，滴滴自动驾驶已开放运营超1000天，实现了零主责安全事故，成功解锁学校门口、地摊、夜市等复杂城市场景。据介绍，今年起滴滴自动驾驶已在上海嘉定提供24小时自动驾驶出行服务。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":535,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":659610197,"gmtCreate":1680005932019,"gmtModify":1680009311639,"author":{"id":"3560819400659491","authorId":"3560819400659491","name":"gangzi","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"蘑菇车联和白犀牛的CEO不是一个人，只是名字一样","listText":"蘑菇车联和白犀牛的CEO不是一个人，只是名字一样","text":"蘑菇车联和白犀牛的CEO不是一个人，只是名字一样","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/659610197","repostId":"2322449834","repostType":2,"repost":{"id":"2322449834","pubTimestamp":1679911368,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2322449834?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-27 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label=\"备注\">（美国存托股票）</span>19.00美元，共计发行1000万股ADS。</p><p>如今在国内，像禾赛科技这样成功的泛自动驾驶公司有不少。业内就有“造车有蔚小理，激光雷达也有禾速探”的说法。<strong>“禾”指的就是禾赛，“速”是速腾聚创，“探”代表的是探维科技。</strong></p><p>不少人将禾赛和探维的成功，归功于他们的创始人——无论是禾赛科技的双剑客李一帆和向少卿，还是探维科技的王世玮与吴冠豪，都是清华大学精密仪器系的高材生。尤其吴冠豪更是清华大学精仪系副教授和博导，是知名激光雷达领域专家。</p><p>通过近10年的观察，业内已经得出了一个不算定律的定律——在中国，<strong>只要和自动驾驶沾边的成功科技企业，几乎逃不开“清华帮”。</strong></p><p>所以，今天我们就来聊聊近10年来，国内自动驾驶范围内的“清华帮”到底有多“只手遮天”。</p><p label=\"大标题\">一</p><p>1932年，清华大学<strong>电机电讯组和机械工程学系</strong>成立；1956年，计算机系成立；24年后，<strong>汽车工程系</strong>成立……近百年时间，<strong>清华大学在这几个专业持续地领跑全国，</strong>放眼全球也排名前列。</p><p>如今自动驾驶领域的“清华帮”大都来自这几个院系，课程重合度极高。当然也有些许例外，比如之前提到的李一帆、向少卿等人，都来自于<strong>精密机械系——同样也是清华王牌之一。</strong></p><p>关于自动驾驶，大家公认国际上的带头大哥是<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>，2009年，它率先开始研发自动驾驶汽车——也就是如今，越过越抽抽的Waymo的前身。</p><p>国内则一度以<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>马首是瞻。</p><p>后者在2012年设立的美国研发中心，专攻自动驾驶领域，并在2015年以L4自动驾驶事业部独立出来。谁知就在同一年，<strong>百度无人车刚轰轰烈烈地开启，</strong><strong>L4事业部也开始轰轰烈烈的“人才批量出走”。</strong></p><p>如今大家都知道，出走的源头是百度研究院副院长余凯，他的母校南京大学虽然和清华在百年前只有亿点点的联系，但他顺便拉走的黄畅，可谓是百度清华帮的带头大哥。</p><p>黄畅的离开，让L4事业部大批清华人才在短短两年内各奔西东，继而掀起国内自动驾驶的创业大浪，独角兽纷纷冒出，幸福了国内大大小小的汽车品牌。</p><p>先是2015年年底，黄畅就和余凯创立了<strong>地平线</strong>，开始自主研发人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>处理器架构BPU，及基于该架构的中国专属AI芯片、工具链、算法等相关基础技术平台。</p><p>截至去年9月，地平线已累计获一汽、上汽、长城、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>、东风、广汽、奇瑞、<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>等几十家企业，15轮超22亿美元投资，目前估值为50亿美元。</p><p>仅仅过了一年，被视为L4事业部二把手，自动驾驶部门首席架构师彭军也按捺不住饥渴难耐的创业魂，带着同门师弟楼天城离开，创办了圈内闻名遐迩的<strong>小马智行</strong>。</p><p>相比余凯，小马智行另一位创始人楼天城的清华履历更让人懂得，有些人自娘胎就赢得荡气回肠——保送清华的“姚班”首席大师兄，“世界上最好的编程者之一”。</p><p>但百度再大也大不过自己的师兄，进百度才一年，小师弟楼天城就跟着大师兄为理想走天涯。</p><p>如今，两位清华计算机系顶流创办的小马智行，已在Robotaxi、卡车等多赛道布局，更背靠<a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>、一汽两大集团车企，历经8轮融资估值已超过85亿美元。</p><p label=\"大标题\">二</p><p>2016年年底，先后在百度IDL、L4事业部担任相关技术负责人和主任架构师的杨文利离开，之后立马成立专注于自动驾驶系统的设计、开发和测试的<strong>领骏科技</strong>。</p><p>又过了一年，曾亲手创建百度无人驾驶团队并全程主导了该项目的IDL高级科学家倪凯离职，先去乐视呆了一会儿，后自立门户，成立了自动驾驶公司<strong>禾多科技</strong>。</p><p>倪凯有着“中国无人驾驶第一人”的美誉，他离开的原因其实和师兄弟们大同小异——<strong>希望自动驾驶的商业化能按照更适合自己的方向发展。</strong></p><p>同年，百度无人车“创始30人”之一，李德毅院士亲传弟子张天雷离职，创立针对港口物流的<strong>主线科技</strong>。</p><p>而首任L4事业部总经理的王劲也在2017年离职，创办了<strong>景驰科技</strong>——就是现在的文远知行。王跑路没多久，L4事业部的首席科学家韩旭也离职奔赴王劲处，接任景驰CEO职位。</p><p>如今，<strong>文远知行</strong>的工程资深技术副总裁钟华和CTO李岩也都毕业自清华。</p><p>2019年，“姚班”的另一位大师兄刘轩也离开了，创立<strong>元戎启行</strong>。