Ava君

    • Ava君·01-10Ava君

      “工业母机”之成形机床

      晚上好~上篇说到机床产业链具有周期性,为什么呢? 因为它的下游涉及工程 机械、冶金、汽车、消费电子、国防军工、轻工制造等几乎所有工业制造领域,所以,它的景气度依赖于制造业周期。因为这个行业太细每个公司产品重叠少,所以今天这篇文章主要以“亚威股份”的产品品类为切入点,把这个复杂的行业分为一个个小模块深入了解,否则不管你看过多少篇行业/公司分析,都会转眼就忘了。整篇分析路径是先了解公司所在产业链的位置、竞争情况、规模、细分品类占比、趋势变化来了解亚威所在的品类未来的规模和发展。(一)公司所在行业产业链的环节1、经过上篇的行业大致介绍,大家应该对行业的类别有所了解了,今天分析的亚威股份,它的产品范围是下图红框框中的部分那这些机器到底是什么作用呢?我们简单了解一下:折弯机可以一次性完成复杂零件的编程和这玩加工成型,特点是高速度高精度。其他的介绍如下图。(二)公司所在产业链位置金属成形机床产业链如上图,上游:公司核心零部件数控系统供应商包括西门子、发那科、DELEM、埃斯顿等国内外领先品牌。目前上游均有稳定的供应商,随着公司采购量提升,上游供应商给予公司的价格均比较优惠。公司自身集中度高,而上游也没有供应商形成垄断的局面,那么在成本传递方面会相对有利一些或者说不会出现很被动的局面。下游:汽车、交通、航空、钣金、机械、家电等各大行业提供金属成形机床、激光智能装备以及智能制造系统解决方案。(三)各细分品类的占比及竞争格局1、如下图,金属加工机床中,金属切削机床占比约 63%,金属成形机床占比37%;2、我国金属成形机床市场规模占比中,压力机占比超过 50%,折弯机占比13%,冲床占比7%和剪切机占比3%等。说到这了,就想起亚威股份是折弯机 和 冲床的龙头,下篇分析公司时,我们再具体分析在相对较小的领域里,公司有没有不断扩大现有或新增的市场。3、 竞争格局:金属成形机床几乎可以用于工业制造中的所有领域, 因此行业下游和竞争格局较为零散;主要呈现高端产品主要由国外厂商主导,中低端产品 国内厂商竞争激烈的整体状况,(四)近10年来的变化趋势2020 年中国金属成形机床行业主营业务收入 631.19 亿元。如下图,主营收入在2020年触底;即便在整个机床大环境的低谷时期,金属成形机床却相对平稳甚至有增长。而亚威业绩也一直保持着稳健增长,穿越周期彰显龙头本色:2016-2017一派繁荣的景象,这得益于提前布局——产业转型升级的业务布局,完成了智能制造转型升级的阶段性业务布局,各新兴业务板块的兴起有力支撑了业绩的快速提升,并着力打造智能制造领域的新龙头企业。(五)未来规模从上文的介绍,了解到整个行业规模在不断下滑,我国金属成形机床最高峰时,市场规模近千亿,从 2017 年的高点 962 亿下降至 2020 年的 631 亿,但降速已明显趋缓,现在行业已然复苏,预计 2021 年开 始成形机床将重新步入上行周期,市场规模有望在未来几年回到千亿水平。最后,值得提醒的是,虽然现在行业经过了一定的调整,但并不意味着现在就是个较好的买入点,不过中期来说大概率还会有一波行情,当然短线抢反弹的朋友可忽略。之后再具体说吧(文章写于10月7日)谢谢这么优秀的你还关注了我♥️,原创不易,感谢点赞转发的老铁们~ 风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负$海天精工(601882)$$亚威股份(002559)$  
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      “工业母机”之成形机床
    • Ava君·2021-11-27Ava君

      你想三分钟了解“工业母机”嘛?

