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美股盘前，美国上周初请失业金人数意外下降，触及2022年以来的最低水平，这通常被视为劳动力市场强劲，对经济前景构成支撑。 与此同时，Challenger, Gray & Christmas公司发布的报告显示，尽管美国公司11月的裁员人数较10月有所下降，但仍是过去三年同期最高，不过其同比增速已呈现放缓迹象。 强劲的就业数据与企业温和裁员并存，为当日的美股交易定下了复杂的基本面基调：经济韧性与成本压力并存，市场对美联储政策路径的猜测也因此更趋谨慎。 Meta自我革新！ 早盘交易中，据美股投资网了解到，Meta高管正在讨论一项内部计划，考虑在明年削减其元宇宙业务部门高达30%的预算。这一削减范围涵盖了虚拟世界产品Meta Horizon Worlds和Quest虚拟现实部门。 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 市场将这一举措解读为：Meta正在坚定地将战略重心从高投入、高风险的元宇宙项目，转向更注重效率和短期回报的领域。 这种自我成本控制与财务健康承诺，极大地提振了投资者的信心。 Meta开盘即大涨5.7%，成为带动当日大盘迅速冲高的最重要力量。然而，由Meta带动的乐观情绪未能持久，美股三大指数在短暂冲高后，迅速掉头向下，悉数转为下跌，显示出市场在宏观压力下持续缺乏上行动能。 美联储“潜在新主席”发声 美股盘中，关于货币政策转向的重磅表态为市场带来了新的变数。曾任白宫经济顾问、被视为美联储“潜在”新主席人选的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）公开表达了对未来政策的预期。他预计，美联储可能会在下周降息25个基点。 哈塞特提及美联储理事和地区行长的最新表态，指出他们“现在看起来更倾向于降息的方向”，并直言“我们应该降息，而且我认为我们可能会这么做”。

美股盘前，美国上周初请失业金人数意外下降，触及2022年以来的最低水平，这通常被视为劳动力市场强劲，对经济前景构成支撑。 与此同时，Challenger, Gray & Christmas公司发布的报告显示，尽管美国公司11月的裁员人数较10月有所下降，但仍是过去三年同期最高，不过其同比增速已呈现放缓迹象。 强劲的就业数据与企业温和裁员并存，为当日的美股交易定下了复杂的基本面基调：经济韧性与成本压力并存，市场对美联储政策路径的猜测也因此更趋谨慎。 Meta自我革新！ 早盘交易中，据美股投资网了解到，Meta高管正在讨论一项内部计划，考虑在明年削减其元宇宙业务部门高达30%的预算。这一削减范围涵盖了虚拟世界产品Meta Horizon Worlds和Quest虚拟现实部门。 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 市场将这一举措解读为：Meta正在坚定地将战略重心从高投入、高风险的元宇宙项目，转向更注重效率和短期回报的领域。 这种自我成本控制与财务健康承诺，极大地提振了投资者的信心。 Meta开盘即大涨5.7%，成为带动当日大盘迅速冲高的最重要力量。然而，由Meta带动的乐观情绪未能持久，美股三大指数在短暂冲高后，迅速掉头向下，悉数转为下跌，显示出市场在宏观压力下持续缺乏上行动能。 美联储“潜在新主席”发声 美股盘中，关于货币政策转向的重磅表态为市场带来了新的变数。曾任白宫经济顾问、被视为美联储“潜在”新主席人选的凯文·哈塞特（Kevin Hassett）公开表达了对未来政策的预期。他预计，美联储可能会在下周降息25个基点。 哈塞特提及美联储理事和地区行长的最新表态，指出他们“现在看起来更倾向于降息的方向”，并直言“我们应该降息，而且我认为我们可能会这么做”。

