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本期总结：人民币对美元汇率于8月5日“终于”破7，这是自2008年以来，过去11年间人民币首次破7。8月5日美股开市，道指狂泻960点，市值蒸发1万亿美元，创2019年以来最大跌幅。人民币破7为市场释放重要信号，被视作贸易战短期和解无望，华府做出近年来最终要经济决策，舍汇率抵税率，并将面临国内的进一步通货膨胀，预计下半年CPI指数将进一步上扬。美股方面，不同于5月份陷入的僵局，市场普遍认为6月底的G20峰会将使谈判关系缓和，本次谈崩使市场在下半程看不到任何回旋指望，预计抛售将持续。另外，特朗普政府的贸易政策已经引燃全球贸易保护主义抬头。上周，日本突然效仿美国，宣布对韩国进口管制，导致芯片半导体行业持续震荡。 本期宏观数据更新： 中国采购经理指数--PMI：中国国家统计局于19年8月1日发布7月份PMI指数49.9, 高于上月49.4，表明中国制造业运行大致趋于平稳，摆脱了6月份的轻微下行趋势 美国就业数据：美国劳工部于19年8月2日公布七月份就业数据，七月份失业率维持在3.7%，仍处于50年来最低。其中，非农就业人数16.4万，于业界预期16.5万持平。 美国房地产数据：美国地产协会于19年7月30日发布美国19年6份地产交易数据，买卖交易量月比上升2.8%至108.3 人民币/美元汇率：较上周下跌2.2%至7.05 美国国债收益率曲线：美联储宣布降息后，收益率曲线较上周下滑 本期财报总结： 苹果(AAPL)发布第19年第三季度财报。7月30日盘后，苹果公司公布三季度收入538.1亿美元，高出业界预期3.8473亿美元，同比增长1.02%，每股收益为2.18美元，高出业界预期0.08美元，同比下降7%。国际收入占该季度总收入的59%。中国营收下滑幅度略低于预期，但优于前两个季度。iPhone手机和售后服务的销售收入均下降，这两个部门在19年第三季度占公司总收入的70%。

零售品牌谷歌搜索追踪（图表1-3）:按周计算，耐克 $耐克(NKE)$ 和哥伦比亚体育 $哥伦比亚户外(COLM)$ 的搜索量同比分别下降20.5%，18.4%。 季报时间表（图表4）:19年7月18日，斯凯奇$公布19年第二季度财报，销售收入高于业界预期3.2%，每股收益高出业界预期45.8% 季报总结（图表5）:19年6月27日，耐克公布19年第二季度财报，销售收入高于业界预期0.2%，每股收益低于业界预期5.9%。 股票表现（图表6）:过去一周，零售指数表现较年初逊于标准普尔指数。与年初相比，Chipotle和斯凯奇分别上涨76.4%，69.8%。 沽空指数（图表7）:最新一期沽空指数于7月10日公布，与6月14日数据相比，安德玛和加拿大鹅分别沽空上涨3.40%，2.02%。斯凯奇下降1.92%。 行业比较表（图表8） 18-19年零售行业破产清单 （图表9）—美国百年老店，高端百货商店Barneys New York正在寻求破产清算。 图一：零售品牌谷歌搜索追踪（图表1-3）:按周计算，耐克和哥伦比亚体育的搜索量同比分别下降20.5%，18.4%。 $lululemon athletica(LULU)$ 图二：品牌搜索周比追踪表--耐克和哥伦比亚体育的搜索量同比分别下降20.5%，18.4%。 图三：品牌搜索月比追踪表—露露柠檬和斯凯奇的搜索量同比分别上涨16.7%，19%。 图四：季报时间表 ---- 19年7月18日，斯凯奇公布19年第二季度财报，销售收入高于业界预期3.2%，每股收益高出业界预期45.8 图五：季报总结 ---- 19年6月27日，耐克公布19年第二季度财报，销售收入高于业界预期0.2%，每股收益低于业界预期5.9% 图六：股票表现 ----过去一周，零售指数表现较年初逊于标准普尔指数。Chipotle较年初上涨76.4%，斯凯

