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今天看了一篇招商证券的研报，张夏先生写的文章《“抱团”启示录：那些年我们抱过的团》，非常精彩，趋势哥分享给大家，长文周末慢慢看！ 让我们揭开机构什么的面纱，好好研究一下，机构是如何炒股的！ （由于篇幅太长，为了提升阅读体验，进行了编辑和配图，今天是第一篇）一、“抱团” 现象的出现与机构投资者的行为特征 在 A 股市场上，基本有两大类投资者，一类是以个人投资者的散户群体，做出买入卖出 的决策理由五花八门；另一类是以公募、保险、私募机构为主的机构投资者，这些机构投资者有着相似的投资决策框架和相似的特征，这些特征包括： 1、定期考核机制 国内的产品管理人都有定期考核机制，无论是绝对收益（和一个固定的业绩基准比较） 或者是相对收益（对市场指数进行比较）。 而且，国内产品管理人面临的投资环境比巴 菲特困难太多——最短的三个月，最长三年就必须交出一份答卷。 这种定期考核机制， 是机构抱团非常重要的一个因素。如果一个行业表现持续好，你没有买入这个行业，在定期的考核的时候，就会遭遇 灵魂之问——“你为什么没有？”“你为什么没重仓？”到最后，表现最好的那个行业被持 仓越来越重，泡沫破灭。 2、真·价值投资 巴菲特被封为“价值投资”的典范，但是巴菲特的“价值投资”与本文所指的价值投资 大相径庭，巴菲特由于其公司无短期业绩考核，极低的融资成本，所以可以长期持有高 ROE 高分红的股票， 本质上更类似套利。 不过很遗憾的是，这种“价值投资”对于国 内机构投资者只是理论是上的存在。 为什么要加一个“真”，因为国内机构投资者整体是最看重业绩的，对业绩和价值的看 重可能要远超巴菲特。 通常要算清楚每一个季度的业绩，一个上市公司一个季度业绩稍 微低预期，都要考虑减持。 因为就算你相信这只是短期的，但是你仍然要担心别的投资 者会无情的抛弃，导致股价出现明显的回调， 为本季度的考核蒙上阴影。（这就是公告业绩