时空下流浪

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      ·2018-11-08

      关于美光股价,我们错在哪儿

      摘要 • 四个月前,24位华尔街分析师以及14位SA作者包括我本人,预测美光$(MU)$2018年的目标价格在60美元至110美元之间。到目前为止,我们对股票价格的看法都错了。 • 我分辨了错误的根源,主要来自对关税发展的判断,以及对DRAM存储芯片供应过剩的看法。 • 我们大概32美元错误偏差,包括来自关税影响造成的15美元损失、DRAM价格效应走弱造成的7美元损失和10美元的贸易战风险。 • 根据CEO的预测,关税影响可能会在2-3个季度内得到修正。供需不匹配的局面应该不会超过“一两个季度”。 • 因此,32美元的大部分损失应该在1-3个季度内恢复。 2018年6月13日,我发布了自己关于美光年终目标价的预测,来自24位华尔街分析师、14位SA海报和我自己的估计(表5、表6、图6)。我们估计值从60美元到120美元不等,平均价格略低于80美元。显然,我们大错特错,因为美光目前的股价在30美元左右,看不到明显的上涨催化剂。在这篇文章中,我首先找出了我们常见错误的根源,主要是未能预测到关税的发展和DRAM内存芯片的过度供应。我进一步评估了错误可以恢复的时间范围。 未能预测关税的影响 考虑到我们的高估主要发生在7月份之后,所以我们很自然的就会去寻找主要的宏观事件。其中一个明显的原因是美国提高关税,中国提高报复性关税。关税对半成品库存的负面影响,特别是对美光的负面影响,已在前几篇文章中讨论过。真正的问题是,市场是否承认关税效应。 为了估算关税对美光股票的影响,我使用了以下思维过程:由于分析师的目标价格和未来财务预测自7月以来没有大幅下调,这让我相信分析师社区并没有认真考虑关税的影响。然而,从那时起,整体市场和美光股价已经出现了明显的掉头。作为比较,我将美光股票价格与其预期财务状况相关联,以估计公司的市场隐含基本公允价值。我的假设是,由于实际的美光价格反映了关税效应,由此产
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