高盛近期发布了对2026年美联储货币政策路径的深入展望，该报告基于最近的宏观经济数据 做出预测。高盛提供了一个区别于市场普遍预期的、高度克制的政策前景。我们美股投资网总结报告的核心观点是：到 2026 年上半年，美联储会放慢降息的速度，进入一个“休整期”。接下来，政策制定者的重点会转向把利率慢慢调整回比较正常、比较中性的水平。 $高盛(GS)$ 然而，这份报告的真正价值并非在于其基准预测，而在于其对潜在非对称风险的深入剖析。高盛明确指出，驱动未来美联储政策转向的关键因素已不再是传统的通胀威胁，而是结构性的劳动力市场风险 。 放缓的节奏与终极利率 高盛的研究为2026年的货币政策设定了清晰的节奏，其核心理念是在经济增长加速的背景下，谨慎地将限制性政策利率下调至中性水平。 高盛认为的前提条件是，美联储将在2026年上半年放缓其自前期开始的宽松步伐 。具体而言，高盛预计，美联储将在2026年1月暂时暂停降息周期，随后在3月和6月分别交付两次25个基点的降息。 这种“暂停”并非政策立场的彻底转变，而是反映了政策制定者对前期宽松效果的观察需求。在通胀风险有限的环境下，美联储希望有足够的时间来评估金融条件的放松对实体经济产生的滞后效应。因此，两次降息的节奏是谨慎且有节制的，表明美联储相信经济正在经历温和的周期性加速，不需要采取紧急的、连续的刺激措施。分析师预计，美联储最终将把联邦基金利率推至3.00%至3.25%的“终极水平”（Terminal Level） 。 这与现在利率所处的3.75%-4.00%区间相比，意味着2026年上半年仅有50至75个基点的降息空间 。如果政策利率的终点位于此区间，这表明高盛认为当前的政策利率已接近，或仅略高于长期中性利率。因此，在没有发生重大经济衰退的情况下，美联储没有必要进行

美股周三延续反弹，在宏观数据与政策预期之间重新找到上行动力。道指大涨逾四百点，在蓝筹板块推动下明显领跑大盘；标普500与纳指则温和走高。 市场的关注点毫无悬念聚焦在最新公布的11月ADP就业数据。ADP就业人数意外减少3.2万人，创下2023年3月以来的最大降幅。 就劳动力供需而言，这是一份毫不含糊的降温信号，也迅速改变了交易盘中的风险偏好。弱于预期的就业增速降低了Z府在通胀治理方面持续承压的概率，从而强化了市场对美联储下周降息的押注。在债市定价快速重新调整的同时，美股也立即反映出“坏消息就是好消息”的典型美联储交易逻辑。 Certuity首席投资官Scott Welch在接受采访时表示，美国劳动力市场依旧是宏观定价最需要关注的变量。数据本身无需解读，它要么导向降息，要么不导向降息，而在他看来，下周降息几乎没有悬念。 需要强调的是，与疲弱的就业数据形成对照的是服务业活动的意外强劲。美国11月ISM非制造业指数回升至九个月高位，显示服务业扩张韧性仍在，但其中的价格支付指数创下七个月新低。 这一组合呈现出一种对政策最友好的结构：需求未出现断层，但成本端压力正在缓解，为美联储降息打开更具想象力的空间。 个股层面，微软收跌2.5%。据美股投资网了解到，微软旗下多个部门下调了部分人工智能产品的销售增长目标，但是随后微软内部邮件称，公司并未下调销售人员的配额与目标，股价下跌随即收窄。 $微软(MSFT)$ 科技巨头的预期管理正在变得更加复杂，但整体情绪未因此被扰动。 今日市场的主导逻辑仍然是“经济数据走弱 → 降息预期强化 → 估值重新抬升”。在美联储进入政策转折的前夕，宏观数据与流动性预期的敏感度被放大。对于投资者而言，短期价格波动不再完全由行业基本面驱动，而更像是在提前交易一次可能到来的政策拐点。 特朗