      晚上好,今天的文章只要短短的几分钟,你就可以了解“工业母机”~如 行业现状、政策及发展前景等主要内容!(一)什么是工业母机?1、工业母机其实是指金属加工机床,通俗地说,是制造机器的机器,是装备制造业的工作母机。体现国家综合实力的重要基础性产业,代表了工业发展水平机床种类繁多,切削和成形是两大细分领域,分类方式及优缺点整理如下,其中切削机床又细分为如下6种2、数控机床的优点:相较于普通机床,在加工精度、效率、维护各方面都更有优势,我国新增金属切削机床数控化率从2012年的26%提升到2020年的43%,呈现增长趋势,但仍与发达国家的80%以上差距较大。智造升 级是长期的趋势,高端数控机床国产化,虽远必至,但使命必达。(二)上下游位置机床处于制造业产业链的中游,下游的应用终端主要为机械设备、电气设备、专用设备、国防军工、铁路设备、新能源等,这样一捋,画面就出来了。(三)机床产业现状1、我国中端数控机床国产化率在70%左右,数控机床企业主要定位于中低端,呈现低端国产品牌同质化竞争,中低档数控机床产品性能、质量与国际先进企业相比无明显差异。高端数控机床国产化率仅8%。从高端技术来说,国内高端机床仍然依赖日德进口,五轴联动数控机床部分部件存在“卡脖子”情况,关键部件的加工精度、可靠性不足,数控系统功能也相对落后。高端市场受到海外禁运和技术管制缺口较大,意味着行业处于技术垄断格局。产业链环节上来看,国产竞争力排序数控刀具>机床整机>数控系统等核心零部件。2、发展不强原因:1⃣️ 国营机床厂由于体制原因导致进步较慢,在2011-2019年的行业下行期中大批清退。2⃣️ 缺乏核心零部件自制能力是重要原因,核心零部件的外采比例较高。还有一个早期的根本原因,个人觉得是“生产要素的低估刺激企业在要素选择偏好上更倾向于物质的投入,而不是技术投入,从而纵容企业高耗能、低附加值的粗放经营模式,阻碍了产业通过技术和管理投入去提高全要素生产率,从而导致产业结构的低级化”。(四)行业规模制造业投资需求+更新需求+数控化率提升+进口替代,我国数控机床市场规模有望达千亿元。预计我国数控机床市场规模到 2022 年有望达到千亿元级别,其中数控金属切削机床、数控金属成形机床、数控特种加工机床将分别占到 53%、28.5%、17%。(五)借鉴国外成熟产业盈利规模1、国外:机床千亿级市场空间,德、日、美等制造业强国均孕育出营收百亿公司,海外机床企业产品品类更多,且发展较早,已有丰富的技术积累,产业链完整;我国:机床市场虽有近2000亿人民币的庞大规模,但国内主要机床企业的营收尚未超过50亿,企业数量太多。2019年我国机床产值仅为194亿元。2、可喜的是, 我国部分优秀民企已进入行业第二梯队,并且民营企业的数量和产值占比均超过70%,已完全主导了国产机床行业。(六)未来发展前景1、制度变革引导需求的方向。《中国制造2025》明确指出,我国机床数控化率提升至60%以上。2021 年工业和信息化标准工作要点中提到将发展配套零部件的重要性提升到新的高度,整机厂商和核心零部件厂商未来有望形成良性的正循环,业绩与性能齐头并进!2、2003~2019 年我国机床进出口的平均价格处于明显的上升渠道,说明国内 机床的需求向中高端转移、国产机床的附加值持续上升,这是我国制造业升级的有力证明。2019 年数控机床进口额 28.98 亿美元,进口单价高达 28 万美元,在不考虑设备更新需求的情况下,假设每年完成对进口设 备 10%左右的替代率,未来我国数控机床行业每年将新增约 3 亿美元的进口替代空间。3、机床行业几乎可以覆盖制造业的全部领域,所以,各细分领域都有望孕育出规模可观的行业龙头。用数据验证一下,其一,2019年全球排名前十的机床厂商,各自产品和下游领域间的重叠并不明显,也就是说,机床行业具备想象空间,具备发展的土壤;其二,国外前十的机床厂商,规模都在百亿人民币以上,所以国内行业前景是很乐观的,毕竟我国拥有全球最大的机床市场,是机床最大消费国,2019我国机床行业消费额占全球机床消费额27%;土壤有了,再加上政策的加持,我国机床领域有望复制国外发展路径,产生多家核心龙头企业。 (七)中短周期机床行业是一个典型的周期性行业机床一般更换周期约为10年,国内机床消费量和产值在2011年达到顶峰后回落,金融危机后,高端制造业回流欧美,中低端转移向东南亚及亚非拉地区,生产中、低档机床为主的国内机床产业自然受冲击,长达10年的下行周期。可以想象,在这过程中,多少企业熬不住,行业出清,格局才能改善,机床产业迎更新替换新周期。像去年很火的新能源汽车背后是2014-2019年间产业的不断出清,行业才迎来了转折点,像今年的光伏行业也是,在2012-2020年间无数企业倒闭,才迎来了光明🔥。如下图,2019、2020是下行趋势,2020下半年已然回暖,2021年上半年行业进口总体呈现明显增长的态势,那么2021年可以说全球产业新周期或已启动!目前正处于存量替换高峰及产业结构调整升级阶段!之所以分析这个行业,也正是因为核心部件国产化不断加速、政策引导需求方向、周期复苏等如上原因,分析后自然要找找符合‘行业未来往高精密化、功能复合化(一机多用、一机多能)、智能和集成化’这个方向的企业~在这个信息泛滥的时代,谢谢这么优秀的你还关注了我♥️,感谢点赞转发的老铁们~
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      你想三分钟了解“工业母机”嘛?
    • Ava君·2021-11-20Ava君

      邮储银行的小“风险”(六)

      晚上好~今天我们继续聊聊邮储银行的存款风险的衡量,以及为何发债。(一)存款风险的衡量: 贷款质量主要看放出去的钱能不能收回来,但是不要忘了,银行作为高杠杆的行业,借了大量的钱,是否能够满足存款人正常取钱呢?银行在负债端需要储备资金以防备风险,关于银行资本的指标叫“资本充足率”,主要就是怕贷出去的钱收不回来,所以监管层要求银行要有一定的自有资本。监管层有资本充足率的要求,如果资本充足率低,那么银行就无法杠杆扩张(就是监管层认为你的资本不足,不允许继续对外放贷),下图为一般标准资本充足率包括核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率,我们不需要了解每一级别的含义,直接对比下监管层的要求就可以了!按今年年中银保监会相关规定 ,资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率,应该分别不低于10.5%、 8.5%和7.5%;1)邮储的核心一级资本充足率 、一级资本充足率及资本充足率分别为9.74% 、 12.35%及14.32%,都满足监管要求。2)农行的资本充足率 16.23%,一级资本充足率 12.65%,核心一级资本充足率 10.85%,均满足监管要求。3)工行的核心一级资本充足率 12.90%,一级资本充足率 14.28%,资本充足率 17.01%,均满足监管要求。4)招行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为11.89%、 13.47%和16.01%,较上年末分别下降0.40%、 0.51%和0.53%,受上半年现金分红316亿元影响,所以各级资本充足率较上年末均下降。但也远超监管标准。5)银行业:全行业核心一级、一级、全口径资本充足率分别为10.5%、11.91%和14.48%,较一季度末分别下降了13.8BP、0.7BP和3.3BP,较年初分别下降了0.22%、0.13%和0.22%,银行业资本充足率整体继续回落。总结: 它们吸收存款的规模,从小到大依次排序是招行、邮储、农行、工行;4家银行都比国内最低监管要求要高很多,除邮储外,3家银行比银保监会相关规定的行业水平高,工行的资本充足率各项指标居首位,意味着工行未来可以继续扩张!同时,资本充足率低的银行很可能会二次融资扩大股权资本,慷慨分红的可能性就低了;相比之下,邮储的核心一级资本充足率是低于行业的,似乎与其他三家相比略逊一筹,不过只是略低于,所以邮储采取了发债方式,从而补充资本。(二)资本补充渠道之一——发债资本充足率的回落也反映当前银行面临的资本补充压力,国内是鼓励银行去补充资本金的,才能增强抗风险能力;随着无风险利率的下行,8月市场融资成本相对降低了,因此银行发债意愿提高。无风险利率下行会有资产配置困扰对于银行来说也是资本端增厚的契机。其中邮储银行,发债规模为600亿元。发债后,邮储便可进一步扩张,增厚资本端;当然,除了发债等渠道外,邮储还需不断的扩张资产端和中收,才能可持续发展,使抵御风险的能力更进一步。综合之前的文章分析,干净的资产负债表,存款成本低,费用收入增长快,优异的资产质量,都可以打造成邮储的一张“名片”啦~最后,谢谢这么优秀的你还关注了我♥️,中秋加班,原创不易,感谢老铁们点赞转发~风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负
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      邮储银行的小“风险”(六)
    • Ava君·2021-10-31Ava君

