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“小马“还要快跑。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 5月26日，小马智行给市场交出了一份喜忧参半、充满矛盾的成绩单。 一季度总营收2.36亿元，同比大幅增长145%，旗下自动驾驶出行、智能硬件业务均迎来爆发式增长；但同期公司GAAP净亏损达到3.69亿元，同比扩大43%。 一边是商业化数据全面走高，一边是亏损持续加剧，营收与利润的反向走势，不仅是小马智行当下的经营写照，更是整个L4高阶自动驾驶行业“高增长、高投入、长周期”发展现状的缩影。 手握99亿元现金储备的小马智行，在收缩卡车业务、全力押注Robotaxi与智能硬件的战略转向中，正站在商业化落地与持续烧钱的十字路口。 01 营收全线飘红，亏损不降反升 从财报核心数据来看，小马智行一季度增长动能十分强劲。 一季度整体营收2.36亿元，同比翻倍增长，三大业务板块各有表现：自动驾驶出行服务（Robotaxi）收入5912万元，同比飙升395.4%，其中乘客车费收入同比增长456.5%，成为增长最快的业务线；自动驾驶卡车业务收入7033万元，同比增长31%；智能解决方案业务收入1.07亿元，同比增幅达246.5%。 按照收入形态划分，服务收入1.15亿元，同比增长61.4%；以自动驾驶域控制器（ADC）为主的产品收入1.21亿元，同比暴涨384.4%，硬件产品已经成为公司第一大收入来源。 截至今年5月，小马智行Robotaxi车队规模突破1700辆，业务覆盖9个国家。运营层面的向好，也让管理层上调全年目标，预计2026年Robotaxi收入将达到2025年的3.5倍以上，年底车队规模扩充至3500辆，落地城市突破20个。 亮眼的增长背后，亏损扩大的问题格外刺眼。 一季度公司毛利润3836万元，毛利率16.2%，较去年同期的16.6%小幅下滑；GAAP口径净亏损3.69亿元，同比增加43%，剔除股权激励、公允

长期主义终被看见/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 5月8日，百度港股逆势大涨5.75%，强势行情持续发酵。 回望过去一年，资本市场对中概股情绪已然生变，从早前的谨慎观望、估值承压，逐步转向价值修复与重新聚焦。在此轮行情轮动中，百度（9888.HK）表现尤为亮眼，最近一年股价累计飙升70%，领跑港股及中概科技板块，一跃成为资金追捧的核心AI标的。 此番强势反弹，不仅彻底打破了市场长期以来对百度的刻板印象，更掀起行业对其投资价值的新一轮深度重估。 在全球 AI 竞赛日趋白热化、产业数字化浪潮全面提速的行业大背景下，这家深耕人工智能赛道十余年的科技巨头，为何迎来资本市场集中加码、估值持续抬升？ 行情热度之下，更值得深思的核心命题已然浮现：此轮百度股价持续走强，究竟是 AI 概念行情的余热炒作、短期情绪驱动，还是资本市场对其AI基本面、长期成长逻辑的真正价值重估？ 01 从概念热炒到业绩兑现 过去一年，百度股价历经调整筑底后逆势回暖，走出了一条典型的微笑曲线。 百度港股股价累计暴涨超70%，大幅跑赢KWEB等中概股指数，同期美股股价涨幅也接近65%，在头部中概股中遥遥领先。 “百度逆袭”“中概股AI龙头”，这些话题也成为行业热议的焦点，但多数讨论停留在股价表面，却少有人真正说清：为什么是现在？为什么是百度？ 资本市场对百度的热捧本质上是市场底层逻辑发生深刻转变：AI行业已从早期的题材炒作，全面迈入价值兑现的实质阶段，而百度凭借多年深耕布局恰逢时代风口，多重催化因素形成共振，自身AI生态也正式步入收获期，股价逆袭走强自然水到渠成。 第一重催化剂是基本面的实质性兑现。市场已不再满足于描绘AI的宏伟蓝图，而是审视其转化为收入和利润的能力。 百度交出一份令人信服的学霸答卷：2025年全年，百度总营收达1291亿元，其中AI业务营收达400亿元；第四季度，AI业务

