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文 | 张佳儒 “零食大王”来伊份的业绩，需要消费者多“来一份”。 近期，来伊份发布2023年年报和2024年第一季度报，2023年全年，公司营业收入39.77亿元，同比减少9.25%；归母净利润5704.54万元，同比下滑44.09%。 2024年一季度，来伊份营收净利润依然在下滑，营业收入10.61亿元，同比下降12.47%;归母净利润6131.18万元，同比下降13.90%。 此前的2022年，来伊份营收净利润双增长。从“双增”到“双减”，发生了什么？ 来伊份在2023年报中称，业绩下滑受行业竞争加剧，上海区域特定渠道团购业务收入减少，以及部分电商业务战略调优后业务规模下降的影响。 年报中，来伊份并未披露上海区域特定渠道团购业务详情。据媒体报道，2022年，来伊份作为“保供单位”之一，累计交付228万份保供订单。2023年相关业务大幅减少。 来伊份这样的业绩表现，在同行中“掉队了”。 同花顺显示，A股休闲零食行业共有21家上市公司，来伊份2023年的营收排在第8位，归母净利润排在第19位。2016年上市当年，来伊份营收行业排名第6，归母净利润排名第7位。 2023年，零食行业刮起量贩风，零食量贩店迎来爆发式增长，成为行业“新势力”。我们观察到，零食量贩风起，良品铺子、恰恰食品等已做出相应调整，来伊份如何接招？ 多元化狂飙突进，“零食大王”变身杂货店 2023年报显示，来伊份的产品主要覆盖坚果炒货、肉类零食、糕点饼干、果干蜜饯、果蔬零食、豆干小食、海味即食、糖巧果冻、膨化食品等13大核心品类，1400余款商品。 近几年，来伊份多元化狂飙突进，公司从“零食大王”变成了杂货店。 梳理来伊份历年年报，2016年公司累计开发、上市新品100多种。2017 年公司累计开发、上市新品近100种。2019年，公司产品覆盖10大核心品类，800余款商品。2021年产品覆盖12大核心

文 | 董武英 净利润连续三年下滑、今年一季度营收和净利润双降，这是“短保面包一哥”桃李面包2023年和今年一季度向资本市场交出的答卷。 数据显示，2023年桃李面包营收达到67.59亿元，同比微增1.08%；净利润5.74亿元，同比下滑了10.29%。这也是桃李面包净利润连续三年下滑，2021-2023年，桃李面包净利润增速分别为-13.54%、-16.14%和-10.29%。 今年一季度，桃李面包更是交出了上市以来第一份业绩下滑的一季报。报告期内，营业收入为14.00亿元，同比下降5.15%；净利润1.15亿元，同比则下降了16.95%。 作为短保面包市场的领先企业，桃李面包一度是成长能力和盈利能力十分突出的“小白马”。面对近年来净利润持续下滑的状况，桃李面包该如何破局呢？ 营收增速放缓，桃李面包净利润三连降 桃李面包2023年的业绩数据，并不令人意外。事实上，从2021年以来，作为“短保面包一哥”的桃李面包已经连续三年陷入了“增收不增利”的状态。 短保面包，是指保质期在1-2周内的面包产品。一般而言，短保面包较保质期更长的面包产品添加剂更少，更加新鲜和健康，也因此更受消费者的青睐。 从2015年上市以来，桃李面包营业收入一直保持着增长态势，营收规模从2015年的25.63亿元一路增长至2023年的67.59亿元。不过需要注意的是，即便一直保持增长，但桃李面包营收增速在2016年之后显著放缓，2020-2022年营收增速仅为5-6%左右，2023年进一步下降至1.08%。 而与此同时，桃李面包的净利润则在2020年达到巅峰之后连续三年出现下滑。 在2015-2020年间，桃李面包净利润从3.47亿元增长至8.83亿元。而2021年至2023年，桃李面包年度净利润分别为7.63亿元、6.40亿元和5.74亿元，近两年净利润规模尚不及2018年6.42亿的水平。 在盈利