      邮储银行优质的资产质量(五)

      晚上好,投资一家公司,都知道最关键的是看这家公司能不能赚钱,那么,对于任何一家银行的利润来说,除了关注盈利能力之外,更要关注风险!风险主要看贷款的风险以及存款风险,贷款风险主要是贷款的质量,除了上篇的不良贷款率、今天我们分析拨备覆盖率以及贷款拨备率。然后再看看今天的地产崩和银行业关联与否。(一)贷款风险的衡量1、来看下不良贷款拨备覆盖率-以下简称拨备率,拨备的概念不懂的朋友回顾往期邮储文章。监管标准是,拨备覆盖率要大于150%,我们来看看邮储、招行、农行、工行有没有达标。邮储拨备率421.33% ,较上年末上升13.27%。也就是说,计提的贷款损失准备是当前不良贷款余额的4.21倍,可以说邮储风险抵补能力充足 ,计提充分,资产质量以及利润质量高且可靠。同时,拨备这部分利润并不一定真正消失,意味着经济想向好,银行的拨备开始提升,那么再看看其他银行。VS: 招行如下图,招行拨备也是连年上升,从资产减值准备的计提上,招商是最充分的,招商的资产质量非常好👍VS:农行农行的拨备虽然也在上升,但总体来说资产质量都不如邮储和招行VS:工行农行的拨备虽然也在上升,但总体来说是四家银行中处于最劣势的。总而言之,邮储拨备充足。不良持续出清下,邮储拨备居大行之首,抵御风险的能力较强,继续保持行业领先的极低的信用成本率;以上的银行都在监管水平线上,其实一般银行都在这个水平上,而邮储、招行都远高于监管层的要求,它俩计提的拨备很充分。2、监管标准是,拨贷比(资产减值损失准备/贷款余额)要大于2.5%,各银行的拨贷比 如下图这4家银行都达标了,但工行是最低的游走于标准上一点;招行是最高的,风险抵御能力最强,招行贷款规模和邮储规模相当,这样看来招行不论是利润质量还是风险控制上都具有很强的优势,但近2年有连续下降的趋势;邮储近2年呈连续上升中;农行处于邮储和招行之间,近2年缓慢提升。农行发放贷款和垫款总额是16万亿是邮储的2-3倍;总结:其实,如果少计提一些拨备,邮储、招行的利润会大幅增加,结合之前文章分析的邮储把逾期30天以上的贷款都纳入不良来说,可以说目前邮储、招行的利润非常保守!(二)贷款业务中的房地产比例1)邮储:房地产贷款仅占公司贷款的6%个人住房贷款占比较高为57.36%按行业划分的境内公司类不良贷款中,房地产的占比可忽略不计,是不良贷款中最小的部分2)招行:房地产占贷款类比例是19%,占比较高,也就是说招行贷款业务中主要来自房地产和交通运输业,所以受房地产影响还是蛮大的公司是说会加强管理,推动房地产贷款占比稳步下降,预计房地产贷款集中度管理政策对本公司的总体影响可控。。招行的房地产业的不良率,是上升的,境内公司房地产不良贷款率1.15%,较上年末上升0.93个百分点。 3)农行:农行房地产贷款业务规模比招行和邮储加起来还要大,占总贷款9.6%,是贷款类业务的第三位个人住房贷款占比也比邮储高出许多。农行的房地产不良率是1.54%,较年初下降了0.27%。4)工行:工行的房地产贷款规模是4家银行中最大的,房地产业占比较年初下降0.2%至7%,不良率也是最高的,不良贷款上升了一倍,不良率较年初上升1.97%至4.29%。总结:邮储在房地产贷款业务方面,是4家银行中规模最小,不良率最小,风险最小的,然后按不良率依次排序就是招行、农行、工行,工行房地产不良率陡然上升!明天我们继续看看这几家银行存款的风险吧。最后,谢谢这么优秀的你还关注了我♥️,原创不易,感谢点赞转发的老铁们~风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负
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      邮储银行优质的资产质量(五)
    • Ava君·2021-10-08Ava君

      邮储银行惊喜之三(四)

