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导语：选股难、跨境波动大的门槛，让普通投资者望而却步，而覆盖全赛道的港股ETF成为破局关键。 今年的港股意外成为炙手可热的投资热土，这是多数人未曾预料到的。 年初以来，伴随着DeepSeek推动互联网价值重估，“港股三姐妹”掀起新消费浪潮，“出海授权”点燃创新药行情，港股市场热点轮番涌动，一批中国优质核心资产在不断上涨的行情中备受追捧。 即便是在经历4月7日单日重挫后，港股仅用三个月便走出低谷，正式迈入“技术性牛市”，更是让很多投资者对港股投资重拾信心。 一方面，南向资金创纪录的涌入港股；另一方面，港股的估值水平时至今日仍处于相对低位。 这些迹象表明，港股依然是当前全球资本市场中颇具吸引力的投资选择之一。 01 “硬核资产”矩阵 没人能否认，港股是中国优质核心资产的“集中营”之一。 以今年上半年科技股爆发为例，港股大盘恒生指数与代表科技的恒生科技指数，二者区间最大涨幅分别达到33%、49%，这一强势表现远优于A股，在全球范围内也都处于领先位置。 这一涨幅的背后，是很多像阿里、腾讯这样耕科技赛道的龙头企业在默默发力。不过，这些代表中国新经济的巨头企业并不在A股上市，所以想要抓住这份难得的机遇，分享时代发展红利，港股就成了绕不开的选择。 值得注意的是，这些企业不仅手握扎实的现金流和深厚的技术积淀，更踩中了AI、云计算、智能汽车等时代风口，是中国新经济发展的核心力量。想分享阿里智能云的增长红利，想把握腾讯AI算法落地的机遇，想布局小米智能汽车的崛起潜力，港股都是最直接的投资通道。 不只是这些互联网科技巨头，港股还聚集了中芯国际这样的半导体硬核力量、百济神州这样的创新药领军企业，这些企业覆盖了科技、医药、高端制造等多个高景气赛道，形成了A股难以替代的资产矩阵。 往后看，基于“十五五”规划确立科技创新作为国家战略核心背景，港股大概率会因它的稀缺性而凸显出更大的投资价值。 02 "活

导语：从跟踪误差的控制、超额收益的获取，到全流程的风险管理，每一个环节都充满了技术细节，绝非易事。 当指数基金从小众配置走向大众标配，一场反常识的较量正悄然展开。 截至今年三季度末，全市场非货币ETF、ETF联接基金及其他场外指数基金总规模合计已逼近8万亿，年内增长2.1万亿。 规模的迅猛增长之下，买什么成为了关键。 对于大部分投资者而言，在选择ETF时应优先考虑规模大的产品，因为规模越大通常意味着流动性越强，交易也更加便利。 这就像大家口渴时挑选矿泉水，其实口味的差异没有那么大，可能先入为主会形成一定的品牌依赖，但能否便捷地买到，会成为影响最终购买的重要因素。 但很多投资者可能并不知道，从跟踪误差的控制、超额收益的获取，到全流程的风险管理，每一个环节都充满了技术细节，绝非易事。 头部机构之间的较量，正从单纯的规模争夺，转向更为硬核的专业维度。 01 业绩分化的秘密 从2024年“9.24”行情以来，A股34只核心指数均实现上涨，这也给指数基金带来了丰厚的贝塔收益。 不过，即便跟踪同一指数，不同公司的产品业绩之间也存在显著分化，原因就在跟踪误差的毫厘之间。控制跟踪误差，是衡量一家基金公司指数管理能力最基础，同时也最严苛的标准。 指数基金跟踪误差主要源于股票仓位偏离、个股权重偏离。如果指数成份股较少，基金可以完全复制，精准控制跟踪误差。 对于沪深300、中证500、中证1000等成份股多达几百只到上千只的，通常是用量化方法，控制组合与指数在行业、风格以及个股层面的权重偏离，让组合更贴近指数的表现。 一般来说，将跟踪误差控制在1%以内已属优秀。而截至2025年三季度末，易方达旗下A股ETF近一年相对全收益指数的规模加权跟踪误差为0.14%，在ETF规模前十的基金管理人中位居前列。 这0.14%的背后，是系统化的动态优化能力。基金经理一方面要做好基金股票仓位的管理，预留一定的现

