价值研究所

    • 价值研究所·07-01 18:14价值研究所

      股价腰斩、市值蒸发千亿,商汤科技的困境不能全赖股票解禁?

      股价惨遭腰斩、市值暴跌近千亿,这对于身处逆境中的中概股来说可能不算什么新鲜事——但如果这一切都发生在短短一天之内,那还是足够震撼。故事的主角,是去年年底压哨登陆港交所,上市之初一度风光无限的“AI第一股”商汤科技。对于商汤科技本**跌,业内有一个共识:股票解禁是最重要的,甚至唯一的原因。数据显示,6月30日商汤科技上市前投资者、基石投资者股权基本全部解禁,涉及股份占公司总股本的73%。即使商汤科技高层一早便发布公告,宣布自愿延长禁售期,但依然无法阻止投资者信心的崩盘以及股价的滑铁卢。冰冻三尺非一日之寒。与其说股票解禁是导致商汤科技股价腰斩、市值暴跌的元凶,倒不如说这是一条导火索,将投资者和市场的不满、怀疑、恐慌等多种不利情绪瞬间点燃。而这些不利情绪的根源,跟商汤科技的业绩表现,尤其是过去四年高达377亿的净亏损紧密相关。同样的问题,也出现在“AI四小龙”的其他几家公司身上:云从科技上市后股价高开低走,旷视科技、依图科技仍在苦苦等候二级市场的入场券……当风口退去,AI行业准备好面对资本市场最严格的审视了吗?(图片来自UNsplash)解禁首日股价腰斩,商汤科技“吓跑”投资者7月1日,香港回归25周年纪念日,社会各界准备了众多庆祝活动。这一天,向来忙碌的香港金融从业者也可以暂时松一口气,港交所早已宣布为回归纪念日让路,在今日休市。而港交所按下暂停键,对于刚刚经历完一场噩梦的商汤科技来说,可以说是雪中送炭——毕竟6月30日,商汤科技出现了上市以来最严重的暴跌。6月30日上午开盘后,盘面交易便十分活跃,商汤科技股价瞬间高位跳水超40%。午盘后情况没有太大改善,日内最高跌超50%,收盘跌幅也达到46.77%,收盘价为3.13港元。按照公允价值换算,这短短一天之内,商汤科技的市值已经蒸发了915亿港元,年内跌幅更是高达近2000亿。对于商汤科技本**跌,业内有一个共识:股票解禁是最重要的,甚至唯一的原因。根据官方公告,6月30日几乎所有商汤科技上市前投资者、基石投资者的股权都会解禁,涉及股份总额为233亿股,占该公司总股本的73%,对应市值为1370亿港元。翻看当初的招股书,商汤科技的基石投资者包括上海人工智能产业基金、上海徐汇资本、国泰君安证券、香港科技园创投基金等机构,软银、淘宝、春华资本、银湖资本和IDG则为前五大风投股东,持股比例合计接近30%。而这些资本大鳄,向来嗅觉是最灵敏的,解禁期满便光速抛售套现的事情也没少干。翻看商汤科技在6月30日之前的行情可以发现,其股价在5月下旬曾跌至谷底,最近几个星期则稍有回升,正处于反弹趋势线上。如果资本想套现,现在就是合适的时机。也许是知道事情不妙,商汤科技在30日一大早便发布公告宣布公司高管自愿延长禁售期,试图稳定人心。公告显示,包括徐立、王晓刚、徐冰在内的集团高层自愿承诺在今年12月29日前不会出售手里的股权。然而,这份公告非但没有成功安抚投资者,反倒某种程度上起到了“此地无银三百两”的反作用——在股东和投资者看来,商汤科技管理层自知市场必有异动才会延长高管禁售期,这更是对公司市场表现缺乏自信的证据。事实也证明,高管延长禁售期并不能左右大局表现。尤其是在基石投资者的股权解禁后,商汤科技股本市场流通量暴涨,想对抗大盘走势犹如天方夜谭。官方数据显示,在6月30日解禁前,商汤科技流通股占比不足2%,解禁后这个数字一举攀升至60%。对于上述说法,价值研究所认为自有其道理,但将商汤科技的所有问题全部归因于禁售期满也不够客观。事实上,股票解禁确实会给上市公司带来抛压,过往几年赴港上市的明星独角兽大都逃不过这条定律。而且从小米到快手,大型科技、互联网企业解禁期首日的股价走势,一个比一个惨烈。2019年1月9日,小米高达30亿股股权到期解禁,抛压瞬间上升。集团的第四大股东,俄罗斯投资基金Apoletto Managers当天就大幅抛售了5.94亿股小米股票,套现近60亿港元。在Apoletto Managers的抛售冲击下,小米股价一路跌至个位数。去年8月5日,快手也迎来上市之后首轮解禁,涉及38.82亿股,占总股本的比例高达94.81%。而在解禁当天,市场买卖盘瞬间暴涨,快手股价也是低开低走,最终收跌15.3%,创历史新低。当然,像商汤科技这种腰斩式的暴跌,在市场上并没有先例。而且从股权分配、公司业绩表现等维度看,商汤科技面临的难题比小米、快手都要多。小米彼时业绩表现上佳,智能手机市场也还没像现在这般颓势,很快便稳住了阵脚。等到2019年7月9日第二轮股份解禁时,小米当天跌幅控制在1%左右,没有让半年前的危机重演。至于快手,股权相对更集中是一个优势。在解禁时,快手两位创始人宿华和程一笑的持股权分别达到11.8%和9.36%,现有股东和员工持股平台还合计持有28.61亿股限售股,占总股本的69.64%。诸如GIC、贝莱德、淡马锡和IDIA等资本巨头的持股量并不高,快手管理层的“坚定持有”承诺,足以快速稳定军心。对比之下,商汤科技股权分散、基石投资者持股量大,多种因素共同作用下,才造成了6月30日这天的股价腰斩惨案。面对眼前这一团乱麻,除了自愿延长禁售期之外,商汤科技的高层还需要找到公司经营上的症结,对症下药方能治本。“AI四小龙”各有烦恼,亏损仍是头号难题在价值研究所看来,与其说股票解禁是导致商汤科技股价腰斩、市值暴跌的元凶,倒不如说这是一条导火索,将投资者和市场的不满、怀疑、恐慌等多种不利情绪瞬间点燃。冰冻三尺非一日之寒。投资者信任崩塌的原因是多方面的,很多问题可能早出现端倪,只不过没有被外界重视。现在需要担心的或许是,类似的情景会不会“AI四小龙”的另外几条小龙身上上演。曾几何时,“AI四小龙”是寄托着资本殷切希望的明星独角兽,所有投资者、股东都等待着它们征服二级市场,通过上市让公司公允价值飙升。但现实的残酷,超出了所有人的预料。已经上市的商汤科技和云从科技,股价走势一言难尽;还在排队IPO的旷视科技和依图科技,同样的命途多舛。而亏损,更是它们共同的命门。商汤科技的2021财年年报显示,全年净亏损171.7亿元,较2020年同比放大41.3%,经调整后净亏损为14.18亿,同比更是扩大了61.5%。对比之下,2021财年商汤科技的实现收入仅为47亿,36.39%的同比增速也要低于亏损放大的速度。再算上招股书上透露的历史数据,2018-2020年期间商汤科技分别录得34.3亿、49.7亿和121.5亿的净亏损,那么这四年下来就一共亏掉了377亿,且亏损额一直在放大。另外几条小龙的亏损情况虽然没有商汤科技那么糟糕,但也不过是五十步笑百步。云从科技2019-2021财年分别亏损6.4亿、8.13亿和6.32亿,三年累计亏损超20亿。这个亏损规模,已经是“AI四小龙”中最小的了——旷视科技和依图科技过去三年分别亏掉了150亿和60亿。看到眼前的巨额亏损,资本可不会给“AI四小龙”好脸色看。由于估值不及预期,云从科技上市募资金额也缩水了近20亿至17.28亿元,在上市前就受到资本的毒打。5月27日在科创板挂牌上市至今,云从科技也是高开低走。截止发稿时,云从科技股价在23元左右浮动,36.6元的历史巅峰低近40%,最近十个交易日七次收跌。而旷视科技和依图科技,则仍在二级市场的门外徘徊,苦等入场机会。考虑到商汤科技和云从科技的前车之鉴,投资者对旷视和依图的上市前景也不宜过于乐观。集体亏损的背后,“AI四小龙”在研发上习惯内卷,早已是业内共识。商汤科技财报显示,过去几年研发费用率不断上升,从2018年的45.9%涨至2021年的76.9%,去年上半年更是一度飙涨至107%。在“AI四小龙”中,商汤科技亏得最狠,研发投入也最大,一切都是为了保住自己的技术领先优势和市场份额。价值研究所认为,由于AI行业的特殊属性,要压低研发成本难度极大,且企业需要通过不断改进技术保持自己的竞争优势。因此,“AI四小龙”想减少亏损,开源是唯一的方法。毕竟上市前,资本押的是赛道的增长前景和公司的升值空间,愿意用亏损换市场,AI行业如此,诸如新消费、新零售等诸多行业也是如此。但在上市后,要想保证公允价值不断上升,只能靠实打实的业绩。商汤科技想开源,汽车是最好的出路?把目光重新聚焦到商汤科技这个主角身上。从财报来看,商汤科技的商业模式非常稳定,智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车四大板块共同支撑着集团的营收。但从营收结构来看,智慧城市、智慧商业两项业务的贡献还是远超出其他板块,商汤科技并没有找到更多、更好的增长点。2021财年,商汤科技智慧城市和智慧商业业务收入分别为21.4亿元和19.6亿元,同比分别增长31.8%和56.5%,两者合计贡献了集团87%的营收。问题恰恰也在于,智慧商业和智慧城市这两块业务是有天花板的,而且竞争已经越来越激烈,商汤科技的未来不能只依靠它们。这个判断,并非杞人忧天。以智慧商业业务为例,这项业务主要服务于中大型企业客户,如国家电网、南方电网、中国电信、阿里云等等,为其提供企业方舟智能硬件和云服务。大型企业数量有限,对AI视觉服务的需求也不会无限制膨胀,“AI四小龙”互抢生意等情况更是将行业内卷发挥到了极致。早在2019年,旷视就痛失蚂蚁集团这个大客户,2020年再失去中国移动,大客户的不断流失对其业绩产生了明显冲击。如今,诸如阿里、腾讯等巨头都在搭建自己的AI开源框架,腾讯大费周章成立XR事业群和AI开放平台,对人工智能赛道的野心更是昭然若揭。虽然现在接连丢失大客户的是旷视,但难保哪天商汤科技也会步其后尘。对于自身困境,商汤科技当然有充分的认识。最近两年,智能汽车业务就被赋予了更高的战略地位,成为商汤科技下一个发力方向。有媒体做了一个有趣的统计:在3月份公布的年报中,商汤科技一共提到智能汽车18次,智慧商业、智慧生活分别仅为14次和11次。虽然智能汽车业务当前营收占比还很小,但商汤科技的野心可是一点都不小。Marketsandmarkets的报告指出,2027年全球智能网联汽车市场规模将达到2127亿美元,2019-2027期间的年均复合增长率预计为22.3%。除了传统车企和造车新势力之外,过去几年,智能汽车市场还吸引了大量互联网、科技巨头入局,需求正在持续爆发。商汤科技当然没有亲自下场造车的打算,其智能汽车业务更多还是聚焦在AI视觉技术这个基本盘。商汤绝影智能汽车解决方案服务目前提供智能车舱、自动驾驶接驳、云平台和赋能引擎等服务,和戴姆勒、本田是合作伙伴。商汤科技联合创始人兼移动智能事业群总裁王晓刚曾说过,商汤要打造的是一个开放式的AI技术平台,希望能引进更多技术开发、汽车研发企业,搭建一套更完善的AI智能服务体系。“商汤希望不仅提供标准化解决方案,还能做到开放赋能,我们愿意和合作伙伴共享沉淀二十余年的AI技术,共建智能汽车生态。”2020年底,商汤科技在上海临港豪掷60亿,投建下一代人工智能计算中心,并且在今年1月份正式投入运营。这一步棋,可谓紧跟特斯拉、大众等汽车巨头的步伐,建超算中心在过去几年成为了车企军备竞赛中的重要一环。商汤科技直言,新一代人工智能计算中心投入使用之后,主要任务就是储备算力和开发专用超算软件操作系统,这两项动作都瞄准了智能汽车的刚需。总而言之,商汤科技对智能汽车业务的重视程度毋庸置疑。路已经找好了,现在就看商汤科技能不能把它走好。写在最后2015年,Google旗下AI公司DeepMind的阿尔法狗连赢各大围棋高手,帮助AI创业公司打响头炮。随后,大量热钱涌入AI赛道,“AI四小龙”也基本都是在这一时期开始快速成长。其实满打满算,距今也不过7年的时间,对比一个科技行业的正常成长周期来说,这段时间并不长。但“AI四小龙”们,在这几年间已经尝遍了世界的荣耀和心酸。在去年的WAIC世界人工智能大会上,向来热情爆棚的马云、马化腾等大佬缺席,资本对AI赛道的态度正在悄然冷却。面对这种情况,已经上市的商汤科技和云从科技需要稳住股价和投资者信心,仍在冲击IPO的旷视和依图则需要抓住最后的机会窗口,这场仗谁也输不起。萌芽于香港的商汤科技,最终也在中环这条“东方华尔街”一圆上市梦。而现在,同样是在香港这片热土,它们正在经受资本市场给予的最残酷的考核。商汤科技香港公司总经理尚海龙在近日接受媒体采访时曾说过,香港的科创行业现状已经进入收获的季节,而商汤科技,“自然也要赶上这个好时机”。这一番发言或许可以理解为,对于已经到来的终极大考,至少商汤科技的高层还是充满信心。$$商汤-W(00020)$ $云从科技(688327)$ 
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    • 价值研究所·06-30 18:15价值研究所

      读书郎冲刺教育硬件第一股,最大优势竟是“情怀”?