      晚上好~前几篇分析出邮储上半年资产端贷款占比、贷款中零售贷款占比、零售贷款中高息贷款占比,均上行,这说明邮储的资金利用效率提升了;邮储的低负债成本,以及资产和负债的结构优化了,也就是说,邮储的零售业务优势才刚崭露头角有所收获。另外呢,在分析过程中,邮储虽与农行等大行更有可比性,但个人想和更‘强’的比,因此也加入招行进行对比,了解它的长处与邮储的短处以及对邮储未来画面的想象。那么今天看看五大行和招行的资产质量如何。(一)今年中报的资产质量变化,二季度不良延续双降,不良贷款总额环比降0.58%,不良贷款率环比再降0.03%至0.83%,较上年末下降0.05 %。这个水平在银行业当中都是非常低的!!1)结构上,公司不良贷款余额191.34亿元 ,较上年末增加4.85亿元 ,不良贷款率0.89% 较年初下降0.06%,占比最大的流动资金贷款不良率较年初下降0.05%,占公司类贷款下降0.14%。不良贷款余额的增加主要来源于交通运输 、仓储和邮政业以及水利 、环境和公共设施管理业两个行业 。2)个人不良贷款余额320.59亿元 ,较上年末增加3.51亿元 ,不良贷款率0.90% ,较上年末下降0.08%,可以从下图看出,占比最大的个人小额贷款不良率,较年初下降0.3%,占比也较年初下降0.41%;个人住房贷款方面,在占比较年初上升了0.41%的情况下,不良率较年初下降0.01%,仅个人消费类贷款和水利水电行业的对公贷款不良有小幅回升,水利金额大幅提升因占比较年初提升2.4%,其他各类贷款资产质量均延续改善,比如信用卡业务不良贷款余额18.77亿元 ,较上年末下降7.73亿元 。同时邮储大幅增提了金融投资和同业资产的减值,增厚非信贷资产安全边际。(二)各行间的对比银行会把贷款分成五大类,其中次级类贷款、可疑类贷款以及损失类贷款归为不良贷款。这样看比较主观,我们再看看逾期90天以上贷款,如果一家银行逾期90天很可能意味着这笔贷款出现问题,那么应当放入不良贷款,所以不良贷款应该是要大于逾期90天以上贷款的;如下图,邮储逾期90天以上贷款为1-2=329.94亿,而不良贷款总额是512.03亿,是逾期90天以上贷款的1.55倍 。这计提不良贷款简直不要太严格了,👍抵扣90天以上贷款是绰绰有余;并且新增的主要还是90天内的逾期!其实,邮储把逾期60天以上贷款就全部纳入不良了 ,甚至于把逾期30天以上贷款纳入不良比例都达到了94.56% !可以说这里隐藏利润吗?那就要再看看拨备了。(下篇具体分析)VS: 工行、农行、招行如下图,工行的不良率是1.54%,较年初下降了0.04%,农行不良率长期以来较工行都更优良,并且较年初下降0.07%至1.5%,但仍与邮储无法比较,原因下文会说。再看看招行,比工行和农行不良率都低,较年初也下降了0.06%至1.01%。下图中的1-2=414.33亿,而不良贷款总额是525.19亿,是逾期90天以上贷款的1.27倍 ,邮储不良率比招行低,且计提1.55倍,不过招行的计提不良贷款也是非常严格了。综上所得,邮储是大行里最小的不良率,对公贷款不良是最低的,优异的资产质量是因为:1)邮储代理网点目前不能大规模开展信贷业务,因此,贷款业务只能依靠邮储自营网点进行,而这部分网点数量相对偏少,对公贷款投放受制于客户资源和客户经理的不足,对低端、高风险、过剩产能行业邮储信贷投放偏少,因此,上一轮银行业不良暴露的高峰期,邮储资产质量并未显著恶化。 2) 其他五家大行在上市之前,均经历了中国经济快速发展的阶段,大行承担了较多地方第二财政的角色,因此存量不良包袱较重;而邮储 2007 年才成立,此时银行业的现代化治理机制逐步建立起来,邮储银行也受到的行政干预较少,没有历史包袱。下图是邮储近十年的数据再和上图的其他几大行对比,可以看出,邮储风控更严、风险偏好也更低,不良率、逾期率、关注率、不良生成率等指标均远低于其他五家大行的水平,继续保持行业领先的资产质量水平,那么拨备部分我们下篇具体分析,今天的内容咱们先消化消化~辛苦大家看完,最后,谢谢这么优秀的你还关注了我♥️,感谢点赞转发的老铁们~风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负
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      邮储银行惊喜之三(四)
    • Ava君·2021-09-19Ava君

      邮储银行惊喜之二(三)