目前这家专注于L4级自动驾驶解决方案的提供商，已拿到多轮融资，投资方包含<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、复兴锐正、吉利等公司。</p><p>就连非专业对口出身的清华MBA毕业生，都能在自动驾驶领域如鱼得水。</p><p>他就是<strong>蘑菇车联</strong>和<strong>白犀牛</strong>的联合创始人朱磊，他在2017年和2019年分别创立这两家自动驾驶公司，在此之前，他曾在百度担任垂直搜索技术委员会主席和自动驾驶项目的高管，之后去往滴滴出行任商业部门总经理、副总裁，还在<a href=\"https://laohu8.com/S/BITA\">易车</a>担任过首席技术官。</p><p>如今，蘑菇车联自动驾驶项目累计签约金额已达数十亿元，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、黑马纵横、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、顺丰都加入公司融资或投资，仅A轮融资就超过1.2亿美元。</p><p>专攻物流配送的无人驾驶公司白犀牛则经历了4轮融资，轻松拿到超亿元人民币。</p><p>“聚是一团火，散作满天星”的百度清华帮，<strong>用短短4年时间成立了起码9家自动驾驶公司，其中有不少已经是相关细分领域的头部企业。</strong></p><p>当然，出走百度最早的清华元老，必然首推夏华夏，曾任Google高级工程师，百度主任架构师。在百度设立美国研发中心后没多久，就离开并加入了<strong>美团</strong>。如今他的身份，是美团副总裁、自动车配送部总经理。</p><p label=\"大标题\">三</p><p>除了出走百度的那一批，<strong>如今的自动驾驶领域还有不少源自谷歌、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>，甚至清华本华的顶流人才。</strong></p><p>比如之前提到的谷歌旗下Waymo。正因为它的越活越抽抽，使不少就职于斯的清华专家决定离开——比如<strong>轻舟智航</strong>的创始人于骞和侯聪。</p><p>前者是Waymo感知关键模块的机器学习算法研发Tech Lead，侯聪则在Waymo Perception Team负责感知系统整体开发与优化。</p><p>他们的轻舟智航侧重于公共交通，旗下的龙舟系列无人小巴只用了2年时间就在全国近十个城市落地运营。目前，轻舟智航在去年年底已拿到数亿元人民币的B轮融资，5轮融资包含了联想、美团、中金、IDG等著名资本。</p><p>除了于骞和侯聪，轻舟智航还曾经有一位联合创始人，也是来自谷歌和清华的老校友郝景山。如今，他已经是更知名自动驾驶公司<strong>Momenta</strong>的首位商务总监。</p><p>让他义无反顾投奔Momenta的原因……大概率和另一个著名清华校友曹旭东有关，毕竟郝景山和他都曾是商汤科技的联合创始高管。</p><p>目前，Momenta已经进行到C+轮融资。据说Momenta成立不到一个月就完成了第一笔融资，仅仅用了两年时间累计融资额超过2亿美元，这其中还包含全球顶级豪华车梅赛德斯-奔驰的母公司戴姆勒。2018年到第5轮融资时，估价已经超过10亿美元。</p><p>诞生于2019年的<strong>超星未来</strong>，则是由清华车辆与运载学院和电子工程系联合打造的新兴公司，妥妥的清华亲儿子。目前，主要负责人张剑曾是电子工程系的硕士，曾在微软任过职，梁爽和于春磊则一直都是典型的清华本华。</p><p>去年10月，超星未来经历了第5轮融资。目前几轮下来的交易总金额已经达到数亿元人民币。</p><p>此外，前年被小米收购的DeepMotion的CEO蔡锐，<a href=\"https://laohu8.com/S/000716\">黑芝麻</a>科技的单记章、驭势科技的邱巍、OURS创始人谭章熹、MINIEYE联合创始人王启程等——基本都出身清华大学的计算机、电子、机械等三大专业。</p><p label=\"大标题\">四</p><p>除了自立门户搞自动驾驶，<strong>还有一些清华高材生选择直接参与造车。</strong>比如本科毕业于清华大学电子系的吴新宙和刚刚加盟奇瑞的清华与UIUC联合博士谷俊丽。</p><p>后者曾是<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>前技术专家，小鹏前自动驾驶研发副总裁。</p><p>尤其是后者，2017年10月，她负责<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>自动驾驶研发团队的搭建，领导人工智能创新和自动驾驶软件的研发，推进小鹏汽车自动驾驶技术的应用和升级迭代。</p><p>前者则是谷俊丽的接任者。在2019年加入小鹏汽车之前，吴新宙曾是<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>自动驾驶研发团队负责人，主要在计算平台提供基于计算机视觉、深度学习、精准定位和传感器深度耦合的自动驾驶解决方案。</p><p>当然了，成立于1980年的清华汽车系也有自己的自动驾驶小联盟。毕竟这两年在中国的大学读汽车专业，只有清华和其它学校这两种区别。</p><p>和国内其它学校相比，<strong>清华大学汽车工程系在成立之初就加入了对于自动驾驶技术的研究，</strong>因而清华汽车专业的学生，本科就开始参与L1/L2等相关课题组和公司的研发，研究生期间会参与L3/L4级的项目。所以，清华汽车系也拥有着一大批自动驾驶人才。</p><p><strong>最出名的，就是小鹏汽车的联合创始人夏珩和何涛。</strong></p><p>两人都曾在传统汽车品牌浸淫多年，还一同负责研发过广汽新能源智能电动车研发任务，何涛还参与过上海世博新能源大巴系统研发。</p><p>2005年汽车系毕业的邓博，在2012年创办了<strong>苏州智华</strong>，一家善于从感知、控制、交互三个层面布局，开发汽车智能安全驾驶系统的老<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>，旗下摄像头模组、辅助系统、记录系统等多个产品，已经被应用于广汽、吉利等十几家汽车品牌。旗下曾拥有一支“纯种”的清华汽车工程系技术开发团队，因而也被业内誉为“自动驾驶小黄埔”。</p><p>邓博的直系博士学弟张德兆，也是智能汽车领域的新一代领军人物，曾是苏州智华的中坚力量，参与并主导了多项智能汽车国家标准的起草。</p><p>2015年，张德兆挥一挥衣袖，将王肖、李晓飞、霍舒豪、张放等几个师兄弟打包带走，联合成立了<strong>智行者</strong>，并在低速、特种车、高速领域实现不同程度的商业化落地。截至2020年9月，已完成数亿人民币的C+轮融资。</p><p>天津则驻扎了六块清华“顽石”——郭磊加张磊。</p><p>这两位汽车博士不仅创办了<strong>天津智能网联汽车产业研究院</strong>，还用这个研究院孵化出了专攻无人驾驶的<strong>清智科技</strong>。后者诞生于2016年，据说在很短时间内就试研制成了一辆无人驾驶智能汽车，让卫嘴子大大长了一回脸。</p><p>甚至，清华美术学院的一位在校硕士生，在2020年疫情期间，在1个月内自行设计，自己动手，用手动铣床，3D打印机等设备，造出了一辆基于“共享车库”理念的概念车——一款能手动组装，模块化+可拆装，从岩石到沙漠地形只需更换悬架组件的全地形车。