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今天早上起床以后，许多同僚发来有关$硅谷银行(SIVB)$ 的情况。坦白说，要高频地跟踪美元区的金融体系风险，仅靠几个人是很难做到的，在联储激进紧缩的前提下，笔者实际上已经做了很多风险跟踪的预备工作了，此前重点关注的子领域是商业地产（CRE）、CLO以及中小银行的准备金充裕度。这都是在疫情前的时候做影子银行体系研究时跟踪过的，同时还要在这个节骨眼上盯美债的发行和H.8里的信贷情况，让我感到疲于奔命……缺乏持续的跟踪就很难在短期内提供扎实的观点，因此，对于SVB的情况，我只能提供一个我对于此类风险事件的跟踪思路，主要分为事实、背景以及潜在传导。从企业公开文件入手首先我们得感谢媒体让事件得以传播，但要看清事件的原貌，首先我们先规避媒体信源和各色各样的观点，进入硅谷银行（SVB）的投资者关系页，找到当天相关的公告以及PPT信息。这一页信息基本已经包含了事实的全貌。- SVB计划出售其可供出售金融资产组合中（AFS）的美债/MBS，出售规模为210亿美元。- 这部分出售的资产久期为3.6年，收益率为1.79%。出售行为会引致18亿美元的税后亏损。- 通过不同形式的股权融资募集22.5亿美元的资金。- 一通操作有利于自身的资本充足率，同时改变自身的资产负债策略以匹配当前的高息环境，最终目标是改善自身的NII。投资者的想法需要去验证投资者对这一事件的负面解读非常简单粗暴：- 抛售资产 =高吸低抛，之前低利率时期抄顶买的固收资产现在市价下跌后抛售。- 明明可以拿到到期为什么不忍忍？说明负债端撑不住，因为负债端的成本已经随着联储加息变高了。- 期限错配的同时，资产亏，负债跑路＋变贵，股权融资更说明了可能缺钱。- 一级市场本就已经风雨飘摇，客户又多是高科技、医疗相关的企业，需要烧钱。这里我们需要明确一点，金融业的

在这样的环境中，进一步在紧缩预期上搞“加速主义”实不可取。 免责声明：以下内容仅代表作者观点，不代表智堡的立场和观点。 1.通胀见顶 毫无疑问，通胀问题是市场情绪脆弱的原因之一。拜登辱骂记者、耶伦祭出供给侧改革以及联储转向鹰派的背后所显露出来的就是高通胀环境已经难以令美国的行政当局、财政当局以及货币当局接受。 因此，通胀见顶是缓和市场情绪的一大必要条件。请注意，美国12月的通胀数据环比增速已经在回落。 2.重拾增长叙事 笔者认为，当前市场对美国经济增长叙事的忽略是不正常的。昨天，有关IHS Markit PMI的信息被淹没在了地缘风险以及市场暴跌的信息流中。 从PMI数据来看，目前鲍威尔所预期的“服务业接力耐用品（制造业）”趋势仍差一口气，这也为未来美国经济增长的前景蒙上了一层短期的阴影。虽然舆论对本轮Omicron疫情的看法偏乐观，但是疫情对服务业的拖累仍然是切实的。或许我们仍然需要等待春天的到来才能看到现在市场所需要的“服务业接力”。 FYI……春节期间，美国1月非农数据公布。 3.联储议息会议尘埃落定 本周是联储议息周。 我在之前的文章中提到，自1月13日的听证会以来，联储侧其实并未提供什么增量信息，但市场却在自己吓自己。 我认为很大的一个因素是两场听证会中正副联储主席所表露出来的对通胀的态度比较强硬，比之前纪要和议息会议上的表态更加强硬且不容置疑，但这可能与他们面对的对象是国会官员有关，而政治压力和政治风险又是无法被量化的。 此外，很多知名人物的鹰派判断我认为纯属凑热闹，整个市场目前在定价的是联储大幅落后于曲线。 投资者应该把目光放回1月的议息会议上来，我的预测是1月的议息会议上联储会更新新版的《货币政策正常化规则与计划》，更新一版有助于市场形成稳定的政策预期，并勾勒出一条合适的紧缩路径。 因此，在这样的环境中，进一步在紧缩预期上搞“加速主义”实不可取。都在定