导语：不是比规模，而是比谁能陪投资者走更远。 截至2025年三季度末，全市场指数基金数量达到接近3000只，合计规模达到6.72万亿元（剔除ETF联接基金）。在ETF爆发式增长的助推下，指数基金继续呈现快速增长态势。今年以来新成立的ETF数量达到328只，新发规模也突破2500亿元，均创下历史新高。 在快速发展的同时，各家机构却陷入无差异的“发行战、费率战、规模战”循环。背后的原因，主要是很多机构仅仅将指数产品当做扩张规模的“工具”，而忽视了每个产品对于投资者来说，都是财富保值增值的媒介。 作为一家具有互联网基因、长期服务最广大多元投资者群体的基金公司，天弘基金深刻理解投资者的财富保值增值需求，凭借自身技术积淀与客户服务经验，在指数基金赛道实现了从“工具提供”到“全方位解决方案”的升维突破。 这一突破，恰好切中了当前行业快速发展背后的核心痛点：同质化竞争对基金公司和投资者都会造成显著的资源浪费与潜在损失，对于基金公司来说，为了争夺市场份额难免会陷入价格战和营销战，压缩利润空间；对于投资者来说，跟踪同一指数的产品大量涌现，增加了选择的难度。 01 功守道 国内指数基金主要覆盖宽基、行业主题、商品、Smart Beta、债券、跨境等投资方向。从以上几类产品的规模分布看，宽基无疑是规模最大的品种，截至2025年三季度末，权益类指数基金规模排行前10位中有9只宽基ETF，多只超千亿产品成为头部公司的规模压舱石，但这些宽基产品也是竞争最惨烈与白热化的领域。 天弘基金选择了一条差异化的布局路径，在各个类别中精选具备长期发展潜力的标的，重点布局以“新质生产力”为代表的新资产。例如，天弘基金早在2021年末就率先发行了天弘中证沪港深云计算产业指数ETF（517390），既覆盖港股云计算服务商，又包括国内算力硬件提供商，是配置AI时代”数据底座”少有的跨市场工具。天弘中证沪港深物联网主题E

为期五天的国家医保谈判于11月3日收官，预计谈判结果于12月上旬发布。根据安排，首版商保创新药目录拟于明年正式实施。本次国谈对创新药有何影响？展望未来，创新药还有哪些值得期待的催化因素？ “双目录”体系落地，重塑创新药生态 今年的国家医保谈判，在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次引入商保创新药目录的新机制。该目录主要纳入超出“保基本”定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。（资料参考：证券日报《医保目录首设“双通道”，创新药反攻号角或将奏响？》,2025.11.6) 医保“双目录”如何重塑创新药生态？ 优化创新品种支付能力。在医保基础上补充发展商保，有利于具有创新性和临床价值的高价创新药落地，打造“保基本”和“支持创新”的平衡，实现支付端协同。随着政策支持下未来产品供给多元化、居民意识提升、商保话语权增强，内需市场有望进一步扩大，从而为医药支付端带来重要的新活力。（资料参考：中金《2026年展望 | 生物医药：创新主旋律，出海与商保破局（要点版）》，2025.11.8） 为高昂或罕见病药物打开市场空间。商保创新药目录的引入，有望通过引导市场力量解决高价创新药的可及性与可负担性问题。从药物类型来看，主要为罕见病用药、高价值创新药以及独家或首创新药。商保目录有望突破此类药物原有的销售瓶颈，打开受限的市场空间。（资料参考：东方证券《首次引入商保目录，为创新药物保驾护航》，2025.11.5） 值得注意的是，国家医保支持创新的政策红利已在持续释放。受益于医保谈判机制的逐渐成熟，2021-2024年医保谈判成功的创新药中，接近90%在获批上市2年内即进入医保目录，远高于2019年（43%）和2020年（57%），实现跨越式增长。（资料参考：国金证券《听风辩势｜中国药企成为 ESMO 会议焦