      晚上好~周末愉快~上篇说到邮储吸收个人存款的负债成本低,远优于其他大行,驱动整体负债成本较低,并且稳定性强,第一篇结尾说,凭借资产端的7.6%增长率,负债端的7%增长率,是不足以拉动营收的增长的,这就要说说中收了,邮储的中收可以用“亮眼”增长来形容。(一)亮眼中收1、首先,手续费及佣金收入240.35亿元 ,同比增加76.53亿元 ,增长46.72% ;手续费及佣金支出126.06亿元 ,同比增加45.14亿元 ,增长55.78%,主要是由于邮政代理网点销售金融产品规模的增长 ,导致佣金支出增加 。净收入:邮储中报手续费及佣金净收入114.29亿元 ,同比增加31.39亿元 ,增长37.86% ,在Q1 同比+30.6%的基础上继续攀升,2020年中的同比增长仅为0.96%;净收入占比:手续费及佣金净收入占营收7.25%,带动营收端手续费净收入占比,去年是5.66%,较去年同期提升1.5%,2019年占比是5.80%。可以看出来,邮储手续费及佣金净收入大幅提高,营收端主要由手续费收入拉动,给营收增长添砖加瓦。那我们来看看是什么业务贡献的?2、那么现在分别对中收进行分析,全部内容如下图,1) 首先是代理业务:代理业务占比最大,占41%,成为手续费收入第一大来源,代理业务手续费收入99.49亿元 ,同比大增126%,那毋庸置疑,贡献增长的就是代理业务!邮储注重打造财富管理的新生态:邮储已建成财富中心 22 家;充分发挥零售业务优势,邮储VIP客户4,182.84万户 ,较上年末增长14.87% ;财富客户345.66万户 ,较上年末增长20.44%;值得一提的是,邮储继续深挖它的零售优势,聚焦“财富管理”这个新赛道。代销私募类资产管理计划 232.6亿元 ,同比增长215.56% ,代销集合资产管理计划 388.19亿元 ,同比增长80.02%,可以发现,邮储代销业务增长迅速;邮储还成功落地首单家族信托 ,在高净值客户风险隔离 、财富传承服务领域取得突破 !以代理代销、融资融智、账户结算类作为“对公财富管理” 三大驱动,促进托管、基金、理财等实现快速增长,贡献对公领域中收同比增长55.36% !2) 银行卡业务手续费收入同比增长4.82% ,客户数保持持续扩增,邮储服务个人客户6.3亿户,因为邮储开展很多营销活动 ,提升借记卡交易规模和活跃度,如借记卡和信用卡在庞大的发卡基数上,分别实现消费金额19.3%和17.1%的高增长,信用卡业务实现收入61.79亿元 ,同比增长21.20%,信用卡不良率1.21% ,较上年末下降0.62%;新增借记卡2,499.89万张 ,结存卡量10.14亿张 ;总结:中收亮眼增长,零售业务的价值愈加凸显,财富管理深化、托管业务拉动手续费实现高增,零售战略推进显效。(二)VS:招行招行非利息净收入占营收41.13%,同比增加2.38%,招行这块儿占比每年都在增长。和邮储的业务划分不太一样,招行的非利息净收入是包含净手续费及佣金净收入+其他净收入,那么为了和邮储进行对比,特此分开:净手续费及佣金收入522.54亿元,同比增长23.62%。1、其中,代理业务是招行手续费佣金收入的第二大占比业务,它的代理服务手续费收入151.73亿元,同比增长40.36%规模对比:1)从规模来说,招行现在还是远超邮储,但按邮储1.26倍的疯狂增速来说,是有追上的希望的。 2)托管业务是第一大业务占比;手续费及佣金收入中,托管及其他受托业务佣金收入158.82亿元,同比增长17.14%;从规模上就可以看出来招行托管非常有竞争力了:托管资产余额继续保持国内托管行业第二,增量居国内托管行业第一;托管费收入排名行业第三,较上年提升一位;不得不多说说招行这点有多厉害:上半年全国首批9单公募REITs项目中,招行托管7单,市场占比达78%!在新获批创新指数类公募基金、 MOM基金等细分托管市场的占有率排名第一,形成了招行特色托管竞争优势!虽然托管业务邮储规模较小,新一代资金业务、托管业务系统相继成功上线,大力发展公募基金等重点托管业务 ,收入有显著提升 。2、银行卡手续费收入93.96亿元,同比下降0.23%,主要是受疫情影响,国际卡境外交易手续费收入下降 ;而邮储受益于信用卡新增发卡量和消费交易规模稳健增长,同比增长4.8%。3、结算与清算手续费收入72.77亿元,同比增长14.38%,主要是电子支付收入增长 ;而邮储的增长速度也依然超过招行 8%(三) 邮储:其他非利息净收入141.28亿元 ,同比增长3.40%;其实它占营收的比重比手续费净收入占比高很多,是邮储的第二大收入来源,但是它增速很小,并且同比只增加4.64亿元 ,它只是基数大,但不是邮储的主营业务,当然也不能靠它实现高增,因为是不可持续的收入。此项业务包含3类:投资收益 、公允价值变动收益、和汇兑损益,我们来结合招行对比一下。VS:招行其他净收入171.54亿元,同比增长12.77%,增速比邮储大得多,但是汇兑损益贡献的多。1、其中,投资收益111.07亿元,同比下降3.67%,主要是非货币基金投资分红、票据及债券价差收益均减少 ;而邮储呢主要是加大对轻资本、轻税负证券投资基金的投资,“分红”收入增加带动,优化了资产结构,投资收益65.01亿元,同比增长18.01% 。2、招行的公允价值变动业务就可忽略不计了;而邮储的公允价值变动,主要是债券及证券投资基金估值增加,规模比较大为77.38亿元 ,同比增长21.48% 。总结:招行财富管理收入、资产管理收入、托管费收入实现多点开花,协调发展;展望下半年,招行非利息净收入预计仍将保持较快增长,但其他净收入似乎邮储管理更好些以上业务来看,单看邮储来说,感觉一切皆有可能,但和招行一对比,邮储更像刚出壳的幼雏,但是,谁又能说它不具有无限可能呢?只是在这条路上,不确定因素又能让它成长到哪个位置呢,这就要投资者不时的跟踪了解,所以,也取决于你的投资风格。下篇看看它的信用成本如何。最后,谢谢这么优秀的你还关注了我♥️,感谢点赞转发的老铁们~风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负
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      邮储银行惊喜之二(三)
    • Ava君·2021-09-11Ava君

      邮储迷人的负债端(二)

