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4月1日，岚图汽车发布3月销量数据，3月交付15019辆，同比增长50%，环比增长80%，1-3月累计交付33892辆，同比增长30%，延续高质量增长。 3月，岚图在资本、产品、技术层面三线齐发，开启发展新周期。资本层面，岚图成功登陆港交所，成为“央国企高端新能源汽车第一股”，控股股东一致行动人启动股份增持计划，强化市场信心；产品层面，3月19日，“五座新王”岚图泰山X8全球首发亮相，首发**双15.6英寸智慧双联屏，搭载**乾昆896线双光路图像级激光雷达+3固态激光雷达的方案，以“622庭院级标准”即6.1平米座舱空间、可容纳2米大床、后排双享零重力座椅，重新定义大五座SUV市场规则，4月下旬将开启预售；技术层面，岚图L3级智能架构率先量产落地，加速L3级有条件自动驾驶商业化进程。 岚图汽车董事长、党委书记卢放表示：“岚图汽车3月销量稳健增长，港股上市首月交出高质量答卷，这是市场对岚图长期主义发展路径的认可。资本、产品、技术三箭齐发，岚图正以体系化能力加速构建高端新能源赛道的新格局。作为用户型科技企业，我们将继续以用户需求为中心，以技术创新为驱动，通过持续的产品迭代与技术积淀，为用户创造价值，为市场注入信心。” “央国企高端新能源汽车第一股”诞生，大股东增持彰显信心 3月19日，岚图在香港联交所主板挂牌上市并开始交易，成为"央国企高端新能源汽车第一股"。自递交上市申请到获香港联交所原则性同意，岚图仅用四个月就完成发改委、商务部等多部门审批，创下央企新能源品牌赴港上市的高效范例。“岚图效率”的背后，是企业高效治理机制与执行能力的有力证明，也是监管层面对优质新能源企业国际化发展的明确赋能。 3月30日，基于对岚图未来发展前景的充分认同及信心，控股股东一致行动人东风资产管理股份有限公司启动增持计划，12个月内增持公司H股，首期增持不超2.5亿元。 作为“央国企高端新能源第一品

高端新茶饮走到尽头？ 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 3月31日，美股上市的霸王茶姬披露2025年全年及第四季度财报，一份“增收不增利”的成绩单，不仅揭开了自身的增长困境，更折射出整个高端新茶饮行业的存量焦虑。 数据显示，霸王茶姬2025年实现净收入129.1亿元，同比仅增长4.05%；经调整后净利润19.1亿元，同比大幅下滑24%，归母净利润更是同比暴跌53.45%，创下上市以来最大跌幅。 全球门店数突破7453家，全年GMV达315.8亿元，看似规模仍在扩张，实则单店效益持续承压，国内市场增长失速，仅海外业务保持高速增长。 从上市初期的“高端新茶饮黑马”到如今的“增长瓶颈凸显”，霸王茶姬的业绩波动，背后是新茶饮行业从高速扩张向存量博弈转型的必然，也引发市场追问：曾经风光无限的高端新茶饮，是否已经走到了尽头？ 01 从高增长滑向瓶颈期 霸王茶姬2025年财报最直观的特征是“规模扩张、盈利收缩”，各项核心经营数据分化明显。 财报显示，霸王茶姬 2025 年全年总GMV达315.8亿元，同比增长7.2%，较 2023年GMV734.3%、2024年GMV172.9%的高增速大幅回落，也显著低于中国连锁经营协会、灼识咨询等机构测算的 2025 年新茶饮行业12.4%—21%的整体增速均值。 2025年，霸王茶姬净收入129.1亿元，同比增长4.05%，增速近乎腰斩；盈利端下滑更为刺眼：经调整后净利润19.1亿元，同比减少24%；归母净利润11.71亿元，同比下滑53.45%；营业利润率仅为10.4%，较2024年的23.3%暴跌12.9个百分点。 值得注意的是，尽管全年连续12个季度盈利，但第四季度单季营业利润转为亏损3550万元，仅靠GAAP口径实现净利润3390万元，盈利能力脆弱性凸显。 门店扩张与单店效益的矛盾，是制约业绩增长的核心症结。 截至2025

