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$金川国际(02362)$  今天上午金川国际一口气补发2024年报、2025年中报、2025年报。这是继3月15日法证报告落地后，复牌进程的又一关键里程碑。 复牌三条件已完成其二： 1）✅ 法证调查披露（3月15日） 2）✅ 滞后业绩补发（4月1日） 3）⏳ 内控审查报告（进行中，预计4-5月） 从行业经验看，内控审查通常需要1-2个月。法证报告已明确整改措施：解职涉事人员、重构采购流程、总部审批上收、禁止个人账户走账。内控顾问只需验证这些措施是否执行到位。 时间窗口推演： 1）乐观情形：5月内控报告出炉，Q2末复牌 2）基准情形：7-8月复牌 3）最晚不超9月（距18个月停牌期限仍有空间） 最难的法证和业绩都搞定了，复牌只是时间问题。

前段时间梳理了复牌进度。 今天上午看到金川国际一口气补发2024年报、2025年中报、2025年报。这是继3月15日法证报告落地后，复牌进程的又一关键里程碑。 复牌三条件已完成其二： 1）✅ 法证调查披露（3月15日） 2）✅ 滞后业绩补发（4月1日） 3）⏳ 内控审查报告（进行中，预计4-5月） 从行业经验看，内控审查通常需要1-2个月。法证报告已明确整改措施：解职涉事人员、重构采购流程、总部审批上收、禁止个人账户走账。内控顾问只需验证这些措施是否执行到位。 时间窗口推演： 1）乐观情形：5月内控报告出炉，Q2末复牌 2）基准情形：7-8月复牌 3）最晚不超9月（距18个月停牌期限仍有空间） 最难的法证和业绩都搞定了，复牌只是时间问题。

$金川国际(02362)$  3月15日法证报告发布，标志着金川国际复牌进程迈过最关键的一道坎。但投资者最关心的问题是：到底什么时候能复牌？后面还要走什么流程？ 本文基于香港联交所《上市规则》第6章及第13章等相关规定，结合近年港股上市公司复牌案例，对金川国际的复牌路径进行一次硬核推演。 一、复牌必须满足的三项核心条件 根据联交所指引，因延迟刊发业绩而停牌的公司，复牌需同时满足： 1）刊发所有未发布的财务业绩（2024年报、2025年中报、2025年报）； 2）证明公司已建立足够的内控体系（需内控顾问出具审查报告）； 3）向市场披露所有重大信息（法证报告已基本覆盖）。 二、当前进度条：已完成60% 1）法证调查，历时一年，3月15日已发布； 2）内控审查，需内控顾问出具正式报告，预计耗时1-2月； 3）补发业绩，2024年报、2025年中报、2025年报； 4）联交所审核，提交复牌申请后联交所审核。 三、时间窗口测算：最快Q2末、最晚Q3复牌 从行业经验看，法证报告发布后，公司通常需要： 1）完成内控审查并刊发报告； 2）完成滞后的三份财报审计与刊发； 3）联交所审核复牌申请。 推演结果： 乐观情形：5月中提交复牌申请，6月底前恢复交易； 基准情形：6月完成所有补发工作，7-8月复牌； 保守情形：9月前复牌（距停牌满18个月仍有充足时间）。 四、关键观察节点 3月-6月：是否来得及集中刊发2024年报及2025年业绩 5月中旬：内控审查报告发布（预期） 内控审查报告发布后1-2个月内：提交复牌申请 按港股之前案例，一般从法证报告发布到复牌的平均间隔为3-4个月。金川国际的整改力度和资产透明度优于行业平均水平，复牌进程有望快于均值。 结论： 法证落地只是起点，接下来的3个月是

低空经济：北京南京相继出台政策促进低空经济高质量发展，相关产业链有望持续受益。方案提到，到2027年，培育10亿元级龙头企业10家，过亿元产业链核心环节配套企业50家、技术服务企业100家。南京低空经济发展大会5月15日举行。会上出台多项政策，明确了未来三年南京市低空经济的发展目标和重点任务。其中总量指标是全市低空经济产业规模超500亿元。 AI大模型：OpenAI发布“GPT-4o”，谷歌推出了新模型“Gemini 1.5 Flash” 北京时间周二（5月14日）凌晨，OpenAI发布了新旗舰模型“GPT-4o”，新模型使ChatGPT能够处理50种不同的语言，同时提高了速度和质量。谷歌举办了年度I/O开发者大会。活动中，谷歌推出了新模型“Gemini 1.5 Flash”，以作为Gemini 1.5 Pro更具成本效益的替代方案，同时仍具有强大的功能。 AI算力：北京数字经济算力中心启动施工 广州市人民政府印发广州市数字经济高质量发展规划，相关产业链有望受益。北京数字经济算力中心项目基础设施建设正式启动施工，项目利用存量厂房建设打造全栈国产化AI算力生态，为人工智能“添动力”，助力数字经济高质量发展驶入“快车道”。广州市人民政府印发广州市数字经济高质量发展规划。其中提到，加快先进算力中心建设。积极规划布局高密度数据中心、边缘数据中心、智能计算中心等下一代新型高性能数据中心建设等方面的规划。自动驾驶：北京南站开放自动驾驶测试，雷诺集团发布未来自动驾驶战略，相关产业链有望持续受益。北京市高级别自动驾驶工作办公室发布政策先行区自动驾驶车辆测试道路及测试区域有关通告，明确北京经开区往返北京南站自动驾驶测试范围。雷诺集团正式发布未来自动驾驶战略，宣布将与文远知行WeRide在公共交通低碳出行领域进行深度合作和探索实践。

