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目前英伟达有两方面的困境和一方面的机遇。 一方面，英伟达即将面临的芯片制程的极限问题，可能大家都不太熟悉芯片现在面临的物理极限问题——量子隧穿效应。一句话概括就是随着芯片制程越来越小，半导体就会失去“半导”的特征了，制造出来的芯片就不可用了。人话来讲就是芯片制程在3nm以及之后的2nm、1nm即使能造出来，造出来的芯片也可能根本用不成，除非换材料。现在台积电的3nm芯片良率奇迹般的有55%，但是我更好奇的是造出来的3nm芯片实际运行起来究竟行不行，能有多大的效率提升？ 第二方面，GPU也是超级耐用品，AI狂热的时候大家都是集中购买“铲子”，随后需求又会回落，AI热过后还会持续买铲子的仅有的几家企业也是为了维护存量用户的AI使用需求，但是这个阶段所需的算力可能没有大家想象的那么大。大模型GPT的“训练阶段”和“使用模型阶段”对显卡的性能追求是不一样的：在训练阶段是需要大家所熟知的“算力”，在使用GPT阶段，运行GPT时所需要的算力远没有训练时的那么大，这一阶段主要是吃显卡的显存（所以我估计英伟达下次面向数据中心的显卡产品应该是有巨大显存的产品，100GB往上）。 我从2019年就开始陆续交易英伟达，先后也经历过挖矿潮、居家办公和新能源汽车芯片需求（同期2020-2021缺芯潮），目前正在经历的AI热潮。我复盘下来英伟达的市场反应和股价波动特点就是：2018年之前是慢牛，数字货币泡沫破裂，3个月快速见底，一年企稳；快牛2020-2021.11居家和新能源热点，然后需求回落，慢跌一年。总结来讲就是“慢牛快跌，快牛慢跌”，在遇到下次热点暴涨之前都有1年的沉淀期、下跌期。 这次的AI狂热推动的英伟达快牛虽然不知道能不能持续2年甚至更久，要是之后英伟达转入下跌趋势，大概率是慢跌一年到下一个风口前夕。也是根据前些年的经验，这次成功利用英伟达财报在一个月内获得超过40%的投资回报。抱着“