      三度冲刺IPO,承载着一代人童年回忆的读书郎终于在日前通过港交所聆讯,进入上市倒计时。只不过,从招股书透露的财务数据以及市场竞争环境来看,读书郎一波三折的上市之路注定不会太顺利。一方面,读书郎营收增长速度已有所放缓,净利润甚至出现下滑,营收结构单一等老问题也没有得到解决。数据显示,2019-2021年读书郎学生个人平板产品营收占比分别达到80.8%、90.6%和86.7%,新业务暂时难成气候。另一方面,教育智能硬件市场比以往任何时候都要更加拥挤。步步高、优学派等老玩家的优势是全方位的:多年经营下积累的用户口碑、完整的产品线、丰富的研发经验以及覆盖全国的完整经销网络;而来势汹汹的新玩家里,K12教培机构手握海量客户资源,华为、小米拥有技术和生态优势,实力全都不容忽视。有鉴于此,开拓新业务、减轻对学生平板产品的依赖,或许会成为读书郎的关键任务。备受期待的智慧课堂,能扛起大旗吗?(图片来自UNsplash)三闯港交所终圆IPO梦,学生群体撑起读书郎八成营收6月29日,港交所公告显示读书郎正式进入招股模式,预计7月12日在联交所主板挂牌上市。根据读书郎发布的官方信息,该公司拟全球发售5200万股股份,每股发售价7.6-10港元,预计募资5.2亿港元,由中信建投国际和麦格理担任联席保荐人。尽管上市之路历经坎坷,但能在中概股估值、股价普遍杀跌,教育板块低迷的大背景下成功登陆二级市场,读书郎已经非常不易。但对于此次IPO的前景,价值研究所认为不宜太过乐观:至少从营收增速、净利润、市场份额和营收结构这几个核心指标来看,读书郎面临的考验不算少。一方面,读书郎营收增长速度已有所放缓,净利润甚至出现下滑,已然撞上增长天花板。招股书显示,读书郎2019-2021年营收分别为6.7亿、7.34亿和8.13亿,对应的同比增幅一直在10%左右徘徊,增长势头并不算强劲。而读书郎过去三年的净利润分别录得6943.5万、9201.3万和8214.6万元,上一财年的净利同比出现下滑。净利润下降的背后,成本上升以及主营学生平板产品毛利率的下滑,都是重要原因。数据显示,读书郎2021年整体毛利率为20.8%,远低于此前两年的26%和27.5%,学生个人平板设备的毛利率更是从2020年的19.7%腰斩至去年的9%。与此同时,读书郎的原材料、销售及营销等成本,最近几年都在持续上升。(图片来自读书郎招股书)原材料成本的上升,和席卷消费电子行业的供应链危机、海外物流受阻等客观因素有关,读书郎短时间内自然是无力解决。但营销及销售成本的飞涨,则跟公司的经营战略紧密相关——线下经销渠道的扩张以及一以贯之的广告轰炸战略,向来都是读书郎的成本压力所在。截止2021年末,读书郎拥有123家线下经销商和4302个销售网点,较2020年分别增长37家和916个。另据招股书数据,读书郎线上渠道渗透率和营收贡献率都较低,线下渠道一直是其最依赖的经销方式,预计未来还会持续扩张。在此情况下,成本恐怕还是难以压低。另一方面,单一的营收结构,过于依赖学生平板产品,同样是读书郎的隐忧。读书郎的业务主要包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品和其他产品四个部分,硬件是主要的营收来源,尤其是学生个人平板。招股书数据显示,2019-2021年读书郎学生个人平板产品实现收入分别为5.42亿、6.65亿和7.05亿,营收占比则分别为80.8%、90.6%和86.7%。可以说,读书郎这么多年来就是靠学生个人平板发家致富,这块主营业务的成败,也直接影响着读书郎的前途和命脉。然而,正如前文所说,受原材料、营销成本上升等因素影响,学生个人平板的毛利率过去一年已经惨遭腰斩,情况不容乐观。除此之外,供应链危机也对读书郎的产品产能造成了一定影响。数据显示,2021年读书郎学生个人平板出货量为458800台,数量要少于2020年的484600台。按照官方说法,显示屏和芯片供应商交货周期延长,是读书郎学生个人平板减产的主要原因。就算不考虑上市这个节点,尽快解决供应链危机、推高产能,对读书郎来说也显得至关重要。原因很简单——教育硬件赛道涌入了更多新玩家。狼多粥少,留给读书郎的时间和空间都不多。资本市场向来无情,三度冲刺IPO才扣响港交所大门的读书郎,更加不想输掉这场没有退路的大战。教育硬件赛道巨头扎堆,读书郎只有情怀优势?过去一年,“双减风暴”席卷K12教培行业,大量教育机构面临转型难题。这当中,除了新东方一头扎进直播带货赛道之外,大部分企业还是选择切入和自身业务相关性更高的素质教育、成人教育和智能教育硬件等赛道。那么面对这么多竞品,身为港股“教育智能硬件第一股”的读书郎,有没有胜算?在价值研究所看来,除了精于营销和带着情怀滤镜之外,读书郎还真不见得有太多优势。我们可以把教育智能硬件赛道上的玩家分为两拨:一批是和读书郎一样早已深耕市场多年的老品牌,代表企业是步步高、科大讯飞和优学派;另一批是最近几年跨界而来的新玩家,主要包括上文提到的网易有道、猿辅导、作业帮、好未来等K12教培机构,以及华为、小米等消费电子巨头。这两拨玩家打法和侧重点各有差异,也具备不同的优势。但有一点是相似的——它们对教育智能硬件市场这块大蛋糕都野心勃勃,都在不断对外扩张。先看前者。步步高等老玩家的优势是全方位的:多年经营下积累的用户口碑、完整的产品线、丰富的研发经验以及覆盖全国的完整经销网络。IDC的最新报告显示,2022年中国学生平板出货量预计为356五万台,同比增长4.1%。虽然有供应链危机和“双减”的压力,但市场前景仍值得看好。根据前瞻产业研究院统计的数据,过去一年步步高、优学派销量分列前两名,遥遥领先读书郎。尤其是步步高,市场份额达到32.65%,几乎是优学派、读书郎、小霸王和科大讯飞相加之和,统治地位无可撼动。此外,科大讯飞当前市占率虽然不高,但其教育智能硬件业务的实力绝对不容忽视——毕竟其背后是一个市值近千亿、研发实力极为强悍的超级巨头。6月初,科大讯飞AI学习机新品上市。全新发布的X3 Pro和Q20两款新产品,都配备科大讯飞的“4+1”AI核心配置,提供智能学习推荐、学情分析、心理监测等功能。拿着AI这张王牌,科大讯飞正通过密集发布新品、缩短研发周期等方式蚕食其他竞争对手的市场份额。再看新玩家的情况。和读书郎们相比,K12教培机构缺乏研发经验,但有海量的客户资源和强大的营销实力;华米OV技术不成问题,而且还有十分完善的IoT智能生态链,缺的不过是对教育行业的理解和目标客户的积累。换句话说,和这群闯入者的竞争中,读书郎等老玩家也没有十足的胜算,双方能做的不过是抓住对方的短板一顿猛攻。目前,作业帮、猿辅导、网易有道等K12教培机构都已大张旗鼓升级硬件战略,搭建研发和经销团队。其中,猿辅导推出了AI指读机、A4打印机、智能练习本等新品,网易有道在去年四季度将硬件产品收入同比提升33.9%至3.18亿,作业帮打造了智能硬件子品牌“碳氧”。沿袭K12时期的打法,这些机构的行动都突出一个“快”字,试图在尽量短的时间内推出大量新品,迅速抢占市场。至于华米OV们,则更愿意打技术和生态牌。去年7月份,华为一口气发布四款面向教育市场的智能硬件产品,包括华为小精灵学习智慧屏、华为儿童手表4 Pro,以及华为智选和网易有道、阿尔法蛋联合推出的词典笔。华为目前坐拥手机、Pad、PC、智慧屏等完整的硬件生态,教育硬件可以和华为生态链内的所有产品完全打通,这是其他品牌很难企及的优势。事实上,学生平板功能升级空间已经不大,AI这个卖点早已成为行业标配,华为等后来者也更愿意往硬件生态的方向找差异化优势。面对竞争对手的步步紧逼,读书郎目前的状态是以守为攻,并没有太好的反击之策。有鉴于此,开拓新业务、减轻对学生平板产品的依赖,或许会成为读书郎的关键任务。不想困于硬件的读书郎,仍在寻找新路线读书郎当然有过多元化转型、发展非硬件业务的计划。但不幸的是,受自身经营战略、不可控力因素影响,其转型计划一直不太顺利。早在2017年,读书郎COO邓登辉就大手一挥进军K12教培行业,推出双师直播课堂、智慧课堂等新业务。按照读书郎的规划,内容和硬件可以互补,构筑一个智能教育闭环,同时也符合当时的市场发展趋势,具有很大的潜力。邓登辉本人就在公开场合说过,只有做内容才能为读书郎带来“无穷无尽的可能”。在2020年底,读书郎双师直播课报名人次接近3000万,在线教育注册用户突破百万,具备了一定声量。然而,之后的故事大家都很清楚,“双减”风暴来袭,K12全行溃败,读书郎也难逃厄运。不过即便如此,读书郎也没有放弃做内容,智慧课堂业务在招股书也依然占据了重要戏份。可以预见的是,智慧课堂在未来很长一段时间内,都会肩负起为读书郎开拓营收增长点的重任。和学生平板主要对准C端学生家庭不同,读书郎的智慧课堂业务瞄准的是全国大大小小的学校、教育机构,是面向B端的生意。读书郎的智慧校园业务主要依托云计算、大数据和智能物联网等技术,为学校提供各项智能化服务,优化教学体验。目前,其服务主要包括电子课本、多媒体素材、互动软件、同步习题、精品课件、微课视频、同步教辅等,同时还在研发课程优化系统、教学信息统计等新服务。根据读书郎的官方数据,截止报告期内,其智慧校园解决方案业务总共覆盖全国26个省市(自治区)的1000多所学校。然而,从招股书上透露的营收规模看,这一块业务的贡献还相当有限,当前的规模根本不足以分担学生平板业务肩上的担子。事实上,智慧课堂市场的前景是值得期待的。读书郎现在要做的,其实就两件事:一是加速扩张客户群,打响自身知名度,摆脱学生平板的单一标签;二是夯实自己的研发实力,不断完善服务体系。根据前瞻产业研究院统计的数据,2021年国内智慧课堂市场规模约为2863亿,较2016年接近翻倍。目前,国内K12教育阶段和高等教育阶段智慧课堂的渗透率分别为13%和14%,和欧美发达国家还有较大差距,未来还有上升空间。和智能硬件市场相比,解决方案业务毛利率更高,创新空间也更大。能不能吃下这块还在不断做大的蛋糕,就要看读书郎自己的实力了。当然,转向智慧课堂赛道,读书郎也还会遇到那几个老对手——比如科大讯飞。6月23日,科大讯飞在重庆黔江区进行了一场AI教育公益活动,向当地学校捐赠了智能黑板、课程服务包等软硬件资源。作为科大讯飞的招牌活动,“AI教育公益计划”已经走过5个年头,不仅帮该公司积累了良好的坊间口碑,也实打实地开拓了不少客源。一直深耕C端市场、缺乏B端资源,经销网络也不及科大讯飞那么强大的读书郎想抢走更多生意,并不容易。这一场智慧课堂争夺战,比起学生平板赛道的战事,恐怕将是同等激烈。写在最后不少网友应该都知道,读书郎创始人陈智勇和中国商界的传奇人物,步步高、小霸王、OPPO、vivo等一系列巨头背后的男人——段永平,有很大的渊源。那是在上世纪八十年代末至九十年代初,步步高和读书郎都尚未诞生,小霸王在段永平的带领下改头换脸、高歌猛进的时代。彼时陈智勇在小霸王市场部供职,和段永平合作长达八年的时间。从读书郎成立后的一系列发展战略中也不难看出,段永平的行事作风和小霸王、步步高等“段系”企业的发家史,对陈智勇产生了极为深远的影响。比如两者都重视广告营销,这一点在OPPO、vivo等品牌中也一样存在。段永平的手下,从来不缺好弟子。创立OPPO的陈明永,缔造vivo的沈炜,还有已经退出历史舞台的金立手机创始人刘立荣等等。但如今,不显山不露水的陈智勇反倒成为他们当中第一个走进港交所大门敲响上市钟声的“段氏门徒”。从段永平和步步高、小霸王那里学到的知识和打法,的确帮助陈智勇和读书郎完成了原始的资本积累、一步步发展壮大。但要想长久繁荣下去,并在竞争更加残酷的资本市场站稳脚跟,读书郎需要讲出更多新故事。无论如何,上市都是一个里程碑,也是读书郎对多年成绩的肯定。至于接下来的路该怎么走,怎样才能走好,考验的就是整个管理层的能力了。$读书郎(02385)$ $有道(DAO)$ $科大讯飞(002230)$ 
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    • 价值研究所·06-29价值研究所

      奈雪自动奶茶机,新风口还是真炒作?

