蔚来盈利了，含金量高不高？
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定焦One（dingjiaoone）原创 作者 | 金玙璠 编辑 | 魏佳 3月10日，蔚来公布了2025年Q4及全年财报。 先说结论：蔚来在2025年Q4实现了单季盈利，当季收入346.5亿元，综合毛利率17.5%，经营利润8.1亿元、净利润2.8亿元；如果剔除股权激励等因素，调整后的经营利润为12.5亿元、净利润为7.3亿元。这是蔚来首次实现单季经营利润和净利润转正。 拉长到全年看，蔚来仍是亏损状态：全年收入874.9亿元，同比增长33.1%，综合毛利率为13.6%，比上一年有明显改善；经营层面仍亏损140.4亿元（调整后经营亏损为115.1亿元），全年净亏损149.4亿元（调整后净亏损124.1亿元），但比2024年的224.0亿元明显收窄。 这份财报发布的时间点，恰好赶上了近期的“补能路线之争”。日前，比亚迪发布第二代闪充技术，要在今年建两万座闪充站，高管的回应把讨论上升到了“油电之争”上。蔚来创始人李斌则回应“超快充再快也没有换电快”，并列举了换电的种种优势，希望市场相信换电有未来。 在争论难较高下的时候，最新财报帮蔚来拉动了一波股价。财报发布后，其美股、港股涨幅均接近15%。截至发稿，蔚来美股市值141.54亿美元（港股市值1081亿港元）。 本文核心想探讨的是：蔚来是靠什么扭亏为盈的，是“单季冲刺”，还是代表“模型跑通”的开始？尤其在“闪充”还是“换电”的争论升温的2026年，蔚来的盈利意味着什么？ 蔚来赚的还是“卖车钱” 先回答第一个问题，蔚来2025年Q4靠什么盈利？不是靠一次性收益“美化”出来的，主要靠卖车赚钱。 销量规模是基础。2025年Q4，蔚来三个品牌合计交付12.48万辆（蔚来品牌6.74万辆，乐道3.83万辆，萤火虫1.91万辆），同比增加71.7%，环比增加43.3%。这是蔚来单季交付量最高的一次，也是2025年（32.6万辆）占比最重的一个