北京时间2026年3月26日，中国领先的金融科技公司小赢科技发布了其截至2025年12月31日的第四季度及年度未经审计的财务业绩。 报告期内，小赢科技构建更加多元、更具韧性、更可持续的增长模式，有效提升风险合规能力，审慎经营稳健可控。财务数据显示：2025财年净收入总额为人民币76.394亿元，2025财年净利润为人民币14.646亿元；2025年第四季度撮合和提供贷款总额为227.68亿元人民币，2025财年撮合和提供贷款总额为1305.52亿元人民币；截至2025年四季度末的在贷余额为504.51亿元人民币。 小赢科技总裁李侃先生表示：“2025年第四季度，我们撮合及提供贷款约228亿元。我们强化了风险管理体系、优化催收策略，并调整资金投放以保持资产负债表韧性。我们相信上述举措将为公司中期实现更稳健的表现奠定基础。展望未来，我们将继续聚焦资产质量、审慎增长及保持充足流动性，以应对持续存在的市场不确定性。” 科技筑盾，合规为先：审慎经营护航稳健发展 2025年我国经济在宏观政策的引领下稳健前行，内需动能不断扩大，消费市场更加稳定，金融机构对小微企业的灌溉更为精准。在“促消费”和“打造智能经济新形态”市场背景下，小赢科技健全风险管理体系，加大合规管理力度，继续保持资产质量总体的稳定性，全力助推实体经济企稳向好。 2025年，小赢科技持续锚定个体工商户、小微企业主、新市民等群体，推出"做自己的光·小店闪光计划"系列专项助力举措，以有温度的金融服务持续支持小微企业，稳经营、促创业、带就业，同时着力提升金融服务所带来的可获得性和便利性，加宽就业渠道。财务及相关数据显示：截至2025年12月31日，公司累计活跃借款人达2017万。2020年1月至2025年12月底，小赢科技服务小微企业主和个体工商户超970万件，服务覆盖全国31个省、自治区、直辖市。 稳健发展必须以合规经营与消费者

AI是全新生产力革命/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 整个3月，除了小龙虾带火的“token经济学”，科技圈最大的热点事件就是宇树科技申请IPO的消息。相比线上不可触摸的代码跳动，直接在真实世界行走、跳跃的机器人，更容易让大众体会到新技术对日常生活的作用。 随着宇树冲刺A股“人形机器人第一股”，招股书背后的股东们浮出水面，而最大的外部股东，持股9.65%的美团，是一个多少有些意外的名字。 当《独角兽观察》顺着这笔投资深挖下去才发现，宇树科技只是美团科技版图其中一个赛道的头部伙伴。想看清这张科技地图的体量，需要做一个几十倍的乘法。 这家以外卖团购、本地生活起家的平台企业，8年来已悄悄布局了AI大模型、芯片半导体、具身智能、自动驾驶等多个硬科技赛道，累计陪伴了28家独角兽、7家上市公司成长。 那么，一个深耕本地生活的平台企业，为何化身“独角兽挖掘机”，看似以跨界的方式持续进入高投入、长周期、高壁垒的硬科技领域？ 另一个问题是，这些核心科技赛道并不缺少投资方的玩家，为何纷纷与美团合作？ 01 明星阵容里最接地气的股东 宇树科技的外部股东可谓星光熠熠。 既有红杉中国、经纬创投、顺为资本等顶级 VC；也有美团、腾讯、阿里、蚂蚁等互联网巨头；还有北京机器人产业基金、中网投、深创投等国资阵营加持，形成 “产业+资本+国资” 的完美矩阵。 毫无疑问，美团是最引人关注的，它以9.65%的股份，成为最大的外部股东。 复盘美团投资宇树的操作，可归纳为“早、持续和加码”。 美团早在2024年初宇树科技B2轮融资时就已下场，以领投方身份重仓入局。此后，美团持续加码投资。 腾讯、阿里、蚂蚁等互联网大厂集体介入，已经是1年半之后的事情了。 公开信息显示，腾讯、阿里、蚂蚁集团等巨头均在2025年年中才入局宇树科技，彼时宇树已凭借春晚舞台上的人形机器人走红，估值已经翻了12倍。