</p><p>技术硬外加八字硬，能力硬外加背景硬，可谓是全方位赢到家了。</p><p label=\"大标题\">五</p><p>最后，来聊聊为什么清华帮会如此彪悍。</p><p>其实早在20年前，清华帮已经是响当当的响当当，比如<a href=\"https://laohu8.com/S/SOHU\">搜狐</a>张朝阳；创立了Netscreen和北极光创投的邓锋；麦田音乐的宋柯；迈瑞生物医疗的徐航，清科集团创始人倪正东，美团的王兴等等。</p><p>他们和隔壁北大的李彦宏、俞敏洪、李国庆、庄成超等人最大的不同之处，是人家清华各个领域强得非常平均。</p><p>比如21世纪初IT行业爆火，连带着经管、电子工程、自动化、物理等相关学科纷纷受益。而2010年代开始，新能源产业尤其是新能源车爆火后，化学、材料、电力电子等相关学科也开始疯狂受益。</p><p>当然了，<strong>除了有着极强的技术和产品壁垒，习惯专注于某件事，“清华帮”还善于抱团成事儿——以及极为理性。</strong></p><p>清华帮的理性，一大重要显性特质就是<strong>先就业再创业</strong>。大家在创业前都有极为光鲜的履职经历——1990年代的毕业生们多在硅谷呆过，2000年代后的毕业生们多和百度有着千丝万缕的联系。不少人虽然没有直接接触自动驾驶领域，但肯定在相关领域深入过。毕竟学霸惯会触类旁通，然后一通百通。大家在自动驾驶刚萌芽时，便迅速嗅到商机，继而聚在一起。</p><p>于是乎，“清华帮”就这么丝滑地在国内自动驾驶“只手遮了半边天”。</p><p><span label=\"备注\">本文来自微信公众号：</span><span>autocarweekly （ID：autocarweekly）</span><span>，作者：Dedee</span></p></body></html>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>自动驾驶江湖，清华只手遮天</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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（ID：autocarweekly），作者：Dedee，题图来自：视觉中国（彭军，小马智行创始人之一）上周，激光雷达的头部玩家禾赛科技发布了2022年第四季度及全年财报。第四季度交付量为47515台，同比增长739.2%；第四季度营收为4.1亿元，同比增长56.6%。2022年全年交付量为80462台，同比增长467.5%；营收为12亿元，同比增长...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/921582.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://img.huxiucdn.com/article/cover/202303/27/172905541491.jpg?imageView2/1/w/720/h/405/|imageMogr2/strip/interlace/1/quality/85/format/jpg","relate_stocks":{"BK4077":"互动媒体与服务","BK4550":"红杉资本持仓","BK4588":"碎股","BK4579":"人工智能","SGXZ31699556.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"C\" (SGDHDG) ACC","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","BK4551":"寇图资本持仓","BK4574":"无人驾驶","SG9999014906.USD":"大华全球优质成长基金Acc USD","EVS.SI":"MSCI China Electric Vehicles and Future Mobility ETF-NikkoAM","SG9999014880.SGD":"大华全球优质成长基金Acc SGD","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","BK4505":"高瓴资本持仓","LU1023057109.AUD":"BGF CHINA \"A2\" 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（ID：autocarweekly），作者：Dedee，题图来自：视觉中国（彭军，小马智行创始人之一）上周，激光雷达的头部玩家禾赛科技发布了2022年第四季度及全年财报。第四季度交付量为47515台，同比增长739.2%；第四季度营收为4.1亿元，同比增长56.6%。2022年全年交付量为80462台，同比增长467.5%；营收为12亿元，同比增长66.9%。而全年营收和交付量均超过8家美股上市的激光雷达同行公司的总和。该公司的激光雷达累计交付量，突破10万台。而就在1个月前，禾赛科技刚刚在纳斯达克成功上岸，成就“中国激光雷达第一股”。发行价每股ADS（美国存托股票）19.00美元，共计发行1000万股ADS。如今在国内，像禾赛科技这样成功的泛自动驾驶公司有不少。业内就有“造车有蔚小理，激光雷达也有禾速探”的说法。“禾”指的就是禾赛，“速”是速腾聚创，“探”代表的是探维科技。不少人将禾赛和探维的成功，归功于他们的创始人——无论是禾赛科技的双剑客李一帆和向少卿，还是探维科技的王世玮与吴冠豪，都是清华大学精密仪器系的高材生。尤其吴冠豪更是清华大学精仪系副教授和博导，是知名激光雷达领域专家。通过近10年的观察，业内已经得出了一个不算定律的定律——在中国，只要和自动驾驶沾边的成功科技企业，几乎逃不开“清华帮”。所以，今天我们就来聊聊近10年来，国内自动驾驶范围内的“清华帮”到底有多“只手遮天”。一1932年，清华大学电机电讯组和机械工程学系成立；1956年，计算机系成立；24年后，汽车工程系成立……近百年时间，清华大学在这几个专业持续地领跑全国，放眼全球也排名前列。如今自动驾驶领域的“清华帮”大都来自这几个院系，课程重合度极高。当然也有些许例外，比如之前提到的李一帆、向少卿等人，都来自于精密机械系——同样也是清华王牌之一。关于自动驾驶，大家公认国际上的带头大哥是谷歌，2009年，它率先开始研发自动驾驶汽车——也就是如今，越过越抽抽的Waymo的前身。国内则一度以百度马首是瞻。后者在2012年设立的美国研发中心，专攻自动驾驶领域，并在2015年以L4自动驾驶事业部独立出来。谁知就在同一年，百度无人车刚轰轰烈烈地开启，L4事业部也开始轰轰烈烈的“人才批量出走”。如今大家都知道，出走的源头是百度研究院副院长余凯，他的母校南京大学虽然和清华在百年前只有亿点点的联系，但他顺便拉走的黄畅，可谓是百度清华帮的带头大哥。黄畅的离开，让L4事业部大批清华人才在短短两年内各奔西东，继而掀起国内自动驾驶的创业大浪，独角兽纷纷冒出，幸福了国内大大小小的汽车品牌。先是2015年年底，黄畅就和余凯创立了地平线，开始自主研发人工智能处理器架构BPU，及基于该架构的中国专属AI芯片、工具链、算法等相关基础技术平台。截至去年9月，地平线已累计获一汽、上汽、长城、比亚迪、东风、广汽、奇瑞、宁德时代等几十家企业，15轮超22亿美元投资，目前估值为50亿美元。仅仅过了一年，被视为L4事业部二把手，自动驾驶部门首席架构师彭军也按捺不住饥渴难耐的创业魂，带着同门师弟楼天城离开，创办了圈内闻名遐迩的小马智行。