文 | 杨万里 近期，良品铺子发布了2023年度及2024年第一季度报告。2023年年报显示，公司实现营收80.46亿元，同比减少14.76%，净利润1.8亿元，同比减少46.26%。今年第一季度，良品铺子营收同比增长2.79%，但净利同比下滑超57%；毛利率同比下滑2.73个百分点，净利率同比下滑3.69个百分点。 这是杨银芬出任董事长后交出了的两份财报，去年11月份，杨银芬在良品铺子艰难时刻挂帅。上任后，杨银芬出手果断，在公司战略、内部管理等方面求变，同时对外部竞争者进行出击。 短期内，杨银芬带领的良品铺子迎来阵痛期，即公司部分盈利指标数值下滑。面对经营挑战，新帅杨银芬能否解困？ 新帅的警钟 2023年8月份，杨银芬曾说，“17岁的良品，面临着创业以来最艰难的挑战。当下，这个挑战仍在加剧。” 杨银芬去年11月上任时，良品铺子刚披露完2023年三季报。业绩上，2023年前三季度，良品铺子的营收、归属净利润分别同比下滑14.33%、33.43%。若从2023年全年表现看，去年良品铺子创下上市后首次营收净利润双降情形（营收、归属净利润分别同比下滑14.76%、46.26%）。 再看部分竞争对手情况，盐津铺子2023年实现归属净利润5.058亿，在净利润规模上超越良品铺子（2023年实现净利1.803亿元）。昔日对手三只松鼠，去年营收同比下滑2.45%，但归属净利润同比增长69.85%，相比2022年净利增速大幅改善。 二级市场走势上，2021年、2022年、2023年，良品铺子的股价连续三个年度下跌（年线），3年合计跌幅超过60%。 在上述背景下，杨银芬临危受命，就任董事长。 杨银芬是良品铺子的创业功臣，曾带领公司实现营收增长、线上渠道布局等。杨银芬决断迅速，外界称其为“杨一刀”。 杨银芬上任后，对良品铺子敲响生存警钟，比如在公开信中直言“当下，摆在我们面前的已经不仅是活

文 | 金卫 日前，化妆品头部上市公司贝泰妮发布了2023年成绩单，公司实现营收55.22亿元，同比增长10.14%；实现归母净利润7.57亿元，同比下降28.02%，降幅近三成，这是公司上市后首次出现归母净利润下滑的状况。 贝泰妮的业绩是在大幅投入营销费后所取得的，2023年公司的营销费用超26亿，但依然没有扭转净利润下滑态势。 目前，珀莱雅、水羊股份、丸美股份等国产美妆品牌已陆续发布 2023 年财报，在A股6家国产化妆品企业中，贝泰妮的净利润下滑幅度是最大的。 贝泰妮出了什么问题？ 上市以来增速最差成绩单 资料显示：贝泰妮主营业务为应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，系功能性护肤行业领域龙头之一。 1998年，欧莱雅将薇姿引进中国市场，目标客群即为有肌肤问题的女性消费者，并开启了功能性护肤品的蓝海市场。此后20余年的发展里，国内各大品牌纷纷瞄准功能性护肤品市场。 功能性护肤品往往介于普通护肤品与皮肤科药品之间，运用活性成分修复皮肤屏障并能针对性解决皮肤问题的护肤品，主要功效包括补水、祛红、祛痘、美白、抗衰老、防晒等，贝泰妮成立于2010年，也是此赛道掘金的国货公司之一。 贝泰妮的核心产品是“薇诺娜”，号称中国敏感肌护理第一品牌，产品线包括霜、护肤水、面膜、精华以及乳液等护肤品类产品和隔离霜、BB 霜等，过去几年薇诺娜贡献了贝泰妮99%的收入，至今这个状况依然没有大的改变。 2021年，贝泰妮以“药妆第一股”登陆深交所创业板，到2021年7月，贝泰妮市值超过1200亿元，迎来高光时刻。不过此后，贝泰妮的股价震荡走跌，如今260亿左右的市值，相较于，高点缩水了900多亿。 从财务数据来看，2020至2022年，贝泰妮业绩属于稳步增长，营收分别为26.4亿、40.2亿、50.1亿，净利润分别为5.4亿、8.6亿、10.5亿，营收净利润均保持在两位数