      数次在财报里刷脸、预热之后,备受期待的奈雪自研自动奶茶机终于亮出庐山真面目。日前,奈雪自动奶茶机陆续在广州、深圳多家门店投入使用,基本上实现全自动制茶目标。据观察,奈雪的最新一代自动奶茶机已经在广深两地120多家门店上线。根据奈雪官方的说法,使用自动奶茶机的门店,单人每小时产能至少可以提升40%,而且操作相当方便,可以减轻新员工的培训压力。目前,奈雪的自动奶茶机已经迭代至第二代,可通过识别订单准确调配茶汤、果汁等原料,员工要做的工作只有在制茶前打印订单和准备对应的杯子,以及最后的摇茶、封装等收尾工作,效率较全人工调配确实高出一大截。从财报数据看,奈雪上一财年亏损持续放大,原材料、租金等成本降无可降,人力成为了最有可能调整的环节。同样有沉重经营压力的喜茶、乐乐茶、茶颜悦色们,也在用各自的方式进行智能化、数字化升级,但它们也都面临不同的难题。自动奶茶机能不能成为下一个爆发的风口,现在没有人能下判断。但有一件事是肯定的——只要是能省钱的方法,新式茶饮品牌都愿意去尝试。(图片来自奈雪的茶官方微博)自动奶茶机正式落地,奈雪葫芦里卖什么药?对于这一款智能化产品的应用前景,奈雪显得信心十足。官方信息显示,奈雪预计自动奶茶机最迟将在今年三季度在全部门店铺开使用。不仅如此,奈雪的技术团队还在努力研发自动奶盖机、自动茶汤匀质器等新产品,眼瞅着要往智能化的道路蒙眼狂奔。一直以来,新式茶饮品牌都在追求智能化、数字化升级,这本不是什么新鲜事。但奈雪对自动化产品的执着程度和投入热情,还是稍稍超出外界的预期。在价值研究所看来,奈雪有这个选择并不奇怪。虽然设备的研发和生产在前期需要大量资金、人力投入,但从长期经营角度讲,肯定更符合经济效益——尤其是可以显著降低人力成本。对于过去一年业绩、股价表现均不尽如人意的奈雪来说,降本增效比以往任何时候都要更加重要。2021财年年报显示,奈雪的茶全年实现营收42.97亿元,同比增长40.5%,增速相当不俗。然而,亏损的老问题依旧没有解决。上一财年,奈雪经调整后净亏损为1.45亿元——这不仅是奈雪连续四个财年录得亏损,也是自2018年以来亏损额最高的一年。亏损放大之余,资本市场对奈雪的耐心也在逐渐消耗殆尽。截止发稿时,奈雪股价徘徊在6.6港元左右,市值较巅峰期缩水近200亿。6月27日,高盛宣布将奈雪的评级下调至卖出,目标价5.4港元,再次放大了投资者的恐慌。细看成本结构就可以发现,和其他餐饮企业一样,租金、原材料和员工薪酬这“三座大山”也为奈雪带来了沉重压力。特别要注意的是,奈雪和喜茶等定位高端的新式茶饮品牌门店主要集中在一线和新一线城市,又以热门商圈、大型购物广场最为集中,这无疑会进一步推高租金和人力成本。我们可以看一组有意思的数据。截止报告期内,奈雪在深圳、上海和广州三大一线城市分别拥有75、27和19家标准门店(不算奈雪Pro店),三地门店的日均销售额分别为25.9万、18.8万和23.6万,差异并不算大。但相对应的门店利润率,则分别为22.8%、12.7%和19.2%,深圳和上海之间有着超过10个百分点的差距。考虑到奈雪早已建立起覆盖全国的数字化供应链体系,原材料成本对各地区门店的影响差异性被降到最低,那么问题必然就出在租金和人力成本上。(图片来自奈雪的茶财报)奈雪过去一年放缓标准门店的开店步伐,转而大力扩张Pro门店,正是瞄准租金和人力这两个痛点。财报数据显示,截止2021财年,奈雪在全国共拥有272家一类 Pro门店和99家二类Pro门店,过去一年分别开出271家和94家新店。对比之下,标准门店的数据从2020年同期的485家减少至446家。Pro门店虽然仍集中在一线和新一线城市,但选址多为社区和写字楼,且门店面积更小,可有效降低租金压力。然而,从财报披露的数据来看,标准店和两类Pro门店的利润率相差不超过2个百分点,后者的盈利能力依旧备受考验。这也表明,Pro门店不是万能解药,奈雪还需要继续调整自己的打法。事实上,在业内有一个不成文的规定,诸如喜茶、奈雪等高知名度、高复购率的新式茶饮品牌是各大购物中心的生招牌,星巴克、Costa等咖啡品牌也一样,它们一般都能拿到最大幅度的租金优惠。在北上广深这种寸金尺土的一线城市,奈雪想在已有优惠的基础上进一步压低租金,可能性并不高。这样一来,人力就成为最有可能调整的环节。而现在被奈雪寄予厚望的,就是自动奶茶机。作为新式茶饮第一股的奈雪,又为行业的智能化升级开了个头。这一次,喜茶们会跟进吗?成本压力席卷全行,新式茶饮品牌齐赴“智能化盛宴”在价值研究所看来,喜茶等竞争对手想效仿奈雪研发自动奶茶机或类似产品,短时间内并不现实。新式茶饮虽然不像传统中式餐饮有十分复杂的“秘方”,但不同品牌的原料配比依然有自己的讲究。甚至考虑到不同季节下,水果原材料甜度、水分都存在差异,这又牵涉到糖浆等原料的比例,各个环节都必须动态调整以保证饮品口感的一致性,标准化难度不低。更何况,客户对冰块、甜度的个性化需求,以及越来越丰富多样的小料添加都会给自动化程序增添难度。虽然各大品牌已经将甜度和冰块需求精细到七分甜、五分甜、三分甜等刻度,但针对不同客户的需求,自动化程序能否一一兼顾还需要时间检验。再考虑到前期较高的研发成本和漫长的回报周期,自动奶茶机这个风口想吹起来,还需要一些外部助力,目前只能算是奈雪一家的尝试。然而,自动奶茶机可能不会大火,但往智能化、数字化升级,是所有新式茶饮品牌的共同追求。毕竟有成本压力的,远不止奈雪一家。过去一年间,喜茶、乐乐茶、茶颜悦色等同样坚持自营模式的新式茶饮品牌,都经历着相似的困境。而且和捣鼓出自动奶茶机的奈雪相比,其他品牌相继闹出的裁员、关店、降薪等负面传闻,还对品牌形象造成了不利影响。今年2月份,喜茶被爆正进行大裁员,规模占员工总数的30%,诸如信息安全、门店拓展等不能带来即时效益的边缘部门,裁撤比例更是远高出平均值。与此同时,脉脉等社交平台上也爆出喜茶全员无年终奖的消息,将喜茶的经营困难完全揭露人前。虽然喜茶很快便否认了大裁员和取消年终奖的消息,但也承认在年前确实基于年终考核进行了人员调整和优化。除此之外,喜茶业绩增长、门店扩张速度也都全面受阻。久谦咨询数据显示,去年下半年喜茶门店的坪效和店效双双同比下滑,尤其是进入年底消费淡季之后。当然,作为新式茶饮老大,喜茶的日子还是比乐乐茶和茶颜悦色这些老弟要好很多。茶颜悦色在去年11月宣布集中关停长沙地区87家门店,不久之后又闹出了员工不满薪资大幅下调和创始人吕良在公司大群爆发争吵的消息。这个一直被视为业界清流的网红品牌,第一次感受到了被负面新闻包围的无力感。从去年开始,茶颜悦色走出长沙,先后向武汉、重庆、南京等城市进军,以缓解现金流压力。然而就在同一时间,诞生于魔都上海的高端新式茶饮品牌乐乐茶,却进入了战略收缩期。去年下半年至今,乐乐茶先后关闭了西安、重庆和广州等地的所有门店,将经营网络收拢回江浙沪大本营。这一次大规模关店,距离乐乐茶2017年开启“北伐南征”战略,往华南、华北、西北地区大规模开店也仅仅过去4年多的时间。令人唏嘘的是,在去年7月份,即喜茶收购乐乐茶一事遭到辟谣时,为了力证自身经营没有任何问题,乐乐茶还公开了自己的扩张计划。按照乐乐茶当时的说法,预计在今年春节前将门店总数提升至140家。但美好的愿景,在残酷的现实面前还是一败涂地。更重要的是,一级融资市场的金主们也开始拧紧水龙头,新式茶饮品牌不再是人人追捧的香馍馍,资金压力不断上升。去年,新式茶饮行业完成了30多笔融资,对外披露的融资总金额超过140亿,赛道一片欣欣向荣。但来到2022年之后,一切戛然而止,VC们转而将钞票抛向咖啡、预制菜等新风口。截至一季度末,头部新式茶饮品牌中只有书亦烧仙草拿到6亿元新一轮融资。面对当前压力,活下去成为新式茶饮品牌的头等大事。喜茶、乐乐茶、茶颜悦色们也一直在进行智能化、数字化升级。喜茶的数智化之路最早可以追溯到2016年,也推出过喜茶GO门店的智能取茶柜等产品。但喜茶的主要精力,并不是在门店,而是放在供应链管理上。已经上线五年的喜茶ERP数字化供应链系统,从原料采购再到仓储、配送等各个环节实现全数字化运营。这种供应链管理能力,是茶颜悦色、乐乐茶们最羡慕,也最欠缺的。然而,门店和供应链的数智化升级虽可以有效控制成本,却无法解决开源的问题。奈雪和喜茶们想挽救岌岌可危的市值/估值,赚钱才是王道。除了降本增效,新式茶饮还能讲出新故事吗?在一片哀嚎中,也有新式茶饮品牌把日子过得相当滋润——比如攻占下沉市场、达到万店规模的蜜雪冰城。但和奈雪、喜茶们不一样,蜜雪冰城走的是另一条完全不同的道路和营收模式。主打加盟模式的蜜雪冰城,本质上不参与饮品销售环节,这是一线加盟商的任务。而蜜雪冰城的收入来源,除了加盟费之外,主要就是向加盟商提供统一采购的器材和原材料。同样走加盟路线的茶百道、书亦烧仙草等,盈利模式也都大同小异。但这种模式,对于坚持直营的喜茶、奈雪们并不适用。当然,蜜雪冰城在下沉市场的大获成功,对喜茶、奈雪来说肯定是一种刺激。喜茶就在2020推出子品牌喜小茶,试水8-16元价格区间的中低端市场。然而,喜小茶的扩张并不顺利。一方面,喜小茶和喜茶从logo、营销定位到门店装修都过于相似,前者独立性不强,一直被视为喜茶的附属。根据喜茶官方发布的数据,喜小茶成立一年之后,在全国范围内只开出了22家门店,且集中在珠三角地区,扩张相当缓慢。另一方面,中低端新式茶饮市场的竞争比喜茶一直聚焦的高端市场更加残酷,姗姗来迟且没有爆款单品的喜小茶没有任何优势。艾瑞咨询统计的数据显示,高端和中低端新式茶饮的市场占有率基本上呈三七开,前者的主要玩家无非就喜茶、奈雪两家,后者则囊括大量新老品牌。下沉之路暂时走不通,相信喜茶是相当受挫的——毕竟向来擅长营销的喜茶,已经很久没跟资本市场讲过“性感新故事”了。过去几年,我们可以看到喜茶、奈雪这两家头部新式茶饮品牌越来越趋同。它们调动消费者兴趣和打动资本欢心的手段,仿佛都只剩下不断联名促销、扎堆推出新品以及捣鼓新型门店上。翻看小红书、微博等社交平台就能发现,不少用户都提到奶茶店最近几年的上新速度越来越快。同样来自艾瑞咨询的数据显示,2021年新式茶饮品牌一共推出了930款新品(包括限定复活产品),喜茶、奈雪在2021年平均不到两周就有一款新品上线,作为消费旺季的夏秋季节速度就更夸张了。与此同时,喜茶也早已摒弃出道之初的简约工业风,先后推出了黑金店、手造店等门店类型。然而,新产品也好,主题门店也罢,喜茶能做的奈雪也能做,乐乐茶、茶颜悦色们未来难保不会跟着做。归根结底,它们都没有解决新式茶饮行业低门槛、缺乏竞争壁垒的根源性问题。资本需要听新故事,而且是有价值的故事,但现在的喜茶和奈雪似乎已经卷不动了。风口总是起起落落,投资者也好,消费者也罢,都不会无缘无故为一个品牌长期停留。从喜茶收获首笔融资开始算起的话,新式茶饮也红火了6年的时间,留给它们的时间已经不多了。回到文章开头提到的自动奶茶机。虽然这种新物种能不能成功,对奈雪的作用有多大还不好说,但至少是一次大胆的尝试。能迈出这一步,总归是好事。写在最后早在2019年,奈雪创始人彭心就谈论过标准化的制作流程和服务体系对新式茶饮店的重要意义。“我们开了这么多家店,产品绝大部分都是门店现制现售的。品质如何把控,顾客的体验怎么一如既往地维持下去甚至做得更好,这都是必须考虑的事情。”彼时,奈雪只有288家门店,现在各类门店数量总计已经翻了一倍有余。能提供标准化和智能化制作的自动奶茶机,作用就更加突出了。当然,正如前文所言,自动奶茶机才刚刚落地,应用效果如何、能不能在全行业带动新的风潮,尚需时间检验。如果说有什么值得欣慰的,那就是喜茶、奈雪们都准确抓住了数智化升级这条主线。沿着这条路走下去,总不会错。$奈雪的茶(02150)$ $星巴克(SBUX)$ 
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    • 价值研究所·06-28价值研究所

      被疫情寒冬“冻坏”,携程苦等春天

      当地时间6月27日美股盘后,携程一季度财报如约而至,41.11亿的营收和10.01亿的净亏损,还有惨淡的同比、环比增长率,无一不揭示着OTA行业,及与其高度相关的旅游、航空、酒店等行业的低迷。过苦日子的,当然不止携程。同程旅行一季度净营收录得17.2亿元,总交易额为324亿,均未达到疫情前水平;飞猪独立性进一步增强,预示着阿里不会再对这个烧钱的项目无节制输血;至于最惨的途牛,一季度净营收为4150万,同比暴跌46.4%……客观地说,考虑到疫情这样的不可控力,携程短期财务指标的参考价值的确在降低,一季度财报出来之后,资本市场也没有第一时间作出太大反应。而对于即将到来的暑期出行旺季,疫情风险依旧存在,携程们在保持乐观之余也要时刻提高警惕。更重要的是,在疫情的长期阴霾下,开拓新业务模式和新营收增长点,或许应该成为OTA平台的一项长期工作。(图片来自携程官网)一季度营收惨淡,携程苦日子仍在继续携程一季度财报如约而至,其表现也一如外界所料那般低迷:营收同比基本持平、环比负增长,净亏损同比大幅放大,住宿预订、交通票务业务依旧撑起大半壁江山,旅游度假业务则收入惨淡……这一系列数据,固然不能令所有人满意。但联系到一季度此起彼伏的疫情、已然跌至谷底的旅游业,携程交出这样一份成绩单也就不让感到意外。也许正因为早有预期,资本市场对这份新鲜出炉的财报反应也是相当平静。周二港股时段,携程集团股价接近平开,早盘走势相当平稳。在价值研究所看来,考虑到疫情这样的不可控力,携程短期财务指标的参考价值的确在降低,这也也难怪资本市场对财报反应冷淡。相比之下,从数据中寻找有关携程业务韧性、长期发展潜力等方面的积极因素和潜在问题,或许是这一份财报更重要的存在意义。首先看整体经营状况,数据可以说是不容乐观。财报显示,携程一季度净营收为41.11亿元,同比基本持平,环比下滑12%,这已经是携程营收连续三个季度出现环比下滑,也是连续第二个季度录得高达双位数的环比跌幅,可见行业大环境仍在不断恶化。在营收缩水的情况下,亏损数字自然就更难看了。根据财报数据,携程一季度净亏损10.01亿,相比去年同期的17.65亿净利润差距非同一般。在此之外,携程各项利润指标表现也同样惨淡:归母净亏损9.89亿,同比、环比皆有所放大;运营亏损3.59亿,运营利润率-9%,同比均大幅退步。其次看营收结构,住宿预订和交通票务这两大支柱的地位不可动摇,但两者的表现却明显差异。一季度,携程住宿预订业务营收14.5亿,同比、环比分别下降8%和24%,跌至2020年二季度以来的最低点。这一业务的低迷,疫情无疑是重要因素,尤其是今年春节黄金周期间多地酒旅、民宿预定率降至历年低位。翻看历史数据也可以发现,截止今年1月28日,也就是不少企业开启春节放假模式之后,全国还有13个疫情高风险区、42个中风险区,诸如海南三亚、云南丽江、福建厦门等春节热门旅游地大多关门谢客,对携程的业绩造成了很大冲击。相对应地,携程一季度的旅游度假业务和商旅管理业务营收分别仅录得1.24亿和2.22亿,同比分别下降27%和12%,更加凸显了旅游业的低迷。相比之下,交通票务业务营收达到16.63亿元,同比增长了10%,是携程财报中为数不多的亮点之一。而该业务的增长,主要归功于海外市场的助力,尤其是欧洲和亚太市场。数据显示,今年一季度,携程Trip.com的境外酒店预定量较疫情爆发前增长超200%,机票预订量较去年同期增长超270%,韩国、新加坡、美国、英国和阿联酋等国家的用户贡献最大。携程董事长梁建章也表示,随着越来越多国家开始放宽限制,全球旅游需求将会实现稳健增长。当然,携程的基本盘还是在国内市场。只有另一大现金牛住宿预订业务回到正轨,携程才算真正扛过当前难关,海外业务的增长对于携程这艘巨型航母来说只能算是杯水车薪。而7-8月份的暑期出行旺季,则是携程,以及整个OTA行业最关注的黄金窗口。OTA平台集体历劫,暑期旅游旺季能否解燃眉之急?和携程一样对暑期旺季翘首以盼的,还有去哪儿、同程、飞猪、途牛等一众OTA平台。毕竟它们也和携程一样,正在经历一段苦日子。在不久前刚发布一季度财报的同程旅行,净营收录得17.2亿元,总交易额为324亿,均未达到疫情前水平,好在经调整净利润录得2.4亿,体现了较强的成本控制能力。和携程相似的是,交通票务业务对同程旅行的贡献也超过住宿预订业务,两者一季度营收分别为10.2亿和5.4亿元。这也就意味着,同程也很需要国内市场的复苏,为低迷许久的住宿预订业务提供帮助,缓解交通票务单腿支撑集团营收的压力。阿里虽然没有单独公布飞猪的营收数字,但从近期的一系列调整来看,后者的境况肯定算不上一帆风顺。今年3月份,飞猪总裁庄卓然发布全员内部信,提出将精力专注在业务成长上。不久之后,飞猪宣布战略调整,随之而来的是整个阿里生活服务板块持续变动。在调整完成之后,飞猪成为继盒马之后阿里第二个独立经营、独立核算、独自承担盈亏结果的业务,这也就意味着阿里不会再对这个子公司无条件输血,飞猪必须学会自己独立飞行。众所周知,阿里过去一年多一直遵循降本增效原则,对旗下无比庞大、繁杂的业务版图进行重新整合。这期间,优质资产和具备更大发展潜力的业务被赋予更高的战略地位,比如阿里云、跨境电商业务;而失血严重、前途堪忧的业务则面临收缩,已经砍掉多个边缘业务的阿里大文娱如此,飞猪相信亦如此。当然,最惨的还要数途牛。最新财报显示,途牛一季度净营收为4150万,同比下滑46.4%;净亏损4170万元,和去年同期基本持平。需要注意的是,截止今年4月13日,途牛已经连续30个交易日收盘价低于1美元,并因此收到纳斯达克退市警告函。随后不久,在脉脉等社交平台上出现途牛裁员50%的传闻,一时间引爆舆论。考虑到各大平台均惨淡经营的大背景,今年暑期旅游旺季,对整个OTA行业来说,意义就更加非同一般了。但想逆天改命,光靠它们自己也还不够。事实上,携程等OTA平台的业绩,和旅游、航空、酒店等关联行业的兴衰紧密相连。今年上半年,国内多地疫情肆虐,旅游业接连错失清明、五一和端午等多个黄金窗口,损失可谓惨重。根据文化和旅游部数据中心的资料,今年春节期间全国出游人次同比下降2%,创收2891.98亿元,同比下滑3.9%,各项数据都跌至谷底。和携程们一样,全国各大酒店、航空、景点、餐饮文旅企业,都在等待着暑期的“报复性出行”,为自己输血续命。那么时间已经来到6月底,旅游业的恢复情况怎么样了?在价值研究所看来,虽有好消息,但仍不能太过乐观。一方面,有关部门正在大力推动各行各业复工复产,并针对旅游、酒店等重点行业推出一系列扶持政策。日前,保定、邯郸、石家庄、张家口、锦州等多个城市因为过度防疫被通报批评,也显示了相关部门对重塑正常出行秩序的决心。诸如新疆、云南等防疫要求极为严格的省份已经相继放宽要求,不少热门旅游城市的政府也通过发放满减加油券、酒店入住券等手段刺激消费、吸引游客。6月28日午后,国家卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案,进一步放宽限制人员流动限制,尤其是把密切接触者、入境人员隔离管控时间从14+7调整为7+3,对旅游业来说更是一大提振。受该消息影响,携程港股股价尾盘大幅拉升,最终收涨16.54%,美股股价盘前升幅也超过16%,行情可谓一片大好。但另一方面,疫情依旧没有彻底平复,北京等一线城市的情况,尤为引人关注。早在2020年中,即第一波疫情稍稍平复之时,携程就在报告中提到,北上广深等一线城市游客的出行需求如果能得到释放,对整个旅游业来说都具有重要意义。按照携程的说法,光是北京重新开放跨省游,便能直接带动上千亿的旅游收入。而根据文旅部的数据,在疫情爆发前的2019年,北京国内游总人次超过3亿,创收近5800亿元。目前,北京疫情仍未结束,深圳又在6月底突发社区感染病例,两大一线城市的动态牵动了千万旅游从业者的心弦。毕竟没有人能够预测,北京、深圳的疫情什么时候会彻底平复,就像没有人能够计算如果北京人和深圳人这个夏天都不能安心出行会对旅游业造成多大损失一样。经过两年多的磨合,大多数行业已经习惯了和疫情共存的新节奏,但旅游、酒店业很难做到。在这一点上,依托线上平台的携程、飞猪们比这些合作伙伴更占优势,它们有更多尝试和调整的空间。价值研究所就认为,在疫情阴霾下,开拓新业务模式和营收增长点,或许已经成为OTA平台的一项长期工作。疫情阴霾仍在,携程急寻新增长点携程不是没尝试过开发新业务。在早年间,携程曾瞄准共享经济的风口上线共享租车业务,还和Boom Supersonic达成战略合作参与2.2马赫超音速客机的研发项目,跟百度等国内巨头的场景化服务合作案例就更加不胜枚举。今年年初,携程高调提出“混合办公”模式,为符合条件的员工提供每周1-2天申请自行选择办公地点的选项,并呼吁更多企业加入。这一行为,也被业内人士解读为携程对企业员工近郊旅游、团建等出行业务的一次探索,希望能借助推广“混合办公”这个全新模式,增加员工的自由活动时间。但可惜的是,上面这些尝试,有的已经彻底折戟沉沙,有的还在蹒跚学步,总之大多暂时帮不上忙。翻看过去的失败案例,价值研究所认为,命门主要出现在携程未能摆脱固有思维模式、适应不同行业的打法,也没有做到扬长避短,利用好自身资源优势。​携程的优势,在于海量用户资源、数据,以及丰富的线上运营经验,这也是所有OTA平台的共同财富。利用好这些资源,和酒店、航空、旅游景点等伙伴达成深度合作,共同创收,应该是携程接下来的发展主线。目前,携程和酒店等行业的合作还停留在投资入股层面,这并不能完全发挥携程的优势。不过随着投资版图的扩大以及携程行业话语权的提升,或许也会为接下来的合作提供可能。公开信息显示,华住、开元、首旅、丽呈、旅悦等头部酒店集团背后,都有携程的投资。其中,华住和首旅分别位居中国酒店集团60强第2和第3名,两者合计就拥有超百万间客房,影响力非同一般。处于低谷中的携程住宿预订业务,不可能光靠佣金模式就触底反弹。拥有如此庞大的酒店合作资源,携程大可以搞出更多花样:会员增值服务、到店服务甚至直播带货等,都是可以考虑的方向。此外,拥有海量用户资源的携程还可以借助线上流量优势,和景区等开展线上云游、旅游纪念品带货等服务。今年5月份,黄山旅游景区的产品预售专场直播就大获成功,一周内实现4000万GMV,迎客松主题饼干、雪糕等休闲零食,以及文创品牌“黄山好礼”旗下的手工艺品都得到大量消费者的追捧。黄山景区的成功不是特例,早在疫情爆发初期就有大理古城、稻城亚丁等多个旅游景区吃到云直播的甜头。景区有卖点有人气,携程这样的OTA平台如果能提供专业的运营模式、营销包装和流量入口,双方就更有机会实现双赢。写在最后6月26日,携程上线“626嗨飞节”活动,提供9元起秒杀机票、50元无门槛优惠券和能获得24张免费机票的超级锦鲤等玩法,希望通过折价让利拉动出行需求增长。从这一轮轰动的促销活动中可以看出,携程对今年暑期黄金档志在必得,争抢客源、增加营收等各项任务都已被提上日程。但暑期才刚刚开始,各地防疫政策仍在动态调整,其他OTA平台也在积极跟进各项优惠活动,携程能抢到多大的蛋糕现在还说不准。可以肯定的只有一件事,这场仗真的谁都输不起,失血许久的旅游业和OTA平台需要互相搭救,共同扛过这场难关。而这个艰难时刻,也正是携程和旅游、酒店等行业的伙伴增进沟通、促进合作的机会。早创业初期,携程就曾说过自己的愿景:成为一家最可信赖、最高效、最具责任心的企业,为客户、伙伴、行业创造最大的价值。除了客户之外,行业、合作伙伴的成败,对携程来说也是至关重要的。通过这段时间的同舟共济,携程更多走向线下场景,对其未来发展也大有裨益。疫情已经彻底重塑了许多行业的游戏规则,OTA行业或许也不例外。对于携程们来说,保持警惕、不断推陈出新,才有机会扛过真正扛过当前危机。$携程网(TCOM)$ $美团-W(03690)$ $阿里巴巴(BABA)$ 
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      被疫情寒冬“冻坏”,携程苦等春天
    • 价值研究所·06-27价值研究所

