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这两周，香港虚拟资产板块迎来了真正的「基本面大考」。HashKey和 $OSL集团(00863)$ 相继交出了成绩单，但两者的战略路径和业绩表现已经出现了巨大的分水岭。 先看上周的HashKey，营收微增0.3%，净亏损超10亿港元。其最大的困境在于，超过70%的收入依赖传统的交易手续费，且高度绑定香港本地的零售市场。这是一门「靠天吃饭」的生意。 反观昨晚发布年报的OSL集团，核心营业收入达到5.3亿港元，按年大增150.1% 。平台总交易量达到2,012.2亿港元，按年增长200.7% 。 为什么会有这么大的反差？今早 OSL CFO 在 Bloomberg TV 的直播访谈给出了核心答案：战略升维。 OSL 实际上已经主动放弃了在存量散户市场的内卷，转型为「全球稳定币支付和交易平台」 。财报显示，其高达60%的交易相关业务量来自稳定币 。这说明平台沉淀的是跨国企业的B2B结算资金，而非投机客的筹码。 凭借年内完成的5亿美元股权融资 ，OSL在全球11个地区 拿下了50多张牌照 ，并收购了Banxa等出入金通道 。目前其海外收入占比已高达67% 。 一家是深陷亏损的传统本地交易所，另一家是走向全球的跨国合规支付基建。资本市场对两者的定价，必然会迎来一场深度的重估。