文 | 杨万里 继4月22日下跌7.91%后，4月23日，主营集成灶业务的火星人的股价又调整。截至收盘，火星人跌幅为1.41%，股价为16.07元，总市值为65.76亿元。 4月21日晚，火星人发布了2023年年度报告，去年该公司营收、净利分别同比下滑6.03%、21.39%。其中，信托坏账计提超过3900万元，占利润总额比例为14.23%。 在业绩连续两年下滑背景下，火星人再次提到发展第二增长曲线-打造集成洗碗机。不过，在五家头部企业占据八成以上市场份额情况下，火星人在剩余不到两成的市场份额里，短期内或较难靠集成洗碗机的增量让业绩明显增长。 净利再次下滑，什么原因？ 火星人专业从事新型厨房电器产品的研发、设计、生产与销售业务，该公司于2020年年末登陆A股。 2020年至2021年，火星人的业绩（营收、净利）均呈现增长状态。2022年，火星人的营收同比下滑1.81%，归属净利润同比下滑16.29%。 2023年，火星人的业绩仍未改善。 据2023年年度报告显示，去年，火星人实现营收21.39亿元，同比下滑6.03%；实现归属净利润2.47亿元，同比下滑21.39%。该公司营收净利双双下滑，且降幅相比2022年进一步扩大。 值得关注的是，火星人2023年的归属净利润数值低于部分券商分析师的预期。 从去年9月至去年11月，多位券商分析师在出具的研报中预测火星人2023年归属净利润在3.2亿元以上。对比2023年年报披露的归属净利润，双方数值相差超0.7亿元。 导致火星人去年业绩下滑的原因是什么？ 天风证券分析师在最新出具的研报中分析称，火星人的营收数据下滑与集成灶赛道需求延续承压态势有关。公开数据显示，2023年中国集成灶零售额规模同比下滑4%，集成灶零售量规模同比下滑4.2%。 进一步看，2023年，火星人旗下集成灶产品、水洗类产品、其他产品的营收分别同比增长-6.

文 | 杨万里 “我想为贵公司提两句微不足道的谏言”、“我想给贵公司提供一些可能性不大的建议”。不久前，有投资者在上证e互动平台上公开建议养元饮品推出年轻人的饮品以及丰富产品品类。 让投资者关注的是，养元饮品多年来业绩依赖“六个核桃”为核心的“核桃乳”产品，而其余饮品占公司营收比重偏低，有待提升。 近年，养元饮品仍重点围绕“核桃健脑”做营销。“核桃乳”是公司的营收支柱，投入重金理所当然。不过，在持续重金营销下，“核桃乳”并未带动公司营收持续增长。 养元饮品面临一道“考题”，下一个“六个核桃”在哪里？ 近几年，养元饮品除了提示“公司产品种类单一的风险”外，也试图发展第二增长曲线。在进行多元化品类尝试过程中，面临着诸多挑战，包括需要持续投入开辟新消费人群并打磨持续推新的营销能力等。 截至4月16日收盘，养元饮品股价为26.18元，总市值为331.3亿元。 重金营销多年，收入规模仍未突破前高 养元饮品的主营业务是以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，产品主要包括六个核桃系列、功能性饮料和植物奶产品等。 养元饮品的核桃乳是否畅销，很大程度影响着公司的经营表现。截至2022年末，核桃乳占养元饮品总营收比重高达95.31%。 回顾养元饮品的发展历史，该公司聚焦推广核桃乳单品“六个核桃”与20年前的一件大事有关。 养元饮品于2005进行改制后成为民营企业，时任老白干集团董事、养元饮品总经理姚奎章成为公司实控人。 以姚奎章为首的团队接管后，养元饮品确立了“经常用脑，多喝六个核桃”品牌定位。为了推广宣传产品，养元饮品邀请鲁豫为品牌代言，在央视黄金时段播出广告，赞助各类益智类节目。 从2016年开始，养元饮品发力电商、社群、餐饮渠道，通过社区意见领袖将产品“健脑益智”功效进行圈层宣传，重点推广“六个核桃”系列产品。 去年11月份，“核桃健脑”得到全球顶尖医学期刊《柳叶刀》认证之后