周二，华尔街股指在经历了12月初的疲软开局后，谨慎收涨，主要股指尾盘走高，市场对美联储12月降息的预期重新升温。截止收盘，道指涨幅0.50%；纳指涨幅0.75%；标普500涨幅0.36%。尽管股指录得上涨，但在过去七个交易日中已是第六次反弹，标普500指数却一直维持在窄幅震荡区间内。数据显示，多数成分股当日实际下跌，市场仍处于调整观望期。大型股方面，苹果公司领涨，但特斯拉股价因迈克尔·伯里（Michael Burry）的“估值过高”言论而下跌。 $苹果(AAPL)$Fundstrat Global Advisors 的 Mark Newton 认为，美股在重启冲击新高之前仍需经历一轮更充分的调整，尽管他对整个12月的整体走势依然偏乐观。Bitcoin领衔反弹在股指走高的同时，风险资产也展现出韧性。在经历了一场抹去近10亿美元新杠杆押注的暴跌之后，Bitcoin价格当日强势突破9万美元关口，从低迷中迅速恢复，为市场情绪的改善提供了佐证。交易员们目前正在等待美联储下周决策前的最后几份关键经济报告，市场将继续权衡数据以判断政策路径。特朗普尾盘“试探”美联储主席人选在临近美股收盘时段，特朗普总统在白宫讲话时表示，他计划在2026年初宣布他选择谁来领导中央银行，并将候选人已缩减到一位。他随后暗示国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）是潜在人选。美股投资网分析认为 ，特朗普选择在临近收盘时段以这种“曝光式暗示”释放消息，旨在将对市场的短期影响降到最低，同时又能测试市场的反应。如果市场反应良好，他将加强暗示；反之，则有回旋余地称之为“玩笑”。在特朗普放出风声后，美股一度小幅上涨，但最后一刻回吐了部分涨幅。市场对哈塞特的反应被解读为“刚刚超过及格线”，即“不是很喜欢，但能接受，至少不是恐慌

美国人造肉Beyond Meat 股价从236美元持续暴跌到1美元的原因是业务会大幅下滑， 1. 初期热潮退去后，需求迅速下降 2018–2020 年，Beyond Meat 依靠媒体热度、ESG 投资、植物肉潮流等快速增长。但 2021–2023 年需求明显下滑，因为： 口感无法留住消费者 被认为太“加工” 复购率很低 整个植物肉品类的消费兴趣下滑 结果：销量见顶 → 下滑 → 零售动销恶化。 2. 与真肉相比，价格太贵 2022–2024 年： 真肉价格下降 Beyond 仍然昂贵 通胀环境让消费者更敏感 消费者的直觉就是：“真肉更便宜、味道更好，为什么要买更贵的植物肉？” 美股投资网分析，这大幅削弱主流需求。 3. 竞争加剧、品类被快速“商品化” 大量玩家进入植物肉： Impossible Foods Tyson Kellogg’s 超市自有品牌（更便宜） 自有品牌价格低 50–60%，挤压了 Beyond 的货架与市场份额。 4. 健康认知从正面转为负面 消费者开始认为植物肉： 过度加工 钠含量高 添加剂多 未必比真肉更健康 这一转变直接拖累整个行业。 5. 连锁餐饮合作失败 Beyond 早期合作对象包括： 麦当劳（McPlant） Dunkin’ Subway 部分 KFC 由于销量不佳，大部分合作被缩减或终止。尤其 McPlant 测试失败，是重大打击。 6. 成本结构太高，规模化失败 Beyond 始终面临： 制造成本高 原料贵 营销费用高 固定成本重 销量下降 → 单位成本上升 → 毛利率崩塌 → 持续亏损。 7. 管理层战略与执行失误 常见批评包括： 扩张过快 产品线过多 进入小众品类（如肉干） 对成本控制不力 过度乐观的市场预测 创新速度落后 Impossible Foods CEO Ethan Brown 被认为没有及时调整策略。 8. 整