2024Q1电影市场恢复较好 2024Q1票房达164.84亿元，同比增长4%。Q1电影市场同比复苏的原因不仅在于元旦档、春节档的超预期表现，3月份单月票房增长较好也是重要原因。2024年3月取得票房27.86亿元，同比增长46.09%，档期观影人次0.67亿人，平均票价41.64元。 今年3月份票房回升的原因一方面在于春节档影片的持续发力，另一方面便在于引进片的复苏。3月表现最好的六部影片中，《第二十条》、《飞驰人生2》是春节档老片，另外4部分别为《周处除三害》（中国台湾）、《沙丘2》、《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》、《功夫熊猫4》均为引进片，其中《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》上映仅3天，票房达3.17亿元，3月票房占比达11.3%。引进片曾在我国电影市场中占据重要地位，但19年来随着引进片数量下降，以及头部引进片“吸金”效应减弱，引进片数量、票房占比一路走低。但热门IP续作票房表现依然亮眼，2018-2023年引进片电影票房榜前十的影片多为热门IP续集、系列作品及衍生作品。 优质影片有望驱动2024年电影市场进一步上行 今年3月，受优质国产片、引进片的良好表现带动，单月票房同比高增。展望全年，随着《功夫熊猫4》、《小倩》等优质影片上线，电影市场有望进一步恢复。 AI持续赋能影视制作，提升内容精度及制作效率 随着影视制作工具的不断迭新，视频内容的制作效率持续提升。除了直接用于制作视频内容的多模态AI工具外，AI3D工具、XR虚拟拍摄设备等的应用也可以持续提升内容制作精度及效率。以XR拍摄技术为例，其可节约实际搭建场景的成本，包括场地租赁、搭建、道具等成本，同时可以节约时间，提升制作效率。比如精品短剧《柒两人生》采用虚拟拍摄相比传统拍摄方式，其特效时间缩短了10个月，同时成本减半，从而实现效率的大幅提升。

人形机器人板块催化不断，英伟达大会值得期待 海外市场方面，2月21日，英伟达宣布将于3 月18 日至21 日在圣何塞会议中心举办GTC 2024 大会，并发布生成式AI、机器人等最新突破性成果，同时Agility Robotics、波士顿动力公司、迪士尼和Google DeepMind 等公司还将在现场展出25 款机器人，包括人形机器人、工业机械手等；2月25日，特斯拉展示Optimus 人形机器人的流畅步行能力，其行走步伐和动作表现的稳定性和流畅性较往期视频展示有所提升。 国内市场方面 2 月21 日，上海市发展和改革委员会副主任表示，2024年将争取人形机器人国家制造业创新中心落地；2月22日，优必选发布人形机器人WalkerS在新能源汽车工厂的实训视频，机器人完成移动产线启停自适应行走、鲁棒里程计与行走规划、感知自主操作与系统数据通信与任务调度等任务，展示出精巧的身体控制能力和灵巧的手部动作。优必选主要深耕人形机器人工业制造、商用服务和家庭陪伴三大应用场景，目前其产品实现了工业制造场景及商用服务场景的应用落地，随着产品技术发展和应用场景拓展，公司有望探索出可复制、可持续的商业化路径。 持续看好人形机器人产业长期发展前景 人形机器人有望作为成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，不断吸引技术实力强和资金实力雄厚的企业进入该赛道，近期Figure AI获英伟达、OpenAI等企业合计6.75亿美元投资，国内宇树科技也完成B轮融资，技术和资金的加持有望推动产业发展加速。 要打好政策组合拳，提升先进产能比重，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造等。在国内持续推动新质生产力的形成和发展的大背景下，高端制造业投资需求维持高景气，同时叠加后续设备更新支持政策陆续落地，有望进一步带动机械生产设备需求提升，机床等通用制造设备有望受益。我国上一轮机床产量高峰期在2011-

新能源增长趋势确定，当前产业链核心矛盾在供给端 1-11月，国内新能源汽车销量、动力电池产量和装机量同比增速分别为37%/43%/31%；1-11月全球动力电池装机量624GWh，同比+42%，增速自高点回落但依然可观。随着美国、东南亚等新兴市场快速崛起，全球范围内有望激发新一轮增长活力。而供给端的过剩与库存才是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。 融资收紧预期下降，供给端扩张放缓，盈利有望复苏 当前固定资产投资增速已经边际放缓，在建工程同比增速也已从高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大节奏减缓，行业继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏。 国锂电产业链世界领先，有望受益全球化机遇 我国在电动车领域已经形成完善的产业链配套体系，并积极拓展海外市场。尽管欧美政府施加种种税收与政策限制，但本土产业链短期内无法攻破技术、成本等多方壁垒，日韩企业在长期低盈利下扩张力度也相对有限，产业发展终究要从政策导向、政府补贴驱动的竞赛回归到产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。