      晚上好,周末愉快,今天我们继续了解邮储(一)利息净收入中的负债部分首先,邮储存款占比基本在 95%左右,同业负债占总负债极低,很少通过金融市场的渠道吸收负债。其他大行存款占总负债比例平均为 78%,均低于邮储银行。二季度揽储放缓,规模环比小幅增 0.9%,整体占负债端的比重较年初略微回落 1.8% 至 95.2%,仍然保持较强的揽储优势。上篇分析的邮储贷款方面还在进一步扩张,而之后的扩张需要存款的支持,以目前的占比来说,未来邮储获取同业负债的空间大,因为同业负债或是较好补充负债的渠道,并且在市场利率下行周期,通过同业融资也可有效降低负债成本。那么我们来拆解看看吧。(二)零售存款现在我们看计息负债,这是资金的来源,然后再把钱贷出去赚利息。邮储的负债总额是11.47万亿元 ,较上年末增长7.36% 。客户存款总额10.91万亿元,较上年末增长5.36%;其中 ,占比最大的主要是客户存款,如下图,邮储2021年客户存款平均付息率是1.64%,去年同期是1.57%,可以看到,去年客户存款的成本非常低,只有1.58%,今年涨了些,提升了0.07%。与其他几项资金收入来源相比(同业、债券和向央行借款),是远低于其它资金来源的,总付息负债的平均付息率都比客户存款高,虽然只高了0.01%,但是意义很大!我们再看下客户存款的构成,客户存款总额109,135.67亿元 ,较上年末增长5.36%。客户存款:分为 个人存款和公司存款,先说个人存款;1、从存款主体来看,以零售存款为主。原因呢在往期有详细描述过,可回顾。1)个人存款95,555.87亿元 ,较上年末增加4,600.23亿元 ,增长5.06% ,占客户存款的87.56%,其个人存款占总存款比例基本在 85%以上,比其他大行平均高出约 40%。其中,定期存款占个人存款的62.2%,比往年同期提升近3%,存款规模较年初增幅 9.4%;平均付息率是2.28%,同比上升0.06%。2020 年个人存款成本为 1.64%,2021年是1.69%2)VS:招行活期:零售存款依然是招行的核心竞争力所在,它的活期存款付息率依然保持在0.35%!而邮储活期存款付息率也是保持在0.31%,更胜一筹!这个付息率可以说是超级低了!也就是说拿着这个钱随便贷个2%-3%的收益率是轻而易举了。但是,要注意到邮储个人存款的活期规模并没有增长多少!原因下文分析。定期:招行的零售存款定期平均付息率是2.71%,同比下降0.35%。总结:通过对比,发现邮储在定期方面依然具有优势。吸收个人存款的能力远优于其他大行,从而驱动整体负债成本较低,且稳定性强。存款规模:在邮储定期的存款规模是招行的10倍有余;邮储活期的存款规模快接近招行的2倍。上半年存款增量集中在个人定期存款,对冲了个人活期存款规模缩量;虽说邮储贷款规模不如招行,由于起步晚等等原因,但得益于遍布全国且深入城乡的营业网络和强大的吸储能力,2017 年以来个人存款成本优势逐步显现。因为近年来银行存款面临理财市场、基金市场的激烈竞争,大行个人存款成本自 2017 年以来逐步上行。而邮储个人存款来源及其稳定,全行的个人存款近70%都来自县及县以下,个人存款成本上行速度较慢,2019 年 6月底,邮储以个人存款总额计算的市场份额为 9.99%。劣势:2012 年以来,活期存款占总存款比例持续下降, 2020 年末仅为 36.37%,明显低于其他大行。原因是一方面受到存款定期化的行业趋势影响,一方面邮储银行在代发业务、公私联动等方面较其他大行存在劣势,导致通过资金沉淀的形式留存活期存款不足。2、公司存款2018 年之前,邮储存款成本略高于农行、建行,2019 年上半年以来,在整个银行业存款成本存在上行压力的背景下,邮储存款成本上行速度偏慢,目前处于六大行较低水平,为 1.21%。邮储活期平均付息率0.72%比去年同期下降了0.05%。1)公司存款为13,538.60亿元 ,较上年末增加940.11亿元 ,增长7.46% ,公司客户突破了100万户;虽然公司存款占客户存款比重只有12.41%, 但是邮储银行对公存款成本具备绝对优势。虽然邮储仅有自营网点可以从事对公存款业务,但近年来大部分时间段,邮储银行对公存款成本均远低于其他国有大行,怎么做到的?一是以活期为主,公司存款活期占比超过70%, 较 上 年 末 上 升 0.87%。活期存款较年初增 8.8%,对公存款结构更优。这主要是由于邮储银行通过为各种类型企业和行政事业单位提供支付结算服务,获取了稳定且低成本的公司活期存款!二是邮储对公客户有 50%分布在基础设施行业,这些客户均是偏大型的央企、国企、地方政府平台,对存款利率定价敏感度偏低;所以,邮储对公定期存款利率较其他大行更低。2)VS:招行公司存款平均付息率是1.57%,较去年同期下降0.09%。二者相比较,在公司客户存款方面邮储会更胜一筹。也就是说,公司存款里主要是成本极低的活期存款,与招行的活期付息率0.9%相比较,还是有很大的优势的,并且招行活期付息率同比是上涨了0.03%,而邮储是下降了0.05%!(三)负债端存款稳健增长还表现于:如下图,可以看到债券类较去年同期下降近一半,压降高息债券,增配低息同业负债,而且主要扩充低息的同业负债规模,用以对冲付息成本上行的压力。(四)净息差总体来说,邮储净息差领先于同业,实现利息净收入1,320.96亿元 ,同比增加77.04亿元 ,增长6.19% 。其中 ,规模增长带动利息净收入增加139.52亿元 ,虽然利率变动导致利息净收入减少62.48亿元 。净息差2.37%,同比延续降0.08%,继续保持行业领先 。那么与招行、平安对比看看。净息差VS:招行:是2.49%,同比下降0.01%;平安银行:2.83%,同比下降0.04%;工行:近似2%;邮储虽不及招行和平安,但在大行中优势优势明显。此外,如下图,主要是一年期及以下存款拉动的增长,邮储积极优化负债结构 ,主动管控长期限高成本存款 ,新增定期存款以一年期及以下为主 。综上所得,可以看出邮储负债端特别是存款的低成本优势仍将延续;而缺点是资产较少、产品供给不足、客户粘性不强,但是正在改善;负债端结构积极优化,邮储有极低的成本优势经济景气时,息差扩大,经济萧条时抵御下行波动能力更强于其他大行,资产端将进一步提升信贷占比,资产定价将有望优于其他大行,预计下半年资产端高收益-零售贷款的投放,长端存款利率下调,有望对息差形成支撑。下篇继续分析中收等其他优势以及还有哪些方面,使机构对于邮储成长性方面的看好~感谢大家辛苦看完~
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      邮储迷人的负债端(二)
    • Ava君·2021-09-08Ava君

      邮储资产端补充

      晚上好朋友们,继上篇贷款部分,来个延展总结对公:邮储在对公利率上定价能力得到加强,原因是邮储不断扩大对公贷款客户行业的覆盖面,信贷投向行业分布更加多元化,制造业、批发零售贷款占比有所上升,接近其他行平均水平,对公利率自然也就和大行齐平了而房地产方面,邮储始终较为谨慎,房地产对公贷款占比始终低于其他大行。如下图左图是历年来基建贷款占对公贷款比例,右图是房地产贷款占对公贷款比例;零售:邮储零售信贷收益率,有较强竞争力,处于大行前列;与其他大行对比,邮储高收益零售贷款占比更高,如下图,邮储2019 年以前只能集中在房贷,2019之后代理网点开展辅助小额贷款业务并在全国推广,相信之后零售信贷分布会更加均衡。但与招行、平安等零售型银行相比,零售信贷结构比较集中处于劣势;随着未来其信贷资源向小微、农户倾斜,零售贷款利率仍可通过结构优化对冲市场利率的下行。早点休息[比心] 
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      邮储资产端补充
    • Ava君·2021-09-07Ava君