高端零售商巴尼斯纽约精品店(Barneys New York)面临破产。19年7月15日，纽约巴尼斯百货公司因租金过高、消费者行为和品味发生变化而陷入困境，新闻报道称，该公司已与律师事务所合作，准备在未来几周内申请破产保护。 露露柠檬在芝加哥开设超过2万平方尺的旗舰店。19年7月10日，露露柠檬的第一家概念店在芝加哥开业。除了休闲运动服饰，这家超过2万平方尺的门店还提供瑜伽课程、冥想课程和快捷食品，包括鸡尾酒和Beyond-Meat汉堡。管理层希望在美国其他地区陆续铺设芝加哥旗舰店模式。(利好: $▲露露柠檬 $lululemon athletica(LULU)$ )。 美鹰傲飞加入A&F和DSW成为第三家销售含有大麻二酚产品的零售公司。19年7月10日，美鹰傲飞宣布与大麻公司Green Growth Brands合作，从今年10月开始销售带有大麻二酚的衍生品 (利好: ▲美鹰傲飞 $美鹰服饰(AEO)$ )。 好市多已悄然成为消费者购买服饰的首选地之一。19年7月1日, 报告显示，好市多每年从服装销售中实现70亿美元的收入，超过老海军(Old Navy)和尼曼•马库斯(Neiman Marcus)等专业服饰零售商。好市多为会员提供高选择性和高折扣的服饰。例如，在好市多北面（North Face）男士夹克的售价为$69.9美元，而在网上的售价为$149.9美元(利好: ▲好市多 $好市多(COST)$ )。 2019年零售店闭店速度加快。美国全国广播公司财经频道列出7,062家门店关闭的名单，预计2019年门店关闭总数将超过1. 2万家。宣布关闭门店的大型零售商包括: BBBY将关闭40家门店，Topshop将关闭11家门店，Party City将关闭45家门店，CVS将关闭46家门店，GAP将关闭230家门店，A&F将关闭40家门店，J.C. Pe

本期总结：本周四美国房地产协会发布市场报告，调查显示海外买家正逐渐退出美国房产市场。从2018年4月至19年3月，海外买家投资美国地产金额为$779亿美元，较上年同期$1210亿美元下滑36%。受中国外汇管制收紧，美元汇率走强，贸易纠纷等多重因素影响，作为美国地产头号买家的中国成交额$134亿美元，下滑最大达56%。受海外买家退出影响，尽管房屋贷款利率创下近年新低，在受海外买家欢迎的加州，纽约等市场依然表现得不温不火。预计下周美国商务部将公布二季度GDP,业界预计二季度GDP1.8%，低于一季度的3.1%。盛今认为美联储会将GDP作为降息幅度的重要评判标准。本周标准普尔失守3000点大关，周五报收于2,973,表明市场对经济前景依然不明朗。 $Netflix, Inc.(NFLX)$ 季报亮点--斯凯奇(SKX)：本周四鞋类零售品牌斯凯奇发布2季度财报，实现全球销售收入$15.2亿美元，同比增长11.5%，其中亚洲市场，尤其印度和中国市场增长强劲。零售门店方面，同店同比增长4.9%，其中美国同店同比增长4.2%，国际同店同比增长6.9%，均高过业界预期。斯凯奇的季报表现与盛今追踪的零售数据相符，盛今数据显示上月斯凯奇关注度同比上升19%。季报后斯凯奇股价大涨15%，一度突破$40,创下今年新高。 $斯凯奇(SKX)$ 下周关注: 本周，二季度季报陆续开始发布，进入下周超过120只标准普尔股票将陆续发布季报，盛今邀请投资人关注以下公司的，季报发布时间如下(美国太平洋时区)：波音--周三盘前7：30；脸书--周三盘后14：00；特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ --周三盘后15：30；谷歌--周四盘后13：30；亚马逊--周四盘后14：30。 免责声明：文章中所载信息来自公共资料，所载意见、评估及预测仅反映当日的判断；对依据或者使用本文章所造成的一切后果，作者均不承担任

结论：投资建议不变—卖出；未来12个月目标价--$216 概览：奈飞二季度财报表现糟糕，尽管销售收入和每股收益与预期接近，最受业界关注的新增会员数目却速减，严重低于预期。尽管管理层给出强劲的三季度目标，强调二季度的疲软是季节性和暂时性的，但业界普遍认为随着传统传媒如迪士尼，NBC纷纷加入在线媒体的竞争，奈飞的高增长将难于延续。盛今重申对奈飞的卖出投资建议，维持12个月目标价$216美元 （由$265）。$Netflix, Inc.(NFLX)$ 图一：奈飞19年股价表现 二季度增长远低于预期。奈飞二季度实现销售收入$49.2亿美元，同比增长26%, 与华尔街$49.3亿美元和盛今$49.6亿美元的预期持平。鉴于日趋激烈的流媒体竞争环境，每股收益方面，二季度奈飞实现$60美分，同比下滑32%，高于华尔街56美分的预期，但低于盛今80美分的预期。同时，全球新增会员仅为270万，其中美国订阅量下降12.5万，远低于奈飞先前给出500万的目标，远低于盛今预期540万。 图二：二季度财务比较表 强劲的三季度指标可实现性堪忧。管理层提供的三季度销售目标$52.5亿美元，与华尔街先前$52.4亿美元和盛今先前$51.4亿美元的预期基本持平。值得关注的是，管理层认为三季度新增会员将反弹，并重新实现高增长，预期新增700万，与盛今先前预期720万基本持平. 然而，鉴于管理层二季度的新增会员预测与实际相距甚远，盛今怀疑三季度强劲新增会员目标的可信度和可实现性。 图三：三季度财务目标 盛今调低奈飞的三季度预期和2019年全年预期。由于二季度明显放缓的新增会员数量，盛今调低奈飞三季度收入预期至$50.4亿美元，低于盛今先前预期$51.4亿美元，低于华尔街先前预期$52.4亿美元。同时盛今调低三季度全球新增会员至560万，低于盛今先前预期720万. 纵观2019年全年，盛今调低全年销