相比余凯，小马智行另一位创始人楼天城的清华履历更让人懂得，有些人自娘胎就赢得荡气回肠——保送清华的“姚班”首席大师兄，“世界上最好的编程者之一”。但百度再大也大不过自己的师兄，进百度才一年，小师弟楼天城就跟着大师兄为理想走天涯。如今，两位清华计算机系顶流创办的小马智行，已在Robotaxi、卡车等多赛道布局，更背靠丰田汽车、一汽两大集团车企，历经8轮融资估值已超过85亿美元。二2016年年底，先后在百度IDL、L4事业部担任相关技术负责人和主任架构师的杨文利离开，之后立马成立专注于自动驾驶系统的设计、开发和测试的领骏科技。又过了一年，曾亲手创建百度无人驾驶团队并全程主导了该项目的IDL高级科学家倪凯离职，先去乐视呆了一会儿，后自立门户，成立了自动驾驶公司禾多科技。倪凯有着“中国无人驾驶第一人”的美誉，他离开的原因其实和师兄弟们大同小异——希望自动驾驶的商业化能按照更适合自己的方向发展。同年，百度无人车“创始30人”之一，李德毅院士亲传弟子张天雷离职，创立针对港口物流的主线科技。而首任L4事业部总经理的王劲也在2017年离职，创办了景驰科技——就是现在的文远知行。王跑路没多久，L4事业部的首席科学家韩旭也离职奔赴王劲处，接任景驰CEO职位。如今，文远知行的工程资深技术副总裁钟华和CTO李岩也都毕业自清华。2019年，“姚班”的另一位大师兄刘轩也离开了，创立元戎启行。目前这家专注于L4级自动驾驶解决方案的提供商，已拿到多轮融资，投资方包含阿里巴巴、复兴锐正、吉利等公司。就连非专业对口出身的清华MBA毕业生，都能在自动驾驶领域如鱼得水。他就是蘑菇车联和白犀牛的联合创始人朱磊，他在2017年和2019年分别创立这两家自动驾驶公司，在此之前，他曾在百度担任垂直搜索技术委员会主席和自动驾驶项目的高管，之后去往滴滴出行任商业部门总经理、副总裁，还在易车担任过首席技术官。如今，蘑菇车联自动驾驶项目累计签约金额已达数十亿元，京东、黑马纵横、腾讯、顺丰都加入公司融资或投资，仅A轮融资就超过1.2亿美元。专攻物流配送的无人驾驶公司白犀牛则经历了4轮融资，轻松拿到超亿元人民币。“聚是一团火，散作满天星”的百度清华帮，用短短4年时间成立了起码9家自动驾驶公司，其中有不少已经是相关细分领域的头部企业。当然，出走百度最早的清华元老，必然首推夏华夏，曾任Google高级工程师，百度主任架构师。在百度设立美国研发中心后没多久，就离开并加入了美团。如今他的身份，是美团副总裁、自动车配送部总经理。三除了出走百度的那一批，如今的自动驾驶领域还有不少源自谷歌、微软，甚至清华本华的顶流人才。比如之前提到的谷歌旗下Waymo。正因为它的越活越抽抽，使不少就职于斯的清华专家决定离开——比如轻舟智航的创始人于骞和侯聪。前者是Waymo感知关键模块的机器学习算法研发Tech Lead，侯聪则在Waymo Perception Team负责感知系统整体开发与优化。他们的轻舟智航侧重于公共交通，旗下的龙舟系列无人小巴只用了2年时间就在全国近十个城市落地运营。目前，轻舟智航在去年年底已拿到数亿元人民币的B轮融资，5轮融资包含了联想、美团、中金、IDG等著名资本。除了于骞和侯聪，轻舟智航还曾经有一位联合创始人，也是来自谷歌和清华的老校友郝景山。如今，他已经是更知名自动驾驶公司Momenta的首位商务总监。让他义无反顾投奔Momenta的原因……大概率和另一个著名清华校友曹旭东有关，毕竟郝景山和他都曾是商汤科技的联合创始高管。目前，Momenta已经进行到C+轮融资。据说Momenta成立不到一个月就完成了第一笔融资，仅仅用了两年时间累计融资额超过2亿美元，这其中还包含全球顶级豪华车梅赛德斯-奔驰的母公司戴姆勒。2018年到第5轮融资时，估价已经超过10亿美元。诞生于2019年的超星未来，则是由清华车辆与运载学院和电子工程系联合打造的新兴公司，妥妥的清华亲儿子。目前，主要负责人张剑曾是电子工程系的硕士，曾在微软任过职，梁爽和于春磊则一直都是典型的清华本华。去年10月，超星未来经历了第5轮融资。目前几轮下来的交易总金额已经达到数亿元人民币。此外，前年被小米收购的DeepMotion的CEO蔡锐，黑芝麻科技的单记章、驭势科技的邱巍、OURS创始人谭章熹、MINIEYE联合创始人王启程等——基本都出身清华大学的计算机、电子、机械等三大专业。四除了自立门户搞自动驾驶，还有一些清华高材生选择直接参与造车。比如本科毕业于清华大学电子系的吴新宙和刚刚加盟奇瑞的清华与UIUC联合博士谷俊丽。后者曾是特斯拉前技术专家，小鹏前自动驾驶研发副总裁。尤其是后者，2017年10月，她负责小鹏汽车自动驾驶研发团队的搭建，领导人工智能创新和自动驾驶软件的研发，推进小鹏汽车自动驾驶技术的应用和升级迭代。前者则是谷俊丽的接任者。在2019年加入小鹏汽车之前，吴新宙曾是高通自动驾驶研发团队负责人，主要在计算平台提供基于计算机视觉、深度学习、精准定位和传感器深度耦合的自动驾驶解决方案。当然了，成立于1980年的清华汽车系也有自己的自动驾驶小联盟。毕竟这两年在中国的大学读汽车专业，只有清华和其它学校这两种区别。和国内其它学校相比，清华大学汽车工程系在成立之初就加入了对于自动驾驶技术的研究，因而清华汽车专业的学生，本科就开始参与L1/L2等相关课题组和公司的研发，研究生期间会参与L3/L4级的项目。所以，清华汽车系也拥有着一大批自动驾驶人才。最出名的，就是小鹏汽车的联合创始人夏珩和何涛。两人都曾在传统汽车品牌浸淫多年，还一同负责研发过广汽新能源智能电动车研发任务，何涛还参与过上海世博新能源大巴系统研发。2005年汽车系毕业的邓博，在2012年创办了苏州智华，一家善于从感知、控制、交互三个层面布局，开发汽车智能安全驾驶系统的老创业公司，旗下摄像头模组、辅助系统、记录系统等多个产品，已经被应用于广汽、吉利等十几家汽车品牌。旗下曾拥有一支“纯种”的清华汽车工程系技术开发团队，因而也被业内誉为“自动驾驶小黄埔”。邓博的直系博士学弟张德兆，也是智能汽车领域的新一代领军人物，曾是苏州智华的中坚力量，参与并主导了多项智能汽车国家标准的起草。2015年，张德兆挥一挥衣袖，将王肖、李晓飞、霍舒豪、张放等几个师兄弟打包带走，联合成立了智行者，并在低速、特种车、高速领域实现不同程度的商业化落地。截至2020年9月，已完成数亿人民币的C+轮融资。天津则驻扎了六块清华“顽石”——郭磊加张磊。这两位汽车博士不仅创办了天津智能网联汽车产业研究院，还用这个研究院孵化出了专攻无人驾驶的清智科技。后者诞生于2016年，据说在很短时间内就试研制成了一辆无人驾驶智能汽车，让卫嘴子大大长了一回脸。甚至，清华美术学院的一位在校硕士生，在2020年疫情期间，在1个月内自行设计，自己动手，用手动铣床，3D打印机等设备，造出了一辆基于“共享车库”理念的概念车——一款能手动组装，模块化+可拆装，从岩石到沙漠地形只需更换悬架组件的全地形车。技术硬外加八字硬，能力硬外加背景硬，可谓是全方位赢到家了。五最后，来聊聊为什么清华帮会如此彪悍。其实早在20年前，清华帮已经是响当当的响当当，比如搜狐张朝阳；创立了Netscreen和北极光创投的邓锋；麦田音乐的宋柯；迈瑞生物医疗的徐航，清科集团创始人倪正东，美团的王兴等等。他们和隔壁北大的李彦宏、俞敏洪、李国庆、庄成超等人最大的不同之处，是人家清华各个领域强得非常平均。比如21世纪初IT行业爆火，连带着经管、电子工程、自动化、物理等相关学科纷纷受益。而2010年代开始，新能源产业尤其是新能源车爆火后，化学、材料、电力电子等相关学科也开始疯狂受益。当然了，除了有着极强的技术和产品壁垒，习惯专注于某件事，“清华帮”还善于抱团成事儿——以及极为理性。清华帮的理性，一大重要显性特质就是先就业再创业。