2025 年的 AI 芯片市场正处于一个微妙且关键的转折点。 一方面，英伟达依靠 Blackwell 架构继续保持技术与市场份额的绝对主导；但另一方面，谷歌 TPU 的全面商业化，正在撬动英伟达长期稳固的定价权。 $英伟达(NVDA)$ 据半导体研究机构 SemiAnalysis 测算，OpenAI 仅凭“威胁购买 TPU”，就迫使英伟达生态链在价格上做出让步，使其计算集群的 总拥有成本（TCO）下降约 30%。 随着 Anthropic 大规模采购超过 1GW 的 TPU，谷歌彻底撕下“云服务商”的面具，正式变身为一家对外出售高性能芯片与系统的商用芯片供应商。 当 OpenAI 可以靠“威胁采购”获得 30% GPU 折扣、Anthropic 用 TPU 训练出超越 GPT-4 的模型、谷歌愿意开放软件生态并提供金融杠杆——英伟达 75% 毛利率的神话，也开始出现裂缝。 对于英伟达来说，那个曾经最大的客户谷歌，如今变成了最懂的对手。 谷歌在主动进攻 长期以来，TPU 一直像谷歌搜索算法一样，是深藏内部的“核武级”技术。但根据 SemiAnalysis 的供应链信息，这一策略已经出现根本性逆转。 $谷歌(GOOG)$ 最典型的案例来自 Anthropic：其将部署 超过 100 万颗 TPUv7 “Ironwood”，其中： 约 40 万颗由博通（Broadcom）直接出售给 Anthropic，价值约 100 亿美元 约 60 万颗通过谷歌云以租赁方式提供，对应 约 420 亿美元 的履约义务 这意味着谷歌正在用“混合销售”的方式，将最先进的算力系统向外界全面开放。

华尔街本周给那些心存疑虑的投资者上了一堂代价高昂的课：在市场狂热中选择“谨慎”，往往意味着错失行情。 更关键的是，这次反弹不只是价格层面的上扬，而是结构性、系统性的“重定价”。它代表着资金、流动性、系统性仓位、美联储预期与科技创新周期的多线共振。 风险偏好全面回归 不同资产之间的联动强度，反映出这并非某一板块的超跌反弹，而是风险偏好的整体回归。 Bitcoin 自 11 月低点反弹超过 7%，加蜜货币作为“散户情绪晴雨表”的意义在于：只有资金真正愿意承担更高波动，它才会率先上涨。 与此同时，一批被大量做空的股.票出现快速回补，从 meme 股到垃圾债，各类高贝塔资产的波动率明显下行。这是市场“重新愿意冒险”的标志。 美债收益率同步回落也推动了资产估值的重新舒展。两年期美债收益率跌至 3.5%，意味着市场在提前定价美联储可能在 12 月甚至明年一季度降息。 更重要的是，这种组合式的修复并不常见： 股.票上涨、债券上涨、Bitcoin 上涨、大宗商品上涨这意味着风险偏好的扩散，而不是局部修复。 AI 再次成为驱动市场的核心逻辑 这轮反弹最关键的催化剂来自谷歌。 新一代 AI 模型的发布，重新点燃了市场对科技板块的信心，也压住了此前最具杀伤力的疑问：“AI 是不是有泡沫？” 科技股上涨并非单纯估值扩张，而是修复“创新周期”预期。从十月到十一月上旬，市场对 AI 的争论集中在两个问题： 1）估值是否过高？ 2）创新速度是否放缓？ 谷歌的模型展示让机构看到：AI 的创新曲线远未放缓，而是进入下一阶段。科技巨头重新巩固“增长锚”的位置，也解释了为什么标普500 在本周录得六个月来最佳表现。 谷歌本周上涨近7%，带领科技板块集体回升。科技周期本身具备“叙事驱动力”，只要创新仍在推进，修正就不会成为趋势性的顶部。 高盛数据揭示行情反弹的“硬底层” 情绪回暖只是表象，系统性仓位清洗才是真正有