      百度系减持、销量涨股价跌,极米何以深陷怪圈?

      一边是不断上扬的业绩,另一边是加速逃离的大股东,这种矛盾的剧情发生在家用智能投影仪行业老大极米的身上。日前,百度网讯和百度毕威宣布减持极米科技股份,这是过去三个月百度系企业第二次减持极米股份,而极米在今年3月3日才刚刚度过上市之后的12个月禁售期。从最新财报来看,极米的业绩表现并不差,但就是无法赢回资本市场的信心。上一财年,极米营收、净利润同比大幅增长,毛利率也明显改善,市场占有率依旧遥遥领先。但鉴于国内的家用智能投影仪市场正处于发展期、前景一片光明,资本的加速逃离,相信还是主要归因于对极米的未来存在疑虑。疑虑来自哪里?有两点值得关注。一方面,随着越来越多的科技、电子巨头加大布局力度,老玩家也纷纷通过推出子品牌、向高端市场扩张等方式杀入极米腹地,后者统治地位预计将面临更大的挑战;另一方面,在竞品不断涌现之后,日渐丧失的技术和差异化优势,更加令人担忧。尤其是考虑到严重的芯片荒以及本土投影仪厂商对德州仪器等国际巨头的重度依赖,加强自研技术变得愈发关键。​(图片来自UNsplash)大股东百度加速逃离,业绩大爆发的极米也被嫌弃?日前,百度旗下两家关联企业百度网讯和百度毕威宣布一项资本变动,两家公司拟合计减持不超过210万股的极米科技股份,占极米总股本的比例不超3%。在资金交投向来十分活跃的二级市场,这种规模的股份转让不足为奇,更何况主角还是投资版图极其庞大的百度系企业。然而,仔细翻查历史数据就可以发现,这已经是今年以来百度系公司第二次减持极米股份。公开信息显示,今年3月份百度曾大幅抛售占极米总股份4.28%的股权。按照市价核算,这两轮减持下来百度共套现约12亿资金。算上百度网讯和百度毕威的新一轮减持,百度系企业对极米科技的持股比例可能会降至5.61%。而在极米上市之时,百度网讯和百度毕威合计持股量高达11.61%,是极米第二大股东。这两轮减持除了相隔时间很短之外,价值研究所认为大家还需要注意另个一信息点:极米高达42.74%的股份在今年3月3日才刚刚到期解禁。换句话说,作为老股东的百度在禁售期满之后便迫不及待地套现离场,而且还是低位出售。但当你联系到这段时间的行情,或许就会理解百度的选择,以及其投资团队的判断。行情数据显示,极米科技在3月3日禁售期满当天开始,出现了一波令人吃惊的6连跌,并在3月16日跌至224.21元的历史低点,随后持续震荡。将对比周期拉长还可以发现,极米当前股价、市值均已较巅峰期出现大幅退步,资本市场的不满由来已久。截止发稿时,极米科技股价徘徊在307元左右,市值约为215亿元。而在去年7月份,极米一度冲上626.52元的历史巅峰,较发行价上涨超3倍,是科创板有史以来单签盈利最高的股票和2021年全球股市单签盈利最高的新股。如今时移世易,老股东百度的果断切割,股价的长期低迷,都令人不禁唏嘘。更矛盾的是,从最新财报来看,极米的业绩表现并不差,但就是无法赢回资本市场的信心。不久前发布的2021财年年报显示,极米科技全年总营收为40.38亿元,同比增长42.78%;净利润则录得4.83亿,同比增幅更是高达79.87%。今年一季度,虽然不是传统的消费旺季,极米科技营收、净利润依然保持增长。数据显示,一季度极米营收、净利润分别录得10.12亿和1.2亿,同比增长24.32%和35.77%。在营收、利润持续正增长的背后,主营的智能投影产品贡献自然是最大的。数据显示,上一财年极米共售出107.9万台智能微投产品,销售额同比增长52%,营收占比保持在87%的高位。与此同时,得益于产销规模的扩大,研发、销售等成本被有效摊薄,极米智能微投产品的销售毛利率也录得超过6%的同比增长,达到35.5%。横向对比就很容易发现,极米能够将毛利率推高到30%以上是多么不容易的事情。拥有庞大的研发、销售团队以及丰富运营经验的小米,IoT与生活消费产品毛利率仅为13.1%;而根据前瞻产业研究院在去年的一项统计,国内头部家用智能投影仪企业的平均毛利率在20%左右,远低于极米的水平。从业绩的角度看,数钱数到手软的极米应该是一个很优质的标的。但百度系企业在禁售期满之后便迫不及待低位抛售,显然也是深思熟虑的结果。站在投资人的角度,对一个投资标的的价值判断,除了当下业绩之外,长期潜力和市场环境也是必须要考虑的因素。目前,国内的家用智能投影仪市场正处于发展期,前景无疑是值得看好了。所以主要的问题,还是出在极米的未来上。那么具体的问题有哪些?价值研究所认为可以用一个关键词来概括——竞争。一方面,激烈的市场竞争,对极米的未来统治地位发起了冲击;另一方面,缺乏核心技术、无法及时处理芯片荒等老问题,则有可能削弱极米的竞争力。巨头加紧入局,极米统治地位稳不稳?首先要肯定的是,国内的家用智能投影仪市场正处于高速增长期。根据奥维云网最新统计,今年5月份的家用智能投影线上市场总销量为39.8万台,同比增长56%。这其中,极米又是当之无愧的行业领头羊,无论业绩增长速度还是市场占有率都一马当先。在5月份的单品牌销售榜中,极米以接近20%的市场份额高居榜首,这一数字基本上相当于排名二至五位的汇趣、先科、坚果和普沃达之和。从历年的销售数据对比来看,由于今年618战线拉长,各大厂商在5月便提前吃到一波平台红利,所以销量提升都相当明显。(图片来自奥维云网)然而,随着越来越多的科技、电子巨头加大布局力度,老玩家也纷纷通过推出子品牌、向高端市场扩张等方式杀入极米腹地,后者统治地位预计将面临更大的挑战。在不久前落幕的618年中大战,多个投影仪品牌晒出战报,人均收获N个第一。坚果2019年孵化的子品牌微果,在今年618首日销售额就超过去年整个活动期。根据其官方战报,微果C1拿到天猫、京东双平台LCD投影品类单品销量冠军、投影仪新品销售冠军和千元价位投影仪单品销量冠军,微果全渠道销量增速同样位列投影品类榜首。事实上,微果这几个第一,含金量还无法和极米相比。但微果C1作为一款新品,至少已经取得了开门红,这对微果来说具有重要的战略意义——要拿下千元机市场,微果C1就是一块最好的试金石。众所周知,价格偏低的LCD投影产品,在过往很长一段时间都是家用投影仪市场的绝对主角,直到极米、坚果等新兴品牌诞生,深刻改变了市场格局。自诞生起,极米、坚果就一直深耕3000-5000元价位的中高端市场,也让依赖DLP技术的高端智能投影仪逐渐成为市场主角。根据奥维云网的数据,DLP投影仪最新市占率超过36%,和LCD之间的差距已经大幅缩小,而前者在售价、毛利率上都占有绝对优势。但如今,情况再次发生了一些微妙的变化。随着家用智能投影仪渗透率进一步提升,尤其是在电影院、KTV等线下娱乐场所因疫情的原因而大受打击的情况下,下沉市场的潜力不断释放,以高性价比著称的LCD投影仪热度在恢复。峰米旗下专注生产销售高性价比家用投影产品的子品牌小明,就在去年开始快速上位。按照奥维云网的数据,今年5月份小明市场份额杀入前十,爆款单品小明Q1 Pro则位列热销机型榜第八位。在中高端市场,极米依旧一马当先,领先优势难以撼动。但借着下沉市场、大力发展LCD产品,坚果、峰米们渴望能弯道超车。除此之外,联想、小米、华为等科技巨头,也对家用智能投影仪这块大蛋糕虎视眈眈,从未停下进攻步伐。以联想为例,去年下半年就密集推出多款家用智能投影产品,野心昭然若揭。其新款智能投影仪T500更是号称配备105万个微镜,可实现1080p物理分辨率、1400ANSI流明和1000:1对比度。至于向来把IoT产品视作核心业务,把万物互联当做核心战略的小米和华为,参与热情就更不用怀疑了。当然,激烈的市场竞争存在于任何一个大热赛道,每一个风口都会引发巨头下场追逐,这是永恒不变的定律。更何况,极米现在的市占率依然遥遥领先,长期压力虽有,短期统治无忧。相比之下,在竞品不断涌现之后,日渐丧失的技术和差异化优势,更加令人担忧。这就回归到我们前面所说的,有关竞争的另一层理解——极米能否巩固自己的核心竞争力,尤其是对供应链的掌控能力以及芯片等核心技术上取得突破,将成为决定未来成败的关键。缺乏核心技术,本土投影仪厂商共同的命门去年5月份,极米召开了上市之后的首场年度股东大会。在这场万众期待的盛会上,所有应邀出席的机构、股东都将关注的焦点放到几个关键问题上:业绩预期、新品研发进程、市场占有率以及芯片。极米的高层也向投资者坦承,芯片缺货的现象是客观存在的,而且这是整个行业的共同难题。“整个上游,包括汽车等行业芯片需求都在暴涨,供货周期也被不断拉长,公司芯片会倾向于优先保证中高端产品的供应。”如今一年过去了,正如我们所知的那样,汽车、手机、家电等主要行业的芯片荒都在继续,极米的烦恼也没有彻底解决。极米曾对外透露,其投影产品的DMD芯片,全部采购自美国半导体巨头德州仪器。而多个投影仪品牌的高管也都在公开场合说过,德州仪器的芯片供应一直非常紧张,客户需要不断沟通才能确保自己拿到货源,而且交付周期在过去一年还是数度延长。在价值研究所看来,除了供应紧张之外,摆在极米面前的还有另一个残酷的事实——投影仪企业想绕开德州仪器采购DMD芯片,在现阶段几乎是无法完成的任务。目前,DMD芯片技术由德州仪器独家掌握,类似LCoS等高新技术尚未成熟,光阀芯片对大多数本土厂商来说还太过遥远。考虑到DMD芯片一般要占据一台投影仪约30%的生产成本,长期被德州仪器卡脖子不仅会对产能产生不利影响,也在制约着毛利率的提升空间。相似的境况,也在小米、OPPO、vivo、联想等手机、PC行业巨头的身上不断上演,这些在国内市场呼风唤雨的巨头,仍旧难逃被高通、英特尔卡脖子的窘境。但和小米们不断推进自研芯片计划一样,极米也需要用自己的方式,努力突破技术上的瓶颈。在上市之初,极米董事局曾对外承诺,将募资至少1.9亿元筹建光机研发中心。虽然掌握自研光机不等于掌握自研DMD芯片技术,但至少已经向前跨了一大步。从财报来看,产品销售毛利率能提升到30%以上,主要就得益于自研光机的应用。公开资料显示,截止上一财年,极米的自研光机占比已经达到90%以上,微投系列的单位成本显著下降。目前,极米自研光机工厂的产能还在提升,相信自研光机的占比将维持在高位。去年9月份,国产LcoS显示芯片技术研讨暨投影应用产品发布会在深圳举行,首款使用国产LCoS光阀芯片的投影光机也在会上发布。虽然投影仪芯片全面国产化还是一个遥不可及的梦想,国产品牌的自研实力也有待提高,但现在已经看到越来越多的好消息。或许在不久的将来,极米、坚果们真的能找到方法,降低对德州仪器的依赖。写在最后在不久前刚刚落幕的618电商促销大战中,极米其实还是投影仪品类的最大赢家。根据极米科技官方发布的618战报,今年618活动期间全网成交总额超过7亿,极米也连续九年蝉联京东和天猫投影仪销量榜冠军,高端旗舰产品H3S全网销量突破4.5万台,Z系列爆款产品销量同样不俗。但正如前文所说,在如此优异的销售成绩之下,极米股价、市值仍在承压,所面临的竞争压力和发展瓶颈也为其前景蒙上一层阴影。在当下,很多行业都面临核心技术受制于人、被外国巨头卡脖子的尴尬情况,智能投影仪行业只是其中一个例子。但这些行业的参与者,无一例外也都在积极寻找自救方法,还站在风口上的投影仪行业更不应该掉队了。经过早期的普及之后,国内消费者对投影仪的接受程度已经显著提高,渗透率的持续提升就是最好证据。接下来,各大头部厂商内卷的方向就不再是营销和销量,而是核心技术和用户体验。弄懂这个道理之后,相信极米们应该很清楚,该把自己的工作重心放在哪里。$极米科技(688696)$ $小米集团-W(01810)$ $联想集团(00992)$ 
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      百度系减持、销量涨股价跌,极米何以深陷怪圈?
    • 价值研究所·06-24价值研究所