文 | 杨万里 近日，云从科技调整了募资额度，拟定增金额从36.35亿元调整为18.52亿元。值得一提的是，这起定增预案发布于一年前，时隔一年多时间，云从科技的定增方案仍未落地，拟募资额为何缩水？ 云从科技被外界称为“AI四小龙”之一，2022年5月在科创板上市，是第一家在科创板成功上市的人工智能平台公司。天眼查显示，上市前，云从科技曾多次融资，融资金额超30亿元。 IPO时，云从科技计划募资金额为37.5亿元，但实际募资总额约17.28亿元，不到计划募资金额的一半。上市后不到一年时间，2023年3月31日，云从科技就开启定增再融资。 云从科技一年前发布定增预案时，正处在股价高位，2023年3月31日收盘价为33.81元（向前复权），如今，云从科技股价大幅缩水，2024年4月9日收盘价为12.17元。 上市公司定增发行价，阶段股价是重要参考，一旦股价大幅下滑，参与定增的资金会有更多顾虑，上市公司若要继续推进定增，在维持预期发行股数不变的情况下，一般募资额需要大幅向下调整。若要维持募资额不变，上市公司需要发行更多的股份。 在股价大幅下滑的情况下，云从科技拟募资额向下调整，拟募投项目仍为云从“行业精灵”大模型研发项目。近几年，云从科技归属净利润持续亏损，“行业精灵”大模型能否称为云从科技的一剂良药？ 饥渴的资金需求：上市不到一年发起定增 公开资料显示，云从科技的经营业务包括人机协同操作系统、人工智能解决方案等。云从科技成立于2015年，2022年5月份成功登陆科创板。 继从IPO市场募集资金17.28亿元还不到一年，2023年3月31日，云从科技发布公告称，拟定增募资不超过36.35亿元，用于云从“行业精灵”大模型研发项目。其中，云从科技拟将20.94亿元用于研发设备的购置，拟将5.54亿元用于场地购置和装修，剩余则为人力资源成本、其他费用。 不过，一年时间，云从科技的定增方案

文 | 金卫 一场新车发布会，彻底惹怒了小米汽车，智己汽车以另类的方式蹿红。 4月8日晚，智己汽车举办智己L6新车发布会，官方介绍称，这款新车是上汽智己一系列科技的“集大成”车型，首发搭载灵蜥数字底盘、第一代光年固态电池等多项技术。 L6是智己汽车正式发布的第四款车型、也是第二款轿车，智己L6当天开启预售，预售价格区间：23万元-33万元。 智己汽车引起关注，除了新车，还有发布会上将小米SU7的技术参数标错。 在发布会上，智己汽车称，小米 SU7 Max版本采用了前IGBT后碳化硅模块的电驱，智己L6则采用了前后双碳化硅电驱。 事实上，小米SU7全系全域碳化硅，不仅前后电驱都是碳化硅，就连车载充电机（OBC）和热管理系统的压缩机都用了碳化硅。 意识到问题之后，智己联席CEO刘涛公开表示：“由于产品信息的调研结果有误，发布会上有一处信息错误。小米SU7跟智己L6一样，都是前后电机都使用SIC碳化硅模块，小米SU7确实是我们非常尊敬的竞争队友！在此，我诚挚地向小米汽车和大家致歉。” 发布会“翻车”，智己被追着道歉 不过，智己CEO刘涛的道歉并没有平息舆论。4月8日晚到9日凌晨，小米公司发言人连发三条微博声讨，敦促智己汽车道歉。 小米公司发言人表示，智己公司在8日晚发布会上对小米SU7 Max关键参数进行错误标注，造成极其严重的负面影响。 小米公司声明有三点：1.小米SU7 Max前后电机均为碳化硅。这确保了小米SU7 Max出色的性能和续航能力。2.智己公司作为上汽集团旗下控股子公司，竟会出现如此谬误，是其专业能力缺失，还是有意造谣抹黑。已有大量网友就此谬误向智己公司公开提醒，但智己公司仍未修正。3.我们欢迎良性的竞争与切磋，强烈反对歪曲事实的造谣与抹黑。我们已完成取证，做好借助法律武器维护自身合法权益的准备。“我们敦促智己公司立即公开澄清并向被其误导的公众正式道歉。” 此后，