烟火气最有力量/AI图 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 刚刚过去的“五一”假期，当各地景区再次开启“人从众”模式，中国消费市场的强劲韧性迎来一次集中检阅。 中国人民银行5月6日发布的数据显示，今年“五一”假期支付交易持续增长，5月1日至5日，银联、网联共处理支付交易289.37亿笔，金额7.85万亿元，较去年“五一”假期分别增长23.45%和2.74%。 与往年不同的是，今年大众出游不再只局限于传统山水景区，体育观赛正成为假日出行、带动线下消费的全新主流场景。 假期前夕，发轫于江苏的“苏超”联赛迅速向全国扩展，悄然点燃了区域消费的第一把火。 从苏超赛场的呐喊声到县域市集的烟火气，从餐饮门店的消费热潮到以旧换新的选购场景，从票根兑换的惠民福利到入境消费的便捷支付，形式多样的消费“组合拳”，正在重新定义“假日经济”的内涵。 01 “苏超们”的最佳第12人 今年的“苏超”比首届开赛更早。2025年首届赛事于5月10日启动，而2026赛季于4月11日便在常州拉开帷幕，提前衔接“五一”假期，消费带动效应更为显著。 “五一”假期，扬州球迷李先生早早便在云闪付 APP 申领了苏超专属消费券，在“五一”假期，他带着家人奔赴赛事主场观赛，近距离感受绿茵赛场的激情氛围。看完比赛，一家人顺势安排了周边出游、特色就餐、逛街购物等行程，全程使用苏超专属消费券，实打实省下近千元开支。 一票难求之下，没能抢到苏超现场门票的球迷，也找到了别样观赛新选择，遍布各地的赛事 “第二现场” 人气十足。 泰州球迷周女士就邀约好友前往第二现场观赛，大屏同步赛事直播，线下潮流市集热闹开市，各色特色小吃、地方美食、文创好物琳琅满目。不仅现场氛围感拉满，消费还能享受专属折扣福利。 在“苏超”的拉动下，江苏消费市场在“五一”期间交出了靓丽的数据。据银联数据，整个“五一”期间，江苏地区人均消费金额较去年同期

一场关于未来的博弈/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 15.3亿vs9.29亿——这两个数字，构成了影石创新2025年最具冲击力的财务反差。 4月28日晚，影石发布了2025年财报和2026年一季报，作为2025年6月登陆科创板的“智能影像第一股”，影石创新2025年研发投入高达15.30亿元，之前三年，影石的研发费用之和也才14.8亿元。 9.29亿元，这是同期归属于母公司净利润，同比增速下降6.62%。研发投入接近净利润的两倍，每1元净利润背后，都伴随着近1.64元的研发投入。 一直以来，研发是影石创新的立业之本，影石创新在创业之初便将技术研发视为核心竞争力。2016年，影石创新推出首款具有颠覆性的创新产品Nano，此后一路高歌成为全景相机的王者。 如今进入成熟期，这家硬科技企业依然坚持大力投入研发值得肯定，但“研发投入远超净利润”、“增收不增利”的隐忧不能忽视。 2026年一季度继续延续了这个趋势，影石研发投入 4.65 亿元、同比大增 100.59%，净利润仅为8462.02 万元、同比大幅下滑 52.02%，已经腰斩，高投入与盈利下滑的矛盾进一步凸显。 这是科技企业为构建长期技术壁垒而主动承担的短期利润牺牲，还是核心技术转化率不足、资源投放失衡导致的“价值陷阱”？这场“高投入、低收益”的博弈背后是影石创新的长期主义坚守，还是战略决策的失衡，值得深入剖析。 01 研发投入的爆发之年 从过往来看，影石创新在2025年15.30亿的研发投入，并非突发的“盲目烧钱”，而是建立在历年持续加码的基础上，但其2025年的飙升幅度，已远超过往的渐进式增长，成为其研发投入的“爆发之年”。 结合公司历年披露数据及推算信息，这份15.30亿的研发“家底”，可通过历年数据对照清晰拆解。 从纵向历史数据来看，影石创新的研发投入最近几年都保持高速增长态势。 202