      邮储银行有哪些惊喜(一)

      晚上好,之前对邮储稍了解过(可回顾往期文章),那么过去半年了邮储有什么变化呢?有没有符合我的预期又或是之前的想法有没有得到验证呢?让我们带着不偏不倚的心态去看看这份中报所透露的信息!(一)1、今年上半年,邮储银行实现营业收入1576.53亿元,同比增长7.73%;对比往年的经营成果,2018年同比增幅是24.95%,2019年同比增幅是13.17%,2020年同比增幅是3.35%,去除一个“最高分”去除一个“最低分”去年的疫情影响,和2019年比只是略微提升一丢丢,不过还要注意2020的基数相对招行来说更低,增长7.73%往高了算的。VS 招行:2021年中报实现营业收入1687.49亿,同比增长13.75%。从2020开始,招行的营收增速就开始快于邮储的营收增速。再对比下工行:在营收方面,行业第一是工行,招行第三,邮储第四。工行2021年中,营收是4677.93亿同比增长4.31%。从2020开始邮储营收增速就快于工行。2、邮储2021年中实现净利润412.44亿元,同比增长22.48%;为什么收入增速不高,利润增速这么亮眼?其中一个原因是去年同期的基数较低。2018年同比增长22.39%,2019年同比增长15%,2020年同比降低10%,在摸索前进中波动较大招行:2021年半年报净利润是616.48亿,同比增长23.1%;2018年同比增长13.69%,2019年同比增长13.35%,2020年同比降低1.53%;除了2020年的增速相差甚多外,2018-2019增速都比邮储差的从2020开始就实现赶超。工行:2021年中,净利润是1645.09亿,同比增长9.82%,2020年中的净利润同比降低11.2%。和工行比,邮储才显得更为突出~(二)利息净收入中的资产部分变化1、看看收入构成,其中利息净收入1,320.96亿元 ,同比增长6.19%2、利息净收入由于规模和利率变化而产生变化,比如资产方面,客户贷款总额比去年同期增加了174亿,规模大了,但是,利率下降了从去年的4.77%降为4.72%。以量补价驱动净利息收入增长6.19%(三)主要收入来源1、资产规模方面,截至2021年6月末,邮储银行资产总额突破12万亿元,达到12.22万亿元,较上年末增加8,637.88亿元 ,增长7.61%;2、从结构上看贷款方面: 客户贷款总额突破6万亿元,达到6.19万亿元,较上年末增长8.33%,带动资产端贷款占比进一步提升。客户贷款利息收入1,394.79亿元 ,同比增加157.08亿元 ,增长12.69%。客户贷款净额占总资产的48.93% ,较上年末提高0.38个百分点 ,这个比例一直是追赶的姿态;VS:2010 年以来,其他五大行贷款占比平均在 52%,也就是说邮储还有较大的上升空间,那么其与五大行的之间的差距主要源于邮储成立时间偏晚,客户资源以及相关业务人员比较稀缺。3、给银行贡献利息收入 的资产里主要为贷款,平均收益率为4.72%,综合平均收益为3.96%。4、客户贷款主要是来自个人贷,其次是公司贷;1)个人贷款3.56万亿元,较上年末增加3040.53亿元,零售贷款占比逐步上升,并占据主导地位,邮储的零售贷款占比提升的速度快于其余五大行。个人贷的平均收益率是5.41%,个人贷款利息收入917.58亿元 ,同比增长16.66% ,因为邮储紧抓新零售转型发展契机 ,比如通过手机app拓展获客渠道 。其中,个人小额贷款增速较快,较上年末增加1,333.26亿元 ,增长17.87% ,占个人贷比重上升了,按揭占比略有回落,因为大力支持小微企业主 、个体工商户 、新型农业经营主体和传统小农户生产发展 。2)公司贷款21,595.96亿元 ,较上年末增加1,818.11亿元 ,增长9.19%,公司贷的平均收益率是4%。增幅较高的行业是房地产业和水利环境,规模分别较年初增39.3%和 18.8%。邮储持续加大对制造业 、 “两新一重” 、乡村振兴 、绿色信贷 、民营企业等领域的支持力度 ,所以公司和小企业贷款规模稳健增长 。3)至于票据业务,如果是在经济下行周期,譬如2014 年—2016 年、2018 年—2019 年,邮储信贷方面不断缩减票据业务规模,这可以看出来邮储具备较低的风险偏好,也就是机构说的优化资产结构了 ;但是,也值得注意一点,邮储和其他大行相比,因为它“出道晚”,所以对公客户资源储备相对不足,那么在经济下行时就可能缺乏好的项目。这点还是挺重要的,经济下行时虽说大家都得贡献利润,就在于贡献的多寡问题了。5、从结构上看投资方面,投资占总资产的33.41% ,较上年末下降1.07个百分点左右, 如下图,邮储为了弥补资产端的短板,便加大了金融资产投资力度。银行也做波段的,邮储挖掘估值相对较高的信用债券 ,通过波段操作获取价差收益 ,增厚组合整体收益 。6、从结构上看,存放中央银行款项占总资产的10.23% ,较上年末下降0.51个百分点 ;存放同业款项 、拆出资金及买入返售金融资产占总资产的6.02% ,较上年末提高1.16个百分点 。(四)和招行粗略对比如下图,招行主要赚钱来源也是贷款和垫款,2021年贷款和垫款同比增长11.5%,贷款主要也是来自零售贷,平均收益率是5.6%,对比一下邮储的5.41%,虽然说目前招商银行要优于邮储银行,但邮储后来居上的势头很猛,差距逐渐缩小中;邮储公司贷款收益率高于招行的3.82%,因此对贷款总额的平均收益率贡献大,招行和邮储的贷款总额收益率几乎达到了一致,回顾下去年,邮储的贷款总额收益率还是4.77%,远小于招行的5.05%。邮储在贷款方面规模比招行大,去年险些被招行赶超的邮储今年终于挽回了点颜面!从生息资产方面来说,招行从平均收益率4.23%下降到3.99%。邮储从去年同期的平均收益率3.99%到今年的3.96%,虽说也是下降了,但与招行的3.99%几乎是赶上了!虽然收益率下降,但也不影响规模的增长。总的来说,邮储业绩表现在目前来看稳中有升,生息资产保持双位数扩张;信贷业务还有较大的上升空间,零售业务优势尚未充分释放,资产扩张仍有空间,资产结构优化具备较低的风险偏好,在大行中,邮储依然是最有竞争优势的。那么凭借资产端的7.61%增长率是不足以拉动营收的增长的,至于是什么发力的,风险又如何,我们下篇继续~感谢大家看完,早点休息~风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负
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      邮储银行有哪些惊喜(一)
    • Ava君·2021-08-21Ava君