在上一期深度文章中，我们分析了谷歌是最具有潜力超越英伟达5万亿美元市值的公司，随后谷歌利好不断，巴菲特入股，发布天花板级别的AI模型 $谷歌(GOOG)$就在外界普遍预期“英伟达占据主导地位”的格局短期难以撼动时，谷歌连落两项关键合作，再次让行业把关注点转向它的算力布局：正与 Meta 洽谈数十亿美元级的 TPU 采购，Meta 正考虑自 2027 年起，将部分推理算力从英伟达迁移至 Google TPU。与 Anthropic 确立“最高百万颗 TPU”的扩容计划，规模直指数百亿美元；要知道，Meta 是英伟达最大的客户之一。谷歌云内部的高管明确表示：“若 TPU 采用率持续扩大，我们有能力从英伟达手中夺走约 10% 的年收入份额。”换句话说——谷歌正在从 “模型 + 云” 两端同时发力，正面冲击英伟达的芯片帝国。一条全新的 “谷歌链” 正在快速成形，硅谷的 AI 供应链版图随时可能被彻底改写。那么，最关键的问题来了：当价值数百亿美元的算力订单开始流向谷歌，这是不是在宣告——英伟达这两年的芯片暴利时代，正在走向拐点？谷歌 TPU 明明单卡性能不如英伟达，为什么却能靠“系统级性价比”一口气撬走 Meta、Anthropic这些巨头？一旦资金开始撤离“英伟达链”，那条正在成形的万亿级“谷歌链”里，除了谷歌，谁最有机会成为下一只被资金疯抢的超级强势股？面对“英伟达链 VS 谷歌链”，投资者的资金到底该怎么配置，才能吃到这波万亿级产业扩张的红利？谷歌TPU凭何成为大模型公司的新选择？理解谷歌为什么能突然撬动整个算力市场，我们得先看清一个大前提：英伟达在“单芯片性能”和“整柜峰值算力”上的统治力，从头到尾就没被撼动过。Blackwell 架构这代产品，尤其是 B200 / GB200，训练猛、推理快、能

最近高盛发布了《2025-2035全球股市十年展望》。这份报告之所以重要，是因为它并未纠结于短期的涨跌，而是从资产定价（Asset Pricing）的底层逻辑出发，对过去十年“美股独大”的趋势提出了修正预警。 $高盛(GS)$ 不仅是结论，其拆解回报来源的方法论更值得我们参考。以下是我们美股投资网核心观点的客观梳理：  标普回报率：回归“常态” 过去十年，标普500指数实现了年化15%的高回报，这在历史上属于极其罕见的“长牛” 。然而，均值回归是金融市场的铁律。 $标普500(.SPX)$ 高盛模型预测，未来十年（2025-2035），标普500的年化名义总回报率预计将降至6.5% 。这一数值处于历史分布的后1/3区间 。简单来说，投资者需要降低对美股贝塔（Beta）收益的预期，过去那种“躺赢”的高斜率增长恐难以为继。  回报归因分析 成长的动力 vs 估值的拖累 为什么回报率会“腰斩”？高盛将预期回报拆解为三个核心变量： 盈利增长（Earnings）： 依然是正向贡献，预计年复合增长约6%，显示美股基本面依然稳健 。 股息回报（Dividends）： 预计贡献约1.4% 。 估值调整（Valuation）： 这是最大的变量。 当前美股前瞻市盈率（Forward P/E）约为23倍，处于历史高位 。高盛模型假设估值倍数在未来十年会缓慢收缩，预计每年将对总回报产生约1%的负面拖累 。 非美市场 超越美股的结构性机遇 当美股回报中枢下移，全球资产的相对性价比开始显现。高盛预测未来十年全球股市（MSCI ACWI）年化回报约为7.7%，优于美股 。 高盛认为，美国以外的市场，无论是发达还