大家在创业前都有极为光鲜的履职经历——1990年代的毕业生们多在硅谷呆过，2000年代后的毕业生们多和百度有着千丝万缕的联系。不少人虽然没有直接接触自动驾驶领域，但肯定在相关领域深入过。毕竟学霸惯会触类旁通，然后一通百通。大家在自动驾驶刚萌芽时，便迅速嗅到商机，继而聚在一起。于是乎，“清华帮”就这么丝滑地在国内自动驾驶“只手遮了半边天”。本文来自微信公众号：autocarweekly 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c620cad7ee72cbf9016b281cec6b919a\" tg-width=\"635\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>Data by YCharts</p><p>当看到该公司的一些同行时，我们只看到<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>（BABA）类似的低市盈率，它的交易价格是账面价值的1.55倍，在我看来是一个难以置信的便宜货。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>（OTCPK:TCEHY）的交易价格是账面价值的3.09倍，百度的美国同行Alphabet（GOOG）（GOOGL）的交易价格是账面价值的5.23倍。</p><p>现在我们必须问，为什么百度以如此低的估值倍数交易?而在试图回答这个问题时，我们必须看两个不同的方面，这可能有助于回答这个问题。</p><p><b>股票价格：</b>股价下跌将导致市盈率下降</p><p><b>权益：</b>资产负债表上的总股本增加也将导致较低的市盈率。</p><p>就百度而言，这两个方面都促成了低市盈率，我们首先看一下资产负债表。</p><p><b>资产负债表</b></p><p>在看百度的资产负债表时，我们看到有41亿人民币的短期贷款和132.91亿人民币的长期贷款。然而，当比较总债务和2230.38亿元人民币的总股本时，我们得到的市盈率为0.08，这几乎不值得一提。</p><p>而比负债方面更有趣的是资产方面。百度在其资产负债表上不仅有743.21亿元人民币的长期投资。它有425.33亿元人民币的现金和现金等价物，以及1357.53亿元人民币的短期投资。因此，百度总资产的约46%（3851.19亿元人民币）是高流动性资产，并使该企业能够进行收购、巨额投资或回购股份。</p><p>当看到等式中的 &#34;价格 &#34;部分，并询问为什么市盈率现在如此之低时，简短的答案相当简单：该股从之前的历史高点下降了约64%。但更有趣的问题是：为什么股价会下跌，这种下跌是否合理。而要回答这个问题，我们必须看一下基本业务。</p><p>在看第二季度的结果时，情况再次好坏参半。百度在第二季度报告了296.47亿元人民币的收入，与去年同季度的313.5亿元人民币相比，同比下降了5.4%。营业收入也同比下降了1.8%，从去年同季度的34.63亿元人民币下降到本季度的34亿元人民币。最后，百度创造了每股1.25元人民币的摊薄净收益，相比之下，去年同季度的亏损为0.21元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94f4f67b071b244bb725fd17fc653ab8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Baidu Q2/22 Earnings Release</p><p><b>长期结果</b></p><p>在看过去几年的结果时，我们也得到了一个混合的画面。收入增长明显放缓（过去15年的复合增长率为39.58%，过去10年的复合增长率为23.99%），但在过去五年中，收入仍然可以以12.03%的复合增长率增长。</p><p>虽然收入仍然以稳健的步伐增长，但利润率在过去几年不断下降。从2012年的高点（毛利率约为73%，营业利润率为52%），这两个数字不断下降，这导致了过去几年营业收入的停滞。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e38c6821da36df29f810da11085a374\" tg-width=\"635\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Data by YCharts</p><p>百度较大的问题之一是<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>（IQ）。尽管该业务部门在过去七年中可以不断增加收入（收入以33.83%的年复合增长率增长），但自2015年以来一直没有盈利（按年度计算，我没有检查每一个季度）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c13d9b262cd533294c70e7a39b29bf7a\" tg-width=\"554\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>反过来看 &#34;百度核心&#34;，我们也看到收入的坚实增长率（以7.63%的年复合增长率增长），并且该部门在整个期间是盈利的。然而，在2015年和2021年之间，营业收入并没有真正增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed6fc0e5c808f6d444a136207b224f6f\" tg-width=\"553\" tg-height=\"133\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebcb203ef660eda42ed73be65949a3f0\" tg-width=\"639\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>eMarketer</p><p>首先，在线广告业务负责收入的最大部分，在未来几年也应该能够增长。中国的数字广告支出预计将在未来几年以高个位数（甚至可能是低两位数）的健康速度增长。而在2021财年，网络营销服务产生了810亿人民币的收入（百度核心和爱奇艺）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f094e779e17d6100a6c7389a431f2cd5\" tg-width=\"640\" tg-height=\"220\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Baidu 2021 Annual Report</p><p>尽管爱奇艺在过去七年中没有盈利，而且我们也没有看到积极的趋势，但如果该板块在未来几年中能够转为盈利，那是非常值得推测的。而随着总订阅会员的日均数量下降到9800万（相比之下，21年第二季度为9900万，22年第一季度为1.01亿），也不是一个好迹象。</p><p>另一方面，我们可以假设在行业整合阶段之后，爱奇艺可能成为该市场的主导者之一，有能力提高价格并实现盈利，因为该公司将停止在增长上花费极多。而一旦客户被 &#34;锁定&#34;，可能会出现转换成本。</p><p>第三个巨大的增长潜力是 &#34;云服务&#34;，它在2021年负责151亿人民币的收入，并在过去几年中以高速度增长（2021年为64%，2020年为44%）。在2022财年第二季度，人工智能云的收入同比增长31%，并且超过了许多同行，人工智能云的营业利润率也逐季和逐年提高。