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欧盟或将对中国医疗器械采购启动调查，以期消除对于中国政府政策不公平地偏向国内供应商的担忧。 欧盟此次准备启动的调查，内核反映的是国家之间的经贸博弈，欧盟根本目的并非排除外国企业，而是在争取多边对等待遇的同时寻求利益。因此对于我国欧洲营收规模较低、未达到IPI限制措施实施门槛、无政府公共采购项目的医疗器械企业不构成调查风险，对于我国医疗器械出海企业的直接政策影响预计平缓温和。 此外，由于法案规定存在最长14个月的窗口期，预计该法案调查工作进程存在较长的滞后期和落地不确定性，企业有望充分利用该窗口期进行多维度应对和规避。同时，欧盟在进行调查及IPI限制时仍需考虑如何避免无法及时寻找和补充同类替代品的风险，我国技术壁垒高、创新性强及成本优势突出的医疗器械企业存在较强的优势。 欧盟本次准备启动的IPI调查可能与我国国产替代趋势持续及外企在中国市场的增速放缓有关，反映出我国本土医疗器械企业的国际竞争力不断提升，产品及服务出海大势所趋。同时，对于技术独占性的货物及产品，欧盟在进行IPI调查及限制时仍需要考虑如何避免无法及时寻找和补充同类替代品的风险，因此我国技术壁垒高、创新性强及成本优势突出的医疗器械企业存在较强的优势。

清明旅游人均消费首次超越疫情前，旅游消费力坚挺 清明节旅游人均消费首次超过疫情前。经文化和旅游部数据中心测算，清明节假期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%；据推算，人均消费约453元，按可比口径较2019年同期增长1.1%，假日旅游人均消费首次超过疫情前水平。 旅游消费需求极具韧性，客单价恢复提振市场信心 2023年起，基于新奇体验、性价比等需求，各类新奇玩法通过各类社媒得到快速传播，全年旅游热点频出：如“特种兵打卡式旅游”、“盖章式旅游”、演唱会旅游、“博物馆热”、“进淄赶烤”热潮、贵州榕江“村超、村BA”、“City Walk”、“国风国潮沉浸穿越”等。与此同时，从假期的人均消费水平来看，与疫情前的差距逐步收窄，2024清明假期人均消费更是超过疫情前水平。市场对于旅游度假的需求韧性预期有望进一步强化。 景区在旅游活动中具有刚需性质，客流表现亮眼 景区公司以门票、索道等收入为主，价格较为稳定，在旅游活动中更具刚需性质，属于旅游中的性价比消费。2023年多个景区公司收入超过疫情前，2024年清明节假期期间客流表现亮眼，景气度有望持续：清明假期3天，1）九华山风景区共接待游客11.05万人次，同比2019年增长6.8%；2）峨眉山景区累计接待游客73258人次，同比2019年增长38.24%；3）黄山风景区共接待游客7.5万余人次，同比2019年增长10.5%；4）长白山景区累计接待游客2.28万人次，同比增长850%。 景区公司成本较为固定，量价齐升下业绩确定性较高 景区公司成本费用主要由员工薪酬和折旧摊销构成，参照峨眉山2023年报，公司员工薪酬、折旧摊销占营业总成本的比重分别为30%、22%，合计占50%以上，且相对固定。

整体行业增速快 湿电子化学品是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的各种电子化工材料，具有技术门槛高、资金投入大、产品更新换代快等特点，广泛应用于集成电路、显示面板、太阳能光伏领域，据中国电子材料行业协会，2021年应用于三大领域的比例为33%、36%、31%。随着集成电路国产化进程加快、显示面板产能持续增长，国内湿电子化学品需求量有望从2022年的267万吨增长至2025年的489万吨，市场规模将从272亿元增长到498亿元，年均增速22.39%。 国产化空间大 欧美、日韩等发达国家集成电路行业起步早、供应链成熟，使得欧美、日韩企业主导了全球湿电子化学品市场。据中国电子材料行业协会，2021年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率达到35%。高端湿电子化学品主要由国外厂商垄断，半导体用高端湿电子化学品主要由欧美、日本厂商把控；平板用湿电子化学品领域，国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国ENF供货，国内企业国产化空间较大。 受益标的 随着国内湿电子化学品市场持续增长以及半导体行业国产化进程加快，国内技术领先企业有望迎来发展机遇。