      互联网医疗败局已定?压垮京东健康们的不止监管

      6月22日,一则“国家拟禁止第三方平台直接参与药品网售”的消息导致京东健康和阿里健康两大互联网医疗龙头股盘中暴跌,但随后两天录得两连涨收复大部分失地。这种过山车行情,表明了市场和投资者对京东健康、阿里健康的矛盾态度:外界对京东健康、阿里健康营收模式的担忧由来已久,监管政策的一点风吹草动便足以放大他们的恐慌情绪。虽然京东健康和阿里健康过去一年的营收、毛利表现并不逊色,但对自营药品销售业务的依赖依旧很高,营收占比均超过85%。更尴尬的是,过去很长一段时间京东健康和阿里健康都把扩张的重点放在自营业务上,导致它们身上的“卖药”属性不断强化。面对日益严峻的监管环境,转型已迫在眉睫。股价闪崩后反弹,一条旧闻让两大互联网医疗巨头破防?近两个交易日,港股互联网医疗板块的走势可谓跌宕起伏、大起大落。6月22日,阿里健康、京东健康两只龙头股盘中崩跌,前者收跌超13%,后者跌幅更是高达14.83%;但随后两个交易日,两者股价均实现反弹,阿里健康分别收涨3.97%和4.62%,京东健康这两个交易日的收盘涨幅更是分别达到5.81%和5.4%,目前都已收复22日的大部分跌幅。毫无疑问,导致这两大巨头股价坐上过山车的,是在6月22日冲上热搜的一则报道:国家拟禁止第三方平台直接参与药品网售。需要注意的是,严格来讲这已经是一则“旧闻”。早在今年5月份,国家药监局就在官网上发布意见征集稿,当中的就有一条规则明确写明“第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动”,意见征集反馈截止时间是6月9日。翻查历史数据可以发现,在5月初京东健康和阿里健康的股价也经历了一波深度回调,前者在5月4日至6日录得三连跌,股价一度跌至今年3月份以来新低。但在随后一段时间,这两只龙头股已经重回增长曲线。而在6月9日意见征集截止、6月17日药监局宣布召开《药品管理法实施条例》修订座谈会等关键节点,其股价也并无明显起伏。有鉴于此,6月22日京东健康和阿里健康的股价突然崩盘让不少投资者和分析师都感到意外。一条已经出现一个多月的监管新闻,为何突然爆发这么大的威力?对此,有投资者将矛头对准推波助澜的媒体。6月22日当天,最早引发外界关注的是21世纪经济报道的一篇分析报道,相关词条热搜最高排名第二。在这篇引发轩然大波的报道中,援引了大量业内人士的分析,给出了加强第三方平台监管已成未来趋势、有关部门旨在厘清医药电商平台在自营和第三方业务上的界限等一系列结论。如果这些分析成为事实,无疑将对高度依赖售药业务的京东健康、阿里健康产生巨大冲击。政策的威力和未来不确定性,瞬间击溃投资者心理防线,最终酿成了这一**跌惨案。但在价值研究所看来,在这一则风波中,投资者的情绪或许显得过于薄弱了,大起大落的股价或许也掩盖了一些深层次的问题。事实上,政策靴子尚未落地,市场的恐慌来得可能有点早。目前,国家药监局针对药品管理实施条例的修订工作仍未结束,各项监管细则、权责划分仍需要更多时间进行推敲。此外,包括瑞信等国际大行也在最新研报中指出,对于第三方平台线上药品销售业务的监管条例最终版本预计会较为温和。总的来说,监管部门的重点将放在京东健康、阿里健康等平台对自营和第三方业务的分割上,目的是确保进驻这些平台的线上药店的合法权益,并非要打压平台。6月23日和24日股价的回升就表明,投资者已经度过最初的恐慌阶段,开始更理性地看待监管规则的演变,静观其变。当然,从这一**跌之中,我们还可以看到另一个事实:外界对京东健康、阿里健康营收模式的担忧由来已久,监管政策的一点风吹草动便足以放大他们的恐慌情绪。换句话说,无论有没有监管这一只“黑天鹅”,京东健康和阿里健康都应该好好审视一下自身存在的问题。扎堆卖药的互联网医疗巨头,早已为自己埋下祸根翻看京东健康、阿里健康的财报就能发现,卖药一直是它们最重要的业务和利润来源。而较为单一的营收结果和对卖药业务的过度依赖,早已在业内招致不少争议。客观地说,从营收数据来看,京东健康和阿里健康过去一年的表现并不差。2021财年年报显示,京东健康全年实现营收306.82亿,同比增长58.3%;全年共亏损11亿,主要是来自可转换优先股公允价值的变动,且亏损额较2020财年的172亿已大幅改善;此外,全年毛利润和Non-IFRS净利润分别录得71.97亿元和14亿元,同比分别增长46.4%和91.5%,进步明显。(图片来自京东健康财报)阿里健康也在上个月公布了截止今年3月31日的2022财年财报,营收、毛利同样录得全面增长。其中,该财年总收入为205.8亿元,同比增长32.6%;毛利润为41.1亿元,同比增长13.6%。但正如前文所说,问题的重点在于,阿里健康和京东健康都过于依赖医药自营业务,卖药成为了它们最重要的营收支柱。阿里健康这边,根据财报数据,上一财年来自医药自营业务的收入为179.1亿,占比高达87%,其中又有64%的营收出自以阿里健康品牌经营的自营药房药品销售。京东健康的情况也十分相似。数据显示,2021财年京东大药房自营业务收入为262亿元,同比增长56.1%,营收占比达到85.3%。对比之下,一度被寄予厚望的线上平台、数字化营销及其他服务收入仅为45亿元,占总营收的比例不足15%,依然难成气候。(图片来自阿里健康财报)看完这些数据,相信大家就不难理解为什么“禁止第三方平台直接参与药品网售”会让京东健康和阿里健康的股价会出现大震荡了。由于两者的自营业务营收占比都达到80%以上,一旦这项业务被叫停,必然会对其营收、利润产生根本性影响。对比之下,同样涉足药品销售行业的美团买药风险就要低得多。美团也在做自营药品销售业务,但美团大药房真正发力强势市场不过是最近半年的事,而且美团自营业务占比并不高,更多是和外卖一样做第三方服务生意。数据显示,美团买药已接入超过10万家第三方药店,这一体量和饿了么类似。而美团近年来的重点,都在于提高入驻商家规模和提高配送服务效率。和美团不同的是,过去很长一段时间京东健康和阿里健康都把扩张的重点放在自营业务上,导致它们身上的“卖药”属性不断强化。京东健康跟随京东的步伐,过去一年重点打造自己的智能仓储和末端物流体系。数据显示,截止去年年底京东健康共在全国建立了19个药品仓库和超过400个非药品仓库,承诺80%的自营药品订单能实现即日达/次日达。而为了打造这一开放式物流体系,京东集团为京东健康提供了资金和技术上的大量援助。根据公开数据,2021财年京东健康的物流与仓储服务开支为18.04亿元,技术和流量支持服务开支也达到了12.71亿元,同比分别增长44.09%和39.98%,而这两项服务都主要由京东集团提供。阿里健康则把重点放在SKU的扩张上。数据显示,截至上一财年末,阿里健康自营业务的主要载体天猫医药平台上,SKU超过4400万,过去半年内激增400多万。需要注意的是,在京东健康和阿里健康两家头部企业的带动下,整个互联网医疗赛道都有向“卖药”路线倾斜的趋势。不久前刚通过港交所上市聆讯的明星独角兽智云健康,主要营收来源就包括针对B端(药店和医院)的SaaS服务以及针对C端消费者的慢性病解决方案业务,后者营收占比更高,尤其是处方开药及长期健康会员服务,本质上依然离不开卖药的属性。招股书数据显示,2021年智云健康医疗用品销售收入占比达65.7%,正在朝着阿里健康和京东健康开辟的道路大步向前。然而,阿里健康和京东健康这两天的遭遇也告诉我们,过于依赖自营售药业务并不保险。如果想最大限度规避监管风险,向多元化转型是必然的选择。向多元化转型,“医+药”一体化是出路?对互联网医疗行业来说,好消息是消费者的需求一直存在,甚至还会继续增长,这为行业的长远发展奠定了基础。根据36氪研究院统计的统计,2017年之后我国互联网医疗市场进入快速增长期,在2017-2026年期间年均复合增长率预计会达到33.6%,整体市场规模将在2026年底达到1980亿元。其中,除了售药业务之外,医疗保险、健康管理、医疗服务和数字化服务等赛道都有很大的增长空间。以起步较早的医疗服务赛道为例,目前已经涌现出了专注在线问诊服务的企鹅杏仁,提供远程医疗服务的卓建科技以及搭建互联网医院的微医等头部玩家。当然,这些业务的缺点也很明显:前期投入大、回报周期长、整体毛利率偏低,对于营收压力巨大的企业来说短期内可能不是一笔好生意。但考虑到监管的压力和长远发展的需求,阿里健康和京东健康不可能忽视这些业务带来的转型希望——毕竟这两家巨头的财力和市场占有率已经傲视群雄,如果其他竞争对手都能跑通这些业务,它们就更不需要害怕了。事实上,售药和诊疗、健康管理等业务关联性极高,也完全具备相互打通、构筑完整医疗服务体系的可能性。阿里健康和京东健康的共同对手平安好医生,就朝着这个路线率先迈出了多元化改革的步伐。上一财年,平安好医生效仿美国凯撒医疗集团的HMO模式,借助平安集团的资源构筑保险+医疗的闭环,大力推广针对B端的员工健康管理服务和瞄准C端的付费会员业务。以付费业务为例。数据显示,截止上一财年末,平安好医生注册用户4.2亿,全年积累付费用户数增长超3800万,付费用户转化率为24.8%——在上半年,这一数据仅为5.4%。和平安好医生相比,阿里健康、京东健康的劣势是不具备开展保险、诊疗服务的经验,毕竟前者背后有中国平安这个引路人。但阿里健康和京东健康具备开展付费业务和诊疗服务的另一个重要基础:庞大的用户基数。京东健康这边,当前的年度活跃用户数达到1.23亿,同比增加3356万。至于阿里健康,我们别忘了它背后还有支付宝这个流量入口。数据显示,截止上一财年末支付宝医疗健康频道年度活跃用户数为6.9亿,同比增长1.7亿,提供在线健康咨询服务的签约执业医师、执业药师和营养师合计达16万人。在价值研究所看来,阿里健康和京东健康的诊疗、健康咨询服务过去几年之所以难有突破,除了因为平台战略和资源向自营业务倾斜之外,各项业务缺乏联动、没有构筑统一的服务体系也是一个重要因素。事实上,京东健康已经开始意识到医、药结合的重要性,战略级服务产品京东家医就肩负起了整合平台医疗服务资源和供应链的职责。目前,京东健康正通过这一全新板块提供营养补充、电话问诊、疫苗和体检预约等服务。面对日益严峻的监管环境,转型已迫在眉睫。但这一条并不好走的转型之路上,过往积累的经验和资源,相信能为这两大巨头提供一些帮助。写在最后2020年12月8日,京东健康在港交所敲钟上市时,刘强东曾放出豪言:“健康这个事业做好了,相当于再造一个京东。”上市首日股价大涨,市值突破3400亿港元高位,京东健康用实际表现回应了刘强东的殷切希望。但接下来的剧情,还是写满了出道即巅峰的悲情色彩。港交所公告显示,今年4-5月份刘强东两度减持京东健康股权,目前的持股比例已经下降到68.88%。虽然在去年宣布退居二线,把京东CEO一职交给徐雷之后刘强东就致力于卸下身上担子,削弱其本人对京东及关联公司的影响力,但在这种不利的大环境下多次减持京东健康股份,依然给外界留出了更多解读空间。毫无疑问,截至目前,京东健康的表现并不及预期,更遑论实现刘强东“再造一个京东”的愿景。而随着监管政策的收紧,未来的路只会越来越难走。好在,正如上文所言,互联网医疗市场的规模在扩大、用户的需求在增长,京东健康和阿里健康还有时间筹划自己的转型。只希望这一次,它们能吸取之前的教训。$阿里健康(00241)$ $京东健康(06618)$ $平安好医生(01833)$ 
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      互联网医疗败局已定?压垮京东健康们的不止监管
    • 价值研究所·06-23价值研究所

      销量暴涨、市值暴跌,科沃斯是机器人行业的缩影?