AI艺人库惹恼了艺人。 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 4月20日，爱奇艺在世界大会上高调官宣推出AI艺人库，宣称已签约117位艺人，依托自研的纳逗Pro平台打造艺人数字分身，全面布局影视AI创作生态，甚至抛出“未来真人实拍或成非遗”的争议言论。 消息一出迅速引爆舆论，一份所谓的“艺人授权名单”在网络疯传，然而短短数小时内，张若昀、于和伟、王楚然等多位艺人接连发声辟谣，明确表示未签署任何AI相关授权协议。 面对舆论风暴，爱奇艺解释入驻艺人库仅代表艺人有接洽AI项目的意愿，而非已完成授权签约。 这场从高调官宣到集体辟谣、再到紧急圆场的公关翻车事件，并非单纯的宣传失误，背后折射出爱奇艺在持续亏损压力下的战略焦虑与投机心态，也引发了全行业对AI替代真人表演边界的深度思考。 01 一场高调官宣引发的翻车 4月20日，2026爱奇艺世界大会在北京举行，AI艺人库的推出成为整场大会的核心亮点。 爱奇艺创始人、CEO龚宇在现场高调宣布，已有117位深度合作艺人签约入驻AI艺人库，现场大屏幕展示了艺人照片墙，宣称将通过艺人授权的多模态数据打造专属数字分身，应用于影视高危戏份、补拍、替身等场景，甚至能突破档期限制实现演员“隔空拍戏”。 龚宇更是放出狠话“未来100%真人实拍可能成为非物质文化遗产”。 这番表态迅速点燃舆论，然而，反转也接踵而至。 4月20日下午，张若昀工作室、于和伟工作室、王楚然后援会、李一桐方面等多位艺人相继发声，口径高度统一，均否认签署过任何AI授权协议，称网传信息纯属误传。艺人集体辟谣的浪潮，让爱奇艺陷入极为被动的境地，“爱奇艺疯了”等负面话题迅速登顶热搜，网友调侃“高情商：让演员多休息；低情商：演员要失业”。 面对愈演愈烈的舆论危机，爱奇艺紧急启动公关应对。当天下午，龚宇在接受记者采访时改口称，艺人库中的艺人“只是表示有意愿参与AI制作，并不是已经

顶风调价底气是垄断/AI图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 从明天开始，“取消优惠”后的闲鱼鱼小铺卖家交易费率将大幅上涨。 4月3日，二手电商巨头闲鱼一纸公告惊起了千重浪，虽然公告强调是优惠政策取消，但造成的客观结果是，旗下“鱼小铺”卖家交易费率从0.6%猛提至1.6%，涨幅高达166%，同时取消单笔60元封顶优惠，收费基数扩大至含运费、平台补贴的全额成交额，这个调整在4月18日生效。 值得一提的是，公告发布日期距国家三部门《互联网平台价格行为规则》生效日期仅差7天，距《网络交易平台规则监督管理办法》实施不足3个月。 在二手C2C市场份额超80%、无直接竞品的垄断格局下，闲鱼“顶风”取消优惠，造成“涨价”的客观事实，引发了卖家抗议与监管合规质疑：失去竞争约束的闲鱼，是否正借助市场支配地位“收割”中小卖家？ 01 一则有些“偷感”的公示 4月3日，闲鱼发布了一份对平台内核心卖家群体影响深远的公告——《关于鱼小铺工具优惠政策调整及相关规则和协议修订的公示通知》。 这份涉及费率翻倍上涨、取消费用封顶的公告，没有像平台常规活动那样弹出推送，也没有在首页设置醒目标识，甚至没有通过站内消息定向通知相关卖家，而是放在APP的四层菜单深处，需要用户依次打开「我的」-「设置」-「闲鱼公约」-「最新公告板块」，才能找到这份不起眼的文档。 这种多少带些“偷感”的发布方式，让不少鱼小铺卖家在社交平台吐槽，要不是刷到小红书、抖音，都不知道费率即将调整的消息。 更值得关注的是，这份公告的措辞颇为“讲究”，全文始终没有出现“调价”“涨价”等直白表述，而是强调“优惠政策结束”。 公告称，过去几年为支持鱼小铺卖家更好地运营，平台设立了交易服务费相关的优惠政策，如今出于“保障平台可持续发展和服务质量持续提升”的需要，该优惠政策不再继续推行。 当然，这种模糊化的表述，并没有改变费率上涨的核心