全球及我国宠物行业 发达国家宠物行业起步早，目前产业链较为完整和成熟，已形成了宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医疗、宠物训练、宠物保险等产业链条。近几年来，全球宠物市场进入平稳发展阶段。我国宠物行业起步较晚，目前正处于高速发展期。 全球宠物食品市场近年来已进入平稳发展阶段 根据Euromonitor数据，2017-2022年，全球宠物食品市场规模由881亿美元增长至1235亿美元，CAGR约为7.0%。未来随着宠物食品品类的不断丰富以及渗透率的持续提升，全球宠物食品市场有望保持平稳增长的态势。 我国宠物食品市场规模以快于全球市场增速扩容 根据历年《中国宠物行业白皮书》，2017-2022年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由743亿元增长至1372亿元，CAGR约为13.1%，增速远快于全球宠物食品市场，主要受益于我国经济增长、人均收入提高、养宠人数增加及宠物支出增长等方面。 多重因素推动我国宠物食品市场扩容 我国经济发展及人均收入不断提高，将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比，我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散，国产优质企业全渠道布局，不断丰富品类，凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。

全球及我国宠物行业 发达国家宠物行业起步早，目前产业链较为完整和成熟，已形成了宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医疗、宠物训练、宠物保险等产业链条。近几年来，全球宠物市场进入平稳发展阶段。我国宠物行业起步较晚，目前正处于高速发展期。 全球宠物食品市场近年来已进入平稳发展阶段 根据Euromonitor数据，2017-2022年，全球宠物食品市场规模由881亿美元增长至1235亿美元，CAGR约为7.0%。未来随着宠物食品品类的不断丰富以及渗透率的持续提升，全球宠物食品市场有望保持平稳增长的态势。 我国宠物食品市场规模以快于全球市场增速扩容 根据历年《中国宠物行业白皮书》，2017-2022年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由743亿元增长至1372亿元，CAGR约为13.1%，增速远快于全球宠物食品市场，主要受益于我国经济增长、人均收入提高、养宠人数增加及宠物支出增长等方面。 多重因素推动我国宠物食品市场扩容 我国经济发展及人均收入不断提高，将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比，我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散，国产优质企业全渠道布局，不断丰富品类，凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。

$快狗打车(02246)$ 3月28日，快狗打车(02246.HK)发布了2023年财报，总的来说，对于习惯了追逐高增长的投资者而言，快狗打车此次表现固然称不上惊艳，但基本盘仍然稳健、海外业务布局进程的加快、经营效率的提升、减亏成效都有直观体现。 延续大幅减亏趋势 上市至今，头顶“同城货运第一股”光环的快狗打车股价表现并不理想。整体看下来，由于一系列内外因素，导致公司股价走到历史低位：一方面这与港股在美元加息流动性减少后的市场大环境不佳有关；另一方面是基于快狗打车此前业绩表现，市场对其短期盈利信心不大，一些股东甚至开始“减持”；最后是估值逻辑，这也与市场对公司所处赛道和业务模式的理解存在一定偏差有关，并不理解其亏损及其背后原因。 然而，随着快狗打车最新财报的发布，这对于资本市场而言，无疑释放出一个积极的信号——快狗打车净亏损大幅缩窄后，离盈利正渐行渐近。可以说，这里面兼具短期业绩增长逻辑和长期价值成长逻辑。 首先，我们根据招股书和年报过往业绩期表现，快狗打车营收从2018年的4.53亿元增长到2023年的7.53亿元。虽然今年营收同比略有下跌，但这也是在退出“补贴战”，大幅减少营销费用后，快狗打车仍能能够保持营收基本盘。 随着疫后经济和消费的改善，同城货运需求快速反弹，相信后续营收有着极其确定的增长性。 其次，快狗打车经调整净亏损大幅收窄，走向盈利在望。2023年，经调整净亏损由2022年同期的2.29亿元降至1.70亿元，同比收窄25.6%。这已经是快狗打车连续三年取得经调整净亏损收窄。 2023年报显示，去年快狗打车销售及营销费用一行支出2.04亿元，同比下降36.4%。此外，“一般及行政费用”也下降66.0%，降成增效成效显著。 快狗打车走出盈利困境的挑战，很大程度上在于平台用户