拷问老婆：东拉西扯的新晋小散

用企业生命周期视角看当下的美股市场在本期视频中，视频作者达摩达兰首先（与往期更新一样）记录了自2月14日以来新冠危机对不同市场，乃至按地区、板块和行业划分的股票市场的影响。从中反映的共同主题是，这场危机可分为两个阶段，从2月14日到3月20日的第一阶段经历了下跌的股票价格、攀升的市场恐慌和凶险的前景预兆，自3月20日之后的第二阶段则恰恰相反。此后，作者观察了这场危机对处在企业生命周期不同阶段的公司的影响，发现年轻的、高增长的公司蒙受的损失，远比老化的、更成熟的公司来得小。这背后的一点关键原因，是（债务与权益，私人与公开市场）风险资本并未枯竭（像往常危机中那样），而是一直处在可获得的状态；市场的未来走向将取决于这种状况能否得到延续。如果你对市场表现了如指掌，可直接从8分34秒看起，跳过市场回顾部分。$纳斯达克(.IXIC)$

用企业生命周期视角看当下的美股市场 在本期视频中，视频作者达摩达兰首先（与往期更新一样）记录了自2月14日以来新冠危机对不同市场，乃至按地区、板块和行业划分的股票市场的影响。从中反映的共同主题是，这场危机可分为两个阶段，从2月14日到3月20日的第一阶段经历了下跌的股票价格、攀升的市场恐慌和凶险的前景预兆，自3月20日之后的第二阶段则恰恰相反。 此后，作者观察了这场危机对处在企业生命周期不同阶段的公司的影响，发现年轻的、高增长的公司蒙受的损失，远比老化的、更成熟的公司来得小。这背后的一点关键原因，是（债务与权益，私人与公开市场）风险资本并未枯竭（像往常危机中那样），而是一直处在可获得的状态；市场的未来走向将取决于这种状况能否得到延续。 如果你对市场表现了如指掌，可直接从8分34秒看起，跳过市场回顾部分。

用企业生命周期视角看当下的美股市场在本期视频中，视频作者达摩达兰首先（与往期更新一样）记录了自2月14日以来新冠危机对不同市场，乃至按地区、板块和行业划分的股票市场的影响。从中反映的共同主题是，这场危机可分为两个阶段，从2月14日到3月20日的第一阶段经历了下跌的股票价格、攀升的市场恐慌和凶险的前景预兆，自3月20日之后的第二阶段则恰恰相反。此后，作者观察了这场危机对处在企业生命周期不同阶段的公司的影响，发现年轻的、高增长的公司蒙受的损失，远比老化的、更成熟的公司来得小。这背后的一点关键原因，是（债务与权益，私人与公开市场）风险资本并未枯竭（像往常危机中那样），而是一直处在可获得的状态；市场的未来走向将取决于这种状况能否得到延续。如果你对市场表现了如指掌，可直接从8分34秒看起，跳过市场回顾部分。 $纳斯达克(.IXIC)$

为标普500估值：揭秘美股V型反转，解析市场表现与经济脱钩“当下，我知道你们中很多人的叙事比市场走势更加悲观，发生这种情况时，就很容易落入一种陷阱，你会认为市场要么疯了，要么不理性。一旦你把市场当作是疯了或者不理性，你实际上是在说“只有我是对的，别人都错了”，进入一种“众人皆醉我独醒”的状态。就我的经验来说，这只会给你带来麻烦，把你的个人感受和烦恼投射到整个市场，然后为市场走势不遂你愿而感到愤懑。这不仅会让你充满挫败感，还会让你做出糟糕的投资决定。”原视频发布于6月4日 $纳斯达克(.IXIC)$

如果实体层面的通胀与金融层面的明斯基时刻都不是无限宽松的终点，那什么才是呢

美股暴跌以后教老婆买美股 $哔哩哔哩(BILI)$

美股百年之争：检验价值vs.增长、主动vs.被动、小盘股vs.大盘股 过去十年中，投资领域有三大发展引起强烈反响。第一大发展是在2010年到2019年间，增长股大幅跑赢价值股，代表历史上价值投资优势的一种逆转。第二大发展是资金从主动投资向被动投资实体，例如指数基金和ETF的转变。第三大发展是大盘股赶上并经常跑赢小盘股，对小盘股溢价的持续削弱。 $纳斯达克(.IXIC)$