结论：投资建议不变—买入；目标价--$205 概览：露露柠檬一季度财报表现强劲，管理层同时给出与业界预期一致的二季度及2019年全年目标。革新产品引领的全线强劲增长势头被业界持续看好。尽管整个零售业状态持续低迷，但露露柠檬再次证明了自己区别于一般零售类服饰产品的实力，一季度实现同店同比增长16.9%。展望未来，得益于国际市场，男装系列，网络销售的高增长支撑，我们认为19年为公司新设定的5年计划取得了一个稳健的开局。盛今重申对露露柠檬的买入投资建议，给出12个月目标价$205美元。$lululemon athletica(LULU)$ 图1：露露柠檬19年股价表现 · 一季度增长超预期。露露柠檬一季度同店销售实现16.9%的同比增长，再次超出了业界11.3%的增长预期。一季度实现销售收入$7.82亿美元，高于盛今预期$7.76亿美元，高于业界平均预期$7. 55亿美元。一季度毛利率53.9%，与盛今预期54.1%和业界平均预期53.7%基本持平。每股收益方面，一季度露露柠檬实现每股收益74美分，高于盛今预计69美分和业界平均预期70美分。 图2：主要财务指标预测 · 健康的二季度销售目标。受贸易战关税不确定性影响，管理层给出相对保守的二季度目标，其中销售为$8.25-8.35亿美元，略低于盛今预期$8.64亿美元，与业界平均预期$8.34亿美元基本持平。二季度每股收益目标87美分，与盛今预期89美分和业界平均预期88美分基本持平。 图3：19年二季度财政指标 · 健康的19年全年销售目标。管理层预计19年全年实现销售收入$37.3-37.7亿美元，略低于盛今先前预期$39.1亿美元，与业界平均预期$38亿美元基本持平。每股收益露露柠檬预计实现全年$4.51-4.58，略低于盛今先前预期$4.7, 与业界平均预期$4.6基本持平。 图4：19年全年财政指标 · 盛今调

结论：投资建议不变—买入； 目标价不变--$154 概览： 尽管作为加拿大公司，$lululemon athletica(LULU)$受到当下国际政治事件的负面冲击，以及美国股市大盘的拖拽，公司三季度在经营层面表现仍然十分稳健。尤其在三季度公司新实施的一系列举措都被认可为公司的长远发展做铺垫，这让投资人对公司的长远战略的明确性和增长性增强了信心。 亮点： 管理层给出的合理和充分的解释，平复了投资者都公司资本支出和管理成本增加的忧虑。为了支持电商40%的高增长，Lululemon投入大量的资本到IT,大数据分析和电子营销。公司在未来规划的资本支出仍然十分可观，包括在国际主要市场建立电商通道。其他资本支出还包括季节性商店的扩充以迎接圣诞假期，继续加大产品的科技含量以实现差异化，以及在更多的地区推广会员制。上述规划内的资本成本支出都在为Lululemon未来的高增长做铺垫。唯一负面的成本增加来自汇率的对冲，随着美元持续走强，公司的账面收入受到国际汇率疲软的负面冲击。 持续的产品创新让公司在各新领域多点开花。Lululemon在男装和电商领域已经超前实现在2020年规划目标----在总收入中分别占比25%和25%，超额增长主要归功于产品在科技方面的核心竞争力。另外值得关注的是管理层为对即将到来的寒冷/雨季做出了前瞻性安排，秋冬外衣的销量大幅增加。对于分析师提出的均价$500/件的秋冬外衣是否售价过高的问题，管理层强调由于Lululemon的外衣注重科技和性能，提供防水，袖子冷却和耐潮湿耐高温等独家技术，平均$500/件的售价实际还有上浮空间。 国际市场令人期待，中国市场前景大好。与我们之前分析中提到中国市场的重要性相一致，管理层进一步提升中国市场优先的战略层级。公司CEO McDonald新官上任就到访中国市场，并对Lululemon在中国市场的当前表现和未来发展都作出了充分肯定