考虑到出口需求占整体安赛蜜及三氯蔗糖总需求量的一半以上，预计带动相关企业尤其是具备产能优势和品牌优势的龙头企业金禾实业的产销情况。l 近期甜味剂价格持平，行业受春节因素2月开工率低位 根据百川盈孚，截止3月22日安徽地区三氯蔗糖及安赛蜜含税价分别为13.0、3.8万元/吨，月度涨跌幅分别为0%、0%。供给端，受春节因素影响，24年2月三氯蔗糖、安赛蜜开工率分别为57.1%、46.2%。需求端，下游表现疲软，双节前下游工厂备货相对充足，下游于节前补的库存消化节奏一般。l 传统旺季表现不佳，静待格局改善 （1）供给端：现有产能方面，根据百川盈孚，2024年2月我国三氯蔗糖产能为2.93万吨，同比+32.58%；安赛蜜产能为3.35万吨，同比+0%；甜味剂行业同比均扩产明显。产量方面，2月三氯蔗糖产量1395吨，环比-32.18%；安赛蜜产量1290吨，环比-12.24%；产量主要是受春节影响环比下降，其中新琪安及科宏实业分别有半个月到一个月的停车操作。节后三氯蔗糖整体供应相对充裕，主要玩家为金禾实业、山东康宝、科宏实业，随着尾部企业的产能出清，行业有望逐步迎来格局改善。（2）需求方面，2月三氯蔗糖、安赛蜜需求端表现清淡，但1-2月整体出口量表现亮眼，中长期减糖、无糖的消费倾向仍是大势所趋，预计行业维持两位数增长。

原煤产量收缩，进口煤维持高增 2024年1-2月全国原煤产量70527万吨，同比下降4.2%，增速较2023年1-2月由正转负下降10.02个百分点。此外，本次原煤产量累计同比也是自2021年以来首次负增长。2024年1-2月累计进口煤炭7451.5万吨，同比上涨22.89%，增速较2023年1-2月大幅收窄48.46个百分点，但全国煤炭进口仍然处于高位水平，累计进口量创历史同期新高。综上，较2023年同期，原煤在1-2月的减量为2896万吨，进口煤增量为1388万吨，整体供应为减少1508万吨，可以看出进口端的增量难以对冲产地端的减量。 全国电力生产保持稳增，火力发电超预期 2024年1-2我国电力生产保持稳增，全国发电量14870亿千瓦时，同比增长8.3%，增速较2023年1-2月加快7.59个百分点。1-2月全国火力绝对发电量为10802亿千瓦时，同比增长9.7%，较2023年1-2月同比增速由负转正加快11.96个百分点，增速较2023年12月加快0.35个百分点。水电、核电、风电和太阳能，同比分别增长0.8%、3.5%、5.8%和15.4%，较2023年1-2月增速分别+4.17pct、-0.8pct、-24.4pct和+6.1pct；较2023年12月增速分别-1.69pct、+7.69pct、-1.56pct和-1.84pct。 清洁能源整体发电情况不及预期，减弱对于火电的替代效应。短期内，火电在电源结构中的主力地位难以替代。 非电需求恢复缓慢，生铁、水泥同比下滑 2024年1-2月全国焦炭产量8039万吨，同比增长2.1%；全国粗钢产量16796万吨，同比增长1.6%；全国生铁产量14073万吨，同比下降0.6%；全国钢材产量21343万吨，同比增长7.9%；全国水泥产量18280万吨，同比下降1.6%。受房地产恢复缓慢影响，生铁、水泥需求偏弱，进入“金三银