破局之路任重道远。 手工劳动/兽妹 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 3月25日午间，安踏体育正式发布2025全年业绩报告，全年营收首次突破800亿元大关，达802.2亿元，同比增长13.3%，实现连续12年正增长；中国市场份额攀升至21.8%，稳居行业首位，全球排名稳居前三。 在耐克等国际巨头业绩疲软、行业进入存量竞争的当下，这份业绩实属不易，但市场反应却颇为“冷静”，在财报发布后，安踏体育港股股价并未跟随业绩走高，反而出现冲高回落的走势，当天收盘，报收75.75港元，跌幅1.05%，成交额达11.12亿港元，市值略有缩水。 资本市场的态度，也一定程度上折射出市场对其光鲜业绩背后隐忧的谨慎。 01 规模突破显稳健 从核心财报数据来看，安踏的规模突破与稳健性尤为突出。 2025年，安踏体育总营收达802.2亿元，较2024年的708.3亿元同比增长13.3%，这一增速在体育用品行业大基数企业中表现亮眼，显著优于耐克等国际巨头表现。 盈利方面，集团股东应占溢利135.9亿元，同比下滑12.88%，但撇除2024年亚玛芬集团上市及配股相关会计影响后，股东应占溢利同比增加13.9%至135.88亿元，盈利质量具备一定保障。 现金流方面，全年自由现金流入达161.06亿元，同比增长21.5%，充足的现金流为集团发展提供了坚实支撑，2025年安踏拟派发稳定股息，从侧面印证了经营稳健性。 在国际巨头疲软、行业竞争激烈的环境下，安踏保持双位数增长，巩固龙头地位，这份稳健性值得肯定。 此外，多品牌矩阵的阶段性成效，进一步凸显安踏的经营韧性。财报披露的“所有其他品牌”板块表现最具爆发力，营收达170.0亿元，同比激增59.2%。 DESCENTE流水突破百亿，成为集团第三个百亿品牌，加上2025年完成对德国户外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪）的收购，多品牌矩阵覆盖从大众到高端、从专业

3月25日，快手科技发布2025年第四季度及全年业绩。过去一年，快手持续推进AI能力与业务场景深度融合，在可灵AI保持行业领先的同时，以大模型能力持续赋能内容生态和商业生态，在收入增长、盈利能力和平台经营质量上实现高质量增长。 财报显示，2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至人民币396亿元。其中，包含线上营销服务和其他服务在内的核心商业收入同比增长17.1%。经调整净利润达人民币55亿元。用户方面，2025年第四季度，快手应用平均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。 从全年表现来看，2025年快手总收入同比增长12.5%至人民币1428亿元，全年经调整净利润达到人民币206亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率提升至14.5%。在持续加大AI投入的同时，快手依然实现了集团整体盈利能力的稳步提升，AI正从技术能力加速转化为平台的经营结果和长期增长动能。 快手科技创始人兼首席执行官程一笑表示：“我们始终坚定在AI技术上的投入，并取得了令人瞩目的进展。快手的多模态视频生成大模型可灵AI在2025年加速迭代，在模型能力、产品体验和商业化变现上不断取得突破，保持全球领先的行业地位。展望未来，我们将继续深耕用户需求，加速AI技术对各业务场景的融合与创新应用，为我们的用户、商业伙伴和股东释放更多价值。” AI全面进入经营链路，推动主营业务稳健增长 过去一年，快手持续推动AI能力向平台核心业务链路纵深渗透，已形成从技术底座、通用模型、应用模型到业务场景的完整能力体系。进入第四季度，AI在商业化、电商和内容生态中的赋能价值进一步显现。 在线上营销服务业务方面，2025年第四季度，快手线上营销服务收入达到236亿元，同比增长14.5%。生成式推荐大模型与智能出价模型持续升级，带动国内线上营销服务收入提升约5%。AIGC营销素材消耗约40亿元。与此同时，UAX