诡异风的AI广告。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 一则网易云音乐的贴片广告掀起了一场AI广告的轩然大波。 爱奇艺平台上，当用户暂停视频时，弹出的一个广告画面令人不寒而栗：画面中的男性角色身体保持正面静止，脖子却以违背人体生理结构的角度180°扭向后方，搭配身旁女性平静的神态，形成强烈的诡异反差，被网友调侃为“恐怖片式广告”。 这个翻车的广告，是当前AI广告行业“野蛮生长”的真实缩影——AI技术的低成本、高效率，正在让部分企业陷入“重效率、轻合规”“重投放、轻审核”的误区，如何规范AI广告的创作与投放，成为摆在监管部门、行业企业和用户面前的一道亟待解决的新课题。 01 AI广告成“恐怖片” 这起诡异广告的发酵，始于网友的偶然发现与吐槽。 4月12日，有网友在爱奇艺观看视频时，暂停画面后弹出网易云音乐的贴片广告，广告中男性角色的诡异姿态让其深受惊吓，随即截图发布到社交平台，吐槽“爱奇艺暂停时，跳出来的网易云广告脖子扭到后背去了，网易云投广告能不能严谨点”。随着更多网友分享相似经历，这则广告的截图在微博、小红书等平台快速扩散。 网友的反馈集中在“惊悚”“不适”与“质疑”三大关键词上。 有网友描述，“半夜加班间隙刷视频，突然弹出这个广告，脖子扭后背的画面吓得我手一抖，手机都差点掉了”。 除了对画面的吐槽，网友们更提出了核心质疑：“这明显是AI生成的失误，为什么不标注？”“这么离谱的画面，怎么能通过审核？” 舆论发酵两天后，涉事双方先后作出回应，却未能平息争议。 4月14日晚间，网易云音乐向媒体回应称，经核实，问题原因为合作平台未经许可对广告素材进行AI二创改动，已第一时间要求对方下线相关素材并整改，同时向用户致歉。 作为广告投放平台，爱奇艺则在4月15日凌晨对媒体回应称“该广告投放量较小，目前已经做下线处理，后续我们会优化审核流程，避免类似问题再次发生”。 一

4月1日，岚图汽车发布3月销量数据，3月交付15019辆，同比增长50%，环比增长80%，1-3月累计交付33892辆，同比增长30%，延续高质量增长。 3月，岚图在资本、产品、技术层面三线齐发，开启发展新周期。资本层面，岚图成功登陆港交所，成为“央国企高端新能源汽车第一股”，控股股东一致行动人启动股份增持计划，强化市场信心；产品层面，3月19日，“五座新王”岚图泰山X8全球首发亮相，首发**双15.6英寸智慧双联屏，搭载**乾昆896线双光路图像级激光雷达+3固态激光雷达的方案，以“622庭院级标准”即6.1平米座舱空间、可容纳2米大床、后排双享零重力座椅，重新定义大五座SUV市场规则，4月下旬将开启预售；技术层面，岚图L3级智能架构率先量产落地，加速L3级有条件自动驾驶商业化进程。 岚图汽车董事长、党委书记卢放表示：“岚图汽车3月销量稳健增长，港股上市首月交出高质量答卷，这是市场对岚图长期主义发展路径的认可。资本、产品、技术三箭齐发，岚图正以体系化能力加速构建高端新能源赛道的新格局。作为用户型科技企业，我们将继续以用户需求为中心，以技术创新为驱动，通过持续的产品迭代与技术积淀，为用户创造价值，为市场注入信心。” “央国企高端新能源汽车第一股”诞生，大股东增持彰显信心 3月19日，岚图在香港联交所主板挂牌上市并开始交易，成为"央国企高端新能源汽车第一股"。自递交上市申请到获香港联交所原则性同意，岚图仅用四个月就完成发改委、商务部等多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。“岚图效率”的背后，是企业高效治理机制与执行能力的有力证明，也是监管层面对优质新能源企业国际化发展的明确赋能。 3月30日，基于对岚图未来发展前景的充分认同及信心，控股股东一致行动人东风资产管理股份有限公司启动增持计划，12个月内增持公司H股，首期增持不超2.5亿元。 作为“央国企高端新能源第一品