</p><p>而根据麦肯锡的数据，云计算业务在未来几年将增长一倍以上（从2021年的320亿美元到2025年的900亿美元）。而当百度能够保持其目前的市场份额（约7.5%至9%）时，它应该从 &#34;云服务 &#34;中获得约66亿美元至81亿美元的收入。而且，百度还可以从竞争对手那里夺取市场份额，至少在最近，它的发展速度超过了竞争对手。</p><p>虽然我们可以做出一些合理的假设来预测几年后云业务的收入可能是多少，但要预测自动驾驶（Apollo Go）是否会对收入和每股收益做出贡献，以及贡献多少，就难得多了。今年7月，Apollo Go在中国的10多个城市运营，并在7个城市收取费用。</p><p>而现在有100多辆<a href=\"https://laohu8.com/S/APOL\">阿波罗</a>Go车辆在为亦庄居民服务，每辆车每天完成20多次骑行（平均）。在上一次财报电话会议上，管理层对Apollo Go及其快速增长进行了评论：</p><p><b>阿波罗Go在第二季度完成了28.7万行，同比增长了近500%。7月20日，Apollo Go的累计价格达到100万。7月，我们发布了第六代阿波罗<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>出租车Apollo RT6，使机器人出租车的成本首次在中国和全球达到大众电动汽车的价格范围。我们的目标是在2024年将相当数量的RT6车辆投入运营。</b></p><p>而不同的研究都看到了自动驾驶在未来几年的巨大增长潜力。估计从2028财年之前的31%的年增长率到2030财年之前的59%的年复合增长率不等。但是，尽管该行业有明显的增长潜力，但仍然很难预测百度在这一市场中能扮演什么角色，以及这一业务领域的盈利能力如何。</p><p><b>内在价值的计算</b></p><p>虽然百度有几个细分市场可以在未来几年内促进增长，但有一个问题始终存在。股价的估值是否公平，是否反映了百度的基本业务？为了回答这个问题，我们可以看一下简单的估值指标。在开始时，我们已经提到了极低的市盈率，这表明百度可能被低估了。</p><p>此外，我们还可以看一下价格-自由现金流比率，以确定股票是否被低估。现在，百度的自由现金流是19.87倍，每股收益是32.90倍。虽然P/FCF比率似乎可以接受，但市盈率肯定不便宜。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9a988bbf5284b91e93a747d2057ca63\" tg-width=\"635\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/> Data by YCharts</p><p>当看过去几个季度时，自由现金流和每股收益的波动相当大，这就削弱了简单估值指标的意义。一个更好的工具可能是现金流折现计算。而由于自由现金流在过去几年里是波动的，我们以过去五年的平均数为基础（即31.61亿美元）。当使用该金额作为基础并假设10%的折现率时，百度必须每年增长其自由现金流约3%才能得到公平的估值。</p><p>而且我发现真的很难确定百度在未来几年的实际增长率，因为许多因素是未知的。核心广告业务是否会恢复？自动驾驶是否会起飞？并以有意义的方式为收入和每股收益做出贡献？云计算业务能否继续高速度增长？而为了应对这些高度的不确定性，我以许多不同的增长假设来计算内在价值。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9fb6ed32f891fbb31e8cd69bcef1c72\" tg-width=\"553\" tg-height=\"86\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而当假设内在价值为224.89美元时，百度已经被严重低估了。然而，我假设更高的增长率是可能的。还有一个最后的论据，百度的股票似乎被深深地低估了。百度巨大的净现金头寸必须包括在内在价值计算中。</p><p>当从现金、现金等价物和短期投资中减去债务时，我们得到了240.21亿美元的净现金头寸，结果是每股68美元的现金。当把这个数字加到上面的计算值时，百度的公平内在价值可能在300美元左右。</p><p><b>结论</b></p><p>我们不应忽视的是，百度在过去几年中未能大幅增长其营业利润，而爱奇艺在过去十年中仍然没有盈利，利润率也在不断下降。然而，百度拥有不同的细分市场，可以在未来几年内促进高增长，而且该股似乎被严重低估了，尤其是考虑到资产负债表上的巨大现金头寸。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>百度被低估的背后，隐藏着什么？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>的交易价格仅为账面价值的1.3倍，这不仅低于平均水平，而且对于一家科技公司来说是个例外。</p><p>该公司在过去几年中一直在挣扎，但在未来几年中拥有几个具有高增长潜力的领域。</p><p>即使假设未来几年只有低至中位数的增长，该股的价值也被低估了，尤其是考虑到每股68美元。</p><p>几乎一年前，我写了第一篇也是唯一一篇关于百度的文章，称其为另一家被低估的中国科技公司。在此期间，该股下跌了约20%，现在更便宜了。我们首先看一下极低的市盈率，这对科技股来说是一个例外。</p><p><b>荒谬的市盈率</b></p><p>当使用简单的估值指标时，我通常会看市盈率或市净率，因为在我看来，这两个指标最能描述企业。特别是在处理还没有盈利的年轻公司时，我也会使用市销率。然而，我几乎从不使用市价-账面价值比率。</p><p>在过去的几十年里，市盈率被价值投资者（按照本杰明-格雷厄姆的传统）使用得相当频繁。但与其他许多投资者类似，我认为市盈率对于资本密集型公司（资产负债表上有大量的厂房、财产和设备）是一个很好的比率。对于那些不依赖这些资产、提供轻资产服务、依赖无形资产的公司来说，它并不是一个很好的衡量标准。</p><p>当考虑到标准普尔500指数（SPY）的上市公司的市盈率中位数为3.53，主要科技公司（市值超过20亿美元的公司）的市盈率中位数为4.74时，百度的市盈率为1.32是令人惊讶的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c620cad7ee72cbf9016b281cec6b919a\" tg-width=\"635\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>Data by YCharts</p><p>当看到该公司的一些同行时，我们只看到<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>（BABA）类似的低市盈率，它的交易价格是账面价值的1.55倍，在我看来是一个难以置信的便宜货。<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>（OTCPK:TCEHY）的交易价格是账面价值的3.09倍，百度的美国同行Alphabet（GOOG）（GOOGL）的交易价格是账面价值的5.23倍。</p><p>现在我们必须问，为什么百度以如此低的估值倍数交易?而在试图回答这个问题时，我们必须看两个不同的方面，这可能有助于回答这个问题。</p><p><b>股票价格：</b>股价下跌将导致市盈率下降</p><p><b>权益：</b>资产负债表上的总股本增加也将导致较低的市盈率。