导语：规模突破百亿的科创债ETF达到15只，但成交量明显偏低，反映出投资者认购意愿不强。 科创债ETF，这一曾经被机构视为“香饽饽”的产品，如今却遭遇尴尬的境遇。 截至10月31日，市场上24只科创债ETF中，有15只规模突破百亿；但这些产品的成交量却明显偏低，这一现象直接反映出投资者认购意愿不强，与其刚上市时的市场表现形成了鲜明对比。 01 被垄断的做市业务 作为固收方向的一类创新产品，首批10只科创债ETF从7月2日正式获批，到7月7日首发当天触及30亿元募集上限宣告售罄，到7月10日全部成立，再到7月17日上市交易，全程用时不足一个月。 上市伊始，从多家基金公司反馈的情况看，都很有信心，部分基金公司更是计划在1到3天之内把规模直接做到200亿的体量。 但根据最新数据显示，仅科创债ETF嘉实一只产品达到了这一规模。 此前，各家公募竞相参与科创债ETF的发行，其中一个很重要的原因便是看好债券ETF的发展前景。 Wind数据显示，截至9月30日，债券ETF总规模已达6950.54亿元，逼近7000亿元大关，较年初增长超5000亿元，增幅高达近300%，成为年内规模增长最快的ETF品类。 即便如此，债券ETF在国内全部债基市场的占比也仅接近5%。对比美国市场超过30%的占比来看，国内债券ETF仍有极大的增长潜力。 同时，相较于股票ETF领域相对稳定的竞争格局，各家基金公司在债券ETF领域的竞争激烈程度要低得多。 目前，海富通基金是业内首家债券ETF规模突破千亿元的公司；今年8月，博时基金也成功跻身这一“千亿俱乐部”。 数据来源：Wind 此外，华泰柏瑞基金、永赢基金、万家基金、泰康基金、摩根基金等机构正加速布局，成为债券ETF市场的新晋参与者。 此前，各家机构之所以争相布局科创债ETF，除了看好债券ETF的发展前景外，更重要的是当时普遍认为，科创债ETF的做市成本较低，不会

导语：“反内卷”重塑行业秩序际遇，外加光伏目前所处的多重“底部”境况，无疑是一个非常不错的介入时机。 对于投资者而言，最好的机会往往是“跌”出来的。 在结束长达两年多的趋势性下跌后，光伏行业在今年夏天迎来了久违的投资机会。 进入6月后，光伏板块在先是经历企稳阶段后便开启快速爬升模式；10月9日节后首个交易日，光伏板块强势上涨，更是为最后一个季度收官之战开了个好头。 催化这一趋势性反转机遇的，正是国家层面剑指“内卷”的政策东风。 一系列“反内卷”政策组合拳精准发力，终结光伏行业内耗式的“价格战”，行业秩序在重拳下得到重塑。 不仅如此，在最新的四中全会公报中更是提出，加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展动能。要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生产生活方式。 显而易见，未来五年，政策将持续支持新能源发展。作为其中的重要组成，光伏产业的潜在布局窗口期已正式打开。 一些基金公司顺势把握这一机遇，布局光伏板块。比如，近日华夏基金发行的光伏ETF华夏（515370），便是瞄准了这一投资机会。 01 “多面”光伏 虽然“反内卷”指向的行业不少，但光伏成为政策首要关注目标不是没有来由。 类比钢铁、煤炭、新能源等行业，光伏在盈利方面承压最重。 2024年，光伏行业整体营收下滑至12473.23亿元，同比下跌12.83%；归母净利润由盈转亏，当期亏损20.59亿元，同比下滑高达101.69%。（来源：iFind、华夏基金，截至：2025年10月） 供需失衡下的低价竞争，是影响行业整体利润的元凶。 而光伏的供需失衡，一方面是自身本就存在的产能过剩，这是特定的政策和技术双重驱动背景下，产能无序扩张的