      618已落幕,但各个行业玩家的战绩PK还在继续。最近两天走向舞台中心的,是扫地机器人行业,科沃斯、石头科技、追觅还有小米、美的等头部品牌纷纷拿出了自己的成绩单。其中,科沃斯销量和占有率还是压过其他竞争对手一头,扫拖机器人再度蝉联三大电商平台品类市占率榜首;石头科技增长势头也相当迅猛,5月31日开售首日石头科技的扫地机器人销量就超过了去年整个618活动整体销量;至于追觅、云鲸智能等二线玩家,虽然销售额和科沃斯、石头科技还有一段距离,但纵向比较已经取得不小进步。然而,在销量暴涨的同时,这几家头部厂商在资本市场的表现却是另一番景象。科沃斯过去一年先后遭到泰怡凯和Ever Group两大股东减持,前者背靠资本大鳄IDG,后者的幕后东家更是科沃斯创始人钱东奇的儿子DavidCheng Qian。在资本叛逃之际,科沃斯市值蒸发近600亿,股价较巅峰时期大幅下滑。销售业绩和股价市值这种矛盾状况的背后,揭示了家用服务机器人行业一直以来的几个痛点:产品口碑不稳定、运营成本高企、技术攻坚难度大、渗透率提升缓慢……如何解决这些痛点,成为了科沃斯们当下头号最大难题。(图片来自UNsplash)家用扫地机器人销量火爆,石头科技狙击科沃斯618虽然已经落幕多日,各个参与商家的战绩PK却还没有结束。最近两天,比拼的主角从家电、手机转移到另一个热门赛道:机器人,尤其是前几年遭受不少非议的扫地机器人。头部品牌中,科沃斯、石头科技、追觅、小米、美的等纷纷拿出了自己的成绩单。在这新一轮业绩大PK中,我们可以看到家用型清洁机器人火爆的销量,同时还有整个行业竞争格局的演变。总的来说,在这一届618活动中,风头最劲的还要数服务机器人行业的老玩家科沃斯。官方数据显示,科沃斯在今年618期间全渠道成交额超24亿元,同比增长33%,机器人和添可智能家电两大板块的产品各贡献半壁江山。两相比较之下,机器人产品关注度自然要高出一筹。数据显示,科沃斯的拳头产品扫拖机器人再度蝉联三大电商平台品类市占率榜首。除此之外,近期力推的擦窗机器人窗宝、空气净化机器人沁宝也取得了不俗成绩,前者全网品类市占率排名第一,后者在天猫的3000元以上高端空气净化器市场占有率独占鳌头。当然,靠着618大赚一笔的不止科沃斯,石头科技、追觅科技、云鲸智能等后起之秀,还有美的、小米这样的大厂全都分得了一杯羹。其中,成绩最接近科沃斯的是石头科技,后者在今年618期间共售出10万台扫地机器人。根据官方战报,5月31日开售首日石头科技的扫地机器人销量就超过了去年整个618活动整体销量。石头科技618活动负责人甚至向媒体透露,由于预售过于火爆,中途还向工厂临时追加了两万台左右的订单。至于追觅、云鲸智能等二线玩家,虽然销售额和科沃斯、石头科技还有一段距离,但纵向比较已经取得不小进步。追觅科技的官方战报显示,今年618活动全网销量突破4亿元,同比暴涨900%。其中最畅销的S10系列扫拖机和H12系列洗地机销售额都突破亿元大关。和618优异战绩相对应的,是行业竞争格局的悄然生变。奥维云网数据显示,今年4月份石头科技在线上曲奥的市占率以33.7%首次超过科沃斯的30.11%荣登榜首。虽然5月份科沃斯重新回到领头羊的位置,但两个头部厂商之间的差距并不大。与此同时,国内家用型服务机器人市场的规模也还在增长,蛋糕越做越大自然给后来者提供了超车的基础。以清洁机器人为例。华创证券统计的数据显示,全球清洁机器人规模预计将在2026年达到233亿,未来几年年均复合增长率有望保持在7%-10%的水平。和美国等发达国家相比,国内市场的渗透率处于较低水平——截止2021年,中国清洁机器人渗透率仅为3%,美国达到12.5%,前者仍有较大的提升空间。在价值研究所看来,随着渗透率的上升、用户规模扩大,家用清洁机器人市场已经进入一个全新的阶段,竞争格局也从此前的“一超多强”转变为“两极对峙”。只不过,和屡创新高的销量相比,科沃斯、石头科技这几家头部厂商在资本市场的表现,以及新一季度财报上的各项指标,并不算太理想。这种矛盾的状况背后,揭示了家用服务机器人行业一直以来的几个痛点:产品口碑不稳定、运营成本高企、技术攻坚难度大、渗透率提升缓慢……在度过了一个行情火爆的618,达到回血目的之后,科沃斯们也应该好好思考一下自己的长期战略了。争议声不息,头部厂商难逃资本猎杀?机器人行业的成本之困,从科沃斯、石头科技两家上市公司的财报中就能一览无遗。江湖人送外号“扫地茅”的科沃斯,成本和产品售价一样高不可攀,近年来的重点放在了营销上。数据显示,2021财年科沃斯营销费用为32.37亿,同比激增107.39%,营收占比高达24.74%。石头科技同样在承受日益上升的成本压力,但和科沃斯不同的是,前者在研发上花费了更多的资金。财报数据显示,过去三年石头科技研发投入占比分别为4.59%、5.81%和7.56%,最近两年的研发费用率都超过科沃斯。需要注意的是,高研发投入在机器人和家电行业都是“国际惯例”。国际巨头iRobot的研发费用率长期维持在10%以上,这还是建立在其30年研发经验的基础上;至于同样以高价闻名的戴森,研发投入更是保持在利润的40%左右。对比之下,科沃斯和石头科技在业内还处于较低水平。更尴尬的是,花了那么多钱做宣传、搞研发,它们生产出来的机器人口碑并没有达到预期。早在2018年,家用清洁机器人的功能、性价比和实用性就遭到多方热议,不少消费者、媒体都提出了质疑。中消协在当年进行了一项针对市面上20款主流扫地机器人的对比试验显示,样机整体清洁性能差异较大,性能表现和价格也并非成正比。时至今日,这些争议也没有完全消失。用户对扫地机器人、擦窗机器人等产品的争议,主要集中在两点:一是实用性,二是功能稳定性。价值研究所观察到,在黑猫投诉平台上,618前后有关扫地机器人的投诉明显增多,科沃斯、石头、小米等品牌全都榜上有名,表明消费者对这一批新入手的产品并不满意。其中,科沃斯的主力产品N9+扫地机器人就收到了多个差评。多个用户都投诉该产品出现定位不准、无法返回基站等问题,且售后服务质量也不能令人满意。(图片来自黑猫投诉平台)在消费行情,口碑不佳必然会反噬企业业绩。而在最近一年,开始“抛弃”这批清洁机器人厂商感到不满的,就已经不止普通用户,还包括它们背后的投资者和大股东。Wind数据显示,自去年以来,科沃斯的股份遭到多个大股东抛售。其中,科沃斯第四大股东泰怡凯在一季度通过二级市场集中竞价交易、大宗交易等方式减持科沃斯股份。公开资料显示,泰怡凯的减持行动持续到去年6月份,交易完成后持股量降至1.8%,并在不久后正式宣布清仓。几乎在同一时期,Ever Group也宣布大规模减持科沃斯股份,去年12月短短一个月内就套现了3.57亿。需要知道的是,泰怡凯的实控人是大名鼎鼎的资本大鳄IDG资本,Ever Group的幕后东家则是科沃斯创始人钱东奇的儿子DavidCheng Qian。IDG这样的大鳄和创始人的家族都在大幅减持,某程度上放大了资本市场的恐慌情绪。数据显示,自从泰怡凯宣布清仓之后,科沃斯股价一路暴跌45%,至今没有缓过气来。科沃斯最大竞争对手石头科技的日子同样不好过。数据显示,截止发稿时石头科技股价和市值分别为635元和424亿,过去半年内市值已经蒸发了近600亿。面对眼前的不利局面,科沃斯和石头科技们要做的事有很多,但总结起来其实就一点:回归产品本身。简单来说,只有产品品质和售后服务质量提升了,用户才会满意、业绩才会保持增长,资本也才会买账。高端市场呈爆发之势,死磕AI技术是唯一出路?事实上,资本对家用服务机器人这条赛道的热情并没有消失。天眼查数据显示,截止今年一季度,国内机器人行业融资事件超过40起,亿元级别融资接近20笔,无论融资数量还是规模都延续了过去几年的良好表现。进入二季度,光是4月份头两周就有元鼎智能、乐生智能、摩马智能等初创企业拿到新一轮融资,整个赛道热度不减。这当中,家用型服务机器人企业人气高涨,智能清洁类机器人初创企业则收获了最大规模的融资金额。而在过去一年,每个月都有家用机器人企业拿到融资,包括IDG、五源资本、红杉中国、高瓴资本和软银等大鳄都已入局。价值研究所认为,随着资本热钱不断涌入,初创企业和头部厂商之间的竞争不断激化,家用机器人的功能升级也是必然。从销售数据来看,机器人市场的高端化倾向就已经越来越明显。前瞻产业研究院统计的数据显示,价格在2500元及以上的中高端家用清洁机器人销售占比过去几年大幅增长,从2019年的12.4%增长至去年年底的42%,占有率预计会进一步提升。头豹研究院的调查也指出,用户在选购扫地机器人等产品时,价格不再是最主要的考量因素,质量才是。根据这一项最新调查,消费者在选购扫地机器人时优先考虑的三大因素是效果、品牌和智能,随后才是价格和外观。甚至在传统印象中更重视性价比的下沉市场,也有大量用户认为效果比价格更重要。(图片来自头豹研究院)作为以智能化、自动化为卖点的产品,扫地机这一类家用服务机器人想往高端化发展,提高技术含量是最基本的要求。而在过去很长一段时间,科沃斯、石头科技、追觅科技等头部厂商都将精力放在死磕AI技术上。从工作原理来看,AI技术能帮助扫地机器人识别障碍物并通过摄像头采集环境信息,优化服务路线。但正如前文所言,发展到今天依然有大量用户投诉产品避障识别功能存在缺陷、无法顺利返回基站,可见各大厂商在技术上仍有改进的空间。在价值研究所看来,AI技术对扫地机器人当然十分重要;但考虑到现实的难点,各大厂商或许需要在传统技术之外,增加更多额外配置、创新系统以求改进用户体验。科沃斯子品牌yeedi在不久前发布的KK系列全新扫地机器人,就在传统AI识别系统的基础上增加了3DTOF技术,实现了导航、避障二合一,提高了工作效率。客观地说,扫地机器人的技术研发有着一道不高也不低的门槛,能爬到头部位置的厂商必然有自己的过人之处。但在这个圈子里待久了,如何避免陷入惯性思维、保持创新性也就成为一个问题。技术是不断革新的,通过不断的试验,总能找到突破的途径。写在最后在去年召开的第七届国际服务机器人产业高峰论坛上,不少业内大拿分享了自己对机器人行业发展前景的预测和担忧。中国机械工业国际合作咨询服务中心主任、中国服务机器人及特种机器人产业联盟执行理事长周京明就表示,资本对机器人企业的态度十分复杂。“机器人产业还是太‘新’了,风险依旧存在,很多投资都以失败告终,这是我们必须承认的事实。”从近段时间的投融资数据来看,虽然仍有不少初创机器人企业能获得资本输血,但资金已经越来越集中,商业化前景较为明朗的家用清洁机器人行业也赢得了更多资本的认可。对于这个行业的玩家来说,资本的信任是一把双刃剑——资本的进入给它们提供了必不可少的发展资金,但也导致了整个行业的内卷加剧,估值、盈利成为压在这些企业身上的一座座大山。学会化压力为动力,在扩张的同时把握住产业升级、技术进步的主脉络,是决定行业成败的关键。$科沃斯(603486)$ $小米集团-W(01810)$ $石头科技(688169)$ 
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      销量暴涨、市值暴跌,科沃斯是机器人行业的缩影?
    • 价值研究所·06-22价值研究所

      新东方股价坐上过山车,董宇辉将跟刘畊宏一样“火而不久”?

      近段时间最火的直播间是哪个?除了新东方旗下的东方甄选之外,我们很难找到另一个令众人信服的答案:截止发稿时,东方甄选直播间粉丝数超1800万,网红主播董宇辉个人微博粉丝量也突破50万,直播间销售额、观看人数全都强势登顶。这一系列数据证明,新东方捣鼓了许久的直播转型,现在算是真的做出成绩了。不过,在一片繁荣之下,新东方还有自己的烦恼:股价先涨后跌,腾讯、摩根士丹利等大鳄先后大手笔套现,可见资本市场对其直播业务前景并非全然看好;算法分发机制下,流量入口永远掌握在抖音的手里,东方甄选直播间的1800万粉丝实用价值并不算高;平台流量也在下滑,抖音对主播的耐心和扶持力度整体下降,前顶流刘畊宏热度暴跌的例子历历在目……毫无疑问,东方甄选直播间的爆红出圈,让经历了“双减”风暴的新东方看到久违的曙光,不远处甚至隐约地挂着一抹虹光,预示着充满希望的前途。但上述种种不利因素,又在传递着一个截然不同的信号——这美好的未来看似触手可及,又犹如海市蜃楼。如何将这一点希望牢牢握在手中,是对新东方最大的考验。(图片来自新东方官方微博)腾讯减持、股价转跌,新东方的顶流保鲜期还有多长?热度持续了超过一个星期,新东方终于能大声告诉质疑者,自己并非昙花一现——从各个维度的数据来看,东方甄选都无愧于抖音电商的顶流名号。6月10日,是新东方热度攀升的开始,这一天“双语直播”、“知识直播”、“边看直播边学英语”等词条相继登上微博热搜,连同董宇辉等主播也成为了众多网友和媒体热议的焦点,彻底为东方甄选打开知名度。也是在这一天,新东方直播间销售额达到1534.31万,销量达到19.8万,成绩较首播的时候翻了近三倍。但这只是一个开始,接下来一个多星期的时间,东方甄选直播间的各项数据开始疯狂增长。6月14日至19日期间,东方甄选直播间的观看量和GMV分别稳定在5200万和4400万以上,后者一度达到4514万的峰值,这段时间平均每12个抖音用户中就有1人进入了新东方的直播间。随后两天,虽然粉丝增长速度略有回落,但直播间的销售额依然非常优秀。根据飞瓜数据的实时统计,6月21日东方甄选直播间销售量和销售额分别达到26万件和1600万元,位列当天的抖音实时直播榜榜首,销售额和第二名有接近十倍的差距。与此同时,东方甄选直播间和头部主播的涨粉速度也是顶级水平。作为新东方主播团队的中坚力量,董宇辉成为了直播间和社交媒体上的大红人。从6月14日开始,董宇辉直播时段在线观看人次实现十万级向百万级的跨越,从此一发不可收拾。目前,其个人微博的粉丝数已经超过54万,一周时间内增长了近40万。至于东方甄选直播间粉丝量,在6月10日一炮而红之后先是花了不到一周的时间内从100万涨至700万,随后光速跨入千万大关。而且这个增长神话还没有结束的意思,截止发稿时东方甄选直播间粉丝数已经达到1808.9万。不到两周的时间实现了超千万的跨越,东方甄选在抖音直播电商的领域完全担得上现象级的称号。然而,在直播间数据飙升的同时,新东方在资本市场却经历了一把过山车行情。在爆红之后,新东方美股、港股股一度全线飘红。尤其是港股这边,6月10至6月16日期间新东方在线录得四连涨,16日股价收盘涨幅更是达到了72.71%,月内累计涨幅超过300%,最高触及33.15港元,创下近8个月新高。但在随后的两个交易日,新东方在线分别收跌12.59%和32.08%,股价也重新回到30港元下方。(图片来自富途牛牛)同一时间,资本市场传来了更多对新东方不利的消息。港交所公告显示,腾讯在6月15-16日减持了港股新东方在线7460.39万股,持股比例从原本的9.04%下降至1.58%,接近清仓。要注意的是,这两天正是新东方股价涨幅最高的阶段,腾讯这是妥妥的高位套现。鹅厂急着离场,固然是考虑到收缩投资版图、规避监管风险等自身战略因素,但对新东方直播业务长期潜力的质疑,相信也是一个重要原因。事实上,腾讯不是唯一一个高位套现的新东方股东。Wind数据显示,6月10日东方甄选爆红以来,汇丰银行、摩根士丹利、摩根大通和盈透证券等先后大幅减持,摩根士丹利的减持比例甚至和腾讯有一拼。除此之外,近期众多头部大行调整了新东方目标价和评级,可见这群资本大鳄对新东方的直播业务前景也并不是十分看好。其中,招商证券将新东方在线评级下调至中性,中信证券则在研报中指出超过30倍的市盈率过于夸张。坐上过山车的股价和腾讯等股东的减持,也为我们揭示了另一个事实:新东方的热度固然惊人,但直播转型之路尚未结束,未来仍需要面对一些外部因素的冲击。在这些外部因素当中,资本和流量是无法绕过两个关键词。被流量裹挟的东方甄选,暂时当不了抖音一哥一个不容忽视的大背景是,东方甄选的爆红刚好出现在直播电商走进“诸神黄昏”的节点。在业内,平台流量向头部主播倾斜早就不是什么秘密。通过平台的资源帮助主播快速走红,继而吸引大牌商家进驻、提高GMV、带火整个平台,双方可以说是互惠互利。根据艾媒咨询在3月份统计的数据,淘宝、抖音、快手等主流直播电商平台去重后粉丝量超1000万的大主播占比不及5%,整个行业的两极分化十分严重。而在618之前的几个促销节日里,抖音电商的“二八效应”就已经愈发明显,平台对头部主播的依赖程度越来越高。比如3月初的“抖音女王节”活动期间,抖音电商直播成交总额136.3亿,累计播放109亿人次,直播总时长高达1208万小时。其中,占比2.2%的头部大主播就贡献了近80%的GMV。但在刚刚过去的618里,淘宝的李佳琦、快手的辛巴、抖音的罗永浩还有停播超过半年的薇娅,一手推动直播电商风口爆发的初代“四大主播”纷纷退场。在这时候,平台亟需一个新的顶流撑场。尤其是随着昔日的“带货一哥”罗永浩彻底关门谢客,抖音电商需要尽快找到下一张王牌。这时候,新东方成为了那个被资本和流量选中的幸运儿。然而,作为被平台用流量硬生生造出来的顶流,新东方必须接受一些对平台有利的游戏规则:算法分发机制下,流量入口永远掌握在抖音的手里,东方甄选直播间的1800万粉丝实用价值并不算高。在多个社交平台都能看到一条针对不同APP粉丝价值的“鄙视链”:微信公众号独一档,往后是同样重视社交属性的小红书、微博和B站,再接下去才是快手、抖音。不谈以图文形式为主、月活傲视群雄的微信,和用户体量远不及自己的B站相比,抖音KOL们都没有价格上的优势。根据克劳锐整理的数据,B站up主单个商务推广报价基本是粉丝量乘以10%,“半佛仙人”、“何同学”等头部up主的报价可以达到20%。而在抖音,这个数字仅仅为2%-5%。抖音粉丝不值钱,很长一段时间都是困扰头部KOL的一大心病。而现在,他们还需要关心另一个大问题——抖音平台的流量,也不太够用了。同样来自艾媒咨询的数据显示,自2020年以来,抖音主站DAU增速就明显放缓,用户使用时长的增长天花板也隐隐若现。去年上半年,抖音主站DAU破6亿后增长进一步放缓,就连抖音极速版的DAU增速也下降至个位数。流量见顶的最直接影响,是平台容错率以及对KOL的耐心大幅下降——一旦KOL的热度和商业化潜力达不到平台预期,它们会马上转向下一个目标,将流量留给更有潜力的人。克劳锐指数研究院的统计指出,2021年同量级KOL粉丝增速横向对比中,抖音不敌快手和小红书,基本和微博持平。由此可见,平台对KOL的扶持力度或许已经不如以往。最直观的例子,是另一个“抖选之子”刘畊宏,在失去算法和流量的扶持之后热度大幅下降,这对新东方是一个警示。6月19日,“刘畊宏热度下降”登上微博热搜。数据显示,进入6月份以来刘畊宏的粉丝量一度出现负增长,而直至目前其直播间的商业化路径仍不明确。短短两个月的时间,资本就无情地抛弃了刘畊宏,所谓“抖音一哥”的王座,看起来并不好坐。事实上,新东方的麻烦已经开始显现。一方面,是热度下滑的征兆。百度指数显示,新东方、东方甄选、董宇辉等关键词的热度都是在6月16日左右达到顶峰,随后每况愈下。千瓜数据的实时统计也显示,6月18日之后,东方甄选直播间的涨粉速度较巅峰时间下滑了30%左右,每日百万级别的增幅已成为历史。(图片来自百度指数)另一方面,从上述数据可以看出,董宇辉个人的热度要高于新东方和东方甄选直播间,这和其他头部主播的崛起之路十分相似,个人魅力出众的KOL总能比团队更吸粉。但如何利用好董宇辉现在的热度,以及降低团队对单一主播的依赖,也是摆在新东方面前的一个难题。价值研究所翻查的信息显示,在罗永浩宣布退出之后,交个朋友直播间母公司成都星空野望科技有限公司也遭遇一波资本出逃。其中,包括锋锐创业投资、天府千石股权投资等股东纷纷退股,该公司的注册资本骤降至187.76万元。董宇辉和刘畊宏当然处于不同的赛道,新东方和交个朋友的运营模式也有很大差异,但市场环境是类似的,抖音平台的诉求和运营模式也没有变化,类似的剧情自然也有重演的可能。毫无疑问,董宇辉和俞敏洪不想变成下一颗刘畊宏式的、转瞬即逝的流星。但新东方要想真正站稳脚跟,或许还需要尽快解决品控、售后、供应链等一系列问题。自建供应链会成为新东方的制胜法宝吗?最近几天,有关东方甄选直播间商品质量问题的吐槽和投诉,逐渐多了起来。6月13日,有用户在社交平台上吐槽东方甄选直播间下单的陕西水蜜桃霉烂长毛,在此之前出现的油杏单果重量未达承诺的标准、玉米价格高于市场水平等投诉也被一一翻出。这些典型的投诉,也揭示了新东方直播业务现有的几个短板:品控不够严格,供应链和售后体系缺失,以及缺乏上游议价能力。而质量、售后和性价比,恰恰又是直播电商最大的卖点和用户关注的焦点。如果不解决好这些问题,新东方的直播之路恐怕难以走得平稳。价值研究所就认为,即便已经退场,但薇娅、李佳琦和罗永浩等大主播的成功经验及运营模式,完全可以给新东方提供参考。去年12月因税务问题被官方通报随即退网的薇娅,并没有完全离开直播这条赛道:脱胎于薇娅直播间的蜜蜂惊喜社近期正式开播,昔日的薇娅助播琦儿也开始独立出镜并上演“出淘入抖”的戏码,开辟全新战场。在今年二季度,开播仅仅半个月的蜜蜂惊喜社空降淘宝直播头部榜单,甚至一度杀入日榜前五,粉丝量也月增百万,增长势头相当迅猛。而薇娅系直播间之所以能“死灰复燃”,靠的就是强大的供应链管理能力。早在2019年,谦寻就开始打造自己的供应链基地,为薇娅的直播间提供选品、品控和售后等全流程服务。不久之后,谦品供应链管理公司成立,将业务范围进一步拓宽到主播培训、品牌托管等业务。估计薇娅本人也没有想到,这一套成熟的供应链管理体系,会在日后成为谦寻最宝贵的财富和翻身的筹码。和谦寻拼供应链不同,美ONE直播运营总经理蔚英辉曾公开表示,品控和售后是该团队的核心竞争力之一。以售后为例,美ONE建立了一套完整的监测和服务体系。一方面,对应的售后团队会通过店铺销售链接持续收集消费者反馈,并充当消费者和品牌方的沟通桥梁。而这些反馈和数据,将来也会成为美ONE选品的依据。另一方面,美ONE也设立了专门的对接团队,负责处理存在批量性问题的产品,务求在黄金时间内完成召回、退换以及进行危机公关等一系列工作。如果说平台给予的流量为大主播构造了一个光鲜亮丽、人气爆棚的形象,那么背后的供应链、售后和品控体系则是保证他们健康运转的肌理和脏器,两者互为补充,才造就了薇娅、李佳琦这一批头部主播的多年辉煌。如今的新东方不缺流量和曝光,但内在体系尚未完善。好在,新东方也意识到自己的不足,并尝试作出改变。6月17日,据多家媒体报道,新东方正在尝试搭建自己的供应链,计划在未来逐步提高东方甄选直播间的自营产品比例。俞敏洪也公开表示,由于东方甄选的成长速度和突然爆红不在团队预期之内,所以他们需要更多时间补足功课。自建供应链这条路不好走,但新东方想做好直播和电商生意,就必须要走。只有这条路走通了,它们才能更从容地应对平台流量下滑或者董宇辉这样的当红炸子鸡出走、热度暴跌等一系列挑战。或许正如俞敏洪所言,我们应该给新东方多一点时间。写在最后对于新东方早期并不顺利的直播业务,俞敏洪是最有耐心的人;而对于东方甄选近期的爆红,他也是最冷静、最清醒的那个。6月8日,俞敏洪在个人公众号“老俞闲话”上发文称,不管面对多大的不确定性,依然要全力以赴为新东方的稳定发展而努力,并向全体员工发出呼吁:“新东方的定义是成为以教育产品为核心的教育公司,最有效的销售渠道除了招代理,那就是直播带货。”等到新东方直播间一跃成为顶流之后,6月16日,还是在“老俞闲话”公众号,俞敏洪给刚完成高考的学子,同时也是给处于舆论中心的新东方和他本人送上了七个字:也无风雨也无晴。对于蛰伏了许久的新东方来说,最近两周的惊人热度的确来得很美妙、很梦幻,也很容易令人迷失。但越是在这种时候,保持平常心,以理性的目光看待前路就越重要。俞敏洪能及时站出来稳定直播团队的情绪,也说明新东方没有被一时的热度冲昏头脑。正如上文所说,直播电商不是一本万利的生意,新东方想做好这桩生意还需要好好解决品控、售后、供应链等一系列问题。曙光已经出现,能否抓住机会,就要看接下来的行动了。$新东方(EDU)$ $阿里巴巴(BABA)$ $快手-W(01024)$ 
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    • 价值研究所·06-21价值研究所