</p><p>就百度而言，这两个方面都促成了低市盈率，我们首先看一下资产负债表。</p><p><b>资产负债表</b></p><p>在看百度的资产负债表时，我们看到有41亿人民币的短期贷款和132.91亿人民币的长期贷款。然而，当比较总债务和2230.38亿元人民币的总股本时，我们得到的市盈率为0.08，这几乎不值得一提。</p><p>而比负债方面更有趣的是资产方面。百度在其资产负债表上不仅有743.21亿元人民币的长期投资。它有425.33亿元人民币的现金和现金等价物，以及1357.53亿元人民币的短期投资。因此，百度总资产的约46%（3851.19亿元人民币）是高流动性资产，并使该企业能够进行收购、巨额投资或回购股份。</p><p>当看到等式中的 &#34;价格 &#34;部分，并询问为什么市盈率现在如此之低时，简短的答案相当简单：该股从之前的历史高点下降了约64%。但更有趣的问题是：为什么股价会下跌，这种下跌是否合理。而要回答这个问题，我们必须看一下基本业务。</p><p>在看第二季度的结果时，情况再次好坏参半。百度在第二季度报告了296.47亿元人民币的收入，与去年同季度的313.5亿元人民币相比，同比下降了5.4%。营业收入也同比下降了1.8%，从去年同季度的34.63亿元人民币下降到本季度的34亿元人民币。最后，百度创造了每股1.25元人民币的摊薄净收益，相比之下，去年同季度的亏损为0.21元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94f4f67b071b244bb725fd17fc653ab8\" tg-width=\"640\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Baidu Q2/22 Earnings Release</p><p><b>长期结果</b></p><p>在看过去几年的结果时，我们也得到了一个混合的画面。收入增长明显放缓（过去15年的复合增长率为39.58%，过去10年的复合增长率为23.99%），但在过去五年中，收入仍然可以以12.03%的复合增长率增长。</p><p>虽然收入仍然以稳健的步伐增长，但利润率在过去几年不断下降。从2012年的高点（毛利率约为73%，营业利润率为52%），这两个数字不断下降，这导致了过去几年营业收入的停滞。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e38c6821da36df29f810da11085a374\" tg-width=\"635\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Data by YCharts</p><p>百度较大的问题之一是<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>（IQ）。尽管该业务部门在过去七年中可以不断增加收入（收入以33.83%的年复合增长率增长），但自2015年以来一直没有盈利（按年度计算，我没有检查每一个季度）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c13d9b262cd533294c70e7a39b29bf7a\" tg-width=\"554\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>反过来看 &#34;百度核心&#34;，我们也看到收入的坚实增长率（以7.63%的年复合增长率增长），并且该部门在整个期间是盈利的。然而，在2015年和2021年之间，营业收入并没有真正增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed6fc0e5c808f6d444a136207b224f6f\" tg-width=\"553\" tg-height=\"133\" 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&#34;中获得约66亿美元至81亿美元的收入。而且，百度还可以从竞争对手那里夺取市场份额，至少在最近，它的发展速度超过了竞争对手。</p><p>虽然我们可以做出一些合理的假设来预测几年后云业务的收入可能是多少，但要预测自动驾驶（Apollo Go）是否会对收入和每股收益做出贡献，以及贡献多少，就难得多了。今年7月，Apollo Go在中国的10多个城市运营，并在7个城市收取费用。</p><p>而现在有100多辆<a href=\"https://laohu8.com/S/APOL\">阿波罗</a>Go车辆在为亦庄居民服务，每辆车每天完成20多次骑行（平均）。在上一次财报电话会议上，管理层对Apollo Go及其快速增长进行了评论：</p><p><b>阿波罗Go在第二季度完成了28.7万行，同比增长了近500%。7月20日，Apollo Go的累计价格达到100万。7月，我们发布了第六代阿波罗<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>出租车Apollo RT6，使机器人出租车的成本首次在中国和全球达到大众电动汽车的价格范围。我们的目标是在2024年将相当数量的RT6车辆投入运营。</b></p><p>而不同的研究都看到了自动驾驶在未来几年的巨大增长潜力。估计从2028财年之前的31%的年增长率到2030财年之前的59%的年复合增长率不等。但是，尽管该行业有明显的增长潜力，但仍然很难预测百度在这一市场中能扮演什么角色，以及这一业务领域的盈利能力如何。</p><p><b>内在价值的计算</b></p><p>虽然百度有几个细分市场可以在未来几年内促进增长，但有一个问题始终存在。股价的估值是否公平，是否反映了百度的基本业务？为了回答这个问题，我们可以看一下简单的估值指标。在开始时，我们已经提到了极低的市盈率，这表明百度可能被低估了。</p><p>此外，我们还可以看一下价格-自由现金流比率，以确定股票是否被低估。现在，百度的自由现金流是19.87倍，每股收益是32.90倍。虽然P/FCF比率似乎可以接受，但市盈率肯定不便宜。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d9a988bbf5284b91e93a747d2057ca63\" tg-width=\"635\" 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by YCharts当看到该公司的一些同行时，我们只看到阿里巴巴（BABA）类似的低市盈率，它的交易价格是账面价值的1.55倍，在我看来是一个难以置信的便宜货。腾讯（OTCPK:TCEHY）的交易价格是账面价值的3.09倍，百度的美国同行Alphabet（GOOG）（GOOGL）的交易价格是账面价值的5.23倍。现在我们必须问，为什么百度以如此低的估值倍数交易?而在试图回答这个问题时，我们必须看两个不同的方面，这可能有助于回答这个问题。股票价格：股价下跌将导致市盈率下降权益：资产负债表上的总股本增加也将导致较低的市盈率。就百度而言，这两个方面都促成了低市盈率，我们首先看一下资产负债表。资产负债表在看百度的资产负债表时，我们看到有41亿人民币的短期贷款和132.91亿人民币的长期贷款。然而，当比较总债务和2230.38亿元人民币的总股本时，我们得到的市盈率为0.08，这几乎不值得一提。而比负债方面更有趣的是资产方面。百度在其资产负债表上不仅有743.21亿元人民币的长期投资。