导语：上交所和深交所预计各选1只中证A500ETF纳入期权标的。 去年9月，伴随着“中国版标普500”的中证A500指数横空出世，各家基金公司的宣传海报如潮水般汹涌，铺天盖地席卷了各个角落，并吸引了无数人的目光。 短短一年时间里，近80家基金公司下场布局中证A500指数基金，包括ETF、ETF联接、普通指数基金、指数增强基金等品种在内，全市场成立的中证A500指数基金超过260只。 有公募人士感叹：“从业十几年，从来没见过这么热闹的场子。” 然而，在经历短暂的喧嚣过后，中证A500指数基金的宣传陷入沉寂，营销也逐步转向常态化。 如今，随着一则消息的出现，中证A500指数或将迎来关键一役。 据悉，上交所和深交所预计各选1只A500ETF纳入期权标的。 这也意味着，沉寂许久的中证A500指数大战，将重燃战火。 时间拨回到一年前。 首批中证A500ETF发行伊始，产品营销战便迅速白热化。 各家基金公司不仅在线上进行直播、发海报视频软文，还有不少公司选择在线下投放地铁、户外大楼的广告。 一些基金公司为了能拿到首批中证A500ETF的入场券，由公司总经理直接挂帅；更有基金公司，仅在中证A500ETF单只产品上的预算就给到了上千万。 在各方的共同努力下，10只首批上市的中证A500ETF仅用了一个月的时间，规模便突破千亿，创下境内指数相关基金最快“破千亿”规模纪录。 后来，随着第二批产品的上市，中证A500ETF总规模在去年12月突破2000亿元，超越科创50指数，成为A股市场第二大宽基指数产品。 今年上半年，中证A500ETF总规模曾一度接近2700亿元，并有望挑战3000亿元整数关口；但进入下半年后，受市场波动与部分产品净赎回影响，其规模逐步回落。 未来，一旦中证A500ETF期权获批，其规模将迎来爆发式增长。此前，在创业板ETF期权及中证500ETF期权获批后，对应ETF份额在

导语：面对客户需求的分层，一些基金公司正从传统的“产品工具提供者”向“客户解决方案提供者”转型升级。 投资者的需求变化，正推动基金行业加速转型。 过去几年，在利率下行、多元配置深入人心的背景下，投资者的配置偏好迎来转折。 一方面，前期大量沉淀在银行的防御性资产出现“存款搬家”现象，部分资金开始从存款流向债基、“固收+”等相对低波动资产。 另一方面，投资者“越来越知道自己要什么”。比如，来自某机构的一项数据显示，“固收+”产品的个人投资者在赎回复购时，大多数会主动选择低波动产品；而行业赛道的投资人在二次配置时，会更倾向于延续相似赛道选择。 这些变化预示着“客户需求分层”时代的到来。 面对客户需求的分层，基金行业需要提供风格更多元、更清晰且可持续的较低波动资产解决方案，这也推动着基金公司从传统的“产品工具提供者”向“客户解决方案提供者”转型升级，招商基金的“固收+”团队便是这一趋势中的典型代表。 01 “固收+”不只看收益 国内公募的“固收+”产品，通常以债券等固定收益类资产提供基础收益，辅以股票、可转债、打新等权益资产或策略增加收益弹性，最终构建出一个追求收益高于纯债基金、波动低于高风险资产的投资组合。 对于“固收+”而言，权益仓位的高低很大程度上决定了产品的潜在业绩弹性和预期波动。 招商基金“固收+”团队打造的多风格、多策略、多梯度的产品线，根据风险收益特征划分为低波、中波、高波等不同分层。更细化地，团队还为不同分层内的“固收+”产品设定不同的收益目标、风险目标，并将其转换为具体的权益中枢。 低波“固收+”通常作为银行理财产品的替代，权益仓位通常在10%以下，目标是呈现回撤小、长期净值稳健上涨的状态。但即便在相对狭窄的权益操作空间中，招商基金“固收+”团队仍然提供了多种不同的配置思路。 招商瑞乐6个月持有A和招商安康近一年（截至2025.9.30，下同）分别上涨9.77%