随着 OLED 技术成熟、成本优化，多元应用领域加速渗透 2303 起由于消费电子终端拉货，小尺寸 OLED 屏涨价，品牌备货、手机 LTPO 技术升级，24H1 或将结构性铁货持续涨价。展望中长期需求端:1)小尺寸终端价格下沉，中尺寸终端加速搭载 OLED 屏。以智能手机为代表的小尺寸占据最大份额 (23 年手机 OLED 渗透率接近 50%)，随着搭载OLED屏的手机价格下沉、米 OV 等品牌国产替代(原使用三星屏)、折叠屏放量/搭载 LTPO 等结构性拉动将带动手机 OLED常求稳步增长。2)中尺寸上IT、车载市场等 OLED 应用前景广阁，2024 年苹果有望推出 OLED IPAD 进一步带动中尺寸搭载 OLED 的趋势，汽车智能化趋势 OLED 也成为高端车载的主流方案之一。3) 大尺寸方面 TV 等市场 OLED 渗透率稳步提升，韩系厂商主攻高端市场。综合来看，目前 AMOLED 是 OLED 技术的主流产品，广泛用于小尺寸平板显示中随着智能手机、平板电脑、可穿戴设备、车载等产品对高质量显示屏的需求增加，OLED 面板的市场需求持续增长。 中国大陆企业加快产能布局，长期供需结构改善 以京东方、维信诺、深天马为首的中国 OLED 面板厂商近年来积极布局 OLED 产线。OLED 产能正在加速向中国大陆转移。短期来看供给端 2024 年爬坡的主要有京东方重庆、维信诺合肥、天马厦门 TM18，释放集中在下半年，上半年 OLED 面板价格或持续上涨。长期来看在技术布局、高世代线上中国大陆持续布局。技术角度上，国内面板厂技术持续进步向海外对标，包括LTPO、叠层等技术升级改造，契合更高端、中尺寸等产品对于寿命、功耗的要求。世代线建设上,2023 年 04 京东方公告拟投资 630 亿建设圆内第一条的 8.6 代 AMOLED产线，主要用于中尺寸，完善产线结构，推动 OL

经历市场扩张和技术革新，受益于AI 算力、5.5G、卫星互联网等催化，通信行业继续呈现出蓬勃发展的态势。我们认为，2024年通信行业的主线机会将体现为三个维度： AI 引发算力浪潮, AI服务器持续受热 横空出世的ChatGPT引领人工智能浪潮，多模态大模型Gemini呼唤更多优质算力。受到人工智能大模型的发展热潮影响，全球智算中心建设加速，AI服务器的需求量将大幅度增加。 卫星互联网建设持续推进，民用终端潜力充足 目前手机直连卫星业务有三种技术路线：双模终端；基站上卫星（存量终端手机直连）；3GPP NTN技术。双模技术持续演进，手机终端迅速放量，消费电子领域长期利好。 5.5G建设共识度提升，产业链迎来新机遇 作为5G与6G之间的过渡阶段，5.5G是面向2025年到2030年规划的通信技术，对5G应用场景进行了增强和扩展。新应用场景不断拓展，基站产业链，天线、滤波器、功率放大器等关键环节有望迎来新机遇。

数字基础设施为底座，AI变革持续发展。大模型不断演进，引领AI发展浪潮，对数字基础设施提出新要求，需要稳定、高效、安全的数字基础设施来支持其完成生成、存储、传输的整个交互过程。AI赋能场景逐步丰富，应用端不断拓展，助力百行百业实现产业升级，有望带来数据流量和算力的大幅提升，一方面，AI大模型与其他软件系统结合，升级传统交互体验，另一方面，AI大模型赋能垂直行业实现降本增效。此外，AI有望结合机器视觉、人机交互等多种技术，在具身机器人、MR等多场景落地，实现全新交互与数字生态。 AI算力需求景气向上，持续关注算力基础设施全产业链投资机会 1）基础设施方面，通信硬件设施最先受益，包括运营商为主的基础设施底座、承载算力的IDC及上游配套设施、服务器、“东数西算”带来的骨干网建设需求等各环节；2）技术演进方面，基础设施的适度超前布局将进一步驱动对云计算、大数据、人工智能、边缘计算等新兴技术及算法的需求；3）下游应用方面，人工智能、工业互联网、车/物联网及AR/VR等应用场景的丰富和逐渐成熟落地，将进一步拉动数字基础设施需求的提升，并加快相关布局和建设。 AI应用蓬勃发展，关注数据要素、汽车智能化、人形机器人等领域投资机会 AI技术发展给各行各业带来升级发展机会，推动前沿技术产业化落地加速，1）数据要素作为新型生产要素，市场化应用进展加速，有望拉动数字经济快速增长；2）汽车智能化有望接力电动化成为汽车领域又一增长级，关注域控制器、车联网模组等细分领域；3）人形机器人政策端和产业端进展加速，市场空间广阔。