文丨沛奇 4月1日，国内多家车企宣布推出优惠举措，尽管当天是愚人节，但车企们一点都没有开玩笑。 蔚来拿出10亿来做置换补贴，埃安车型限时置换补贴至高10万＋，小鹏G9限时减免两万，特斯拉Model Y将原先价值1.2万的星空灰车漆免费送，此外，就连新势力销冠问界也降了，新问界M7优惠两万，起售价降至22.98万元。 车企们突如其来的“降价”举措像是商量好的，有观点认为，这波“降价”举措是小米SU7上市后销量大涨引发的冲击波，但其实不然，在竞争激烈的当下，每家车企其实都有本自家的账在算。 不一样的“降价”方式 4月初的这波优惠举措，尺度财经粗略统计，有十余家车企参与。从它们推出优惠举措的缘由来看，方式大致可以分为响应消费品以旧换新政策和限时优惠活动。 比如蔚来，4月1日蔚来宣布为响应消费品以旧换新方案的号召，推出最高10亿元的油车置换补贴，即油车用户置换蔚来新车，将获得额外10000元的选装基金补贴，综合其他礼遇，总计最高可获得15000元的选装基金，此外还有NIO Phone抵用券以及换电券等权益。 埃安也是类似的方式，但相比之下，埃安的优惠幅度更大。4月2日，埃安宣布针对旗下4款车型推出置换补贴，其中AION Y Plus限时置换优惠两万元，AION S Max和AION V Plus置换优惠均为2.6万元，而30万级的AION LX Plus限时置换优惠则达10万＋，可谓是降到了“地板价”。 除了蔚来、埃安，像一汽-大众、一汽丰田、吉利、奇瑞等车企也几乎采用了相同的方式参与了这波“降价”。 此外，还有一些车企没什么由头，直接就降，比如问界M7“降价”两万。值得注意的是，问界销量在刚刚过去的3月于新势力品牌中排行第一，再次蝉联月销量冠军。问界M7“降价”的消息并没有被官方大肆宣传，但“降价”确实得到了AITO客服的证实。 客服人员表示，目前问界M7除了Plus四驱版没

文 | 杨万里 3月27日，有媒体报道称，从4月1日起，伊力特计划对全线产品进行涨价，具体涨价情况尚未发布相关通知。目前，伊力特没有发布公告，涨价传闻是否属实还有待上市公司披露。 涨价传闻一出，二级市场反响平淡。3月27日、3月28日，伊力特分别下跌1.81%、0.38%。截至最新收盘，伊力特的股价为21.12元，总市值为99.68亿元。 伊力特被外界誉为“塞外茅台”。尴尬的是，伊力特定下的营收目标连续落空，具体发生了什么？ 营收目标又落空 伊力特是一家集白酒的生产、研发和销售合为一体的农业产业化、新型工业 化白酒酿造与销售企业。 2023年年度业绩预告显示，伊力特预计去年实现营收约22.23亿元，同比增长36.97%；预计去年实现归属净利润约3.24亿元，同比增长95.83%。 在2022年年报中，伊力特曾定下目标：争取（2023年）实现营收25亿元（合并报表），实现利润总额4.8亿元（合并报表）。 对比业绩预告披露的数据，伊力特营收增幅较大，但距离完成营收目标还差2.77亿元。 此前三年，伊力特定下的营收目标同样未完成。 2020年、2021年，伊力特定下的业绩目标相同，即计划实现营收23亿元（合并报表），计划实现利润总额为5.5亿元（合并报表）。 实际业绩数据为，2020年，伊力特实现营收18.02亿元，实现利润总额4.637亿元；2021年，伊力特实现营收19.38亿元，实现利润总额4.590亿元，业绩目标均落空。 2022年，伊力特将业绩目标调高至营收23.5亿元（合并报表），目标利润总额维持在5.5亿元（合并报表）。实际业绩数据为，2022年，伊力特实现营收16.23亿元，实现利润总额2.407亿元，业绩目标再次落空。 不难发现，从2020年至2023年，伊力特或连续4年出现营收目标未完成的情形。 据媒体报道，今年1月份，在召开的厂商合作发展年会上，伊力