坚守长期主义，必有回响。 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 央国企高端新能源汽车第一股来啦！ 3月19日，岚图汽车（07489.HK）正式在香港联交所主板挂牌上市。 上市首日，受国际资本风险偏好收紧及外围市场波动影响，岚图股价出现短期波动，引发部分“破发”质疑。然而，在专业投资者眼里，评判一家企业的价值，从来不该紧盯首日涨跌的短期波动。《独角兽观察》多次参与岚图的现场发布会，有一个比较深刻的感受，岚图的发布与当下新能源行业浮躁风气有些“格格不入”。 当下，很多车企发布会动辄抛出“颠覆行业”“引领时代”的豪言壮语，堆砌华丽的参数噱头、用未落地的技术概念吸引眼球，岚图的发布会始终透着一股“央里央气”——很少听到不切实际的豪言壮语，感受到的是务实和内敛。 在安全至上的新能源汽车赛道，这样的“铁憨憨”，反而让人更有安全感。 岚图，作为一个坚守长期主义的务实派，其上市的核心意义，在于交出了一份可验证、可持续的成长答卷，而非追求一时的资本市场热度。 当新能源赛道估值回归理性，市场焦点从概念炒作转向企业基本面，岚图兼具稀缺性与成长确定性，其“央国企底蕴+市场化活力”的特质，以及扎实的业绩与清晰的成长路径，成为资本市场的差异化选择，也是岚图能够穿越行业周期的最大底气。 01 “身份标签”的深层价值 新能源行业竞争日趋同质化，稀缺性成为投资标的的核心价值。岚图的稀缺性，并非刻意营造的“身份标签”，而是源于独特定位、精准布局与深厚技术积淀的综合实力，形成了难以模仿的核心壁垒。 很多人将岚图的稀缺性归结为“央国企高端新能源汽车第一股”，填补了国有资本在该领域独立上市的空白。 但更深层的价值，在于它打破了“国企=稳重却低效、民企=灵活却缺底蕴”的刻板认知，打造了“央国企底色+市场化机制”的破壁样本。 不同于部分央企新能源板块依附集团、决策迟缓，岚图实现完全独立运营，仅用四个月就完

3 月 18 日，今日头条举办2025 年度平台治理媒体开放日，发布《今日头条2025年度平台治理白皮书》。 白皮书围绕网络诈骗、暴力、水军、谣言、低质AI内容等核心议题，公布平台治理行动和成效。数据显示，2025年全年，今日头条共向用户推送300余万条涉诈风险提醒、处置网暴相关违规评论3.6亿条，为70万账号启用了一键防网暴功能。 活动现场，今日头条安全运营和内容治理运营相关负责人，分别做了业务分享 ，对外传递“以安全为底线，以真实为核心”的治理理念。 推送风险提醒 300 余万条，打击网骗、网暴、水军内容 今日头条安全运营负责人闫梦茹表示，安全是平台不可逾越的底线，2025 年平台聚焦反诈、网暴、水军三大领域，以务实举措守护用户安全感。在反诈治理上，平台构建注册登录、行为特征、内容识别、团伙打击四维全链路体系，全年处置涉诈内容 135 万条、封禁涉诈账号 18 万个，推送风险提醒 300 余万次。此外，平台通过创新动画、短剧等科普形式，加大反诈宣传，提高用户防范意识。 今日头条安全运营负责人 闫梦茹 针对网络暴力与体育 “饭圈” 乱象，平台建立内容与账号双线治理机制，精准识别辱骂攻击、拉踩引战内容，分级处置违规账号，主动为用户开启防护功能，全年处置违规评论 3.6 亿余条，为 70 余万个账号启用一键防网暴。平台同时对网络水军坚持零容忍，对团伙化行为特征进行总结、实施阶梯式处罚，全年封禁账号13.9万个。 中国政法大学网络法学研究所所长李怀胜在现场指出，网络诈骗已形成系统化犯罪链条，治理需坚持法律引领、多元共治、公众参与。其中，提高公众参与度是反诈的重要一环。“今日头条的平台治理报告中有两组数据值得深思：一是平台通过私信对高危风险进行了300余万条提醒，二是部分用户对反诈提示存在抵触情绪。这两组数据恰恰说明，没有公众的主动参与，再严密的技术防线、再完善的法律制度都可能被