      家电行业618大考:网红家电退烧,老牌巨头强势回归

      如果要评选这一届618的大赢家,手机和家电厂商肯定当仁不让。尤其是后者,京东、拼多多都在官方战报中进行重点宣传,更彰显了家电消费的热度。从各类销售榜单来看,大家电备受青睐,白电、黑电各有亮点,中高端产品成为销售主力。从品牌来看,传统大品牌最受消费者欢迎,海尔、美的、格力位列京东家电销售榜三甲,美的同时还成为小家电销售冠军。形成鲜明对比的是,网红小家电品牌的日子并不好过。小熊电器股价已经录得两连跌,苏泊尔、九阳也各有烦恼。根据奥维云网的数据,过去一年12个主流厨房小家电零售销售总额为514亿,同比下降14.1%,线下、线上市场同比萎缩,颓势已延续很长一段时间。从618这个年中大考中,我们可以看到很多额外信息——特别是网红经济降温、小家电从巅峰滑落,或许也意味着市场风向的又一次转变。这一次,主动权会掌握在谁的手里?(图片来自UNsplash)家电成618最热品类,头部厂商销量领跑在刚刚落幕的618电商大战里,家电无疑是最热门的商品之一。京东在官方战报里重点提及了手机和家电两个品类的战绩,没有公布全平台销售额的拼多多也将家电当做重点宣传对象。在价值研究所看来,作为一年中最重要的大促活动之一,通过这一系列618销售榜单和数据,我们或许可以窥探到家电行业的最新风口和发展趋势。先看具体商品的销售情况。总的来说,大家电备受青睐,白电、黑电各有亮点,中高端产品成为销售主力。白电领域,根据京东公布的数据,今年618期间家电新品和中高端家电成交额同比增长五倍,家电单价同比上升30%,高端化趋势十分明显。拼多多的官方报告中也揭示了类似的情况,空调、冰箱、洗衣机、集成灶和智能电视等大单品销量喜人。在京东和拼多多之外,靠家电发家的苏宁和国美就更不用多说了。苏宁易购官方数据显示,三四线城市消费者成为大家电消费主力,65英寸以上大屏电视和200L以上冰柜最为畅销;国美电器销售额环比增长接近10%,冰箱、空调占据平台销量榜前二。黑电这边,电视、游戏机、投影仪销量领先。其中,小米在电视品类上可谓一马当先,包揽了京东所有主流尺寸电视销冠;在投影仪方面,极米、当贝和峰米这几个头部品牌平分秋色,增长率上当贝的38%优势明显。在价值研究所看来,618作为一个展示窗口,只是放大了大家电过去一段时间的火爆行情——换句话说,不是618造就了大家电,而是大家电助力了618。根据国信证券统计的数据,进入第二季度以来大家电就进入销售旺季。过去一个月,冰箱、集成灶线上销售额同比分别大涨46%和71%,洗衣机也有10%以上的涨幅。在618的大战背景下,各大电商平台和家电厂商纷纷给出高额补贴,大家电的热度和销售额实现爆发也就不难理解了。从品牌的角度看,传统大品牌最受消费者欢迎,美的、海尔、格力、小米、TCL等头部厂商和往年一样牢牢占据着销量榜的前列。在主推家电和数码产品的京东,海尔、美的、格力三大白电巨头垄断大家电销售榜前三名,TCL、小米、海信、奥克斯等也名列前茅。同样将家电作为推广重点的拼多多,今年618期间全品类销售规模实现翻倍,空调、洗衣机、电视等大家电销售额领先。在京东的官方数据中,美的占据空调销售榜榜首,海尔则是冰箱、洗衣机两大赛道的冠军,小米也继续称霸电视榜单。其中增长势头最猛的要数海尔,在整个活动期间其销售额同比增长超200%,拳头产品洗衣机销售额同比增幅更是高达600%,单价在5000元以上的高端洗烘一体机最受欢迎。在电商平台公布的榜单之外,各大头部家电厂商也纷纷晒出自家成绩单,更印证了一个事实:中高端大家电,真的很火。美的公布的数据显示,旗下的高端品牌COLMO套购销售额同比增长159%,带动美的家电平均客单价提高22%;海尔这边,高端子品牌卡萨帝销量同比增长29.4%,超过23%的整体增幅;格力也不遑多让,天猫官方店的中高端空调销量大涨31.54%,新风空调成为头号爆款;海信的新风空调和中高端冰箱同样销量暴涨,后者全网销售额涨幅达到可怕的329%。总的来说,家电品类这次能实现大爆发,除了和618传统定位相契合之外,市场回暖、消费需求上升和政策扶持都是必不可少的因素。但在家电行业大获全胜的背景下,并非所有玩家都能吃到红利。在前文提及的头部白电/黑电厂商之外,过去几年红极一时的网红小家电品牌,似乎正在失去自己的魔力。网红经济降温,小家电还卖得动吗?近两个交易日,小熊电器股价出现两连跌,目前市值已缩水至不足百亿,距离巅峰时期蒸发超180亿。刚刚落幕的618,似乎也无法助其走出困境。更重要的是,小熊电器不是个例,科沃斯、石头科技、苏泊尔、九阳等小家电企业近期都遇到相似的难题。今年一季度,苏泊尔营收和归母净利润同比增速处于低位,整体毛利率跌至23%,是上市以来的最低水平;九阳股份上一财年的营收和归母净利润更是分别下滑6.09%和20.69%,后者创下上市以来的最大同比跌幅;就连总市值一度超过千亿的石头科技也持续承压,当前市值跌至450亿左右,半年内蒸发近600亿。在股价、市值下滑的同时,这些网红小家电品牌在这一届618大战中的风头,也被美的、海尔等传统大厂抢去。客观地说,网红小家电在这一届618的成绩并不算差。从品类来看,空气炸锅、破壁机等厨房电器依然有自己的追捧者,在京东的销量同比显著增长,尤其是空气炸锅成交量同比暴涨五倍之多。然而,除了这几个爆款单品之外,其他网红小家电已经玩不转618了。根据国泰君安证券统计的数据,苏泊尔、九阳两大小家电品牌今年618期间销售额同比均出现下滑,后者的跌幅更是达到27.01%。整体销量的下滑,主要就归因于蒸锅、早餐机等昔日顶流的风光不再。同样主打厨电的小熊电器虽然仍实现22.37%的涨幅,但整体销量已经被头部厂商进一步抛离。以京东平台为例。官方战报显示,小家电销量前三的品牌为美的、小米和戴森三大巨头,小熊、苏泊尔、九阳等不在前五之列。即便是细分到厨房小家电品类,美的依然牢牢占据榜首,苏泊尔、九阳、格兰仕和米家分列2-5位。把时间轴拉长一点就可以发现,网红小家电的颓势已经延续很长一段时间。奥维云网数据显示,过去一年12个主流厨房小家电零售销售总额为514亿,同比下降14.1%,线下、线上市场同比萎缩;来到今年一季度,剔除仍旧大受欢迎的空气炸锅之后,网红小家电的销售量和销售额同样出现下滑。事实上,就连头号网红空气炸锅也逃不过在厨房里蒙尘的命运。在闲鱼的年度调查里,空气炸锅高居“2021年度十大无用商品”榜首,早餐机和破壁机也杀入了榜单。而在DT财经的一项统计中,从00后到85后,各个年龄层里都有超过60%的用户表示日常烹饪只需要几样基础锅具即可,网红小家电从来都不是刚需。(图片来自四象数据)小家电从巅峰滑落,或许意味着市场风向的又一次转变——从网红模式回归传统模式,并向真正的高端化、智能化过渡。过去几年,在独身经济、懒人经济、颜值经济等一系列风口的共同催化下,兼具高颜值、智能化等特点的小家电悄然走红,并在疫情爆发将年轻人赶进厨房后达到巅峰。但随着时间推移,实用性不强、质量参差不齐等弊端也开始显现。而一直重营销、轻研发、毛利率偏低的小家电品牌,则要面对资本市场的反噬。相反,根基更雄厚、生产和供应链更稳定的传统家电厂商重回舞台中心,从口碑、销量到利润的全方位领先优势得到巩固。在未来一段日子,家电行业的关注焦点和发展方向,还是要落到美的、格力、海尔这一批老巨头的身上。除了拼销量,家电厂商还要拼品质和售后虽然在美的、海尔、格力、小米等大厂商在618大战中赚得盆满钵满,但也不是毫无槽点——和销量一起飙升的,还有投诉量。根据人民网“人民投诉”平台公布的最新数据,在今年618期间销量最高的手机数码和家电行业,也成为了消费者维权、投诉的重灾区。数据显示,截止6月20日,该平台在本月内共收到3574条投诉信息,其中22.4%都集中在家电和数码3C产品上,远超食品、美妆和服饰等品类。而在具体投诉事项上,质量安全、拒绝价保、赠品不兑现、售后服务不到位和检测信息不透明等都榜上有名。在部分社交平台上,也有消费者将矛头直接对准了美的、海尔等头部厂商和相应的电商平台的虚假降价。据媒体统计,京东美的官方旗舰店有多达11款商品在618预售活动开启前出现涨价,天猫也有类似情况。诸如价保、客服和物流等环节,固然跟电商平台脱不了干系。但投诉满天飞,依然为家电厂商敲响了警钟——在618这样的重要节点,它们不仅要比拼销量,维护用户口碑也非常重要。奥维云网统计的数据显示,虽然冰箱、空调等大家电销售数据依旧亮眼,但渗透率已经接近天花板,市场也进入了存量竞争阶段。在这个阶段里,新客源减少、老客户维护成本上升,家电厂商想拿下更多市场就必须搞好自己的口碑。在价值研究所看来,维护口碑主要靠两点:商品质量和售后服务。在产品质量上,向智能化、高端化升级,早已成为业内共识。尤其在白电领域,美的、海尔、格力三巨头过去几年围绕高端化战略作出了一系列部署。美的先后收购库卡、推出子品牌COLMO,打造自己的高端产品矩阵;海尔同样推出了自己的高端子品牌卡萨帝,根据中怡康的数据,该品牌在万元以上高端冰箱市场、1.5万元以上高端空调市场和万元以上洗衣机市场占有率分别达到37.4%、36.5%和77.2%;格力则将旗下产品划分为中高低三个档次、分清权责,由专门的团队负责高端产品研发和运营。至于售后服务,拥有庞大线下销售渠道和运营团队的传统巨头比新消费品牌、网红小家电厂商有明显优势,决胜的关键在于细节。在今年4月份,美的就针对售后服务体系进行了一次升级,推出大家电365天以换代修服务,囊括空调、洗衣机、冰箱、热水器和厨电等各类主流产品。据悉,这一政策在去年推出的小家电以换代修服务的基础上基础上进行改良,后者在推出后颇受好评,为美的挡住了不少质疑声。专注于向数字化、智能化方向靠拢的海尔则在打造自己的专属数字化服务体系,通过智家、三翼鸟等APP触达用户。根据海尔智家客服总经理李边芳在今年3月份接受媒体采访时的介绍,海尔的数字化客服系统已经打通购买、送货、安装、维修等各个环节,还建立了自己的VOC实时数据系统,帮助客户自动识别产品故障,继而移交专门的维修团队进行处理。618已经落幕,但取得一份优秀成绩单的家电行业还有一些问题亟需解决。在卷完销售额之后,消费者或许希望,它们能在售后、产品质量上继续疯狂内卷下去。写在最后在被疫情打乱发展节奏的一季度,家电行业其实过得相当不易。而在疫情逐渐平复之后,有关部门也出台了许多刺激政策,鼓励家电消费。数据显示,截止618预售开启前,北京、深圳、武汉、重庆、石家庄、郑州等多城市都推出了专门针对家电产品的消费券。最财大气粗的深圳,在5月26日宣布,购买符合条件的电视、空调、冰箱、洗衣机和厨房小家电等商品时,消费者可享受销售价15%的补贴,最高额度达到2000元。而在各大平台公布的618成绩单来看,发放了大量消费券的一线、新一线城市也的确成为销售主力。可以看到,政策的扶持对于家电行业现阶段发展十分重要。而有了政策助力,家电厂商们自然更有底气面对疫情之下的一系列冲击。当然,正如前文所言,不管大环境如何变化,打铁还得自身硬。努力提高产品质量和售后服务水平,绝对不会有错——对于风头正盛的传统巨头如此,对于正在蛰伏的网红小家电品牌也是如此。$美的集团(000333)$ $海尔电器ADR(HRELY)$ $格力电器(000651)$ 
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      家电行业618大考:网红家电退烧,老牌巨头强势回归
    • 价值研究所·06-20价值研究所