导语：自2022年公司实控人变更后的高层人事变动，或将在邹曦离任后正式画上句号。 9月6日，融通基金发布公告称，基金经理邹曦卸任所管4只基金。 按照行业惯例，这意味着邹曦或将离开融通基金。 关于其职业生涯下一站，业内人士普遍猜测是私募。 01 “老兵”隐退 作为融通基金的一员老将，邹曦早在2001年便加入公司，那时的融通基金才刚刚成立。 时至今日，邹曦任职长达24年之久，可以说，邹曦见证了公司的成长。 公开资料显示，邹曦历任融通基金市场拓展部总监助理、机构理财部总监助理、行业分析师、宏观策略分析师、基金管理部总监、研究部总监、公司权益投资负责人，并于2007年开始担任基金经理。 在融通基金期间，邹曦累计管理过8只基金，均为主动权益产品，其巅峰时期管理规模达到157亿。 尽管这样的管理规模，在公募行业算不上“头部”玩家，但邹曦却是业内少有的累计管理公募基金产品超过15年的投资总监，也是业内为数不多仍奋斗在投资一线的“老将”之一。 2019年初，大盘在2400多点徘徊时，邹曦发布署名文章《致终将到来的牛市》。其后，A股迎来长达三年的结构性牛市；2020年3月，他公开发布8000字长文讨论新旧基建，并提出布局周期核心资产；2021年2月，他再度分享8000字长文，探讨中国经济与A股市场的新常态…… 即便是市场步入调整期，邹曦也保持在投资一线。比如，2022年初，在资本市场对稳增长的政策充满疑虑的时刻，邹曦提出，新发展阶段稳增长政策将无可避免地以房地产基建相关投资为主要抓手。 但谁也没有料到，在A股市场逐步回暖的当下，邹曦却一次性卸任所有在管基金，而离任的理由竟是“内部调整”。 业内人士普遍猜测，这或与融通基金股东方变更带来的连锁效应有关。 02 再无“元老” 时间拨回到五年前。 2020年7月，融通基金原大股东新时代证券因治理失衡，证监会依法对其实行接管。 2021年12月，中

导语：追求绝对收益的“固收+”管理理念与量化策略对应的收益稳定性不谋而合。 种种迹象表明，“固收+”基金正受到越来越多投资者的喜爱。 根据前期披露的二季报基金规模数据显示，“固收+”基金存量规模达万亿，环比扩张2.7%，其中二级债基的环比增幅达到4.7%。另外根据近期披露的中报数据，纯债基金的机构持有份额较2024年末出现下滑，而“固收+”基金的机构持有份额明显上升。 “固收+”基金受到热捧的背后，与投资者在震荡市中对稳健收益的强烈需求有关。 近年来，A股市场波动加剧，银行理财打破刚兑，存款利率持续下行，传统低风险投资工具的吸引力逐渐减弱。与此同时，权益市场的高波动性也让部分风险偏好较低的投资者望而却步。 于是，相对稳健的“固收+”基金，成为了不少投资者资产配置的首选。 不过，在“固收+”基金规模和数量同步扩容的过程中，一个新的问题也随之浮现——多数基金在设计思路、配置逻辑上高度趋同，同质化现象愈发明显。 如何在同类竞争中突围，成为摆在各家基金公司面前的一道难题。 01 当量化策略遇上“固收+” 事实上，今年以来，除了“固收+”基金强势崛起外，公募量化策略也颇受青睐，相关产品业绩、规模实现双丰收。 截至8月末，近一年来，公募量化基金的平均收益接近50%，多只产品净值翻倍，部分产品规模较去年末增长超10亿元。 不仅推升了公募量化基金的热度，也让相关策略加速向“固收+”基金渗透，多只“固收+量化”基金在年内相继成立，一条“量化赋能”的创新路径正逐渐清晰。 原因很简单，量化策略对应的稳定超额与追求绝对收益的“固收+”基金的管理理念非常匹配。同时，量化策略分散持股的特征天然具备熨平波动、控制回撤的能力，也匹配“固收+”基金对于低波、稳健的追求。 这一点，从过去几年的业绩表现上，也得到了印证。 不论是在行业轮动加剧、主体投资盛行的2023年，还是红利策略一马当先的2024年，以及结