它有425.33亿元人民币的现金和现金等价物，以及1357.53亿元人民币的短期投资。因此，百度总资产的约46%（3851.19亿元人民币）是高流动性资产，并使该企业能够进行收购、巨额投资或回购股份。当看到等式中的 \"价格 \"部分，并询问为什么市盈率现在如此之低时，简短的答案相当简单：该股从之前的历史高点下降了约64%。但更有趣的问题是：为什么股价会下跌，这种下跌是否合理。而要回答这个问题，我们必须看一下基本业务。在看第二季度的结果时，情况再次好坏参半。百度在第二季度报告了296.47亿元人民币的收入，与去年同季度的313.5亿元人民币相比，同比下降了5.4%。营业收入也同比下降了1.8%，从去年同季度的34.63亿元人民币下降到本季度的34亿元人民币。最后，百度创造了每股1.25元人民币的摊薄净收益，相比之下，去年同季度的亏损为0.21元。Baidu Q2/22 Earnings Release长期结果在看过去几年的结果时，我们也得到了一个混合的画面。收入增长明显放缓（过去15年的复合增长率为39.58%，过去10年的复合增长率为23.99%），但在过去五年中，收入仍然可以以12.03%的复合增长率增长。虽然收入仍然以稳健的步伐增长，但利润率在过去几年不断下降。从2012年的高点（毛利率约为73%，营业利润率为52%），这两个数字不断下降，这导致了过去几年营业收入的停滞。Data by YCharts百度较大的问题之一是爱奇艺（IQ）。尽管该业务部门在过去七年中可以不断增加收入（收入以33.83%的年复合增长率增长），但自2015年以来一直没有盈利（按年度计算，我没有检查每一个季度）。反过来看 \"百度核心\"，我们也看到收入的坚实增长率（以7.63%的年复合增长率增长），并且该部门在整个期间是盈利的。然而，在2015年和2021年之间，营业收入并没有真正增长。eMarketer首先，在线广告业务负责收入的最大部分，在未来几年也应该能够增长。中国的数字广告支出预计将在未来几年以高个位数（甚至可能是低两位数）的健康速度增长。而在2021财年，网络营销服务产生了810亿人民币的收入（百度核心和爱奇艺）。Baidu 2021 Annual Report尽管爱奇艺在过去七年中没有盈利，而且我们也没有看到积极的趋势，但如果该板块在未来几年中能够转为盈利，那是非常值得推测的。而随着总订阅会员的日均数量下降到9800万（相比之下，21年第二季度为9900万，22年第一季度为1.01亿），也不是一个好迹象。另一方面，我们可以假设在行业整合阶段之后，爱奇艺可能成为该市场的主导者之一，有能力提高价格并实现盈利，因为该公司将停止在增长上花费极多。而一旦客户被 \"锁定\"，可能会出现转换成本。第三个巨大的增长潜力是 \"云服务\"，它在2021年负责151亿人民币的收入，并在过去几年中以高速度增长（2021年为64%，2020年为44%）。在2022财年第二季度，人工智能云的收入同比增长31%，并且超过了许多同行，人工智能云的营业利润率也逐季和逐年提高。而根据麦肯锡的数据，云计算业务在未来几年将增长一倍以上（从2021年的320亿美元到2025年的900亿美元）。而当百度能够保持其目前的市场份额（约7.5%至9%）时，它应该从 \"云服务 \"中获得约66亿美元至81亿美元的收入。而且，百度还可以从竞争对手那里夺取市场份额，至少在最近，它的发展速度超过了竞争对手。虽然我们可以做出一些合理的假设来预测几年后云业务的收入可能是多少，但要预测自动驾驶（Apollo Go）是否会对收入和每股收益做出贡献，以及贡献多少，就难得多了。今年7月，Apollo Go在中国的10多个城市运营，并在7个城市收取费用。而现在有100多辆阿波罗Go车辆在为亦庄居民服务，每辆车每天完成20多次骑行（平均）。在上一次财报电话会议上，管理层对Apollo Go及其快速增长进行了评论：阿波罗Go在第二季度完成了28.7万行，同比增长了近500%。7月20日，Apollo Go的累计价格达到100万。7月，我们发布了第六代阿波罗机器人出租车Apollo RT6，使机器人出租车的成本首次在中国和全球达到大众电动汽车的价格范围。我们的目标是在2024年将相当数量的RT6车辆投入运营。而不同的研究都看到了自动驾驶在未来几年的巨大增长潜力。估计从2028财年之前的31%的年增长率到2030财年之前的59%的年复合增长率不等。但是，尽管该行业有明显的增长潜力，但仍然很难预测百度在这一市场中能扮演什么角色，以及这一业务领域的盈利能力如何。内在价值的计算虽然百度有几个细分市场可以在未来几年内促进增长，但有一个问题始终存在。股价的估值是否公平，是否反映了百度的基本业务？为了回答这个问题，我们可以看一下简单的估值指标。在开始时，我们已经提到了极低的市盈率，这表明百度可能被低估了。此外，我们还可以看一下价格-自由现金流比率，以确定股票是否被低估。现在，百度的自由现金流是19.87倍，每股收益是32.90倍。虽然P/FCF比率似乎可以接受，但市盈率肯定不便宜。 Data by YCharts当看过去几个季度时，自由现金流和每股收益的波动相当大，这就削弱了简单估值指标的意义。一个更好的工具可能是现金流折现计算。而由于自由现金流在过去几年里是波动的，我们以过去五年的平均数为基础（即31.61亿美元）。当使用该金额作为基础并假设10%的折现率时，百度必须每年增长其自由现金流约3%才能得到公平的估值。而且我发现真的很难确定百度在未来几年的实际增长率，因为许多因素是未知的。核心广告业务是否会恢复？自动驾驶是否会起飞？并以有意义的方式为收入和每股收益做出贡献？云计算业务能否继续高速度增长？而为了应对这些高度的不确定性，我以许多不同的增长假设来计算内在价值。而当假设内在价值为224.89美元时，百度已经被严重低估了。然而，我假设更高的增长率是可能的。还有一个最后的论据，百度的股票似乎被深深地低估了。百度巨大的净现金头寸必须包括在内在价值计算中。当从现金、现金等价物和短期投资中减去债务时，我们得到了240.21亿美元的净现金头寸，结果是每股68美元的现金。当把这个数字加到上面的计算值时，百度的公平内在价值可能在300美元左右。结论我们不应忽视的是，百度在过去几年中未能大幅增长其营业利润，而爱奇艺在过去十年中仍然没有盈利，利润率也在不断下降。然而，百度拥有不同的细分市场，可以在未来几年内促进高增长，而且该股似乎被严重低估了，尤其是考虑到资产负债表上的巨大现金头寸。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":601353955,"gmtCreate":1638493571088,"gmtModify":1638493571088,"author":{"id":"3560819400659491","authorId":"3560819400659491","name":"gangzi","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"themes":[],"htmlText":"美股退市上市港股","listText":"美股退市上市港股","text":"美股退市上市港股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/601353955","repostId":"1101828151","repostType":2,"repost":{"id":"1101828151","weMediaInfo":{"introduction":"Providing 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