      绝口不提GMV,618杀死618?

      6月19日凌晨钟声响起,又一年618落幕。与此同时,这一天也是罗永浩宣布退出所有社交平台闭关创业的第6天、李佳琦停播的第15天、辛巴在辛选内部会议上宣布把业务移交给蛋蛋管理的第17天和薇娅因税务风波远离直播间的第181天。在这个四大头部主播集体缺席的618,消费者狂欢不再,各个平台纷纷收起锋芒闭口不谈GMV。事实上,面对线上流量枯竭、头部主播退位和零售消费市场整体下行等一系列不利因素的共同冲击,电商平台的造节模式正在失去魔力。尤其是在度过了所谓的“史上最冷618”之后,电商平台也要好好思考一下,GMV之外,618、双十一这样的人造节日还应该承担哪些使命?(图片来自UNsplash)电商巨头“年中大考”成绩单公布,低调才是主旋律?刚刚过去的周末,媒体口中的“史上最冷”618正式落幕。价值研究所在此前的报道《618众生相:“猫狗多”拼尽全力,用户却依旧躺平》里就曾提到,各大电商平台对这一届618寄予厚望,前哨战从5月底便早早打响。尤其是头部的京东、阿里和拼多多三巨头,从上游流量争夺到用户和商家补贴,再到末端物流配送等各个环节开启全方位对抗。如今战绩尘埃落定,谁在这一届618拔得头筹?纵观目前已公布成绩的平台,价值研究所认为用一个关键词可以概括:低调。1、三巨头玩文字游戏,天猫、拼多多尚未公布核心数据首先来看京东、阿里和拼多多三巨头的表现。三家头部平台中,京东反应最迅速,在6月19日凌晨便率先公布本届618成绩单。官方数据显示,截止6月18日23:59,京东618累计下单金额超过3793亿元,超过去年同期的3438亿。其中,京东主推的数码3C、家电等热门品类的表现最为突出。数据显示,小米、vivo和OPPO等头部品牌的手机成交额同比增长200%,PC和游戏机等电子产品的成绩也毫不逊色。家电垂类方面,智能家居产品成为大热之选,新品成交额同比增长10倍。至于阿里和拼多多,截止发稿时并未公布具体销售数据。不过据星图数据的初步统计,头部三巨头的排名和去年一致,天猫销售额预计仍压过京东一头,拼多多排名第三。(图片来自星图数据)拼多多将重点放在了家电行业。根据其官方战报,今年618期间天猫家电品牌全品类销售规模同比增长103%,中高端商品、高智能产品最受消费者青睐。从品牌销量来看,海尔、美的和小米在智能家居领域一马当先,小家电领域则由苏泊尔、格兰仕和九阳领跑。以单品销量看,海尔洗衣机销售额同比增长600%成为一大爆款,美的的空调和小米的电视同样成绩不俗。和京东、拼多多相比,作为老大哥的阿里表现反倒最为低调,截至目前都没有公布都没有发布任何战报。从第三方机构的监测和预售数据看,和京东、拼多多类似,家电(主要包括大型电器和厨卫电器)、数码3C也是天猫的主打产品,多个细分品类的预售同比增速超过100%。除了这些第三方数据之外,也就只有各个淘系品牌和荣耀、小米等头部手机厂商公布的战报能佐证天猫的成绩了。总的来说,阿里、京东和拼多多都有意为618降降温,没有出现往年那种剑拔弩张的竞争氛围。而在三巨头变得和谐之后,第二梯队的各路玩家反倒火力全开,狠狠刷了一波存在感。2、二线玩家各有侧重,抖快双雄有望弯道超车?在三巨头之外,背靠直播和短视频两大风口的抖音、快手成绩最为突出。官方数据显示,抖音电商618好物节期间直播总时长达到4045万小时,挂购物车的短视频播放量达到1151亿次。除此之外,在平台的流量倾斜政策下,抖音商城、搜索等场景带动销量大幅增长,参与促销的商家也同比增加了159%。不同于京东、天猫等平台主打的数码3C和家电产品,在新东方爆红出圈的带动下,抖音电商图书、农副产品等品类销量走高。截止目前,东方甄选直播间粉丝数量已经突破1000万,成为抖音新顶流。快手这边,平台牵头的大型促销活动成为主要爆发口。数据显示,6月6日至8日连办三天的信任日大促营销专场,累计带货GMV达到8839万,累计观看人次超1.08亿。当然,苏宁易购、国美、唯品会等电商平台,也都借着618这个机会为自己回血。苏宁把重点放在中高端家电产品上,整个618期间该品类产品销量同比增长182%,定价30万以上的套购产品销量更是同比翻了三倍;唯品会则紧跟国潮和户外经济热点,帐篷、户外桌、骑行配件和旗袍等产品销量靠前,尤其是旗袍销量同比增长了9倍以上。只不过,和“猫狗多”三巨头相比,这些二线玩家的体量终究还有差距,真正能左右电商市场走势、充分反应市场现状的,终究是三巨头的成绩单。和去年的双十一一样,电商巨头不再大肆宣传自家战绩,对GMV等数据也讳莫如深。虽然各家平台仍在官方战报中圈出了各种亮点,但销售数字已经不是唯一的主角。这转变的背后,既有迎合舆论风向的需求,也有一个残酷的事实:618的热度,真的不复巅峰了。618遇冷的背后:消费降级、流量枯竭与直播降温618的降温并不突然,预售期的交易数据和舆论风向早已有所体现。根据百度搜索指数,618的热度在2017年达到巅峰,此后缓慢下滑。2020年,借着后疫情时代的直播电商风口,618热度出现反弹,但最近两年的下降趋势变得愈发明显。数据显示,2021年618热度峰值为10441,较2020年的23900缩水50%以上,今年更是进一步下滑至10368,甚至低于2014年时的峰值水平。而和8年前相比,无论是网民数量、电商渗透率还是国民消费能力都巨大差距,由此更可印证618在消费者心中的地位下降。(图片来自百度指数)在热度快速下降的背后,我们可以看到618,甚至整个电商行业面临的三大痛点:用户消费观念/消费欲望的改变、线上流量的枯竭以及直播电商风口的冷却。在这些不利因素的共同发力下,618的今天,或许就会变成双十一、年货节们的明天。首先要肯定一点,持续了两年多的疫情给整个零售消费市场都带来沉重冲击,线上、线下消费都不例外。根据央行在去年发布的报告,国民储蓄意愿直线上升,倾向于“更多消费”的居民占比24.1%,同比减少1%;选择“更多储蓄”的比例则高达50.8%。而作为电商消费主力的一二线城市、年轻消费者,同样在疫情的重压下调整着自己的消费观念,理性消费、消费降级甚至“白嫖”都成为了主流选择。21世纪经济研究院发布的《Z世代青年线上消费洞察报告》也指出,理性、清醒成为Z世代选购商品时的两个关键词,电商平台的大促无法像从前一样刺激他们进行冲动消费和超前消费。其次,流量红利的消退也让商家和平台对变得愈发谨慎,某种程度上削弱了商家的参与热情。眼看公域流量日渐枯竭,平台很焦急,也作出了一定努力,试图帮助商家打造私域流量池以渡过难关。正式执掌阿里电商业务之后,戴珊就为提出了为商家吸纳会员的策略,目标“在未来三年内,助力10个战略伙伴获得1亿会员”。但在国内将私域流量玩到炉火纯青的新消费品牌,如瑞幸,靠的是线上线下双管齐下的战略,第一时间触达用户、提高黏性。而立足线上渠道的淘系电商品牌线下运营实力偏弱,前景如何尚需观察。但有一件事不需要观察,结果已经十分明确——流量变得越来越贵,对商家来说是致命的打击。根据星图数据的统计,今年618期间淘宝、抖音等平台的部分主播坑位费较往常大幅上涨,最高涨幅达到4倍,大幅挤占了商家利润。下小红书、快手等平台纷纷切断电商外链的情况下,淘系电商引流压力与日俱增,平台和商家对大主播的依赖也达到顶点。但对整个直播生态来说,流量过于集中从来都不是好事。由此也可见,无论商家还是平台,现阶段都没有太好的方法解决流量危机,直播则是为数不多的救命稻草。那么最后一个问题也来了——在电商直播初代四大顶流薇娅、李佳琦、辛巴、罗永浩相继因各种原因淡出一线之后,直播电商这个风口还能火多久?从这一届618的战绩来看,各大平台或许需要做好心理准备。6月19日零点钟声敲响,是又一年618落幕的信号,同时也是罗永浩宣布退出所有社交平台闭关创业的第6天、李佳琦停播的第15天、辛巴在辛选内部会议上宣布把业务移交给蛋蛋管理的第17天和薇娅因税务风波远离直播间的第181天。这一系列数字告诉我们,直播界“四大天王”的时代或许已经成为历史。但实打实的战绩也表明,暂时还没有人能取代他们的地位。辛巴钦点的接班人蛋蛋,截止发稿时直播间粉丝总数超过7000万,其带货能力在今年一季度实现爆发,但单场直播GMV距离辛巴的巅峰时期还是有一段差距。薇娅背后的谦寻近期主推蜜蜂惊喜社直播间,但当前粉丝量不足500万。更何况,受品类、受众群体所限,东方甄选的带货能力也暂时无法跟上初代四大主播。大主播退位对直播风口有多大影响尚需观察,但短期阵痛已无法避免。在度过了所谓的“史上最冷618”之后,电商平台也要好好思考一下,疯狂造节的模式是不是到了需要改变的时候?告别造节运动,电商平台需要巩固核心竞争力作为全球领先的线上消费大国,中国消费者对电商平台的疯狂造节已经见惯不怪。根据媒体统计的数据,截止目前国内电商平台已经先后创造了100多个各类购物节。其中,既包括双十一、618和年货节这样的大型狂欢,也有诸如京东818手机节、815家电节等针对某一垂类商品的节日,还有蹭传统节日热点的“女神节”等。五千年中华文明的薪火相传,只给我们留下了春节、元宵、清明、端午、重阳和中秋等寥寥数个传统节日,电商平台凭一己之力将中国的节日数量翻了十倍,不可谓不努力。但越来越多的节日,不仅稀释了消费者的热情,也逐渐提高了获得满足感的阈值,逐渐走向下坡路。久而久之,电商平台的满减活动和折扣券无法再调动起消费者热情,轰轰烈烈近十年的造节活动走向终结也是无可避免——这一趋势,在最近两年已经愈发明显。在价值研究所看来,这一届热度大幅下降的618必然会改变电商平台的固有态度,比如不再迷信疯狂造节的模式——以“史上最冷618”杀死未来可能出现的更多618,体现了市场的残酷与无奈。当然,618等大促活动依然有它的战略意义。只不过,面对当前的种种挑战,电商平台不得不改换思路——618不应是一场比拼销售成绩的战役,更是一个检验平台硬实力、为长期战略做实验的机会。值得注意的是,在官方战报中,除了上述销售数字,京东花费了大量笔墨阐述京东云、数智化供应链和末端物流配送团队在618大促中的贡献。对比往年,对销售数据的展示篇幅已大幅减少。和京东类似的是,阿里和拼多多的宣传重点也都放在了重点品类和物流、售后等非销售环节。和公布销售成绩时的低调不同,对于自家的供应链、物流实力,“猫狗多”三巨头毫不吝啬赞美之词。其中,京东就列出了一系列数字证明其物流系统的强大:全国94%的县区、84%的乡镇实现当日达或次日达,仓运配等全链路预测准确率超95%,国际供应链网络已经触达近230个国家和地区……从宣传重点的转变中可以看到,GMV早已不是电商平台最关注的指标。在618大促中发挥重要作用物流、供应链系统才是京东、阿里和拼多多们宣传的重点,同时也是它们最希望向外界展示的“内力”。此外,改善消费者体验,是电商平台的另一个工作重点。以天猫为例,今年就着重简化满减规则和缩短消费链路,摆脱“凑满减难于做高数”的形象。比如在618前夕上线的凑单功能,系统会自动展示商品距离达到满减线的金额并提供个性化推荐凑单商品。其他诸如多地址下单、一键价保等功能,也响应了用户在过去一段时间的反馈。不过在满减规则之外,越来越长的预售期也收到了不少差评,这或许会成为下一个大促活动中的改革重点。写在最后众所周知,京东现任CEO是618的“ 创始人”之一,但今年却是他第一次作为CEO带队出战。在一季度财报表现不及预期的情况下,徐雷肩上的担子不小,所有人都期待他带领京东在618这场关键战役扳回一城。最终的成绩可能算不上惊艳,但对徐雷和京东来说已经注入了一剂强心针。但正如前文所说,在徐雷和其他出面发言的京东高层眼里,他们对618的定位已经不单纯是一个赚钱机器,更是一个展现京东全面实力的窗口。事实上,早在两年前,徐雷就在618誓师大会上强调自己的态度:“无数的企业都可以利用618这个机会,我们也鼓励大家将它从一个企业的周年庆,变成一个全行业的促销节点,我们有责任和义务跟所有合作伙伴一起去迎接挑战,共同成长。”当然,电商三巨头的竞争还在延续,只不过焦点从眼前的GMV转移到了着眼长期的供应链、物流。618的输赢,不能代表未来的兴衰,京东、阿里和拼多多之间的故事,还在继续。$阿里巴巴(BABA)$  $京东(JD)$  $拼多多(PDD)$  
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