      隆基股份好是好,但……

      光伏行业前景可期,但行业之间的暗流涌动相当激烈。身为行业龙头的隆基大概率会持续享受行业高增长带来的利好,因为其业绩增长的确定性较强行业前景有目共睹,之前的文章都有分析过~但......最后说。(一)竞争环境由于电池片是光伏行业里技术变化最快的环节,是比较担心竞争问题;确实有一些新厂商在异质结或者TOPCon等下一代电池技术上提早进行了布局。但是,龙头也在前进吖,大力投入新技术的研发,研发实力更雄厚,资源更多。电池技术,业内预计下半年有望迎来TOPCon电池的量产窗口期。新玩家在面对行业龙头时,技术演进方面肯定更缺乏经验,比如:A股一家跨界转型的上市公司从2019年着手布局异质结电池,但时至今日,厂房仍在建设中;而龙头,已经实现下一代TOPCon电池的小规模布局。工信部发文,提高了新建光伏电池、组件项目的转换效率门槛,并对投资强度、智能制造及节能降耗等方面做出更高要求。所以,最终还是要可持续发展啦~隆基:凭借技术的不断进步和突破,打破了行业同质化竞争局面,有效保证了公司研发的领先优势。今年年底会投产2种新技术路线电池,一种主要用于电站、一种用于分布式的,效率会比现有产品显著提高。(二)未来组件能保持出货量第一的位置吗去年公司在单晶电池环节的扩产提升至30GW,在2021年Q1又投产年产 7.5GW 单晶电池项目和Q4预投产的宁夏乐叶年产 3GW 单晶电池项目这体量意味着什么?意味着通威在电池领域的份额要分出去了。这么多的电池项目旨在服务组件业务,使其继续做强做大!(三)未来增长点1、BIPV(光伏建筑一体化),光伏+建材的整合。目前BIPV市场分为三块,分别是屋顶、墙面、幕墙。BIPV市场规模:万亿市场空间隆基竞争优势:是全球首家针对工商业、公共建筑屋顶规模化量产应用BIPV产品的公司,同时,也在围绕客户和应用场景开发各种差异化产品,再叠加品牌和渠道,优势凸显;隆基收购森特股份27.25%股权,成为第二大股东,森特设计经验丰富,渠道优势显著隆基和特斯拉都在做BIPV屋顶这一块,未来很多建筑建材企业可能进入。目前BIPV普及程度低,未来随着分布式光伏占比提升将迎来快速发展2、电站建设、公司电站EPC 系统开发能力持续提升,完成 BIPV“隆顶”产品的下线及市场推广;你别说,这个新兴产业,进入门槛较高:首先,高素质专业人才相对较少,跨专业、多领域技术团队的高效组合才能达到;要求跨学科的综合应用,短期内很难全部掌握,所以,这是需要时间的,当然也要求企业有较强资源整合能力,要有不断的实践和拓展;最后的最后,当然,还要有资金!那么隆基呢,根据他的研发投入,技术团队都很优秀,再就是渠道组建有先发优势 ,现在BIPV 产品也实现量产了,有望持续保持领先性和竞争优势。3、氢能源我国在绿氢产业的发展上还处于初级阶段,基本停留于试验或探索阶段。市场规模:2020年,中国氢能产量和消费量均已突破2500万吨,已成为世界第一大制氢大国。需求方面:氢能源在制造业的应用也愈加广泛,相比于传统能源的优势也愈为明显。只是供给还未跟上。优势:在可再生能源为主的未来,“氢”既可以直接消费,也可以长时间储存,且相比电化学储能,在储存过程中带来的污染更少。发展趋势:氢能源可以分为“灰氢”“蓝氢”和“绿氢”三类。目前,主要是灰氢。未来与大规模光伏发电或风力发电配套的电解水制绿氢将成为发展趋势。产业困局:氢能利用才是人类可再生能源的良性循环,问题不在于技术瓶颈,能量转换效率基本上在80%以上; 而在于如何产业化、如何降低生产成本的问题;但是只要技术成熟,制氢需求反哺光伏,从而拉动光伏装机需求,便可以形成了一个良性的循环 根据上文所述,行业竞争激烈,隆基从“光伏+”发展模式走向“光伏+氢能”模式,如果能成,规模化优势降低制氢成本,进而促进氢能利用的产业化发展!(四)生产电力结构“我们的电力产能主要布局云南,相当一部分是水电,我们马来工厂也是水电,总体可再生能源占45%左右。充分发展蓄能,特别是改造现有常规水电站成为抽水蓄能电站”李振国谈到,过去数年间,隆基光伏出货已达7.6GW,其规模是3.4个三峡电站的发电量。未来5年,光伏行业的成本下降将会达到30%,未来10年,每瓦太阳能的成本可能会下降一半。最后:今年二季度,包括广发、易方达、银华在内的多家基金明星都对公司采取了增持方案。但是朋友们值得注意啦,这一切都并不能说明现在买入是较好的时机!因为即便公司未来业绩增长是确定的,但能否继续超出市场预期并不好判断,过去一年半是因为其利润实现了超出市场预期的大幅度增长引发估值上升。再加上公司目前市盈率分位数为位置相对较高,安全边际就不够大了,短线大神可忽略[笑哭]感谢大家辛苦看完,早点休息~风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负
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      隆基股份好是好,但……
       
       
       
       

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