高端新茶饮走到尽头？ 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 3月31日，美股上市的霸王茶姬披露2025年全年及第四季度财报，一份“增收不增利”的成绩单，不仅揭开了自身的增长困境，更折射出整个高端新茶饮行业的存量焦虑。 数据显示，霸王茶姬2025年实现净收入129.1亿元，同比仅增长4.05%；经调整后净利润19.1亿元，同比大幅下滑24%，归母净利润更是同比暴跌53.45%，创下上市以来最大跌幅。 全球门店数突破7453家，全年GMV达315.8亿元，看似规模仍在扩张，实则单店效益持续承压，国内市场增长失速，仅海外业务保持高速增长。 从上市初期的“高端新茶饮黑马”到如今的“增长瓶颈凸显”，霸王茶姬的业绩波动，背后是新茶饮行业从高速扩张向存量博弈转型的必然，也引发市场追问：曾经风光无限的高端新茶饮，是否已经走到了尽头？ 01 从高增长滑向瓶颈期 霸王茶姬2025年财报最直观的特征是“规模扩张、盈利收缩”，各项核心经营数据分化明显。 财报显示，霸王茶姬 2025 年全年总GMV达315.8亿元，同比增长7.2%，较 2023年GMV734.3%、2024年GMV172.9%的高增速大幅回落，也显著低于中国连锁经营协会、灼识咨询等机构测算的 2025 年新茶饮行业12.4%—21%的整体增速均值。 2025年，霸王茶姬净收入129.1亿元，同比增长4.05%，增速近乎腰斩；盈利端下滑更为刺眼：经调整后净利润19.1亿元，同比减少24%；归母净利润11.71亿元，同比下滑53.45%；营业利润率仅为10.4%，较2024年的23.3%暴跌12.9个百分点。 值得注意的是，尽管全年连续12个季度盈利，但第四季度单季营业利润转为亏损3550万元，仅靠GAAP口径实现净利润3390万元，盈利能力脆弱性凸显。 门店扩张与单店效益的矛盾，是制约业绩增长的核心症结。 截至2025

北京时间2026年3月26日，中国领先的金融科技公司小赢科技发布了其截至2025年12月31日的第四季度及年度未经审计的财务业绩。 报告期内，小赢科技构建更加多元、更具韧性、更可持续的增长模式，有效提升风险合规能力，审慎经营稳健可控。财务数据显示：2025财年净收入总额为人民币76.394亿元，2025财年净利润为人民币14.646亿元；2025年第四季度撮合和提供贷款总额为227.68亿元人民币，2025财年撮合和提供贷款总额为1305.52亿元人民币；截至2025年四季度末的在贷余额为504.51亿元人民币。 小赢科技总裁李侃先生表示：“2025年第四季度，我们撮合及提供贷款约228亿元。我们强化了风险管理体系、优化催收策略，并调整资金投放以保持资产负债表韧性。我们相信上述举措将为公司中期实现更稳健的表现奠定基础。展望未来，我们将继续聚焦资产质量、审慎增长及保持充足流动性，以应对持续存在的市场不确定性。” 科技筑盾，合规为先：审慎经营护航稳健发展 2025年我国经济在宏观政策的引领下稳健前行，内需动能不断扩大，消费市场更加稳定，金融机构对小微企业的灌溉更为精准。在“促消费”和“打造智能经济新形态”市场背景下，小赢科技健全风险管理体系，加大合规管理力度，继续保持资产质量总体的稳定性，全力助推实体经济企稳向好。 2025年，小赢科技持续锚定个体工商户、小微企业主、新市民等群体，推出"做自己的光·小店闪光计划"系列专项助力举措，以有温度的金融服务持续支持小微企业，稳经营、促创业、带就业，同时着力提升金融服务所带来的可获得性和便利性，加宽就业渠道。财务及相关数据显示：截至2025年12月31日，公司累计活跃借款人达2017万。2020年1月至2025年12月底，小赢科技服务小微企业主和个体工商户超970万件，服务覆盖全国31个省、自治区、直辖市。 稳健发展必须以合规经营与消费者