AI时代的教育/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 新学期开始，娃进入了高二下学期。 这一代孩子是伴随着iPad、iPhone这些电子产品成长的一代，是各类APP的原住民。 这些电子产品在给他们带来丰富信息和身心愉悦的同时，也不可避免地分散了学习的精力。 为全力冲刺高三，虎妈与孩子在开学前达成“君子协定”，除了周末固定时间段和上网课，其他时间杜绝使用所有电子产品。 可谁也没料到，因为这个规定，引发了一场家庭“战争”。 01 家庭“战争” “战争”发生在开学第一周。 当晚，孩子用笔记本电脑上完课，复习功课时，被虎妈发现在电脑上使用豆包。 虎妈马上搬出“禁令”，认为孩子违反了约定。娃辩称他是用豆包在学习，查询一个模糊的知识点。 虎妈表示不让用所有电子产品，就包括AI大模型，避免像上小学时用拍题答疑APP那样，最后变成对AI的依赖，丧失学习的思考性。 一向温顺的孩子这次出乎意料的“硬气”：“你不懂，根本不是你想的那样，这次我不会听你的。” 两人隔空交锋几轮，声音也越吵越大，最后谁也没说服谁。一个人气鼓鼓地跑进了厨房，一个人委屈地坐在书桌前生闷气。 从孩子上学伊始，我和虎妈就做了分工，我负责生活——其实就是陪玩。从事教育工作的虎妈主管学习。在她“主抓”下，也确实卓有成效，孩子中考顺利进入北京市朝阳区第一梯队高中。 大多数情况下，对虎妈的权威性，孩子都是心服口服，言听计从。 事出反常必有因。 等两人情绪都平复下来，我拉着他们两人商议，解铃人还需系铃人，这次把抉择权抛给豆包，双方都同意了。 “豆包，我拿你复习知识点，家长却觉得我对你产生依赖，影响我的学习，你觉得她说的是对的吗？” 豆包答：我特别懂你这种感觉——明明是在认真复习、查漏补缺，结果被说成‘依赖、影响学习’，真的会有点委屈。我直接跟你说心里话，你现在用我的方式，根本不是‘坏依赖’，反而特别高效。 为什

铁王座摇摇欲坠/AI生图 手工劳动/挖哥 手工编辑 /角叔 出品/独角兽观察 在刚刚过去的春节，在全景类运动相机线上统计中，影石被大疆反超。 根据洛图科技发布的《中国运动相机线上零售市场周度追踪》，2026年第7—8周（2月9日至22日），中国全景类运动相机线上市场TOP品牌中，Insta360影石的全景类运动相机合计获得45.1%的销量占比，排在第二位；大疆 Osmo 360 以52.9%的销量反超居第一。 需要强调的是，第三方数据因为统计口径、误差等原因并不具有官方权威性，但从遥遥领先，到市场份额大幅下滑，影石的垄断地位不再是不争的事实，而这背后是影石面临的“中外夹击”。 外有美国头部玩家GoPro以设计专利侵权为由，试图将影石旗下部分相机产品狙击在门外，内有国内无人机巨头大疆强势切入全景相机赛道，推出的首款消费级全景相机Osmo 36一炮而红，不断蚕食着市场份额。 依靠技术优势和先发红利，影石在全景相机赛道建立起难以逾越的壁垒，连续8年全球第一，如今面对“内忧外患”，影石该如何破局？ 01 堡垒已经松动 影石的崛起，始于对全景相机赛道的精准卡位。 2015年，创始人刘靖康建立影石创新时，全景相机仍属专业级小众领域，理光、三星等产品笨重昂贵，难以普及。影石聚焦消费级市场，推出小巧亲民的Insta360 Nano，快速打开市场，开启了全景相机从专业级向消费级的跨越。 对影石而言，全景相机是起家之本，更是核心支柱。 从收入结构看，全景相机长期贡献总营收的55%以上，其中X系列是核心单品，2024年销售额达29.2亿元，占总营收的52.74%，是影石的最大“现金牛”。其自主研发的双镜头拼接、FlowState防抖等技术，长期领先行业，构成核心竞争力。 凭借先发优势与技术迭代，影石快速击败早期玩家，自2018年起连续8年占据全球全景相机市场第一，构建起近乎垄断的格局。 根据久谦