主动式悬架快速发展 主动悬架系统是一种能够根据路面情况，实时调整悬架刚度和阻尼的汽车悬架系统，使得悬架性能达到最优。当前主流的主动悬架以空气悬架系统为主，能够根据车辆行驶状态和路面情况自动实时地调节悬架参数，提升车辆稳定性和舒适性。此外，主动悬架系统可通过预测车辆的行驶状态，提前采取措施，避免交通事故的发生。 新能源空悬搭载率快速提升 空气悬架系统刚度行程可调节，能提升弹簧刚度以应对电池重量，同时兼顾驾乘舒适性。随着国内汽车消费升级叠加空悬系统国产替代化的快速提升，将促使空悬系统渗透率的持续提升，空悬系统渗透率在三十万元车型市场快速提升并逐步下探至二十万元车型市场。预计到2025年，空气悬架渗透率将上涨至15%左右，市场规模接近380亿元，年复合增长率达到41.3%，空气悬架市场空间增长可期。 国内车企转变采购模式，给到国内海外供应商定点突破机会 主机厂从海外供应商采购整套空气悬架系统成本较高，且整套系统开发周期较长。国内新势力车企转向采用拆分采购形式以降低整体采购成本，同时趋向于缩短整车开发周期，需要供应商具备及时响应能力，此举降低国内供应商准入门槛，给到国内供应商定点突破机会。近年来，国内供应商专攻空气悬架系统核心部件领域，在空气弹簧、空气供给单元等领域已实现技术突破，迎来订单收获期。

今年春节档票房超预期主要由观影需求推动，观影人次1.61亿人，超过23年的1.29亿人。票价方面，平均票价49.2元，低于23年的52.3元，或主要由于23年《流浪地球2》等特效影片，对于价格较高的特效厅需求更胜。l 数量基本持平，题材在喜剧外壳下主题百花齐放，头部影片质量超预期 从数量上看，今年春节档定档8部电影，其中7部于大年初一上映，与过去五年基本持平。题材方面，6部为喜剧片，但内容各不相同。《飞驰人生2》更为接近传统喜剧，由沈腾主演，主题为赛车，相对更易吸引男性观众；《热辣滚烫》主题为女性励志，根据猫眼专业版统计的“想看数据”，女性占比为77.5%；《第二十条》主题为普法，讨论的是《刑法》第二十条；《熊出没·逆转时空》为动画电影，面向亲子。 喜剧与春节档的合家欢属性高度契合，因此今年春节档电影大多加入喜剧元素 从内核与受众来看不尽相同，因此激发各类人群的观影需求。从质量上看，票房10亿以上影片达到4部，超越往年，且头部影片映后票房预测大幅上修。《热辣滚烫》票房已达26.99亿，映前预测总票房为26-32亿，猫眼最新预测总票房为40.31亿；《飞驰人生2》票房已达23.73亿，映前预测总票房为17.5-24亿，猫眼最新预测总票房为35.98亿；《熊出没·逆转时空》票房已达13.97亿，映前预测总票房为15-20亿，猫眼最新预测总票房为22.43亿。影片映后票房预期上修，反映影片质量与口碑出色，充足的高质量供给促进观影需求，是票房增长可持续的关键。此外，档期竞争激烈且马太效应显著，排名前四影片票房均超10亿，而第五名目前票房尚未超过1亿，《我们一起摇太阳》、《红毯先生》、《黄貔：天降财神猫》陆续撤档。l 高质量供给推动下，档期观影习惯已恢复，宣发进一步推动观影需求 春节档期观影需求的来源主要在于：1）多部主题各异的高质量喜剧，满足各类人群的观影需求。2）在23年春节档、